公司业绩表现 - 2024年实现营业总收入25.54亿元，同比增长2.62%，归属净利润7.87亿元，同比增长9.79%，净利润增幅跑赢营收增速 [1] - 基础业务收入达到24.5亿元，同比增长24.7%，占总营收的96.1% [3] - 海外销售收入6.55亿元，同比大幅增长45.1%，显著高于国内业务增长 [8] 核心业务分析 - 吸附材料销售收入为19.9亿元，占比80.9%，装置销售收入为3.7亿元，占比15.1% [4] - 生命科学2024年销售收入为5.68亿元，同比增长28%，固相合成载体业务快速增长 [5][7] - 水处理与超纯化板块实现销售收入6.88亿元，同比增长34%，高端饮用水市场渗透率提升，超纯水领域放量 [5] - 化工与催化板块实现销售收入2.02亿元，同比上升42%，离子膜烧碱、多晶硅除硼等领域产销良好 [5] 细分领域增长 - 金属资源板块吸附材料销售收入2.56亿元，同比增长30%，金属镓、铀价格上涨，石煤提钒工艺流程优化 [4] - 离子交换类产品成功导入胰岛素临床二期项目，复合模式填料完成14价HPV疫苗的中试放大验证 [5] - 面板行业实现多条新建水线的全线供货，部分重点半导体企业已实现实质性订单落地 [5] 未来发展方向 - 保持基本仓业务稳定增长，保障西藏结则等大项目高质量交付和运行，全面落实国际化战略 [1] - 金属资源与生命科学仍将是重点方向，发挥"材料+工艺+装置"一体化解决方案综合技术优势 [7] - 西藏结则茶卡3300吨氢氧化锂产线在建项目有望建成西藏地区首个达标运行的工业化盐湖提锂项目 [7] - 生命科学业务产能加快扩产和升级，固相载体车间产能达120t，琼脂糖/葡聚糖车间产能达70000L，计划新建GMP高等级生产车间及独立生命科学园区 [7] - 美国设立全资子公司，促进业务本地化发展 [8] 行业机遇 - 全球范围内生命科学、饮用水、新能源、碳排放等新兴市场有望进一步打开需求新增量 [6] - 核电事业发展提升对高品质核级超纯水树脂的需求，半导体产业兴起创造电子级超纯水市场空间 [5] - GLP-1多肽类药物市场表现良好，带动固相合成载体业务增长 [7]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价 52.52 元 [5][10] 报告的核心观点 - 2024 年公司营业收入及归母净利润同比稳定增长，得益于材料销售收入增长弥补提锂项目收入下滑；2025 年一季度归母净利润继续正增长 [1][5][10] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 10.28、12.61 和 14.95 亿元，对应 EPS 分别为 2.02、2.48、2.94 元 [5][10] - 金属资源板块及生命科学板块营业收入快速增长，西藏提锂项目加速进行 [5][10] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,489|2,554|3,108|3,765|4,424| |(+/-)%|29.6%|2.6%|21.7%|21.1%|17.5%| |净利润（归母，百万元）|717|787|1,028|1,261|1,495| |(+/-)%|33.4%|9.8%|30.5%|22.7%|18.5%| |每股净收益（元）|1.41|1.55|2.02|2.48|2.94| |净资产收益率(%)|20.9%|20.1%|22.3%|22.9%|22.5%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|31.23|28.45|21.79|17.76|14.98|[3] 公司业绩情况 - 2024 年实现总营业收入 25.54 亿元，同比增长 2.62%；归母净利润 7.87 亿元，同比增长 9.79% [5][10] - 2025Q1 实现总营业收入 5.77 亿元，同比减少 8.58%；归母净利润 1.93 亿元，同比增长 14.18% [5][10] 各板块收入情况 - 2024 年金属资源板块吸附材料销售收入 2.56 亿元，同比增长 30%，金属镓、铀价格上涨 [5][10] - 生命科学板块吸附材料销售收入 5.68 亿元，同比增长 28%，受益于 GLP - 1 多肽类药物需求，固相合成载体业务快速增长 [5][10] - 水处理与超纯化吸附材料销售收入 6.88 亿元，同比增长 34% [5][10] - 化工与催化吸附分离材料销售收入 2.02 亿元，同比上升 42% [5][10] - 节能环保类吸附分类材料销售收入 1.81 亿元，基本持平 [5][10] 项目进展 - 西藏结则茶卡 3300 吨氢氧化锂产线在建项目有望建成西藏地区首个达标运行的工业化盐湖提锂项目，后续 6700 吨产线条件允许将加快建设 [5][10] 可比公司估值 |股票代码|股票简称|收盘价（元）|EPS（元/股） - 2024A|EPS（元/股） - 2025E|EPS（元/股） - 2026E|PE - 2024A|PE - 2025E|PE - 