投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心观点 - 报告认为公司业绩有望迎来拐点，核心驱动因素为天然气产量大幅增长及采暖季带来的价格上行，未来将受益于深层煤层气增储上产，实现“量增+效升”的共振 [1][5][11] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入20.37亿元，同比增长95.91% [1][5] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-161.90万元，同比大幅减亏 [1][5] - 2025年单三季度公司实现营业收入6.99亿元，同比增长64.97% [1][5] - 2025年单三季度归属于上市公司股东的净利润为-998.72万元，同比减亏429.10万元 [1][11] 运营与产量分析 - 2025年前三季度，公司天然气产量同比增长112% [11] - 2025年前三季度，公司外购气量同比增长69%，天然气销售量同比增长96% [11] - 产量增长主要得益于石楼西区块的天然气产建工作按计划推进 [11] 行业前景与价格趋势 - 进入10月，采暖季需求推动城市燃气需求环比增长显著，工业领域补库需求释放推动LNG采购量激增 [11] - 以内蒙古为例，10月20日后主要LNG接收站日均出货量较中旬提升约15% [11] - 10月1日至10月27日，内蒙古LNG出厂价累计涨幅超20%，创下年内单月最大涨幅 [11] - 煤层气等非常规油气已成为天然气供应重要增长极，我国油气对外依存度分别达72%和41% [11] - 深层煤层气预计将成为我国最现实的天然气上产接替资源 [11] 公司未来展望与预测 - 公司石楼西区块临近我国最大的深层煤层气田——中石油大吉气田，其发展为公司提供先导性指引 [11] - 石楼西区块未来天然气产量预计将达9亿方和12亿方，而2024年产量仅为4.69亿方 [11] - 快速上产将受益于清洁能源补贴政策，同时投资、折旧摊销等成本不断下降 [11] - 预计公司2025-2027年EPS分别为0.15元、1.26元和2.31元 [11] - 对应2025年10月30日收盘价13.88元的PE分别为89.86倍、11.03倍和6.00倍 [11] 财务预测指标 - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为28.63亿元、34.04亿元和40.27亿元 [16] - 预计公司2025-2027年归属于母公司所有者的净利润分别为0.042亿元、3.42亿元和6.29亿元 [16] - 预计公司2025-2027年净资产收益率分别为1.9%、11.4%和14.8% [16] - 预计公司2025-2027年净利率分别为1.5%、10.0%和15.6% [16]

公司业绩表现 - 2025年前三季度累计营业收入20.37亿元，同比增长95.91% [1] - 第三季度单季营业收入6.99亿元，同比增长64.97% [1] - 前三季度天然气产量同比增长112%，销售量同比增长96% [1] 公司运营与战略 - 主营业务涵盖天然气勘探、开发、生产、代输增压及销售全产业链 [1] - 石楼西区块天然气产能建设工作稳步推进，产量持续提升 [1] - 通过实施管网直连机制有效降低中间环节成本，提升市场竞争力 [1] - 顺利完成对永和伟润的收购，进一步拓展天然气销售业务布局 [1] 未来发展前景 - 公司将继续加大天然气勘探开发投入力度，稳步提升产能规模和销售水平 [2] - 公司积极拓展下游市场，深化与优质客户的战略合作 [2] - 在国家能源安全战略和“双碳”目标背景下，公司有望迎来更广阔的发展空间 [2]

机构持股情况 - 截至2025年10月28日，共有6个机构投资者持有公司A股股份，合计持股量为5736.98万股，占公司总股本的21.11% [1] - 机构投资者包括赣州海德投资合伙企业、西藏嘉泽创业投资有限公司、博睿天晟(北京)投资有限公司、山西汇景企业管理咨询有限公司、永赢合嘉一年持有混合A、摩根沪深300指数增强发起式A [1] - 相较于上一季度，机构持股比例合计下跌了0.20个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一季度新披露的公募基金共计2个，包括永赢合嘉一年持有混合A和摩根沪深300指数增强发起式A [1] - 本期较上一季度未再披露的公募基金共计22个，主要包括汇添富中证油气资源ETF、上银中证500指数增强型A、泓德悦享一年持有期混合A、博时量化平衡混合A、博时中证油气资源ETF等 [1]

会议情况 - 公司第六届董事会第十四次会议于2025年10月28日召开[2] - 会议通知于2025年10月22日以通讯方式送达全体董事[2] - 应出席董事7名，实际出席7名，4名董事以通讯表决方式出席[2] 报告审议 - 审议通过《关于公司2025年第三季度报告的议案》[3] - 《2025年第三季度报告》已由公司董事会审计委员会审议通过[3] - 《关于公司2025年第三季度报告的议案》表决结果：同意7票，反对0票，弃权0票[3]

