公司业务布局 - 公司全资子公司宇华精机已全面布局直线运动部件领域 [1] - 产品包括高精度滚珠丝杠副、高精度直线导轨副、行星滚柱丝杠副、微型丝杠、直线执行器等 [1] 目标市场领域 - 产品瞄准中高端装备产业、自动化产业、人形机器人产业、智能网联汽车等领域进行大力开拓 [1] - 公司表示具体业务合作情况涉及商业机密不便透露 [1]

公司股东信息查询政策 - 贝斯特于11月18日在互动平台回应股东查询事宜 [1] - 公司将在各期定期报告中披露对应时点的股东信息 [1] - 股东如需查询其他时点信息需提供持股证明文件经公司核实身份后予以回复 [1]

公司氢燃料电池业务布局 - 公司早已布局氢燃料电池汽车核心零部件的研发、制造、销售 [1] - 产品包括氢燃料电池汽车空压机叶轮、空压机压力回收和整流器、电机壳、轴承盖以及功能部件等 [1] - 客户已拓展至多家国内外优质企业，并持续开发该领域核心客户群 [1] 业务现状与影响 - 目前因下游市场规模等因素，氢燃料电池业务对公司整体业绩影响较小 [1] - 若相关业务达到需披露标准，公司将严格按照信息披露管理制度履行义务 [1]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收11.21亿元，同比增长7.52%，实现归母净利润2.36亿元，同比增长5.06% [1] - 2025年第三季度公司实现营收4.04亿元，同比增长17.20%，实现归母净利润0.88亿元，同比增长8.20%，营收和业绩创单季度新高 [1][2] - 2025年第三季度公司销售毛利率为34.37%，同比下降0.78个百分点，销售净利率为21.72%，同比下降1.78个百分点 [2] 费用控制与盈利能力 - 2025年第三季度公司期间费用率同比改善0.5个百分点，其中销售、管理、研发费用率分别同比下降0.1、0.8、0.4个百分点 [2] - 财务费用率同比增加0.8个百分点，主要由于汇兑损益损失增加 [2] - 净利率同比小幅下降主要受投资净收益减少、信用减值损失增加等因素影响 [2] 行业背景与主业发展 - 2025年1-9月国内汽车销量2436.3万台，同比增长12.90%，新能源汽车销量达到1122.76万台，同比增长34.95% [2] - 公司在涡轮增压核心零部件等第一梯次产业持续提升产品市占率，并进一步扩大新能源汽车零部件的生产规模 [2] 新业务进展与技术突破 - 公司丝杠业务全面布局直线运动部件，瞄准中高端机床、自动化产业、人形机器人、智能网联汽车等领域 [3] - 子公司自主研发"高精度双端面中心孔专用磨床"和"滚珠丝杠副寿命测试机"，滚珠丝杠副精度达到行业最高C0级，直线导轨副精度达到UP级 [3] - 公司滚珠丝杠副、直线导轨副等产品已应用于国内知名机床商并取得批量交付订单，行星滚柱丝杠已于2023年顺利出样 [3] 海外战略与产能布局 - 公司全面推进泰国子公司建设，以泰国为枢纽深耕东南亚市场，并辐射澳新、南亚等区域 [3] - 泰国子公司旨在扩大现有产能，借助区域贸易协定政策便利降低流通成本，构建更具韧性的全球化布局 [3]

投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 核心观点 - 2025Q3营收和归母净利润同环比均有所提升，且营收和业绩创单季度新高，公司经营整体稳健 [2][6] - 主业受益于汽车行业产销相对景气，公司在涡轮增压核心零部件等第一梯次产业持续提升产品市占率，并扩大新能源汽车零部件生产规模 [2][13] - 丝杠业务持续稳步推进，全面布局直线运动部件，已交付机床丝杠批量订单，人形丝杠持续优化，汽车丝杠完成客户交样 [2][13] - 全面推进泰国子公司建设，布局海外产能以完善海外市场布局 [13] 财务表现总结 - 