财务表现 - 2024年公司实现收入13.57亿，同比+1.03%，归母净利润2.89亿，同比+9.58%，扣非归母净利润2.63亿，同比+8.11% [1] - 2025Q1公司实现收入3.50亿，同比+1.89%，归母净利润0.69亿，同比+0.23%，扣非归母净利润0.65亿，同比-1.87% [1] - 2024年公司毛利率为34.7%，同比+0.24pct，销售净利率为21.29%，同比+1.53pct [3] - 2024年公司期间费用率同比下降1.92pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.15pct、-0.2pct、-0.41pct、-1.17pct [3] 主营业务 - 2024年国内汽车产销分别同比+3.7%、+4.5%，新能源汽车产销分别同比+34.4%、+35.5%，行业高速增长 [2] - 涡轮增压器零部件实现收入10.58亿，同比+4.3%，与盖瑞特等头部客户合作稳健并持续开拓新客户 [2] - 新能源汽车零部件销量910.77万件，同比+38.7%，收入1.84亿，同比+21.88% [2] - 安徽贝斯特项目完成建设并开启产能爬坡，持续推进新产品研发与新客户开拓 [2] 新兴业务 - 宇华精机2024年实现收入139.47万元，机床丝杠+导轨已获国内知名机床验证并达成小批量订单交付 [4] - 自主研发"高精度双端面中心孔专用磨床"和"滚珠丝杠副寿命测试机"，丝杠和导轨精度分别提升至C0级及UP级 [4] - 汽车丝杠EMB制动系统滚珠丝杠副完成客户首次交样，人形丝杠批量化生产工艺布局不断完善 [4] 战略布局 - 加速泰国倍永华公司投资建设，为全球化布局奠定基础 [4] - 预计2025-2026年归母净利润分别为3.47亿、4.10亿，对应PE分别为40x、34x [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩维持增长，2025Q1经营展现韧性，毛利率稳健，期间费用率改善，盈利能力优化 [2] - 主业经营稳健，涡轮增压器业务与头部客户合作稳定且开拓新客户，新能源汽车结构件产能落地，丝杠业务在多领域推进，有成长空间 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年公司实现收入13.57亿，同比+1.03%；归母净利润2.89亿，同比+9.58%；扣非归母净利润2.63亿，同比+8.11% [6] - 2025Q1公司实现收入3.50亿，同比+1.89%；归母净利润0.69亿，同比+0.23%；扣非归母净利润0.65亿，同比 -1.87% [6] 事件评论 - 主业整体稳健：2024年国内汽车产销增长，新能源汽车产销创新高，公司主要产品销售增长，涡轮增压器零部件收入10.58亿，同比+4.3%，新能源汽车零部件销量910.77万件，同比增长38.7%，收入1.84亿，同比+21.88%；25Q1营收和业绩微增，涡轮增压器业务有望稳定，新能源汽车结构业务有望增收 [11] - 盈利能力改善明显：2024年毛利率34.7%，同比+0.24pct，期间费用率同比下降1.92pct，销售净利率21.29%，同比+1.53pct [11] - 第三梯次业务有望发力：宇华精机24年机床丝杠+导轨获国内知名机床验证和应用，达成小批量订单交付，自主研发磨床和测试机，提升丝杠和导轨精度；汽车丝杠完成客户首次交样，人形丝杠批量化生产工艺布局完善；2024年宇华精机收入139.47万元，今年丝杠业务有望加速推广，收入持续增长；公司推进泰国倍永华公司投资建设，为全球化布局奠基 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1357|1566|1837|2186| |归母净利润（百万元）|289|347|410|486| |EPS（元）|0.58|0.69|0.82|0.97| |市盈率|39.67|39.98|33.78|28.48| |市净率|3.71|4.03|3.60|3.19| |总资产收益率|7.7%|8.7%|9.1%|9.8%| |净资产收益率|9.3%|10.1%|10.7%|11.2%| |净利率|21.3%|22.1%|22.3%|22.2%| |资产负债率|16.8%|13.7%|14.0%|12.6%| |总资产周转率|0.37|0.41|0.43|0.46|[16]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 