报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩表现稳健 - 2024H1 实现营收 6.97 亿元，同比+10.1%，归母净利润 1.44 亿元，同比+10.9% [2] - 2024Q2 单季度实现收入 3.54 亿元，同比+9.0%，环比+3.2%，归母净利润 0.74 亿元，同比-2.2%，环比+7.6%，整体经营稳健 [3] 各业务板块发展情况 - 传统主业（涡轮增压器）稳步发展，市场份额持续提升 [3] - 新能源业务发展迅速，本部及可转债项目均已全部达产，安徽贝斯特已完成竣工，进入量产爬坡 [3] - 工业母机业务进入量产阶段，滚珠丝杠、直线导轨已应用于国内知名机床商部分型号的机床，行星滚柱丝杠完成出样 [3][5] 毛利率和费用率情况 - 2024Q2 单季度毛利率 34.2%，同比-1.8PCT，环比-1.3PCT，预计主要受新项目量产爬坡影响 [4] - 2024Q2 期间费用率合计 12.9%，同比+0.7PCT，环比+0.2PCT，整体维持稳定 [4] 公司未来发展方向 - 传统主业全球化布局，设立泰国公司推动涡轮增压器、新能源业务的全球化布局 [5] - 工业母机业务前瞻布局，核心产品已完成量产/送样，有望打开新增长极 [5] 财务数据总结 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 3.1/4.0/5.1 亿元 [6] - 对应 PE 分别为 24/18/15 [6] - 2024-2026 年营业收入分别为 15.64/19.20/23.81 亿元，增长率分别为 16.4%/22.8%/24.0% [7] - 2024-2026 年归母净利润分别为 3.10/4.00/5.06 亿元，增长率分别为 17.6%/29.2%/26.3% [7] - 2024-2026 年 EPS 分别为 0.62/0.80/1.01 元 [7] - 2024-2026 年 ROE 分别为 10.0%/11.9%/13.5% [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营收6.97亿元，同比+10.06%；实现归母净利润1.44亿元，同比+10.86% [2] - 2024Q2单季度实现营收3.54亿元，同比+8.97%/环比+3.24%；实现扣非归母净利润0.68亿元，同比+10.17%/环比+1.91% [2] - 公司的主要业务汽车零部件业务营收6.29亿元，同比+8.14%，毛利率为32.7%，同比+0.26pct [2] - 公司综合毛利率为34.2%，同比-1.8pcts，环比-1.3pcts [3] - 公司第一梯次产业为涡轮增压器核心零部件等各类精密零部件，是公司稳健发展的压舱石 [4] - 公司第二梯次产业为新能源汽车零部件，全资子公司"安徽贝斯特新能源汽车零部件有限公司"已于2024年5月底圆满竣工 [5] - 公司第三产业为直线滚动功能部件，发挥在工装夹具、智能装备领域的技术优势，切入"工业母机"、"人形机器人"、"汽车传动"等新赛道 [6] - 公司将进行首次年中分红：向全体股东每10股派发现金红利人民币0.3元（含税)，合计现金分红约为1500万元 [7] 财务预测总结 - 预计公司2024-2026年实现营收16.64/21.28/25.38亿元，实现归母净利润3.38/4.51/5.54亿元 [8]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 营收增长稳健 降本增效持续推进 1) 2024Q2 营收 3.54 亿元，同比+8.97%，环比+3.24%，收入稳健增长 [3] 2) 2024Q2 扣非归母净利润 0.68 亿元，同比+10.17%，环比+1.91%，扣非利润增速显著高于归母净利润 [3] 3) 公司深化内部管理，持续推进降本增效和流程优化 [3] 品类扩张与客户拓展同步推进 第一梯次产业竞争力不断强化 1) 原有涡轮增压器核心零部件、各类精密零部件以及智能装备及工装是公司第一梯次产业 [3] 2) 公司不断开源节流、提高市场份额，维护老客户原业务的同时拓展老客户新业务，并开发新客户 [3] 3) 凭借公司品牌、研发优势、品质优势等，提高产品性价比，持续提升公司产品的市场占有率 [3] 安徽贝斯特圆满竣工 第二梯次产业布局持续夯实 1) 2022年6月公司设立全资子公司安徽贝斯特，布局新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料电池汽车核心部件 [3] 2) 