股东情况 - 截至2025年8月20日公司股东总人数为9364户 [2]

股东户数与筹码集中度 - 截至8月20日股东户数为9364户 较8月10日减少787户 环比下降7.75% 连续第2期下降 [2] - 最新股价22.54元平盘报收 本期筹码集中以来累计上涨7.74% 期间6次上涨3次下跌 [2] 一季度财务表现 - 一季度营业收入12.34亿元 同比增长35.57% [2] - 净利润8535.78万元 同比增长20.12% [2] - 基本每股收益0.3600元 加权平均净资产收益率3.93% [2]

行业投资评级 - 纺织服装行业评级为"优于大市" [1][5] 核心观点 行情回顾 - 8月以来A股纺服板块走势与大盘基本一致，纺织制造板块表现优于品牌服饰，分别上涨4.2%和3.4% [1] - 港股纺服指数8月以来上涨4.2%，反弹较为明显 [1] - 重点关注公司中涨势领先的包括特步国际(9.4%)、波司登(8.5%)、百隆东方(8.5%)、裕元集团(8.2%)、李宁(8.1%)和开润股份(7.7%) [1] 品牌服饰表现 - 7月服装社零同比增长1.8%，增速环比轻微放缓，较上月回落0.1个百分点 [1] - 电商增速环比回升明显，运动户外增长保持领先，运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护分别增长11%/26%/2%/10%/0% [1] - 运动服饰中增速领先的品牌包括迪桑特(63%)、彪马(41%)和露露乐蒙(39%) [1] - 户外服饰整体涨势明显，凯乐石(137%)、可隆(117%)和始祖鸟(113%)增速领先 [1] 纺织制造表现 - 7月越南纺织品出口增速环比提速至16.7%，鞋类出口同比增速转正至4.5% [2] - 7月中国纺织品出口增速达0.5%，环比出现改善，服装/鞋类出口同比分别下降0.6%/7.7% [2] - 7月越南/印尼/印度PMI均环比上升，分别上升3.5/2.3/0.7 [2] - 内外棉价格8月以来呈现小幅波动态势，分别下降0.7%和上涨1.8% [2] 专题梳理 - 不同集团(H02065.HK)为中高端母婴耐用品龙头，采用"高端耐用产品立品牌、大众消费产品扩规模"策略 [3] - 乐欣户外(H02046.HK)为全球领先钓鱼装备制造商，采用"OEM/ODM + OBM"双轮驱动模式 [3] - 大行科工(H02083.HK)为中国折叠自行车领导者，零售量份额26%居国内第一 [3] 中报期表现 - 非运动品牌服饰业绩普遍受宏观环境影响，净利润下滑幅度普遍高于收入下滑幅度 [4] - 运动品牌服饰基本面坚挺，基本维持正向领先行业的增长 [4] - 代工制造上半年普遍收入增速放缓，二季度到三季度或是今年低点 [4] - 上游原材料棉纺企业普遍因产能利用率提升、毛利率改善，净利润端体现出较大弹性 [4] 投资建议 - 品牌服饰方面建议把握品类分化趋势，看好高端细分与跑步赛道布局的品牌 [7] - 纺织制造方面建议重点关注反弹空间大、基本面韧性强的公司 [7] - 中报期重点关注业绩兑现度高，基本面稳健低估值龙头 [3][7]

