行业投资评级 - 新材料行业评级为领先大市-B(维持) [2] 核心观点 - DAC项目入选上海关键技术研发计划 标志着DAC技术获得政府高度认可与强力支持 是国内应对气候变化和推动绿色能源产业发展的重要里程碑 项目具备前沿科学价值和清晰产业化路径 随着千吨级示范项目建成投产 将为后续万吨级乃至百万吨级商业项目积累工程数据与运营经验 对制定行业标准 培育碳捕集新兴产业生态具有先行先试作用 有望实现捕集成本降至千元的商业化目标 [7][55] - 建议关注DAC技术降本所需关键吸附材料及相关设备 包括蓝晓科技 建龙微纳 锡装股份 中国能建 协鑫科技 联合水务 [7][55] 二级市场表现 - 本周新材料板块下跌0.31% 跑输创业板指2.67% [4] - 近五个交易日各细分板块表现：合成生物指数下跌0.51% 半导体材料下跌4.74% 电子化学品下跌1.54% 可降解塑料上涨0.02% 工业气体下跌1.20% 电池化学品上涨13.36% [4][19] - 个股表现：实现正收益个股占比29.21% 天岳先进上涨19.81% 厦钨新能上涨17.16% 海正生材上涨16.71% 表现较弱个股包括华海诚科下跌15.18% 正帆科技下跌12.52% 联瑞新材下跌12.08% [25] - 资金流动：机构净流入个股占比22.52% 金发科技净流入9.79亿元 晶瑞电材净流入2.34亿元 净流出较多个股包括光威复材净流出4.67亿元 新和成净流出3.95亿元 [25] 产业链价格跟踪 - 氨基酸价格：缬氨酸12750元/吨(-1.92%) 精氨酸22900元/吨(-1.08%) 色氨酸39500元/吨(-4.82%) 蛋氨酸22050元/吨(-0.68%) [5][28] - 可降解塑料价格：PLA注塑级17800元/吨(不变) PLA吹膜级17200元/吨(不变) PBS17800元/吨(不变) PBAT9850元/吨(不变) [5][31] - 工业气体价格：氧气489元/吨(+5.62%) 氮气503元/吨(-1.37%) 二氧化碳329元/吨(-0.90%) 氢气2.4元/立方米(不变) [35] - 电子化学品价格：UPSSS级氢氟酸11000元/吨(不变) EL级氢氟酸5600元/吨(+5.66%) G2级双氧水950元/吨(不变) G5级硫酸2300元/吨(不变) [38] - 维生素价格：维生素A64000元/吨(不变) 维生素E64500元/吨(-1.53%) 维生素D3227500元/吨(不变) 泛酸钙40500元/吨(不变) 肌醇26000元/吨(不变) [5][43] - 高性能纤维价格：碳纤维83750元/吨(不变) 芳纶10.27万元/吨(+17.62%) PA6615200元/吨(-1.30%) 涤纶工业丝8500元/吨(-2.30%) [5][44][46] 行业要闻 - 工信部 市场监督管理总局印发《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》 目标规模以上计算机 通信和其他电子设备制造业增加值平均增速7%左右 电子信息制造业年均营收增速5%以上 [52] - 上海新一轮"禁塑令"正式落地 依法禁止 限制使用一次性塑料制品 推动应用可循环 易回收 可降解的替代产品 违者最高面临10万元罚款 [53] - 普利特年产5万吨改性塑料项目投产 总投资规模超过10亿元 业务覆盖智能装备 低空经济 新能源汽车 储能装备四大领域 [54] - 联泓新科24万吨/年聚醚多元醇项目中交 采用自主开发工艺技术 生产高性能聚醚多元醇产品 [55]

