报告公司投资评级 - 持有（维持） [4] 报告的核心观点 - 公司2024年营收13.57亿元同比+1.03%，归母净利润2.89亿元同比+9.58%；2025年一季度营收3.50亿元同比+1.89%，归母净利润0.69亿元同比+0.23% [6] - 第一梯次涡轮增压业务和第二梯次新能源零部件业务分别稳健增长和持续高景气，后续有望继续贡献营收及利润弹性 [6] - 子公司宇华精机在工业母机、新能源车、具身智能领域均有突破，首次产生营收139.47万元，第三梯次业务有望打开新成长曲线 [6] - 调整盈利预测，预计25/26/27年营收16.2/20.1/25.4亿元（同比+19.3%/+24.3%/+26.1%），归母净利润3.3/4.0/5.1亿元（同比+14.9%/19.5%/27.9%），对应PE为39.8/33.3/26.0x，维持“持有”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本500.54百万股，流通股本470.81百万股，市价26.40元，市值13,214.36百万元，流通市值12,429.48百万元 [1] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,343|1,357|1,619|2,012|2,537| |增长率yoy%|22%|1%|19%|24%|26%| |归母净利润（百万元）|264|289|332|397|507| |增长率yoy%|15%|10%|15%|20%|28%| |每股收益（元）|0.53|0.58|0.66|0.79|1.01| |每股现金流量|0.85|0.46|0.34|1.12|1.02| |净资产收益率|9%|9%|10%|11%|13%| |P/E|50.1|45.8|39.8|33.3|26.0| |P/B|4.6|4.3|4.0|3.6|3.3| [4] 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|186|3,503|3,420|3,413| |应收票据|23|112|109|118| |应收账款|487|596|714|909| |预付账款|11|10|13|18| |存货|271|380|432|545| |合同资产|0|0|0|0| |其他流动资产|888|755|871|922| |流动资产合计|1,865|5,356|5,560|5,924| |其他长期投资|3|0|0|0| |长期股权投资|33|33|33|33| |固定资产|1,453|1,327|1,125|961| |在建工程|119|69|94|94| |无形资产|137|523|871|1,184| |其他非流动资产|121|120|116|119| |非流动资产合计|1,866|2,071|2,239|2,390| |资产合计|3,731|7,428|7,798|8,315| |短期借款|0|3,500|3,500|3,500| |应付票据|0|3|4|5| |应付账款|294|216|264|333| |预收款项|0|0|0|0| |合同负债|16|21|26|33| |其他应付款|6|5|5|5| |一年内到期的非流动负债|0|1|0|0| |其他流动负债|92|105|128|161| |流动负债合计|406|3,850|3,927|4,038| |长期借款|0|0|0|0| |应付债券|0|0|0|0| |其他非流动负债|220|240|235|232| |非流动负债合计|220|240|235|232| |负债合计|627|4,091|4,162|4,270| |归属母公司所有者权益|3,094|3,326|3,622|4,030| |少数股东权益|10|11|13|16| |所有者权益合计|3,104|3,337|3,636|4,045| |负债和股东权益|3,731|7,428|7,798|8,315| [8] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1,357|1,619|2,012|2,537| |营业成本|886|1,069|1,308|1,649| |税金及附加|18|24|30|38| |销售费用|7|11|10|15| |管理费用|108|121|151|190| |研发费用|70|83|103|129| |财务费用|-10|-47|-11|-12| |信用减值损失|-3|-3|-3|-3| |资产减值损失|-8|-7|-7|-7| |公允价值变动收益|7|5|5|5| |投资收益|21|10|12|14| |其他收益|31|20|25|30| |营业利润|327|383|453|566| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