安科瑞电气股份有限公司 2025 年度独立董事述职报告 本人作为安科瑞电气股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，在2025年度严 格按照相关法律、法规和《公司章程》的规定和要求，本着客观、公正、独立的原则，诚 实、勤勉、独立履行职责。在2025年度任职期间，积极出席相关会议，认真审议各项会议 议案，充分发挥了独立董事及董事会专门委员会的作用。严格审核公司提交董事会的相关 事项，切实维护公司和全体股东尤其是广大中小投资者的合法权益，促进公司规范运作。 现就本人在2025年度履行独立董事职责情况汇报如下： 一、独立董事的基本情况 （一）独立董事工作履历、专业背景及兼职情况 （二）独立性说明 担任公司独立董事期间，本人未在公司担任除独立董事以外的任何职务，也未在公司 主要股东公司担任任何职务，与公司以及主要股东之间不存在妨碍本人进行独立客观判断 的关系，不存在影响独立董事独立性的情况，符合《上市公司独立董事管理办法》《上市 公司治理准则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第2号——创业板上市公司规范 运作》等法律、法规、规范性文件及《公司章程》《独立董事工作制度》中关于独立董事 独立性的相关要求。 二、独立 ...

安科瑞电气股份有限公司 2025 年度独立董事述职报告 | 独立董事姓 | 本报告期应 | 现场出席董 | 以通讯方式 | 委托出席董 | 缺席董事会 | 出席股东会 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 名 | 参加董事会 | 事会次数 | 参加董事会 | 事会次数 | 次数 | 次数 | | | 次数 | | 次数 | | | | | 李仁青 | 10 | 10 | | | | 2 | 本人在董事会召开前主动了解并获取做出决策所需的材料，对提交董事会的全部议 案进行了认真审议，认为这些议案均维护了全体股东，特别是中小股东的权益，因此均 投出同意票，不存在反对、弃权的情况。 本人作为安科瑞电气股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，在2025年度 严格按照相关法律、法规和《公司章程》的规定和要求，本着客观、公正、独立的原则， 诚实、勤勉、独立履行职责。在2025年度任职期间，积极出席相关会议，认真审议各项 会议议案，充分发挥了独立董事及董事会专门委员会的作用。严格审核公司提交董事会 的相关事项，切实维护公司和全体股东尤其是广大中小投资者的合法权益 ...

收入和利润（同比环比） - 2025年营业收入为10.94亿元，同比增长2.90%[15] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为2.05亿元，同比增长20.81%[15] - 2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.79亿元，同比增长18.89%[15] - 2025年基本每股收益为0.86元/股，同比增长7.50%[15] - 2025年加权平均净资产收益率为10.25%，同比下降2.38个百分点[15] - 2025年第四季度营业收入为2.57亿元，净利润为1294.00万元[17] - 公司2025年实现营业总收入10.94亿元，同比增长2.90%[46] - 公司2025年实现归属于上市公司股东的净利润2.05亿元，同比增长20.81%[46] - 2025年营业收入为10.94亿元，同比增长2.90%[51] 成本和费用（同比环比） - 公司整体毛利率为46.45%，营业成本5.86亿元，同比下降0.41%[55] - 营业成本构成中，直接材料成本5.06亿元，占比86.31%，同比下降0.65%[59][61] - 公司销售费用为146,714,520.66元，同比微降0.28%[66] - 公司管理费用为72,257,474.70元，同比增长12.41%[66] - 公司财务费用为-5,950,193.06元，同比大幅下降262.61%，主要系利息收入增加所致[66] - 公司研发费用为118,598,821.83元，同比增长1.93%[66] 各条业务线表现 - 分产品看，能效管理产品及系统收入3.86亿元，同比增长8.66%，占比35.27%；电力监控及变电站综合监测系统收入4.30亿元，同比下降1.35%，占比39.33%[51] - 电量传感器销售量357万台，同比增长9.26%；能效管理产品及系统销售量131万台，同比增长4.33%[57] - 电力监控及变电站综合监测系统库存量5.07万台，同比增长28.83%；能效管理产品及系统库存量4.29万台，同比增长44.15%[57] 各地区表现 - 报告期内海外营业收入（不含通过国内外贸公司销售）同比增长24.01%[47][48] - 分地区看，境外收入0.55亿元，同比增长24.01%，占比5.00%[51] 销售模式表现 - 