房地产与家居行业表现 - 2024年新建商品房销售面积97385万平方米同比下降12 9% 销售额96750亿元同比下降17 1% 其中住宅销售面积和销售额分别下降14 1%和17 6% [1] - 新房市场家居消费疲软 二手房装修、存量房翻新、旧改房装修需求提升但短期内难以弥补缺口 [1] 定制家居公司经营现金流 - 九大定制家居公司经营活动现金流净额合计87 24亿元 同比下降21 4% 近八成公司现金流缩水 [2] - 欧派家居经营活动现金净流入54 99亿元同比增长12 7% 我乐家居现金净流入4 55亿元同比增长5 5% [2] - 顶固集创和皮阿诺现金流由净流入转为净流出 分别录得-5070 44万元和-1 33亿元 同比锐减118 0%和167 4% [2] - 金牌家居现金流净额骤降40 7% 应收账款坏账损失合计1546 34万元同比增长43 5% [3] 合同负债与订单储备 - 九大公司中约三分之二合同负债增长 索菲亚合同负债22 82亿元领先 好莱客合同负债激增150 3%至4 85亿元 [5] - 志邦家居、顶固集创和皮阿诺合同负债分别减少4 2%、18 6%和37 9% [5] 应收账款与资金周转 - 索菲亚应收账款13 59亿元同比增长36 6% 周转率下降12 1%至8 92次 [5] - 顶固集创应收账款减少36 2%至8535 92万元 周转率提升26 2%至9 37次 [5] - 皮阿诺应收账款暴跌59 4%至2 09亿元 周转率下降5 2%至2 45次垫底 [6] - 志邦家居、尚品宅配、金牌家居应收账款周转率同比降幅达30 0%、30 5%和28 3% [6] 财务健康模式对比 - 尚品宅配、欧派家居展现高合同负债低应收账款的健康模式 顶固集创、皮阿诺呈现低合同负债高应收账款的风险模式 [7] 资产负债率与资本结构 - 九大公司平均资产负债率49 6% 同比微增0 6% [9] - 尚品宅配资产负债率58 8%居首 长期借款同比增长32 8%至6 13亿元 [9] - 好莱客资产负债率最低为34 3% 皮阿诺主动缩表 资产负债率下调2 3个百分点 [9]

广州泛生活产业集群发展现状 - 广州综合发展指数达109.76，高于全国平均水平9.76%，领先一线、二线城市平均水平 [1][6] - 一站式服务覆盖率指数128.30，定制化方案渗透率指数116.70，均显著高于全国水平 [6] - 2025年Q1展现出强产业链整合能力，资源协同、企业合作、供应链协作指标全面超全国均值 [1][6] 产业集群效应与政企协同成果 - 广州汇聚比一般城市多11%的商家数量，中小商家GMV增速达127.82，居全国领先 [6] - 天猫喵住自营平台2024年10月落户广州，实现当月签约当月产出，成为全国首个规模以上服务企业案例 [1][4] - 政府创新"消费券+政府+国补资金"模式，使家装国货线上曝光提升200%，国补流程从30天缩至7天 [4] 头部企业与平台战略布局 - 阿里巴巴计划每年向喵住投入超亿元专项资金，培育100家标杆企业，推动家装产业智能化、绿色化转型 [5] - 源氏木语等30余家省外龙头品牌入驻，与索菲亚、尚品宅配等本地企业形成全国首个泛生活消费品产业集群 [3] - 2024年广州7万家家装家电企业通过天猫实现销售额300亿元，2025年保持两位数增长 [4] 数字化与产业生态特征 - 广州形成"消费体验驱动、技术生态协同、绿色包容发展"的独特模式，成为全国标杆 [6] - 泛生活产业定义为融合商品消费、服务体验、数字技术、绿色生态的多维度综合性生态 [7] - 天猫联合政府建立居住产业创新实验室，将广州消费数据打造为全国研发风向标 [1]

监管相关 - 未及时审阅公司信息披露文件次数为0次[3] - 查询公司募集资金专户次数为2次[3] - 现场检查次数为1次[3] - 发表专项意见次数为7次[3] - 向本所报告次数为0次[3] 培训情况 - 培训次数为1次，日期为2024年12月27日[4] - 保荐人对公司进行1次募集资金管理与使用规定及案例分析培训[4] 业绩情况 - 2024年度公司营业收入为378,879.55万元，净利润和扣非净利润均为负值[5] 股份情况 - 向特定对象发行股份限售承诺于2024年8月7日到期，股份已解除限售上市流通[7] 监管措施 - 报告期内无监管措施及整改情况[8]

证券代码：300616 证券简称：尚品宅配 公告编号:2025-029 号 广州尚品宅配家居股份有限公司 关于股东部分股份质押延期购回的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 广州尚品宅配家居股份有限公司（以下简称"公司"）近日接到公司持股 5% 以上股东彭劲雄关于部分股份质押延期购回的通知，具体事项如下： 二、股东股份累计质押情况 截至公告披露日，上述股东及其一致行动人所持质押股份情况如下： | | | | | | | | 已质押股份 | | 未质押股份 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 占公 | 本次延期 | 本次延期 | 占其 | 占公 | 情况 | | 情况 | | | 股东 | 持股数量 | 司总 | 购回前质 | 购回后质 | 所持 | 司总 | 已质押股 | 占已 | 未质押股 | 占未 | | 名称 | | 股本 | 押股份数 | 押股份数 | 股份 | 股本 | 份限售和 | 质押 | | 质押 | | | ...

