报告公司投资评级 - 维持公司"增持"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司发布2024H1业绩预告,预计实现营收12.69-13.20亿元,同比增长26%-31%,预计实现归母净利润3.94-4.10亿元,同比增长13.96%-18.45% [8] - 固相合成载体引领生命科学板块维持高增长,水处理与纯化板块市场渗透率持续提升 [8] - 保证盐湖提锂项目在手订单高质量交付,持续加大国内外市场开发力度 [8] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测为9.55、11.93、14.54亿元,当前市值对应PE为22、17、14X [9] - 2023年营业总收入24.89亿元,同比增长29.6%;归母净利润7.17亿元,同比增长33.4% [14] - 2024年预计营业总收入28.39亿元,同比增长14.1%;归母净利润9.55亿元,同比增长33.2% [14]

报告评级 - 维持"增持"评级 [9] 报告核心观点 - 公司中报实现正增长,我们维持24-26年EPS分别为1.99、2.44、3.04元,参考可比公司,给予2024年28.96倍PE下调目标价为57.74元(原为64.46元) [9] - 24Q2业绩略超预期,实现营收6.38-6.89亿元,同比+26.01%-+35.96%,环比+1.18%-+9.17%,实现归母净利2.25-2.41亿元,同比+6.14%-+13.45%,环比+33.12%-+42.28% [9] - 公司生命科学、水处理等业务发展快速,提锂订单持续拓展,积极应对外部不利因素,吸附分离材料销量增长 [2][8] - 公司已形成自主知识产权的盐湖卤水吸附法提锂技术、碳酸锂精制除杂技术,截至23年底已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共12个,合计碳酸锂/氢氧化锂产能8.6万吨,其中5个已经成功投产运营 [8] 财务数据 - 公司2024年上半年实现营收12.69-13.20亿元,同比+26.00%-+31.00%,实现归母净利3.94-4.10亿元,同比+13.96%-+18.45% [9] - 公司2022年营业收入19.20亿元,同比增长60.7%;净利润(归母)5.38亿元,同比增长73.0% [12] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为29.93亿元、36.13亿元、43.94亿元,净利润(归母)分别为10.07亿元、12.35亿元、15.37亿元 [12]

财务业绩预测 - 公司2024年上半年营业收入预计为126,932.40万元-131,969.40万元,同比增长26.00%-31.00%[4] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润预计为39,430.45万元-40,984.00万元,同比增长13.96%-18.45%[5] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润预计为38,286.39万元-39,839.95万元,同比增长13.46%-18.07%[5] 业务发展 - 报告期内,公司积极应对外部不利因素,吸附分离材料销售保持良好增长,国际市场竞争力进一步提升[8] - 报告期内,公司生命科学、提锂订单持续拓展,超纯水领域产品销售规模增加,持续满足高端应用需求[8] - 报告期内,公司积极布局高质量产能,提升吸附分离技术平台型能力,符合长期、稳健、良性增长战略[8] 财务数据 - 报告期内,公司剔除汇兑收益影响,归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长约26%-30%[9] - 报告期内,公司预计非经常性损益对净利润影响金额约为1144.05万元[9]

Equity – Asia Research 蓝晓科技 ：国内吸附分离树脂 (300487 CH) 龙头，高端应用产品逐步放量 Sunresin: Domestic Adsorption and Separation Resin Leader, High-end Application Products Gradually Release Volume 孙小涵 Xiaohan Sun xh.sun@htisec.com 2024年6月11日 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券 研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请 参阅附录。(PleaseseeappendixforEnglishtranslationofthedisclaimer) 概要 ...