分销售模式看，直销收入7.65亿元，同比增长10.13%，占比69.94%；经销收入3.29亿元，同比下降10.72%，占比30.06%[52] 研发投入与创新 - 公司2025年研发投入1.21亿元，研发投入比为11.02%[48] - 公司2025年综合毛利率为46.45%，同比增长1.78%[46] - 公司拥有有效专利505项，其中发明专利54项，实用新型专利238项，外观设计专利213项，软件著作权344项[44] - 公司正积极探索与人工智能、大模型的深度融合，通过AI与能源管理结合提高能源利用率和经济效益，并保障微电网负荷稳定性[26] - 安科瑞企业微电网能量管理系统研发项目已完成，旨在构建企业微电网实现能源可控与可靠供能[65] - 智慧用电在线监控装置系列化研发项目正处于小批量试制与设计定型阶段，旨在完善终端配电解决方案[65] - 公司研发人员数量从2024年的370人增加至2025年的414人，同比增长11.89%[68] - 研发人员数量占比从2024年的50.14%提升至2025年的60.79%[68] - 硕士学历研发人员从2024年的23人增加至2025年的44人，同比增长91.30%[68] - 2025年研发投入金额为120,628,413.76元，占营业收入比例为11.02%[68] - 2025年研发支出资本化金额为2,029,591.93元，占研发投入比例为1.68%[68] - 2024年研发投入金额为116,356,107.12元，占营业收入比例为10.94%[68] - 2023年研发投入金额为127,980,447.17元，占营业收入比例为11.40%[68] - 公司AcrelEMS EDU校园智慧能源管理系统旨在满足超过80%高校及职校的基础能源管理需求[68] - 公司智能微型断路器系列化覆盖6A-125A、1P-4P全规格[67] - 安科瑞企业微电网能量管理系统研发项目资本化金额为2,029,591.93元，项目已完结[69] 现金流量 - 2025年经营活动产生的现金流量净额为2.23亿元，同比下降12.78%[15] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降12.78%，为2.228亿元[73] - 投资活动产生的现金流量净额同比大幅下降1001.99%，净流出6.394亿元，主要因银行理财产品购买增加导致投资活动现金流出同比激增135.94%[73][74] - 筹资活动产生的现金流量净额同比大幅增长825.98%，为6.294亿元，主要因收到定向募集资金导致筹资活动现金流入同比激增162705.44%[73][74] 资产与资本结构 - 2025年末资产总额为27.04亿元，同比增长47.45%[15] - 2025年末归属于上市公司股东的净资产为22.43亿元，同比增长62.51%[15] - 交易性金融资产占总资产比例从22.74%大幅上升至37.88%，金额增加至10.244亿元，主要因银行理财产品购买增加[78] - 资本公积占总资产比例从6.70%大幅上升至26.47%，金额增加至8.969亿元，主要因收到定向募集资金[78] - 货币资金占总资产比例从23.44%微增至23.85%，金额增加至6.449亿元，主要因收到定向募集资金[78] - 在建工程占总资产比例从2.88%上升至5.33%，金额增加至1.442亿元，主要因研发总部大楼项目款增加[78] - 存货占总资产比例从7.92%下降至4.93%，金额为1.334亿元[78] - 应收账款占总资产比例从9.72%下降至7.09%，金额为1.917亿元[78] 非经常性损益 - 非流动性资产处置损益2025年为-137,671.78元，2024年为1,730,639.03元，2023年为-2,111,593.04元[21] - 计入当期损益的政府补助2025年为5,158,282.36元，2024年为3,507,422.26元，2023年为11,768,425.76元[21] - 非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益及处置损益2025年为16,308,244.45元，2024年为8,410,051.69元，2023年为6,498,349.88元[21] - 单独进行减值测试的应收款项减值准备转回2025年为968,910.27元[21] - 其他符合非经常性损益定义的损益项目2025年为7,019,533.59元，2024年为7,968,674.50元，2023年为3,564,215.79元[21] - 非经常性损益合计2025年为25,912,627.70元，2024年为19,050,841.27元，2023年为17,374,341.62元[21] - 公司2025年其他符合非经常性损益定义的损益项目主要因通过重点软件企业备案，按10%税率汇算清缴2024年度企业所得税，与按15%税率计提的差额为7,019,533.59元[21] 投资收益 - 投资收益为1938.55万元，占利润总额比例为8.91%，主要来自乾航投资分红款和理财产品收益[76] 子公司情况 - 