2024年5月安徽贝斯特圆满竣工、顺利开业，未来将加快推进产能爬坡，优化产品结构，加快响应客户需求 [3] 3) 公司将持续引进新能源汽车领域人才，开展相关领域核心部件的研究、开发和制造工作 [3] 直线运动功能部件业务加快推进 第三梯次产业应用领域不断拓展 1) 2022年1月公司设立全资子公司"无锡宇华精机"，全面布局高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等部件 [3] 2) 宇华精机生产的高精度丝杠副和导轨副产品已应用于国内知名机床厂商的部分型号机床上 [3] 3) 宇华精机不断拓展直线运动部件的应用领域，自主研发了应用于人形机器人、新能源汽车EHB/EMB制动系统的多款核心部件 [3][6] 财务数据总结 1) 2024H1营收6.97亿元，同比+10.06%；归母净利润1.44亿元，同比+10.86%；扣非归母净利润1.34亿元，同比+34.83% [3] 2) 预计2024-2026年营收分别为15.96/20.39/24.21亿元，归母净利润分别为3.38/4.32/5.53亿元 [7] 3) 2024年预测PE为22倍 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 汽车零部件业务保持稳健增长 - 1H24 公司汽车零部件业务实现收入 6.29 亿元,同比增长 8.14%,毛利率 32.7%,同比提升 0.26pcts [2] - 公司正在布局新能源汽车零部件业务,安徽贝斯特基地已于 24 年 5 月竣工,现正逐步推进产能爬坡,新能源汽车零部件业务增长有望加速 [2] 盈利能力略有波动但整体保持稳定 - 2Q24 公司毛利率为 34.18%,同比下降 1.8pcts,环比下降 1.28pcts;净利率为 21.02%,同比下降 2.53%,环比提升 0.78pcts [2] - 1H24 公司实现毛利率 34.81%,同比提升 1.44pcts;实现净利率 20.63%,同比提升 0.06pcts,整体净利率保持稳定 [2] 丝杠导轨产品应用领域拓展 - 公司主营滚动功能部件子公司宇华精机生产的高精度丝杠副和导轨副产品已经应用于国内知名机床厂商的部分型号机床上,得到了市场的高度认可 [2] - 宇华精机自主研发了应用于人形机器人的标准式、反转式行星滚柱丝杠,以及应用于新能源汽车 EHB 制动系统和 EMB 制动系统的多款滚珠丝杠副,后续有望在机床、人形机器人、新能源汽车领域不断实现新客户突破 [2] 财务数据总结 营收和利润保持快速增长 - 预计 2024/2025/2026 年公司实现营业收入 17.82/22.94/28.16 亿元,同比+32.63%/28.78%/22.73% [2] - 预计 2024/2025/2026 年公司实现归母净利润 3.46/4.21/5.25 亿元,同比+31.13%/21.77%/24.69% [2] 盈利能力持续提升 - 预计 2024/2025/2026 年公司 ROE 分别为 11.25%/12.53%/14.01% [5] - 预计 2024/2025/2026 年公司 P/E 分别为 21X/18X/14X [2]

利润分配 - 公司经董事会审议通过的利润分配预案为以499,153,912为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.30元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本[2] - 2024年度中期利润分配方案以499,153,912股为基数，每10股派发现金红利0.3元（含税），现金分红金额为14,974,617.36元，占利润分配总额比例为100.00%[84] - 2024年公司以2023年12月31日总股本339560485股为基数，每10股派发现金红利2元（含税），每10股转增4.7股，权益分派于2024年6月14日实施完毕[113] 财务数据 - 2024年上半年公司营业收入697,345,035.52元，较上年同期调整后增长10.06%[16] - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润143,729,264.70元，较上年同期调整后增长10.86%[16] - 2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润134,496,882.86元，较上年同期调整后增长34.83%[16] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额218,751,274.11元，较上年同期调整后增长49.86%[16] - 