报告公司投资评级 - 公司维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 2023年公司业绩创历史新高,营收及归母净利润均创新高,主要得益于盐湖提锂大项目收入增加和基础业务稳健增长 [2] - 公司盐湖提锂订单高质量交付,吸附材料业务稳健增长 [1][2] - 公司加大研发投入,持续提升产品竞争力,海外布局稳步推进 [5] 公司业绩分析 - 2023年公司营收24.89亿元,同比增长29.62%;归母净利润7.17亿元,同比增长33.35% [1][8] - 2023年Q4公司营收9.12亿元,同比增长22.82%,环比增长60.26% [1][8] - 2024年Q1公司营收6.31亿元,同比增长25.99%,环比下降30.84%;归母净利润1.69亿元,同比增长26.35%,环比下降14.94% [1][9] - 公司2023年毛利率为48.67%,同比提升4.68个百分点;净利率为28.99%,同比提升1.15个百分点 [2] - 公司2023年期间费用率为13.03%,同比增加0.10个百分点 [2] 业务板块分析 - 盐湖提锂业务收入5.2亿元,同比增长85.16%,占比20.9% [2] - 扣除盐湖提锂业务,公司基础业务收入19.69亿元,同比增长20.12%,占比79.1% [2] - 吸附材料业务收入15.56亿元,占基础业务收入62.54% [2] - 装置业务收入8.25亿元,占基础业务收入33.14% [2] - 生命科学板块营收4.44亿元,同比增长40% [3] - 水处理与超纯化板块营收5.13亿元,同比增长22%;节能环保板块营收1.85亿元,同比增长37% [3] 未来展望 - 公司加大研发投入,持续提升产品竞争力,如盐湖提锂技术迭代升级、生命科学领域新产品开发等 [5] - 公司海外布局稳步推进,在阿根廷、南美等地区布局新项目 [5] - 公司吸附材料业务及多个新项目即将放量,看好未来增长潜力 [6]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会，于2024年5月22日下午15:00 - 17:00通过全景网“投资者关系互动平台”以网络远程方式召开，面向全体投资者 [1] - 接待人员包括董事长高月静、董事会秘书于洋、财务总监安源、独立董事李静、保荐代表人雒晓伟 [1] 融资相关 - 投资者质疑公司有6亿闲置资金却以低于二级市场20%的价格定向增发募资，建议以年平均价、半年平均价、20天平均价、现价四者的价高者为增发价，并希望独立董事发挥监督职能 [1] - 简易程序发行是便捷融资程序，审核周期和发行效率大幅提升，最高3亿元且不超过最近一年末净资产20% [1] - 蓝晓科技年度董事会审议《关于提请股东大会授权董事会以简易程序向特定对象发行股票的议案》，授权期限为2023年年度股东大会通过之日起至2024年度股东大会召开之日止，需经股东大会审议通过，由董事会提请深交所审核并经中国证监会注册后方可实施 [3] 股东与回购情况 - 截止2024年3月底，公司股东人数为15312户 [3] - 2023年12月4日至2024年1月2日，公司累计回购股份550,000股，成交总金额为28,390,311元（不含交易费用） [3] 国际化进程 - 国际化是公司重要战略和可持续竞争优势，2023年海外销售收入4.51亿元，同比增长12%，海外业务延续良好增长趋势 [3] - 公司秉持产业链高端定位，产品海外市场渗透率逐步提升，海外市场已拓展覆盖北美、欧洲、亚洲、南美、非洲等地区，全球化网络渐次形成 [3] - 2023年在阿根廷设立子公司及南美研发中心，成立欧洲、北美子公司，Puritech已实现稳定盈利，年度引进40余名国际专业化人才，形成全球化营销和技术服务网络，推进蓝晓生命科学Seplife系列产品及技术国际化 [3][4] 财务与业务情况 - 2023年公司综合毛利率为48.90%，2024年第一季度综合毛利率45.42%，其中吸附分离材料毛利率为49.08%，2023年毛利率提升得益于高毛利品种占比增加及生产精细化管理和成本控制加强 [4] - 2023年珠峰项目部分完成收入确认，金海锂业项目收入已完成确认，盐湖提锂项目累计确认收入金额5.2亿元，目前盐湖提锂领域在手订单尚未确认收入合同金额大于11亿元 [4] 股价相关 - 投资者询问近一年股价跌跌不休的原因，公司表示股价波动受较多因素影响，将持续做好经营，建议投资者理性投资 [4]