子公司江苏安科瑞总资产为56,081.65万元，净资产为43,362.63万元，营业收入为70,188.54万元，净利润为1,502.94万元[88] - 子公司安科瑞电子商务（上海）有限公司净资产为-1,727.91万元，营业收入为12,882.14万元，净利润为-409.66万元[88] - 公司注销了广州安科瑞系统集成有限公司和江苏安科瑞微电网系统科技有限公司两家子公司[62] - 报告期内公司注销了广州安科瑞系统集成有限公司和江苏安科瑞微电网系统科技有限公司两家子公司，因其尚未经营故无影响[89] - 公司于2025年7月15日注销广州安科瑞系统集成有限公司，处置日净资产为0.00元[150] 管理层讨论和指引 - 公司未来3年将加大对行业解决方案的研发投入，扩大销售团队规模以实现国内空白区域全覆盖并加大海外市场开拓力度[89] - 公司计划加大科研开发投入，完善创新激励机制，并争取将技术中心从区级升格并成立博士后站[90] - 公司将通过募集资金项目扩大生产能力以提高市场占有率，并推进产品标准化和模块化设计以提升品质与效率[90] - 公司未来可能面临因原材料价格大幅上升而导致的财务风险，这可能会对经营业绩产生不利影响[93] - 公司披露了“质量回报双提升”行动方案，旨在提升公司质量、投资价值和市场竞争力[96] 公司业务与市场 - 公司专注于中低压企业微电网能效管理设备与系统的研发、生产、销售及服务，是硬件生产与软件开发相结合的高新技术企业与软件企业[25] - 公司产品应用涵盖低碳园区、绿色高校、智慧医院、轨道交通、智慧工厂、智慧楼宇、数据中心等多个领域[25] - 企业微电网系统远期潜在市场容量预计达2万亿元（基于200万用户及100万元/系统单价）[42] - 在企业微电网系统渗透率为40%的假设下，市场规模可达8000亿元[42] - 公司参与编制的国家建筑标准设计图集24D204-3中，其AcrelEMS平台为变电所智能化建造提供技术支持[44] - 国家政策要求峰谷电价价差原则上不低于4:1（峰谷差率超40%地区）或3:1（其他地区）[40] - 公司经营不存在明显的季节性或周期性特征[53] 客户与供应商集中度 - 前五大客户合计销售额为90,614,787.27元，占年度销售总额比例为8.29%，且无关联方销售[63] - 第一大客户销售额为25,336,554.15元，占年度销售总额比例为2.32%[63] - 前五大供应商合计采购额为66,355,012.87元，占年度采购总额比例为14.46%，且无关联方采购[64] - 第一大供应商采购额为16,502,494.36元，占年度采购总额比例为3.60%[64] 公司治理与董事会 - 公司董事会设董事9名，其中独立董事5名，占比55.6%[99] - 公司董事会由9名董事组成，其中独立董事5名[106] - 报告期内全体董事均亲自出席董事会，无委托出席或缺席情况，其中周中、朱芳、罗叶兰等8位董事出席全部10次董事会会议[116][117] - 战略决策委员会在2025年召开2次会议，审议了包括终止投资协议、注销全资子公司、变更注册资本及修订公司章程、回购公司股份方案等议案[118] - 审计委员会在2025年召开5次会议，审议了包括2024年度财务决算报告、利润分配预案、续聘审计机构、年度报告及审计报告、内部控制评价报告等议案[118] - 公司实际控制人周中先生同时担任上市公司董事长和总经理[112] 高管与核心人员薪酬 - 董事、副总经理朱芳女士从公司获得的税前报酬总额为11.97万元[105] - 副总经理、财务总监、董事会秘书罗叶兰女士从公司获得的税前报酬总额为363.8万元[105] - 副总经理方严先生从公司获得的税前报酬总额为207万元[105] - 公司现任董事、监事和高级管理人员实际获得的报酬合计为517.46万元[105] - 2025年度公司现任董事和高管共计10人，工资奖金合计发放报酬为986.05万元[114] - 董事长兼总经理周中从公司获得的税前报酬总额为249.99万元，占高管总薪酬的25.3%[115] - 董事兼副总经理朱芳从公司获得的税前报酬总额为242.94万元，占高管总薪酬的24.6%[115] - 董事、副总经理、董秘、财务总监罗叶兰从公司获得的税前报酬总额为218.27万元，占高管总薪酬的22.1%[115] - 副总经理方严从公司获得的税前报酬总额为164.05万元，占高管总薪酬的16.6%[115] - 董事刘松华从公司获得的税前报酬总额为70.8万元，占高管总薪酬的7.2%[115] - 5位独立董事（刘捷、李仁青、姚宝敬、高小平、宋建刚）各自从公司获得的税前报酬总额均为8万元，合计40万元，占高管总薪酬的4.1%[115] 员工与薪酬 - 报告期末公司在职员工总数为681人，其中技术人员414人，占比60.79%[122][124] - 公司核心技术人员为83人，其薪酬总额为3199.46万元，占公司职工薪酬总额的17.06%[124] - 报告期内公司职工薪酬总额（计入营业总成本部分）为18751.37万元，占营业总成本的20.23%[124] - 报告期内劳务外包支付的报酬总额为1.59亿元[127] - 