公司战略与发展方向 - 公司积极拓展视力防控、视觉康复训练等专业业务,挖掘专业能力的新价值[3] - 公司选用"砼（石人工）"品牌进行加盟招商,加速下沉市场的扩张[3] - 公司持续布局货架电商、兴趣电商、本地生活等业务,不断探索线上线下融合发展的新模式[3] - 公司致力于智能眼镜的"最后一公里"的验配服务,为智能眼镜的消费群体提供视力矫正综合解决方案[3] - 公司将持续关注行业上下游、渠道的收并购机会[3] 线上渠道发展 - 公司在微博、抖音、小红书等主流社交平台开设官方账号,并在天猫、京东等电商平台开设官方旗舰店[3][4] - 公司抖音店铺开展常态化直播,提升品牌关注度的同时实现标准化眼镜产品的销售[3] - 2024年上半年,公司线上交易总额(GMV)为9,839.36万元,同比上升0.93%,占公司整体营业收入的14.49%[3] - 公司持续通过精细化运营、优化团购产品、加大引流力度来深化本地生活业务的布局[4] 消费者需求变化 - 公司功能性镜片(不含防蓝光基础镜片)的销量已占总体镜片销量的32.04%,同比增长45.29%,且功能性镜片客单价持续提升[4] - 消费者越来越理性,对视觉健康的重视程度与日俱增,更加注重产品的品质、品牌和体验,也更愿意为高品质的眼镜产品和专业的服务买单[4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [53] 报告的核心观点 AR 眼镜行业分析 - AR 眼镜技术不断革新,市场方兴未艾 [13][14][15][16] - 行业集中度较高,国内企业在全球市场占据领先地位 [19][20][21][22][23] - 头部品牌如雷朋在设计和渠道方面具有优势,有助于推广AR技术 [24][25][26][27] 博士眼镜的AR布局 - 博士眼镜是早期布局AR眼镜的眼镜零售商之一,与多家头部AR眼镜厂商达成合作 [29][30][31][32] - 公司拥有遍布全国的线下门店网络,在渠道和配镜服务方面具有优势 [33][34] 定制化镜片需求分析 - 眼镜需求趋于多元化,定制化能力将成为行业竞争的关键 [35][36] - 青少年近视防控、老花镜等细分领域存在较大市场空间 [37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48] - 变色、夜视、防蓝光等新兴应用也带来了定制化需求 [49][50] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为1.41亿元、1.69亿元、1.95亿元,同比增长9.8%、20.5%、15.0% [54] - 截至2024年9月2日,公司2024-2026年PE分别为34X、28X、25X [53]

报告公司投资评级 博士眼镜维持"买入"评级。[53] 报告的核心观点 1. AR 眼镜技术革新,方兴未艾。AR 眼镜市场正处于快速增长阶段,预计2027年全球出货量将达到500万台。国内企业在AR眼镜市场占据领先地位。[13][14][15][16][17][18][19][20][21] 2. 博士眼镜在AR眼镜赛道布局前瞻,与多家头部AR眼镜厂商达成合作,在产品、渠道、客户等方面具有优势。[22][23][24][25][26][27][28] 3. 眼镜需求趋于丰富,定制化能力将成为眼镜企业未来发展的关键。青少年近视防控、老花镜等定制属性较强的产品需求旺盛,龙头企业有望受益。[35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48] 分组1 - AR 眼镜技术革新,方兴未艾 [13][14][15][16][17][18][19][20][21] - 博士眼镜在AR眼镜赛道布局前瞻 [22][23][24][25][26][27][28] 分组2 - 眼镜需求趋于丰富,定制化能力成关键 [35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 功能性镜片业务持续推动业绩增长 1) 24H1 功能性镜片销量占总体镜片销量的32.04%,实现45.29%的快速增长,其中离焦镜片/缓解疲劳镜片/成人渐进镜片销量同比+24.12%/+113.85%/-5.32% [1] 2) 公司积极培育自有品牌,不断升级迭代自有品牌产品矩阵,24H1自有品牌镜片销量占比61.29%,自有品牌镜架销量占比66.42% [1] 梳理门店,净增稳健 1) 公司24H1门店分别新开28家/闭店13家,截至2024年6月30日共有门店530家,其中直营门店501家 [1] 2) 直营门店中,商超及医疗机构渠道实现营收4.12亿元/yoy-1.81%,独立街铺渠道实现收入0.55亿元/yoy-12.31% [1] 积极拥抱互联网生态圈 1) 24H1实现线上GMV0.98亿元/yoy+0.93%,占总营收的14.49%,公司在主流电商平台均开设了官方账号及旗舰店,同时抖音店铺开展常态化直播 [1] 2) 完善本地生活布局,24H1线上团购券交易金额0.8亿元/yoy-9.20%,其中抖音本地生活平台实现GMV0.29亿元/yoy-36.65%,大众点评平台GMV0.31亿元/yoy+68.90% [1] 合作雷鸟拟成立智能眼镜合资公司 1) 公司与雷鸟创新签订合作框架协议,双方同意共同出资设立合资公司,合资公司将计划研发拍摄眼镜、音频+AI眼镜第一代产品 [1] 2) 在此合作项目中,公司将负责线下渠道销售和推广,参与产品研发设计,并对产品、渠道、营销等关键策略有共同决策权 [1] 盈利预测与投资评级 1) 我们预计公司24/25/26年实现营收13.41/15.55/18.28亿元,归母净利润分别为1.50/1.72/2.02亿元 [2][3] 2) 对应2024年9月2日收盘价PE分别为32/28/24X,维持"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司与雷鸟创新签订合作框架协议，双方共同出资设立合资公司,计划研发拍摄眼镜、音频+AI 眼镜第一代产品 [1] - 公司将负责线下渠道销售和推广,参与产品研发设计,并对产品、渠道、营销等关键策略有共同决策权,有望复制 Meta Ray-Ban 成功路径 [1] - 公司作为布局 AR 眼镜最早的眼镜零售商之一,经营网点遍布全国,渠道优势明显,有望依托强大的渠道力及产品力脱颖而出 [1] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.4亿元、1.7亿元、2.0亿元,对应PE分别为34X、28X、25X [4] - 2022-2026年营业收入年复合增长率为15.4%,归母净利润年复合增长率为15.0% [4] - 2022-2026年毛利率维持在60.5%-63.1%之间,净利率维持在10.6%-11.0%之间 [4] - 2022-2026年ROE分别为10.7%、16.2%、16.5%、18.0%、18.5% [4]

