股份质押情况 - 田晓军初始质押86万股，权益分派后调整至129万股[3] - 本次解除质押129万股，占其所持股份1.68%，占总股本0.26%[5] - 质押前质押1048万股，质押后为919万股[4] - 质押股份占其所持股份11.94%，占总股本1.82%[4] 股份其他情况 - 田晓军持股7695万股，持股比例15.24%[4] - 已质押股份限售和冻结707万股，占已质押股份76.93%[4] - 未质押股份5064.25万股，占未质押股份74.74%[4] 质押时间及质权人 - 股份起始质押日为2022.11.28，解除日为2024.10.29[5] - 质权人为华泰证券股份有限公司[5]

股权情况 - 田晓军持股7695万股，持股比例15.24%[4] 质押情况 - 本次质押后质押股份1048万股，占其所持股份13.62%，占总股本2.08%[4] - 2024.10.24质押104万股，占其所持股份1.35%，占总股本0.21%[6] - 2024.10.25质押12万股，占其所持股份0.16%，占总股本0.02%[6] 限售冻结情况 - 已质押股份限售和冻结836万股，占已质押股份79.77%[4] - 未质押股份限售和冻结4935.25万股，占未质押股份74.25%[4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，维持此前评级 [1] 报告的核心观点 基本仓业务稳健发展，吸附材料板块高速成长 - 公司2024年三季度业绩符合预期，吸附分离材料板块保持良好成长态势，系统装置板块收入有所波动 [1] - 2024年前三季度，公司吸附材料营收占比为77.19%，保持业绩核心动力地位；系统装置营收占比为19.36%，受下游行业周期及收入确认时点影响短期内收入易产生波动 [1] - 公司前三季度综合毛利率为48.70%，较去年同期提升0.24个百分点，产品结构进一步优化带动吸附材料板块毛利率提升 [1] 超纯水领域国产替代加速商业化，产能布局铺垫下阶段成长 - 公司在电子级、核级超纯水制备领域实现工业化突破，解决了国内的"卡脖子"问题，保障了产业链供应链的自主可控 [1] - 公司完成电子级均粒树脂在存储等芯片制造企业测试或上线运行，未来将持续加快均粒树脂在超纯水领域的认证，实现订单量稳步增加 [1] - 公司拟投资4亿元建设高端材料制造产业园，进一步扩充产能以满足高端应用市场需求 [1] 财务数据总结 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为9.73、12.13、14.55亿元，同比增长35.6%、24.8%、19.9% [2] - 预计2024-2026年毛利率分别为50.4%、50.8%、51.0%，ROE分别为22.5%、22.0%、20.9% [4][7] - 预计2024-2026年每股收益分别为1.93元、2.40元、2.88元 [4][7] - 预计2024-2026年P/E分别为26.82倍、21.50倍、17.93倍 [4][7]

投资评级 - 维持"增持"的投资评级。蓝晓科技是国内领先的"材料+设备"的综合解决方案供应商,产品覆盖多个系列,广泛应用于盐湖提锂、生命科学、水处理与超纯水等领域,已经逐步成长为综合发展的平台型高技术公司。[3] 核心观点 - 公司主营业务呈稳健增长态势。金属资源领域受益于上游的高景气度,生命科学业务则受益于下游 GLP-1 多肽类药物销量增长,水处理与超纯化业务市场渗透率仍进一步提升。公司的综合毛利率和销售净利率保持较高水平。[4] - 公司新材料产业园投产后,已具备50000吨/年的吸附分离材料产能与70000L/年的层析介质产能,随着下游客户开拓,新产能正加速放量中。未来公司将持续进行新产品开发及客户开拓,发展潜力充足。[3] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入28.85亿元,同比增长15.9%;实现归母净利润9.24亿元,同比增长28.8%。[2] - 2024-2026年公司的EPS预测分别为1.83元、2.27元、2.80元。[3] - 2024年公司的毛利率为49.0%,ROE为23.1%。[2]