2024年上半年基本每股收益0.2879元/股，较上年同期调整后减少1.87%[16] - 2024年上半年稀释每股收益0.2879元/股，较上年同期调整后减少0.90%[16] - 2024年上半年加权平均净资产收益率4.89%，较上年同期调整后减少0.99%[16] - 2024年上半年末总资产3,524,134,217.81元，较上年度末调整后减少0.94%[16] - 2024年上半年末归属于上市公司股东的净资产2,945,658,682.17元，较上年度末调整后增长2.89%[16] - 2024年上半年非经常性损益合计923.24万元，其中非流动性资产处置损益为 -14.25万元，计入当期损益的政府补助为124.44万元，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的损益为937.78万元[18] - 2024年上半年公司实现营业收入69,734.50万元，同比上升10.06%；净利润14,372.93万元，同比上升10.86%[47] - 报告期营业收入697,345,035.52元，同比增长10.06%；营业成本454,577,642.77元，同比增长7.67%[56] - 销售费用3,786,347.35元，同比增长27.85%；管理费用61,668,418.48元，同比增长2.70%；财务费用 -3,605,989.70元，同比增长1,813.78%[56] - 研发投入27,692,178.37元，同比增长22.01%；经营活动产生的现金流量净额218,751,274.11元，同比增长49.86%[56] - 汽车零部件和汽车行业营业收入629,003,885.63元，同比增长8.14%；营业成本423,298,158.30元，同比增长7.72%；毛利率32.70%，同比增长0.26%[57] - 国内地区营业收入455,137,961.94元，同比增长21.86%；营业成本299,817,388.22元，同比增长17.34%；毛利率34.13%，同比增长2.54%[58] - 国外地区营业收入242,207,073.58元，同比下降6.88%；营业成本154,760,254.55元，同比下降7.14%；毛利率36.10%，同比增长0.18%[58] - 投资收益2,469,893.08元，占利润总额比例1.52%；公允价值变动损益6,885,146.41元，占比4.23%[59] - 报告期末交易性金融资产651,660,701.11元，占总资产比例18.49%，较上年末下降1.54%，主要系赎回理财产品所致[60] - 报告期投资额166,904,068.39元，上年同期投资额70,458,535.89元，变动幅度136.88%[63] - 以公允价值计量的金融资产期末金额716,260,985.88元，本期公允价值变动损益6,885,146.41元，累计投资收益39,271,792.35元[64] - 报告期内委托理财发生额为82,526.65万元，未到期余额为63,418.4万元，其中银行理财产品委托理财发生额27,230.8万元，未到期余额27,230.8万元，券商理财产品委托理财发生额55,295.85万元，未到期余额36,187.6万元[66] - 2024年6月30日公司流动资产合计1,763,487,722.28元，较期初1,867,319,755.50元有所减少；非流动资产合计1,760,646,495.53元，较期初1,690,397,908.54元有所增加[125][126] - 2024年6月30日公司负债合计568,212,276.23元，较期初684,562,416.03元有所减少；所有者权益合计2,955,921,941.58元，较期初2,873,155,248.01元有所增加[127] - 2024年6月30日货币资金期末余额233,700,814.46元，较期初206,480,579.18元增加；交易性金融资产期末余额651,660,701.11元，较期初712,613,608.67元减少[125] - 2024年6月30日应收票据期末余额37,363,221.12元，较期初103,547,770.47元大幅减少；应收账款期末余额458,928,365.34元，较期初441,495,141.44元增加[125] - 2024年6月30日存货期末余额277,234,406.48元，较期初290,272,173.25元减少；预付款项期末余额13,969,398.01元，较期初8,075,750.88元增加[125] - 