公司项目与产能建设 - 公司正积极布局固态电池电解质领域，重点发展硫化物技术路线，计划建设两条产线：第一条产线年产能30吨，预计2025年年底建成；第二条产线年产能100吨，预计2026年年中完成建设 [2] - 公司在低轨卫星陶瓷管壳、电子材料等领域需求增长，精密陶瓷板块扩产按计划推进，可能支撑2026年业绩 [6] 业务拓展与投资布局 - 公司以2000万元投资认购北京恒誉未名股权投资基金37.52%份额，该基金专项投资于北京人形机器人创新中心有限公司股权，旨在探索新材料在机器人产业链的协同机遇 [3] - 工信部工业互联网与AI融合政策可能间接促进公司电子材料等业务发展 [6] 股东与股权动态 - 公司实际控制人张曦先生新增质押887万股，占其持股5.80%，同时解除质押1090万股，占其持股7.13% [4] - 截至公告日，张曦先生累计质押股份占其持股总数的33.10% [4] 公司资金运作 - 公司首次回购股份33万股，占总股本0.0335%，金额约1000万元 [5]

公司股东股权质押动态 - 公司第一大股东、实际控制人张曦于2月10日新增质押887万股，占其个人持股比例的5.80% [1] - 张曦于2月11日解除质押1090万股，占其个人持股比例的7.13% [1] - 上述质押与解押业务的质权人均为招商证券 [1]

股份质押与解除 - 张曦新质押887万股，占所持5.80%，占总股本0.89%[2] - 张曦解除质押1090万股，占所持7.13%，占总股本1.09%[3] - 质押前张曦质押52,670,000股，质押后为50,640,000股[4] 持股情况 - 截至公告日，公司总股本997,048,299股[4] - 张曦持股152,988,941股，持股比例15.34%[4] 质押比例与限售冻结 - 张曦质押股份占所持33.10%，占总股本5.08%[4] - 已质押中限售和冻结33,890,000股，占已质押66.92%[4] - 未质押中限售和冻结80,851,706股，占未质押79.00%[4] 新质押与解除详情 - 部分新质押356万股，占所持2.327%，占总股本0.357%，质押期2026.02.10 - 2027.02.10[2] - 部分新质押531万股，占所持3.471%，占总股本0.533%，质押期2026.02.10 - 2027.02.10[2] - 部分解除质押697万股，占所持4.556%，占总股本0.699%，2023.03.01质押，2026.02.11解除[2]