投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级。下调2024年EPS为1.79元,维持2025-2026年EPS分别为2.33元和2.99元。参考可比公司并考虑公司成长性,给予2025年26倍PE,上调目标价为60.47元。[2][3] 2024年三季度业绩分析 - 2024年三季度业绩略低于预期。公司前三季度实现营收18.92亿元,同比增长19.99%,实现归母净利润5.96亿元,同比增长15.10%。第三季度实现营收5.97亿元,同比增长4.93%,环比下降10.00%,实现归母净利润1.92亿元,同比增长11.71%,环比下降18.13%。[2] - 盈利能力方面,公司2024Q3毛利率51.20%,同环比均有提升,维持在较高水平。[2] 主营业务发展情况 - 吸附材料业务稳健发展,系统装置业务增长亮眼。2024年前三季度,公司吸附分离材料营业收入为14.60亿元,占比77.19%;系统装置营业收入3.66亿元,占比19.36%。公司产品结构进一步优化,以生命科学、金属等为代表的高毛利产品增速明显,带动吸附分离材料毛利率提升。[2] - 生命科学领域增长主要受益于下游GLP-1多肽类药物销量大幅增长,预计2024-2026年该业务仍有望实现高速增长。水处理与超纯化业务方面,公司分别完成电子级均粒树脂在存储等芯片制造企业测试或上线运行。海外业务2024年前三季度实现收入4.9亿元,同比增长48%,表现亮眼。[2] 盐湖提锂业务 - 公司已形成自主知识产权的盐湖卤水吸附法提锂技术、碳酸锂精制除杂技术。截至2024年中,已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共超过15个,合计碳酸锂/氢氧化锂产能近10万吨,其中6个已经成功投产运营。今年上半年公司盐湖提锂项目收入0.99亿元,同比增长8%,增速有所下行,但公司盐湖直接提锂技术路线成本优势明显,预计中长期仍持续贡献业绩。[2] 风险提示 - 项目建设进度不及预期,产品需求不及预期。[2]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司发布2024年三季报,报告期内实现营收18.92亿元(YoY+20%),实现归母净利润5.96亿元(YoY+15%),扣非归母净利润5.78亿元(YoY+15%) [4] - 24Q3单季度实现营收5.97亿元(YoY+5%,QoQ-10%),实现归母净利润1.92亿元(YoY+12%,QoQ-18%),扣非归母净利润1.85亿元(YoY+13%,QoQ-18%) [4] - 24Q3单季度业绩低于预期,主要原因包括:1)系统装置收入确认节奏季度波动;2)汇兑损失预计1200万左右;3)所得税费用环比增长约2000万 [4] - 生命科学、半导体、新能源、节能环保等新兴领域大有可为,短期业绩波动不改长期成长趋势 [4] - 公司是国内少有的"吸附分离材料+设备"综合解决方案供应商,以材料突破为内核,不断开辟新的尖端应用 [4] - 在生命科学领域,受益GLP-1市场高景气拉动,公司固相合成载体需求增长明显,预计前三季度板块收入同比增速超过30% [4] - 在饮水用领域,公司凭借有竞争力的产品品系,以及更短的供货周期、更灵活的客户服务,市场渗透率进一步提升 [4] - 在半导体及核级超纯水领域,公司实现喷射法均粒白球的合成技术,实现国产化替突破 [4] - 公司在合成生物学、新能源金属、节能环保等多个新兴领域也大有可为 [4] - 公司持续加大海内外市场开发力度,盐湖提锂领域继续领跑 [4] 财务数据总结 - 2024年前三季度营收18.92亿元,同比增长20% [4] - 2024年前三季度归母净利润5.96亿元,同比增长15% [4] - 2024年前三季度扣非归母净利润5.78亿元,同比增长15% [4] - 2024年前三季度毛利率为48.7%,同比提升1.78个百分点 [4] - 2024年前三季度ROE为16.0% [5] - 预计2024年全年营收26.42亿元,归母净利润8.51亿元 [5] - 预计2025年营收30.13亿元,归母净利润10.15亿元 [5] - 预计2026年营收34.46亿元,归母净利润12.06亿元 [5]

报告公司投资评级 报告给予蓝晓科技(300487)公司"买入"评级(维持)[2] 报告的核心观点 1. 前三季度公司实现营业收入18.92亿元,同比增长19.99%;实现归母净利润5.96亿元,同比增长15.10%,扣非后归母净利润5.78亿元,同比增长15.43%[2] 2. 第三季度单季度,公司实现营业收入5.97亿元,同比增长4.92%,环比下降10.00%;实现归母净利润1.92亿元,同比增长11.71%,环比下降18.13%[2] 3. 公司毛利率同环比均有提升,第三季度毛利率达51.20%,同比上升1.78个百分点,环比上升1.76个百分点[2] 4. 公司在盐湖提锂、金属资源、生命科学、水处理和超纯化等多个领域持续发展,业务多元化驱动公司持续成长[3][4] 5. 预计公司2024-2026年营业收入分别为29.63、36.45、44.30亿元,归母净利润分别为9.10、11.50、14.19亿元,对应PE分别为29、23和18倍[5] 其他相关内容 1. 公司最近一年走势:2024年前三季度业绩同比增长,维持"买入"评级[2] 2. 公司投资亮点:在盐湖提锂领域领跑,金属资源板块不断拓展,生命科学板块受益于下游药物销量增长,水处理和超纯化板块持续提升市占率[3][4] 3. 公司财务指标:2023-2026年ROE维持在21%-22%,毛利率保持在49%-50%,期间费率在7%-8%之间,销售净利率逐年提升至32%[5][7]