公司当期领取薪酬员工总人数为682人[122] 利润分配与分红 - 公司利润分配预案为以250,784,655股为基数，每10股派发现金红利3.5元（含税）[4] - 公司2024年度权益分派共派发现金红利7523.53万元（含税）[128] - 公司2025年半年度权益分派共派发现金红利2471.74万元（含税）[129] - 本年度利润分配预案为每10股派息3.5元（含税），现金分红总额为8777.46万元[131] - 本年度利润分配预案的股本基数为250,784,655股，可分配利润为10.10亿元[131] - 公司薪酬政策规定，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的15%[127] - 现金分红总额为87,774,629.25元，占利润分配总额的比例为100.00%[132] - 以总股本250,784,655股为基数，向全体股东每10股派发现金股利3.5元（含税）[132] 员工持股计划 - 第四期员工持股计划持有的3,172,600股均未能解锁，报告期内售出2,570,400股，剩余602,200股[133][134] - 第四期员工持股计划持有的股票占上市公司股本总额的比例为0.24%[133] - 报告期末，公司董事、高级管理人员在员工持股计划中的持股数均为0股[134] 内部控制 - 纳入内部控制评价范围的单位资产总额占公司合并财务报表资产总额的比例为100.00%[138] - 纳入内部控制评价范围的单位营业收入占公司合并财务报表营业收入的比例为100.00%[138] - 财务报告内部控制缺陷认定标准：利润表项目潜在错报≥利润总额5%或资产负债表项目潜在错报≥净资产5%为重大缺陷；利润表项目潜在错报在利润总额3%至5%之间或资产负债表项目潜在错报在净资产3%至5%之间为重要缺陷[139] - 非财务报告内部控制缺陷认定标准：直接损失≥净资产5%为重大缺陷；直接损失在净资产3%至5%之间为重要缺陷；直接损失<净资产3%为一般缺陷[139] - 报告期内财务报告重大缺陷数量为0个[139] - 报告期内非财务报告重大缺陷数量为0个[139] - 报告期内财务报告重要缺陷数量为0个[139] - 报告期内非财务报告重要缺陷数量为0个[139] - 内部控制审计意见为标准无保留意见，确认公司在2025年12月31日保持了有效的财务报告内部控制[140] - 非财务报告内部控制不存在重大缺陷[140] - 内部控制审计报告与董事会自我评价报告意见一致[140] - 内部控制审计报告全文披露日期为2026年03月28日[140] 承诺事项 - 公司实际控制人及董事承诺每年转让股份不超过其直接或间接持有股份数的百分之二十五[145] - 公司实际控制人及董事承诺避免与公司发生同业竞争及显失公允的关联交易[145] - 公司实际控制人及董事承诺承担公司上市前可能存在的社保、公积金补缴及2005年分红个税追缴风险[145] - 公司董事及高级管理人员朱芳承诺每年转让股份不超过其持有股份数的百分之二十五[145] - 公司董事及高级管理人员朱芳承诺承担2005年分红个税追缴风险[146] - 公司原监事汤建军承诺承担2005年分红个税追缴风险[146] - 公司董事及高级管理人员罗叶兰承诺每年转让股份不超过其持有股份数的百分之二十五[146] - 公司原监事吴建明承诺承担2005年分红个税追缴风险[146] - 公司报告期不存在控股股东及其他关联方对公司的非经营性占用资金[147] 募集资金使用 - 公司向特定对象发行股票募集资金总额为80,000万元，实际募集资金净额为78,501.13万元[170] - 截至2025年末，公司累计使用募集资金44,957.30万元，使用进度为57.27%[170] - 截至2025年末，公司尚未使用的募集资金总额

保荐代表人变更 - 国盛证券更换安科瑞电气持续督导保荐代表人，丁万强接替张艺蓝[2] - 变更后保荐代表人为储伟和丁万强，持续督导期至2027年12月31日[2] - 公告日期为2026年3月16日[3] 新保荐代表人情况 - 丁万强为保荐代表人、注册会计师、注册税务师[4] - 丁万强曾参与安科瑞电气非公开发行股份等项目[4]

行业投资评级 - 对建筑装饰行业评级为“增持”（维持）[4] 核心观点 - 能源自主可控是当前市场主线，中东局势升级（如霍尔木兹海峡封锁、美军轰炸伊朗目标）推动布伦特原油价格从2月底约72美元/桶快速上涨至3月13日收盘的103.68美元/桶，凸显了我国能源安全保障的迫切性[1][15] - 中国能源对外依存度高，2025年石油/天然气进口依存度分别为73%/41%，且42%的原油进口需经霍尔木兹海峡，80%途经马六甲海峡，地缘风险严峻[1][15] - 在市场可能“高切低”的背景下，建筑央企因估值低、持仓低、显著滞涨而具备配置价值[9][24] 重点投资方向总结 1. 