贝斯特于2025年4月20日发布2024年年报及25年一季报 2024年实现归母净利润2.89亿元 同比+9.58% 25Q1实现归母净利润0.69亿元 同比+0.23% 业绩符合预期 [4] - 25Q1公司营收同比+1.89% 三梯次业务持续推进 2024年公司实现营收13.57亿元 同比+1.03% 实现归母净利润2.89亿元 同比+9.58% [4] - 24年公司盈利能力提升 毛利率达34.7% 同比+0.24pct 25Q1毛利率略有下滑至34.19% 2024年净利率达21.29% 同比+0.53pct 海外产能建设持续推进 泰国倍永华已成功奠基并开工建设 [7] - 修改盈利预测为2025 - 2027年营业收入分别为15.31/17.51/20.15亿元 归母净利润分别为3.33/3.85/4.51亿元 以当前总股本计算的摊薄EPS为0.67/0.77/0.9元 公司当前股价对2025 - 2027年预测EPS的PE倍数分别为41.7/36.1/30.8倍 维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件概况 - 贝斯特于2025年4月20日发布2024年年报及25年一季报 2024年实现归母净利润2.89亿元 同比+9.58% 25Q1实现归母净利润0.69亿元 同比+0.23% 业绩符合预期 [4] 25Q1公司营收及业务情况 - 2024年我国汽车产销再创新高 新能源汽车表现亮眼 产销分别达1288.8万辆及1286.6万辆 同比分别+34.4%、+35.5% 销量渗透率达40.9% 公司把握机遇发展 2024年实现营收13.57亿元 同比+1.03% 归母净利润2.89亿元 同比+9.58% 三梯次业务布局持续推进 [4] - 第一梯次业务含涡轮增压器核心零部件等原有业务 是公司稳健发展的压舱石 2024年涡轮增压业务实现营收10.58亿元 22 - 24年CAGR达9.83% 占总体营收77.9% 汽车零部件板块毛利达33.68% 同比+0.31pct [5] - 第二梯次布局新能源汽车零部件业务 2024年全资子公司安徽贝斯特新能源汽车零部件有限公司开业运营 公司投入新产品研发及客户开拓等工作 新能源汽车零部件业务实现销售收入1.84亿元 销量达910.77万件 同比+38.73% [5] - 第三梯次布局“工业母机”等领域 全面布局直线运动部件 子公司宇华精机生产的高精度滚动丝杠副和直线导轨副产品已取得国内知名机床厂商验证及应用 2024年已达成小批量订单滚动交付 滚珠丝杠副精度达C0精度 直线导轨副精度达UP级 [6] 24年盈利能力及海外产能情况 - 2024年公司毛利率达34.7% 同比+0.24pct 25Q1毛利率略有下滑至34.19% 2024年净利率达21.29% 同比+0.53pct [7] - 公司深化国际市场布局 泰国倍永华已成功奠基并开工建设 建成后有望提升海外竞争力 [7] 盈利预测、估值及投资评级 - 修改盈利预测为2025 - 2027年营业收入分别为15.31/17.51/20.15亿元 归母净利润分别为3.33/3.85/4.51亿元 以当前总股本计算的摊薄EPS为0.67/0.77/0.9元 [8] - 公司当前股价对2025 - 2027年预测EPS的PE倍数分别为41.7/36.1/30.8倍 考虑公司成长空间广阔 精密加工优势显著 维持“买入”评级 [8] 重要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1357|1531|1751|2015| |收入同比(%)|1.0%|12.8%|14.4%|15.1%| |归属母公司净利润（百万元）|289|333|385|451| |净利润同比(%)|9.6%|15.4%|15.5%|17.3%| |毛利率(%)|34.7%|35.5%|35.9%|36.3%| |ROE(%)|9.3%|10.0%|10.7%|11.5%| |每股收益(元)|0.58|0.67|0.77|0.90| |PE|39.7|41.7|36.1|30.8| |PB|3.71|4.18|3.86|3.55| |EV/EBITDA|24.31|23.36|20.05|17.41| [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024A - 2027E各会计年度的相关财务数据 包括流动资产、营业收入、经营活动现金流等 以及成长能力、获利能力、偿债能力等主要财务比率 [14]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 贝斯特于2025年4月20日发布2024年年报及25年一季报，2024年归母净利润2.89亿元，同比+9.58%，25Q1归母净利润0.69亿元，同比+0.23%，业绩符合预期 [4] - 25Q1公司营收同比+1.89%，三梯次业务持续推进，2024年公司营收13.57亿元同比+1.03%，归母净利润2.89亿元同比+9.58% [4] - 24年公司盈利能力提升，毛利率达34.7%，同比+0.24pct，25Q1毛利率略有下滑至34.19%；净利率达21.29%，同比+0.53pct；海外产能建设持续推进，泰国倍永华已奠基开工 [7] - 修改盈利预测为2025 - 2027年营业收入分别为15.31/17.51/20.15亿元，归母净利润分别为3.33/3.85/4.51亿元；当前股价对应2025 - 2027年预测EPS的PE倍数分别为41.7/36.1/30.8倍；维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 收盘价27.78元，近12个月最高/最低为39.2/12.32元，总股本500.5百万股，流通股本470.8百万股，流通股比例94%，总市值139.1亿元，流通市值130.8亿元 [1] 行业情况 - 2024年我国汽车产销再创新高，分别达3128.2万辆和3143.6万辆，新能源汽车产销分别达1288.8万辆及1286.6万辆，同比分别+34.4%、+35.5%，销量渗透率达40.9% [4] 三梯次业务情况 - 第一梯次业务含涡轮增压器核心零部件等原有业务，2024年涡轮增压业务营收10.58亿元，22 - 24年CAGR达9.83%，占总体营收77.9%；汽车零部件板块毛利33.68%，同比+0.31pct [5] - 第二梯次布局新能源汽车零部件业务，2024年全资子公司安徽贝斯特新能源汽车零部件有限公司开业运营；新能源汽车零部件业务销售收入1.84亿元，销量910.77万件同比+38.73% [5] - 第三梯次布局“工业母机”等领域，子公司宇华精机生产的高精度滚动丝杠副和直线导轨副产品已取得国内知名机床厂商验证及应用，2024年达成小批量订单滚动交付；滚珠丝杠副精度达C0精度，直线导轨副精度达UP级 [6] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1357|1531|1751|2015| |收入同比(%)|1.0%|12.8%|14.4%|15.1%| |归属母公司净利润（百万元）|289|333|385|451| |净利润同比(%)|9.6%|15.4%|15.5%|17.3%| |毛利率(%)|34.7%|35.5%|35.9%|36.3%| |ROE(%)|9.3%|10.0%|10.7%|11.5%| |每股收益(元)|0.58|0.67|0.77|0.90| |PE|39.7|41.7|36.1|30.8| |PB|3.71|4.18|3.86|3.55| |EV/EBITDA|24.31|23.36|20.05|17.41| [10] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024A - 2027E各项目的预测数据，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等 [14] 主要财务比率预测 - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的预测数据，如营业收入同比、毛利率、资产负债率等 [14]

业务规划与战略布局 - 丝杠业务属第三梯次产业，以宇华精机为平台，2024 年小批量订单滚动交付，2025 年将围绕多应用场景加大资源投入并引进关键人才 [1] - 构建三梯次产业链，第一梯次做实做强现有业务并拓展增程式、混动汽车零部件；第二梯次定位电动汽车、氢燃料汽车核心零部件；第三梯次布局直线运动部件，导入新赛道 [4][7][8] - 响应“一带一路”政策，将泰国作为海外产能布局关键一站，深耕东南亚市场并辐射澳新、南亚等区域 [3][4] 研发与创新 - 坚持科技创新理念，持续加大技术投入、创新及产学研合作，促进三梯次产业高质量发展 [2] - 根据行业技术趋势制定研发纲要，通过与客户交流掌握需求，开展工艺优化实现降本增效 [3] - 在智能装备及工装业务领域自主研发多款产品，联合研发相关系统和生产线，持续关注产品升级与 