投资评级 - 报告维持博士眼镜的"买入"评级 [1][3] 核心观点 - 博士眼镜2024年上半年实现收入6.01亿元，同比增长0.3%，归母净利润0.52亿元，同比下降21.3% [1] - 单Q2收入3.05亿元，同比增长5.5%，归母净利润0.27亿元，同比下降6.6% [1] - 公司Q2经营稳健，智能眼镜布局取得突破 [1] 财务表现 - 2024年上半年光学眼镜及验配服务收入3.85亿元，同比下降2.4%，毛利率68.4% [1] - 成镜系列产品收入1.07亿元，同比增长7.8%，毛利率40.7% [1] - 隐形眼镜系列产品收入0.80亿元，同比增长3.6%，毛利率32.1% [1] - 直营渠道收入4.67亿元，同比下降3.2%，毛利率65.3% [1] - 分销渠道收入0.47亿元，同比增长54.3%，毛利率20.1% [1] - 电商渠道收入0.87亿元，同比增长0.9%，毛利率39.8% [1] 门店扩张 - 截至24Q2末，直营门店501家，较年初增加6家 [1] - 加盟门店29家，较年初增加9家 [1] 数字化零售 - 2023年公司新设"数据运营部"和"用户运营部"，优化售前售后服务管理模式 [1] - 24H1功能性镜片销量占比32.0%，同比增长45.3% [1] - 离焦镜片销量同比增长24.1%，缓解疲劳镜片销量同比增长113.9% [1] - 成人渐进镜片销量同比下降5.3% [1] 智能眼镜布局 - 公司与星纪魅族、李未可、雷鸟创新、ROKID等头部智能眼镜品牌建立稳定合作关系 [1] - 公司与雷鸟创新签订合作框架协议，共同出资设立合资公司，博士持有20%股权 [1] - 计划研发拍摄眼镜、音频+AI眼镜第一代产品，并通过授权收费形式获得收入 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.4亿元、1.7亿元、2.0亿元 [1] - 对应PE分别为34X、28X、25X [1]

