市场整体表现 - 上证综指报3660.38点 涨幅0.35% 成交额8585.14亿元 [1] - 18只A股价格突破年线 反映部分个股技术面走强 [1] 个股突破年线情况 - 德赛西威乖离率最高达4.94% 最新价114.00元较年线108.64元显著上涨 [1] - 万里石乖离率4.03% 最新价31.13元高于年线29.92元 [1] - 淮北矿业乖离率3.10% 最新价13.33元突破年线12.93元 [1] - 山西汾酒最新价190.70元突破年线187.22元 乖离率1.86% [1] - 贵州茅台最新价1460.00元略高于年线1459.82元 乖离率仅0.01% [1] - 宁沪高速最新价14.09元微幅突破年线14.08元 乖离率0.10% [1] - 紫光股份最新价24.88元略高于年线24.82元 乖离率0.23% [1] 个股交易特征 - 开润股份换手率1.73% 最新价22.00元较年线21.52元上涨2.22% [1] - 昆仑万维换手率达5.14% 最新价36.40元突破年线35.80元 [1] - *ST新元换手率6.25% 最新价6.07元略高于年线6.05元 [1] - 中国中车换手率0.10% 最新价7.57元微幅高于年线7.54元 [1]

可转债发行 - 2019年12月26日公开发行可转债223万张，募资2.23亿元[4] - 2020年1月23日“开润转债”在深交所挂牌交易[6] 转股信息 - 转股期为2020年7月2日至2025年12月25日[7] - 初始转股价格33.34元/股，截至披露日为29.31元/股[8][11] 价格修正 - 触发条件为连续30个交易日中至少15日收盘价低于转股价格85%[12] - 2025年7月28日至8月8日已有10日低于24.91元/股[3][15]

核心观点 - 纺织服装行业8月投资策略维持"优于大市"评级，建议布局中报绩优个股[1] - 7月越南纺织品出口增速环比提升至16.7%，鞋类出口同比增速转正至4.5%[3] - 生育补贴政策有望带动婴童消费升级，稳健医疗旗下婴童产品有望受益[4] 行情回顾 - A股纺服板块8月以来涨幅优于大盘，纺织制造板块(+4.5%)表现好于品牌服饰(+3.2%)[1] - 港股纺服指数7-8月小幅下跌，重点公司中361度(+29.9%)/晶苑国际(+26.8%)/天虹国际(+25.0%)领涨[1] - 台股纺织指数表现较弱，7-8月累计下跌8.5%[22] 品牌服饰表现 - 6月服装社零同比增长1.9%，增速环比放缓[2] - 618大促后6月电商渠道各品类同比下滑：运动服饰(-17%)/户外服饰(-2%)/休闲服饰(-13%)/家纺(-24%)/个护(-11%)[2] - 运动服饰中露露乐蒙(+48%)/迪桑特(+29%)增速领先，户外服饰凯乐石(+117%)/迪卡侬(+76%)表现突出[2] - 小红书7月运动户外粉丝增速前三为KEEP(+73%)、昂跑(+13.2%)、阿迪达斯(+9.2%)[2] 纺织制造动态 - 7月越南/印尼/印度PMI分别环比上升3.5/2.3/0.7[3] - 内棉价格7月上涨1%，8月以来下跌1%，外棉价格持续下跌[3] - 台企儒鸿表示6月起订单受关税影响，但进入旺季表现稳健[3] - 美国新关税政策落地，东南亚国家加征关税19-20%，较4月版本大幅下降[3] 中报前瞻 - 百隆东方预计2025H1归母净利润同比增长50.21%~75.97%，扣非增长201.87%~257.94%[4] - 天虹国际预计2025H1净利润同比增长约60%，产能利用率提升带动毛利率改善[4] - 稳健医疗旗下全棉时代婴童产品在电商平台销售表现良好，有望受益生育政策[26][27] 投资建议 - 品牌服饰建议关注安踏体育(2025E PE 17.3x)、特步国际(10.7x)、361度(9.6x)等运动品牌[9] - 纺织制造推荐申洲国际(11.9x)、华利集团(14.7x)、伟星股份(15.9x)等对美敞口有限的公司[8][9] - 生育政策受益标的稳健医疗(2025E PE 22.7x)婴童产品定位高端有望释放弹性[7][26]

