LED照明行业整体趋势 - 全球LED照明市场预计在2026年迎来由衰转稳的关键过渡期 市场年减幅将显著收敛 需求逐步重回基本盘 [1] - 照明产业竞争焦点正经历深刻质变 从产品价格博弈转向应用场景价值与系统整合能力的升级 [1] LED通用照明市场 - 2026年通用照明处于调整期 但工业与户外成为主要支撑动能 [2] - 工业照明是2026年核心增长引擎 受国防、航空航天、核电、天然气及战略性资源投资拉动 AI数据中心建设也带动能源基础设施照明需求 [2] - 户外照明增长动力来自老旧基础设施更新、隧道照明标准升级、体育与娱乐场馆照明及智能节能解决方案 [2] - 按区域看 欧洲占比最大 其次是北美和亚太 2025-2030年欧洲LED照明CAGR为2.3% 主要驱动力是能源成本加速强制性节能改造 亚太地区2025-2030年CAGR为3.6% 特别是东南亚市场 [2] 智能照明市场 - 2025年全球照明产业迈入以情绪照明与人因照明为核心的新阶段 竞争逻辑由传统的能效、协议等物理导向 全面转向聚焦生理节律与场景体验的价值导向 [3] - 受惠于AI调光、全光谱控制与软件定义照明落地 照明产品正从静态设备演进为具备感知与学习能力的系统节点 [3] - 2030年智能照明市场规模预计增至217.85亿美金 2025至2030年复合年增长率为13.6% 成长动能主要来自居家、户外与工业三大应用场景的智能化与系统升级 [3] - AI、软件定义照明与IoT技术加速融合 使照明产品升级为智慧生活、城市治理及工业数字化体系中的关键节点 具备软硬件整合、生态系协同及场景化应用理解能力的厂商更具竞争优势 [3] 农业照明市场 - 2025年LED植物照明市场规模达13.65亿美金 同比增长4% [4] - 欧洲市场受节能法规与高效光合光子通量效率产品导入推动 保持强劲增长 有效对冲北美及其他地区的负面影响 [4] - 展望2026年 欧洲存量市场LED替换高压钠灯加速 同时北美、亚洲和中东正经历显增量扩张期 特别是受食品安全政策和出口贸易驱动的新建项目 预计带动对高PPE、光谱可调性、智能化LED照明系统的需求 [4] - TrendForce预估2030年农业照明市场规模有望达10.41亿美金 2025至2030年的年复合成长率为4% [4] - 2026年将是光谱技术加快导入市场之年 大部分登记产品将普遍具备动态调光功能 同时要求产品精准控制 预期带动农业照明LED出货量增加 预计2026年农业照明LED平均售价趋于稳定 [4] 厂商营收与竞争格局 - 2025年全球前20大照明厂商总营收降至233.55亿美金 年减2% 前五名依序为昕诺飞、Acuity、松下、LEDVANCE及奥德堡 排名稳定 [5] - 在细分领域的竞争中 专精模式显现出对规模效应的优势 [6] - 作为全球通用照明风向标的昕诺飞与LEDVANCE 在2025年分别面临营收下滑窘境 主要是传统家居与商业通用照明市场受房地产低迷与价格战拖累 [6] - 深耕高技术门槛领域的企业表现更为稳健 专注于防爆与工业照明的华荣股份 受益于全球能源开采活动的复苏及工业安防需求的增长 2025年营收可实现5.8%的增长 [6] - 聚焦于海洋与海上能源照明的Glamox Group 受欧盟海运碳排放政策带动的船用照明更新需求推动 将保持3.2%的稳健增速 [6] - 在通用照明规模效应逐渐失效的当下 具备高技术壁垒的细分市场已成为企业维持利润与增长的关键 [6] 照明封装市场 - 受欧美品牌厂成本优化与策略转向影响 2025年照明LED市场面临均价跌幅扩大及订单能见度低迷的挑战 [7] - 照明封装市场在经历了长期的利润稀释后 预计将于2026年摆脱下滑惯性 [7] - 随着上游材料成本上涨 2026年LED封装价格有望摆脱过去的下滑趋势转向企稳 产业整体呈现量微缩和价持平的态势 [7] - 在可持续发展政策、减碳目标落地及绿色建筑规范强化的推动下 产业结构正经历质变 预期LED照明产业将在2026年完成阶段性筑底 并于2027年开始回升 [7] - TrendForce预估2030年全球照明LED市场规模将达到37.34亿美金 2025-2030年的年复合成长率为2.5% [7]

