股份与股本变更 - 公司将注销209,540股回购股份[2] - 注销后总股本由208,171,277股变为207,961,737股[2] - 注销后注册资本由2.08亿余元减为2.07亿余元[2] 债权人申报 - 债权人45日内可要求清偿或担保[3] - 申报需带相关证明材料，45日内申报[4] - 现场申报时间为工作日特定时段，送达地址在成都[4]

公司基本信息 - 公司于2015年5月21日获批发行1334万股人民币普通股，6月12日在深交所创业板上市[7] - 公司注册资本为207,961,737元[8] - 公司发起人为四川川机投资有限责任公司和16名自然人，设立时认购1600万股，占发行股份总数100%[15] - 公司股份总数为207,961,737股，均为普通股[16] 股份相关规定 - 公司因特定情形收购股份，减少注册资本应10日内注销，合并等情形6个月内转让或注销，员工持股计划等情形3年内转让或注销且不得超已发行股份总额10%[21] - 董事等任职期间每年转让股份不得超所持同种类股份总数25%，上市交易1年内、离职后半年内不得转让[24] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份股东，特定情形可书面请求监事会或董事会诉讼[30] - 持有公司5%以上有表决权股份股东质押股份，应当日书面报告公司[33] 股东大会相关 - 股东大会审议关联交易金额超3000万元且占最近一期经审计净资产绝对值5%以上事项[37] - 审议一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%事项[38] - 公司及控股子公司对外担保总额超最近一期经审计净资产50%等多种担保情形须经股东大会审议[39] - 特定情形公司需2个月内召开临时股东大会，单独或合计持有10%以上股份股东可请求召开[40][41][44][45] - 董事会收到提议10日内反馈，同意则5日内发通知，监事会同意则5日内发通知[43][44][45] - 单独或合计持有3%以上股份股东可在股东大会召开10日前提临时提案，召集人2日内发补充通知[48] - 年度股东大会20日前、临时股东大会15日前公告通知股东[49] - 股东大会网络投票时间规定，股权登记日与会议日期间隔不多于7个工作日且不得变更[51] - 发出通知后延期或取消，召集人应提前2个工作日公告说明[53] - 普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需2/3以上通过[62] - 一年内购买、出售重大资产或担保金额超最近一期经审计总资产30%事项需特别决议通过[65] - 董事会等可公开征集股东投票权[66] - 非独立董事等候选人提名规定，股东大会选举董事和监事实行累积投票制[69] - 关联交易事项决议需出席会议非关联股东有表决权股份数半数以上（特别决议为三分之二以上）通过[68] - 年度股东大会上，董事会等应作报告[70] - 当选董事、监事所得票数须超出席股东大会股东所持表决权二分之一[71] - 股东大会通过派现等提案，公司2个月内实施方案[76] 董事相关 - 董事因犯罪等情况不能担任，任期三年可连选连任[78] - 兼任职务董事及职工代表董事总计不得超公司董事总数1/2[79] - 董事连续两次未出席董事会会议，董事会应建议撤换，董事会2日内披露辞职情况[82] - 董事对公司和股东忠实义务任期结束后1年仍有效[83] - 董事会由9名董事组成，其中独立董事3名[88] - 董事会对重大交易、关联交易、融资事项、对外捐赠、担保事项审批权限规定[92][95][96][98][99] - 董事会设董事长1名，由全体董事过半数选举产生[111] - 董事会每年至少召开两次会议，提前10日书面通知，特定主体可提议召开临时会议[100][101] - 董事会会议应有过半数董事出席，决议须经全体董事过半数通过，会议记录保存不少于10年[102][106] 其他人员相关 - 公司设总经理1名，每届任期三年，可连聘连任，可按劳务合同规定辞职[108][111][116][117] - 监事会由3名监事组成，设主席1人，职工代表1名，任期三年可连选连任[122][125] - 监事会每6个月至少召开一次会议，决议须经半数以上监事通过，会议记录保存不少于10年[127][128] 财务与信息披露 - 