煤化工 - 发展煤制油、煤制气是提高能源自给率、实现能源自主可控的重要手段，后续政策支持力度有望加码[2][10] - 油价上涨显著增强了煤化工路线相对于石油化工路线的成本竞争力，有利于提振业主投资扩产意愿，新疆、陕西、内蒙古等地多个项目有望加速推进[2][18] - 部分煤化工工程龙头同时拥有化工实业，将受益于国际冲突、国内产能退出及行业挺价等多因素驱动的化工品涨价[2][18] - 重点推荐拥有化工实业的煤化工EPC龙头：中国化学（2026年预测PE 8.5倍）、三维化学（2026年预测PE 18倍，股息率约4.6%）、东华科技（2026年预测PE 18倍）[2][11][12] 2. 新型电力系统 - 政策定位提升，2026年《政府工作报告》首次将“算电协同”纳入国家级新基建，并提出制定能源强国建设规划纲要[3][20] - “十五五”时期将推进雅鲁藏布江下游水电、“沙戈荒”新能源基地、海上风电基地等万亿级能源重大工程[3][20] - 需求来自两方面：一是新能源装机高增长对电网调峰、消纳及智能化提出更高要求；二是AI算力爆发驱动智算中心用电激增，“算电协同”推动电力系统与算力设施深度融合[3][20] - 国网“十五五”期间固定资产投资总额预计达4万亿元，年均投资8000亿元，较“十四五”的2.85万亿元和年均5700亿元显著增长[21] - 重点推荐：中国能建（A股2026年预测PE 15倍，H股6倍，PB 0.51倍）、中国电建（2026年预测PE 9倍，PB 0.86倍）、安科瑞（2026年预测PE 24倍）、中国核建（2026年预测PE 23倍）、利柏特（2026年预测PE 32倍）、苏文电能（2026年预测PE 20倍）[3][6][11][12][20] 3. 绿色燃料 - 绿色氢能已被纳入“十五五”109项重大工程，产业有利于替代石油、保障能源安全，“十五五”期间氢能有望从示范走向工业规模化推广[7][22] - 重点推荐中国能建：已超前布局氢能，签约项目投资总额超2000亿元，在国内外储备绿色氢氨醇、可持续航空燃料等项目50余个，全球最大的松原氢氨醇一体化项目一期已投产[7][22] - 重点推荐中国铁建：参与投资214亿元的吉林榆树市绿色甲醇项目，年产绿色甲醇27万吨，为国内首个绿电耦合生物质制甲醇示范工程[7][22] - 中国化学、东华科技等化学工程企业也是绿色氢氨醇项目施工端的重要受益标的[7][22] 4. 能源价格上涨受益标的 - 重点推荐北方国际，受益于焦煤价格及欧洲电价上涨预期[8][23] - 油价飙升可能带动替代能源煤炭价格上涨，公司焦煤业务单吨毛利有望明显改善[8][23] - 欧洲天然气价格飙升至2023年以来最高，若冲突持续可能导致电价大幅上涨，公司持有的克罗地亚风电项目（2025年上半年发电2.15亿度，贡献归母利润0.89亿元，占29%）盈利弹性大[8][23] - 公司在伊朗、阿联酋等中东地区有丰富项目经验，有望受益于战后重建带来的基础设施需求[8][23] 建筑央企“高切低”逻辑 - 若伊朗战事持续推高全球滞胀风险，市场风险偏好可能降低，资金可能从高估值板块流向低估值防御品种[9][24] - 建筑央企估值处于历史低位：9大建筑央企最新整体PB为0.51倍，略高于历史最低的0.42倍[9][24] - 机构持仓低：截至2025年第四季度末，主动型基金对建筑板块持仓占比为0.40%，板块市值占A股总市值1.6%，超配比例为-1.2%[9][24] - 股价显著滞涨：自2025年初以来，建筑央企仅上涨16%，显著跑输沪深300指数（上涨38%）和Wind全A指数（上涨57%）[9][24] - 基本面有望改善：在扩内需政策有望加码的背景下，基建投资有望提速，驱动建筑央企收入与盈利筑底改善[9][24] - 同时受益于多重催化：如能源自主可控（中国能建、中国电建、中国核建、中国化学）、算电协同（中国能建、中国电建）、矿产资源涨价（中国中铁）、化工品涨价（中国化学）等[9][24] - 重点推荐：中国化学、中国能建（A+H）、中国电建、中国核建、中国中铁（A+H）、中国铁建（A+H）、中国建筑、中国交建（A+H）、中国中冶（A+H）、北方国际、中材国际、中钢国际[9][11][24]

限制性股票激励计划 - 2026年限制性股票激励计划授予登记完成，授予日2月25日，上市日3月10日[3][4][6][15] - 登记数量409万股，授予价格13.71元/股，授予人数51人[4][6] - 罗叶兰等4人及中层48人获授不同数量股份[7] - 限售期12个月和24个月，解除限售比例均为50%[8] - 额外锁定期为限售期届满3个月内不得转让[8] - 第一批解除限售业绩目标2026年营收增不低于15%或净利润增不低于20%[9] - 第二批解除限售业绩目标2027年营收增不低于30%或净利润增不低于40%[9] - 截至2月27日收到51名激励对象认购资金56,073,900元[14] - 授予登记后有限售条件股份增至43,009,601股，占比17.15%[16] - 无限售条件股份减至207,775,054股，占比82.85%[16] - 激励对象不含持股5%以上股东，董高授登日前6个月无买卖股票[13] - 授予登记后总股本未变，不影响每股收益[17] - 授予所筹资金用于补充流动资金[18] - 授予登记后控股股东不变，股权分布仍具备上市条件[19] 股份回购 - 2025年4月28日拟用8000 - 15000万元自有资金回购股份用于激励计划，期限12个月[20] - 回购完成累计回购股份4090000股，占当时总股本1.63%[21] - 回购股份最高成交价28.40元/股，最低成交价21.56元/股[21] - 回购成交总金额91743127元（不含交易费用）[21] - 授予登记的限制性股票来源于上述回购股份[21]