报告行业投资评级 - 中国光学光电子行业的展望为“稳定” [4][7] - 中诚信国际预计，未来12~18个月该行业总体信用质量不会发生重大变化 [4][7] 报告核心观点 - **核心观点**：预计2026年在政策持续推动，供需关系趋于动态平衡的因素下，行业信用水平将维持稳定 [4][8] - **展望上调潜在因素**：产品价格大幅上涨、企业经营获现能力明显提升、高端产品渗透率加速提升、政策补贴力度加大带动需求显著增加 [7] - **展望下调潜在因素**：产业链上游成本激增侵蚀利润、产线投入不及预期且产能释放效率极低、供需严重失衡引发面板价格大幅下跌、全球贸易壁垒加剧导致出口持续承压 [6] 行业基本面分析 政策环境 - 2025年政策以“供给降本、技术攻关、需求拉动”为三大要点，通过设备进口税收优惠、专项计划、终端补贴等方式对行业产生正向影响 [9] - 具体政策效果：重大技术装备进口税收优惠政策降低了新型显示FMM、MOCVD等核心设备进口成本；2025年硅光技术在光模块市场渗透率达30%，国内Mini LED渗透率已突破15%；数码产品购新补贴拉动了柔性AMOLED面板需求；LED影厅规范化政策预计推动2025~2027年LED影厅数量年增速达50% [10] - 2026年作为“十五五”开局之年，政策将延续“自主可控、技术升级、需求牵引”主线，推动行业呈现“高端扩容、低端出清”的结构化特征 [11][12] - 多项具体政策在2025年至2026年初密集出台，覆盖数码产品补贴、设备进口免税、技术标准制定、LED影厅规范、核心技术攻关及智能终端升级等多个方面 [13] 面板行业经营分析 - **市场规模与结构**：全球半导体显示面板产业产值在2024年为1，092亿美元，预计2025-2027年将持续增长。LCD仍是主导力量，产值占比超6成；OLED和Mini LED背光产品产值快速增长，全球Mini LED背光产品产值预计从2024年的25亿美元增长至2027年的45亿美元，复合年均增长率为21.64% [15][16] - **供需关系**：中国厂商占据全球LCD面板70%以上产能，通过“以销定产”主动调整稼动率管理供应，2025年供需动态平衡。电视大尺寸化趋势明显，全球LCD TV面板平均尺寸已增长至51.3英寸，尺寸每增加1英寸对面板面积需求增加约5-7%。OLED面板渗透率持续提升，2024年中国大陆OLED面板出货面积约450万平方米，同比增长约47% [18][19] - **产品价格**：在“控产稳价”策略下，2025年以来面板价格整体表现稳定，大尺寸面板价格波动幅度大幅收窄，中小尺寸面板价格保持稳定 [21][22] - **市场竞争**：全球面板产能持续向中国大陆集中，2025上半年中国大陆面板厂总营收全球占比约52.1%，市场份额首次超过50%。LCD领域中国大陆已占据超70%市场份额；OLED市场呈“韩系掌握高端话语权，中系加速渗透”格局；Mini LED领域中国优势明显，2025年全球市场规模近143亿美元，中国市场占比59.8% [24] - **产业投融资**：LCD领域投资紧缩，以存量整合为主（如京东方收购彩虹光电， TCL收购LGD相关资产）。投资重心转向高世代OLED，京东方、TCL科技、维信诺等厂商在8.6代AMOLED或印刷OLED生产线上有巨额投资（金额在295亿至630亿元人民币不等） [25][26][27] - **2026年展望**：行业将呈现“LCD维稳，OLED/Mini LED驱动增长”格局。