报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司营收利润连续5年增长，2024年第一季度营收同比增长5.07%，扣非归母净利润同比增长9.06%；出海业务发展迅速，销售收入2年10倍，2023年海外营收3311.4万元，同比增长128.1%；公司布局虚拟电厂、充电桩等多个题材，产品形成“云 - 边 - 端”完整生态体系；近期交投活跃，但北向资金流出效应明显，持股比例降至0.27% [1][3][21] 根据相关目录分别进行总结 公司简介及业绩情况 - 公司专注于中低压企业微电网能效管理设备和系统的研产销及服务，产品包括企业微电网能效管理系统及产品和电量传感器等，形成“云 - 边 - 端”完整产品生态体系 [2][19] - 2019 - 2023年公司营收分别为6.00亿、7.19亿、10.17亿、10.19亿、11.22亿，2023年同比增长10.2%；2024年一季度营收2.42亿，同比增长5.07% [3][33] - 2019 - 2023年归母净利润分别为1.13亿、1.21亿、1.70亿、1.71亿、2.01亿，2023年扣非归母净利润同比增长19%；2024年一季度归母净利润0.45亿，扣非归母净利润0.40亿，同比增长9.06% [3][20][33] - 海外业务增速快，2021 - 2023年海外营收分别为337.3万、1451.7万、3311.4万元，2023年同比增长128.1%，约为2021年的10倍 [21] - 历年分红较稳定，2023年分红率增长至32% [34] - 吾股排名近几年持续攀升，最新排名为597名 [5] 涉及概念 - 虚拟电厂概念：公司投资设立控股子公司培育企业虚拟电厂产业生态，实现“源网荷储充”一体化，解决相关用电问题，完善产业布局 [8] - 充电桩概念：公司为充电桩提供计量仪表等产品，且充电桩产品通过型式检验合格及电磁兼容检验合格 [24] - 传感器概念：公司传感器包括电流互感器等，应用于低压智能配电系统等多个领域 [25] 事件催化 - 截至4月底，全国累计发电装机容量约30.1亿千瓦，同比增长14.1%；4月份，全社会用电量7412亿千瓦时，同比增长7.0% [11][26] - 1 - 4月份，全国主要发电企业电源工程完成投资1912亿元，同比增长5.2%，电网工程完成投资1229亿元，同比增长24.9% [42] - 《电力市场监管办法》自2024年6月1日起施行 [12] - 国家能源局要求全力推进三批大型风电光伏基地建设 [27] 市场行为 - 5月24日，公司股价放量上涨突破前期114个交易日的新高，同时站上了半年线，期间换手率277% [28] - 公司股价相较去年最高点的最大跌幅约65%，近期交易再度活跃 [29] - 短期内无限售股解禁计划，有一项减持计划进行中，但股东已承诺不减持 [30] - 筹码自2023年一季度以来有所分散，股东户数出现增长，2023年一季度是公司股价上市以来的最高点 [44]

公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [55] 报告的核心观点 企业微电网龙头，深耕工商业用电用能管理 - 公司从用户侧智能电力仪表起家，产品线多次迭代升级，逐步成长为中国企业微电网行业的领军企业 [5][6] - 董事长为实际控制人，管理团队行业经验丰富 [8][9][10] - 公司收入和业绩稳健增长，企业微电网是主要收入来源 [13][14][15][16] - 多次进行股权激励绑定核心员工，定增加码微电网产品扩产升级 [19][20][21] 新能源消纳催生专业化用电用能管理需求，企业微电网加速发展在即 - 电力体制改革持续推进，新能源消纳成本向终端用户传导，专业化用电用能管理服务成为发展蓝海 [24][25][26] - 电力紧缺与过剩并存，峰谷价差拉大持续催化用电管理需求 [27][28][30][31][32] - 微电网市场蓬勃发展，每年市场空间有望接近千亿规模 [36][37] - 公司产品性价比高，宏观经济扰动不改长期向好趋势 [37] 场景思维+生态完善+柔性制造+渠道广泛，公司竞争优势显著 - 产品聚焦18个重点行业持续迭代升级，客户粘性逐步增强 [39][40][41] - "云-边-端"产品生态完善，柔性制造快速响应定制化需求 [42][43][44][45] - 国内国外+直销经销+线上线下渠道全面布局，销售转化效率提升 [46][47][48][49][50][51] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润为2.55/3.20/3.96亿元，同比增速为26.6%/25.6%/23.7% [52][53][55] - 给予2024年归母净利润25.0x PE，对应合理价值29.68元/股 [55]

