可转债情况 - 开润转债转股期限为2020年7月2日至2025年12月25日，最新转股价格29.31元/股[3] - 2025年二季度0张开润转债完成转股，剩余2,216,249张，票面总金额221,624,900元[3] - 2019年12月26日公司发行2,230,000张可转债，2020年1月23日挂牌交易，初始转股价33.34元/股[3][4] 股份情况 - 2025年3 - 6月，限售股99,550,341股占比41.52%、无限售股140,242,326股占比58.48%、总股本239,792,667股占比100%未变[9]

会议信息 - 开润股份第四届董事会第二十六次会议2025年6月27日下午通讯表决召开[2] - 应出席董事7人，实际出席7人，由董事长范劲松主持[2] 议案决议 - 会议审议通过不向下修正“开润转债”转股价格的议案[2] - 2025年6月28日至7月27日，如再触发修正条款亦不提出修正方案[2] - 表决结果为同意7票，反对0票，弃权0票[3]

募资情况 - 公司向特定投资者发行22792104股股票，募集资金总额673506673.20元，实际募集658657373.25元[3] 专户变动 - 2020年12月，杭州银行合肥科技支行专户资金使用完毕并注销[6] - 2021年4月，将印尼项目原专户变更至中行（香港）雅加达分行并注销原专户[7] - 近日公司注销徽商银行滁州丰乐路支行专户，利息收益15006.93元转入基本结算账户[10] 用途变更 - 2024年审议通过变更2020年募股资金用途议案[9] - 变更原拟投入两项目的剩余募集资金16255.08万元用于收购上海嘉乐15.9040%股份[9][10] 协议与开户 - 2020年11月公司与多家银行及招商证券签署三方或四方监管协议[4][5][7] - 2022年7月和2024年6月公司分别与浙商银行上海松江支行、民生银行马鞍山江东大道支行开设专户[8]

可转债发行 - 2019年12月26日公司公开发行可转换公司债券223万张，每张面值100元[4] 转股价格 - “开润转债”初始转股价格为33.34元/股，现转股价格为29.31元/股[6][9] - 因利润分配和定增，转股价格于2020年5月25日和11月23日调整[6] 修正条款 - 截至2025年6月27日触发向下修正条款，公司决定不修正[3][10][11] - 2025年6月28日至7月27日再触发亦不修正，7月28日重新起算[3][11] 转股期 - “开润转债”转股期为2020年7月2日至2025年12月25日[11]

控股股东减持计划 - 公司控股股东范劲松持有122,849,135股，占总股本51.69%，计划减持不超过4,753,420股（占总股本2.00%）[1] - 减持方式为集中竞价或大宗交易，减持时间为公告披露后15个交易日起3个月内，原因为个人资金需求[1] - 减持不会导致公司控制权变更，对治理结构和持续经营无重大影响[1] 公司上市及募资历史 - 公司于2016年12月21日在深交所创业板上市，发行新股1,667万股，发行价19.58元/股，保荐机构为招商证券[1] - 上市以来累计募资3次，总额达12.23亿元[1] - 首次IPO募集资金净额为2.96亿元（总额3.26亿元，扣除发行费用3,036万元）[2] 可转债发行情况 - 2019年12月发行"开润转债"22.3亿元，2020年1月23日起在深交所挂牌交易，债券代码123039，保荐机构为招商证券[2] 定向增发详情 - 2020年10月定向增发22,792,104股，发行价29.55元/股，募集资金净额6.59亿元（总额6.74亿元，扣除发行费用1,485万元）[3] - 增发后新增注册资本2,279万元，资本公积6.36亿元，保荐机构为招商证券[3]

股东股份情况 - 控股股东范劲松持股122,849,135股，占总股本51.69%[4] 减持计划 - 范劲松计划减持不超4,753,420股，占比2.00%[4][6] - 集中竞价90自然日减持不超1%，大宗交易不超2%[4][6] - 减持期为预披露15个交易日后3个月内[4][6] 过往承诺 - 曾承诺2023年10月16日起6个月内不减持[9] - 曾承诺上市后36个月内不转让发行前股份[8] 其他限制 - 上市后股价条件触发锁定期延长6个月[8] - 锁定期满后减持价格及转让比例限制[9] 减持影响 - 减持计划有不确定性[11] - 减持不导致控制权变更，不影响经营[11]

