培训信息 - 2024年12月27日招商证券对尚品宅配相关人员进行持续督导培训[1][2] - 培训方式为现场授课和线上会议结合，地点在广州及腾讯会议[2][3] - 保荐机构参加人员有林联儡、王小玲，培训对象为相关人员[3] 培训内容与意义 - 培训内容是募集资金管理与使用规定及案例分析[3] - 有助于提升公司规范运作和信息披露水平[5]

高管增持情况 - 2025年1月3日四位副总经理合计增持800,000股，占总股本0.36%[1] - 增持前每人直接持股216,000股，各占总股本0.10%[2] - 增持后每人持股416,000股，持股比例均为0.19%[5] 增持金额及均价 - 李嘉聪增持200,000股，均价11.99元/股，金额239.87万元[6] - 胡翊增持200,000股，均价11.88元/股，金额237.52万元[6] - 张庆伟增持200,000股，均价11.93元/股，金额238.63万元[6] - 黎干增持200,000股，均价11.87元/股，金额237.35万元[6] 其他情况 - 增持主体前12个月未披露增持计划，前6个月无减持[2] - 目前暂未提出后续增持计划[5]

回购资金与价格 - 回购资金总额不低于2500万元且不超过5000万元，回购股份价格不超过15.9元/股[2] 回购数量与占比 - 2024年8月23日首次回购495,427股[2] - 截至2024年11月21日累计回购2,788,327股，占总股本1.24%[4] 回购价格与金额 - 本次回购最高成交价9.74元/股，最低成交价9.28元/股，已使用26,831,674.58元[4] 回购时间与股份情况 - 实际回购时间为2024年8月23日至9月18日[4] - 回购前限售股82,029,241股占36.54%，无限售股142,486,739股占63.46%[9] - 回购后限售股84,817,568股占37.78%，无限售股139,698,412股占62.22%[9] 回购后续安排与影响 - 回购股份存放专用账户，十二个月后出售，三年内完成，未出售部分注销[11] - 回购不影响公司经营、财务，不导致控制权变化[6] - 回购期间公司董事等无买卖本公司股票情况[7]

投资评级 - 维持“增持”评级[3][4][8] 核心观点 - 2024年前三季度公司营收和归母净利润同比下降，单三季度营收和归母净利润同比转负，行业竞争加剧和渠道与组织结构调整导致收入下行，家居国补有望改善[2] - 2024年三季度公司盈利承压，毛利率同比下降，期间费用率同比提升，归母净利率同比下降[2] - 政企双补提升终端动销景气度，期待公司收入增速逐步修复[2] 财务数据总结 营收 - 2024年前三季度实现营收27.32亿元，同比下降22.22%，单三季度实现营收10.22亿元，同比下降29.09%[2] - 预测2024 - 2026年营业收入分别为40.40亿元、42.05亿元、44.27亿元，同比增长分别为-17.5%、4.1%、5.3%[3] 利润 - 2024年前三季度归母净利润-1.14亿元，同比转负，单三季度归母净利润-0.08亿元，同比转负[2] - 预测2024 - 2026年归母净利润分别为-0.68亿元、0.51亿元、0.58亿元[3][8] 毛利率和净利率 - 2024年三季度毛利率为34.18%，同比下降1.0pct，2024 - 2026年预测毛利率分别为34.2%、34.8%、34.9%[2][3] - 2024年三季度归母净利率为-0.81%，同比下降5.5pct，2024 - 2026年预测净利率分别为-1.7%、1.2%、1.3%[2][3] 费用率 - 2024年三季度期间费用率为34.82%，同比提升6.4pct，其中销售/管理/研发费用率同比分别提升3.3/0.8/1.9pct[2]