|0|0|0|0| |利润总额|327|383|453|566| |所得税|38|50|54|57| |净利润|289|333|399|509| |少数股东损益|0|1|2|2| |归属母公司净利润|289|332|397|507| |NOPLAT|280|292|389|499| |EPS（摊薄）|0.58|0.66|0.79|1.01| [8] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入增长率|1.0%|19.3%|24.3%|26.1%| |成长能力：EBIT增长率|4.1%|6.1%|31.7%|25.2%| |成长能力：归母公司净利润增长率|9.6%|14.9%|19.5%|27.9%| |获利能力：毛利率|34.7%|34.0%|35.0%|35.0%| |获利能力：净利率|21.3%|20.6%|19.8%|20.1%| |获利能力：ROE|9.3%|9.9%|10.9%|12.5%| |获利能力：ROIC|13.1%|5.3%|6.8%|8.0%| |偿债能力：资产负债率|16.8%|55.1%|53.4%|51.3%| |偿债能力：债务权益比|7.1%|112.1%|102.7%|92.3%| |偿债能力：流动比率|4.6|1.4|1.4|1.5| |偿债能力：速动比率|3.9|1.3|1.3|1.3| |营运能力：总资产周转率|0.4|0.2|0.3|0.3| |营运能力：应收账款周转天数|123|120|117|115| |营运能力：应付账款周转天数|108|86|66|65| |营运能力：存货周转天数|114|110|112|107| |每股指标（元）：每股收益|0.58|0.66|0.79|1.01| |每股指标（元）：每股经营现金流|0.46|0.34|1.12|1.02| |每股指标（元）：每股净资产|6.18|6.64|7.24|8.05| |估值比率：P/E|46|40|33|26| |估值比率：P/B|4|4|4|3| |估值比率：EV/EBITDA|10|8|7|6| [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司整体经营稳健，三大业务分梯次推进，涡轮增压器业务稳健增长、新能源汽车零部件快速增长、直线运动部件业务布局三大赛道 [2] - 毛利率环比略增，费用率整体维持稳健，受产品结构与安徽工厂爬坡影响 [3] - 人形机器人滚柱丝杠稳步推进，丝杠作为核心零部件国产替代大势所趋，公司为批量供货做好技术和设备储备 [3] - 考虑公司在新业务领域持续投入，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.5/4.0/4.6亿元，对应PE分别为37/32/28倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现收入13.6亿元，同比+1.03%，归母净利润2.9亿元，同比+9.6%，扣非归母净利润2.6亿元，同比+8.1%；2025Q1实现营收3.5亿元，同比+1.9%，归母净利润0.7亿元，同比+0.2%，扣非归母净利润0.7亿元，同比 - 2% [1] - 2024Q4单季度，实现营收3.1亿元，同/环比分别 - 6.4%/-8.7%，归母净利润0.6亿元，同/环比+19%/-21% [2] - 2025Q1毛利率34.19%，同/环比 - 1.3/+0.2PCT，期间费用率合计14.64%，同/环比+1.9/+1.8PCT，销售/管理/研发/财务费用率分别环比+0.3/+3.7/-3.7/+1.5PCT [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为15.2亿、17.15亿、19.56亿元，增长率分别为12.0%、12.9%、14.1%；归母净利润分别为3.51亿、4.03亿、4.61亿元，增长率分别为21.4%、15.0%、14.3% [5] 业务情况 - 涡轮增压器业务维持稳健增长，全年销量同比+3.2%，并持续推进降本增效 [2] - 新能源汽车零部件快速增长，全年销量同比+38.7%，截至2024年底，安徽工厂已开始运营，并推进客户验厂认证等工作 [2] - 直线运动部件业务布局工业母机、机器人、智能网联汽车三大赛道，宇华精机丝杠副与导轨副产品获国内知名机床厂商验证应用，2024年小批量交付，EMB制动系统滚珠丝杠副完成客户首次交样，机器人行星滚柱丝杠批量化生产工艺不断完善 [2] 行业趋势 - 人形机器人行业方兴未艾，各主机厂加速推出产品，商业化落地不断加速，丝杠作为核心零部件国产替代大势所趋 [3] 股票信息 - 