2025年前三季度实现营收11.21亿元，同比增长7.52%；实现归母净利润2.36亿元，同比增长5.06% [6] - 2025Q3单季度实现营收4.04亿元，同比增长17.20%；实现归母净利润0.88亿元，同比增长8.20% [6] - 2025Q3销售毛利率为34.37%，同比下降0.78个百分点；销售净利率21.72%，同比下降1.78个百分点 [13] - 2025Q3期间费用率同比改善0.5个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1、-0.8、-0.4、+0.8个百分点 [13] - 预计2025-2026年实现归母净利润3.26亿元、3.90亿元，对应PE分别为38倍、31倍 [13] 业务进展总结 - 汽车主业方面，公司在涡轮增压核心零部件领域持续提升市占率，并扩大新能源汽车零部件生产规模 [2][13] - 丝杠业务方面，子公司宇华精机自主研发“高精度双端面中心孔专用磨床”和“滚珠丝杠副寿命测试机”，滚珠丝杠副精度达到行业最高C0级，直线导轨副精度达到UP级 [13] - 公司滚珠丝杠副、直线导轨副等产品已应用于国内知名机床商部分型号机床，并取得批量交付订单；行星滚柱丝杠已于2023年出样，生产工艺布局持续优化 [13] - 应用于新能源汽车EMB制动系统的滚珠丝杠副已完成客户交样 [13] - 海外产能方面，加快泰国子公司倍永华的建设进程，以泰国为枢纽深耕东南亚市场，并辐射澳新、南亚等区域 [13]

公司2025年三季度财务表现 - 前三季度营收11.2亿元，同比增长8%，归母净利润2.36亿元，同比增长5%，扣非归母净利润2.21亿元，同比增长6% [1] - 第三季度营收4.04亿元，同比增长17%，环比增长10%，归母净利润0.88亿元，同比增长8%，环比增长11%，净利率为21.7% [2] - 第三季度扣非归母净利润0.82亿元，同比增长10%，环比增长11% [2] 公司盈利能力分析 - 第三季度毛利率为34.4%，同比下降0.8个百分点，环比下降0.8个百分点，反映终端价格竞争压力 [2] - 第三季度费用率为12.3%，同比下降0.5个百分点，环比上升0.3个百分点 [2] - 销售费用率0.5%，同比下降0.1个百分点，管理费用率7.7%，同比下降0.8个百分点，研发费用率3.6%，同比下降0.4个百分点，财务费用率0.4%，同比上升0.8个百分点 [2] 行业需求与公司业务表现 - 第三季度营收表现与行业需求变化基本相符，对应乘用车批发量769万辆，同比增长15%，环比增长8% [2] - 新能源车批发量同比增长23%，环比增长10%，燃油车批发量同比增长6%，环比增长5%，商用车批发量同比增长20%，环比下降7% [2] - 第一梯次产业（涡轮增压器核心零部件、精密零部件、智能装备及工装）预计继续提供稳定增长，是公司稳健发展的基础 [2] 新业务拓展与产能建设 - 安徽贝斯特产能加速爬坡，布局新能源车轻量化结构件、高附加值精密零部件及氢燃料电池汽车等品类，单车价值量有望高于涡轮增压器零部件 [3] - 宇华精机在工业母机、人形机器人、新能源汽车领域持续发力 [3] - 公司自主研发“高精度双端面中心孔专用磨床”和“滚珠丝杠副寿命测试机”，滚珠丝杠副精度达C0级，直线导轨副精度达UP级，并拓展至直线驱动器整机驱动领域 [3] 未来业绩预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润为3.2亿元、3.8亿元、4.4亿元，同比增速分别为9%、22%、14% [4] - 对应市盈率分别为40倍、33倍、29倍 [4] - 基于2026年目标市盈率40倍，目标价为30.6元 [4]