核心观点 - 7月服装社零同比增长1.8%，增速环比轻微放缓0.1个百分点，电商增速环比回升明显，运动户外增长保持领先[1] - 运动服饰多数品牌出现双位数上升，增速领先的品牌包括迪桑特(63%)/彪马(41%)/露露乐蒙(39%)；户外服饰整体涨势明显，凯乐石(137%)/可隆(117%)/始祖鸟(113%)增速领先[1] - 休闲服饰品牌分化，江南布衣(50%)/哈吉斯(40%)相对强劲；家纺增速领先的品牌包括亚朵星球(81%)/罗莱家纺(63%)；个护增速领先的品牌包括奈丝公主(54%)/全棉时代(22%)[1] 行情回顾 - 8月以来A股纺服板块走势基本与大盘一致，纺织制造板块表现优于品牌服饰，分别+4.2%/3.4%；港股纺服指数8月以来+4.2%，与大盘比反弹较为明显[1] - 重点关注公司中涨势领先的包括：特步国际(9.4%)/波司登(8.5%)/百隆东方(8.5%)/裕元集团(8.2%)/李宁(8.1%)/开润股份(7.7%)[1] 品牌服饰 - 7月电商增速环比回升明显，运动户外增长保持领先，运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护分别+11%/+26%/+2%/+10%/0%[1] - 运动品牌服饰基本面坚挺，基本维持正向领先行业的增长，虽二季度环比一季度普遍降速但符合市场预期，且管理层均维持全年业绩指引[4] 纺织制造 - 7月越南纺织品出口增速环比提速至16.7%，鞋类出口同比增速转正至4.5%；7月中国纺织品出口增速达0.5%，环比出现改善，服装/鞋类出口未出现企稳迹象，同比-0.6%/-7.7%[2] - 7月越南/印尼/印度PMI均环比上升，分别+3.5/2.3/0.7。内外棉价格8月以来呈现小幅波动态势，分别-0.7%/+1.8%[2] - 代工制造去年同期基数相对较高，同时受关税扰动下客户下单偏谨慎的影响，今年上半年普遍收入增速放缓[4] 专题梳理 - 不同集团（H02065.HK）：中高端母婴耐用品龙头，高端耐用产品立品牌、大众消费产品扩规模[3] - 乐欣户外（H02046.HK）：全球领先钓鱼装备制造商,"OEM/ODM + OBM"双轮驱动[3] - 大行科工（H02083.HK）：中国折叠自行车领导者，26%零售量份额居国内第一[3] 投资建议 - 品牌服饰：港股运动品牌截至中报，库存相对健康且下半年流水低基数有望呈拐点，当前左侧布局估值性价比高[7] - 纺织制造：建议重点关注反弹空间大、基本面韧性强的公司，重点推荐中长期业绩韧性、持续性强，短期受关税和产能爬坡影响、二三季度低点过后业绩弹性大，当前估值性价比显现的代工龙头申洲国际和华利集团[7]

公司IP合作情况 - 自有品牌"90分"已与漫威、盗墓笔记、流浪地球、芝麻街、雷诺F1车队、农夫山泉等不同领域IP及品牌推出联名产品[2] - 未来将根据业务情况研究更多IP联名合作模式[2] - 通过IP联名合作拓展"90分"营销渠道[2]

公司沟通与价值传递 - 公司持续加强与各市场主体的沟通交流 [1] - 公司致力于传递自身价值并努力提升市场表现 [1] - 公司目标为增进市场认同 [1]

公司业务影响 - 中国免签政策推行有利于推动国内长期向好的经济趋势并带来消费增量 [1] - 公司大部分业务在国外但会积极把握政策机会优化运营效率并加强品牌营销 [1] - 政策对箱包业务的具体业绩影响暂时无法评估 [1] 公司战略举措 - 公司将持续拓展销售渠道以应对潜在市场机会 [1] - 公司加强品牌经营业务的营销力度以提升业务表现 [1]

核心观点 - 公司决定不向下修正"开润转债"转股价格，且未来一个月内即使触发条款也不提出修正方案 [1][5][6] - 公司股票已满足转股价格向下修正条件，连续30个交易日中至少有15个交易日收盘价低于当期转股价格的85%（24.91元/股） [1][5] - 公司董事会基于对长期发展的信心和市场环境考虑做出此决定 [6] 可转换公司债券基本情况 - 公司于2019年12月26日公开发行可转换公司债券2,230,000张，每张面值100元，总额2.23亿元 [2] - 债券简称"开润转债"，代码"123039"，2020年1月23日起在深交所挂牌交易 [2] - 当前转股价格为29.31元/股 [4][5] 转股价格调整历史 - 初始转股价格经多次调整：从33.22元/股(2020年5月)降至32.87元/股(2020年11月) [2] - 2021年2月主动下调至30.00元/股 [3] - 后续因利润分配方案多次调整：29.90元/股(2021年6月)→29.92元/股(2021年10月)→29.82元/股(2022年6月)→29.73元/股(2023年6月)→29.64元/股(2024年6月)→29.50元/股(2024年11月)→29.31元/股(2025年5月) [3][4] 转股价格向下修正条款 - 触发条件：连续30个交易日中至少15个交易日收盘价低于当期转股价格的85% [5] - 修正程序需经股东大会三分之二以上表决通过，可转债持有人需回避表决 [5] - 修正后价格不低于股东大会前20个交易日和前1个交易日股票交易均价的较高者 [5] 本次不修正决定的具体内容 - 决定有效期至2025年9月15日 [1][6] - 下一触发期将从2025年9月16日重新计算 [6] - 若再次触发条款，公司将另行召开会议决定是否修正 [6] - 债券转股期为2020年7月2日至2025年12月25日 [6]

公司公告 - 开润股份及其控股子公司无逾期对外担保情况 [2] - 开润股份未为控股股东、实际控制人及其关联方提供担保 [2]

公司公告 - 开润股份第四届董事会第二十七次会议审议通过《关于不向下修正"开润转债"转股价格的议案》[2]