收入和利润（同比环比） - 2025年第三季度营业收入为6.99亿元，同比增长64.97%[4] - 2025年前三季度营业收入为20.37亿元，同比增长95.91%[4] - 公司营业总收入同比增长95.9%至20.37亿元，上期为10.40亿元[28] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为-998.72万元，同比减亏30.05%[4][9] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-161.90万元，同比大幅减亏97.93%[4][9] - 营业利润由上年同期亏损7493.9万元转为盈利6407.8万元[29] - 归属于母公司股东的净利润为亏损161.9万元，较上年同期亏损7839.5万元大幅收窄[29] - 基本每股收益为-0.006元，较上期的-0.292元显著改善[30] 成本和费用（同比环比） - 支付给职工及为职工支付的现金为5986.48万元，较上期的4955.16万元增长20.8%[32] 各条业务线表现 - 2025年前三季度公司天然气产量同比增长112%，外购气量同比增长69%，天然气销售量同比增长96%[9] 各地区表现 *（提供的材料中未包含明确按地区划分的表现信息）* 管理层讨论和指引 *（提供的材料中未包含明确的管理层讨论或未来指引信息）* 现金流量表现 - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为10.59亿元，同比增长248.72%[4][10] - 经营活动产生的现金流量净额大幅增长至10.59亿元，同比增长248.6%[31][32] - 销售商品、提供劳务收到的现金为21.61亿元，较上期的9.61亿元增长124.9%[31] - 2025年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-4.06亿元，净流出同比减少6.30亿元[10] - 投资活动产生的现金流量净额为流出4.06亿元，较上期流出10.36亿元有所收窄[32] - 购建固定资产、无形资产等支付的现金为8.45亿元，较上期的4.55亿元增长85.6%[32] - 2025年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-8.02亿元，同比下降408%[10] - 筹资活动产生的现金流量净额为流出8.02亿元，而上期为流入2.61亿元[32] - 期末现金及现金等价物余额为3.61亿元，较期初的5.10亿元减少29.3%[32] 资产与负债状况 - 报告期末总资产为81.64亿元，较上年度末减少2.40%[4] - 公司总资产为81.64亿元，较期初83.65亿元减少2.4%[25][26] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为20.54亿元，较上年度末增长3.32%[4][5] - 负债合计为46.43亿元，较期初49.32亿元减少5.9%[26] - 短期借款减少51.2%至1.10亿元，期初为2.25亿元[25] - 长期借款大幅减少59.0%至4.77亿元，期初为11.64亿元[26] - 在建工程增长25.0%至11.86亿元，期初为9.48亿元[25] - 油气资产增长1.3%至25.49亿元，期初为25.15亿元[25] - 合同负债增长8.1%至880.0万元，期初为814.3万元[25] - 截至2025年9月30日，公司货币资金期末余额为7.298亿元，期初余额为6.941亿元[24] - 截至2025年9月30日，公司交易性金融资产期末余额为4.939亿元，较期初的9.377亿元减少4.438亿元[24] - 截至2025年9月30日，公司应收账款期末余额为1.475亿元，期初余额为1.561亿元[24] 综合收益 - 公司综合收益总额为3535.02万元，较上期的亏损8446.38万元实现扭亏为盈[30] - 归属于母公司所有者的综合收益总额为亏损161.90万元，较上期亏损7839.45万元大幅收窄[30] 公司治理与股权变动 - 公司控股股东将变更为厚得妙景及其一致行动人，其将持有公司27,216,000股股份，占公司总股本的10.02%[18] - 持股5%以上股东西藏科坚及其一致行动人嘉泽创投合计持股比例由10.2121%下降至5%，目前持有13,586,076股[22] - 股东吴君亮持有的9,377,000股高管锁定股已全部解除限售，期末限售股数为0[14] - 高管李春南与高尚芳本期合计增加限售股120,000股，期末限售股数分别为24,000股和96,000股[14] 激励计划 - 公司完成向14名激励对象授予35.60万股预留限制性股票，授予价格为4.69元/股[17] - 公司为6名激励对象办理完毕2024年限制性股票激励计划预留授予第一个归属期的股份归属[15][16] 担保事项 - 公司为控股子公司北京中海沃邦能源投资有限公司提供人民币6亿元贷款的连带责任保证担保[21]

