行业投资评级 - 对基础化工行业维持**领先大市-A**的投资评级 [5] 报告核心观点 - 当前化工行业处于四年下行周期底部，2026年有望成为周期反转转折点 价格指标显示中国化工产品价格指数(CCPI)在2025年12月31日报3930点，较2021年高点下降39%，处于近五年百分位的23% 盈利指标显示2025年前三季度基础化工板块实现归母净利润1127亿元，同比增长7.5% 行业资本开支同比下降18.3%，已连续七个季度负增长，预示供给扩张阶段结束，迎来拐点 [17] - 全球化工格局正经历“东升西落”的重塑 欧洲化工企业在高能源与环保成本下产能加速收缩，例如近年欧洲已合计关停乙烯产能1100万吨，接近其总产能的10% 欧盟化工产能利用率在2025年三季度已下降至74.6%，远低于长期平均水平81.3% 中国化工企业凭借成本优势加速抢占海外份额，在重点监测的86类主要化工品中，有60%的产品2025年1-8月月均出口量处于近六年80%以上分位水平，其中40%处于近六年100%分位水平 [2][18] - 短期地缘冲突（美伊）导致全球化工供给阶段性收缩 霍尔木兹海峡影响全球约2000万桶/日的原油供给，约占全球供给的27% 截至3月12日，全球乙烯、丙烯分别有3.9%和3.2%的产能处于不可抗力状态，其中东南亚乙烯产能受影响比例达20.4%，中欧达60.2% 中东硫磺、甲醇、尿素等原料同步断供 [3] - 长期看，中国在能源自给与保供上具备突出优势 “十四五”期间中国能源自给率从80%进一步提升至84%以上，而欧盟2024年约57%的能源依赖进口 中国“富煤、贫油、少气”的资源结构使其在应对油价冲击时更具韧性与主动性 [4] - 上游资源品正从“周期商品”属性向“战略资产”属性蜕变，其定价逻辑或发生根本性转变 再通胀路径将沿“资源品-中间原料-终端化学品”链条传导，资源类化工品有望凭借供给刚性率先涨价 [19] 根据相关目录分别总结 化工板块整体表现 - 本周（3/20-3/27）申万基础化工行业指数上涨2.3%，在全部31个行业中位列第3，跑赢上证综指3.4个百分点，跑赢创业板指数4个百分点 年初至今，该指数上涨9.1%，跑赢上证综指10.5个百分点，跑赢创业板指数6.2个百分点 [25] - 细分板块看，在基础化工26个子板块中，21个上涨，5个下跌 涨幅前五分别为：其他化学原料（+5.9%）、民爆用品（+4.5%）、炭黑（+4.3%）、聚氨酯（+3.5%）、氮肥（+3%） [26] 化工板块个股表现 - 在基础化工板块424只股票中，本周246只上涨，171只下跌，7只持平 个股涨幅前十名包括：金煤科技（+36.3%）、佛塑科技（+24.5%）、大东南（+23.3%）等 跌幅前十名包括：万朗磁塑（-12.4%）、三房巷（-12.2%）、*ST艾艾（-9.1%）等 [31] 产品价格及价差变动分析 - 截至3月26日，中国化工品价格指数（CCPI）录得5223点，较上周上涨1.7%，较年初上涨32.9% [38] - 在监测的386种化工品中，本周有182种价格上涨，161种持平，43种下跌 价格涨幅前十包括：液氯（+57.1%）、氯化铵（+44.7%）、维生素B5（+42.6%）等 价格跌幅前十包括：PVDF（粉料）（-100%）、汽油（新加坡FOB）（-15.4%）、日本石脑油CFR（-12.5%）等 [40] - 在监测的139种化工品价差中，本周有66种价差上涨，12种持平，61种下跌 价差涨幅前十包括：丙烯-石脑油价差（+263美元/吨）、PTA-PX价差（+502元/吨）、PX(韩国)-石脑油价差（+173美元/吨）等 价差跌幅前十包括：尿素-LNG价差（-75元/吨）、BDO顺酐法价差（-510元/吨）、三聚磷酸钠-黄磷-纯碱价差（-513元/吨）等 [47][48] 投资建议与关注方向 - 建议关注在规模一体化优势下长期居于成本曲线左侧的化工白马股及各细分龙头 包括：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、扬农化工、恒力石化、荣盛石化等 [10][18] - 建议重点关注上游资源价值重估下的三类资产： - **景气类资产**：磷（关注：云天化、川恒股份等）、硫（关注：粤桂股份、司尔特等）、铬（关注：振华股份等） [19] - **价值类资产**：钾（关注：亚钾国际、东方铁塔等）、钛（关注：龙佰集团等） [19] - **红利类资产**：原油（关注：中国石油、中国石化、中国海油等） [19] - 关注“反内卷”下的行业格局优化机会： - **主动型**（行业协同）：有机硅、涤纶长丝/PTA、己内酰胺、食品添加剂等领域的相关公司 [20][21] - **被动型**（政策驱动）：纯碱、PVC、黄磷、钛白粉、农药等政策敏感型行业的龙头企业 [21] - 关注“新质生产力”方向的投资机会： - **绿色能源**：SAF（可持续航空燃料）、生物柴油、UCO（废弃食用油）、绿色氢氨醇等 [22] - **具身智能材料**：PEEK、PPS、PPA、PA66、LCP等高分子材料，电子皮肤、腱绳材料等 [23] - **AI与半导体材料**：电子树脂、冷却液等 [23] - **商业航天材料**：碳纤维复材、先进陶瓷、太空线缆、CPI薄膜等 [23] - **固态电池材料**：硫化物电解质、超高镍和富锂锰基正极、硅基负极等 [24]