核心观点 2026年电力设备与新能源行业投资策略的核心是“反内卷”推动行业供需关系修复和盈利改善，并聚焦于光伏、风电、新能源汽车三大板块的结构性机会 [1]。光伏行业在供给侧出清和需求侧AI算力等新需求驱动下，有望实现扭亏并迎来板块性机会 [1]。风电行业受益于国内海风建设提速和出口市场打开，产业链景气度上行 [1]。新能源汽车行业在销量稳健增长和“反内卷”政策下，盈利能力显著修复，正迈向高质量发展新阶段 [2]。 光伏行业 市场与需求 - **2025年国内装机呈“脉冲式”特征**：受“136号文”新老电价政策划断影响，上半年出现“抢装潮”，5月单月新增装机冲高至92GW，1-5月累计新增198GW，同比增幅高达150%，但提前透支了下半年需求，导致全年新增装机315.07GW，同比增速收窄至13.67% [14] - **全球需求结构变化**：2026年全球光伏新增装机预计达649GW，较2025年微降6GW，可能出现数年来首次同比下滑，主要因中国高基数后增长趋缓，但中国在全球占比仍稳居首位 [25]。中美欧市场增速放缓，印度、非洲、中东等新兴市场在政策扶持下加速装机 [25] - **AI等新需求催生超预期潜力**：AI算力建设、数据中心等带来刚性电力需求，国际能源署（IEA）预测全球电力需求将保持高位增长，“光伏+储能”系统成为重要供电选择，有望释放光伏产业潜力 [31][32] - **海外市场政策壁垒加剧**：美国“301关税”提升至50%，并对东南亚四国（柬埔寨、马来西亚、泰国、越南）启动双反调查及追缴豁免期关税；欧盟推进《净零工业法案》；印度、土耳其等地也调整关税政策，全球贸易保护主义态势加剧，倒逼中国光伏企业加速全球化布局与技术迭代 [26][28][29] 供给与价格 - **制造端增速分化，盈利边际改善**：2025年1-10月，多晶硅产量111.3万吨（-29.6%），硅片产量567GW（-6.7%），同比下滑；电池片产量560GW（+9.8%），组件产量514GW（+13.5%）保持增长但增速回落 [16]。产业链前三季度亏损310.39亿元，但第三季度亏损环比减少46.7%，行业盈利已现边际改善迹象 [16] - **“反内卷”政策推动价格修复**：自2024年7月政策定调后，2025年政策持续加码，推动行业自律和价格回归 [22]。多晶硅现货价格从2025年6月底的3.54万元/吨升至11月底的5.36万元/吨，涨幅超50% [22]。11月底多晶硅、组件平均出厂价格同比分别增长34.4%、1.34% [22] - **硅料环节产能转折，价格低位震荡**：2024年供过于求导致价格承压，年末跌至39元/kg [45]。2025年成为本土硅料产能不增反减的关键转折点，预计长期价格将在40-50元/kg区间震荡 [45]。2024年硅料TOP5厂家产能占比约70%，预计2025年底微降至65%左右 [45] - **硅片环节产能过剩缓解，技术迭代明确**：截至2024年底全球硅片产能超1100GW，产能过剩导致价格深度下跌 [49]。扩产动能受抑制，预计2025年底全球产能约1200GW [49]。技术迭代方向明确，薄片化持续推进，TOPCon硅片厚度已降至120-130µm；矩形硅片规格趋同，182*210mm规格出货占比已突破10%，预计2025年有望提升至25%左右 [52] 投资建议 - **关注供需两侧修复带来的投资机会**：供给侧关注硅料收储平台落地及产业链限产；需求侧关注“十五五”装机、AI数据建设、太空光伏等 [53] - **具体关注三类标的**：1）具备技术及成本优势的头部硅料、电池组件企业（协鑫科技、钧达股份、晶澳科技等）[53]；2）在BC、HJT生产设备环节与贱金属浆料等方面研发领先的企业（隆基绿能、东方日升等）[53]；3）受益于光伏主产业链供给侧优化和储能需求旺盛的高景气度辅材企业（阳光电源、正泰电源等）[53] 风电行业 国内市场 - **海风招标加速，装机拐点将至**：2023年国内海风新增吊装7.18GW，2024年为阶段性低点5.62GW，主要受海域管理等问题影响 [54]。2024年以来限制因素解除，招标加速，全年招标11.3GW，2025年上半年招标5GW，全年预计约10GW，为后续装机打下良好基础 [58] - **深远海空间打开**：随着各省国管海域项目开发提上日程，海上风电在“十五五”及以后的发展空间将进一步打开 [58] 海外市场与出口 - **全球海风市场中长期确定性高**：根据GWEC预测，未来全球海风新增装机有望加速 [61]。欧洲受低碳转型和能源安全需求驱动，2025-2026年有望迎来装机加速潮 [63] - **国内企业迎来出海机遇期**：欧洲本土桩基产能供不应求，给中国管桩塔筒企业带来巨大增量空间 [64]。例如大金重工，2024年海外收入占比达近46%，毛利率38.48% [65] - **海缆企业持续收获海外订单**：东方电缆与中天科技2023年以来连续中标多个海外高质量项目，如东方电缆中标Inch Cape项目约18亿元，中天科技中标Baltica 2项目12.09亿元 [70] 投资建议 - **看好风电产业链整体性机会**：国内海风迎来边际拐点，海外市场中长期看好 [73] - **具体关注四个环节**：1）主机厂（金风科技、运达股份）[74]；2）高壁垒的海缆环节（东方电缆、中天科技）[74]；3）高景气的塔筒/管桩环节（大金重工、泰胜风能、海力风电）[74]；4）出口业务毛利高、有独家壁垒的细分零部件领先企业（振江股份、盘古智能）[74] 新能源汽车行业 市场与政策 - **销量持续高速增长**：2025年我国新能源汽车销量达1649万辆，同比增长28.2%，市场渗透率提升至47.9%，12月单月渗透率进一步达52.3% [77] - **政策延续提供支撑**：汽车以旧换新补贴政策延长至2026年，购买新能源乘用车最高可获2万元补贴 [75]。充电基础设施建设目标明确，到2027年底全国建成2800万个充电设施 [76] - **市场结构双轮驱动**：2025年纯电车型销量787.7万辆，占比61.5%；插混车型销量493.2万辆，占比38.5%，同比增长8.1% [82] - **新能源重卡爆发式增长**：在“双碳”目标及政策补贴推动下，新能源重卡销量呈现爆发式增长态势 [85] 产业链与盈利 - **行业“反内卷”特征突出，盈利显著修复**：供给端无序扩张得到管控，资本开支收缩 [2]。在市场需求攀升和产品结构优化驱动下，产品价格企稳回升，2025年下半年六氟磷酸锂、碳酸亚乙烯酯（VC）价格分别大幅上涨222.67%、254.21%，行业整体盈利能力实现显著修复 [2] - **锂电产业链迎来量价修复**：历经三年产能出清，尾部低效产能被淘汰，下游新能源汽车与储能需求持续释放，部分关键材料环节已率先迎来量价修复行情 [8] 技术发展 - **固态电池产业化步伐加速**：固态电池因安全性高等优势，商业化进程正在加速 [8] 投资建议 - **关注产业链各环节复苏与新技术**：1）优先关注盈利能力边际向上的电池及结构件环节（宁德时代、国轩高科、亿纬锂能、豪鹏科技、科达利、震裕科技）[8]；2）关注优先受益于行业复苏的中游材料领军企业（湖南裕能、龙蟠科技、万润新能、璞泰来、贝特瑞、恩捷股份、星源材质等）[8]；3）关注固态电池商业化加速带来的产业链机会（上海洗霸、厦钨新能、国瓷材料、三祥新材、泰和科技、当升科技）[8]