板块整体表现 - 燃气板块在10月27日较上一交易日微幅上涨0.01% [1] - 当日上证指数上涨1.18%至3996.94点，深证成指上涨1.51%至13489.4点 [1] - 板块内个股表现分化，胜通能源以8.77%的涨幅领涨，百川能源以-3.93%的跌幅领跌 [1][2] 领涨个股表现 - 胜通能源(001331)收盘价14.39元，上涨8.77%，成交25.09万手，成交额3.61亿元 [1] - 首华燃气(300483)收盘价14.77元，上涨5.35%，成交29.34万手，成交额4.25亿元 [1] - 中泰股份(300435)收盘价21.60元，上涨3.15%，成交13.44万手，成交额2.887亿元 [1] 领跌个股表现 - 百川能源(600681)收盘价4.40元，下跌3.93%，成交109.35万手，成交额4.83亿元 [2] - 美能能源(001299)收盘价12.26元，下跌2.54%，成交5.43万手，成交额6650.60万元 [2] - 大众公用(600635)收盘价7.04元，下跌2.22%，成交293.77万手，成交额20.94亿元 [2] 板块资金流向 - 燃气板块整体主力资金净流出3528.5万元，游资资金净流出8556.68万元，散户资金净流入1.21亿元 [2] - 胜通能源主力净流入9319.03万元，主力净占比达25.79% [3] - 首华燃气主力净流入3865.17万元，主力净占比9.08% [3] - 重庆燃气主力净流入2284.28万元，主力净占比23.92% [3]

首华转债基本信息 - 发行量和上市量均为137,949.71万元（13,794,971张）[4] - 存续期为2021年11月1日至2027年10月31日[4] - 转股期为2022年5月5日至2027年10月31日[4] 利率与付息 - 票面利率第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%[4] - 本次付息计息期为2024年11月1日至2025年10月31日，票面利率1.50%，每10张利息15.00元（含税）[2][8] - 下一付息期起息日为2025年11月1日，票面利率1.80%[3] 利息派发与登记 - 个人投资者和基金债券持有人，每10张实际派发利息12.00元[8] - 合格境外投资者每10张实际派发利息15.00元[8] - 债权登记日为2025年10月31日，除息日和付息日为2025年11月3日[2][10] 信用评级 - 公司主体和可转换公司债券信用等级均为AA -，评级展望稳定[7]

行业技术突破 - 2023年以来我国深层煤层气勘探开发理论认识和技术获得重大突破 [1] - 深层煤层气成为天然气增产新亮点 [1] 公司资源情况 - 公司控股子公司中海沃邦于石楼西区块开采的天然气主要为埋深2300-2500米左右的深层煤层气与致密砂岩气 [1] - 其中深层煤层气已备案地质储量887亿立方米 [1]

公司天然气业务信息 - 公司天然气业务营业成本、外购气金额和比例等信息需参阅年度报告 [1]

限制性股票激励计划概况 - 2024年限制性股票激励计划实际首次授予1124.80万股，预留授予61.00万股[6] - 首次及预留授予的限制性股票的授予价格为4.69元/股[6] - 首次授予的激励对象不超过80人，预留授予的激励对象8人[6] - 首次和预留授予的限制性股票均分三个归属期，归属比例分别为40%、40%、20%[7][8] 业绩考核与归属情况 - 首次授予以2023年营业收入为基准，2024 - 2026年营业收入定比增长率目标值分别为40%、120%、160%，触发值分别为30%、100%、140%[8] - 预留授予第一个归属期以2023年不含园艺用品业务营业收入为基准，目标值是2024年定比增长率不低于40%，触发值是不低于30%[19] - 2023年公司不含园艺用品业务的营业收入为1,150,194,451.17元，2024年营业收入为1,545,946,823.25元，定比增长率为34.41%，公司层面可归属比例为80%[19] 作废与归属数量 - 首次授予部分共作废222.344万股，第一个归属期实际办理归属人数为68人，实际归属数量为310.976万股[13][15] - 预留授予部分共作废19.60万股，第一个归属期可归属14.40万股，归属人数6人[15][17] 其他要点 - 2022年11月17日至2023年11月8日，公司回购股份397.75万股，占当时总股本1.48%，支付总金额5514.03万元[23] - 本次归属股票上市流通日为2025年10月21日，上市流通数量14.40万股[27] - 截至2025年10月9日，公司收到认购资金675,360.00元[28] - 本次归属所募集资金全部用于补充公司流动资金[30] - 本次归属不影响公司总股本、股权结构、基本每股收益和净资产收益率[31] - 国浩律师事务所和深圳市他山企业管理咨询有限公司认为本次归属及作废事项合规[32][33]