业绩相关 - 公司收到政府补助资金329.3517万元[3] - 补助预计增加2026年度利润总额329.3517万元[4] 补助性质 - 补助与收益和日常经营相关，不具可持续性[3] - 公司将补助计入其他收益[4] 数据说明 - 上述数据未经审计，以审计结果为准[5]

减持情况 - 誉恒投资计划2026年2月25日至5月24日减持不超310,920股，占扣除回购专用账户股份后总股本0.1068%[1] - 2026年3月2 - 10日减持310,920股，减持均价16.47元/股[1] - 减持后誉恒投资持股0股，占比均为0%[7] 股本信息 - 截至公告披露日，公司总股本298,536,488股，扣除回购后为291,046,488股[2] 其他说明 - 减持来源为上市前持股及上市后转增股本[2] - 减持遵守法规，实施与承诺一致[3] - 减持不导致控制权变更，不影响经营[3]

股份质押情况 - 控股股东GUICHAO HUA解除质押210万股，占所持股份2.28%，总股本0.70%[2] - 质押延期420万股和630万股，占比分别为4.56%、6.85%和1.41%、2.11%[2] - 解除质押后质押股份5290.5万股，占所持股份57.48%，总股本17.72%[3] 到期质押股份 - 未来半年到期2066.5万股，占所持股份22.45%，总股本6.92%，融资余额9130万元[4] - 未来一年到期3116.5万股，占所持股份33.86%，总股本10.44%，融资余额约14130万元[4]

股东及高管减持计划 - 公司近期披露股东及高管减持计划，合计拟减持不超过69.22万股，占总股本比例不超过0.2378% [1] - 特定股东杭州誉恒投资合伙企业拟减持不超过31.09万股，占总股本0.1068%，减持期间为公告披露之日起3个交易日后的3个月内 [2] - 董事华桂林拟减持不超过29.6万股（占0.1017%），董事F MARSHALL MILES拟减持不超过4.4万股（占0.0152%），副总经理兼董事会秘书贾佩贤拟减持不超过4.1万股（占0.0141%），减持期间均为公告披露之日起15个交易日后的3个月内 [2] 公司业绩预告 - 公司于2026年1月30日披露2025年度业绩预告，预计全年净利润亏损4.2亿元至5.6亿元 [3]

