报告公司投资评级 - 买进（Buy） [3][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕汽车精密零部件和智能装备行业，是国内涡轮增压器龙头，积极布局直线滚动部件，直线滚动业务有望成为成长新曲线，经营稳健且积极布局新产业，首次覆盖给予“买进”投资建议 [3] - 预计2024 - 2026年公司实现净利润3.0亿元、3.4亿元、4.3亿元，yoy分别为+13%、+13%、+27%，EPS为0.6元、0.7元、0.9元，当前A股价对应PE分别为47倍、42倍、33倍，看好公司在直线滚动部件的前瞻布局，给予“买进”投资建议 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 产业为汽车，2025年2月18日A股价28.27元，深证成指10617.26，股价12个月高/低为30.2/12.32元，总发行股数500.54百万，A股数470.81百万，A市值133.10亿元，主要股东为无锡贝斯特投资有限公司，持股49.80%，每股净值6.03元，股价/账面净值4.68 [1] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为17.6%、32.7%、123.2% [1] - 产品组合中汽车零部件占比90.2%，工装夹具占比5.5%，其他零部件占比0.9%，其他占比3.4% [1] - 机构投资者中基金占流通A股比例4.1%，一般法人占比59.1% [2] 汽车零部件业务 - 公司自2001年深耕涡轮增压器零部件行业，产品涵盖多种核心零部件，在机床设备、加工工艺等方面积累深厚，与国内外巨头深度绑定并多次获最佳供应商奖项 [3] - 近年来战略布局新能源汽车领域，2019年实施汽车精密零部件项目（一期），2020年募资建设项目已全部投产，2022年设立子公司布局相关业务，现产能逐步爬坡 [3] - 2024年上半年汽车零部件业务实现收入6.4亿元，YOY + 8.1%；毛利率为32.7%，同比提高0.8pcts [3] - 全球涡轮增压器配置率将稳中有升，预计到2025年全球轻型车涡轮增压器装配率增长至58%，国内燃油车涡轮增压器装配率将从2018年的48%提升至2025年的71%，新能源混动车涡轮增压器装配率则将从49%提升至88％ [3] - 2024年5月在泰国投资设立公司，提升国际竞争力，减轻国际贸易摩擦影响，保障未来收入 [5] 公司盈利情况 - 2024年前三季度公司毛利率为34.9%，同比提高0.4pcts，期间费用率为12.84%，同比下降0.23pcts，归母净利率为21.6%，同比提高0.7pcts [5] 直线滚动部件业务 - 2022年1月设立子公司无锡宇华精机有限公司，布局高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等直线滚动功能部件 [5] - 丝杠、导轨等部件是高精尖领域核心部件，在机床、人形机器人成本结构中占比超两成，我国精密传动产品国产化程度低 [5] - 宇华精机将引进设备和配套设施，瞄准高端领域实现国产替代，业务拓展顺利，2024Q3与知名机床商签订批量滚动交付订单，C0级滚珠丝杠副获首批订单，即将贡献收入 [5] - 宇华精机自研应用于人形机器人的线性执行器核心部件，部分产品已送样验证，后续有望放量，还推出应用于新能源汽车制动系统的多款滚珠丝杠副，加速在新能源汽车领域拓展 [5] 财务预测数据 | 项目 | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 纯利（百万元） | 229 | 264 | 297 | 336 | 427 | | 同比增减（％） | 16.35 | 15.13 | 12.75 | 13.23 | 26.85 | | 每股盈余（EPS，元） | 1.14 | 0.83 | 0.60 | 0.67 | 0.85 | | 同比增减（％） | 16.35 | -27.49 | -28.26 | 13.23 | 26.85 | | A股市盈率（P/E，X） | 