业绩表现 - 2024年营业收入42.40亿元，同比增长36.6%，归属于上市公司股东净利润3.81亿元，同比飙升229.5% [1] - 2025年一季度营业收入12.35亿元，同比增长35.57%，归母净利润8500万元，增长20.12% [1] - 箱包代工业务收入23.72亿元，同比增长20.27%，品牌经营业务收入6.58亿元，同比增长5.1% [4] - 服装代工业务收入11.62亿元，同比暴增146.43% [3] 并购交易 - 2024年6月通过全资子公司滁州米润完成对上海嘉乐15.9%股权的收购，交易总价约2亿元，持股比例从35.94%上升至51.85% [2] - 并购带来9631万元一次性投资收益，贡献当年净利润总额的20% [2] - 上海嘉乐2024年营收14.89亿元，净利润0.49亿元，净利率约3.3% [3] - 上海嘉乐是优衣库、阿迪达斯、彪马、无印良品等全球知名品牌的供应商 [2] 财务风险 - 2024年末应收账款余额10.51亿元，较期初飙升77.57%，应收账款周转天数从62天增加到76天 [7] - 2024年存货较年初增长76.02%至8.68亿元，存货跌价损失增长169%至3578万元 [8] - 经营活动现金净流入2.32亿元，同比下降47%，经营现金流/净利润比值仅0.58 [8] - 2025年一季度货币资金9.01亿元，难以覆盖15亿元的短期有息负债，流动比率1.18，速动比率0.84 [9] 会计处理 - 调整0-6个月账龄应收款项计提比例从5.00%降至1.00%，转回坏账准备3000万元，占当年利润总额的6% [8] - 并购形成3.3亿元商誉，若上海嘉乐盈利不及预期可能触发减值 [9] 战略转型 - 通过并购实现业务多元化，打造"箱包+服装"双轮驱动的代工制造平台 [5] - 2024年共有5笔股权交易，除上海嘉乐外其余均为股权投资基金，投资额合计9160万元 [6]

评级结果 - 主体信用等级维持A+，评级展望稳定 [1] - "开润转债"信用等级维持A+ [1] 业务发展 - 通过收购上海嘉乐延伸代工制造业务至纺织服装及面料生产领域，业务多元化提升 [1][7] - 箱包产能利用率提升，2024年旅行箱产能143万件/年，产量324万件 [8] - 服装自产产能2024年达3001万件/年，但产能利用率较低需关注爬坡情况 [8][7] - 客户集中度高，前五大客户销售占比57.69%，但客户优质包括Nike、迪卡侬等 [9] 财务表现 - 2024年营业总收入42.4亿元，同比增长36.56% [10][12] - 营业毛利率22.86%，同比下降1.49个百分点 [10][12] - 净利润4.01亿元，同比大幅增长 [10][12] - EBITDA 5.44亿元，利息保障倍数9.09倍 [10][12] - 总债务15.14亿元，短期债务占比92.28% [10][12] 行业环境 - 2024年全球箱包市场规模1610亿美元，中国占近1/4 [5] - 预计2025年全球箱包市场规模达1702亿美元，同比增长6.1% [5] - 服装行业2024年规模以上企业产量204.62亿件，同比增长4.22% [6] - 行业集中度低，市场竞争激烈 [5][6] 债券情况 - "开润转债"余额2.22亿元，2025年12月26日到期 [4][16] - 转股价格29.31元/股，近期股价持续低于转股价 [16] - 募集资金已使用2亿元，主要用于滁州软包与服装制造项目 [17]

可转换公司债券基本情况 - 公司于2019年12月26日公开发行可转换公司债券2,230,000张，每张面值100元，募集资金总额2.23亿元，扣除发行费用后实际募集资金净额为2.17亿元 [1] - 可转债发行采用原股东优先配售和网上公开发行相结合的方式，余额由保荐机构包销 [1] - 可转债于2020年1月在深交所上市交易 [2] 转股期限与价格调整 - 转股期自2020年7月2日至2025年12月25日止 [2] - 初始转股价格为33.34元/股，后因利润分配、定向增发等因素多次调整，最新转股价格为29.31元/股 [2][3][4][5] - 2021年2月因股价持续低于转股价85%触发向下修正条款，转股价下调至30元/股 [3] 转股价格向下修正条款 - 修正条件：连续30个交易日中至少有15个交易日收盘价低于当期转股价85% [5] - 修正程序需经股东大会三分之二以上表决通过，可转债持有人需回避表决 [5] - 修正后的转股价不得低于股东大会前20个交易日股票交易均价或前一交易日均价较高者 [5] 当前触发修正条件情况 - 2025年6月8日至6月20日已有10个交易日收盘价低于当期转股价85%（24.91元/股） [6] - 若后续股价继续低于该阈值，将可能触发修正条件，公司将依法履行审议程序和信息披露义务 [6] 其他信息 - 投资者可查阅2019年12月披露的募集说明书了解可转债详细条款 [7]