2026E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |300285.SZ|国瓷材料|16.64|0.61|0.88|1.04|27|19|16| |688065.SH|凯赛生物|52.30|0.84|0.94|1.20|62|55|44| |688639.SH|华恒生物|27.65|0.82|1.37|1.91|34|20|14| |平均值| - | - | - | - | - |41|32|25|[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025Q1归母净利润保持增长态势，盈利能力提升显著，2024年毛利率和净利率提升受益于中高端吸附材料占比提升及较低毛利率的系统装置收入占比下降，2025年Q1则受益于生科、金属和水处理板块快速增长 [2] - 以吸附材料为核心的基本仓业务底盘稳健，下游板块需求旺盛，扣除盐湖提锂大项目后基础业务收入连续5年高速增长，各下游板块需求推动业绩发展，未来部分业务板块有望成业绩增长重要动力 [3] - 深化国际化战略布局，海外业务高增，2024年海外销售收入和营收占比显著提升，未来海外业务有望保持高速增长 [4] - 考虑公司基本仓业务增长和海外战略深化，预计2025 - 2027年公司实现归母净利润10.54/13.27/15.77亿元，对应PE为20.95X/16.64X/14.01X [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营收25.54亿元，同比+2.62%，归母净利润7.87亿元，同比+9.79%，扣非归母净利润7.45亿元，同比+2.99%；2025年Q1公司实现营收5.77亿元，同比 - 8.58%，归母净利润1.93亿元，同比+14.18%，扣非归母净利润1.90亿元，同比+15.17% [1] - 2024年公司毛利率49.47%（同比+0.80pct），净利率30.82%（同比+2.01pct）；2025年Q1毛利率50.79%（同比+5.37pct），净利率33.48%（同比+6.67pct） [2] - 2024年扣除盐湖提锂大项目后，基础业务收入24.5亿元（同比+24.7%），占全年总营收的96.1%；吸附材料营收19.9亿元，占比80.9%；装置营收3.7亿元，占比15.1% [3] - 2024年各下游板块营收情况：金属资源板块2.56亿元（同比+30%），生命科学板块5.68亿元（同比+28%），水处理与超纯化板块6.88亿元（同比+34%），节能环保板块1.81亿元（同比 - 2%），食品加工板块0.56亿元（同比+28%），化工与催化板块2.02亿元（同比+42%） [3] - 2024年公司海外销售收入6.55亿元（同比+45.1%），海外营收占比25.65%（同比+7.51pct） [4] - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为32.97/40.60/48.14亿元，同比增长29.10%/23.13%/18.56%；归母净利润分别为10.54/13.27/15.77亿元，同比增长33.90%/25.92%/18.78% [4][5] 业务发展 - 吸附材料作为核心业务，下游各板块需求旺盛推动业绩快速发展，未来生命科学、水处理和超纯化、金属资源业务板块有望成业绩增长重要动力 [3] - 公司作为吸附分离材料及技术行业国内龙头和国际领先企业，海外市场渗透率逐步提升，未来随着国际化战略持续深化，海外业务有望保持高速增长 [4] 股票数据 - 2025年4月29日收盘价43.51元，12个月股价区间36.83 - 62.37元，总市值220.8852亿元，总股本5.08亿股，A股5.08亿股，B股/H股0股，日均成交量200万股 [6] - 涨跌幅情况：1M绝对收益 - 8%，相对收益 - 5%；3M绝对收益 - 12%，相对收益 - 11%；12M绝对收益 - 8%，相对收益 - 12% [9]

根据调研日期截止日统计，近10日（4月16日至4月29日），海外机构对214家上市公司进行调研，其 中，蓝晓科技最受关注，被38家海外机构密集调研。 证券时报·数据宝统计显示，近10日共有566家公司获机构调研，调研机构类型显示，证券公司调研达 537家，占比最多；基金公司调研468家，位列其后；海外机构共对214家上市公司进行走访。 海外机构调研榜单中，蓝晓科技参与调研的海外机构达到38家，最受关注；其次是迈瑞医疗，参与调研 的海外机构共有30家。 | 002698 | 博实股份 | 3 | 16.35 | 2.06 | 机械设备 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 300003 | 乐普医疗 | 8 | 11.10 | 2.02 | 医药生物 | | 300083 | 创世纪 | 8 | 8.37 | 1.82 | 机械设备 | | 002833 | 弘亚数控 | 4 | 16.89 | 1.81 | 机械设备 | | 002335 | 科华数据 | 6 | 41.03 | 1.76 | 电力设备 | | 688213 | 思特威 | 1 | 95.76 | ...