在“控产稳价”策略下，LCD供需保持动态平衡；OLED随着高世代产线量产，中尺寸IT应用成为核心增长点；行业景气度温和向好，世界杯备货与持续政策补贴将支撑需求 [28] LED行业经营分析 - **市场规模与需求**：预计2025年全球LED照明市场规模恢复正向增长至566.26亿美元。行业正进入“二次更换期”，增长动力来自Mini/Micro-LED、车用照明等高附加值细分市场 [29] - **产业链表现**：2025年上游外延芯片产值预计268亿元，同比下滑11%；中游封装产值预计769亿元，同比略有下滑；下游应用产值同比下滑0.4%至5，056亿元，但汽车照明、Mini-LED背光等细分领域实现增长 [29] - **市场竞争与出口**：行业呈现“强者恒强”局面。中国是全球最大LED照明产品生产及出口国，2024年出口规模占全球75.40%。但2025年1-11月出口额351亿美元，同比下滑7.2%，呈现“量增价减”趋势。2026年初龙头企业率先提价5%-10% [32] - **产业投融资**：2025年产业投融资项目140余起，披露交易金额超700亿元，投资向Mini/Micro-LED、汽车照明等利基赛道集中 [33] - **2026年展望**：行业景气度将呈现结构性回暖，受益于“二次更换周期”及新兴领域增长，但通用照明等传统市场承压。欧美贸易壁垒是不确定性因素，行业整合提速，将呈现“强者恒强”格局 [34] 行业内企业信用表现 行业竞争格局与企业概况 - 行业呈现“面板主导、多细分领域协同发展”格局。面板产业为极高寡占型市场，京东方和TCL科技在全球TV面板出货量合计占比近半。LED行业呈现“强者恒强，尾部分散”局面 [37] - 面板行业以国央企为主，融资渠道多元（股权、政府基金、债券）；LED及其他光学元件以民营企业为主，融资向股权等方式集中 [37] 样本企业财务表现 - **盈利能力**：2025年前三季度样本企业营业总收入同比增长8.60%至4，802.59亿元。面板产业毛利率同比提升4.61个百分点至8.71%，但仍为细分行业中最低。样本企业平均EBIT利润率为1.44%，行业分化明显：其他光学元件（7.66%）、LED（1.53%）、面板（-4.87%） [38][39][41] - **获现能力**：2025年前三季度样本企业经营活动净现金流合计为914.64亿元，同比增长24.63%。面板行业现金流大幅增长29.00%；LED和其他光学元件行业现金流同比有所下降 [43] - **偿债能力与资本结构**：2025年1-9月样本企业资本支出合计600.72亿元，同比下降4.47%，但面板行业因高世代OLED投资同比增长1.20%。截至2025年9月末，样本企业债务规模5，026.02亿元，增速0.39%；平均总资本化比率32.67%，短期债务占比69.49%，其中LED行业短期债务占比高达84.09%，期限结构有待优化 [45][47] - **短期偿债风险**：样本企业经营活动净现金流对短期债务覆盖倍数平均为0.04倍，货币资金覆盖倍数为3.84倍，行业整体短期偿债风险可控 [48] 行业内企业信用风险表现 - 行业发债主体数量有限，截至2025年末共5家，存量债券余额292.63亿元，且主要以面板行业发债为主 [50] - 总体信用风险可控，无违约及展期债券 [50][51] 结论 - 中诚信国际认为，2026年光学光电子行业信用水平在政策支持、供需趋于动态平衡、新兴领域增长等正面因素，与传统需求疲软、价格竞争、贸易壁垒等负面因素的综合影响下，将保持稳定 [52] - 未来12~18个月行业展望为稳定 [52]