财务整体概况 - 2024年第一季度营业收入2.42亿元，同比增长5.07%[5] - 归属于上市公司股东的净利润4523.98万元，同比增长8.18%[5] - 经营活动产生的现金流量净额5281.04万元，同比增长236.97%[5] - 总资产17.66亿元，较上年度末增长1.81%；归属于上市公司股东的所有者权益13.53亿元，较上年度末增长3.47%[5] - 2024年第一季度末资产总计17.66亿元，较期初17.35亿元增长1.81%[19][20] - 2024年第一季度营业总收入2.42亿元，较上期2.30亿元增长5.06%[21] - 2024年第一季度营业总成本1.99亿元，较上期2.01亿元减少0.48%[21] - 2024年第一季度净利润4517.56万元，较上期4172.36万元增长8.27%[22] - 2024年第一季度末流动资产合计13.63亿元，较期初13.21亿元增长3.19%[19] - 2024年第一季度末非流动资产合计4.04亿元，较期初4.14亿元减少2.60%[19] - 2024年第一季度末流动负债合计4.11亿元，较期初4.25亿元减少3.27%[20] - 2024年第一季度末所有者权益合计13.54亿元，较期初13.08亿元增长3.46%[20] - 归属母公司所有者的综合收益总额为43,414,749.27元，上年同期为36,852,875.86元[23] - 基本每股收益为0.21元，上年同期为0.20元；稀释每股收益为0.21元，上年同期为0.20元[23] 非经常性损益 - 非经常性损益合计533.45万元，主要包括政府补助437.4万元等[6] 财务科目变动 - 预付款项期末较期初增长33.67%，因预付材料款增加[8] - 其他应收款期末较期初增长54.06%，因已申请未收到的政府补助增加[8] - 应付职工薪酬期末较期初减少68.95%，因2023年预提年终奖励已发放[8] - 财务费用本期较上年同期减少98.26%，因汇兑损益减少[8] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为10605户[10] - 周中持股比例为18.26%，持股数量为39,197,988股[11] - 上海前航投资有限公司持股比例为16.21%，持股数量为34,800,000股[11] - 吴建明持股比例为7.42%，持股数量为15,929,436股[11] - 朱芳持股比例为5.58%，持股数量为11,977,752股[11] - 姜龙持股比例为4.85%，持股数量为10,420,953股[11] - 周中持有前航投资385万元股权，出资比例62.60%[11] 限售股情况 - 期初限售股总数为40,093,001股，本期解除限售股数为950,275股，期末限售股总数为39,142,726股[12] - 周中期初和期末限售股数均为29,398,491股，限售原因为高管锁定股[12] - 朱芳期初限售股数为9,743,589股，本期解除限售760,275股，期末限售股数为8,983,314股，限售原因为高管锁定股[12] - 张士全期初限售股数为250,000股，本期解除限售62,500股，期末限售股数为187,500股，限售原因为高管任期内离职，任期届满6个月后[12] 理财产品情况 - 2024年第一季度公司合计投入自有资金68,500用于低风险理财产品[16] - 公司低风险理财产品已实现收益503.86，另有152.99待实现收益[16] - 公司购买的低风险理财产品收益率在2.20% - 2.90%之间[15][16] 子公司动态 - 报告期内控股子公司江苏安科瑞电能服务股份有限公司换发营业执照并增加经营范围[16] 费用情况 - 2024年第一季度销售费用2587.54万元，较上期2962.50万元减少12.65%[22] - 2024年第一季度研发费用2800.02万元，较上期3025.05万元减少7.44%[22] 现金流量情况 - 销售商品、提供劳务收到的现金为298,794,788.47元，上年同期为248,053,619.00元[25] - 收到的税费返还为4,427,489.55元，上年同期为9,146,144.08元[25] - 经营活动产生的现金流量净额为52,810,410.72元，上年同期为 - 38,556,018.90元[26] - 投资活动产生的现金流量净额为24,758,063.05元，上年同期为66,354,559.18元[26] - 筹资活动产生的现金流量净额为0元，上年同期为500,000.00元[26] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为53,072.39元，上年同期为 - 93,173.04元[26] - 现金及现金等价物净增加额为77,621,546.16元，上年同期为28,205,367.24元[26] - 期末现金及现金等价物余额为394,658,784.82元，上年同期为189,133,303.60元[26]

