互动易平台制度 - 公司制定互动易平台信息发布及回复内部审核制度[2] - 发布和回复应诚信、谨慎客观，保证信息真实准确完整公平[4] - 不得涉及未公开重大信息等，需及时回应市场质疑[7][8][9] 责任部门与流程 - 董事会办公室是归口部门，各部门及子公司配合[11] - 董事会秘书审核信息，重要或敏感回复可报董事长审批[11] 制度生效与执行 - 制度经董事会审议通过生效，由董事会负责解释修订[13] - 未尽事宜依国家法律规定执行，不一致时以规定为准[13]

制度适用对象 - 制度适用于公司控股股东、实际控制人、董事及高级管理人员[2] 人员职责要求 - 控股股东等应保证信息真实准确完整并履行承诺[3] - 需做好未公开重大信息保密，不得内幕交易等[4] - 特定情形下控股股东应通知公司公告重大事项[6] - 控股股东股份被质押等情况应告知公司[8] - 董事、高管应遵守信息披露制度并履行流程[11] - 董事、高管在活动中不得透露未公开信息[12] 制度管理相关 - 董事会秘书为投资者关系管理负责人[11][12] - 制度经董事会审议通过生效，由其负责解释修订[14] - 制度于2026年1月12日发布[15]

公司融资与担保 - 公司控股子公司中海沃邦拟向兴业银行申请不超过8亿元人民币的授信额度[1] - 其中2亿元人民币授信计划用于中、短期流动资金贷款等用途[1] - 公司拟为此次授信提供连带责任保证担保[1] 子公司经营与股权 - 公司合计持有中海沃邦67.50%的股权[1] - 2025年1月至9月，中海沃邦实现营业收入14.00亿元人民币，净利润为6693.72万元人民币[1] 担保审议与总体情况 - 本次担保事项已经公司董事会审议通过，尚需提交股东大会审议[1] - 提供此次担保后，公司及控股子公司的担保额度总计将达到8亿元人民币[1] - 公司对外担保余额为6亿元人民币，占公司2024年末净资产的约30.18%[1] - 公司目前无逾期担保[1]

担保信息 - 公司为中海沃邦申请不超8亿元授信，2亿元业务提供连带责任保证担保[2] - 保证期间为每笔融资项下债务履行期限届满之日起三年[8] 股权情况 - 公司直接持有中海沃邦30.30%股权，合计持有67.50%股权[5] 财务数据 - 中海沃邦2025年9月30日资产总额600,542.07万元，负债329,288.76万元[7] - 2025年1 - 9月营收140,016.53万元，利润总额7,832.79万元，净利润6,693.72万元[7][8] 担保额度 - 本次提供担保后，担保额度总金额80,000.00万元，对外担保余额60,000.00万元，约占2024年末净资产30.18%[12]

股东会信息 - 公司将于2026年1月28日14:00召开2026年第一次临时股东会[2] - 股权登记日为2026年1月22日[4] - 登记时间为2026年1月23日9:00 - 17:00[7] 投票信息 - 网络投票时间：2026年1月28日9:15 - 15:00（互联网系统）[16] - 深交所交易系统投票时间：2026年1月28日9:15 - 9:25，9:30 - 11:30，13:00 - 15:00[15] - 网络投票代码为350483，投票简称为“首华投票”[14] 议案信息 - 会议审议议案包括总议案和为控股子公司提供担保的议案[4] 其他信息 - 中小投资者指除特定股东以外的其他股东[5] - 授权委托书有效期限自签署至本次股东会结束[18]