AI 技术学习 [5] 市场与客户 - 在新能源汽车零部件业务覆盖国内外客户，纯电动、氢燃料电池、混合动力汽车零部件均有布局并与众多知名企业合作 [2] - 维护老客户原业务并拓展新业务，凭借优势开拓新客户，在新兴业务领域加大投入并与人形机器人企业合作 [3] - 精密零部件、航空等领域与多家著名企业建立合作关系，智能装备及工装业务成为知名整车整机厂供应商 [7] 业绩表现 - 2024 年公司实现营业收入 135,704.53 万元，同比上升 1.03%；归属于上市公司股东的净利润 28,874.97 万元，同比上升 9.58% [5] - 2025 年第一季度，公司实现营业收入 34,959.21 万元，同比上升 1.89%；归属于上市公司股东净利润 6,939.86 万元，同比上升 0.23% [5] 行业情况 - 2025 年第一季度我国汽车产销量分别为 756.1 万辆和 747 万辆，同比分别增长 14.5%和 11.2%，行业开局运行良好 [7]

财务表现 - 2024年公司实现总营收13.57亿元，同比增长1.03%，归母净利润2.89亿元，同比增长9.58% [1] - 2025年一季度公司实现总营收3.50亿元，同比增长1.89%，归母净利润0.69亿元，同比增长0.23% [1] - 2024年公司毛利率为33.68%，同比提升0.31pct，其中国内地区毛利率为33.80%，同比提升0.66pct，海外地区毛利率为36.40%，同比下滑0.43pct [1] - 2024年公司销售费用率0.49%，同比降低0.15pct，管理费用率7.97%，同比降低0.20pct，研发费用率5.13%，同比降低0.41pct [1] 业务发展 - 公司加速泰国倍永华公司的投资建设进程，选址泰国进行投资设厂，以扩大现有产能，提升国际竞争力 [2] - 公司以全资子公司宇华精机为独立平台布局第三梯次产业，在新能源汽车、人形机器人领域取得显著进展 [2] - 应用于新能源汽车EMB制动系统滚珠丝杠副已完成首次客户交样 [2] - 人形机器人的线性执行器核心部件——行星滚柱丝杠工艺不断优化，批量化生产工艺布局不断完善，关键工艺所需国产化设备合作开发有序推进 [2] 未来展望 - 预计公司2025-2027年实现归母净利润3.81/4.96/6.01亿元 [3] - 对应PE分别为35.43/27.24/22.47倍 [4]

报告公司投资评级 - 持有（维持） [4] 报告的核心观点 - 公司2024年营收13.57亿元同比+1.03%，归母净利润2.89亿元同比+9.58%；2025年一季度营收3.50亿元同比+1.89%，归母净利润0.69亿元同比+0.23% [6] - 第一梯次涡轮增压业务和第二梯次新能源零部件业务分别稳健增长和持续高景气，后续有望继续贡献营收及利润弹性 [6] - 子公司宇华精机在工业母机、新能源车、具身智能领域均有突破，首次产生营收139.47万元，第三梯次业务有望打开新成长曲线 [6] - 调整盈利预测，预计25/26/27年营收16.2/20.1/25.4亿元（同比+19.3%/+24.3%/+26.1%），归母净利润3.3/4.0/5.1亿元（同比+14.9%/19.5%/27.9%），对应PE为39.8/33.3/26.0x，维持“持有”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本500.54百万股，流通股本470.81百万股，市价26.40元，市值13,214.36百万元，流通市值12,429.48百万元 [1] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,343|1,357|1,619|2,012|2,537| |增长率yoy%|22%|1%|19%|24%|26%| |归母净利润（百万元）|264|289|332|397|507| |增长率yoy%|15%|10%|15%|20%|28%| |每股收益（元）|0.53|0.58|0.66|0.79|1.01| |每股现金流量|0.85|0.46|0.34|1.12|1.02| |净资产收益率|9%|9%|10%|11%|13%| |P/E|50.1|45.8|39.8|33.3|26.0| |P/B|4.6|4.3|4.0|3.6|3.3| [4] 