行业投资评级 - 对建筑装饰行业给予 **增持（维持）** 评级 [4] 报告核心观点 - 地缘博弈加剧导致能源安全保障迫切性提升，**能源自主可控**已成为国家长期核心战略 [1][15] - 2026年初，中国原油进口遭遇**“双源冲击”**：1月委内瑞拉对亚洲装船停滞，2月底美以联合军事打击重创伊朗原油出口能力，两大供应来源合计占中国2025年海运原油进口的**17%-18%**，在不足两个月内接连中断 [1][15] - 美伊冲突升级使霍尔木兹海峡陷入事实性“准封锁”，该海峡日均通行原油约**1300万桶**，占全球海运石油流量的**31%**，而中国**42%**的原油进口来自需经该海峡运输的海湾国家 [1][15] - 受此影响，布伦特原油价格自2月底约**72美元/桶**快速上涨，3月6日突破**94美元/桶** [1][15] - 中国能源对外依存度长期偏高，2025年对石油、天然气的进口依存度分别为**73%**和**41%**，进口化石能源支出超**4400亿美元** [1][15] - 2026年“两会”将能源保障与粮食安全并列为国家安全基础性工程，明确提出**“能源综合生产能力达到58亿吨标准煤”** 的量化目标，并释放绿色转型强信号 [2][16] - 在 **“能源自主可控”** 投资框架下，建筑板块可重点关注**新型电力系统构建、绿色燃料、煤化工**三大方向 [2][10][11] 根据相关目录分别总结 1. 新型电力系统构建 - 政策将新型电力系统建设提升至国家战略高度，国家发改委表示“十五五”时期将推进**雅鲁藏布江下游水电、“沙戈荒”新能源基地、海上风电基地**等一系列投资**万亿级以上**的能源重大工程 [2][22] - 电网端投资同步加码：**国家电网“十五五”规划投资达4万亿元**，较“十四五”增长**40%**，年均约**8000亿元**，重点投向特高压与跨区输电通道、主配微协同电网升级、数智化基础设施三大领域 [2][22] - **南方电网2026年固定资产投资安排1800亿元**，连续五年创新高 [2][22] - 2025年国家电网特高压招标同比增长**60%**，在手订单已覆盖至2027年 [2][22] - **中国能建**：能源一体化综合服务龙头，在火电、特高压、核电（常规岛）等领域市占率第一 [2][22] - **中国电建**：承担中国**80%**以上的河流规划及大中型水电站勘测设计，完成国内**65%**以上的大中型水电站建设施工，占据国内抽水蓄能电站**90%**的勘察设计市场和**78%**的建设份额，主导全球**50%**以上的大中型水利水电建设市场，同时承担国内**60%**以上的风力及太阳能发电工程的规划设计与建设任务 [3][6][23] - **安科瑞**：国内企业微电网能效管理领军企业 [6] - **中国核建**：承建中国全部在役核电机组的核岛工程，是全球唯一一家连续**40年**不间断从事核电建造的企业 [6][23] - **利柏特**：核电模块龙头，2025年7月转债募资**7.5亿元**、累计投资**13亿元**建设南通基地开拓核电模块业务 [7] - **苏文电能**：稀缺的配网EPCOS一站式服务商，2024年中国配电网投资**3216亿元**，同比增长**10%**，占电网投资的**55%** [7][24] 2. 绿色燃料 - 政策明确设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点，绿色氢能被纳入 **“十五五”109项重大工程** [8][25] - **“十五五”期间**，氢能有望从示范阶段走向工业规模化推广，绿氨、绿醇、可持续航空燃料（SAF）等是重点发展方向 [8][25] - **中国能建**：超前布局氢能，签约项目投资总额超**2000亿元**，在国内外储备绿色氢氨醇、SAF等项目**50余个**，全球最大的绿色氢氨醇一体化松原氢能产业园项目一期已投产 [8][25] - **中国铁建**：在手吉林省榆树市的绿色甲醇项目，总投资**214亿元**，建成后年产绿色甲醇**27万吨**，为国内首个绿电耦合生物质制甲醇的综合性示范工程 [8][25] - 中国化学、东华科技等化学工程企业亦是绿色氢氨醇项目施工端的重要受益标的 [8] 3. 