行业为汽车零部件，前次评级买入，2025年04月18日收盘价25.98元，总市值130.0413亿元，总股本5.0054亿股，自由流通股占比94.06%，30日日均成交量2090万股 [6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 2024年业绩稳步增长，2025Q1营收和盈利加速向上，公司强化开源节流，归母净利加速向上，费用端降本增效成果显著 [2] - 公司通过开源节流优化工艺，推动第一梯次产业降本增效与综合竞争力跃升，安徽贝斯特竣工开业夯实第二梯次产业布局，全速推进直线运动部件业务使第三梯次产业全面开花结果 [3][6] - 预计2025 - 2027年营收19.29/24.03/28.60亿元，归母净利润3.98/5.15/6.37亿元，EPS为0.80/1.03/1.27元，对应2025年4月21日26.40元收盘价，PE分别33/25/20倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司2024年度实现营收13.57亿元，同比+1.03%；归母净利润2.89亿元，同比+9.58%；扣非归母净利润2.63亿元，同比+8.11% [1] - 2024Q4营收3.15亿元，同比 - 6.43%，环比 - 8.74%；归母净利润0.64亿元，同比+19.37%，环比 - 21.16%；扣非归母净利润0.54亿元，同比 - 25.53%，环比 - 27.42% [1] - 2025Q1营收3.50亿元，同比+1.89%，环比+11.06%；归母净利润0.69亿元，同比+0.23%，环比+8.55%；扣非归母净利润0.65亿元，同比 - 1.87%，环比+21.22% [1] 业绩情况 - 收入端：2024年度营收稳步增长，汽车零部件业务同比+4.11%，2024Q4营收同比下降，2025Q1营收同比和环比均增长 [2] - 利润端：2024年度归母净利润同比稳步增长，2024Q4同比增长迅猛，2025Q1同比稳步增长，毛利水平维持相对稳定 [2] - 费用端：2024Q4和2025Q1销售、管理、研发、财务费用率有不同变化，降本增效成果显著 [2] 产业发展 - 第一梯次产业：原有涡轮增压器核心零部件等业务是公司稳健发展基础，公司开源节流提高市场份额，2024年获康明斯相关奖项，借助管理模式提升综合竞争力 [3] - 第二梯次产业：2022年6月设立安徽贝斯特，2024年5月竣工开业，产能加速爬坡，开发新产品、开拓新客户，将引进人才为产业发展蓄势赋能 [3][5] - 第三梯次产业：2022年1月设立无锡宇华精机，在工业母机、新能源汽车、人形机器人领域发力，工业母机取得技术成果和订单，新能源汽车完成交样，人形机器人行星滚柱丝杠工艺优化 [6] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,357|1,929|2,403|2,860| |增长率（%）|1.0|42.2|24.6|19.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|289|398|515|637| |增长率（%）|9.6|37.9|29.4|23.6| |每股收益（元）|0.58|0.80|1.03|1.27| |PE|46|33|26|21| |PB|4.3|3.9|3.4|3.0| [8]

制度修订 - 2024年重点修订《公司章程》等规章制度[6] 股权事宜 - 2024年为119名激励对象办理138.9953万股限制性股票归属事宜[8] 内控评价 - 对截至2024年12月31日内部控制有效性进行评价[14] 内控标准 - 明确财务报告内控制度重大、重要、一般缺陷定量标准[15][16][18] - 非财务报告内部控制缺陷定量标准以三指标为依据[17] 体系建设 - 建立采购、生产管理、财务管理等体系和制度[10][11] 制度制定 - 制定关联交易决策、对外担保管理制度[11][12] 内控情况 - 报告期内不存在财务、非财务报告内控重大、重要缺陷[19] 备查文件 - 包含董事会、监事会、审计委员会会议决议[21] 公告日期 - 二〇二五年四月二十一日[22]