财务表现 - 2024年公司营收37.89亿元，同比下降23%，归母净利润-2.15亿元，扣非净利润-2.28亿元 [1] - 2024Q4营收10.57亿元，同比下降24%，归母净利润-1.01亿元，扣非净利润-0.95亿元 [1] - 2025Q1营收7.41亿元，同比下降5%，亏损同比收窄，归母净利润-0.39亿元，扣非净利润-0.45亿元 [1] - 2024Q4-2025Q1整体营收同比下降17%，环比2024Q3的29%降幅收窄 [2] - 2025Q1毛利率同比提升7.4个百分点，归母净利率同比提升5.9个百分点 [3] 业务分析 - 2024年分产品表现：定制家具/配套家居/整装业务营收同比分别下降22%/31%/22% [2] - 2024年分渠道表现：直营/加盟/整装模式营收同比分别下降7%/29%/20% [2] - 公司聚焦"定制+配套"业务，推出"随心选"全屋定制套餐模式 [2] - 2024年加盟店净减少120家至1885家，直营门店净减少18家至28家 [2] - 2025Q1末合同负债同比增长70%，预示2025Q2改善趋势可期 [2] 渠道策略 - 推出"9城500店"青年创业筑梦计划，加盟商与直营大店共享物流、安装和售后服务 [2] - 创新"30万一价全包"拎包开业模式，降低加盟商门槛和风险 [2] - 直营城市推进"1（大店）+N（直营/加盟店）+Z（装企融合店）"模式 [4] - 加盟城市推进"1（总经销）+N（加盟/分销店）+Z（装企融合店）"模式 [4] - 重点开拓空白城市和三、四、五线城市市场，完善全国渠道布局 [4] 海外拓展 - 以Sunpina品牌在中东、东南亚、非洲等地区招商 [3] - 海外加盟店已在马来西亚、澳大利亚、文莱、越南、沙特等国落地 [3] 成本与分红 - 2024年毛利率同比下降1.9个百分点，销售/管理/研发费用率同比分别上升1.5/0.8/1.8个百分点 [3] - 2025Q1销售费用率同比下降2.8个百分点 [3] - 2024年分红1.87亿元，股息率接近7% [4] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润约0.7/1.0/1.5亿元，对应PE 39/27/18倍 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持，维持该评级 [9] 报告的核心观点 - 2024Q4以来国补显效，收入降幅收窄，2025Q2改善趋势有望延续；2024年收入端承压，招商模式迭代；2025Q1同比减亏，内部降本提效持续显效；公司以“定制 + 配套 + 技术”模式加速出海布局；持续推动渠道全链条提效及终端覆盖深化；聚焦定制 + 配套传统优势主业，推动高质量发展，近期国补加速，需求提振和格局改善可期，预计2025 - 2027年归母净利润约0.7/1.0/1.5亿元，对应PE 39/27/18x [13] 根据相关目录分别进行总结 公司经营数据 - 2024年实现营收/归母净利润/扣非净利润37.89/-2.15/-2.28亿元，营收同降23%；2024Q4分别对应10.57/-1.01/-0.95亿元，营收同降24%；2025Q1分别对应7.41/-0.39/-0.45亿元，营收同降5%，亏损同比收窄 [2][6] 国补效果及趋势 - 2024Q4 - 2025Q1整体营收同降17%，环比2024Q3的29%收窄，国补持续显效，2025Q1末合同负债同比 +70%，2025Q2改善趋势延续可期 [13] 2024年收入情况及招商模式 - 2024年营收同降23%，分产品看定制家具/配套家居/整装业务同比 -22%/-31%/-22%；分渠道看直营/加盟/整装模式同比 -7%/-29%/-20%；公司重聚焦定制 + 配套业务，以“随心选”为代表的全屋定制套餐模式是重要抓手；渠道层面大力发展自营加盟模式，推出“9城500店”青年创业筑梦计划，发布“30万一价全包”拎包开业新模式；2024年加盟店净减少120家至1885家，直营门店转加盟进程延续，全年直营门店数净减少18家至28家 [13] 2025Q1成本及盈利情况 - 2024年公司毛利率/归母净利率同比 -1.9/-7.0pcts，销售/管理/研发/财务费用率同比 +1.5/+0.8/+1.8/-0.8pcts；2025Q1毛利率/归母净利率同比 +7.4/+5.9pcts，亏损幅度收窄，销售/管理/研发/财务费用率同比 -2.8/+0.04/-0.2/+0.9pct [13] 出海布局情况 - 公司以Sunpina品牌为标识，在中东、东南亚、非洲等地区积极招商，提供全面支持政策，海外加盟店已在马来西亚、澳大利亚、文莱、越南、沙特等国家落地 [13] 渠道提效及覆盖情况 - 直营城市推进“1（大店）+N（直营/加盟店）+Z（装企融合店）”模式，直营转加盟变革持续推进，直营门店作为超级大店支持赋能经销商，加快多业态加盟店终端覆盖；加盟城市推进“1（总经销）+N（加盟/分销店）+Z（装企融合店）”模式，发挥“1”商优势降低“N”商运营要求促进多渠道获客；今年招商是工作推进方向，开拓空白城市和三、四、五线城市市场，完善全国渠道布局 [13] 财务预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润约0.7/1.0/1.5亿元，对应PE 39/27/18x；2024年公司分红1.87亿元，对应股息率接近7% [13] 财务报表及预测指标 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，如2025 - 2027年营业总收入预计为38.9/41.23/44.49亿元等 [18]

政策支持与行业动态 - 国家发展改革委下达第二批810亿元超长期特别国债资金，继续支持消费品以旧换新，旨在减轻企业垫资压力并确保优惠直达消费者[1] - 东莞拟出台新房全装修销售新规，要求2025年5月1日起新建住宅项目实行全装修交付，涵盖固定设施、设备管线等基础功能，并强调"样板先行"和材料抽检[3] 行业财务表现 - 一季度中国家具制造业利润总额37.1亿元，同比下降40.1%，营业收入1459.8亿元，同比下降2.2%[2] - 木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业利润总额53.9亿元，同比下降11.9%，营业收入2041.4亿元，同比下降1.6%[2] - TOTO 2024财年收入7245亿日元（约人民币368亿元），增长3.2%，但归母净利润122亿日元（约人民币6.19亿元），下滑67.3%，中国市场收入下滑20.4%至669亿日元，亏损扩大至36亿日元[5] 企业动态与业绩 - 嘉寓股份因连续20个交易日股票收盘价低于1元，被深交所终止上市[4] - TOTO关闭北京、上海工厂，产能减少约四成，但计划通过自动化升级提高效率，并瞄准中高端市场[5] - 顾家家居曝光95家侵权店铺，其中淘宝45家、闲鱼41家，其余分布在京东、拼多多等平台[6] - "中国家居林"沙漠绿化公益项目在宁夏银川灵武市正式揭牌，由多家泛家居企业和协会共同参与[7] 企业年报汇总 - 帝欧家居2024年净利润亏损5.69亿元，同比提高13.53%，营业收入27.41亿元，同比下降27.12%[6] - 恒林股份2024年净利润2.63亿元，同比下降0.02%，营业收入110.29亿元，同比增长34.59%[7] - 趣睡科技2024年净利润2896.66万元，同比增长21.4%，营业收入3.47亿元，同比增长13.93%[7] - 中天精装2024年净利润亏损4.28亿元，同比下降5239.2%，营业收入3.62亿元，同比下降56.0%[7] - 尚品宅配2024年净利润亏损2.15亿元，同比下降432.12%，营业收入37.89亿元，同比下降22.67%[7] - 顾家家居2024年净利润14.17亿元，同比下降29.38%，营业收入184.80亿元，同比下降3.81%[8] - 志邦家居2024年净利润3.85亿元，同比下降35.23%，营业收入52.58亿元，同比下降14.04%[8] - 好莱客2024年净利润8052.1万元，同比下降62.93%，营业收入19.10亿元，同比下降15.69%[9] - 金螳螂2024年净利润5.44亿元，同比下降46.89%，营业收入183.29亿元，同比下降9.20%[9] - 居然智家2024年净利润7.69亿元，同比下降40.8%，营业收入129.7亿元，同比下降4.0%[9] - 皮阿诺2024年净利润亏损3.75亿元，同比下降535.88%，营业收入8.86亿元，同比下降32.68%[9] - 东易日盛2024年净利润亏损11.71亿元，同比下降462.98%，营业收入12.96亿元，同比下降55.84%[9] - 