投资评级与核心观点 - 报告对蓝晓科技给予“买入”评级，并予以维持 [1] - 报告核心观点认为公司在吸附分离技术产业化、生命科学材料国产替代、高端纯化材料国际化等方向持续突破，成长确定性强 [3] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入19.33亿元，同比增长2.20% [3] - 2025年前三季度归母净利润为6.52亿元，同比增长9.27% [3] - 2025年第三季度单季实现营业收入6.86亿元，同比增长14.86%，环比增长2.29% [3] - 2025年第三季度单季归母净利润为2.07亿元，同比增长7.72%，环比下降17.58% [3] - 期内没有盐湖提锂收入确认，若扣除盐湖提锂项目影响，预计收入同比增长5%以上 [3] 盈利能力与资产质量 - 2025年前三季度综合毛利率达到52.81%，同比提升4.16个百分点 [3] - 2025年第三季度单季综合毛利率为55.62%，环比提升3.96个百分点 [3] - 毛利率提升主要得益于生命科学、金属等高毛利品种占比提升及原料价格回落 [3] - 截至2025年第三季度末，资产总额64.14亿元，同比增长10.83%；净资产42.01亿元，同比增长12.38% [3] - 期末资产负债率为34.50%，同比下降2.55个百分点，有息负债水平低 [3] - 2025年前三季度经营性现金流净额5.39亿元，同比增长20.50% [3] 核心业务板块分析 - 超纯水板块：依托喷射法均粒技术实现突破，预计2025年前三季度收入超5亿元，同比增长8%以上 [3] - 生命科学板块：多肽合成载体、核酸合成载体等产品推动增长，预计2025年前三季度收入超4.5亿元，同比增长10%以上 [3] - 金属资源板块：多维度布局涉锂产业链，预计2025年前三季度吸附材料收入超2亿元，同比增长25%以上 [3] - 2025年前三季度，吸附分离材料营业收入为15.65亿元，占总营收80.95%；系统装置营业收入为2.48亿元，占比12.83% [3] 战略布局与国际化 - 公司在瑞典成立子公司及生命科学业务欧洲区域总部，旨在强化与当地生物制药、生物技术企业的合作，提升欧洲市场影响力与占有率 [3] 盈利预测与估值 - 预测2025年归母净利润为9.53亿元，2026年为11.69亿元，2027年为14.23亿元 [3] - 对应2025年预测市盈率（P/E）为30.4倍，2026年为24.8倍，2027年为20.3倍 [1][3] - 预测2025年营业收入为28.49亿元，2026年为33.76亿元，2027年为40.66亿元 [1] - 预测2025年营业收入同比增长12%，2026年增长18%，2027年增长20% [1] - 预测2025年归母净利润同比增长21%，2026年增长23%，2027年增长22% [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入19.3亿元，同比增长2.2%；实现归属母公司净利润6.5亿元，同比增长9.3%；实现归属扣非净利润6.4亿元，同比增长10.6% [2][7] - 2025年第三季度单季实现营业收入6.9亿元，同比增长14.9%，环比增长2.3%；实现归属母公司净利润2.1亿元，同比增长7.7%，环比下降17.6%；实现归属扣非净利润2.0亿元，同比增长9.5%，环比下降17.4% [2][7] - 2025年第三季度毛利率为55.6%，同比增长4.4个百分点；净利率为30.4%，同比下降1.8个百分点 [12] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为8.9亿元、10.8亿元、13.2亿元 [12] 公司业务与产能 - 公司是吸附分离材料行业龙头，具备5万吨/年吸附分离材料（树脂）产能，以及7万升/年吸附分离材料（色谱填料/层析介质类）设计产能和120吨/年固相载体产能 [12] - 产品应用领域覆盖金属资源、生命科学、水处理与超纯水、食品加工、节能环保、化工与催化等 [12] - 公司拟投资11.5亿元在蒲城高新技术产业开发区建设生命科学高端材料产业园，以满足快速增长订单需求 [12] 各业务领域进展 - **金属资源领域**：盐湖提锂项目中国能矿业结则茶卡项目首条产线试运行顺利；在红土镍矿提镍、钴提取及回收、石煤提钒领域已签订多个工业化项目；氧化铝母液提镓保持高市占率；提铀领域持续进行进口替代 [12] - **生命科学领域**：多肽固相合成载体业务延续良好增长，多个头部GLP-1多肽类项目顺利推进；ProteinA Suno产品获国外知名药企测试通过并开展替换验证；国内新增知名药企抗体临床三期项目替换验证及两个抗体IND申报项目；10个类型色谱填料已完成DMF认证，9款处于申请阶段 [12] - **水处理与超纯水领域**：高端饮用水领域与头部客户形成长单合同；超纯水依托喷射法均粒技术实现突破，在部分重点半导体企业获实质性订单，在面板行业实现多条新建水线全线供货 [12] - **其他领域**：化工与催化和节能环保两个板块收入同比下滑较多，但与下游制造业固定资产投资活跃度相关，仍具备良好市场潜力 [12] 研发与盈利能力 - 2025年第三季度公司研发费用率为5.3% [12] - 公司注重人才发展和多维度人才梯队建设 [12]