核心观点 - 知名投资人龚虹嘉夫妇通过旗下投资平台，入股LED照明与便携储能公司久量股份的控股股东上层结构，此举旨在提升国有资本运营效率并为公司发展赋能 [3][6][8] 交易结构 - 交易主体：龚虹嘉夫妇控制的“汉江智联”受让了“中达汇享”30%的财产份额以及“扬达有限”49%的股权，从而间接持有久量股份 [4] - 控制权不变：交易后，十堰城市运集团仍持有扬达有限51%股权及中达汇享69%股权，十堰市国资委仍为上市公司实际控制人 [4] - 投资平台：汉江智联成立于2025年12月，注册资本8亿元，其普通合伙人“嘉道虹珊”由龚虹嘉夫妇最终控制 [6] 投资人背景 - 龚虹嘉是著名天使投资人，曾以245万元天使投资海康威视并持有49%股份，上市后投资回报率超过2万倍 [7] - 龚虹嘉夫妇在A股市场活跃，此前已通过旗下平台“嘉道成功”入主中源协和，并曾出现在ST开元、*ST长药等公司的重整中 [7] - 在2025年胡润百富榜上，龚虹嘉、陈春梅夫妇的财富值为675亿元，排名第76位 [8] 标的公司情况 - 久量股份主营业务为LED照明产品的设计、研发、生产和销售，并新拓展了便携式储能产品系列 [8] - 公司2025年业绩预告显示，预计亏损6600万元至8600万元，目前正在积极调整经营策略，探索新的利润增长点 [8]

公司股价表现与市场动态 - 2026年2月4日，民爆光电股价触及涨停，涨停价为77.74元，涨幅达20.01% [1] - 公司当日总市值为81.37亿元，流通市值为23.07亿元，总成交额为3418.59万元 [1] - 2月2日至3日，公司股票均入选龙虎榜，成交额分别达4202.07万元和3604.88万元，显示有游资参与且资金流入明显，推动了股价上涨 [1] 公司战略转型与业务发展 - 公司公告收购厦芝精密股权，借此切入高端PCB（印刷电路板）钻针领域，实现向高端PCB领域的战略转型，旨在打造第二增长曲线 [1] - 通过本次收购，公司可进入AI服务器、5G通讯等高端领域的供应链 [1] - 公司原主营业务为LED照明，与本次切入的精密制造业务可形成技术互补，并共享精密制造经验，有助于业务协同发展 [1] 收购标的的技术与市场优势 - 厦芝精密拥有0.2毫米以下微钻的研发能力以及自主设备研制能力 [1] - 厦芝精密已与全球知名PCB厂商建立了长期合作关系 [1] 公司治理与人才激励 - 公司2025年限制性股票激励计划覆盖了223名核心员工，旨在绑定人才利益，提升长期经营稳定性 [1]

公司业绩预告 - 英飞特预计2025年归属于上市公司股东的净利润亏损4.2亿元至5.6亿元，同比由盈转亏 [1] - 业绩变动主要原因为整体营业收入较上年同期有所下降，且毛利有所下滑 [1] - 公司基于谨慎性原则，对库存商品及原材料等计提资产减值损失，影响了当期利润 [1] 行业与市场环境 - 2025年度，LED照明行业竞争加剧，整体市场需求承压、增速放缓 [1] - 行业内部结构分化显著，正加速向高端化、智能化转型 [1] 公司经营策略 - 报告期内，公司积极应对市场变化，战略性调整了销售策略 [1] - 销售策略调整导致部分产品销售额下滑 [1]

公司收购与战略转型 - 民爆光电于2026年1月18日晚间发布停牌公告，计划通过发行股份及支付现金方式，收购厦芝精密和江西麦达100%股权，并募集配套资金，此举标志着公司正式跨界进入PCB核心耗材领域 [1][3] - 公司自2010年成立以来深耕LED照明，2023年登陆创业板，产品覆盖全球超100个国家和地区 [1][3] 公司业绩与转型动因 - 传统照明市场增长饱和，公司业绩承压明显：2025年前三季度营收同比下滑0.04%，归母净利润同比骤降19.75% [1][3] - 