会议信息 - 公司第六届董事会第十五次会议于2026年1月12日召开[2] - 公司拟于2026年1月28日召开2026年第一次临时股东会[8] 议案表决 - 《关于为控股子公司提供担保的议案》等四项议案表决均全票通过[4][5][7][8] 担保事项 - 公司为持股67.50%的控股子公司中海沃邦提供担保[3]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 气温预计回升至正常水平，导致欧美天然气价格回落，全球天然气市场呈现供给宽松格局[1][4] - 国内天然气顺价机制持续推进，城燃公司盈利与估值存在修复空间[4][6] - 投资建议围绕三条主线展开：城燃降本顺价、具备优质海外气源的企业、以及能源自主可控背景下的气源生产企业[4][51] 价格跟踪 - 截至2026年01月09日，全球主要天然气价格周环比均下跌：美国HH现货价下跌27.5%至0.7元/方，欧洲TTF现货价下跌5.7%至2.4元/方，东亚JKM现货价下跌1.4%至2.4元/方，中国LNG出厂价下跌1.4%至2.6元/方，中国LNG到岸价下跌4.8%至2.3元/方[4][9] - 美国市场：气温回升导致气价大幅下跌，截至2026年01月02日，储气量周环比减少1190亿立方英尺至32560亿立方英尺，同比减少3.5%[4][14] - 欧洲市场：气温预计转暖带动气价下跌，2025年1-9月欧洲天然气消费量为3138亿方，同比增长4.1%；供给方面，在2025年12月25日至31日当周，欧洲天然气总供给周环比增长5%至112234 GWh，其中来自库存消耗的部分增长23.3%，来自LNG接收站的部分下降4.3%；需求方面，2026年01月03日至09日，欧洲日平均燃气发电量周环比大幅增长26.8%，同比增长109.7%至1635.8 GWh；库存方面，截至2026年01月07日，欧洲天然气库存为653 TWh（约631亿方），同比减少136.6 TWh，库容率为57.18%，同比下降11.7个百分点，周环比下降4.8个百分点[4][16] - 中国市场：整体供应充足，国内气价小幅下跌，2025年1-11月，中国天然气表观消费量同比增长1.5%至3920亿方，产量同比增长6.4%至2389亿方，进口量同比下降4.8%至1611亿方；2025年11月，天然气整体进口均价为2983元/吨，环比下降1%，同比下降15.3%；库存方面，截至2026年01月09日，国内进口接收站库存为425.92万吨，同比增长6.75%，周环比增长2.07%，国内LNG厂内库存为60.42万吨，同比增长5.94%，周环比持平[4][21][24] 顺价进展 - 2022年至2025年间，全国已有67%（195个）地级及以上城市进行了居民用气顺价调整，平均提价幅度为0.22元/方[4][34] - 2024年龙头城燃公司的价差在0.53-0.54元/方，2025年上半年普遍修复了0.01元/方，报告测算城燃配气费的合理值在0.6元/方以上，因此当前价差仍有约10%的修复空间，预计顺价政策将继续落地[4][34] 重要事件 - 美国天然气进口关税调整：自2025年2月10日起，对美液化天然气（LNG）加征关税，税率经历多次调整后，自2025年11月10日起维持25%的关税税率一年[44][50] - 根据测算，即使叠加25%关税，2024年美国LNG长协到达中国沿海地区终端用户的成本约为2.80元/方，仍具备0.08-0.55元/方的价格优势；2024年中国自美国进口LNG约416万吨，占LNG进口总量的5.4%，占全国表观消费量的1.4%，占比较小对整体供给影响有限[45][47] - 国家政策发布：2025年8月1日，国家发展改革委、国家能源局印发《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》，旨在加强价格监管、提升运输效率，助力形成“全国一张网”；新政策统一了定价模式，明确管道资产折旧年限原则上为40年，准许收益率不高于10年期国债收益率加4个百分点，核定输气量设置不低于50%的最低负荷率，价格监管周期原则上为3年[48][49] 投资建议 - 第一条主线：城燃降本促量、顺价持续推进，重点推荐新奥能源（预计2025年股息率4.8%）、华润燃气、昆仑能源（预计2025年股息率4.8%）、中国燃气（预计2025年股息率6.5%）、蓝天燃气（预计2025年股息率6.4%）、佛燃能源（预计2025年股息率3.5%），建议关注深圳燃气、港华智慧能源[4][51] - 第二条主线：海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度能力的企业，重点推荐九丰能源（预计2025年股息率2.6%）、新奥股份（预计2025年股息率5.7%）、佛燃能源，建议关注深圳燃气[4][51] - 第三条主线：美国天然气进口不确定性提升，能源自主可控重要性凸显，建议关注具备气源生产能力的企业，如首华燃气、新天然气、蓝焰控股[4][51]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为天然气勘探开发行业，特别是煤层气与致密气领域[1] * 纪要涉及的公司为首华燃气[1] 核心观点与论据 业绩与产量 * 2025年公司业绩显著提升，扭转了2024年巨额亏损的局面[2] * 2025年天然气开发板块产量超过9亿立方米，并在12月18日首次突破300万立方米/天的产气量，是公司开发17年以来的历史性突破[3] * 管道板块超额完成目标，达到9亿多立方米[3] * 预计2026年年产能将超过10亿立方米，目标维持在12亿立方米左右[2][3] * 预计2027年天然气产量目标为14-15亿立方米[4] * 