行业投资评级 - 行业评级为“看好”（维持） [8] 核心观点 - **政策驱动价格改革与算电协同**：2026年3月《政府工作报告》再度强调“稳步推进公用事业和公共服务价格改革”及“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程”[8]。报告认为，全国统一电力市场体系的建设是必然方向，未来电能量、调节、容量、环境等多维价值将在市场中充分体现，火电、水电等可调节电源及可再生能源有望受益[8]。“算电协同”既能发挥电力资源优势，又能缓解新能源消纳压力，且随着Token出海放大数据中心用电需求及AIDC项目绿电消费比例要求（2026年不低于80%），电力资源将成为AI产业重要竞争要素[8] - **地缘冲突推高天然气价格中枢**：受伊朗冲突影响，海外天然气价格暴涨，卡塔尔已停止LNG生产且恢复需数周至数月[8]。报告认为供应链扰动难以忽略，2026年天然气价格中枢或将高于市场预期[8] - **板块表现强势，实物资产价值重估**：本周（2026/3/2~2026/3/6）申万公用事业指数上涨3.4%，跑赢沪深300指数4.5个百分点，跑赢万得全A指数5.7个百分点[8]。报告认为公用事业板块是值得配置的优质资产，受益于国际秩序重构下的低位实物资产价值重估[8] - **投资逻辑**：1）低利率及长期资金入市趋势下，红利资产值得长期配置；2）为服务高比例新能源消纳，需推动电力市场化价格改革以支撑新型电力系统建设，未来电力市场将对电力的各项属性（电能量、调节、容量、环境价值等）给予充分定价[8] 投资建议与标的 - **总体建议**：看好公用事业板块 [8] - **火电**：2026年各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场全面铺开，火电商业模式改善初见端倪（时间价值抬升、对煤价敏感性减弱），预计行业分红能力与意愿均有望提升[8]。推荐标的：建投能源(买入)、华电国际(买入)、国电电力(买入)、华能国际(买入)、皖能电力(买入)；相关标的：豫能控股(未评级)[8] - **燃气**：全球秩序重构及地缘冲突背景下，天然气价格中枢或超预期，国内上游气源资产有望受益[8]。相关标的：首华燃气(未评级)、新天然气(未评级)[8] - **水电**：商业模式简单优秀，度电成本最低，建议逢低布局优质流域大水电[8]。相关标的：长江电力(未评级)、国投电力(未评级)、桂冠电力(未评级)、川投能源(未评级)、华能水电(未评级)[8] - **核电**：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过[8]。相关标的：中国广核(未评级)[8] - **风光**：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业龙头[8]。相关标的：龙源电力(未评级)[8] 行业动态跟踪 - **电价**： - 广东：本周（2026/02/28~2026/03/06）日前现货均价312元/兆瓦时，同比下跌45元/兆瓦时（-12.6%）；1Q26至今均价297元/兆瓦时，同比下跌29元/兆瓦时（-8.9%）[11] - 江苏：本周（2026/02/27~2026/03/05）日前现货均价283元/兆瓦时，周环比上涨25元/兆瓦时（+9.9%）[11] - 山西：本周（2026/02/28~2026/03/06）日前现货均价420元/兆瓦时，同比下跌39元/兆瓦时（-8.5%）；1Q26至今均价228元/兆瓦时，同比下跌76元/兆瓦时（-25.0%）[13] - **动力煤**： - 港口煤价：截至2026年3月6日，秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价743元/吨，周环比下跌8元/吨（-1.1%），同比上涨62元/吨（+9.1%）[16] - 进口煤价与运费：广州港Q5500印尼煤库提价855元/吨，周环比上涨3元/吨（+0.3%）；秦皇岛-广州海运煤炭运价指数周环比上涨3.0元/吨（+7.6%）[18] - 库存：截至2026年3月7日，秦皇岛港煤炭库存575万吨，周环比增加63万吨（+12.3%）；全国25省电厂煤炭库存11475万吨，周环比减少432万吨（-3.6%）[26] - **天然气**： - 海外价格：截至2026年3月6日，荷兰TTF天然气期货价53.4欧元/兆瓦时，周环比暴涨21.4欧元/兆瓦时（+67.0%）；美国NYMEX天然气期货价3.2美元/百万英热，周环比上涨0.3美元/百万英热（+11.4%）[35] - 国内价格：中国LNG出厂价4346元/吨，周环比上涨692元/吨（+18.9%）；中国进口天然气现货到岸价16美元/百万英热，周环比上涨6美元/百万英热（+60.9%）[37] - **水文**：截至2026年3月7日，1Q26以来三峡平均出库流量8048立方米/秒，同比增加1.1%；本周（2026/03/01~2026/03/07）三峡平均入库流量同比下跌5.3%，平均出库流量同比上涨7.3%[40] 上周行情回顾 - **行业表现**：本周申万公用事业指数上涨3.4%，跑赢沪深300指数4.5个百分点，跑赢万得全A指数5.7个百分点[48]。年初至今，公用事业指数上涨11.6%[49] - **子板块表现**：本周水电板块涨幅最大（+4.7%），其次为火电（+3.4%）、燃气（+2.5%）、光伏（+2.1%）、风电（+1.9%）[50]。年初至今，光伏子板块涨幅最大（+26.0%）[51] - **个股表现**： - A股涨幅前五：特瑞斯(+43.5%)、水发燃气(+26.3%)、桂冠电力(+23.2%)、凯添燃气(+22.3%)、豫能控股(+19.0%)[53] - A股跌幅前五：ST金鸿(-14.5%)、梅雁吉祥(-7.9%)、拓日新能(-7.6%)、露笑科技(-6.4%)、中泰股份(-6.4%)[53]