基金业绩与持仓变动 - 富国天惠精选成长混合型基金近1年净值增长率为15.18% [1] - 基金前十大重仓股新增中创智领、立讯精密和国瓷材料 [1] - 基金前十大重仓股中美的集团、广东宏大和蓝晓科技退出 [1] 前十大重仓股详情 - 宁波银行为第一大重仓股，持仓占比5.47%，当前持仓5000万股，持仓市值13.21亿元，本季度减仓1.96% [1] - 贵州茅台持仓85万股，持仓市值12.27亿元，本季度减仓15.0% [1] - 宁德时代持仓270万股，持仓市值10.85亿元，本季度增仓8.0% [1] - 杰瑞股份持仓1850万股，持仓市值10.3亿元，本季度增仓23.33% [1] - 春风动力持仓322.03万股，持仓市值8.64亿元，本季度减仓35.59% [1] - 滨江集团持仓5000万股，持仓市值6.28亿元，本季度减仓5.66% [1] - 瑞丰新材持仓1000万股，持仓市值5.3亿元，本季度减仓27.54% [1] - 新进重仓股中创智领持仓2600.08万股，持仓市值6.46亿元 [1] - 新进重仓股立讯精密持仓1000.09万股，持仓市值6.47亿元 [1] - 新进重仓股国瓷材料持仓2200万股，持仓市值4.91亿元 [1] 相关ETF市场表现 - A50ETF近五日上涨4.83% [3] - A50ETF最新份额为23.5亿份，较上期减少3120万份 [3] - A50ETF主力资金净流入1606.7万元 [3]

投资评级 - 报告对蓝晓科技的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [3][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩受所得税费用大幅增加拖累，但盈利能力持续提升的基本趋势未改，核心业务板块增长潜力巨大 [1][7] - 公司财务结构稳健，债务风险较小，现金流状况显著改善 [7] - 公司在金属资源、生命科学、水处理及超纯化三大核心板块技术领先，市场优势显著，未来增长动力充足 [7] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入19.33亿元，同比增长2.20%，归母净利润6.52亿元，同比增长9.27% [7] - 第三季度单季实现营业收入6.86亿元，同比增长14.86%，归母净利润2.07亿元，同比增长7.72% [7] - 报告期内销售毛利率为52.81%，同比提升4.16个百分点，销售净利率为34.00%，同比提升2.16个百分点 [7] - 期间费用率为12.02%，同比下降0.72个百分点 [7] - 第三季度所得税费用大幅增加0.62亿元，导致单季净利率较中期报告下降1.97个百分点 [7] - 报告期末资产负债率为34.50%，同比下降0.90个百分点，有息负债率仅为7.75% [7] - 经营活动产生的现金流量净额为5.39亿元，同比大幅增长20.50% [7] 财务指标预测 - 预测2025年至2027年营业收入分别为28.20亿元、33.66亿元、37.27亿元，增长率分别为10.41%、19.38%、10.72% [2] - 预测2025年至2027年归母净利润分别为9.19亿元、11.02亿元、13.35亿元，增长率分别为16.70%、20.00%、21.06% [2] - 预测2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.81元、2.17元、2.63元 [2] - 对应2025年至2027年的市盈率（PE）分别为30.78倍、25.65倍、21.19倍 [2][7] 核心业务板块分析 - **金属资源板块**：在氧化铝母液提镓领域市场占有率较高，盐湖提锂技术全球领先，并在提铀领域持续进行进口替代 [7] - **生命科学板块**：多肽固相合成载体业务增长良好，10个类型的色谱填料已完成DMF认证，小核酸载体产品覆盖数十个临床阶段项目，公司计划投资11.5亿元建设生命科学高端材料产业园以加强布局 [7] - **水处理及超纯化板块**：海外高端饮用水销售收入大幅增长但市占率仍低，未来将通过加强海外产能和渠道布局提升渗透率；在超纯水领域凭借喷射法均粒技术实现突破，在面板、核电、半导体等领域已有商业化进展 [7]

公司控股股东股份变动 - 控股股东寇晓康于10月27日晚间办理股票解除质押业务 [1] - 本次解除质押股份数量为380万股 [1] - 解除质押股份占其所持股份比例为3.07% [1] - 解除质押股份占公司总股本比例为0.75% [1]