2024年6月30日应付票据期末余额23,220,619.42元，较期初120,103,158.12元大幅减少；应付账款期末余额224,672,040.03元，较期初237,766,599.48元减少[126] - 2024年上半年营业总收入6.97亿元，较2023年上半年的6.34亿元增长9.99%[131][132] - 2024年上半年营业总成本5.54亿元，较2023年上半年的5.12亿元增长8.20%[132] - 2024年上半年营业利润1.63亿元，较2023年上半年的1.49亿元增长9.11%[132] - 2024年上半年利润总额1.63亿元，较2023年上半年的1.49亿元增长9.10%[132] - 2024年上半年应收账款5.16亿元，较期初的4.35亿元增长18.39%[129] - 2024年上半年长期股权投资2.84亿元，较期初的1.68亿元增长68.37%[129] - 2024年上半年固定资产10.91亿元，较期初的12.06亿元下降9.53%[129] - 2024年上半年应付票据2296.59万元，较期初的1.19亿元下降80.73%[130] - 2024年上半年合同负债1197.39万元，较期初的2194.50万元下降45.44%[130] - 2024年上半年股本4.99亿元，较期初的3.40亿元增长47.00%[130] - 2024年上半年营业收入6.91亿元，2023年同期为6.25亿元[135] - 2024年上半年净利润1.44亿元，2023年同期为1.30亿元[135] - 2024年上半年归属于母公司股东的净利润1.44亿元，2023年同期为1.30亿元[133] - 2024年上半年基本每股收益0.2879元，2023年同期为0.2934元[133] - 2024年上半年经营活动现金流入小计6.52亿元，2023年同期为5.35亿元[137] - 2024年上半年经营活动现金流出小计4.33亿元，2023年同期为3.89亿元[137] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额2.19亿元，2023年同期为1.46亿元[137] - 2024年上半年收回投资收到的现金6.63亿元，2023年同期为3.87亿元[137] - 2024年上半年取得投资收益收到的现金8228.03万元，2023年同期为5719.77万元[137] - 2024年上半年研发费用2224.11万元，2023年同期为1930.36万元[135] - 2024年上半年经营活动现金流入小计577,015,926.58元，2023年同期为514,963,352.52元；经营活动现金流出小计354,272,097.05元，2023年同期为370,235,890.10元；经营活动产生的现金流量净额222,743,829.53元，2023年同期为144,727,462.42元[139] - 2024年上半年投资活动现金流入小计669,086,231.12元，2023年同期为389,942,507.35元；投资活动现金流出小计724,123,699.64元，2023年同期为467,299,770.73元；投资活动产生的现金流量净额 -55,037,468.52元，2023年同期为 -77,357,263.38元[140] - 2024年上半年筹资活动现金流出小计67,912,097.00元，2023年同期为79,651,585.20元；筹资活动产生的现金流量净额 -67,912,097.00元，2023年同期为 -79,651,585.20元[140] - 2024年上半年汇率变动对现金及现金等价物的影响为574,915.76元，2023年同期为11,233.05元[140] - 2024年上半年现金及现金等价物净增加额100,369,179.77元，2023年同期为 -12,270,153.11元；期初现金及现金等价物余额83,930,410.84元，2023年同期为55,388,837.73元；期末现金及现金等价物余额184,299,590.61元，2023年同期为43,118,684.62元[140] - 2024年半年度所有者权益本期增减变动金额为82,766,693.57元，其中综合收益总额143,894,916.66元，所有者投入和减少资本6,389,400.00元，利润分配 -67,912,097.00元[142] - 2024年半年度股本增加159,593,427.00元，资本公积减少153,186,136.14元[142] - 2024年半年度未分配利润增加75,817,167.70元[142] - 2024年半年度少数股东权益增加165,606.27元[142] - 2024年半年度所有者权益合计增加82,766,693.57元[142] - 