财务表现 - 24年公司实现营收25.54亿，同比+2.62%，归母净利润7.87亿，同比+9.79%，扣非归母净利润7.45亿，同比+2.99% [1] - 24Q4营收6.62亿，同比-27.4%，环比+10.89%，归母净利润1.91亿，同比-4.04%，环比-0.79%，扣非归母净利润1.67亿，同比-25.04%，环比-10.07% [1] - 25年一季报营收5.77亿，同比-8.58%，归母净利润1.93亿，同比+14.18%，扣非归母净利润1.9亿，同比+15.17% [1] 业务结构 - 24年盐湖提锂大项目收入0.99亿，占比3.9%，同比下滑81%，扣除盐湖提锂外的基础业务收入24.55亿，占比96.1%，同比+24.71% [2] - 25Q1扣除盐湖提锂外的基础业务收入同比增长9% [2] - 吸附材料分应用领域：金属资源2.56亿（同比+30%），生命科学5.68亿（同比+28%），水处理与超纯化6.88亿（同比+34%），节能环保1.81亿（同比-2%），食品加工0.56亿（同比+28%），化工与催化2亿（同比+42%） [2] 盈利能力 - 24年毛利率49.47%，同比+0.8pct，受益于中高端吸附材料占比提升及系统装置收入占比下降 [2] - 25Q1毛利率50.79%，同比+5.37pcts [2] 国际化进展 - 24年海外收入6.55亿，同比+45.1%，占比提升7.51pcts至25.65% [3] - 公司在美国设立全资子公司，在北美和欧洲设立仓储单元，覆盖北美、欧洲、亚洲、南美、非洲等地区 [3] 未来展望 - 预计25-27年营业收入分别为30.85亿（同比+20.78%）、38.24亿（同比+23.98%）、46.79亿（同比+22.34%） [3] - 预计25-27年归母净利润分别为9.59亿（同比+21.85%）、12.04亿（同比+25.55%）、15.48亿（同比+28.53%） [3]

杜邦反垄断调查或加速产品国产替代，高研发投入支撑公司高速增长。4 月4 日，国家市场监管总局发 布消息称，因杜邦中国集团有限公司涉嫌违反《中华人民共和国反垄断法》，市场监管总局依法对杜邦 中国集团有限公司开展立案调查。考虑到杜邦公司是高端离子交换树脂领域的重点玩家，此次反垄断调 查有望加速公司产品在高端领域的渗透率提升。2024FY/2025Q1 公司研发费用分别为1.46/0.33 亿元， 占当期营收比例为5.72%/5.71%，看好外部环境变化+内在创新双轮驱动下公司产品持续实现新突破： 2024 年在生命科学领域，公司完成新一代 ProteinA 亲和填料的SunoX 的放大验证并获得多个客户的测 试反馈，综合性能优越。 投资建议：基于当前国产替代节奏以及公司潜在大项目确收节奏，我们给予公司2025-2027 年归母净利 润预期为10.12/12.62/15.26 亿元，对应2025-27年PE 分别为22x、18x、15x。参考公司近5 年估值中枢给 予2025 年30 倍PE，对应目标价为59.70 元，维持"强推"评级。 风险提示：项目建设落后预期；产品验证遭遇瓶颈；下游需求大幅衰减。 事件：公司 ...