控股股东股权质押变动 - 控股股东寇晓康解除质押380万股公司股份 [1] - 本次解除质押股份占其所持股份比例3.07%，占公司总股本比例0.75% [1] - 截至公告披露日，控股股东累计质押股份数量为0，占其所持股份及总股本比例均为0.00% [1]

股东持股 - 寇晓康持股123,743,485股，比例24.37%[2] - 高月静持股65,468,937股，比例12.90%[2] - 二人合计持股189,212,422股，比例37.27%[2] 股份质押 - 寇晓康解除质押3,800,000股，占所持3.07%，总股本0.75%[3] - 寇晓康解除后质押为0，高月静质押1,520,000股，占2.32%[2] - 二人合计解除前质押5,320,000股，后为1,520,000股[2] 未质押股份 - 寇晓康未质押92,807,614股，占未质押75.00%[2] - 高月静未质押47,581,703股，占未质押74.41%[2] - 二人合计未质押140,389,317股，占未质押74.80%[2]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 核心观点 - 公司是全球吸附树脂领先企业，生命科学、水处理、金属资源等板块成长动能明显，看好其长期成长 [5] - 2025年前三季度盈利能力稳定向上，实现营业总收入19.33亿元，同比增长2.20%，扣非归母净利润6.39亿元，同比增长10.56% [1] - 生命科学业务发展迅速，新产能规划将为其持续高速成长打下坚实基础 [2] - 西藏盐湖提锂项目取得产业化突破，有望成为公司业绩新增量 [4] - 公司实施半年度权益分配，积极回报投资者，反映出对未来发展的信心 [3] 财务表现与预测 - **2025年第三季度业绩**：单季实现营业总收入6.86亿元，同比增长14.86%，环比增长2.29%；实现归母净利润2.07亿元，同比上升7.72%，环比下降17.58% [1] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为9.97亿元、12.38亿元、15.18亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.96元、2.44元、2.99元 [5][12] - **估值水平**：报告日现价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为28.37倍、22.85倍、18.63倍 [5][12] - **成长性指标**：预计2025-2027年营业收入同比增长率分别为17.27%、28.75%、22.12%；归母净利润同比增长率分别为26.63%、24.14%、22.64% [12] - **盈利能力**：预计2025-2027年毛利率稳定在约49.25%-49.95%，净利率维持在约32.39%-33.59% [13] 生命科学业务 - 生命科学领域具有高技术壁垒、高附加值及高利润率的特点 [2] - 固相合成载体业务延续良好增长态势，多个头部GLP-1多肽类项目顺利推进 [2] - ProteinA Suno产品获得海外知名药企测试通过并开展替换验证 [2] - 色谱填料已有10个类型完成DMF认证，9款处于申请阶段 [2] - 小核酸载体产品涵盖数十个临床阶段项目，具备良好市场潜力 [2] - 拟投资11.5亿元新建生命科学高端材料产业园，以满足订单增长及产能升级需求，新产能涵盖层析介质、聚合物色谱填料等多个重点下游方向 [2] 盐湖提锂业务 - 公司在盐湖提锂领域拥有扎实技术储备、领先产业化能力和优质项目履约能力 [4] - 国能矿业结则茶卡项目首条3300吨氢氧化锂产线试运行顺利，工艺能耗、运行稳定性及产品指标符合设计要求 [4] - 该项目采用环境友好“零碳”工艺，以“风光绿电”为动力来源，预计建成西藏地区首个工业级“绿色零碳直接提锂”标杆项目 [4] - 项目采取委托加工方式，国能矿业将向公司支付委托加工费及产品销售收入分成，有望进一步增厚公司业绩 [4] 投资者回报 - 2025年半年度权益分派方案：以股本基数507,115,589股，向全体股东每10股派发现金股利1.8元（含税） [3] - 实际现金分红总额为91,280,806.02元（含税） [3]