公司4个月内报送并披露年报，2个月内报送并披露中期报告[134] - 公司分配税后利润提取10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不再提取[134] - 法定公积金转增资本时，留存不少于转增前公司注册资本25%[137] - 董事会在股东大会对利润分配方案决议后2个月内完成股利派发[137] - 不同阶段现金分红在利润分配中比例规定，变更利润分配政策需2/3以上表决通过[139][141] 其他事项 - 公司聘用会计师事务所聘期1年，审计费用由股东大会决定，解聘提前30天通知[145][146] - 公司合并或分立等应通知债权人并公告，债权人可要求清偿债务或提供担保[154][155][158] - 持有公司全部股东表决权10%以上股东可请求法院解散公司，特定情形修改章程须2/3以上表决通过[160] - 公司因特定情形解散应15日内成立清算组，清算组通知债权人并公告，债权人申报债权[160][162] - 控股股东定义[173] - 章程修改经股东大会决议且需审批的报主管机关批准，涉及登记事项办理变更登记[171] - 本章程经股东大会审议通过后施行，原章程废止[175]

股东会信息 - 2024年年度股东会于2025年5月7日召开，171人出席，代表股份113,166,267股，占比54.4169%[3][4] - 中小股东162人，代表股份58,900,599股，占比28.3228%[5] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》等多项议案高比例同意通过[6][7][8][9][10][11][12] - 《关于使用闲置自有资金进行现金管理》议案同意占比94.5295%[14] - 《关于修订<公司章程>》等3项议案未通过，《关于注销回购股份》议案获通过[2][16][17][18][21][22] 其他 - 北京金杜（成都）律师事务所见证，认为股东会合法有效[23] - 备查文件有年度股东会决议和法律意见书[24]

股东会信息 - 公司2025年4月11日决定于5月7日召开2024年年度股东会[6] - 2025年4月15日刊登召开2024年年度股东会的通知[6] 参会股东数据 - 现场出席股东会29人，代表有表决权股份67,327,707股，占比32.3750%[8] - 参与网络投票142人，代表有表决权股份45,838,560股，占比22.0418%[8] - 中小投资者162人，代表有表决权股份58,900,599股，占比28.3228%[9] - 出席股东会共171人，代表有表决权股份113,166,267股，占比54.4169%[9] 议案表决情况 - 《关于〈2024年度董事会工作报告〉的议案》同意113,122,467股，占比99.9613%[13] - 《关于〈2024年度监事会工作报告〉的议案》同意113,132,467股，占比99.9701%[14] - 《关于〈2024年年度报告〉全文及其摘要的议案》同意113,121,767股，占比99.9607%[15] - 《关于〈2024年度财务决算报告〉的议案》同意113,120,767股，占比99.9598%[16] - 《关于〈2025年度财务预算报告〉的议案》同意113,128,367股，占比99.9665%[17] - 《关于2024年度利润分配方案的议案》同意113,128,767股，占比99.9669%[18] - 《关于2025年度续聘审计机构的议案》同意113,120,567股，占比99.9596%[20] - 《关于使用闲置自有资金进行现金管理的议案》同意106,975,504股，占比94.5295%[21] - 《关于注销回购股份暨减少公司注册资本的议案》同意113,131,167股，占比99.9690%，议案通过[22] - 《关于修订〈公司章程〉的议案》同意49,692,679股，占比43.9112%，议案未通过[24] - 《关于〈股东大会议事规则〉更名并修订的议案》同意49,174,452股，占比43.4533%，议案未通过[25] - 《关于修订〈董事会议事规则〉的议案》同意49,173,752股，占比43.4527%，议案未通过[26] - 《关于修订〈对外投资管理制度〉的议案》同意112,604,440股，占比99.5035%[28] - 第1 - 