市场情况 - 国内中高端机械密封存量市场中，公司作为行业龙头占有率约7% - 8%，行业集中度将随下游要求提高而逐渐提升 [1] - 公司国际市场业务主要是石化领域增量市场，集中在发展中国家，近两年国际业务发展迅速，今年订单创新高 [1] 财务状况 - 公司增量业务和存量业务基本各占50%，今年订单中高毛利率压缩机干气密封占比更高，低毛利率泵用机械密封及辅助系统占比下滑，叠加国际与核电业务增长，整体毛利率提升 [2] - 公司自上市以来销售费用和管理费用占比总体稳中有降，若无特殊异常情况，占比不会明显上升 [2] 公司战略 - 并购是公司长期战略，不设短期目标，选择标的会考虑业务契合度、协同效应、团队与文化契合度，注重收购后的深度整合 [2] 管理团队 - 公司高管团队持股比例约5.62%，2018年对核心骨干人员进行股权激励，已解锁两期 [3] - 公司有完善管理团队建设体系，近两年培养任命年轻管理人员，未来将加强专业化培养与素质提升并扩充队伍 [3]

产能与业务增长 - 公司通常根据上一年产能和当年度业务计划制定产能扩张方案，2023年扩产计划预计明年初确定 [1] - 公司制定预算指标采取稳健策略，尚未制定2023年预算目标，预计以稳健增长为目标 [1] 订单情况 - 公司最新在手订单量保持高位并创新高，增量业务与存量业务基本各占一半 [1] - 近期疫情使非一线员工小部分居家办公、大部分在公司办公，工作效率基本未受影响，但部分一线员工请病假，可能影响12月部分订单交付 [2] 节能减排 - 公司坚持贯彻《节能减排管理制度》，年初制定能源使用指标，通过多种方式管控节能减排，还使用节能设备，在子公司试点屋面光伏发电设备 [2] - 公司有两个节能减排及环保典型业绩，一是为中石化齐鲁分公司CCUS项目供气密封及控制系统，该项目已平稳运行；二是优泰科自主研发纯水液压支架密封，实现绿色采煤，获得第一 - 四套订单 [2] 安全工作 - 公司形成安全生产和应急管理体系，制定20余项安全生产规章制度、70余项安全操作规程，成立安全生产管理委员会，定期识别风险、整改隐患 [2] - 公司将安全教育作为重点，以“三级”职业健康安全教育为基础开展专项和全员培训，多年来安全生产成效显著，千人轻微伤事故率等指标处于低水平 [3] 碳核算体系 - 公司尚未建立完整碳核算体系，十四五规划设立搭建ESG体系目标，已组织人员参加培训，暂无具体时间计划 [3]

公司发展历程 - 1978年，公司前身“四川省机械研究设计院密封技术研究所”成立 [2] - 1993年，与日本广岛县日机工业株式会社共同出资设立“四川日机密封件有限公司” [2] - 2008年，买回日方股份，企业变更为内资企业 [2] - 2009年，引入员工持股（98人）并整体变更为股份制企业 [2] - 2015年，在深交所创业板上市，成为中国机械密封行业唯一上市公司 [2] - 2016 - 2021年，陆续完成对优泰科（苏州）、大连华阳密封、自贡新地佩尔阀门的收购 [2] 公司成长空间 - 起步阶段成长空间包括价格空间和服务空间，国际品牌产品价格高，公司有获利空间，且注重服务，解决客户问题获得订单 [2][3] 国际市场表现 - 优势：价格优势明显，服务水平和能力获用户认可，服务优势将随服务量增加进一步体现 [3] - 劣势：知名度与国际品牌差距大，缺乏品牌效应；国际品牌经验丰富、技术积累深厚，极端工况应对能力强；国际品牌行业覆盖面广，占据精细化工、制药等中高端市场份额 [3] 合作建立方式 - 通过不断为中石油、中石化解决密封产品问题，增加信任度，逐步取得更多订单并建立长期合作关系 [3] 研发工作情况 - 研发集中在密封机理研究与密封技术原始创新，每年研发投入约占营收的4% - 5%，设立专职研发团队，结合多方面信息研究重点方向并立项实施 [3][4] 国内市场格局 - 国内机械密封市场较分散，公司作为行业龙头在国内中高端机械密封存量市场占有率约7% - 8%，随着下游产业要求提高，头部企业市场份额和市场集中度将逐渐增加 [4]