远期目标预计在2031-2033年间达到20-25亿立方米的产量[5] 资源储备与开发潜力 * 公司所在区块资源条件良好，煤层气储量备案为887亿立方米，并计划在2026年再报一块储量[4] * 公司现有致密气储量为1,200亿立方米[5] * 产量增长潜力取决于资本开支规模[2][5] * 从油田开发规律看，一般会维持3-5年或5-7年的稳产期，后期随着技术发展和成本下降，存在继续增长的可能性[6] * 到2039年区块到期前两三年，如果静态投资无法回收，将不会有新增井投入，老井会逐步递减，产量一定会下降[6] 成本控制与效率 * 2025年成本控制和施工效率符合预期，包括钻井效率和成本下降[3] * 成本下降主要源于技术发展、商务合同优化以及产量和工作量增加带来的摊薄效应[12] * 新井投入会逐步降低老井沉淀在账上的高成本资产折旧，从而进一步降低整体成本[12] * 2024年数据显示，每方气折耗约为0.85元[12] * 2025年新井资本开支约为2,900万元，预计累产5,500万立方米，每方投资约为0.53元[12] * 公司目标在新的会计年度内将天然气生产成本再下降10%左右，使得最终目标达到每方1.2元至1元左右[2][12] 重点项目与技术进展 * 引黄工程整体按照计划进行，目前正在探讨临时引黄加正式引黄的方式，以尽早运用洪水[7] * 冬季无法施工，处于方案优化过程中，开春便可施工[7] * 致密气与煤层气合采实验已进行约10口井以内的合采实验，包括致密气与煤层气、不同煤层之间以及致密砂岩与煤层之间的合采，总体上取得了一些不错成果[8] * 是否值得全面推广仍需谨慎评估[8] * 永和45-43-1定向井是2023年的钻探成果，日产30余万立方米，但作为直井其可持续生产能力较弱，大约能维持五年左右[9] 供应商与财务结算 * 第一大供应商是中石油煤层气公司，提供煤层气相关业务[10][11] * 第二大供应商是一家钻井公司，可能是中石油长城钻探或其他提供石油钻井服务的公司[11] * 前几大供应商主要以油服为主[11] * 公司在报表中确认的收入已经剔除了与中石油的分成，到账收入不再需要考虑分成问题[11] 价格与市场展望 * 公司认为全球天然气价格将在触底徘徊[14] * 中国约40%的天然气依赖进口，从进口LNG到岸价推测国内天然气价格支撑逻辑仍然通畅[14] * 目前LNG到岸价基本在2.45-2.56元/立方米，加上管输和接驳码头费用后东部沿海地区接气价可能达到3元/立方米左右[14] * 相比之下，公司的井口价加管输费仍具竞争优势，因此国内天然气价格下探空间有限[14][15] * 预计2025年天然气价格会趋于稳定，从而使得未来资产减值风险降低[17] 业务扩张与股权结构 * 公司在天然气领域及其他资源领域存在外延发展的想法，2024年进行了管道公司的并购交易[16] * 2025年放弃了铝土矿项目，原因是成交价格高[16] * 提高与中石油分成比例基本不现实，因为这是基于产量分成合同[16] * 提高持股比例则取决于少数股东愿意以合理价格出售股份，若谈妥可进一步增加持股比例以提升上市公司权益价值[16] * 公司在2025年9月和10月曾公告可能存在股权变更，未来控股权有提升空间[4][18] * 股东持股比例不高，后续可能会有措施增厚控股权[18] 历史亏损与减值原因 * 2023年和2024年的主要亏损来源于资产减值[16] * 2023年涉及收购子公司时产生的商誉减值，计提了将近2亿元[17] * 2024年的减值主要涉及商誉和合同权益，将剩余的商誉全部计提完毕，并计提了一块合同权益（类似收购溢价，放在无形资产科目中）[17] * 导致减值的直接原因是天然气价格的下降，从2023年到2024年整体呈下行趋势[17] * 目前公司账面上与天然气开发子公司相关的商誉已经没有了，剩下的无形资产每年摊销，账面价值会逐步降低[17] 历史产量下降原因 * 2019年至2023年天然气产量持续下降，一方面是因为三年的风控措施对依赖人员、物资和设备流动的外部施工产生重大影响[19] * 另一方面，2019年至2022年的致密气开发效果不如预期，且没有新的工作量接续[19] * 2022年底公司进行了深层煤层气实验，并在2023年下半年通过两口深层煤层气水平井获得实验性高产突破，使得产量从2024年底较2024年初翻了一倍[19] 政策影响 * 煤层气增值税退税取消对公司没有任何影响[13] * 由于近几年资本开支规模较大，增值税进项较多，截至2025年半年报，公司留底未抵扣增值税约3,000多万元，因此并未享受过增值税退税政策[13] 未来发展展望 * 从2025年开始，公司迎来了质的突破，产量提升过程中成本也有所改善[20] * 从2026年起，公司可能会迎来产量提升、成本下降以及潜在股权比例提高等多重因素共振[20] * 在低基数背景下，公司盈利弹性非常大[20] * 地缘政治波动印证了资源的重要性，油气将成为各国长期争夺的重要资产[20]

行业核心数据 - 2025年11月中国天然气产量为219亿立方米，同比增长5.7% [1] - 2025年1-11月中国天然气累计产量为2389.3亿立方米，累计增长6.3% [1] 相关上市公司 - 涉及的中国上市企业包括：中国石油（601857）、中国石化（600028）、广汇能源（600256）、新天然气（603393）、首华燃气（300483）、蓝焰控股（000968）、新潮能源（600777） [1] 参考研究报告 - 相关报告为智研咨询发布的《中国天然气市场运行态势及发展潜力研判报告（2026版）》 [1]

油气行业市场表现 - 油气行业股票整体呈现上扬态势 [1] - 洲际油气股价触及涨停板 [1] - 通源石油股价上涨超过5% [1] - 贝肯能源、首华燃气、准油股份等公司股价跟随上涨 [1]