股价表现与交易数据 - 9月9日盘中股价下跌2.01%至55.17元/股 成交额1.17亿元 换手率0.68% 总市值280.08亿元 [1] - 主力资金净流出1071.61万元 其中特大单净流出525.24万元 大单净流出546.37万元 [1] - 年内股价累计上涨16.71% 近5日下跌0.93% 近20日上涨9.05% 近60日上涨11.90% [1] 公司基本面 - 2025年上半年营业收入12.47亿元 同比减少3.64% 归母净利润4.45亿元 同比增长10.01% [2] - 吸附分离材料业务占比80.71% 系统装置占比14.70% 技术服务占比2.95% 其他业务占比1.63% [1] - A股上市后累计派现11.36亿元 近三年累计派现8.66亿元 [3] 股东结构变化 - 股东户数1.90万户 较上期减少9.84% 人均流通股16,100股 较上期增加10.92% [2] - 香港中央结算有限公司持股5004.49万股 较上期增加102.71万股 为第一大流通股东 [3] - 富国天惠成长混合持股1000万股不变 易方达创业板ETF持股620.56万股减少16.61万股 睿远成长价值混合持股571.47万股减少9.40万股 [3] 行业属性 - 所属申万行业为基础化工-塑料-合成树脂 [1] - 概念板块涵盖盐湖提锂 高送转 锂电池 小金属 高派息等 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营收12.47亿元，同比下降3.64%，归母净利润4.45亿元，同比增长10.01% [1] - 第二季度营收6.71亿元，同比增长1.06%，环比增长16.27%，归母净利润2.51亿元，同比增长7.00%，环比增长30.16% [1] - 半年度利润分配方案为每10股派发现金股利1.8元（含税） [1] - 扣除盐湖提锂大型项目影响后，上半年营收同比增长4.26% [2] - 上半年毛利率51.26%，同比提升3.78个百分点，净利率35.97%，同比提升4.32个百分点 [2] - 第二季度毛利率51.66%，同比提升2.22个百分点，环比提升0.87个百分点，净利率37.75%，同比提升1.79个百分点，环比提升3.85个百分点 [2] 业务板块表现 - 吸附材料收入10.07亿元，同比增长3.40%，系统装置收入1.83亿元，同比下降36.53%，扣除盐湖提锂影响后系统装置收入基本持平 [2] - 技术服务收入0.37亿元，同比增长217.55%，主要受益于提锂领域项目设计收入增加 [2] - 生命科学领域吸附材料收入3.20亿元，同比增长12.43% [3] - 水处理与超纯化领域吸附材料收入3.59亿元，同比增长11.25% [3] - 金属资源领域吸附材料收入1.49亿元，同比增长22.84%，其他涉锂业务收入约0.61亿元 [4] 生命科学业务进展 - 多肽固相合成载体业务多个头部GLP-1多肽类项目顺利推进，覆盖大多数临床阶段仿制药项目 [3] - ProteinA Suno产品通过国外知名药企测试并开展替换验证，新增国内知名药企抗体临床三期项目替换验证及两个抗体IND申报项目 [3] - 10个类型色谱填料完成DMF认证，9款处于申请阶段 [3] - 乳铁蛋白产品完成多家国外客户测试并获得积极反馈，产品载量具明显优势 [3] - 小核酸载体产品涵盖数十个临床阶段项目，针对慢性乙肝、高血脂、糖尿病等大病种适应症 [3] - 拟投资11.5亿元建设生命科学高端材料产业园以满足产能升级需求 [3] 水处理业务进展 - 高端饮用水市场渗透率持续提升，与头部客户形成长单合同 [3] - 超纯水领域实现显著突破，部分重点半导体企业已有实质性订单落地 [3] - 面板行业实现多条新建水线全线供货，产品在各大面板客户体系中占有率持续提升 [3] 金属资源业务进展 - 已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共12个，合计碳酸锂/氢氧化锂产能近10万吨 [4] - 国能矿业结则茶卡项目首条产线试运行顺利 [4] - 中标国投新疆罗布泊盐湖老卤提锂吸附系统项目，金额3,577.12万元，约占2024年度营收1.40% [4] - 多维度布局涉锂产业链，提升吸附技术在矿石锂精制、锂电池回收、伴生矿等领域应用水平 [4] - 红土镍矿提镍、钴提取及回收、石煤提钒领域已签订多个工业化项目 [4] - 氧化铝母液提镓保持高市占率，提铀领域持续替代国外品牌并加速放量 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.87亿元、12.00亿元、14.54亿元 [5] - 对应每股收益分别为1.94元、2.36元、2.86元 [5] - 对应PE分别为28.8倍、23.7倍、19.6倍 [5]