公司毛利率从2024年的30.16%进一步下滑至2025年前三季度的28.42%，急需通过高附加值领域打开第二增长曲线 [1][3] 收购标的业务与技术 - 标的公司厦芝精密与江西麦达均聚焦PCB微型钻针研发，产品尺寸覆盖0.09mm至0.35mm，尤其擅长0.20mm以下极小径微钻 [1][4] - 产品广泛应用于FPC（柔性电路板）、IC载板及AI服务器用PCB的微孔加工，技术壁垒高，长期被日本、瑞士等企业主导，具备显著的进口替代潜力 [1][4] 交易进展与市场信息 - 公司已与标的公司控股股东厦门麦达签署《收购意向协议》，交易价格将以资产评估结果为基础协商确定 [2][4] - 此次交易预计不构成重大资产重组或关联交易，表明标的公司资产规模或相对可控 [2][4] - 公司需在10个交易日内披露具体方案，若未能如期完成，交易或终止 [2][4] - 截至2026年1月19日，民爆光电市值约47亿元，停牌前股价报44.98元/股，市场正密切关注其2月2日前披露的交易细节 [2][4]

民爆光电跨界并购切入PCB钻针赛道 - 公司民爆光电于1月18日发布公告，拟通过发行股份及支付现金方式，收购厦芝精密与江西麦达100%股权，正式切入AI驱动下的PCB钻针赛道 [1] - 这一跨界动作标志着公司正试图挣脱LED主业增长乏力的困局，进入因AI算力需求而炙手可热的高端电子耗材赛道 [1] 收购标的公司业务与技术 - 厦芝精密和江西麦达聚焦微型钻针的研发、生产与销售，深耕PCB制造核心耗材领域，为全球PCB龙头客户提供微孔加工技术解决方案 [1] - 厦芝精密核心产品覆盖PCB、AI服务器板加工用碳化钨微钻头，尺寸范围从0.03mm到6.50mm，精准契合AI时代的高端需求 [1] - 厦芝精密是国内首家实现直径1mm以下PCD（聚晶金刚石）钻头量产的企业，该技术能应对下一代AI平台（如英伟达Rubin）所采用的更坚硬耐磨的M9等级覆铜板加工难题 [1] 产能与行业地位 - 厦芝精密已形成厦门、江西两大生产基地联动，月产能高达1500万支，并规划未来2-3年月产能突破5000万支 [2] - 其规划产能规模已跻身行业第一梯队，行业龙头中钨高新旗下金洲公司2025年上半年月均产能也仅有6000多万支 [2] PCB钻针行业与AI需求 - PCB钻针是PCB制造的专用核心耗材，通过精准钻孔贯穿电路板层间接点，构建点对点通路，是实现信号传输、功能集成的基础器件 [2] - 在AI算力爆发的2025年，AI服务器PCB向高多层、小孔径升级，单块主板耗针量较传统产品激增4-5倍，直接带动行业需求爆发式增长 [2] 民爆光电的并购动因 - 随着传统LED照明市场趋于饱和，公司业绩已陷入增长困境，2023年、2024年扣非净利润分别下滑3.5%和4.74% [3] - 在内生增长乏力的背景下，向外寻找新增长曲线成为重中之重，而PCB钻针领域正是当下AI浪潮中最火热的赛道之一 [3] - 此次跨界是传统制造业在时代变革中寻求突围的缩影，公司选择为承载数据和算力的“路”（电路）去制造最精密的“开凿工具” [3]

公司重大资本运作 - 民爆光电（SZ301362）正在筹划以发行股份及支付现金方式，收购厦门厦芝精密科技有限公司和江西麦达智能科技有限公司100%的股权，并募集配套资金 [2] - 公司股票自2026年1月19日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日，并计划在2026年2月2日前披露交易方案 [3][4] - 本次交易预计不构成重大资产重组、关联交易或重组上市，且不会导致公司实际控制人发生变更 [4] 收购标的公司概况 - 标的公司厦芝精密和江西麦达均专注于PCB（印制电路板）制造核心耗材——微型钻针的研发、生产与销售 [3][5] - 