行业投资评级 - 行业评级为“看好”，并维持该评级 [8] 报告核心观点 - 政策层面再度强调推进公用事业价格改革，并首次提出“算电协同”新基建，这将推动全国统一电力市场建设，使电力的电能量、调节、容量、环境等多维价值得到充分体现 [8] - 受地缘冲突影响，海外天然气价格暴涨，预计2026年天然气价格中枢将高于市场预期，国内上游气源资产有望受益 [8] - 公用事业板块作为低位实物资产，在宏观交易催化下价值重估，本周板块表现强劲，跑赢大盘 [8] - 投资逻辑基于两点：一是低利率环境下红利资产的长期配置价值；二是电力市场化改革将深化，以支撑新型电力系统建设，并为电力商品的各项属性充分定价 [8] 行业动态跟踪总结 电价 - **广东省**：2026年2月28日至3月6日，日前电力市场出清均价周均值为312元/兆瓦时，同比下跌45元/兆瓦时（-12.6%）；2026年第一季度至今均价为297元/兆瓦时，同比下跌29元/兆瓦时（-8.9%）[11] - **江苏省**：2026年2月27日至3月5日，日前电力市场出清均价周均值为283元/兆瓦时，周环比上涨25元/兆瓦时（+9.9%）[11] - **山西省**：2026年2月28日至3月6日，日前市场算术平均电价周均值为420元/兆瓦时，同比下跌39元/兆瓦时（-8.5%）；2026年第一季度至今均价为228元/兆瓦时，同比下跌76元/兆瓦时（-25.0%）[13] 动力煤 - **港口煤价**：截至2026年3月6日，秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价为743元/吨，周环比下跌8元/吨（-1.1%），同比上涨62元/吨（+9.1%）[16] - **进口煤与运费**：广州港Q5500印尼煤库提价为855元/吨，周环比上涨3元/吨（+0.3%）；与秦皇岛港煤价差为112元/吨，价差周环比扩大11元/吨；主要海运航线运价周环比上涨3.0元/吨 [18] - **库存**：截至2026年3月7日，秦皇岛港煤炭库存为575万吨，周环比增加63万吨（+12.3%）；全国25省电厂煤炭库存量为11475万吨，周环比减少432万吨（-3.6%），日耗煤量为570万吨，周环比增加67万吨（+13.2%）[26] 天然气 - **海外价格**：截至2026年3月6日，荷兰TTF天然气期货结算价为53.4欧元/兆瓦时，周环比暴涨21.4欧元/兆瓦时（+67.0%）；美国NYMEX天然气期货收盘价为3.2美元/百万英热单位，周环比上涨0.3美元/百万英热单位（+11.4%）[35] - **国内价格**：中国液化天然气（LNG）出厂价为4346元/吨，周环比大幅上涨692元/吨（+18.9%）；中国进口天然气现货到岸价为16美元/百万英热，周环比上涨6美元/百万英热（+60.9%）[37] 水文 - **三峡水库**：2026年3月1日至7日，周平均出库流量为8439立方米/秒，周环比上升15.1%，同比上升7.3%；2026年第一季度至今平均出库流量为8048立方米/秒，同比上升1.1% [40] 上周行情回顾总结 - **板块表现**：本周（2026/3/2~2026/3/6）申万公用事业指数上涨3.4%，跑赢沪深300指数4.5个百分点，跑赢万得全A指数5.7个百分点 [48] - **子板块表现**：本周水电板块涨幅最大，达4.7%；火电、燃气、光伏、风电分别上涨3.4%、2.5%、2.1%、1.9% [50] - **个股表现**：A股涨幅前五为特瑞斯(+43.5%)、水发燃气(+26.3%)、桂冠电力(+23.2%)、凯添燃气(+22.3%)、豫能控股(+19.0%) [53] 分领域投资建议与标的总结 - **火电**：受益于煤电容量电价补偿提升及现货市场推广，商业模式改善，预计2026年行业分红能力与意愿提升。推荐建投能源、华电国际、国电电力、华能国际、皖能电力 [8] - **燃气**：地缘冲突推高全球天然气价格中枢，关注国内上游气源资产。相关标的首华燃气、新天然气 [8] - **水电**：商业模式优秀且度电成本最低，建议逢低布局优质流域大水电。相关标的长江电力、国投电力、桂冠电力、川投能源、华能水电 [8] - **核电**：长期装机成长确定性强，市场化电价下行压力最大的阶段已过。相关标的中国广核 [8] - **风光**：碳中和背景下电量增长空间大，静待行业盈利拐点，优选风电占比高的龙头。相关标的龙源电力 [8]