投资评级 - 报告对蓝晓科技维持"买入"评级 [1][3][5] - 基础化工板块评级为"强于大市" [1] 核心观点 - 公司业绩稳健增长，高毛利业务占比提升，吸附材料业务持续发展 [1][3][8] - 25H1营收12.47亿元（同比-3.64%），归母净利润4.45亿元（同比+10.01%）[3] - 25Q2营收6.71亿元（同比+1.06%，环比+16.27%），归母净利润2.51亿元（同比+7.00%，环比+30.16%）[3] - 扣除盐湖提锂大型项目影响后，25H1收入同比增长4.26% [8] - 公司毛利率为51.26%（同比+3.78个百分点），净利率为35.97%（同比+4.32个百分点）[8] - 期间费用率为10.79%（同比-1.30个百分点），财务费用率为-2.48%（同比-2.51个百分点）[8] 财务表现 - 25H1吸附材料收入10.07亿元（同比+3.40%），系统装置收入1.83亿元（同比-36.53%）[8] - 技术服务收入0.37亿元（同比+217.55%）[8] - 吸附材料毛利率为54.27%（同比+3.24个百分点）[8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.87/12.00/14.54亿元 [5] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.94/2.36/2.86元 [5] - 对应PE分别为28.8/23.7/19.6倍 [5] 业务板块表现 - 生命科学领域吸附分离材料收入3.20亿元（同比+12.43%）[8] - 水处理与超纯化领域吸附分离材料收入3.59亿元（同比+11.25%）[8] - 金属资源领域吸附分离材料收入1.49亿元（同比+22.84%）[8] - 其他涉锂业务收入约0.61亿元 [8] 项目进展 - 已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共12个，合计碳酸锂/氢氧化锂产能近10万吨 [8] - 国能矿业结则茶卡项目首条产线试运行顺利 [8] - 中标国投新疆锂业罗布泊盐湖老卤提锂项目，金额3,577.12万元 [8] - 拟投资11.5亿元建设生命科学高端材料产业园 [8] 市场表现 - 今年至今绝对收益20.0%，相对深圳成指收益-4.8% [2] - 1个月绝对收益9.6%，相对收益-3.8% [2] - 3个月绝对收益19.7%，相对收益-3.7% [2] - 12个月绝对收益34.9%，相对收益-17.8% [2] 公司基本信息 - 总股本507.67百万股，流通股306.63百万股 [3] - 总市值28,459.73百万元人民币 [3] - 3个月日均交易额238.54百万元人民币 [3] - 主要股东寇晓康持股24.38% [3] 技术突破与认证 - ProteinA Suno产品通过国外知名药企测试并开展替换验证 [8] - 10个类型色谱填料已完成DMF认证，9款处于申请阶段 [8] - 乳铁蛋白产品在载量上具有明显优势 [8] - 小核酸载体产品涵盖数十个临床阶段项目 [8] - 在超纯水领域实现显著突破，半导体企业已有实质性订单 [8] - 在面板行业实现多条新建水线全线供货 [8] 多元化布局 - 多维度布局涉锂产业链，包括矿石锂精制、锂电池回收、伴生矿等领域 [8] - 红土镍矿提镍、钴提取及回收、石煤提钒领域已签订多个工业化项目 [8] - 氧化铝母液提镓保持较高市占率，提铀领域持续替代国外品牌 [8]