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司基本仓业务增长稳健且持续进军高端领域，虽受外部因素拖累 2024 年盐湖提锂大项目确认营收同比下滑，但杜邦反垄断调查或加速产品国产替代，高研发投入支撑公司高速增长，基于国产替代节奏和潜在大项目确收节奏给出盈利预期和目标价 [9] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 25.54 亿、32.09 亿、40.52 亿、47.65 亿元，同比增速分别为 2.6%、25.6%、26.3%、17.6% [4] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 7.87 亿、10.12 亿、12.62 亿、15.26 亿元，同比增速分别为 9.8%、28.5%、24.7%、20.9% [4] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 1.55 元、1.99 元、2.49 元、3.01 元，市盈率分别为 28 倍、22 倍、18 倍、15 倍，市净率分别为 5.7 倍、4.8 倍、3.9 倍、3.2 倍 [4] 公司基本数据 - 总股本 50766.55 万股，已上市流通股 30662.68 万股，总市值 223.93 亿元，流通市值 135.25 亿元 [6] - 资产负债率 34.15%，每股净资产 7.77 元，12 个月内最高/最低价 62.37/36.83 元 [6] 事件 - 2024 年公司实现营业收入 25.54 亿元，同比 +2.62%；实现归母净利润/扣非净利润 7.87/7.45 亿元，分别同比 +9.79%/+2.99%，利润分配方案为拟每 10 股派发 6.00 元（含税） [9] - 2025 年一季度公司实现营业收入 5.77 亿元，同比/环比分别 -8.58%/-12.91%；实现归母净利润/扣非净利润 1.93/1.90 亿元，分别同比 +14.18%/+15.17%，分别环比 +1.22%/+14.22% [9] 基本仓业务 - 2024 年扣除盐湖提锂大项目后，基础业务收入 24.5 亿元，同比增长 24.7%，占全年总营收的 96.1% [9] - 离子交换吸附树脂实现营收 19.9 亿元，同比增长 27.6%，毛利率 52.85%，同比 +1.72pct，核心业务毛利率自 2021 年开始连续多年稳定增长 [9] - 细分领域中，水处理与超纯化/生命科学/金属资源/化工与催化分别实现营收 6.9/5.7/2.6/2.0 亿元，同比分别 +34%/+28%/+30%/+42%，水处理板块产品在部分重点半导体企业已实现实质性订单落地并启动最高等级树脂综合评价工作 [9] 盐湖提锂大项目 - 2024 年公司实现盐湖提锂大项目收入 1 亿元，占比 3.9%，同比下滑 81.0%，与锂资源行业周期性景气度和项目执行进度有关 [9] - 2022 年 3 月与西藏珠峰资源股份签订 6.5 亿元合同，截至报告期，首批吸附段设备已发货，累计收到款项 1.95 亿元，与合同签订预期进度存在差异 [9] 杜邦反垄断调查与研发投入 - 4 月 4 日国家市场监管总局对杜邦中国集团有限公司开展立案调查，有望加速公司产品在高端领域的渗透率提升 [9] - 2024FY/2025Q1 公司研发费用分别为 1.46/0.33 亿元，占当期营收比例为 5.72%/5.71%，2024 年在生命科学领域完成新一代 ProteinA 亲和填料的 SunoX 放大验证并获多个客户测试反馈 [9] 投资建议 - 给予公司 2025 - 2027 年归母净利润预期为 10.12/12.62/15.26 亿元，对应 2025 - 27 年 PE 分别为 22x、18x、15x [9] - 参考公司近 5 年估值中枢给予 2025 年 30 倍 PE，对应目标价为 59.70 元 [9] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据，如 2024 - 2027 年经营活动现金流分别为 7.32 亿、11.49 亿、13.16 亿、15.80 亿元等 [10] - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率，如 2024 - 2027 年营业收入增长率分别为 2.6%、25.6%、26.3%、17.6%等 [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 蓝晓科技业绩稳步增长，吸附材料多板块齐发力，基础业务底盘稳健，多元化业务布局夯实发展底盘，高附加值产品占比持续提升，看好2025年全年业绩表现 [1][5][6] - 公司战略布局生命科学板块，产能升级推动业务快速发展，有望成为业绩增长的核心引擎 [7] - 国际化战略深入推进，海外业务迎来跨越式增长，有望继续保持高速增长趋势 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本5.08亿股，总市值223.93亿元，一年最低/最高股价为36.39/67.85元，近3月换手率为45.94% [1] 收益表现 - 1M相对收益-3.86%，绝对收益-7.14%；3M相对收益-8.33%，绝对收益-8.54%；1Y相对收益-10.93%，绝对收益-6.43% [4] 事件要点 - 2024年公司实现营业收入25.54亿元，同比+3%；归母净利润7.87亿元，同比+10%。