权益分派方案 - 2023年年度权益分派方案2024年4月22日股东大会通过[3] - 以214,716,125股为基数，每10股派现金股利3元（含税），总额64,414,837.50元（含税）[3] 派息细节 - 深股通等特定投资者每10股派2.7元，个人股息红利税差别化征收[4] - 持股1个月（含）以内每10股补缴税款0.6元，1个月以上至1年（含）每10股补缴0.3元，超1年不需补缴[4] 时间安排 - 股权登记日2024年5月6日，除权除息日2024年5月7日[4] - 委托代派A股股东现金红利2024年5月7日划入资金账户[6] 其他信息 - 分派对象为2024年5月6日收市后登记在册全体股东[5] - 部分A股股东现金红利公司自行派发[7] - 咨询地址为上海市嘉定区育绿路253号证券部，电话021 - 69158331 [8] - 公告日期为2024年4月24日[11]

公司治理 - 2024年4月22日完成董事会、监事会换届及高管、证券事务代表聘任[1] - 第六届董事会由9名董事组成，任期三年[2] - 第六届监事会由3名监事组成，任期三年[5] - 聘任5名高级管理人员及1名证券事务代表、审计部负责人[7] - 董事会下设四个专门委员会，任期三年[4] 股权结构 - 周中持有公司39,197,988股，持股比例18.26%，合计控制34.47%股份[11] - 杨广亮持有前航投资10万股，出资比例1.63%，前航投资占公司16.21%股份[6] - 朱芳持有公司11,977,752股，持股比例5.58%[12] - 罗叶兰持有公司363,812股，持股比例0.17%，持有前航投资70万股[13] - 宗寿松持有公司193,750股，持股比例0.09%，持有前航投资10万股[14] - 方严持有公司207,000股，持股比例0.0964%，持有前航投资10万股[15] - 陈维持有公司500股，持股比例0.0002%[17] - 严小军、沈若娴持有前航投资各10万股，出资比例1.63%[18][19] 人员情况 - 罗叶兰、朴蕾取得深圳证券交易所董事会秘书资格证书[7] - 原独立董事王金元、姚军任期届满不再任职，未持股[8] - 徐凤鸣历任公司多岗位，未持股，无关联关系等[21]

董事会选举 - 2024年4月22日召开2023年度股东大会选举产生第六届董事会成员[1] - 第六届董事会第一次会议9位董事全部出席[1] - 选举周中为公司第六届董事会董事长，任期三年[1] 委员会成员 - 战略决策委员会成员为周中、高小平、宋建刚、罗叶兰、朱芳，任期三年[2] - 审计委员会成员为李仁青、刘捷、姚宝敬，任期三年[2] - 薪酬与考核委员会成员为刘捷、高小平、朱芳，任期三年[2] - 提名委员会成员为宋建刚、李仁青、罗叶兰，任期三年[2] 人员聘任 - 聘任周中为公司总经理，任期三年[3] - 聘任朴蕾为公司证券事务代表，任期三年[5] - 聘任陈维为公司董事会审计委员会下属审计部负责人，任期三年[6]

国浩律师（杭州）事务所 法律意见书 地址：杭州市上城区老复兴路白塔公园 B 区 2 号、15 号国浩律师楼 邮编：310008 Grandall Building, No.2＆No.15, Block B, Baita Park, Old Fuxing Road, Hangzhou, Zhejiang 310008, China 电话/Tel: (+86)(571) 8577 5888 传真/Fax: (+86)(571) 8577 5643 电子邮箱/Mail：grandallhz@grandall.com.cn 国浩律师（杭州）事务所 关 于 安科瑞电气股份有限公司 2023 年度股东大会的 法律意见书 致：安科瑞电气股份有限公司 国浩律师（杭州）事务所（以下简称"本所"）接受安科瑞电气股份有限公司（以 下简称"公司"）委托指派律师出席公司 2023 年度股东大会（以下简称"本次股东大 会"），并依据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民 共和国证券法》、中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"）发布的《上 市公司股东大会规则》（以下简称"《股东大会规则》"）、《上市公司治理 ...