市场行情走势 - 基础化工指数周涨跌幅1.11% 跑输沪深300指数1.60个百分点 位列所有板块第11位 [1][2] - 子行业涨幅前五包括锦纶5.68% 橡胶助剂5.44% 钾肥4.65% 食品及饲料添加剂2.99% 氟化工2.99% [1][2] 化工品价格表现 - 周涨幅前五品种：NYMEX天然气11.11% 粗酚7.12% 烟酰胺5.78% 酚油5.16% 氢氟酸5.00% [3] - 周跌幅前五品种：液氯-75.00% 钠-6.78% 煤焦油-4.17% 蒽油-4.11% 碳酸锂（工业级）-4.09% [3] 行业财务表现 - 2025年上半年基础化工行业营业收入11238.25亿元 同比增长3.03% 归母净利润697.24亿元 同比增长4.43% [4] - 2025年第二季度营业收入5870.98亿元 同比增长0.80% 环比增长9.38% 归母净利润357.17亿元 同比下降2.66% 环比增长5.03% [4] 细分领域业绩亮点 - 制冷剂企业表现突出：巨化股份归母净利润同比增长145.84% 三美股份归母净利润同比增长159.22% 永和股份归母净利润同比增长140.82% [6][7] - 农化企业高速增长：亚钾国际归母净利润同比增长216.64% 利尔化学归母净利润同比增长191.21% 长青股份归母净利润同比增长117.75% [7] 政策与产业机遇 - 国务院发布"人工智能+"行动意见 目标2027年人工智能与重点领域融合度超70% 2030年普及率超90% [8] - AI应用推动特种工程塑料 电子化学品等新材料产业发展机遇 [8] 投资主线 - 重点关注制冷剂 化纤 优质标的 轮胎 农化 成长型六大主线 [9] - 制冷剂板块关注金石资源 巨化股份 三美股份 永和股份 [9] - 农化板块关注亚钾国际 盐湖股份 兴发集团 云天化 扬农化工 [9]

公司治理安排 - 公司将于2025年9月10日召开2025年第一次临时股东大会 [1] - 股东大会将审议《关于修订 <公司章程> 的议案》等多项议案 [1]

股东大会基本信息 - 股东大会将于2025年9月10日下午14:00以现场与网络投票结合方式召开 [1] - 网络投票通过深交所交易系统及互联网投票系统进行 具体时间为2025年9月10日 [1] - 股权登记日为2025年9月5日 登记在册股东均有权参会 [2] 审议事项内容 - 主要审议《关于拟购买土地使用权并投资建设生命科学高端材料产业园的议案》 包含7个子议案需逐项表决 [2] - 议案1及子议案2.01、2.02属于特别决议议案 需三分之二以上表决权通过 [3] - 公司将对中小投资者表决结果单独计票并披露 [3] 投票规则与方式 - 同一表决权只能选择现场或网络投票一种方式 重复投票以第一次有效结果为准 [2] - 网络投票可通过深交所交易系统或互联网投票系统(http://wltp.cninfo.com.cn)进行 [4] - 对同一议案出现总议案与分议案重复投票时 以第一次有效投票为准 [5] 会议登记方式 - 法人股东需持股东账户卡、营业执照复印件及法人代表证明书办理登记 [3] - 自然人股东需持股东账户卡、持股凭证及身份证办理登记 [4] - 异地股东可采用信函或传真方式登记 截止日期为2025年9月8日 [4] 联系方式与文件 - 会议联系人为贾鼎洋 电话029-81112902 电子邮箱pub@sunresin.com [4] - 登记地址为西安市高新区锦业路135号公司证券部 邮编710076 [4] - 授权委托书需明确记载对各项议案的投票指示 [7]

股东大会时间 - 现场会议时间为2025年9月10日14:00[4] - 网络投票时间为2025年9月10日9:15 - 15:00[4] - 深交所交易系统投票时间为2025年9月10日9:15 - 9:25，9:30 - 11:30，13:00 - 15:00[25] - 股权登记日为2025年9月5日[7] 会议议案 - 审议《关于修订<公司章程>的议案》等，议案2含7个子议案[12] - 议案涉及修订《公司章程》、公司部分治理制度、2025年半年度利润分配预案、拟购买土地使用权并投资建设产业园等[31] 其他信息 - 登记时间为2025年9月8日9:00 - 17:00，地点为西安市高新区锦业路135号公司证券部[17] - 普通股投票代码为"350487"，投票简称为"蓝晓投票"[24] - 联系人贾鼎洋，电话029 - 81112902 [19]