报告投资评级 - 给予尚品宅配“强推”评级[1] 报告核心观点 - 尚品宅配前三季度营收/归母净利润/扣非归母净利润27.3/-1.1/-1.3亿元YoY -22.2%/由盈转亏/-539.2%24Q3实现营收/归母净利润/扣非归母净利润10.2/-0.1/-0.2亿元YoY -29.1%/由盈转亏/由盈转亏[1] - 门店结构持续优化AI设计工厂赋能主业产品从08柜系统切换到23柜系统新柜体系统有竞争优势门店直营转加盟降低费用布局三四五线空白市场AI设计工厂赋能新商[1] - 以旧换新政策开展公司推出相关套餐并开通线上支付渠道有望拉动家居消费需求复苏[1] - 24Q3公司毛利率34.2%同比 -1.0pcts/环比 +1.3pcts费用端销售/管理/财务费用率22.1%/6.4%/0.8%同比+3.3/+0.8/+0.4pcts环比 -2.0/-1.8/+1.4pcts三季度归母净利率 -0.8%较同期由盈转亏环比二季度+1.3pcts[1] - 预计24 - 26年公司实现归母净利润-1.11/0.61/1.22亿元对应25 - 26年PE为52/26X参考绝对估值法给予目标价18.2元/股[1] 财务指标相关 - 2023 - 2026年营业总收入(百万)分别为4900/3993/4148/4360同比增速分别为-7.8%/-18.5%/3.9%/5.1%[2] - 2023 - 2026年归母净利润(百万)分别为65/-111/61/122同比增速分别为40.1%/-270.8%/154.8%/100.8%[2] - 2023 - 2026年每股盈利(元)分别为0.29/-0.49/0.27/0.54市盈率分别为49/-29/52/26市净率分别为0.9/1.0/0.8/0.9[2] - 2024Q3毛利率34.2%同比 -1.0pcts/环比 +1.3pcts销售/管理/财务费用率22.1%/6.4%/0.8%同比+3.3/+0.8/+0.4pcts环比 -2.0/-1.8/+1.4pcts归母净利率 -0.8%较同期由盈转亏环比二季度+1.3pcts[1] - 2023 - 2026年资产负债率分别为58.9%/57.9%/55.2%/55.8%债务权益比分别为85.2%/90.4%/79.0%/78.5%流动比率分别为1.0/1.0/1.2/1.2速动比率分别为0.8/0.8/1.0/1.0总资产周转率分别为0.6/0.5/0.5/0.5应收账款周转天数分别为14/14/11/12应付账款周转天数分别为51/53/51/50存货周转天数分别为94/92/80/82[5] 公司基本数据相关 - 总股本(万股)22451.60已上市流通股(万股)14248.67总市值(亿元)31.70流通市值(亿元)20.12资产负债率(%)57.19每股净资产(元)15.6612个月内最高/最低价18.91/9.49[3]

家装补贴政策相关 - 以旧换新家装补贴政策各地有序开展对稳定市场信心激活家居市场有积极作用[1] - 10月以来广东地区反响热烈佛山家装政府补贴最高每人3万元广州最高每人2万元[1] - 国补加速意向客户购买决策吸引潜在客户企业也积极让利加码补贴[1] - 尚品宅配推出相关套餐并开展直播活动响应政府激发家居消费活力[1] - 近期开通多个国补线上支付渠道期待更多城市国补政策落地[1] AI技术应用相关 - 公司持续开展AI技术创新与应用将其作为核心动力升级生产力系统构建智能平台[2] - 打造AI设计工厂重构设计服务流程提高设计效率一个人能抵以前十个人产量[2] - AI设计工厂在拎包拓客等场景有巨大潜力和价值[2] 海外市场拓展相关 - 海外布局以产业模式输出为核心已输出到泰国印度等国家[2] - 近期启动新海外招商以Sunpina品牌标识围绕中东等地区招商落地[2] - 海外加盟店已在马来西亚越南等国家落地[3] 招商进展相关 - 公司今年持续招商开拓空白城市和低线城市完善全国渠道布局[3] - 推动招商后门店尽快落地以AI设计工厂为抓手帮助新商[3] - 面对存量房市场积极探索新合作伙伴[3]