文章核心观点 - 2024年公司净利润显著增长，新能源汽车零部件业务突出，但营收增速放缓、传统业务疲软及现金流压力等问题需重视，要保持技术创新、优化业务结构和提升运营效率应对市场竞争 [6] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业总收入13.57亿元，同比增长1.03%；归属于上市公司股东的净利润2.89亿元，同比增长9.58%；扣非净利润2.63亿元，同比增长8.11% [1] 业务板块表现 新能源汽车零部件业务 - 2024年该业务产销量同比增长均超30%，是公司业绩增长主要驱动力 [4] 传统业务 - 传统精密零部件和智能装备业务未显著增长，导致公司整体营收增速远低于2023年的22.42%，仅为1.03% [4] 工业母机和人形机器人领域业务 - 滚珠丝杠副、直线导轨副等产品应用于国内知名机床商机床并批量交付，C0级滚珠丝杠副取得突破 [5] - 自主研发的行星滚柱丝杠处样品阶段，未形成业务收入，未来发展受人形机器人产业影响大 [5] 全球化布局情况 - 公司在泰国投资设立“倍永华新技术有限公司”，泰国倍永华已奠基并开工建设，加速全球化布局 [6] 现金流情况 - 公司经营活动产生的现金流量净额为2.28亿元，同比下降46.59%；投资活动现金流净额为 - 8631.52万元，同比进一步扩大，面临较大现金流压力 [6]

主要会计数据和财务指标 - 2025年一季报基本每股收益0.1386元，较2024年一季报的0.1387元减少0.07%，2023年一季报为0.1779元 [1] - 2025年一季报每股净资产6.32元，较2024年一季报的8.65元减少26.94%，2023年一季报为10.29元 [1] - 2025年一季报每股公积金2.17元，较2024年一季报的3.61元减少39.89%，2023年一季报为3.43元 [1] - 2025年一季报每股未分配利润2.81元，较2024年一季报的3.63元减少22.59%，2023年一季报为5.30元 [1] - 2025年一季报营业收入3.5亿元，较2024年一季报的3.43亿元增加2.04%，2023年一季报为3.09亿元 [1] - 2025年一季报净利润0.69亿元，与2024年一季报持平，2023年一季报为0.53亿元 [1] - 2025年一季报净资产收益率2.22%，较2024年一季报的2.39%减少7.11%，2023年一季报为2.47% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有29596.85万股，累计占流通股比62.87%，较上期增加965.23万股 [1] - 无锡贝斯特（300580）投资有限公司持有24859.96万股，占总股本比例52.80%，持股不变 [2] - 中国建设银行股份有限公司 - 永赢先进制造智选混合型发起式证券投资基金持有906.57万股，占总股本比例1.93%，增持528.16万股 [2] - 香港中央结算有限公司持有822.01万股，占总股本比例1.75%，增持571.18万股 [2] - 谢似玄持有699.54万股，占总股本比例1.49%，持股不变 [2] - 曹余华持有641.24万股，占总股本比例1.36%，持股不变 [2] - 无锡市鑫石投资合伙企业(有限合伙)持有465.43万股，占总股本比例0.99%，减持181.34万股 [2] - 招商银行股份有限公司 - 鹏华碳中和主题混合型证券投资基金持有421.57万股，占总股本比例0.90%，为新进股东 [2] - 曹逸持有349.77万股，占总股本比例0.74%，持股不变 [2] - 中国建设银行股份有限公司 - 贝莱德中国新视野混合型证券投资基金持有250.00万股，占总股本比例0.53%，持股不变 [2] - 中信证券股份有限公司持有180.76万股，占总股本比例0.38%，为新进股东 [2] - 国寿安保基金 - 中国人寿保险股份有限公司 - 分红险 - 国寿安保基金和国寿股份均衡股票型组合单一资产管理计划(可供出售)、全国社保基金四零三组合退出前十大股东 [2] 分红送配方案情况 - 公司本次不分配不转赠 [3]

业绩数据 - 2024年度公司确认营业收入135,704.53万元，同期增长1.03%[5] - 2024年公司合并营业总收入13.57亿元，较上期增长1.03%[1] - 2024年公司合并营业总成本10.78亿元，较上期下降1.19%[1] - 2024年公司合并净利润2.89亿元，较上期增长8.85%[1] - 2024年母公司营业收入13.52亿元，较上期增长1.57%[22] - 2024年母公司营业成本8.75亿元，较上期下降0.06%[22] - 2024年母公司净利润3.03亿元，较上期增长13.00%[22] - 2024年公司合并基本每股收益0.5785元/股，较上期增长4.76%[1] - 2024年公司合并稀释每股收益0.5785元/股，较上期增长4.76%[1] - 2024年公司合并其他综合收益税后净额15.53万元[1] - 2024年公司合并综合收益总额2.89亿元，较上期增长8.85%[1] 资产负债 - 截至2024年12月31日，公司应收账款账面余额51,775.68万元，坏账准备3,065.95万元[6] - 公司期末资产总计37.31亿元，期初为35.58亿元[17] - 期末流动资产合计18.65亿元，期初为18.67亿元[17] - 