市场走势 - 2025年8月6日国内市场主要指数表现：上证指数收盘3,617.60点（+0.96%），深证成指11,106.96点（+0.59%），沪深300指数4,103.45点（+0.80%），中小板指6,872.61点（+0.66%），创业板指2,343.38点（+0.39%），科创50指数1,053.65点（+0.40%）[3] Adidas业绩分析 - Adidas 2025H1营收同比增长7%至121.05亿欧元（汇率中性+10%），归母净利润同比大增121%至7.98亿欧元[4] - 分区域表现：欧洲市场营收39.83亿欧元（+9%），北美25.23亿欧元（+6%），大中华区18.27亿欧元（+8%），新兴市场16.32亿欧元（+18%），拉美13.71亿欧元（+24%），日本与韩国7.29亿欧元（+13%）[4] - Adidas品牌全球汇率中性营收增长14%，毛利率提升0.9pct至51.9%，经营利润率提升3.5pct至9.6%[4] - 公司维持2025全年指引：预计汇率中性营收增长高单位数，Adidas品牌双位数增长，经营利润17-18亿欧元[4] 奢侈品与零售 - Prada集团2025H1净营收27.4亿欧元（固定汇率+9.1%），零售销售额24.53亿欧元（+10.1%），其中Miu Miu品牌同比大涨49.2%[5] - ALDI奥乐齐中国门店数量扩展至76家，新设立无锡办公室加强本地运营[5] 黄金消费 - 2025年上半年中国黄金消费量505.205吨（-3.54%），其中黄金首饰199.826吨（-26%），金条及金币264.242吨（+23.69%）[5] - 高金价推动轻克重高附加值首饰热销，避险需求刺激金条投资增长[5] 医药创新 - GLP-1RA+Amylin类似物CagriSema在III期临床显示突破性减重效果：无糖尿病人群68周减重22.7%，糖尿病人群减重15.7%[11] - 诺和诺德AMYR/GLP-1R双重激动剂Amycretin皮下注射36周减重24.3%，口服12周减重13.1%[11] - 博瑞医药GLP-1/GIP RA BGM0504+Amylin类似物BGM1812在临床前模型减重28%[11] 肺癌治疗进展 - 科伦博泰TROP2 ADC sac-TMT联合PD-L1单抗一线治疗非鳞NSCLC的mPFS达15个月，ORR 59.3%[12] - 百利天恒EGFR×HER3 ADC iza-bren治疗EGFR野生型NSCLC的ORR 50%，mPFS 6.7个月[12] - 石药集团EGFR ADC SYS6010治疗EGFR突变NSCLC的ORR达88.9%[12] - 再鼎医药DLL3 ADC ZL-1310治疗SCLC的ORR 67%（1.6mg/kg组达79%）[12] 纺织服装行业 - 2025年1-6月中国纺织服装社零累计增长3.1%，运动服饰零售流水分化，361度、迪桑特等品牌表现领先[6] - 美国对等关税政策涉及东南亚多国，缅甸/老挝税率40%，印度25%，越南/中国台湾等20%[6]

股东情况 - 截至2025年7月31日公司股东总人数为10,468户 [2]

公司业务动态 - 公司持续关注金融领域变化 包括香港稳定币发展动态[1] - 公司表示将根据实际业务情况审慎研究海外代工产品报价采用港币结算的可行性[1]

担保情况 - 公司预计为子公司提供担保总额度37.36亿元，为上海润米和上海嘉乐各提供8亿元[3] - 与中信银行上海分行签合同，为上海润米、上海嘉乐分别提供7000万、5000万连带责任保证[4] - 本次担保后上市公司及其控股子公司担保余额18.392722亿元，占比85.88%，无逾期担保[23] 子公司数据 - 公司持有上海润米79.93%股权，资产负债率79.79%，担保后已用5.33亿元，剩余2.67亿元[6] - 子公司持有上海嘉乐51.85%股权，资产负债率30.43%，担保后已用6.546亿元，剩余1.454亿元[6] 财务数据 - 截至2024年12月31日，上海润米资产3.9672110719亿元，负债3.15687863亿元，净利润366.514176万元[10] - 截至2025年3月31日，上海润米资产3.7202490796亿元，负债2.9685535508亿元，净利润 - 600.834012万元[10] - 截至2024年12月31日，上海嘉乐资产9.4146110225亿元，负债4.3192341222亿元，净利润3381.402887万元[15] - 截至2025年3月31日，上海嘉乐资产7.3433879923亿元，负债2.2344357562亿元，净利润135.666017万元[17] 担保原因 - 本次担保为满足子公司资金需求，风险可控，不损害上市公司利益[22]

激励计划基本信息 - 拟授予激励对象限制性股票1338967股，占草案公告时公司股本总额0.56%，授予价格7.65元/股[6] - 激励对象共3人，徐耘获授162496股，占授予总数12.14%，另2名重要管理人员获授1176471股，占授予总数87.86%[6] - 激励计划有效期最长不超过36个月，授予日由董事会确定，公司应在60日内完成授予权益及公告等程序[6][7] 归属情况 - 2024年7月4日办理334741股限制性股票归属事宜，授予价格调整为7.47元/股[15] - 2025年6月9日办理334742股限制性股票归属事宜，授予价格调整为7.14元/股[16] - 本次归属股票过户日为2025年7月23日，归属激励对象2人，归属数量236703股，占归属前公司总股本0.10%[5][27] 业绩考核目标 - 第一个归属期业绩考核目标为以2020 - 2021年营业收入平均值为基数，2023年公司营业收入增长率不低于25%[10] - 第二个归属期业绩考核目标为以2020 - 2021年营业收入平均值为基数，2024年公司营业收入增长率不低于35%[10] 现金分红 - 2024年前三季度以237671012股为基数，每10股派现金红利1.46元，共派34699967.75元[19] - 2024年度以237671145股为基数，每10股派现金股利1.91元，共分配45395188.70元[21] 其他 - 2020 - 2021年营业收入平均值为21.1638974040亿元，2024年公司营业收入为42.4019061913亿元，增长率为100.35%[25] - 本次限制性股票归属所筹集的资金全部用于补充公司流动资金[31] - 本次归属后有限售条件股份数量变为99580809股，占比41.53%，无限售条件股份数量调整后为140211858股，占比58.47%，总股本不变[32][33] - 本次归属事项不会对公司财务状况和经营成果产生重大影响[33]