24.71 | 34.07 | 47.49 | 41.94 | 33.07 | | 股利（DPS，元） | 0.40 | 0.20 | 0.24 | 0.26 | 0.32 | | 股息率（％） | 1.41 | 0.71 | 0.84 | 0.91 | 1.15 | [7] 合并报表数据 合并损益表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 1097 | 1343 | 1450 | 1763 | 2127 | | 经营成本 | 721 | 880 | 1035 | 1159 | 1391 | | 营业税金及附加 | 12 | 13 | 18 | 11 | 13 | | 销售费用 | 17 | 9 | 14 | 18 | 22 | | 管理费用 | 95 | 110 | 113 | 122 | 141 | | 财务费用 | 6 | 5 | -9 | 1 | 6 | | 资产减值损失 | -10 | -3 | -2 | 0 | 0 | | 投资收益 | 10 | 10 | 17 | 13 | 13 | | 营业利润 | 207 | 299 | 330 | 377 | 461 | | 营业外收入 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 营业外支出 | 1 | 0 | 1 | 1 | 0 | | 利润总额 | 206 | 299 | 330 | 376 | 461 | | 所得税 | -26 | 34 | 32 | 38 | 32 | | 少数股东损益 | 3 | 2 | 1 | 2 | 2 | | 归属于母公司所有者的净利润 | 229 | 264 | 297 | 336 | 427 | [10] 合并资产负债表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 157 | 206 | 252 | 334 | 589 | | 应收帐款 | 428 | 441 | 494 | 564 | 643 | | 存货 | 312 | 290 | 293 | 328 | 361 | | 流动资产合计 | 1776 | 1867 | 1830 | 2141 | 2505 | | 长期投资净额 | 32 | 33 | 38 | 41 | 46 | | 固定资产合计 | 1121 | 1220 | 1257 | 1332 | 1439 | | 在建工程 | 254 | 201 | 242 | 290 | 203 | | 无形资产 | 1653 | 1690 | 1792 | 1846 | 1864 | | 资产总计 | 3429 | 3558 | 3622 | 3987 | 4369 | | 流动负债合计 | 530 | 440 | 308 | 324 | 330 | | 长期负债合计 | 751 | 244 | 247 | 254 | 257 | | 负债合计 | 1281 | 685 | 555 | 578 | 587 | | 少数股东权益 | 10 | 10 | 11 | 12 | 13 | | 股东权益合计 | 2138 | 2863 | 3056 | 3397 | 3769 | | 负债和股东权益总计 | 3429 | 3558 | 3622 | 3987 | 4369 | [10] 合并现金流量表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动产生的现金流量净额 | 342 | 427 | 372 | 423 | 523 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -272 | -314 | -282 | -378 | -324 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | -40 | -77 | -44 | 36 | 56 | | 现金及现金等价物净增加额 | 33 | 37 | 46 | 82 | 255 | [10]