投资评级 - 报告对贝斯特的投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 目标价为30.6元 [2] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，丝杠业务持续推进 [2] - 公司以精密零部件为压舱石，并积极拓展新能源汽车、工业母机市场，后续有望凭借新业务打开成长空间 [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.15亿元、3.84亿元、4.39亿元，同比增速分别为+9%、+22%、+14% [4][8] - 对应2025-2027年市盈率分别为40倍、33倍、29倍 [4][8] 2025年第三季度业绩表现 - 第三季度营收4.04亿元，同比增长17%，环比增长10% [8] - 第三季度归母净利润0.88亿元，同比增长8%，环比增长11% [8] - 第三季度净利润率为21.7%，同比下降1.8个百分点，环比上升0.1个百分点 [8] - 第三季度扣非归母净利润0.82亿元，同比增长10%，环比增长11% [8] - 第三季度毛利率为34.4%，同比下降0.8个百分点，环比下降0.8个百分点 [8] - 第三季度费用率为12.3%，同比下降0.5个百分点，环比上升0.3个百分点 [8] 业务梯次发展分析 - **第一梯次产业（压舱石业务）**：主要包括涡轮增压器核心零部件、各类精密零部件以及智能装备及工装等业务，预计继续提供稳定增长 [8] - **第二梯次产业（新能源车零部件）**：通过安徽贝斯特布局新能源车轻量化结构件、高附加值精密零部件及氢燃料电池汽车等品类，2025年产能持续加速爬坡，新产品单车价值量有望高于涡轮增压器零部件 [8] - **第三梯次产业（工业母机与直线驱动器）**：通过宇华精机在工业母机、人形机器人、新能源汽车领域持续发力，其滚珠丝杠副精度达行业最高C0级，直线导轨副精度达UP级，并拓展至直线驱动器整机驱动领域 [8] 主要财务指标预测 - **营业总收入**：预计2025E/2026E/2027E分别为15.17亿元/17.94亿元/20.82亿元，同比增速分别为11.8%/18.2%/16.1% [4] - **归母净利润**：预计2025E/2026E/2027E分别为3.15亿元/3.84亿元/4.39亿元，同比增速分别为9.0%/21.8%/14.4% [4] - **每股盈利**：预计2025E/2026E/2027E分别为0.63元/0.77元/0.88元 [4] - **盈利能力**：预计毛利率维持在35.1%-35.3%，净利率维持在20.8%-21.4% [9]

涉及的行业与公司 * 行业为人形机器人供应链[1] * 涉及的公司包括三花、拓普、荣泰、双环、敏实、均胜、兆威、贝斯特、双林[1] 其中三花H股、汇川技术和双环传动为买入评级 三花A股、Leaderdrive、贝斯特精密和Moon's Electric为中性评级[5] 供应链核心观点与论据 * 多数供应商正积极在中国及海外（主要在泰国，其次在墨西哥）规划产能以支持潜在的人形机器人大规模生产 但尚未确认大规模订单或明确生产时间表[4] 当前产能规划范围约为每年10万至100万机器人等效单位 这比高盛对2035年全球人形机器人出货量138万台的预测更为乐观[4] * 供应商正从单一零部件扩展到集成模块 产品类别从执行器扩展到传感器和结构件 均以获取可观市场份额为目标[4] 这些与汽车行业相关的公司渴望拓展机器人零部件业务 以寻求新增长点并更好地利用现有产能[4] * 许多公司积极展示其技术能力和可扩展的生产准备状态 强调从设计到产品的快速转化能力和敏捷服务是关键竞争优势[4] 提到的机器人客户包括特斯拉Optimus、Agibot、乐聚、小鹏等 这些公司可能更早依赖外部供应商启动量产 