资金募集 - 2020年12月向张曦发行40,469,279股，每股20.67元，募资836,499,996.93元[3] - 扣除费用后实际募资净额822,303,327.81元[3] 协议签署 - 2020年12月、2022年4月分别签署《募集资金三方监管协议》[4] 账户处理 - 注销专户，协议终止，利息3,119.76元转基本账户[6]

市场表现 - 聚杰微纤股价触及20%涨停 [1] - 百川股份与中材科技股价封板涨停 [1] - 中天科技、华正新材、捷邦科技、新宙邦、国瓷材料、平安电工等公司股价跟涨 [1]

纪要涉及的行业或者公司 * 公司：国瓷材料 [1] 核心观点和论据 * 公司推出2026年限制性股票激励计划，拟授予限制性股票576.06万股，占公司股本总额的0.58% [1] * 首次授予549万股，占本次授予权益总额的95.3%，预留27.06万股，占授予权益总额的4.7% [1] * 首次授予激励对象为61人，授予价格为每股15.23元 [1] * 激励计划解除限售的业绩考核目标为：以2025年扣非净利润为基数，2026年扣非归母净利润增长率不低于10%，2027年增长率不低于32% [1] * 股权激励彰显公司对主业增长以及硫化物电解质、硅微粉等新产品顺利推进的坚定信心 [1] * 分析观点认为，在主业高质量增长、管壳+固态电解质+硅微粉等业务共振的背景下，上述业绩考核目标预计仅为“保底”水平 [2] 其他重要内容 * 无其他内容

纪要涉及的行业或公司 * 新材料行业 [1] * 公司：国瓷材料 [1] * 公司：天岳先进 [2] * 公司：晶升股份 [2] * 公司：中材科技 [2] * 公司：菲利华 [2] * 公司：宏和科技 [2] * 公司：国际复材 [2] 核心观点和论据 * **国瓷材料**：被推荐为具备独特α和抗周期能力的平台型企业 [1] * 主业下游应用多元，稳健增长 [1] * 在商业航天领域，其陶瓷管壳产品已形成小批量销售，在手订单1e（应为1亿） [1] * 深度布局固态电解质，第一条50吨产线（原规划30吨）预计1月底建成，第二条100吨产线预计2026年年中建成，产品已在C等客户验证 [1] * **碳化硅行业（天岳先进、晶升股份）**：行业最差时刻已过，格局改善，需求向好 [2] * 竞争格局改善：衬底价格企稳，以天岳先进为例，综合毛利率已降至20%以下 [2]；巨头Wolfspeed重组是行业底部标志 [2]；晶升股份表示碳化硅业务有望较2025年实现大幅增量 [2] * 需求端强劲：能源变革和AI是双重引擎，碳化硅是基石材料 [2]；晶升股份自2025年下半年起，8寸炉子新增订单及意向合同增幅显著 [2]；台积电计划2027年在先进封装中应用12寸碳化硅，可能颠覆行业供需格局 [2] * 终端应用：碳化硅价格下降支撑功率端渗透率提升，在电驱无人机等高压、能耗敏感领域替代速度超预期 [2] * **低介电/低膨胀电子布行业（中材科技、菲利华、宏和科技、国际复材）**：受算力需求驱动，成为卡脖子环节，26年量价齐升 [2] * 受终端算力需求提升驱动，最上游的低介电、低膨胀电子布成为卡脖子环节 [2] * 2026年开始进入量产阶段，且全年供需缺口仍较大，呈现量价齐升态势 [2] * **低介电/低膨胀电子布供需展望**：整体供不应求，分品类进度不同 [3] * 整体看，当前及2026年全年均供不应求，2028年可能逐渐进入供需平衡阶段 [3] * 分品类看：一代布当前供需平衡；二代布和CTE布2026年需求放量、供需缺口大；Q布预计2027年放量，当前供需量小，弱平衡 [3] 其他重要内容 * **推荐背景**：在2026年2月初市场大跌后，推荐的部分标的表现优异，再次强调推荐 [1] * **推荐逻辑**：推荐具备个股自身独特α或处于反转的底部行业的优质标的 [1] * **国瓷材料额外机遇**：国内低轨卫星产业对材料自主可控要求极高，公司有望在市场放量时凭借先发优势优先受益 [1]

公司股权激励计划概览 - 公司发布2026年限制性股票激励计划草案 拟授予限制性股票总数为576.06万股 占公司股本总额的0.58% [1] - 其中首次授予549.00万股 预留27.06万股 授予价格为每股15.23元 [1] - 激励计划有效期自授予之日起至全部归属或作废失效之日止 最长不超过48个月 [1]

公司股权激励计划概要 - 公司发布2026年限制性股票激励计划草案 拟授予限制性股票总数为576.06万股 占公司股本总额的0.58% [1] - 首次授予549.00万股 预留27.06万股 授予价格为每股15.23元 [1] - 激励计划有效期自授予之日起至全部归属或作废失效止 最长不超过48个月 [1]