分组1：公司未来战略发展方向 - 构建三梯次产业发展战略，第一梯次持续做实做强原有业务，向增程式、混动汽车零部件拓展 [1] - 第二梯次定位电动汽车、氢燃料及天然气燃料汽车核心零部件，向新能源汽车零部件赛道转型升级 [1] - 第三梯次全面导入“工业母机”“人形机器人”“汽车传动”“自动化产业”等新赛道 [1] 分组2：公司布局第三梯次产业的优势 - 汽车零部件业务建立规模化、智能化生产的技术和管理体系，利用产业化验证平台提升滚动功能部件质量和效率 [2] - 结合多年深耕智能装备、工业自动化集成经验，建立专业技能过硬、经验丰富、创新能力强的技术团队，对滚动功能部件有深入理解 [2] 分组3：公司海外产能建设情况 - 泰国分公司去年下半年成功奠基，现已正式开工建设，力争早日落地、达产增效 [2]

公司基本情况 - 公司成立于1997年，专注精密零部件和智能装备及工装产品研产销，业务延伸至高端航空装备制造和工业自动化装备领域，形成“工装夹具、铸造产业、精密加工、智能制造”四大产业联动核心竞争优势 [1] - 公司构建三梯次产业链，第一梯次做实做强原有业务并拓展至增程式、混动汽车零部件；第二梯次定位电动汽车等核心零部件，向新能源汽车零部件赛道转型升级；第三梯次导入“工业母机”等新赛道 [1][2] 第三梯次产业布局优势 - 汽车零部件业务建立规模化、智能化生产技术和管理体系，利用产业化验证平台提升滚动功能部件质量和效率 [2] - 结合多年深耕智能装备等经验，建立专业技能过硬、经验丰富、创新能力强的技术团队，对滚动功能部件有深入理解 [2] 涡轮增压器业务发展情况 - 全球节能减排标准趋严，混合动力汽车销量显著增长，涡轮增压器渗透率不断提升 [2] - 公司凭借良好口碑和优质客户资源深挖需求，实现对行业主要头部客户全面业务覆盖，24年预计业务持续稳定增长 [2]

公司 - 贝斯特股价创出历史新高，截至10:58上涨8.05%，报29.27元，成交量1873.54万股，成交金额5.34亿元，换手率3.98%，最新A股总市值达146.51亿元，A股流通市值137.81亿元 [1] 行业 - 贝斯特所属汽车行业目前整体涨幅为1.40% [1] - 行业内股价上涨的有267只，骏创科技、旭升集团、信质集团涨幅居前，分别为16.30%、10.02%、10.00% [1] - 行业内股价下跌的有19只，爱玛科技、宇通客车、上汽集团跌幅居前，分别为2.49%、1.79%、1.52% [1]

股份变动 - 2022年激励计划后公司总股本由499,153,912股变为500,543,865股[2] 减持情况 - 鑫石投资原持股12,141,612股占比2.43%，计划减持不超7,487,308股占比1.50%[1] - 截至2025年1月24日减持7,487,300股，计划实施完毕[2] - 集中竞价减持499.00万股，均价22.47元/股，占比0.9969%[3] - 大宗交易减持249.73万股，均价19.78元/股，占比0.4989%[3] - 合计减持748.73万股，均价21.57元/股，占比1.4958%[3] - 减持前持股1214.1612万股占比2.4257%，减持后持股465.4312万股占比0.9299%[4] 影响说明 - 减持符合规定，未违反承诺[5] - 减持不导致公司控制权变化，不影响经营[6]

股东出席情况 - 出席股东大会股东及代理人287人，代表股份307,915,603股，占比61.5162%[2] - 现场出席2人，代表股份300,609,699股，占比60.0566％[4] - 网络投票出席285人，代表股份7,305,904股，占比1.4596％[4] 议案表决情况 - 《关于变更注册资本及修订<公司章程>的议案》，同意307,732,223股，占比99.9404％[5] - 《关于因完成股权激励计划部分股票归属登记而变更注册资本及修订<公司章程>的议案》，同意307,729,623股，占比99.9396％[6] 其他情况 - 公司全体董事5人，出席5人[4] - 律师认为本次临时股东大会决议合法有效[8]

股东大会信息 - 公司2025年第一次临时股东大会于1月17日召开，1月1日董事会公告通知[4][6] - 网络投票时间为1月17日，交易系统投票时间分三段，互联网投票9:15至15:00 [7] 股东投票情况 - 出席现场会议股东及代理人2人代表5名股东，代表股份300,609,699股，占比60.0566％[10] - 网络投票股东285名，代表股份7,305,904股，占比1.4596％[10] - 现场和网络投票股东共290人，代表有效表决权股份307,915,603股，占比61.5162％[11] - 中小投资者持有效表决权股份7,305,904股，占比1.4596％[11] 议案表决结果 - 《关于变更注册资本及修订<公司章程>的议案》同意307,732,223股，占比99.9404％等[14] - 《关于因完成股权激励计划部分股票归属登记而变更注册资本及修订<公司章程>的议案》同意307,729,623股，占比99.9396％等[14] - 反对票占中小股东有效表决权股份总数1.9680％[16] - 弃权42,200股，占中小股东有效表决权股份总数0.5776％[16] 议案通过条件及结果 - 第1、2项议案需同意表决权数达出席本次临时股东大会股东及代理人所持表决权总数的三分之二以上[16] - 本次临时股东大会表决程序和结果合法有效，召集、召开程序符合规定[16][17]