时间普遍预计在2026年下半年[4] * 高盛对人形机器人长期技术趋势持建设性态度 但需关注关键机器人产品性能及具体终端应用以评估技术拐点[4] 关键后续检查点包括：1）特斯拉Optimus Gen 3于2026年2月/3月发布；2）中/全球人形机器人公司2026年订单/出货目标在2025年底/2026年初公开披露[5] 各公司具体动态 三花 * 泰国工厂预留约20万平方米土地用于人形机器人执行器组装 并已开始使用泰国产能[9] 管理层认为无需立即建立大规模生产线 可根据客户实际订单逐步提升[9] 销售策略聚焦单一全球领先客户 声称在执行器组装市场保持主导地位（市场份额>50%）[9] 拓普 * 人形机器人项目涵盖执行器之外的广泛组件[9] 计划在泰国、墨西哥和美国建立人形相关产能 泰国工厂设计年产能为100万台 但实际进度取决于客户需求 总资本支出指导为70-80亿元人民币[9] 泰国工厂初始生产预计明年开始 与赛力斯集团和乐聚机器人技术保持积极共同开发项目[9] 荣泰 * 6月收购上海笛兹精密机械51%股权 随后开始为北美客户灵巧手提供微型行星滚柱丝杠样品[10] 公司有信心成为该客户微型行星滚柱丝杠供应商 并可能从传动部件扩展到整个手部模块[10] 计划将初始产能设在上海 长期产能转移至泰国 并逐步淘汰越南基地[10] 核心竞争力包括绝缘漆产品供应、强大的精密加工能力以及14天内从图纸交付功能样品的开发效率[10] 预计人形机器人产品净利润率至少与核心业务利润率持平[10] 公司评论称在北美客户三家潜在供应商中 荣泰是唯一拥有海外制造能力的中国丝杠供应商[10] 双环传动 * 可为国内人形机器人OEM提供行星减速器 通常与电机和编码器一起提供[10] 针对北美客户研发两种潜在解决方案 并非RV、谐波减速器或行星减速器 而是一种创新产品 其某些参数可能超过谐波减速器 可用于负载相对较高的关节[10] 公司从北美客户处获得根据其长期目标建设产能的指导 可能于2026年上半年确认解决方案并于2026年第三季度开始量产 但由于产品设计未最终确定且订单未下达 公司不急于购买设备和扩大产能[10] 现有RV和谐波减速器生产线可满足需求[10] 公司广泛接触国内人形机器人初创公司 主要提供行星减速器 并与一家国内电动汽车初创公司合作开发替代行星减速器的创新解决方案 与北美客户接触超过两年 已发送8-9轮样品[13] 公司比较了不同减速器技术的特点[13] 敏实 * 人形机器人产品组合包括机器头面部组装件、外壳、电子皮肤、关节模块、肢体结构件和无线充电系统[13] 目标到2030年人形相关收入达50亿元人民币 假设市场份额20%-30% 单台机器人价值2万元人民币 全球人形机器人和机器狗出货量估计为100万台[13] 已完成年产能1万台的头部和面部组装生产线建设 预计2026年第一季度商业化生产[13] 关键竞争优势在于全球开发与供应能力 以及与现有技术专长的协同效应 包括领先的光学镀膜技术和精密成型技术[13] 已与AgiBot达成三年战略合作 并确认为一家国内公司人形机器人的供应商 但与北美客户无确认进展或直接接触[13] 均胜 * 人形产品重点是头部组装 希望通过新设计提高价值 但仍在等待客户采纳[15] 北美客户尚未发布任何正式采购订单 管理层提到明年第二季度后开始生产建设计划 但爬坡时间仍高度不确定[15] 如果新设计被采纳 有潜力提高价值 但一旦月产量达到新水平 预计价格将下降 长期看 均胜预计人形制造将类似于汽车生产 规模化稳定后毛利率为25-30% 净利率为5-10%[15] 公司已完成工厂审核并获得北美供应商认证 已开始发送小批量样品 管理层承认与国内玩家存在潜在竞争 但认为凭借汽车级制造相比消费电子领域玩家具有优势[15] 兆威 * 最初提供与灵巧手相关的微型硬件组件/模块 如空心杯电机、微型步进电机、微型减速齿轮箱和电控[15] 