Q4单季度营业收入6.62亿元，同比-27%，环比+11%；归母净利润1.91亿元，同比-4%，环比-1% [4] - 2025年Q1公司实现营业收入5.77亿元，同比-9%，环比-13%；归母净利润1.93亿元，同比+14%，环比+1% [4] 点评要点 - 2024年公司基础业务营收24.6亿元，同比+25%，占总营收96%；盐湖提锂项目营收1亿元，同比-81%，占总营收4%。吸附材料营收19.9亿元，占比80.9%；装置营收3.7亿元，占比15.1% [5] - 2024年吸附材料中多板块业务营收保持高增长，金属资源营收2.56亿元，同比+30%；生命科学营收5.68亿元，同比+28%；水处理与超纯化营收6.88亿元，同比+34% [5] - 2025年Q1剔除盐湖提锂业务后，基础业务收入5.77亿元，同比增长9%。生命科学、水处理和超纯化、金属资源业务板块保持较快增速 [6] 战略布局要点 - 公司持续投入资源进行生命科学业务产能的扩产和升级，固相载体车间、琼脂糖/葡聚糖车间产能分别达到120t和70000L，计划新建GMP高等级生产车间及独立的生命科学园区 [7] - 2024年公司海外业务实现销售收入6.55亿元，同比大幅增长45.1%，以子公司为基础搭建海外营销和技术服务网络，业务覆盖主要地区 [8] 盈利预测、估值与评级要点 - 下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为10.55（下调8%）/12.53（下调12%）/14.95亿元，折合EPS分别为2.08/2.47/2.94元 [9] 财务报表与盈利预测要点 - 给出2023 - 2027E年利润表、现金流量表、资产负债表相关数据 [11][12] 主要指标要点 - 给出2023 - 2027E年盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标相关数据 [13][14]

公司经营情况 - 2024 年公司实现营业收入 25.5 亿，同比增长 2.6%；归母净利润 7.2 亿，同比增长 9.8%，净利润增幅高于营收增幅 7.2 个百分点 [2] - 2024 年盐湖提锂大项目收入 1 亿元，占比 3.9%，较 2023 年大幅下滑 81%；扣除该项目后，基础业务收入 24.6 亿元，同比增长 25%，占全年总营收的 96.1% [3] - 2024 年综合毛利率为 49.5%，与去年基本持平；经营性现金流净额 7.3 亿元，同比增长 9.3% [3] - 2025 年一季度公司实现收入 5.77 亿元，同比下降 8%，归母净利润 1.93 亿元，同比增长 14%；扣除盐湖提锂后，基础业务收入 5.77 亿元，同比增长 9% [3] 项目工艺情况 - 西藏结则茶卡项目采用全新的环境友好“零碳”工艺，以“风光绿电”为动力来源，不引入外部化学原料，经济效益显著 [4] 业务增长情况 - 2024 年化工与催化吸附分离材料销售收入 2.02 亿元，同比上升 42%，在多个领域维持良好销售，且在行业龙头企业实现双酚 A 催化树脂商业化供货，行业仍有较多国产替代空间 [5] - 近年来公司固相合成载体业务因 GLP - 1 多肽类药物市场表现良好而快速增长，2025 年将加大资源投入拓展业务 [8] - 2024 年水处理与超纯化吸附材料销售收入 6.88 亿元，同比增长 34%，高端饮用水市场渗透率提升，超纯水领域业务显著突破，在面板行业占有率持续提升 [9] 资本开支情况 - 2024 年公司吸附材料总产量 6.57 万吨，同比增加 33.4%；销量 6.37 万吨，同比增加 33.6% [6] - 2024 年 7 月公司计划建设 2 万吨高端材料产能，未来将结合战略和环境变化统筹规划产能 [6][7] 分红情况 - 公司 2024 年度预计累计现金分红 3.65 亿，占 2024 年度合并报表归属于上市公司股东净利润的 46%，未来分红方案将依据具体情况确定 [10]

文章核心观点 西安蓝晓科技新材料股份有限公司和高陵蓝晓科技新材料有限公司申请“分布器及具有其的盐酸精制设备”专利，该专利可避免吸附填料泄漏并降低过滤填料装填量，同时介绍了两家公司的基本信息 [1][2] 专利信息 - 西安蓝晓科技新材料股份有限公司和高陵蓝晓科技新材料有限公司申请名为“分布器及具有其的盐酸精制设备”的专利，公开号CN119857290A，申请日期为2023年10月 [1] - 该专利涉及盐酸精制吸附技术领域，分布器包括壳体、过滤层和多孔板，能避免吸附填料泄漏并降低过滤填料装填量 [1] 公司信息 - 西安蓝晓科技新材料股份有限公司成立于2001年，位于西安市，从事化学原料和化学制品制造业，注册资本21976.8787万人民币，对外投资15家企业，参与招投标项目598次，有商标信息191条、专利信息142条，拥有行政许可32个 [2] - 高陵蓝晓科技新材料有限公司成立于2013年，位于西安市，从事医药制造业，注册资本43600万人民币，对外投资1家企业，参与招投标项目59次，有专利信息65条，拥有行政许可39个 [2]