2024年上半年股本增加113,214,509元，资本公积减少46,334,791.46元，专项储备减少676,196.14元[146] - 2024年上半年综合收益总额为129,645,713.52元，所有者投入和减少资本合计184,210,588.47元，利润分配为 - 80,497,585.2元[146] - 2024年上半年专项储备本期提取383,958.54元，本期使用1,060,154.68元[148] - 2024年上半年进行了资本公积转增资本，金额为100,621,981元[148] - 2024年上半年其他变动金额为43,851.26元[148] - 2024年上半年末股本为313,230,966元，资本公积为799,536,966.27元，专项储备为132,443.20元[148] - 2023年末股本为200,016,457元，资本公积为682,161,944.73元，专项储备为808,642.34元[146] - 2024年上半年归属于母公司

公司概况 - 公司成立于1997年，2017年在深交所上市，主要业务包括精密零部件、新能源汽车零部件和直线滚动功能部件[2] - 2023年汽车零部件业务营收达12.03亿元，占总营收的89.58%，总毛利率为34.46%，主要得益于产品技术壁垒较高[2] 汽车零部件业务 - 公司通过内生增长和外延并购，全面布局新能源汽车零部件业务，包括收购苏州赫贝斯和控股易通轻量化，以及设立安徽贝斯特[3][56] - 2022年发行可转债，加码新能源汽车产能布局，达产后可实现年产140万件新能源汽车功能部件[3][60] 精密加工技术迁移 - 公司成功研发行星滚珠丝杠样品，可用于人形机器人，展示了技术迁移至工业母机和人形机器人领域的能力[2] - 丝杠技术壁垒较高，国内企业起步较慢，但未来发展空间较为充分，主要应用于数控机床、机器人与生产线以及航空航天与军工[4] 投资建议 - 预计公司2024-2026年实现营收16.64/21.28/25.38亿元，归母净利润3.38/4.51/5.54亿元，首次覆盖，给予"买入"评级[5] - 采用相对估值法，选取爱柯迪、秦川机床及恒立液压作为可比公司，给予24年PE 30倍估值，对应目标价20.4元[5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司充分发挥产业联动发展的核心竞争优势，围绕三梯次产业进行战略布局，营收稳健增长，盈利能力较强，涡轮增压器零部件业务稳定，新能源汽车零部件业务快速增长，切入工业母机、人形机器人等新赛道将为后续发展添加新动力 [2] 根据相关目录分别进行总结 专注精密零部件与智能装备，汽车零部件基本盘业务稳扎稳打 - 历史沿革：以工装夹具起家，延伸到汽车工装夹具和涡轮增压器零部件等高端制造领域，进入多元化布局阶段，通过收购进入半导体装备、新能源汽车零部件领域，通过设立全资子公司切入工业母机、人形机器人等赛道 [15] - 财务分析：营收和归母净利润稳健增长，业务结构稳定，汽车零部件为主要营业收入来源，期间费率保持稳定，近两年研发投入保持较高水平，整体盈利能力较为稳定 [17][37][45] - 股权架构：实控人持股比例较高，有利于公司的管理决策，股权激励调动企业员工积极性，增强后续发展动力 [39][40] 发挥涡轮增压器零部件压舱石作用，卡位新能源汽车零部件赛道 - 涡轮增压器市场稳定增长，推动主业高质量发展：涡轮增压器利用发动机排出废气作为动力来源，核心零部件成本占比较高，全球市场集中度高，国内企业努力提升研发实力，公司涡轮增压器零部件向增程式、混动汽车零部件拓展，有利于夯实巩固基本盘 [49][53][79] - 新能源汽车产销两旺，混合动力汽车高速增长：新能源汽车可分为纯电动汽车、插电式混合动力汽车和增程式混合动力汽车以及燃料电池三大类，在政策和市场的双重作用下实现快速增长，公司新能源汽车零部件业务实现快速增长 [70][71][57] - 新能源汽车三条技术路线产品并行，子公司发挥市场资源优势：公司通过并购、设立子公司重点进军新能源汽车零部件，并借助可转债等资本手段持续扩充产能，产品涵盖纯电、氢能、混合动力三条技术路线，与众多知名企业建立合作，业务占比逐年快速提升 [86][88] 全面布局直线滚动功能部件，切入工业母机、人形机器人等新赛道 - 滚动功能部件主要包括滚动丝杠副、滚动直线导轨副等，丝杠下游应用广泛：滚动功能部件是保障高档数控机床等设备的核心功能部件，丝杠分为滑动丝杠、滚动丝杠、静压丝杠三类，国内滚珠丝杠市场规模约占全球总量的20%左右，丝杠精度等级划分标准多样，下游应用广泛 [88][94][99] - 