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|186|3,503|3,420|3,413| |应收票据|23|112|109|118| |应收账款|487|596|714|909| |预付账款|11|10|13|18| |存货|271|380|432|545| |合同资产|0|0|0|0| |其他流动资产|888|755|871|922| |流动资产合计|1,865|5,356|5,560|5,924| |其他长期投资|3|0|0|0| |长期股权投资|33|33|33|33| |固定资产|1,453|1,327|1,125|961| |在建工程|119|69|94|94| |无形资产|137|523|871|1,184| |其他非流动资产|121|120|116|119| |非流动资产合计|1,866|2,071|2,239|2,390| |资产合计|3,731|7,428|7,798|8,315| |短期借款|0|3,500|3,500|3,500| |应付票据|0|3|4|5| |应付账款|294|216|264|333| |预收款项|0|0|0|0| |合同负债|16|21|26|33| |其他应付款|6|5|5|5| |一年内到期的非流动负债|0|1|0|0| |其他流动负债|92|105|128|161| |流动负债合计|406|3,850|3,927|4,038| |长期借款|0|0|0|0| |应付债券|0|0|0|0| |其他非流动负债|220|240|235|232| |非流动负债合计|220|240|235|232| |负债合计|627|4,091|4,162|4,270| |归属母公司所有者权益|3,094|3,326|3,622|4,030| |少数股东权益|10|11|13|16| |所有者权益合计|3,104|3,337|3,636|4,045| |负债和股东权益|3,731|7,428|7,798|8,315| [8] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1,357|1,619|2,012|2,537| |营业成本|886|1,069|1,308|1,649| |税金及附加|18|24|30|38| |销售费用|7|11|10|15| |管理费用|108|121|151|190| |研发费用|70|83|103|129| |财务费用|-10|-47|-11|-12| |信用减值损失|-3|-3|-3|-3| |资产减值损失|-8|-7|-7|-7| |公允价值变动收益|7|5|5|5| |投资收益|21|10|12|14| |其他收益|31|20|25|30| |营业利润|327|383|453|566| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|0|0|0|0| |利润总额|327|383|453|566| |所得税|38|50|54|57| |净利润|289|333|399|509| |少数股东损益|0|1|2|2| |归属母公司净利润|289|332|397|507| |NOPLAT|280|292|389|499| |EPS（摊薄）|0.58|0.66|0.79|1.01| [8] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入增长率|1.0%|19.3%|24.3%|26.1%| |成长能力：EBIT增长率|4.1%|6.1%|31.7%|25.2%| |成长能力：归母公司净利润增长率|9.6%|14.9%|19.5%|27.9%| |获利能力：毛利率|34.7%|34.0%|35.0%|35.0%| |获利能力：净利率|21.3%|20.6%|19.8%|20.1%| |获利能力：ROE|9.3%|9.9%|10.9%|12.5%| |获利能力：ROIC|13.1%|5.3%|6.8%|8.0%| |偿债能力：资产负债率|16.8%|55.1%|53.4%|51.3%| |偿债能力：债务权益比|7.1%|112.1%|102.7%|92.3%| |偿债能力：流动比率|4.6|1.4|1.4|1.5| |偿债能力：速动比率|3.9|1.3|1.3|1.3| |营运能力：总资产周转率|0.4|0.2|0.3|0.3| |营运能力：应收账款周转天数|123|120|117|115| |营运能力：应付账款周转天数|108|86|66|65| |营运能力：存货周转天数|114|110|112|107| |每股指标（元）：每股收益|0.58|0.66|0.79|1.01| |每股指标（元）：每股经营现金流|0.46|0.34|1.12|1.02| |每股指标（元）：每股净资产|6.18|6.64|7.24|8.05| |估值比率：P/E|46|40|33|26| |估值比率：P/B|4|4|4|3| |估值比率：EV/EBITDA|10|8|7|6| [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司整体经营稳健，三大业务分梯次推进，涡轮增压器业务稳健增长、新能源汽车零部件快速增长、直线运动部件业务布局三大赛道 [2] - 毛利率环比略增，费用率整体维持稳健，受产品结构与安徽工厂爬坡影响 [3] - 人形机器人滚柱丝杠稳步推进，丝杠作为核心零部件国产替代大势所趋，公司为批量供货做好技术和设备储备 [3] - 考虑公司在新业务领域持续投入，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.5/4.0/4.6亿元，对应PE分别为37/32/28倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现收入13.6亿元，同比+1.03%，归母净利润2.9亿元，同比+9.6%，扣非归母净利润2.6亿元，同比+8.1%；2025Q1实现营收3.5亿元，同比+1.9%，归母净利润0.7亿元，同比+0.2%，扣非归母净利润0.7亿元，同比 - 2% [1] - 2024Q4单季度，实现营收3.1亿元，同/环比分别 - 6.4%/-8.7%，归母净利润0.6亿元，同/环比+19%/-21% [2] - 2025Q1毛利率34.19%，同/环比 - 1.3/+0.2PCT，期间费用率合计14.64%，同/环比+1.9/+1.8PCT，销售/管理/研发/财务费用率分别环比+0.3/+3.7/-3.7/+1.5PCT [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为15.2亿、17.15亿、19.56亿元，增长率分别为12.0%、12.9%、14.1%；归母净利润分别为3.51亿、4.03亿、4.61亿元，增长率分别为21.4%、15.0%、14.3% [5] 业务情况 - 涡轮增压器业务维持稳健增长，全年销量同比+3.2%，并持续推进降本增效 [2] - 新能源汽车零部件快速增长，全年销量同比+38.7%，截至2024年底，安徽工厂已开始运营，并推进客户验厂认证等工作 [2] - 直线运动部件业务布局工业母机、机器人、智能网联汽车三大赛道，宇华精机丝杠副与导轨副产品获国内知名机床厂商验证应用，2024年小批量交付，EMB制动系统滚珠丝杠副完成客户首次交样，机器人行星滚柱丝杠批量化生产工艺不断完善 [2] 行业趋势 - 人形机器人行业方兴未艾，各主机厂加速推出产品，商业化落地不断加速，丝杠作为核心零部件国产替代大势所趋 [3] 股票信息 - 行业为汽车零部件，前次评级买入，2025年04月18日收盘价25.98元，总市值130.0413亿元，总股本5.0054亿股，自由流通股占比94.06%，30日日均成交量2090万股 [6]

核心观点 - 公司深耕精密零部件制造领域，形成"原有业务+新能源汽车零部件+直线滚动功能部件"三梯次产业战略布局，营收规模持续增长，2019-2023年营业收入CAGR为10.9%，2024Q1-Q3营业收入10.4亿元（+3.5%），归母净利润2.2亿元（+7.1%）[1] - 涡轮增压器零部件业务作为核心业务，2023年营收占比75.5%，预计2024-2026年营收分别为11.2/12.2/13.3亿元（同比+10%/9.5%/9%），受益于插电混动销量增长带来的增量空间[2][47] - 新能源汽车零部件业务成为新增长极，2023年营收1.5亿元（+64.8%），安徽贝斯特一期工厂2024年5月投产，预计年产值8.1亿元，2024-2026年营收分别为2.1/3.8/6.1亿元（同比+40%/80%/60%）[3][61] - 直线滚动功能部件业务开启第三增长曲线，工业母机领域C0级丝杠副实现突破，人形机器人行星滚柱丝杠为2025年批量供货做准备，预计2024-2026年营收0.1/0.9/2.7亿元（2025-2026年同比+800%/200%）[4][94] - 预计公司2024-2026年总营收15.0/18.8/24.1亿元（同比+12%/25%/28%），归母净利润3.1/3.8/5.2亿元（同比+19%/23%/35%）[5][105] 涡轮增压器零部件业务 - 