2025年7月发布第二代自研灵巧手DM17和LM06对外销售 并与机器人制造商合作生产定制灵巧手模块/产品[15] 关键竞争优势在于其传动和电机组件的小型化和高功率密度 灵巧手的主要瓶颈是耐用性和寿命 其产品在运行寿命（超过1年）和耐用性方面目前合格[15] 管理层未见大规模量产迹象 采样订单每批仍限于数百个模块 自研标准化灵巧手产量也较低 为数百个 定制灵巧手项目尚无实际交付[15] 第二代自研灵巧手单价约为每只17,000美元 预计量产后一对灵巧手价格将降至7,000美元[15] 最新客户包括特斯拉、Figure、Agibot、小米等 偏好与拥有自研机器人AI和VLA的人形制造商合作[16] 预计2026年灵巧手相关业务收入为1亿元人民币 长期主要收入将由定制灵巧手模块贡献[16] 贝斯特精密 * 除滚柱丝杠和微型滚柱丝杠外 已将人形部件产品扩展至结构件和线性模块 主要针对国内人形机器人品牌[18] 人形机器人结构件需要定制和高精度 单台机器人价值可高达约1万元人民币[18] 人形应用销售贡献目前规模非常有限 主要来自小批量采样需求 管理层对近期大额订单可见度低[18] 目前有足够产能生产采样用滚柱丝杠 收到大规模订单后会考虑建设更多专用生产线 同时开发低成本生产设备以减少对海外设备的依赖 人形机器人结构件可与汽车零件共享生产线[18] 双林 * 能够生产C5级行星滚柱丝杠 管理层认为加工更长丝杠更复杂 这意味着公司也具备制造手部级行星滚柱丝杠的技术能力[18] 2025年1月收购无锡科智信机械技术 该公司生产内螺纹磨床 双林对这些机器进行二次开发 声称瑞士设备制造商无法在没有必要复杂二次开发的情况下加工长丝杠[18] 公司声称竞争对手缺乏一致性和批量能力 因为大规模生产需要每个丝杠的高精度和一致性 当前磨削效率约为每小时一根丝杠 即将开始以每根30分钟的速度生产 新的研发工作重点是缩短加工时间至可能每根10分钟[18] 公司为一家外国滚柱丝杠公司代工行星滚柱丝杠 并为一家国内电动汽车初创公司提供约300套线性执行器（相当于12台机器人）[20] 关于北美客户 虽曾提交样品 但未参与最新设计迭代[20] 泰国有核心电动汽车部件产能 人形机器人方面有10台内螺纹磨床 相当于年产约12,000根行星滚柱丝杠的初始样品产能 年底将扩产至30万根以满足国内外客户需求 科智信到2025年底年机器生产能力为500台 使双林能够按需采购设备以支持未来人形相关产能增加[20]

业务布局与产品进展 - 全资子公司宇华精机全面布局直线运动部件领域，产品包括高精度滚珠丝杠副、高精度直线导轨副、行星滚柱丝杠副、微型丝杠、直线执行器等 [1] - 直线运动部件产品瞄准中高端装备产业、自动化产业、人形机器人产业、智能网联汽车等领域进行开拓 [1][3] - 第三梯次产业相关产品已取得国内知名机床厂商的成功验证和应用，去年已顺利达成小批量订单的滚动交付 [2][4] 产能建设与工厂进展 - 安徽工厂产能逐步释放，生产经营有序进行 [2][4] - 泰国生产基地主体厂房已于上月竣工，后续产能建设正加速推进中 [4] 财务与市值管理 - 公司经营活动产生的现金流量净额下降主要系票据支付方式改变所致 [4] - 公司未来将不断优化经营，提升公司价值，争取以长期、稳定、优良的业绩回报股东 [2] 客户合作与信息披露 - 关于具体业务合作情况（如与头部机器人公司或特斯拉的合作）涉及商业机密不便透露，若达到披露标准将严格履行信息披露义务 [2][3][5]

公司业务布局 - 公司全资子公司宇华精机已全面布局直线运动部件领域 [1] - 产品线包括高精度滚珠丝杠副、高精度直线导轨副、行星滚柱丝杠副、微型丝杠、直线执行器等 [1] 目标市场与战略 - 公司瞄准中高端装备产业、自动化产业、人形机器人产业、智能网联汽车等领域进行大力开拓 [1]