上市公司股份变动情况 - 2024年2月11日盘后，共有2家A股上市公司披露增持或回购计划，8家公司披露减持计划 [1][3] - 金开新能取得不超过5.4亿元人民币的股票回购贷款承诺函 [2][4] - 衢州东峰计划以5000万元至1亿元人民币回购公司股份 [2] 上市公司减持详情 - 欢瑞世纪近期有股东减持了公司总股本的0.71% [2][6] - 英飞特部分股东、董事及高管计划合计减持不超过公司股份的0.2378% [2][6] - 捷顺科技实际控制人计划减持不超过公司股份的2.8% [2][6] - 罗博特科股东科骏投资计划减持不超过公司股份的1.313% [2] - 天龙集团副总经理计划减持不超过公司股份的0.1171% [2][6] - 东利机械股东孟书明、孟淑亮计划合计减持不超过138万股 [2][6] - 科瑞技术股东计划合计减持不超过公司股份的3.13% [2][6] - 欧科亿股东乐清德汇计划减持不超过公司股份的1% [2]

核心观点 - 英飞特发布股东及高管减持计划公告 特定股东及三名董事、高管计划在未来三个月内减持公司股份 合计不超过约69.19万股 占公司扣除回购专用账户股份后总股本的比例约为0.2378% [1] 股东减持计划 - 特定股东杭州誉恒投资合伙企业计划减持不超过31.09万股 占公司扣除回购专用账户股份后总股本比例0.1068% 减持方式为集中竞价或大宗交易 减持期间为公告披露之日起3个交易日后的3个月内 [1] - 董事华桂林先生计划减持不超过29.6万股 占公司扣除回购专用账户股份后总股本比例0.1017% 减持方式为集中竞价或大宗交易 减持期间为公告披露之日起15个交易日后的3个月内 [1] 高管减持计划 - 董事F MARSHALL MILES先生计划减持不超过4.4万股 占公司扣除回购专用账户股份后总股本比例0.0152% 减持方式为集中竞价交易 减持期间为公告披露之日起15个交易日后的3个月内 [1] - 副总经理、董事会秘书贾佩贤女士计划减持不超过4.1万股 占公司扣除回购专用账户股份后总股本比例0.0141% 减持方式为集中竞价交易 减持期间为公告披露之日起15个交易日后的3个月内 [1]

公司股东及高管减持计划 - 英飞特公告股东及部分董事、高管计划减持公司股份，合计不超过692,182股 [1] - 拟减持股份占公司扣除回购专用账户股份后总股本的比例不超过0.2378% [1] 减持主体与具体规模 - 股东杭州誉恒投资合伙企业计划减持不超过310,920股，占总股本0.1068% [1] - 董事华桂林计划减持不超过296,050股，占总股本0.1017% [1] - 董事FMARSHALLMILES计划减持不超过44,149股，占总股本0.0152% [1] - 副总经理兼董事会秘书贾佩贤计划减持不超过41,063股，占总股本0.0141% [1] 减持方式与时间安排 - 减持方式为通过集中竞价交易或大宗交易进行 [1] - 股东誉恒投资的减持期间为公告披露之日起3个交易日后的3个月内 [1] - 其余三位股东（华桂林、FMARSHALLMILES、贾佩贤）的减持期间为公告披露之日起15个交易日后的3个月内 [1]

股本情况 - 截至公告披露日，公司总股本298,536,488股，扣除回购专用账户后为291,046,488股[4] 减持计划 - 誉恒投资等4位股东拟减持合计692,182股，占扣除回购专用账户股份后总股本0.2378%[2][3][6][7] - 誉恒投资因投资退出清算减持，董事和高管因个人资金安排减持[5] 减持限制 - 誉恒投资锁定期满后两年内减持不超首次公开上市日持股量70%，12月内不超40%，减持价不低于发行价[8] - 董事、高管任职期间每年转让股份不超所持总数25%，离任后半年内不转让[10] 影响说明 - 本次减持计划实施具不确定性，不导致公司控制权变更，不影响治理和经营[11]

公司业绩预告 - 英飞特预计2025年归属于上市公司股东的净利润亏损4.2亿元至5.6亿元，同比由盈转亏 [1] - 业绩变动主要原因为整体营业收入较上年同期有所下降，且毛利有所下滑 [1] - 公司基于谨慎性原则，对库存商品及原材料等计提资产减值损失，影响了当期利润 [1] 行业与市场环境 - 2025年度，LED照明行业竞争加剧，整体市场需求承压、增速放缓 [1] - 行业内部结构分化显著，正加速向高端化、智能化转型 [1] 公司经营策略 - 报告期内，公司积极应对市场变化，战略性调整了销售策略 [1] - 销售策略调整导致部分产品销售额下滑 [1]