会议信息 - 2023年度股东大会于2024年4月22日下午14:30召开，采用现场与网络投票结合方式[4] - 出席会议股东及代表共66名，代表股份108,134,738股，占公司有表决权股份的50.3617％[5] - 中小股东出席会议59人，代表股份5,465,000股，占公司有表决权股份的2.5452％[6] 议案表决 - 《公司2023年度董事会工作报告》总表决同意108,098,438股，占99.9664％[6] - 《公司2023年度监事会工作报告》中小股东表决同意5,428,700股，占99.3358％[7] - 《公司2023年度财务决算报告》总表决反对36,300股，占0.0336％[8] - 《关于公司2023年度利润分配预案的议案》中小股东表决反对36,300股，占0.6642％[8] - 《关于续聘天健会计师事务所为公司2024年度审计机构的议案》总表决弃权39,700股，占0.0367％[9] - 《关于使用自有闲置资金购买低风险理财产品的议案》总表决反对140,800股，占0.1302％[11] - 《关于制定及修订公司部分管理制度的议案》总表决同意108,098,438股，占比99.9664％，反对36,300股，占比0.0336％[12] - 《关于修订＜会计师事务所选聘制度＞的议案》总表决同意107,993,938股，占比99.8698％，反对140,800股，占比0.1302％[12] - 《关于公司第六届董事会董事薪酬方案的议案》总表决同意21,565,136股，占比99.8320％，反对36,300股，占比0.1680％[14] - 《关于2024年中期分红安排的议案》总表决同意108,098,438股，占比99.9664％，反对36,300股，占比0.0336％[20] - 《关于补充修订<公司章程>的议案》总表决同意108,098,438股，占比99.9664％，反对36,300股，占比0.0336％，表决结果为通过[1] 选举情况 - 选举董事会非独立董事候选人同意股份数均为108,076,238股，占比99.9459%，中小投资者同意5,406,500股，占比98.9296%[15][16] - 选举董事会独立董事候选人同意股份数均为108,076,238股，占比99.9459%，中小投资者同意5,406,500股，占比98.9296%[17][18] - 选举监事会非职工代表监事候选人同意股份数均为108,076,238股，占比99.9459%，中小投资者同意5,406,500股，占比98.9296%[18][19] 备查文件 - 备查文件包含《安科瑞电气股份有限公司2023年度股东大会决议》[2] - 备查文件包含《国浩律师（杭州）事务所关于安科瑞电气股份有限公司2023年度股东大会的法律意见书》[2]

会议情况 - 公司于2024年4月22日召开第六届监事会第一次会议[1] - 会议应出席监事3名，实际出席3名[1] 选举结果 - 选举严小军为公司第六届监事会主席，任期三年[1] - 选举严小军议案表决同意票占比100%[2] 股份情况 - 严小军持有前航投资10万股，出资比例1.63%[4] - 前航投资占公司股份总数的16.21%[4]

业绩总结 - 公司23年实现营收112.2亿元，归母净利润20.1亿元，扣非归母净利润18.4亿元，毛利率46.4%[1] - 公司23年海外收入达到3311万元，同比增长128.1%[2] - 公司预测24-26年营业收入分别为13.5、18.2、23.6亿元，归母净利润分别为2.6、3.4、4.5亿元，维持“买入”评级[2] - 公司2024年预计营业收入为1346.34万元，归属母公司净利润为258.8万元，市盈率为15.07[4] 未来展望 - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到1,055.32百万元，较2022年增长550%[5] - 公司营业收入预计在2026年将达到2,360.05百万元，较2022年增长132%[5] - 公司的净利率预计在2026年将达到19.11%，较2022年增长2.36个百分点[5] - 公司的ROIC预计在2026年将达到82.43%，较2022年增长48.02个百分点[5] 其他新策略 - 天风证券可能会根据不同假设和标准，采用不同的分析方法，提出不一致的市场评论和交易观点[10] - 天风证券可能持有本报告中提及公司发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供金融服务，存在潜在利益冲突[11] - 天风证券的股票投资评级包括买入、增持、持有和卖出，行业投资评级包括强于大市、中性和弱于大市[12]