厦芝精密成立于2022年3月3日，注册资本2000万元；江西麦达成立于2022年1月14日，注册资本1000万元，两公司法定代表人均为刘光达 [5] - 标的公司为全球PCB龙头客户提供微孔加工技术解决方案，核心产品为PCB、FPC、IC载板及AI PCB加工用钨钢微钻 [5] 目标业务与产品技术 - PCB钻针是PCB制造中实现电子零件连接与信号传输的不可或缺的核心耗材 [6] - 标的公司产品尺寸覆盖0.09mm至0.35mm，尤其擅长0.20mm以下极小径微钻的研发与制造 [6] - 通过本次收购，主营LED照明的民爆光电拟将业务触角伸向PCB制造的核心耗材领域 [2][5]

公司重大资本运作 - 民爆光电（SZ301362）正在筹划通过发行股份及支付现金的方式，收购厦门厦芝精密科技有限公司和江西麦达智能科技有限公司100%的股权，并募集配套资金 [2] - 公司股票自2026年1月19日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日 [3] - 公司需在2026年2月2日前披露交易方案，否则将复牌并终止筹划相关事项 [4] - 交易对方为两家标的公司的控股股东厦门麦达智能科技有限公司，已签署《收购意向协议》 [4] - 本次交易预计不构成重大资产重组、关联交易、重组上市，也不会导致公司实际控制人发生变更 [4] 收购标的公司概况 - 两家标的公司（厦芝精密和江西麦达）均聚焦于PCB（印制电路板）制造中所需的微型钻针业务 [3] - 江西麦达成立于2022年1月14日，注册资本1000万元 [5] - 厦芝精密成立于2022年3月3日，注册资本2000万元 [5] - 两家公司法定代表人均为刘光达 [5] - 标的公司是专注于高端钻针研发与生产的高新技术企业 [3][5] 标的公司业务与技术 - 标的公司聚焦于微型钻针的研发、生产与销售，为全球PCB龙头客户提供微孔加工技术解决方案 [5] - 核心产品为PCB、FPC（柔性电路板）、IC载板以及AI PCB加工用钨钢微钻 [5] - PCB钻针是PCB制造过程中不可或缺的专用核心耗材，用于构建电路板的层间连接通路 [6] - 标的公司产品尺寸覆盖0.09mm至0.35mm，尤其擅长0.20mm以下极小径微钻的研发与制造 [6] 公司战略方向 - 主营LED照明的民爆光电正将业务触角伸向PCB制造的核心耗材领域 [2] - 此次收购意味着公司拟进军PCB核心耗材领域 [5]

公司重大资产重组计划 - 公司正在筹划通过发行股份及支付现金的方式购买资产并募集配套资金 自2026年1月19日开市起停牌 预计在不超过10个交易日的时间内（即2026年2月2日前）披露交易方案 [1] - 本次交易标的为厦门厦芝精密科技有限公司和江西麦达智能科技有限公司100%股权 交易价格将以资产评估结果为基础协商确定 [1][2] 标的公司业务概况 - 两家标的公司均深耕PCB制造核心耗材领域 主要从事微型钻针的研发、生产与销售 [1] - 标的公司聚焦为全球PCB龙头客户提供专业的微孔加工技术解决方案 PCB钻针是构建电路板层间通路、实现信号传输与功能集成的基础器件 [1] 公司主营业务与战略 - 公司是一家专注于绿色照明业务领域的高新技术企业 主要从事LED照明产品的研发、设计、制造、销售及服务 [2] - 2025年前三季度 公司特种照明业务增速最快 同比增长50% 营收占比由去年同期的4.72%提升至7.10% [2] - 特种照明目前包括植物照明、应急照明、医美照明、防爆照明四个板块 每个板块均成立独立公司精细化运营 [2] - 公司未来2年至3年每个特种照明板块的目标是做到1亿元至1.5亿元的收入 并考虑以内部孵化或外延并购形式布局功能型健康照明、航空照明、海洋照明等细分领域 [2]