分组1：并购方面 - 未来两三年机械密封行业处于淘汰过剩产能阶段，总体需求受宏观经济影响呈下滑趋势，公司并购方向围绕做强、做大主业展开 [1][2] - 并购标的选择包括与公司在产品、技术、渠道互补的优质同行；相关上下游企业；海外有知名度的同行或代理公司；有独有核心技术、走高端产品线路且有领先优势的企业 [2] - 公司已与几家机构达成合作意向，正寻找高协同效应、技术层次相近或前景好的标的，与一些标的进行了洽谈，坚持审慎原则 [2] 分组2：核电密封产品方面 - 公司从06年开始核电密封研发，核电项目重启和装备国产化带来市场机会，核电密封属高端领域，研发复杂 [2] - 公司研发的核二、三级密封及非核级产品已应用，与国内多数核电厂建立业务联系 [2] - 公司与中科华、中广核、清华大学等合作研发“华龙一号”百万千瓦级压水堆核电站主泵静压式轴密封系统，已取得较大进展 [2][3] - 主泵油机械密封通过国家能源局鉴定并为哈电提供配套产品，获得中广核“华龙一号”项目主泵配套油机械密封研发合同，获得某应用型快堆主循环泵机械密封项目产品研制合同 [3] - 2015年公司核电密封销售收入占比不大，预计2016年仍会保持较快增长 [3]

技术水平与优势 - 国内企业与国际大公司在机械密封基础技术上差距不大，但国际大公司在密封应用经验上更丰富，国内企业在极端工况下密封产品设计和应用经验与国际大公司有较大差距 [3] - 公司与国内同行相比综合实力领先，机械密封技术领先优势突出，有三十多年技术积累，培养专业技术人才，形成独有技术，还与高校、科研院所等合作，上市后品牌影响力和实力提升，龙头地位稳固，主要竞争对手变为国际大公司在华子公司 [3] 业务情况 增量与存量业务 - 公司主要产品机械密封市场需求分增量和存量业务，存量市场无明显周期性，需求稳定，增量市场受固定资产投资影响大，与主要客户周期性一致，为最终客户服务更广泛细致，订单零散，产品售价相对较高 [4] - 2015 年度，受石油化工、煤化工等行业固定资产投资下降影响，公司增量市场收入大幅下滑，存量市场收入稳中略升，未来若行业持续低迷将影响增量业务收入，公司已采取应对措施对冲不利影响 [4] 新业务发展重点 - 国家核电产业规划未来十年催生数十亿元机械密封高端产品需求，公司加大核电密封研发与市场开拓力度，与中科华、中广核、清华大学等合作研发的华龙一号项目取得较大进展，核电站主泵油机械密封产品 3 月 18 日通过国家鉴定，还开展核电非密封产品研发，预计今年核电业务收入大幅增长 [4][5] 公司战略 - 通过并购扩张是公司长期战略，并购围绕做强主业开展，与中介机构合作寻找标的企业，目标是进军海外、军工等新市场领域，完善产业链、整合国内密封产业，拓宽业务范围、布局新兴朝阳产业 [5]

公司基本信息 - 证券代码为 300470，证券简称为日机密封 [1] - 2016 年 4 月 27 日在公司四楼会议室举办 2015 年度网上业绩说明会，参与人员包括广大投资者、董事长赵其春等公司人员 [2] 公司经营与业绩 - 2016 年经营目标经管理层充分论证确定，能否超预期受宏观经济等多因素影响，公司会尽力争取最优业绩 [4][5][20][21] - 公司经营和业绩无季节性，现有产品毛利率处于较高水平，会加强销售、控制成本提高毛利率 [16] - 今年收入包括以前年度未完成合同和新合同收入，2015 年度报告披露了 2016 年度业绩目标 [19] 公司核心竞争力与发展阶段 - 公司是机械密封行业龙头企业，核心竞争力是拥有优秀干部员工队伍和良好企业文化 [4] - 公司成立二十多年规模较小，行业发展空间大，将开拓创新保持活力 [13] 公司业务相关 - 客户主要是石油化工等大中型企业，需针对不同工况设计制造产品，电子商务对经营冲击不大，公司积极加强信息化建设 [5][6][14][15] - 产品研发结合行业趋势等制定计划，有合理后备产品梯队，重要研发项目在年报披露 [8][13][14] - 计划在石油化工、核电、航空航天等领域开拓产品开发，除继续实施募投项目建设外无其他新增项目计划 [14] 公司管理与人才 - 随着公司规模扩大管理难度增大，将优化激励机制和企业文化，留住内部骨干并吸引外部人才 [12] - 去年新引进技术、经营、管理和制造等方面人才 [11] 公司财务情况 - 2015 年财务费用同比下降，今年会合理运作资金增加利息收入、降低财务费用 [11] - 报表主要科目变动情况及原因参阅 2015 年年度报告全文 [14] - 红利税依据相关通知执行 [20] 公司资本运作与股东解禁 - 并购扩张是公司战略规划之一，已与中介机构合作寻找国内、外优质企业作为并购标的，涉及敏感信息达披露标准会及时披露 [9][10][19][20] - 正在与原始股东沟通 6 月 11 日后的解禁问题，会正确引导、梳理，减小解禁对二级市场影响 [3] - 公司除要求高管执行股份锁定承诺外，还将约束和引导高管减持行为 [7] 公司激励与分红 - 上市前进行过员工持股，未来将结合发展适时推出新股权激励计划 [6] - 第三届董事会第六次会议已审议通过分红方案，将于 2016 年 5 月 24 日召开的 2015 年度股东大会审议通过后实施 [17] 公司宣传与认知度 - 产品主要在专业领域销售，通过参加国际国内专业产品展会宣传 [7] - 提高公众认知度需全面践行对投资者承诺、与投资者保持畅通沟通渠道 [8] 公司参观与调研 - 欢迎投资者来调研，除个别核心技术部门外，车间、试验室等场所开放，公司地址为成都市武侯区武科西四路八号 [13] - 目前来公司调研的机构中有私募机构，具体情况参见公司投资者关系活动披露 [15]