煤化工 - 发展煤制油、煤制气等现代煤化工对提高能源自给率的战略重要性提升，后续政策支持力度有望加码 [9][26] - 近期油价上涨显著增强煤化工路线相对石油化工路线的成本竞争力，盈利预期改善 [9] - 当前新疆、陕西、内蒙古等主要煤化工基地有多个项目处于规划或建设阶段，其中**新疆地区拟在建项目投资总额近9000亿元** [9][26] - 2026年初以来，国能准东煤制气、山能五彩湾煤制烯烃等大型项目推进EPC及核心装备招标 [9][27] - 重点推荐煤化工EPC龙头：**中国化学、东华科技、三维化学、中石化炼化工程**等 [9][11][27]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 地缘博弈加剧导致能源安全保障迫切性空前提升，能源自主可控已成为国家长期核心战略[1][15] - 2026年开年，中国原油进口遭遇委内瑞拉和伊朗“双源冲击”，两大来源合计占中国海运原油进口的17%-18%[1][15] - 霍尔木兹海峡陷入“准封锁”，日均通行原油约1300万桶，占全球海运石油流量的31%，导致布伦特原油价格从2月底约72美元/桶快速上涨至3月6日突破94美元/桶[1][15] - 中国能源对外依存度长期偏高，2025年石油/天然气进口依存度分别为73%/41%，进口化石能源支出超4400亿美元[1][15] - 2026年“两会”将能源保障提升至与粮食安全并列的国家安全基础性工程高度，并设定“能源综合生产能力达到58亿吨标准煤”的量化目标[2][16] - 在“能源自主可控”投资框架下，建筑装饰行业将重点受益于新型电力系统构建、绿色燃料及煤化工三大方向的政策与投资驱动[2][10][11] 核心内容总结 一、 行业投资逻辑与背景 - 能源安全形势严峻：2025年伊朗与委内瑞拉合计占中国海运原油进口的17%-18%，2026年初供应接连中断[1][15]；中国42%的原油进口来自需经霍尔木兹海峡运输的海湾国家，80%进口原油途经马六甲海峡[1][15] - 政策定调明确：2026年《政府工作报告》将能源保障列为国家安全基础性工程，并首次提出“制定能源强国建设规划纲要”[2][16][22] - 战略长期性：地缘变局使能源安全从短期关切升级为国家长期核心战略，相关领域将持续获得政策与资金的确定性支持[2][16] 二、 重点投资方向一：新型电力系统构建 - 政策强力推动：政府工作报告明确提出“着力构建新型电力系统，加快智能电网建设，发展新型储能，扩大绿电应用”[2][22] - 万亿级投资规划：国家发改委将推进雅鲁藏布江下游水电、“沙戈荒”新能源基地、海上风电基地等一系列投资万亿级以上的能源重大工程[2][22] - 电网投资加码：国家电网“十五五”规划投资达4万亿元，较“十四五”增长40%，年均约8000亿元[2][22]；南方电网2026年固定资产投资安排1800亿元，连续五年创新高[2][22] - 特高压建设加速：2025年国家电网特高压招标同比增长60%，在手订单已覆盖至2027年[2][22] - 重点受益公司： - **中国能建**：能源一体化综合服务龙头，在火电、特高压、核电（常规岛）等领域市占率第一[2][22] - **中国电建**：承担国内80%以上的河流规划及大中型水电站勘测设计、65%以上的大中型水电站建设施工、国内抽水蓄能电站90%的勘察设计和78%的建设份额、国内60%以上的风电及太阳能发电工程规划设计建设[3][6][23] - **安科瑞**：国内企业微电网能效管理领军企业[6] - **中国核建**：承建我国全部在役核电机组的核岛工程[6][23] - **利柏特**：核电模块龙头，已切入中广核宁德二期模块项目[7] - **苏文电能**：稀缺的配网EPCOS一站式服务商，2024年我国配电网投资3216亿元，同比增长10%，占电网投资的55%[7][24] 三、 重点投资方向二：绿色燃料 - 政策培育新增长点：《政府工作报告》明确设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料，绿色氢能被纳入“十五五”109项重大工程[8][25] - 产业发展阶段：“十五五”期间氢能有望从示范阶段走向工业规模化推广，绿氨、绿醇、可持续航空燃料（SAF）等是重点方向[8][25] - 重点受益公司： - **中国能建**：超前布局氢能，签约项目投资总额超2000亿元，储备国内外项目50余个，全球最大的绿色氢氨醇一体化松原氢能产业园项目一期已投产[8][25] - **中国铁建**：在手吉林省榆树市绿色甲醇项目，总投资214亿元，建成后年产绿色甲醇27万吨[8][25] - **中国化学、东华科技**：绿色氢氨醇项目施工端的重要受益标的[8] 四、 重点投资方向三：煤化工 - 战略重要性提升：外部供给不确定性加大背景下，发展煤制油、煤制气以提高能源自给率的战略重要性进一步提升[9][26] - 经济性改善：油价上涨显著增强煤化工路线相对石油化工路线的成本竞争力，提振投资扩产意愿[9][26] - 项目储备丰富：新疆地区拟在建项目投资总额近9000亿元，2026年初以来多个大型项目推进招标[9][26][27] - 重点受益公司：推荐煤化工EPC龙头**中国化学、东华科技、三维化学、中石化炼化工程**等[9][11][27] 五、 投资建议与重点公司估值摘要 - 报告在“能源自主可控”框架下，明确建议关注新型电力系统、绿色燃料、煤化工三大方向，并列出重点公司及估值[11][29] - 部分公司估值参考（基于2026年预测）： - 中国能建（A股）：PE 12X[11] - 中国电建：PE 7.6X， PB 0.71X[11] - 中国铁建：PE 4.6X， PB 0.36X[11] - 中国化学：PE 8X[11] - 三维化学：PE 17X， 股息率约4.9%[11] - 中石化炼化工程：PE 12X， 股息率约5.4%[11]