家装补贴政策 - 广东地区家装补贴政策反响热烈，佛山最高每人补贴3万元，广州最高每人补贴2万元 [1] - 国补政策加速了意向客户的购买决策过程，吸引了众多潜在客户 [1] - 公司推出臻选焕新全案套餐和局改焕新套餐，发起"总部直补总裁免单"直播活动，积极响应政府政策 [1] - 开通天猫、京东、云闪付等多个国补线上支付渠道，期待更多城市国补政策落地 [2] AI技术应用 - 公司持续开展AI技术创新与应用，升级营销、设计、生产和物流生产力系统 [2] - 打造"AI设计工厂"，重构设计服务流程，AI机器人完成客户个性化需求分析、空间拆解等关键工作 [2] - AI设计工厂显著提升设计效率，一个人能抵以前十个人的产量 [2] - AI设计工厂在拎包拓客、缓解前端设计师能力与流动对门店影响等场景中展现巨大潜力 [2] 降本增效措施 - 公司执行1+N+Z城市发展模型，优化直营门店，部分直营门店转变为加盟店，降低刚性费用 [3] - 开展组织变革，加强考核机制，实施优胜劣汰，激活组织内部活力 [3] - 加强销售费用和管理费用管控，通过精细化管理和科学规划改善盈利能力 [3] - 从08柜系统全面切换到23柜系统，优化产品颜值和成本控制 [3] - 生产制造团队推出降本项目，结合生产管理系统重构、生产流程优化及精益管理推动工厂降本增效 [3] 海外布局 - 公司海外布局策略以产业模式输出为核心，成功输出到泰国、印度、印度尼西亚、新加坡等国家 [3] - 近期启动新的海外招商，以Sunpina国际品牌标识围绕中东、东南亚、非洲等地区进行招商落地 [3] - 海外加盟店已在马来西亚、越南等国家落地，拓展公司在海外市场的业务版图 [3]

回购计划 - 回购资金总额2500 - 5000万元[3] - 回购股份价格不超15.9元/股[3] - 回购实施期限为方案通过后3个月内[3] 回购进展 - 截至2024年10月31日回购2788327股[3] - 占总股本1.24%[3] - 最高成交价9.74元/股，最低9.28元/股[3] - 已使用资金26831674.58元[3]

家装国补政策 - 家装国补政策在各地有序开展，广东地区反响热烈，佛山最高补贴3万元，广州最高补贴2万元 [1] - 公司推出臻选焕新全案套餐和局改焕新套餐，并发起“总部直补总”直播活动，响应政府政策 [2] - 开通天猫、京东、云闪付等多个国补线上支付渠道，期待更多城市政策落地 [2] 降本增效 - 持续将直营门店优化或转变为加盟店，降低刚性费用 [2] - 加强销售费用和管理费用管控，改善盈利能力 [2] - 从08柜系统全面切换到23柜系统，优化产品颜值和成本控制 [2] - 生产制造团队持续推出降本项目，优化生产流程 [2] - 进行组织变革，去中台化，提升组织效能 [2] 定价策略 - 公司定价策略总体稳定，希望让消费者享受更实惠价格 [2] - 在国补政策刺激下，期待消费市场回暖和规模效应增强 [2] - 积极策划促销活动，推进降本增效，确保稳健运营 [2] AI技术应用 - 公司持续开展AI技术创新与应用，构建新一代智能设计、运营、管理平台 [3] - 打造"AI设计工厂"，重构设计服务流程，提升设计效率 [3] - 使用AI设计工厂后，一个人能抵上以前十个人的产量 [3] 招商策略 - 公司持续进行招商活动，开拓空白城市和三、四、五线城市市场 [3] - 积极推动招商后门店落地，运用AI设计工厂帮助新商 [3] - 探索存量房市场新合作伙伴 [3]

国补政策对家居市场的影响 - 国补政策在各地有序开展,为广大消费者带来诸多实惠,对稳定市场信心和激活家居市场具有积极作用[1][2] - 广东地区的家装补贴政策反响热烈,佛山最高可补贴3万元,广州最高可补贴2万元,大幅刺激了消费者的购买决策[1] - 企业也在借助国补政策积极让利、加码补贴,推出优惠套餐和直播活动,全面点燃了大家的消费热情[2] 公司2024年的主要工作 - 继续聚焦"定制+配套"主业,稳住基本盘[2] - 持续开拓加盟渠道,开拓空白城市和三、四、五线城市市场,完善全国渠道布局[2][3] - 持续投入研发,打造"AI设计工厂"等新技术,帮助加盟商提高运营确定性[2][3] - 持续进行组织变革与人才培育,激活组织活力[2] 公司定价策略和成本控制 - 公司定价策略总体稳定,希望让消费者享受到更实惠的价格[2] - 在国补政策刺激下,期待消费市场回暖和规模效应增强,带来毛利率逐步恢复[2] - 积极策划各类促销活动回馈消费者,同时持续推进降本增效工作[2] - 将通过直营转加盟、优化内部管理流程等方式控制成本[2] AI技术应用进展 - 公司持续开展AI技术创新与应用,将其作为发展核心动力[3] - 打造"AI设计工厂"实现设计服务流程重构,提高设计效率[3] - AI机器人完成客户需求分析、空间设计等关键工作,人工辅助审核调整,大幅提升设计产出[3]