股本变更 - 2024年8月转增股本后，总股本由339,560,485股增至499,153,912股[4] - 完成2022年激励计划部分归属股票登记，总股本增至500,543,865股[2] 会议安排 - 2024年12月31日召开第四届董事会第十四次会议[1] - 2025年1月17日将召开第一次临时股东大会[3] 议案审议 - 股东大会将审议变更注册资本及修订《公司章程》议案[3]

公司基本信息 - 公司于2017年1月11日在深交所上市，首次发行人民币普通股5000万股[5] - 公司注册资本为人民币50,054.3865万元[8] - 公司由原无锡市贝斯特精密机械有限公司整体变更发起设立，7名发起人以净资产折合股份15,000万股[15] 股权结构 - 无锡贝斯特投资有限公司持股比例75.1624%，认购股份112,743,600股[16] - 曹余华持股比例7.7550%，认购股份11,632,500股[18] - 无锡市鑫石投资合伙企业（有限合伙）持股比例4.7376%，认购股份7,106,400股[18] - 曹逸持股比例4.2300%，认购股份6,345,000股[18] - 青岛金石灏汭投资有限公司持股比例3.5000%，认购股份5,250,000股[18] - 上海汇石鼎元股权投资基金合伙企业（有限合伙）持股比例2.5000%，认购股份3,750,000股[18] - 谢似玄持股比例2.1150%，认购股份3,172,500股[18] 股份限制与规定 - 公司收购股份不得超已发行股份总额10%，并在三年内转让或注销[26] - 发起人股份自公司成立日起1年内不得转让，公开发行前股份自上市日起1年内不得转让[29] - 董监高任职期间每年转让股份不得超所持同一种类股份总数25%，上市1年内、离职半年内不得转让[31] 股东权益与决策 - 股东有权要求董事会30日内执行收回股票买卖收益规定[32] - 股东对决议有异议可60日内请求法院撤销[36] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份股东可书面请求监事会或董事会诉讼[36] 股东大会相关 - 年度股东大会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[52] - 单独或合计持有公司10%以上股份股东请求时，公司2个月内召开临时股东大会[52] - 股东大会普通决议需出席股东（含代理人）所持表决权1/2以上通过，特别决议需2/3以上通过[80] 董事会相关 - 董事会由5名董事组成，设董事长1人，副董事长1名[108] - 董事会负责召集股东大会、执行决议、决定经营计划等多项职权[110] - 董事会审议公司一年内购买、出售重大资产不超最近一期经审计总资产30%的事项[113] 利润分配 - 公司分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不再提取[149] - 公司原则上每年现金分配利润不低于当年可分配利润的20%（含20%）[156] - 调整利润分配政策议案需经出席股东大会的股东所持表决权的2/3以上通过[163] 其他规定 - 公司在会计年度结束之日起四个月内披露年度报告，上半年结束之日起两个月内披露中期报告[149] - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可续聘[170] - 公司合并、分立、减资应在作出决议之日起10日内通知债权人，并于30日内在指定媒体公告[180][181][183]

激励计划 - 2022年限制性股票激励计划部分归属股票上市流通数量138.9953万股，流通日2024年12月24日[2] 资金募集 - 截至2024年12月13日12时，收到119名激励对象股票认购款5323519.99元[3] - 向激励对象发行普通股1389953股，募集资金总额5323519.99元[3] 资本变更 - 本次新增注册资本1389953元，新增资本公积3933566.99元[3] - 增资前注册资本499153912元，股本499153912股[3] - 变更后累计注册资本500543865元，股本500543865股[3] 股本变化 - 2023年度利润分配后，总股本由339560485股增至499153912股[5] - 本次总股本由499153912股增至500543865股[3][4] 章程修订 - 《公司章程》修订后，注册资本为50054.3865万元，股份总数为50054.3865万股[5] - 章程修订需股东大会审议，以市场监督管理机关登记为准[6]