Q1. 请概括一下您的从业经历，包括与本次访谈主题相关的经历。 专家: 我是从 2011 年开始做水处理行业，也是从 2011 年开始加入到我们现在这个公司。我们这个行 业基本的业务就是水处理为主，这几年也衍生出一些，包括提锂、食品发酵、新能源、有色金属。我 这么多年主要一个是开发树脂的技术，还有主要是负责市场应用、工艺方面。 Q2. 今年以来锂价备受关注，因为没有前几年走得那么好了。您认为锂资源价格的波动对于蓝晓科技 这类承接盐湖提锂相关业务的公司的提锂业务有怎样的影响？ 专家: 锂价因为现在主要还是竞争，还有技术也有更新之后，导致一个是开发成本，还有最直接就导致 碳酸锂价格确实较去年有下降。但是因为我们也是做这个行业，据我们了解，包括跟很多业主、用户 沟通下来，虽然价格是在下行，但是目前这个价格对行业来说利润空间、前景还是比较乐观的，我们 认为这个价格肯定越往后会有一个平衡。现在最新的这些技术，包括提锂的技术，它的成本什么都是 比较有优势的，所以这个行业我们还是比较看好。 RC: 您刚刚说不管是业主方，还是蓝晓科技及您现任这类从事提锂业务的公司，都觉得后续盐湖提锂相 关的发展前景比较乐观，是吧？这算是行业 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司是国内吸附分离树脂行业龙头,甫一进入行业便锚定技术领先战略,以中高端应用领域拓展为抓手,带动公司整体产品布局完善和对各细分市场的全面渗透 [7] - 公司多个业务领域共振成长趋势延续,规模与经营质量双升 [1][2][3] - 生命科学、水处理和提锂业务为三大增长极,驱动2023年收入快速增长 [2][3][4][5][6] - 提锂吸附技术持续迭代,强产品竞争力构筑提锂业务深厚壁垒 [5][6] 公司投资亮点 吸附分离材料业务 - 生命科学、水处理增长极引领吸附分离材料结构优化,2023年盈利水平显著提升 [4] - 吸附分离材料单位毛利达1.67万元/吨,同比+19.42%,毛利率达51.13%,同比+7.16pcts [4] 提锂业务 - 提锂吸附技术持续迭代,产品性能全面领先已知竞品,并且可实现成本的大幅下降 [5] - 公司在盐湖提锂领域尚未确认收入的在手订单规模超过11亿元,后续提锂业务对收入和利润端产生持续贡献的确定性强 [5][6] 其他业务 - 半导体用均粒树脂、高端饮用水用树脂凭借高性价优势实现国产替代和出口领先 [7] - 环保、基础化工等领域贡献潜在增量市场 [7]

业绩总结 - 公司2023年营业收入达到24.89亿元，同比增长29.62%[1] - 公司2023年归母净利润为7.17亿元，同比增长33.35%[1] - 公司2023年扣非归母净利润为7.23亿元，同比增长47.63%[1] - 公司2023年总毛利为12.11亿元，同比增长43.4%[1] - 公司2023年综合毛利率为48.9%，同比增长4.88%[1] 业务展望 - 公司预计2024年-2026年的营业收入分别为29.57、36.42、46.31亿元，净利润分别为9.42、11.64、14.96亿元[3] - 公司预计2026年营业收入将达到4631亿元，净利润将达到1495.8亿元[4] - 公司预计2026年ROE将达到24.0%[4] - 公司预计2026年P/S比率将为5.1[4] - 公司预计2026年EBITDA/营业收入比率将为42.9%[4] 业绩评级 - 买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[5] - 增持评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%[5] - 中性评级表示未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%[5] - 减持评级表示未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%[5] - 卖出评级表示未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上[5]

业绩总结 - 公司24Q1业绩符合预期，生科、水处理、环保等业务发展快速，维持“增持”评级[1] - 23Q4及24Q1业绩符合预期，公司2023年实现营收24.89亿元，同比增长29.62%，实现归母净利7.17亿元，同比增长33.40%[1] - 生科板块增长快速，23年同比收入增长40%，节能环保领域亦增速较高，23年实现收入1.85亿元，同比增长37%[1] - 蓝晓科技2026年预计营业总收入将达到454.2亿元，较2022年增长137.8%[2] - 2026年预计净利润为15.34亿元，净资产收益率为33.8%[2] - 蓝晓科技的PE比率预计将从2022年的45.04下降至2026年的15.79[2] 市场展望 - 可比公司中，华恒生物的PE比率较低，分别为2023年41.11、2024年29.44、2025年21.26[3] 报告声明 - 分析师声明保证报告数据来源合规，独立客观公正[4] 其他 - 报告版权归公司所有，未经许可不得复制或引用[9] - 投资者应联系发送机构获取更详细信息或进行交易，报告不构成投资建议[10] - 评级分为增持、谨慎增持、中性和减持四个等级，以沪深300指数为比较标准[11]