全球涡轮增压器市场CR4超90%，主要由盖瑞特、康明斯等外资垄断，公司与头部客户深度绑定，2019-2023年前五大客户销量占比73.8%-78.8%[2][37][39] - 插电混动车型涡轮增压器配给率预计达88%（燃油车71%），2023年全球销量5000万台（+8.7%），预计2033年市场规模388亿美元（2023-2033年CAGR 8.6%）[30][35][45] - 叶轮产品竞争对手以Turbotech Precision等海外厂商为主，中间壳产品面临新伟祥、科华控股等国内厂商竞争，公司盈利能力领先同行[42][44] 新能源汽车零部件业务 - 2021-2023年新能源汽车零部件产量从76.4万件增至669.7万件，产能利用率从40.2%提升至74.4%，产品覆盖纯电动、氢燃料和混动三大领域[58][59] - 通过内生外延双重布局：内生建设安徽贝斯特（总投资20亿元），外延收购苏州赫贝斯51%股权（对价1938万元）和合资控股易通轻量化[52][56][57] - 产品包括轻量化结构件（车载充电机模组等）、氢燃料核心部件（空压机叶轮等），客户拓展至博世中国、盖瑞特等优质企业[58][59] 直线滚动功能部件业务 - 中高端滚珠丝杠外资垄断（国产份额高端5%/中端30%），直线导轨外资CR3达75%（THK、上银、NSK），机床领域应用占比21.6%[72][75][76] - 人形机器人带来增量空间：特斯拉Optimus采用10个行星滚柱丝杠，假设产量100万台时市场规模100亿元（单价1000元），500万台时350亿元（单价700元）[89][91] - 宇华精机已实现C0级丝杠副突破（最高精度等级），与北京精雕等机床厂商签订批量订单，行星滚柱丝杠完成样品研发并优化批量化工艺[94] 财务表现与估值 - 2019-2023年毛利率稳定在34%-39%区间，2024Q1-Q3毛利率34.9%，期间费用率保持10%以上，研发费用率4%-5.5%[23][24] - 可比公司2024-2026年平均PE为53/40/32倍，公司对应PE为42/34/25倍，低于行业均值[103][104] - 股权激励计划设定2022-2024年营收/净利润增长目标不低于10%/25%/45%，绑定核心团队利益[15][17]

公司概况 - 公司深耕精密零部件制造领域，形成"原有业务+新能源汽车零部件+直线滚动功能部件"三梯次产业战略布局[2] - 2019-2023年营业收入CAGR为10.9%，2024Q1-Q3实现营业收入10.4亿元，同比增长3.5%[2] - 2024Q1-Q3归母净利润2.2亿元，同比增长7.1%，盈利能力优秀[2] 涡轮增压器零部件业务 - 乘用车排放标准趋严推动涡轮增压器渗透率提升，插电混动销量增长打开增量市场空间[3] - 全球涡轮增压器市场CR4超过90%，公司与盖瑞特、康明斯等头部客户深度绑定[3][40] - 预计2024-2026年该业务收入分别为11.2/12.2/13.3亿元，同比增速10%/9.5%/9%[3] 新能源汽车零部件业务 - 通过内生+外延方式布局，安徽贝斯特一期工厂2024年5月开业，预计年产值8.1亿元[4][52][59] - 产品覆盖纯电动、氢燃料电池、混合动力汽车三大领域[56] - 预计2024-2026年收入分别为2.1/3.8/6.1亿元，同比增速40%/80%/60%[4] 直线滚动功能部件业务 - 中高端滚珠丝杠、直线导轨外资垄断，国产替代空间广阔[5][69] - 人形机器人量产将带来行星滚柱丝杠百亿级增量市场[85] - 预计2024-2026年收入分别为0.1/0.9/2.7亿元，2025-2026年增速800%/200%[5] 财务表现 - 2019-2023年归母净利润CAGR为9.4%，2024Q1-Q3归母净利润2.2亿元[2][25] - 毛利率稳定在34-35%区间，期间费用率控制在10%左右[27] - 预计2024-2026年营收15.0/18.8/24.1亿元，归母净利润3.1/3.8/5.2亿元[6] 行业趋势 - 全球涡轮增压器市场规模2025年有望达200亿美元，2033年388亿美元[37][48] - 新能源汽车渗透率持续提升，2025年2月批发渗透率达46.2%[49] - 人形机器人产业发展将为行星滚柱丝杠带来数十倍增量空间[85] 竞争优势 - 精密加工能力突出，实现从铸造到机械加工一体化供应[46] - 股权激励绑定核心团队，设定2022-2024年营收增长目标10%/25%/45%[19] - 工业母机丝杠导轨国产替代顺利，C0级丝杠副实现突破[93]