公司高管减持情况 - 董事兼副总经理钟治国于2025年7月16日通过竞价交易减持1万股，成交均价21元，变动金额21万元，减持后持股164万股 [1][3] - 钟治国在2025年6月连续减持4次，累计减持25万股，成交均价介于21.3-22.09元，变动总金额达540.88万元 [3] - 高管高晓敏于2025年7月16日减持2.56万股，成交均价21.25元，变动金额54.4万元，减持后持股413.3万股 [3] - 高晓敏在2023年6-7月期间累计减持61.32万股，成交均价16.3-16.49元，变动总金额达1002.38万元 [3] 主营业务结构 - 2024年公司包袋收入22.02亿元，占总收入51.92%，为核心业务板块 [2] - 服装收入11.62亿元，占比27.4%，为第二大收入来源 [2] - 旅行箱收入8.22亿元，占比19.38%，其他业务收入5517.6万元，占比1.3% [2] 公司基本信息 - 最新总市值为49.18亿元 [4] - 主营业务涵盖箱包制造与销售、服装服饰研发零售、模具销售、信息技术服务等多元化领域 [1] - 高管钟治国拥有华东理工大学工商管理硕士学历，曾任职于深圳瑞安箱包、上海劲达皮具等同行企业 [1]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 特朗普关税政策更新：7月2日特朗普称与越南达成贸易协定，对越南出口商品征收20%关税，对通过越南转运第三国商品加征40%惩罚性关税；7月7日向14国发函征税25%-40%，签署行政令将“对等关税”暂缓期延至8月1日 [2] - 转运判定规则梳理：美国海关对输美商品转运判定核心在于原产国判定，对原材料或生产过程不完全来自单一国家的货物采用“实质性转变”原则确定原产国，纺织品和服装产品原产国判定有特殊规则，按五步递进判定 [2] - 纺企产能分布及关税风险敞口梳理：东南亚各国服装面料进口依赖度高，纺企海外产能核心工序本地化率高，目前对美收入在20%以下的公司多在中国有产能、内销市场份额较高，净利率高的公司在行业分担关税降价时仍能保持较好利润规模 [2] 根据相关目录分别进行总结 特朗普关税政策更新：宣称与越南达成贸易协定 - 特朗普政府自4月宣布关税政策后频繁调整，7月初与越南达成协议降低税率至20%，新增“40%转运惩罚税”，向14国发函征税，将“对等关税”暂缓期延至8月1日，未达成协议国家关税将恢复4月高位 [11] “转运”判定规则梳理：越南输美产品原产国认定情形参考 - 美国海关对输美商品转运判定核心是原产国判定，对非完全产自单一国家的货物采用“实质性转变”原则，纺织品和服装产品有特殊判定规则，按五步递进判定 [15] - 不同产品核心判定点不同，窗帘等产品核心判定点为织造、染色及印花工序，成衣为裁剪缝制或组装工序，鞋类为鞋面成型及缝合工序 [29][32][37] 纺企产业链分布及关税风险敞口梳理 - 东南亚各国服装面料进口依赖度高，中国面料进口依赖度低，越南、柬埔寨、印尼基本在70%以上，越南纺织和制鞋原材料自给率约40 - 45% [47] - 纺企海外产能核心工序本地化率高，如华利集团成型、缝合越南100%本地化，申洲国际织造 - 印染 - 裁剪 - 缝纫越南100%本地化等 [52] - 目前对美收入在20%以下的公司多在中国有产能、内销市场份额较高，净利率高的公司在行业分担关税降价时受影响小，产能供不应求的公司议价能力强 [55] 投资建议：政策仍存不确定性，关注布局越南产能的优质龙头 - 特朗普暂缓令推迟至8月1日，政策仍有不确定性，越南关税风险降低，关注布局越南产能的优质龙头 [59] - 重点推荐申洲国际，对美收入敞口低、净利率领先、上游工序越南本地化；华利集团净利率领先、产能供不应求、越南产能占比高；也建议关注伟星股份、开润股份等其他优质纺织制造企业 [59]