丝杠导轨为工业母机核心传动部件，受益于我国是第一大机床消费国：我国是第一大机床消费国，预计国内机床滚动功能部件空间在百亿元左右，滚动功能部件下游应用广泛，高端市场国产替代率较低 [105][106][110] - 人形机器人打开行星滚柱丝杠成长空间：行星滚柱丝杠产业链由上游原材料与零部件供应、中游制造、下游多应用领域构成，人形机器人采用反向式行星滚柱丝杠，若大规模量产后市场空间较大，国内行星滚柱丝杠行业处于成长期，人形机器人发展将为市场带来较大增量，下游应用场景广泛，替代优势带来增量需求，公司全资子公司宇华精机项目正在快速推进中，具备生产端优势 [110][113][124] 预测与建议 - 盈利预测：预计公司2024 - 2026年营收分别为16.87、21.37、26.67亿元，分别同比增长25.62%、26.67%、24.77%，归母净利润分别为3.50、4.56、5.58亿元，分别同比增长32.75%、30.31%、22.40% [6][10] - 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级 [6]

[Table_Stock] 贝斯特(300580) 证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 贝斯特 沪深300 -17% -6% 5% 16% 27% 38% 49% 60% 71% 07/23 10/23 12/23 02/24 05/24 07/24 [Table_QuotePic] 最近一年股票与沪深 300 比较 [Table_I 行业 ndustry] : 汽车 日期: shzqdatemark | --- | --- | |-----------------------|----------------------| | [Table_Author]分析师: | 刘阳东 | | Tel: | 021-53686144 | | E-mail: | liuyangdong@shzq.com | | SAC 编号: | S0870523070002 | | 分析师: | 吴婷婷 | | Tel: | 021-53686158 | | E-mail: | wutingting@shzq.com | | SAC 编号: | S0870523080001 | [Table_BaseInfo] 基本数据 | - ...

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 1. 公司三梯次产业布局清晰,新业务成果频出,发展空间广阔 [2] 2. 基础业务稳健推进,为公司持续发展奠定稳固根基 [3] 3. 预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到3.34/4.18/5.39亿元 [4] 分部总结 第一梯次产业 - 2023年公司销售涡轮增压器核心零部件3173.3万件,同比增长21.65%,实现相关营业收入10.14亿元,同比增长15.67% [3] - 通过对新能源相关系统的覆盖,2023年新能源零部件销售656.52万件,同比增长22.20%,实现相关收入1.51亿,同比增长64.75% [3] 第二、三梯次产业 - 公司全面布局直线滚动功能部件,导入"工业母机"、"人形机器人"、"汽车传动"以及"自动化产业"等新赛道 [2] - 公司公布的丝杠产品、直线导轨副以及行星滚柱丝杠为第三梯次产业核心产品,精度质量持续提升,客户合作持续推进,收获期逐步到来 [2] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到3.34/4.18/5.39亿元,对应基本每股收益0.67/0.84/1.08元 [4] - 对应当前股价PE分别为21.45/17.17/13.29倍 [4]

涡轮增压器业务 - 公司涡轮增压器业务实现对主要头部客户全面业务覆盖，2023年销售收入达到10.14亿元，同比增长15.67%[4] 第三梯次产业 - 公司通过全资子公司宇华精机切入工业母机和机器人板块，生产的滚珠丝杠副最高精度可达C0级，直线导轨副最高精度可达UP级[5] - 宇华精机成功研发人形机器人线性执行器核心部件——行星滚柱丝杠，去年已顺利出样，并取得一定进展[6] 市场趋势 - 随着全球节能减排标准趋严和混合动力汽车销量增长，涡轮增压器渗透率不断提升[4] - 新能源汽车零部件业务受益于下游高景气度维持高增速，智能装备及工装业务增速亮眼[7] 风险提示 - 调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分析师公开报告为准[3][8]