9项、第13项议案通过，第10、11、12项议案未通过[28][30]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 中密控股2024年实现归母净利润3.92亿元，同比+13.21%，2025Q1实现归母净利润0.94亿元，同比+13.84% [4] - 24Q4单季度归母净利达1.2亿元创历史新高，多业务板块持续外拓；25Q1归母净利同比+13.84%，24年国际业务表现亮眼 [5][6] - 预测2025 - 2027年营业收入分别为17.51/19.6/22亿元，归母净利润分别为4.48/5.02/5.6亿元，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 收盘价36.07元，近12个月最高/最低45.18/31.51元，总股本2.08亿股，流通股本1.97亿股，流通股比例94.8%，总市值75.09亿元，流通市值71.25亿元 [1] 业绩情况 - 2024年归母净利润3.92亿元，同比+13.21%；2025Q1归母净利润0.94亿元，同比+13.84% [4] - 24Q4单季度归母净利1.2亿元达历史新高；24年毛利率48.34%，同比降1.31pct；25Q1毛利率44.43%；24年净利率25.1%，同比-0.24pct [5] - 2024年营收15.67亿元，同比+14.4%；2025Q1营收4.1亿元，同比+21.99% [6] 研发情况 - 2024年研发费用0.76亿元，研发费用率4.84%；25Q1研发费用0.17亿元，同比+11.8% [5] - 2024年公司及子公司获授权专利19项，获3项软件著作权 [5] 业务板块情况 - 机械密封国内市场：传统石油化工领域存量业务小幅增长，高压等高端市场领先，新行业新领域有突破，核电领域销售收入低于预期 [6] - 机械密封国际业务：24年收入2亿元，同比增长近50%，聚焦海外中高端石油化工市场 [6] - 橡塑密封行业：2024年首次单独披露营收1.8亿元，完成KS GmbH公司股权收购，优泰科子公司高附加值产品占比提升 [6] - 特种阀门行业：2024年首次单独披露收入1.4亿元，子公司新地佩尔营收同比+37%，取得多个大项目订单 [6] 扩产计划 - 正在全面建设日机密封厂区，预计2026年建成；FMS于2025年一季度通过验收并试生产；橡塑密封板块新车削产线已投产；特种阀门板块新园区研发实验中心投用 [5] 盈利预测与估值 - 预测2025 - 2027年营业收入分别为17.51/19.6/22亿元，归母净利润分别为4.48/5.02/5.6亿元，摊薄EPS为2.15/2.41/2.69元 [7] - 当前股价对应2025 - 2027年PE倍数分别为16.6/14.8/13.3倍 [7] 重要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1567|1751|1960|2201| |收入同比(%)|14.4%|11.8%|11.9%|12.3%| |归属母公司净利润（百万元）|392|448|502|560| |净利润同比(%)|13.2%|14.2%|11.9%|11.7%| |毛利率(%)|48.3%|48.3%|48.2%|48.1%| |ROE(%)|14.7%|15.5%|16.0%|16.5%| |每股收益(元)|1.92|2.15|2.41|2.69| |PE|19.6|16.6|14.8|13.3| |PB|2.94|2.57|2.38|2.19| |EV/EBITDA|15.70|11.68|10.29|9.04| [8]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 中密控股 2024 年收入和归母净利润稳健增长，虽盈利能力有所下降但期间费用稳定，经营性现金流净额增长；国际业务高增、存量业务稳健，橡塑密封与特种阀门板块表现亮眼；考虑行业情况，下调 2025 - 2026 年盈利预测、新增 2027 年盈利预测，仍维持“优于大市”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024 年实现营收 15.67 亿元，同比增长 14.40%；归母净利润 3.92 亿元，同比增长 13.21%；毛利率/净利率分别为 48.34%/25.10%，同比变动 -1.30/-0.24 个 pct；经营性现金流净额 3.22 亿元，同比增长 3.03% [1] - 2024Q4 营收 4.24 亿元，同比增长 11.39%，归母净利润 1.22 亿元，同比增长 23.42%；2025Q1 营收 4.10 亿元，同比增长 21.99%，归母净利润 0.94 亿元，同比增长 13.84% [1] 业务情况 - 增量业务：2024 年装备制造业收入 6.58 亿元，同比增长 17.68%，国际业务收入约 2 亿元，同比增长约 50%，国内大型石化项目市场占有率提升，增量业务毛利率 32.84%，同比基本持平 [2] - 存量业务：2024 年石化/煤化工/其他存量业务收入分别为 3.71/1.21/0.98 亿元，同比增长 1.82%/6.64%/9.18%，毛利率分别为 67.43%/71.19%/65.01%，同比下降 2.90/2.52/6.96 个 pct [2] - 橡塑密封板块：2024 年实现收入 1.80 亿元，同比 +26.79%，毛利率 40.34%，同比提升 3.59 个 pct；子公司优泰科实现收入 1.56 亿元，同比增长 8.18%，净利润 0.30 亿元，同比增长 58.67% [3] - 特种阀门板块：2024 年实现收入 1.41 亿元，同比增长 37.28%，毛利率为 49.52%，同比提升 5.73 个 pct；实现净利润 0.28 亿元，同比增长 108.30% [3] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润为 4.19/4.84/5.58 亿元（2025/2026 原值为 4.29/4.94 亿元），对应 PE 18/15/13 倍 [4] - 给出 2023 - 2027 年营业收入、净利润、每股收益等多项财务指标预测数据 [5][21] 可比公司估值 - 列出恒立液压、江苏神通、中密控股 2023A - 2026E 的 EPS、PE 等数据及平均值 [20]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 中密控股经营稳健，国际业务快速发展，2024年收入和归母净利润同比分别增长14.40%和13.21%，虽盈利能力有所下降但期间费用稳定，现金流净额增长，分季度看四季度和2025Q1业绩均有增长 [1] - 国际业务高增，存量业务稳健，增量业务中装备制造业收入增长主要系国际业务发展及国内市场占有率提升，存量业务各板块收入有增长但毛利率下降 [2] - 橡塑密封与特种阀门板块表现亮眼，橡塑密封板块收入和毛利率提升，子公司优泰科业绩增长；特种阀门板块收入、毛利率和净利润大幅增长，市场开拓成果显著 [3] - 考虑国内石化行业需求低迷和机械密封行业竞争激烈，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为4.19/4.84/5.58亿元，对应PE 18/15/13倍 [4] 相关目录总结 财务数据 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为13.69亿、15.67亿、17.61亿、19.95亿、22.75亿元，同比增速分别为12.7%、14.4%、12.4%、13.3%、14.1%；净利润分别为3.47亿、3.92亿、4.19亿、4.84亿、5.58亿元，同比增速分别为12.1%、13.2%、6.8%、15.3%、15.3% [5] - 2023 - 2027年预计每股收益分别为1.67元、1.89元、2.01元、2.32元、2.68元；EBIT Margin分别为26.8%、27.0%、25.0%、25.5%、25.6%；净资产收益率（ROE）分别为13.6%、14.7%、14.4%、15.3%、16.1% [5] - 2023 - 2027年预计市盈率（PE）分别为21.5、19.0、17.8、15.4、13.4；EV/EBITDA分别为19.3、17.0、16.4、14.3、12.8；市净率（PB）分别为2.92、2.79、2.56、2.35、2.15 [5] 业务板块 - 增量业务方面，2024年装备制造业收入6.58亿元，同比增长17.68%，国际业务收入约2亿元，同比增长约50%，增量业务毛利率32.84%，同比基本持平 [2] - 