公司和行业概述 公司概况 - 蓝小科技是一家上市公司,主营业务包括生命科学、超温水、金属资源等领域 [1] - 公司在生命科学领域持续加强战略布局,包括拓展海外营销、提升产品品质、优化和扩充产能 [2] - 公司在超温水领域(如面板、芯片、核电)已有标志性客户实现商业化销售,未来将逐步放量 [2] - 公司在金属资源领域也有一些标志性进展,但短期内可能不会带来大规模业务增长 [3] 行业动态 - 环保政策放缓导致行业增速有所放缓,但公司手上订单情况并未发生太大变化 [8] - 公司在芯片领域与主要芯片厂商有良好交流,已获得一些小订单 [9] - 金属订单执行过程中会有一定时间差,但整体较为稳定 [10] 公司发展战略和规划 国际化战略 - 公司持续推进国际化战略,在南美、欧洲、美国等地建立研发中心和销售团队 [6] - 海外销售增长较快,占比已达48% [4] - 国际化战略有助于提升公司在国际市场的竞争力 [6] 产能和新品布局 - 公司在生命科学、超温水、金属资源等领域持续投入,建设新产能 [5][14][15] - 新产能和新品的推出为公司未来发展奠定基础 [15] - 公司当前正处于从第一个发展台阶向第二个台阶过渡的过程 [15] 财务和业绩展望 收入和利润情况 - 公司主要业务板块如升科、超纯水、电子、核电等保持良好发展态势 [3] - 公司历史上收入和利润率水平较为稳定,未来仍将保持量和率的协调增长 [3] 具体业务展望 - 合成生物学装置、深科领域装置、废水处理等领域将是公司装置业务的重点增长方向 [5] - 固态业务增速较高,未来2-3年仍有较大增长空间 [13] - 国产合生载体业务受订单时间差影响,未来有望随终端药品销售提升而增长 [11] 总的来说,蓝小科技作为一家上市公司,在生命科学、超温水、金属资源等领域保持良好发展态势,并持续推进国际化战略和产能布局,为未来发展奠定基础。公司财务状况稳定,各主要业务板块前景向好,值得关注。

公司经营情况 - 2024年前三季度实现营收18.92亿元,同比增长19.99% [1] - 2024年前三季度实现归母净利润2.18亿元,同比增长15.10% [1] - 第三季度实现营收5.97亿元,同比增长4.93%;实现归母净利润1.92亿元,同比增长11.71% [1] - 前三季度经营性现金流量净额4.47亿元,资产负债率35.19%,财务状况稳健 [1] 产品结构优化 - 公司吸附分离材料营业收入占比为77.16%,系统装置营业收入占比为19.36% [1] - 近年来吸附分离材料占营业总收入比例持续提升,基本仓业务稳健发展,具有良好的客户粘性和业务韧性 [2] - 生命科学、金属等高毛利产品增速明显,带动吸附分离材料毛利率提升 [2] 系统装置业务 - 系统装置主要以下游客户新增产能或工艺升级改造为主要需求,应用场景包括金属除杂、废水治理、废气回收、化工产品纯化等 [2] - 系统装置收入确认依据为:1)向客户销售具有不可替代性的系统装置,根据完工进度确认收入;2)系统装置安装调试完成并经客户验收,已收取货款或取得收款权利时确认收入 [2] 海外业务拓展 - 2024年前三季度实现海外业务收入4.9亿元,同比增长48% [3] - 公司以创新驱动理念、高品质产品定位、可靠稳定的供货周期在存量高端市场开展国际竞争,不断提升国际影响力 [3] - 通过海外子公司、实验室、销售团队等布局,增加国际员工,丰富海外销售渠道,实现国际团队融合 [3] 超纯水领域进展 - 2024年前三季度,公司电子级均粒树脂在存储等芯片制造企业测试或上线运行,性能指标全面满足要求 [2] - 公司面板业务持续增加,通过参与并推动国内面板企业现有体系和新建产线的树脂份额替代,进一步提升市场占有率 [2] - 公司已与光伏、面板、半导体芯片企业达成树脂替换/意向,未来将持续加快均粒树脂在超纯水领域的认证,实现订单量稳步增加 [2][3]

激励计划流程 - 2021年11月25日董事会、监事会审议通过激励计划相关议案[9][10] - 2021年11月26日至12月8日公示激励对象，监事会无异议[10] - 2021年12月16日股东大会审议通过激励计划相关议案[11] - 2022年2月11日董事会、监事会审议调整激励计划及首次授予议案[11] 激励计划调整 - 2021年限制性股票激励计划授予价格由44.55元/股调为29.41元/股[12] - 授予数量由300万股调至450万股[12] 激励计划授予 - 2022年12月15日以29.41元/股向91名对象授予45万股第二类限制性股票[13] 业绩考核目标 - 首次授予2022 - 2024年净利润增长率分别不低于100%、120%、140%[15] - 预留授予2023 - 2024年净利润增长率分别不低于120%、140%[15] 2023年业绩 - 2023年净利润71,703.26万元，剔除费用后76,128.80万元，增长率276.77%[19] 归属与作废情况 - 87名激励对象考核合格可归属335,500股，4名离职作废2,000股[19] - 预留授予部分第一个归属期可归属335,500股，人数87人[21] - 授予价格（调整后）为18.62元/股[21] 人员归属数量 - MOUELHI Zouhair本次归属1.125万股，占总量50%[21] - 核心技术人员（86人）本次归属32.425万股，占总量50%[21] - 合计（87人）本次归属33.55万股，占总量50%[21] 其他 - 法律意见出具日期为2024年10月23日[27]