评级相关 - 中诚信国际维持公司主体信用等级为A+，评级展望稳定，维持“开润转债”信用等级为A+[6][43] 财务数据 - 2024 - 2025.3总资产从51.51亿元增至53.69亿元，所有者权益从26.01亿元增至26.68亿元，总负债从25.50亿元增至27.01亿元[8] - 2024 - 2025.1 - 3营业总收入从42.40亿元到12.34亿元，净利润从4.01亿元到0.94亿元[8] - 2024年营业毛利率22.86%，2025.1 - 3为24.71%；2024年总资产收益率10.01% [8] - 2024年总债务/EBITDA为2.78，EBITDA利息保障倍数为9.09 [8] - 2025年3月末“开润转债”发行金额2.23亿元，债项余额2.22亿元，存续期至2025/12/26 [9] - 2024年公司营业总收入同比大幅增长36.56%，2025年一季度同比增长约35%[25] - 2024年公司营业毛利率同比下降1.49个百分点，2025年一季度有所回升[25] - 2024年公司经营性业务利润大幅增长近40%[25] - 2024年末公司商誉受收购上海嘉乐影响同比增加2.43亿元至3.25亿元[28] - 2024年末公司应收账款前五大占应收账款总额的比重为41.27%，集中度有所上升且处于较高水平[28] - 截至2025年3月末，公司共获得银行授信总额34.09亿元，其中未使用授信额度为18.79亿元[29] - 2024年公司短期债务占总债务的比重为92.28%，2025年一季度升至95.55%[30] - 预测2025年公司总资本化比率为37.00% - 39.00%，总债务/EBITDA为2.90 - 3.10[36] - 截至2025年3月末，公司受限资产账面价值合计0.67亿元，占期末总资产比重为1.23%[32] - 2025年3月末公司货币资金9.01亿元，应收账款10.36亿元，资产总计53.69亿元[47] - 2025年3月末公司短期债务17.56亿元，长期债务0.82亿元，总债务18.38亿元[47] - 2025年一季度公司营业总收入12.34亿元，净利润0.94亿元[47] - 2025年一季度公司营业毛利率为24.71%，资产负债率为50.30%[47] - 2025年一季度公司短期债务占总债务比例为95.55%[47] 股权结构 - 截至2025年3月末，公司总股本为2.40亿元，控股股东和实控人范劲松及其一致行动人共持有公司55.73%股份，范劲松质押0.36亿股，占其持股29.31%，占公司总股本15.02%[19] 市场扩张和并购 - 公司子公司2亿元收购上海嘉乐15.904%股份，完成后间接持有51.8480%股份，2024年6月30日纳入合并范围[19] - 跟踪期内公司将上海嘉乐纳入合并范围，代工制造业务品类延伸，业务多元化提升[6] - 跟踪期内公司新设2家子公司，注销2家子公司[19] - 公司在建项目为印尼产业园项目，未来尚待投资规模不大[24] 业务数据 - 2024年旅行箱自产产能143万件，总产量324万件，销量318万件，销售均价258.25元；包袋自产产能4039万件，总产量5320万件，销量5016万件，销售均价43.89元；服装自产产能3001万件，总产量2557万件，销量2456万件，销售均价47.30元[21][23] - 代工制造业务收入同比大幅增长44.61%，品牌经营业务收入同比增长5.07%[23] - 2024年公司销售收入超75%来自海外，前五大销售客户销售金额占总销售金额比例为57.69%[23] 可转债情况 - “开润转债”实际募集资金净额为2.17亿元，截至2025年3月末已使用2.00亿元，节余1663.30万元将永久补充流动资金[40] - “开润转债”募集资金用于滁州米润科技项目1.50亿元（已调整项目），补充流动资金0.67亿元，已分别使用1.33亿元和0.67亿元[41] - 截至2025年5月30日，“开润转债”最新转股价格为29.31元/股，跟踪期内121张转债转成403股“开润股份”[41] - 截至2025年6月11日，公司连续三十个交易日至少十五个交易日股价低于当期转股价格85%，需关注转股价格调整[41] 评级调整因素 - 可能触发评级上调因素为资本实力、行业地位、收入规模、盈利能力大幅提升；下调因素为优质客户流失、盈利能力下滑、债务规模攀升、流动性压力加大[6]