存量业务方面，2024年石化/煤化工/其他存量业务收入分别为3.71/1.21/0.98亿元，同比增长1.82%/6.64%/9.18%，毛利率分别为67.43%/71.19%/65.01%，同比下降2.90/2.52/6.96个pct [2] - 橡塑密封板块2024年实现收入1.80亿元，同比+26.79%，毛利率40.34%，同比提升3.59个pct，子公司优泰科实现收入1.56亿元，同比增长8.18%，净利润0.30亿元，同比增长58.67% [3] - 特种阀门板块2024年实现收入1.41亿元，同比增长37.28%，毛利率为49.52%，同比提升5.73个pct，实现净利润0.28亿元，同比增长108.30% [3] 可比公司估值 - 恒立液压投资评级优于大市，总市值954.26亿元，2023 - 2026年EPS分别为1.86、1.87、2.24、2.69，对应PE分别为38.26、38.06、31.81、26.44 [19] - 江苏神通投资评级优于大市，总市值55.37亿元，2023 - 2026年EPS分别为0.53、0.58、0.71、0.84，对应PE分别为20.58、18.81、15.36、12.98 [19] - 中密控股投资评级优于大市，总市值74.53亿元，2023 - 2026年EPS分别为1.67、1.89、2.00、2.29，对应PE分别为21.50、18.99、17.92、15.65 [19]

业绩表现 - 2024年营业收入和净利润实现稳健增长，机械密封板块增量市场收入略高于存量市场，国际业务收入达2亿元，同比增长50% [2] - 橡塑密封板块（优泰科）高附加值产品占比提升，净利润同比增长58.67% [2][15] - 特种阀门板块收入与净利润同比增幅突出，取得国内水工、石化领域大订单及空气储能、国际市场订单 [2][5] - 2025年一季度主营收入4.1亿元，同比上升21.99%，归母净利润9435.46万元，同比上升13.84%，毛利率44.43% [19] 业务板块分析 - 机械密封板块增量业务收入同比增长17.68%，但毛利率同比下降1.30%，主因增量业务占比提升及下游行业景气度低 [6][10] - 橡塑密封板块自主研发无模具车削设备加工软件UTOSEAL上线，降本增效显著 [3][15] - 特种阀门板块（新地佩尔）在油气输送、水工、石化领域优势明显，空气储能领域取得突破 [5][9] 研发与技术 - 机械密封板块完成钻石涂层试制并小批量生产，进行SIMS迭代升级 [3] - 特种阀门板块完成高温高压高频启闭轴流式止回阀研制 [3] - 未来研发重点包括国家科研项目承接、市场需求应用性研制及前瞻性产品开发 [3] 市场拓展与战略 - 国际业务快速发展，成为业绩增长有力保障 [2][10] - 在核电领域保持龙头地位，正拓展制药、造纸、污水处理等新领域 [17] - 并购德国KS GmbH完成，未来并购为长期战略但无短期目标 [13] 财务与运营 - 2025年一季度经营现金流为负，主因员工增加及税费支付上升，预计后续季度回款改善 [4] - 应收账款占归母净利润比达160.77%，但坏账率低，公司加强回收管理 [18] - 2024年利润分配预案为每10股派5元，未来将根据经营状况调整分红政策 [14] 激励机制 - 2024年限制性股票激励计划使用回购股票，不会稀释股东权益，考核指标设定为正向激励 [8] 行业与竞争 - 机械密封行业增量市场竞争激烈，但公司凭借龙头地位及综合能力优势保持增长 [6][10] - 煤化工领域优势明显，品牌效应与技术服务水平突出 [16]

业绩增长因素 - 机械密封板块增量市场收入略高于存量市场，两者同比均有增幅，国际业务收入 2 亿元，同比增长约 50% [2][3] - 橡塑密封板块高附加值产品占比提升、降本增效，收入同比小幅增长，净利润增长明显 [3] - 特种阀门板块取得国内多个水工、石化领域大项目订单，空气储能领域及国际市场也有订单，收入与净利润同比增幅突出 [3] 研发情况 - 2024 年机械密封板块完成钻石涂层试制并小批量生产、进行 SIMS 迭代升级；橡塑密封板块自主研发的无模具车削设备加工软件 UTOSEAL 上线；特种阀门板块完成压缩空气储能领域用高温高压高频启闭轴流式止回阀研制 [3] - 未来研发重点包括承接国家及行业重点科研项目、开展应用性研制、深入基础技术研究、开发前瞻性产品、完善密封微观分析理论体系等 [3] 现金流情况 - 2025 