宏观政策与行业趋势 - 学习四中全会精神的五点心得，强调“十五五”时期是基本实现社会主义现代化的关键时期，提出未来5年经济社会发展7大目标，包括高质量发展和科技自立自强[5][6][7] - 2025年我国经济总量有望达到140万亿元左右，当经济规模达到一定体量后，重心转向“质量”而非“速度”[7] - 2024年我国国家创新指数排名世界第10位，较2020年第14位稳步提升，未来五年是实现2035年建成科技强国目标的关键5年[7] - 2024年全社会研发投入超3.6万亿元，投入强度接近经合组织国家平均水平，中国基于专利合作条约申请的专利数量达7万件，比美国和日本分别多30%和45%[10] - 2024年我国“三新”经济增加值占GDP比重达18%，规上高技术制造业增加值较“十三五”末增长42%，2025年前三季度规模以上高技术产业增加值累计同比9.6%，快于工业企业3.4个百分点[11] - 坚持扩大内需战略基点，2025年前三季度最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%、拉动GDP增长2.8个百分点，2024年中国居民消费占GDP比重为39.9%，显著低于全球主要经济体[13][14] - 2025H1中国AI IaaS市场同增122.4%，2030年我国动力电池回收市场将破千亿[3] 人形机器人行业动态 - 特斯拉Optimus V3预计2026年第一季度亮相，马斯克将其定位为“特斯拉的无限财富源泉”，目标实现人类级别的手部灵巧度[66] - 宇树科技发布H2仿生人形机器人，体重增加至70公斤，比H1重近50%，并增加了仿生人脸[72][73] - 碧桂园服务自主研发的清洁机器人已进入量产阶段，2025年产量将突破1000台，2026年产量提高至万台以上，目前已投入使用超130台[67] - 杭州出台全国首创的具身智能机器人产业地方立法，目标到2027年底打造3个以上量产人形机器人产品，产业链工业总产值超300亿元[68] - 灵心巧手完成数亿元A轮融资，作为全球唯一实现高自由度灵巧手千台量产的具身智能企业，将加速量产能力升级[70] - 人形机器人产业链迎来“从0至1”投资机遇，重点关注执行器总成、丝杠、减速器、空心杯电机等核心部件企业[78][79] 重点公司业绩与进展 - 泡泡玛特2025Q3整体收入同比增长245%-250%，其中中国同比增长185%-190%，海外同比增长365%-370%，海外门店达154家，预计2025年底达200家[21][22] - 零跑汽车发布旗舰D平台和D19车型，管理层增持324.35万股H股，平均价格63.19港币，预计2025-2027年营业收入641.9亿元、1002.6亿元、1281.3亿元[27][28][29] - 蓝晓科技2025Q3毛利率55.62%，同比增加4.42个百分点，环比增加3.96个百分点，归母净利润2.07亿元，同比+7.72%[31][32] - 广东宏大2025年前三季度归母净利润6.53亿元，同比+0.5%，公司拥有工业炸药产能72.55万吨，坚定向军工转型[36][39][41] - 康耐特光学为全球树脂镜片制造商排名第二，2023年按销售量计全球第二，2024年收入突破20亿元，2018-2024年收入复合增速14.05%[43] - 鼎泰高科2025Q3归母净利润1.23亿元，同比增长47.05%，环比增长40.61%，毛利率42.88%，同比增长5.71个百分点[52][53] - 乖宝宠物2025年前三季度营收47.37亿元，同比+29.03%，归母净利润5.13亿元，同比+9.05%[56][57] - 百亚股份2025Q1-Q3营业收入26.23亿元，同比+12.80%，归母净利润2.45亿元，同比+2.53%，外围市场营收增速超100%[60][61][62] 其他行业与公司亮点 - 新型储能政策持续追加，风能展产业趋势向好[2] - 安监趋严之下供应收紧显著，港口动力煤770元/吨创年内新高[3] - 铝价突破21000元/吨，宏观利好，去库延续[3] - 宁德时代业绩高增，稳步迈入二次成长期[3] - 东方电缆单季度业绩创历史新高，500kV海缆进入交付旺季[3]

公司2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现营收19.33亿元，同比增长2.20%，归母净利润6.52亿元，同比增长9.27% [1] - 2025年第三季度单季营收6.86亿元，同比增长14.86%，归母净利润2.07亿元，同比增长7.72% [1] - 前三季度经营性净现金流为5.39亿元，同比增长20.50% [1] 盈利能力与利润构成 - 第三季度毛利率为55.62%，同比提升4.42个百分点 [2] - 第三季度营业利润为2.7亿元，同比增长21.2% [1] - 第三季度所得税金额为0.62亿元，同比增长97.9%，增幅远高于营业利润 [1] 业务发展与战略布局 - 毛利率提升主要得益于产品结构持续改善，高毛利的生命科学、金属资源等领域产品收入占比提升 [2] - 生命科学业务发展态势良好，产能扩建与订单需求形成正向循环 [2] - 公司拟投资11.5亿元建设生命科学高端材料产业园，已完成选址并进入前期筹备阶段 [2] 未来业绩展望 - 预计公司2025-2027年收入分别为30.60亿元、36.97亿元、45.17亿元，同比增速分别为20%、21%、22% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.25亿元、11.07亿元、13.44亿元，同比增速分别为18%、20%、21% [2]