涉及的行业与公司 * **公司**：安科瑞 [1][2] * **行业**：数据中心（AIDC）能效管理行业、企业微电网能效管理行业、全球能源转型投资领域 [1][2] 核心观点与论据 * **AIDC能效管理需求强劲，公司业务有望放量** * **核心观点**：在算力投资浪潮下，AIDC（人工智能数据中心）能效管理需求有望放量，安科瑞作为核心品种将受益 [1] * **论据1**：AI发展推动算力需求爆发，叠加政策支持，AIDC建设加快 [1] * **论据2**：数据中心电力成本占运营总成本的40%-60%，且新建数据中心PUE需低于1.3，能效管理需求强 [1] * **论据3**：测算2029年中国数据中心能效管理系统需求达26.6亿元，是2024年的11.6倍 [1] * **论据4**：安科瑞已推出AcrelEMS数据中心产品，应用于多个标杆项目，并与电信运营商、国家电网、头部互联网企业及银行等客户有紧密合作 [1] * **企业微电网能效管理市场空间广阔，公司为领军企业** * **核心观点**：国家电网“十五五”规划及多项政策将驱动企业微电网能效管理需求释放，安科瑞作为国内领军企业有望重点受益 [2] * **论据1**：国网“十五五”规划强调探索微电网模式，实施“人工智能+”行动，强化电网数字赋能 [2] * **论据2**：“双碳”、“双控”政策、分布式新能源装机增长、峰谷电价差拉大及电价市场化改革共同推动需求加速释放 [2] * **论据3**：测算国内企业微电网能效管理市场总需求达2万亿元，每年释放需求超500亿元 [2] * **论据4**：公司聚焦中低压企业微电网能效管理，提供研发、生产、销售、运维全流程服务 [2] * **海外市场潜力巨大，公司出海成效显著且盈利能力强** * **核心观点**：海外能效管理市场大有可为，公司海外业务已步入收获期，将提升整体盈利能力 [2][3] * **论据1**：BloombergNEF预测2024-2030年全球年均能源转型投资达4.84万亿美元，是2023年的2.7倍，海外市场规模是国内的1.6倍 [2] * **论据2**：海外国家工商业与居民电价普遍高于中国，能效管理需求释放动力更足 [3] * **论据3**：公司加大海外开拓，渠道、产品及协同出海模式完善，2024年境外营收4411万元，同比增长33.2% [3] * **论据4**：公司海外业务毛利率（65.2%）显著高于境内业务（43.8%），海外占比提升有望持续提升公司盈利能力 [3] 其他重要内容 * **财务预测与投资建议**：预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.1亿元、3.0亿元、4.1亿元，同比增长24%、43%、35%，当前股价对应市盈率分别为36倍、25倍、19倍，目标2026年35倍市盈率，对应105亿市值，当前重点推荐 [3] * **风险提示**：AIDC能效管理需求不及预期，微电网需求不及预期，海外开拓不及预期等 [3]

市场表现 - A股市场电网设备股于2月26日集体走强，多只个股出现显著上涨，其中智洋创新涨幅超过11%，通光线缆涨近11%，北京科锐与杭电股份涨停，神马电力涨超7%，四方股份涨近6%，安科瑞、万控智造、柘中股份涨幅超过4% [1] - 部分代表性公司当日涨幅与总市值数据如下：智洋创新(688191)涨11.64%，总市值99.33亿元；通光线缆(300265)涨10.81%，总市值87.25亿元；北京科锐(002350)涨10.02%，总市值60.74亿元；杭电股份(603618)涨9.97%，总市值115亿元；神马电力(603530)涨7.10%，总市值230亿元；四方股份(601126)涨5.92%，总市值373亿元 [2] - 多只电网设备股年初至今涨幅可观，例如杭电股份年初至今涨幅达106.58%，远东股份(600869)涨幅为83.98%，双杰电气(300444)涨幅为68.43%，四方股份涨幅为48.67%，新风光(688663)涨幅为47.72% [2] 行业驱动逻辑 - 人工智能技术加速演进，“算力的尽头是电力”已成为科技行业共识，AI算力需求的激增将电力基础设施的重要性提升至新的高度 [1] - 方正证券研报认为，展望2026年，人工智能数据中心行业仍将保持高景气，国内外头部互联网厂商公布的资本开支计划普遍显示较高增长预期 [1] - 海外头部电力设备厂商业绩表现亮眼，行业高成长性已在业绩端有所体现 [1] 产业链受益环节 - 直接为数据中心提供供电、配电设备的企业将率先获得订单增长 [1] - 围绕智能电网、储能系统、电力调度系统等领域的技术服务企业，也将随着电网智能化改造的深入而迎来发展机遇 [1]