曲美家居2024年净利润亏损1.63亿元，同比增长46.49%，营业收入35.52亿元，同比减少11.81%[10] - 美克家居2024年净利润亏损8.64亿元，同比下降86.48%，营业收入33.95亿元，同比下降18.83%[10] - 中源家居2024年净亏损4173.9万元，同比下降295.4%，营业收入16.02亿元，同比增长45.42%[11] - 致欧科技2024年净利润3.34亿元，同比下滑19.21%，营业收入81.24亿元，同比增长33.74%[12] - 索菲亚2024年净利润13.71亿元，同比增长8.69%，营业收入104.94亿元，同比下降10.04%[13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 家居行业深度调整，报告研究的具体公司2024年业绩承压，2025年一季度盈利能力显著提升 [1] - 考虑国内地产销售疲软，下调公司2025 - 2026年营收预测；考虑组织架构优化和AI赋能对生产效率的提升，上调2025 - 2026年归母净利润，新增2027年营收和归母净利润预测，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本2.25亿股，总市值27.57亿元，一年最低/最高价为9.27/19.23元，近3月换手率187.03% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为3.08%、3.24%、 - 7.16%，绝对收益分别为0.08%、2.59%、 - 2.55% [3] 事件 - 2024年公司实现营收37.9亿元，同比 - 22.7%，归母净利润 - 2.2亿元；4Q2024营收10.6亿元，同比 - 23.8%，归母净利润 - 1.0亿元；1Q2025营收7.4亿元，同比 - 4.5%，归母净利润 - 3886万元 [3] 点评 - 分产品看，2024年定制家居/配套家居营收分别为27.2/4.9亿元，同比 - 22.5%/ - 31.3%；分地区看，华南/华东/华北/华中营收分别为12.9/8.3/5.2/4.6亿元，同比 - 8.4%/ - 35.2%/ - 27.5%/ - 32.7% [4] - 持续推进直营转加盟战略，在自营城市推行“1 + N”模型，截至2024年末，直营门店28家，较2023年末减少18家，加盟店1885家，新开346家 [4] - 加速海外布点，海外品牌Sunpina已在多地落地，新增海外展厅超15个，2024年海外收入1686万元，同比 + 39.0% [4] 毛利率与费用率 - 2024年毛利率33.1%，同比 - 1.9pcts，定制家具/配套家居毛利率分别为31.8%/21.2%，同比 - 5.0/+1.8pcts；期间费用率36.1%，同比 + 3.3pcts，销售/管理/研发/财务费用率分别为23.5%/7.1%/5.3%/0.2%，分别同比 + 1.5/+0.8/+1.8/ - 0.8pcts [5] - 1Q2025毛利率35.2%，同比 + 7.4pcts；期间费用率39.1%，同比 - 2.1pcts，销售/管理/研发/财务费用率分别为23.5%/9.1%/5.6%/0.9%，分别同比 - 2.8pcts/持平/ - 0.2pcts/+0.9pcts [5] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,900|3,789|4,011|4,274|4,569| |营业收入增长率|-7.80%|-22.67%|5.86%|6.55%|6.92%| |归母净利润（百万元）|65|-215|78|152|183| |归母净利润增长率|40.06%|-432.12%|/|96.18%|19.95%| |EPS（元）|0.33|-0.96|0.35|0.68|0.81| |ROE（归属母公司)（摊薄）|1.79%|-6.31%|2.36%|4.64%|5.57%| |P/E|37|/|36|18|15| |P/B|0.7|0.8|0.8|0.8|0.8| [7] 财务报表 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2023 - 2027E各项目数据 [8][9] 主要指标 - 盈利能力指标包括毛利率、EBITDA率等在2023 - 2027E的情况 [10] - 偿债能力指标包括资产负债率、流动比率等在2023 - 2027E的情况 [10] - 费用率指标包括销售费用率、管理费用率等在2023 - 2027E的情况 [11] - 每股指标包括每股红利、每股经营现金流等在2023 - 2027E的情况 [11] - 估值指标包括PE、PB等在2023 - 2027E的情况 [11]