公司合作情况 - 公司重视与学术界交流合作，合作对象包括清华大学、四川大学等大专院校，中国原子能科学研究院等大型企业研究机构，全国机械密封标准化技术委员会等行业学术委员会，通过项目合作或长期合作关系完成多项科研项目 [2][3] 国内经济放缓影响 - 公司业务分存量业务和增量业务，受国际原油价格影响，石油化工、煤化工景气度低迷，主机厂业务下滑，公司产品销售收入和价格下降，但存量市场稳定，2015 年度存量业务收入增长 [3][4] 盈利增长前景 - 机械密封业务盈利增长依靠推出高技术产品、拓展新领域、提高市场占有率，近期重点关注核电密封业务和海外业务，核电业务有增长空间，海外业务借船出海取得一定成果 [4] 并购机会 - 并购扩张是公司长期战略，未来两三年机械密封行业处于产能消化阶段，是行业整合时机，公司考虑并购互补性优质同行企业、业务上下游优质企业，也在寻找海外标的公司，已有数家机构协助开展并购业务 [5] 公司分红情况 - 公司制定《股东分红回报三年规划》，承诺现金分红不少于当年可供分配利润的 10%，近几年实际分红比例远高于此标准 [5][6]

业务情况 - 公司业务分为终端客户消耗、更换密封的存量业务和为主机厂客户配套的增量业务 [2] - 2015年市场环境恶化、行业竞争加剧，存量业务收入略有增加，原因是品牌沉淀、产品技术与质量提升、客户服务体系完善 [2][3] 技术水平 - 机械密封产品基础技术上，国内企业与国际大公司差距不大，但国际大公司在密封应用经验，尤其是极端工况下密封产品设计和应用经验方面，国内企业差距较大 [3] - 公司机械密封技术在国内有明显领先优势，历经三十多年技术积累，培养专业技术人才，形成独有技术，还与高校、科研院所、大型企业研究机构合作提升技术水平 [3][4] 发展计划 - 通过并购迅速扩张，寻找对业务有帮助的并购标的，如国际同行业公司和国内主业相关且产品互补的优质企业 [4] - 基于对核电市场未来发展的良好预期，加大核电密封的研发、研制力度，使其成为收入、利润新的重要支柱 [4]

行业与公司发展思路 - 未来两三年机械密封行业总体需求受宏观经济影响将小幅下滑，是淘汰过剩产能的艰苦时期 [2][3] - 公司内生发展通过拓展新领域、推出新产品、强化内部管理等保持收入和利润，提升市场占有率 [3] - 公司外延发展积极找寻标的企业并购，增厚利润并促进主营业务增长 [3] 募投项目进展 - 适度放缓“机械密封和特种泵生产基地项目”建设投入，不盲目扩张产能 [3] - 适当加大募投项目中核电密封生产线子项目投入 [3] 核电密封业务 - 面临客户对国内密封产品认可程度不够的问题，核一级密封需大量理论论证和试验测试 [4] - 目前核电业务收入每年增长，但总体占比不到2% [4] - 基于核电市场预期和公司领先优势，判断核电密封业务有巨大增长空间 [4] 特种泵业务 - 特种泵具有结构简单等特点，已逐步取代部分泵产品，在石油化工、煤化工行业应用业绩增加 [4][5] - 利用公司品牌优势将特种泵搭载机械密封销售网络推广，取得一定成效 [5] - 因宏观经济下行，石油化工、煤化工新增固定资产投入剧减，特种泵销售收入增长放缓 [5]

市场情况 - 国内中高端机械密封市场容量约45亿人民币/年，公司占比不到10%，有较大提升空间，营收规模排名第二 [1] - 国内现有核电站约90%以上密封选用国外进口产品，公司产品占核电密封国产化部分超60% [3] 竞争优劣势 - 优势：技术领先，新产品研发和创新能力强，高端产品线完善且市场占有率领先；技术实力不逊色于国际同行，成本优势明显，销售与服务网络布局更完善 [2] - 劣势：选用优质原材料、精细制作和严格品控使成本偏高，产品价格偏高 [2] 核电领域发展 - 公司自2006年开始规划并加大核电密封研发力度，虽目前核电密封销售收入占比不大，但在手项目意义深远 [3] - 预计未来几年核电产业快速发展，2016年核电密封营业收入较快增长，2017年下半年至2018年上半年重启核电首批项目进入采购高峰，公司核电收入将快速增长 [3] 业务增长点 - 围绕主业拓展产业链，整合密封产业其他分支领域领先企业，打造全产业链密封集团企业 [4] - 加大海外业务拓展力度，成效显著，不排除兼并国际同行或设立海外分支机构 [4]