投资评级 - 维持买入-B评级 [1][4] 核心观点 - 公司业绩稳健增长 2025年上半年归母净利润4.45亿元同比增长10.01% 二季度单季归母净利润2.51亿元同比增长7% [1] - 毛利率显著提升 综合毛利率51.26%同比上升3.8个百分点 吸附材料毛利率54.27%增加3.2个百分点 主要受益于生命科学等高毛利业务占比提升及原材料价格回落 [2] - 大力投入生命科学板块 拟投建生命科学高端材料产业园 项目总投资11.50亿元 建设层析介质、聚合物色谱填料等高附加值产品产能 [2] - 有望受益DAC产业化 与全球碳捕捉技术公司Climeworks战略合作并建成样板工程 全球DAC市场预计从2023年6200万美元增长至2030年17.27亿美元 CAGR达60.9% [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入12.47亿元同比减少3.64% 利润总额5.01亿元同比增长12.35% [1] - 预测2025-2027年营收30.94/38.44/47.03亿元 同比增长21.15%/24.24%/22.36% [4][11] - 预测2025-2027年归母净利润10.11/12.54/15.60亿元 同比增长28.40%/24.05%/24.39% [4][11] - 预测2025-2027年EPS 1.99/2.47/3.07元 PE 27.62/22.27/17.90倍 [4][11] 盈利能力 - 毛利率持续改善 预测2025-2027年毛利率50.1%/51.6%/52.4% [11] - 净利率稳步提升 预测2025-2027年净利率32.7%/32.6%/33.2% [11] - ROE保持高位 预测2025-2027年ROE 21.8%/22.4%/22.8% [11] 市场数据 - 当前股价53.48元 总市值271.50亿元 流通市值163.98亿元 [7] - 每股净资产8.04元 净资产收益率10.99% [8] - 2025年6月30日基本每股收益0.88元 [8] 业务进展 - 生命科学等高毛利业务占比持续提升 带动整体毛利率优化 [2] - DAC技术实现突破 与Climeworks合作形成吸附材料规模化供货 并与国际化学品公司开展碳捕捉材料商业合作 [3] - 拥有二氧化碳气体吸附解析装置发明专利 在碳捕捉材料领域具备技术优势 [3]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）场内价格涨2.08%至0.735元，成交量405万手，外盘102.30万手，内盘38.28万手 [1][2] - 合成树脂、氟化工、钾肥等细分板块领涨，蓝晓科技和巨化股份涨超7%，藏格矿业涨超6%，新凤鸣和新宙邦涨超5% [1] - 三美股份、亚钾国际、恩捷股份等多股涨超4%，板块呈现普涨态势 [1] 行业基本面与政策动向 - 供给端资本开支及在建产能增速放缓，但存量产能仍需时间消化；需求端政策刺激效果显现，内需潜力有望释放 [2] - 化工行业反内卷整治深入，缓解产能重复建设和无序竞争，农药、有机硅和涤纶长丝等行业景气度预计阶段性好转 [4] - 反内卷政策通过规范市场消除不公平竞争，后续将出台更多针对性政策，推动行业走出景气低谷 [4] 估值水平与配置价值 - 细分化工指数市净率2.11倍，处于近10年29.22%分位点低位，中长期配置性价比凸显 [3] - 化工ETF近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余仓位布局磷肥、氟化工等细分领域龙头 [5] 指数与产品特征 - 化工ETF跟踪中证细分化工产业主题指数，覆盖化工全细分领域，基日为2004年12月31日，发布于2012年4月11日 [6] - 指数近5年收益率分别为2020年51.68%、2021年15.72%、2022年-26.89%、2023年-23.17%、2024年-3.83% [6]