证券代码：300616 证券简称：尚品宅配 广州尚品宅配家居股份有限公司 投资者关系活动记录表 问：目前以旧换新政策的参与度如何？怎么看到这个政策的持续性？ 答：相较于去年，2025 年经销商对以旧换新政策的响应更为积极踊跃， 参与度有显著提升，更多经销商享受到了政策红利。国家发展改革委、 财政部发布的《关于 2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以 旧换新政策的通知》中提到，2025 年"积极支持家装消费品换新。加 大对个人消费者在开展旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造 过程中购置所用物品和材料的补贴力度，积极促进智能家居消费等。"， 这一系列政策举措，充分彰显了国家激活消费市场、推动经济高质量 发展的坚定决心。由此可见，2025 年国家补贴政策的延续性与支持力 度值得市场各方保持积极乐观的预期。 问：公司披露的分红方案很优秀，怎么看未来的分红策略？ 答：为积极响应"国九条"文件精神，强化回报股东的意识，切实保 护投资者的合法权益，公司发布了 2024 年度利润分配方案，拟以 2024 年年度权益分派实施公告中确定的股权登记日当日公司总股本扣除回 购专户上已回购股份后的股份为基数，向全体股东每 ...

经营业绩 - 2024 年公司实现营业收入 37.89 亿元，经营活动产生的现金流量净额 3.43 亿元 [2] - 2025 年第一季度实现营业收入 7.41 亿元，净利润大幅改善，收款规模与去年同期持平，期末合同负债较去年同期大幅增加 70% [2][3] 2024 年主要经营工作 - AI 系统性部署，推动业务全链条效率与能力提升 [4][5] - 打造“AI 设计工厂”需求预判引擎，助力门店经营 [4] - 政企双重补贴与随心选结合，创新营销提升渠道运营效率 [4] - 力推“1+N”模型，开创拎包开业模式，多元招商谋发展 [4][7] - “装 2 次，才省心”，装修代卖引领二手房交易与整装融合 [4][6] - 圣诞鸟 BIM 整装大家居全新定位进军市场 [4] - 内容生态与电商变现双轮驱动，领跑生活家居 MCN 生态 [4] - 加速海外布点，推动“定制+配套+技术”出口 [4] - 企业文化价值观落地，推动组织效能与人才战略突破 [4] AI 技术应用 - 整合 30 万产品库、300 万户型库及 3000 万方案库，构建全流程知识库体系，采用混合云架构搭建动态算力池 [5] - AI 创新基座落地后，获客程序协同模型增强用户互动，提升成交率，开发多款线上流量获取工具 [5] - K20 设计工具跃升，缩短设计交付周期，降低设计下单门槛，提升生产系统拆单自动化率，达成降本增效 [5][6] 装修代卖业务 - 推出“秒住房”平台，结合中介与装修业务，构建业务生态，为客户提供拎包入住服务 [6] - 2024 年在广佛地区与 31 个售房业主达成“装修+代卖”合作，完成 23 套房源整装并售出 11 套 [6] 招商策略 - “1 城 1 商”独家合作，面向大店给予独家代理，加盟商享受多种权益 [7] - “9 城 500 店”青年创业筑梦计划，面向自营城市布局轻资产门店，创业者共享体系 [7] - 升级“免费量尺设计”为“免费空间规划设计”，构筑竞争壁垒 [7] 国补政策 - 今年国补政策在经销商群体中覆盖范围扩大，各地推行以旧换新家装补贴政策，惠及消费者，稳定市场信心 [7] - 国补政策对客户数量提振作用强于对客单价的影响，吸引潜在客户，加速意向客户成交 [8] 分红情况 - 公司发布 2024 年度利润分配方案，拟向全体股东每 10 股派发现金红利 9 元（含税），参考 4 月 28 日收盘价股息率高达 7.17% [8] - 《未来三年（2024 年 - 2026 年）股东回报规划》明确利润分配目标，原则上每年现金红利总额不低于 1 亿元 [8]