委托理财计划 - 公司拟用不超80000万元闲置自有资金理财[2][3][5] - 额度期限自2026年3月5日起12个月[3][7] - 投资方式为买高安全性、好流动性理财产品[2][6] 决策与风险 - 2026年3月5日董事会通过议案，授权董事长决策[9][11] - 理财可能因市场波动收益不及预期，有风控措施[12][14]

会议信息 - 公司第六届董事会第十七次会议于2026年3月5日召开[2] - 应出席董事7名，实际出席7名[2] 理财决策 - 公司利用闲置自有资金委托理财额度不超80000万元[3] - 委托理财额度期限为12个月[3] - 董事会授权董事长行使投资决策权并签合同[3] - 《关于使用闲置自有资金进行委托理财的议案》全票通过[3]

可转债发行 - 公司于2021年11月1日发行13,794,971张可转债，发行总额137,949.71万元，每张面值100元[7] 转股价格 - 初始转股价格为25.02元/股[10] - 2023年7月17日起转股价格向下修正为19.61元/股[11] - 2025年5月7日起转股价格向下修正为12.15元/股[12] - 截至公告披露日，最新有效转股价格为12.15元/股[13] 赎回条款 - 转股期内，若公司A股股票连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价不低于当期转股价格的130%（含），公司有权赎回[15] - 当本次发行的可转换公司债券未转股余额不足3,000万元时，公司有权赎回[15] 赎回情况 - 2026年1月14日至2月4日，公司股票触发有条件赎回条款[16] - “首华转债”赎回价格为100.616元/张（含税），当年票面利率为1.80%[17][18] - 每张债券当期应计利息约为0.616元/张[18] 时间安排 - 最后转股日为2026年3月5日，收市后未转股的将强制赎回[3] - 赎回条件满足日为2026年2月4日，停止交易日为2026年3月3日，赎回登记日为2026年3月5日，赎回日为2026年3月6日[5] - 发行人资金到账日为2026年3月11日，投资者赎回款到账日为2026年3月13日[5] - “首华转债”自2026年3月3日起停止交易，3月6日起停止转股[20] 其他 - 公司控股股东等相关人员在赎回条件满足前的六个月内不存在交易“首华转债”的情形[21] - 可转换公司债券转股最小申报单位为1张，面额100元，转换成股份最小单位为1股[22] - 当日买进的可转换公司债券当日可申请转股，转股新增股份次一交易日上市流通[22]