年第一季度经营现金流由正转负，原因是员工人数增加致支付职工现金增加，销售收入增加使税费支付增加，且一季度销售回款偏低有周期性 [3][4] - 后续几个季度销售回款增长，经营活动现金流量净额会由负转正并增加 [4] 特种阀门板块 - 市场前景良好，油气输送、水工、石化、空气储能领域及国际市场均有发展 [4] - 未来计划继续研发新产品、提高产品附加值与竞争力、开拓新市场 [4] - 采取“以技术占领市场，以服务留住客户”的差异化营销策略 [5] 毛利率下滑原因 - 国内石化领域大型炼化一体化新上项目节奏放缓，单个项目规模不及往年，主机厂竞争加剧传导至机械密封行业，下游行业需求低迷、装置开工率下降、用户压缩开支 [4] - 2024 年机械密封板块毛利率较低的增量业务收入占营收比例高于 2023 年 [4] 激励计划影响 - 激励成本分期确认，对各年净利润有影响但程度不大 [5] - 设定考核指标，对公司发展有正向激励作用，激发员工积极性，提高经营效率和业绩 [5] - 使用二级市场回购股票，不会稀释股东权益 [5] 机械密封板块优势 - 公司是国内机械密封行业龙头企业，市场竞争力强 [5] - 新上先进装置对供应商要求高，通常选择综合能力强的少数几家公司 [5] 2025 年经营目标及措施 - 目标是营业收入增长 11.32%，净利润增长 5.05% [6] - 措施包括围绕目标开展工作，根据市场形势变化采取主动应对措施，抓市场、研发、效率，保持研发投入和人才培养，保持行业领先优势 [6] 并购计划 - 并购是长期战略和高风险投资，会持续进行相关工作，但不设短期目标，有安排会及时披露 [6] 利润分配 - 兼顾行业特点、发展阶段、盈利水平和资本支出安排制定利润分配方案 [6][7] - 经营稳定、现金流充分时会积极回馈投资者 [7] 橡塑密封板块 - 2024 年优泰科高附加值产品占比提升，降本增效显著，净利润同比增长 58.67% [7] - 提升产品附加值的措施是增加研发资金和人力投入，巩固优势领域市场地位并拓展新市场 [7] 煤化工领域优势 - 公司是国内机械密封行业龙头，在产品质量、技术水平、服务水平、人才梯队建设等方面优势明显，品牌效应强 [7] 市场拓展规划 - 是国内核电领域机械密封龙头，拓展新应用市场技术上无难度 [7] - 在制药、造纸、污水处理等新领域有开端，但处于积累应用业绩阶段 [7] 应收账款管理 - 应收账款余额增长因收入增长和增量业务账期长，公司货款回收良好，坏账率低，现金流充沛 [8] - 有专人清理、分析账龄长的应收账款，降低坏账风险，提高资金周转率 [8] - 从运营方式、发货和回款政策等方面加强客户管理和应收账款回收力度，开发优质客户，优化客户结构 [8]

股价及交易情况 - 截至2025年4月25日收盘 中密控股报收于35.92元 下跌0.77% 换手率0.95% 成交量1.87万手 成交额6757.68万元 [1] - 4月25日资金流向显示 主力资金净流出189.21万元 游资资金净流入217.82万元 散户资金净流出28.6万元 [2][5] 股东结构变化 - 截至2025年3月31日 股东户数1.75万户 较12月31日增加1226户 增幅7.51% 户均持股数量由1.28万股减少至1.19万股 户均持股市值44.04万元 [3][5] 财务业绩表现 - 2025年一季度主营收入4.1亿元 同比上升21.99% 归母净利润9435.46万元 同比上升13.84% 扣非净利润8537.59万元 同比上升12.08% [4][5] - 负债率15.3% 毛利率44.43% 投资收益262.9万元 财务费用-162.71万元 [4] - 2024年营业收入同比增长14.40% 净利润同比增长13.21% 国际业务收入达2亿元 同比增长约50% [5][6] 业务板块分析 - 机械密封板块在国内大型石化项目市场占有率提升 煤化工领域机械密封需求量约占项目体量千分之一 [6] - 橡塑密封板块收入同比增长8.18% 净利润同比增长58.67% 特种阀门板块收入同比增长37.28% 净利润同比增长108.3% [6] - 国际业务订单增幅明显 但2025年增速可能放缓 子公司新地佩尔市场开拓表现良好 [6] 资本开支与经营规划 - 资本开支聚焦基础设施建设和并购 并购非强制性考核指标 将根据市场环境动态调整 [6] - 2025年一季度机械密封板块增量业务占比相较去年同期有所增加 [6]