期末非流动资产合计18.66亿元，期初为16.90亿元[17] - 期末负债合计6.27亿元，期初为6.85亿元[17] - 期末所有者权益合计31.04亿元，期初为28.73亿元[17] - 母公司期末资产总计35.93亿元，期初为34.57亿元[19] - 母公司期末流动资产合计17.67亿元，期初为18.77亿元[19] - 母公司期末非流动资产合计17.16亿元，期初为16.90亿元[19] - 母公司期末负债合计4.84亿元，期初为5.93亿元[19] - 母公司期末所有者权益合计31.09亿元，期初为28.64亿元[19] 现金流量 - 公司经营活动现金流入小计本期945,610,321.09元，上期1,389,692,370.01元[25] - 公司经营活动产生现金流量净额本期227,879,878.04元，上期426,671,370.52元[25] - 公司投资活动现金流入小计本期2,678,473,257.08元，上期923,785,094.37元[25] - 公司投资活动产生现金流量净额本期 - 131,203,199.42元，上期 - 314,098,797.80元[25] - 公司筹资活动现金流入小计本期5,323,519.99元，上期4,750,709.20元[25] - 公司筹资活动产生现金流量净额本期 - 77,563,194.37元，上期 - 77,004,472.65元[25] - 公司现金及现金等价物净增加额本期23,234,840.82元，上期36,802,463.62元[25] - 母公司经营活动产生现金流量净额本期241,852,456.21元，上期408,621,704.21元[27] - 母公司投资活动产生现金流量净额本期 - 100,803,826.37元，上期 - 304,807,698.79元[27] - 母公司筹资活动产生现金流量净额本期 - 77,563,194.37元，上期 - 76,444,559.68元[27] 所有者权益变动 - 2024年期初所有者权益合计28.73亿元，期末31.04亿元，增加2.31亿元[29] - 2024年股本增加1.61亿元，从3.40亿元增至5.01亿元[29] - 2024年资本公积减少1.37亿元，从12.21亿元减至10.84亿元[29] - 2024年综合收益总额2.89亿元[29] - 2024年所有者投入和减少资本共2.42亿元[29] - 2024年利润分配使所有者权益减少8288.67万元[29] - 2024年专项储备增加77.87万元，本期提取127.95万元，使用50.09万元[29] 其他 - 审计认为公司财务报表在重大方面按准则编制，公允反映财务状况和经营成果[3] - 审计确定营业收入确认和应收账款坏账准备为关键审计事项[5][6] - 公司主要从事汽车零部件及配件、智能装备及工装的生产和销售[5] - 公司自2024年1月1日起执行多项会计准则解释，部分追溯调整2023年度报表[189][192] - 公司增值税税率13%，企业所得税税率有15%、17%、20%、25%等[193]

公司基本信息 - 无锡贝斯特精机股份有限公司注册资本为1195万元[1] 内部控制审计 - 公证天业会计师事务所对贝斯特2024年12月31日财务报告内部控制有效性进行审计[6] - 贝斯特于2024年12月31日在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制[11] - 内部控制审计报告日期为2025年4月18日[14]

业绩总结 - 2024年度经营性资金占用累计发生金额（不含利息）为18472597.07元[8] - 2024年度其他关联资金往来累计发生金额（不含利息）为3399398.67元[8] - 2024年度经营性资金占用及其他关联资金往来总计累计发生金额（不含利息）为21871995.74元[8] - 2024年期初经营性资金占用和其他关联资金往来金额均为0元[8] - 2024年期末经营性资金占用金额为18472597.07元[8] - 2024年期末其他关联资金往来金额为3399398.67元[8] - 2024年度经营性资金占用及其他关联资金往来偿还累计金额为21871995.74元[8] 审计情况 - 会计师事务所于2025年4月18日出具无保留意见审计报告，审计公司2024年度财务报表[2]

董事会秘书设置 - 公司设1名董事会秘书，为高级管理人员，对公司和董事会负责[2] 任期与聘任 - 任期三年，自聘任至本届董事会任期届满[8] - 由董事长提名，董事会聘任或解聘[8] 解聘与继任 - 特定情形1个月内解聘，解聘应充分理由并报告[9][10] - 原任离职3个月内聘任新秘书，空缺超3个月董事长代行[10] 细则相关 - 细则经董事会审议通过生效，修改及解释权归董事会[12]