可转债发行 - 2021年11月1日公司发行13794971张可转债，总额137949.71万元[6] - 2021年11月18日“首华转债”在深交所挂牌交易[7] 转股信息 - 转股期限为2022年5月5日至2027年10月31日[8] - 初始转股价格25.02元/股，2023年7月17日修正为19.61元/股，2025年5月7日修正为12.15元/股[9][10][11] 赎回情况 - 2026年2月4日至3月4日触发有条件赎回条款[5] - 赎回价格100.616元/张，当期年利率1.80% [3][4] - 最后转股日为2026年3月5日，收市后未转股将被强制赎回[3] - 停止交易日为2026年3月3日，赎回登记日为2026年3月5日，赎回日为2026年3月6日[4] - 发行人资金2026年3月11日到账，投资者赎回款2026年3月13日到账[4] - 本次为全部赎回，赎回后“首华转债”将在深交所摘牌[4] 其他 - 公司控股股东等相关人员在赎回条件满足前六个月内无交易“首华转债”情形[20] - 可转换公司债券转股最小申报单位为1张，面额100元，转换成股份最小单位为1股[21] - 当日买进的可转换公司债券当日可申请转股，转股新增股份次一交易日上市流通[21]

权益变动 - 权益变动时间为2026年2月24日至3月2日[3] - 控股股东及其一致行动人合计持股比例被动稀释1.15%[5] - 变动前合计持股52349276股，占比14.92%，变动后占比13.77%[5]

可转债发行 - 2021年11月1日公司发行13794971张可转债，总额137949.71万元[6] - “首华转债”于2021年11月18日起在深交所挂牌交易[7] 转股信息 - 可转债转股期限为2022年5月5日至2027年10月31日[8] - 初始转股价格25.02元/股，2023年7月17日修正为19.61元/股，2025年5月7日修正为12.15元/股[9][10][11] - 截至公告披露日，最新转股价格为12.15元/股[12] 赎回情况 - 2026年2月4日赎回条件满足，触发有条件赎回条款[4][5] - 最后转股日为2026年3月5日，未转股按100.616元/张强制赎回，当期年利率1.80% [3][4] - 停止交易日为2026年3月3日，赎回登记日为2026年3月5日，赎回日为2026年3月6日[4] - 发行人资金2026年3月11日到账，投资者赎回款2026年3月13日到账[4] 赎回触发条件 - 转股期内，公司A股股票连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价不低于当期转股价格130%（含）或未转股余额不足3000万元时，公司有权赎回[14] - 2026年1月14日至2月4日，公司股票连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价不低于15.795元/股，触发有条件赎回条款[15] 其他 - 公司控股股东等在赎回条件满足前六个月内不存在交易“首华转债”的情形[20] - 可转换公司债券转股最小申报单位为1张，面额100元，转换成股份最小单位为1股[21]

股票情况 - 公司股票2026年3月2 - 3日收盘价涨幅偏离值累计超30%，属异常波动[2] - 异常波动期间相关人员无买卖公司股票行为[3] 信息披露 - 公司未发现前期披露信息需更正、补充[3] - 公司无应披露而未披露事项及相关信息[4][5] - 公司选定《证券时报》等媒体及巨潮资讯网为信息披露媒体[6] 经营状况 - 公司目前经营正常，市场和政策未重大调整[3] - 公司2026年1月24日披露的《2025年度业绩预告》无需修正[6] 市场风险 - 近期中东冲突使国际油气价格短期波动，有风险[6]

可转债基本信息 - 2021年11月1日公司发行13,794,971张可转债，发行总额137,949.71万元[6] - 可转债于2021年11月18日起在深交所挂牌交易，简称“首华转债”[7] - 转股期限为2022年5月5日至2027年10月31日[8] - 初始转股价格为25.02元/股，最新转股价格为12.15元/股[9][12] 赎回相关信息 - 最后转股日为2026年3月5日，未转股的“首华转债”将按100.616元/张强制赎回，当期年利率1.80%[3] - 赎回价格100.616元/张，赎回条件满足日为2026年2月4日[4] - 停止交易日为2026年3月3日，赎回登记日为2026年3月5日，停止转股日和赎回日为2026年3月6日[4] - 发行人资金到账日为2026年3月11日，投资者赎回款到账日为2026年3月13日[4] 赎回触发条件 - 转股期内，A股连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价不低于当期转股价格130%或未转股余额不足3000万元时，公司有权赎回[14] - 2026年1月14日至2月4日，公司股票收盘价至少15个交易日不低于15.795元/股[15] 其他信息 - 公司控股股东等在赎回条件满足前六个月内无“首华转债”交易情形[20] - 转股最小申报单位为1张，面额100元，转换成股份最小单位为1股[21] - 当日买进的可转换公司债券当日可申请转股，转股新增股份次一交易日上市流通[21]