报告公司投资评级 - 公司维持增持评级 [3] 报告的核心观点 - Q2 业绩改善,彰显在复杂的消费环境中的经营韧性 [2] - 战略合作雷鸟创新,积极推进 AI 智能眼镜布局,期待收入利润进一步提振 [2] 公司业绩分析 - H1 营收 6.01 亿元/+0.3%,归母净利 0.52 亿元/-21.3%,扣非 0.46 亿元/-26.8%符合预期 [3] - Q1/2 单季度营收增速-4.5/5.5%,归母净利增速-32.9/-6.6%,扣非增速-35.1/-16.1%,Q2 改善彰显经营韧性 [3] - 分板块:光学眼镜及验配营收 3.85 亿元/-2.4%,成镜 1.07 亿元/+7.8%,隐形眼镜 0.8 亿元/+3.6% [3] - 分业态:商超医疗门店营收 4.19 亿元/-1.81%,独立街铺 0.63 亿元/-12.3% [3] - H1 毛利率 58.1%/-2.7pct,其中光学眼镜验配 68.4%/-1pct;净利率 8.7%/-2.8pct [3] - 费用率 47.7%/+0.8pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别 39.8/7/0.3/0.7%,分别+1/-0.3/+0.1/+0.01pct [3] - 经营净现金流 1.34 亿元/-20.7% [3] 功能镜及线上布局 - 新增 28 家门店(直营 19+加盟 9)、关闭 13 家门店(均为直营),截止 H1 末共 530 家门店(直营 501+加盟 29) [3] - H1 功能性镜片销量占比 32.04%,同增 45.29%;其中离焦镜片销量同增 24.12%,缓解疲劳镜片销量同增 113.85% [3] - H1 线上 GMV 约 0.98 亿元/+0.93%,对应营收 0.87 亿元占比 14.5%,同增 44.68%;线上团购券交易金额约 0.8 亿元/-9.2% [3] - H1 自有品牌镜片销量占比 61.3%,自有品牌镜架销量占比 66.4% [3] AI 智能眼镜布局 - 公司与业内头部智能眼镜品牌星纪魅族、李未可、雷鸟创新、ROKID 建立稳定合作关系 [3] - 公司与雷鸟签订合作框架协议,将共同出资设立合资公司,合资公司计划研发拍摄眼镜、音频+AI 眼镜第一代产品 [3] 估值分析 - 零售板块可比公司 2024 年平均 PE 为 27 倍,AI 眼镜板块可比公司 2024 年平均 PE 为 39 倍 [8] - 给予公司 2024 年 35 倍 PE,预计公司合理估值为 31.85 元 [8][9]

公司概况 - 公司名称为博士眼镜连锁股份有限公司，证券代码为300622 [1] - 公司于2024年8月30日召开投资者关系活动，参与单位包括基金公司、私募基金管理公司、证券公司等 [2] 合资项目 - 公司近期与雷鸟创新签订合作框架协议，双方拟共同出资设立合资公司 [4] - 合资公司注册资本为1,500万元人民币，公司拟出资300万元持股20%，雷鸟创新拟出资1,200万元持股80% [4] - 合资公司将研发拍摄眼镜、音频+AI眼镜等产品，公司负责线下渠道销售和推广，参与产品研发设计 [4] - 目前合资公司尚未正式设立，双方尚未出资，研发工作也未启动 [4] 门店拓展 - 2024年上半年公司新开门店28家，其中直营19家、加盟9家；关闭门店13家，全部为直营门店 [4] - 截至2024年6月30日，公司共有门店530家，其中直营501家、加盟29家 [4] - 新开门店主要集中在长三角、珠三角等地区 [4] 产品销售 - 2024年上半年公司功能性镜片（不含防蓝光基础镜片）销量占总镜片销量的32.04%，同比增长45.29% [5] - 其中离焦镜片销量同比增长24.12%，缓解疲劳镜片销量同比增长113.85%，成人渐进镜片销量同比减少5.32% [5] 线上渠道 - 2024年上半年公司线上交易总额（GMV）为9,839.36万元，同比增长0.93%，占公司整体营业收入的14.49% [5] - 天猫、京东等官方旗舰店以自有品牌光学镜片为主力，GMV同比提升27.11% [5] - 公司持续深化本地生活业务布局，在抖音、大众点评等平台开设官方账号，培养"抖音职人"进行品牌宣传和销售 [5]

资金占用情况 - 2024年半年度无控股股东及关联方非经营性占用资金情况[4] 激励计划与股本变更 - 2021年激励计划首次授予股票期权第二个行权期已行权454,160份[5] - 公司注册资本和总股本两次变更，最终为174,202,871元与174,202,871股[5] - 回购注销2名激励对象7,200股限制性股票[5] 会议安排 - 公司定于2024年9月20日开第二次临时股东大会[7]

公司基本信息 - 公司于2017年2月10日核准首次公开发行2145万股，3月15日在深交所创业板上市[2] - 公司注册资本和实收资本均为174,202,871元[3] - 公司股份总数为174,202,871股，均为普通股[10] 股东信息 - 发起人ALEXANDER LIU认购股份2356.2万，占比45.77%[9] - 发起人LOUISA FAN认购股份2263.8万，占比43.97%[9] - 发起人深圳市江南道投资有限责任公司认购股份388万，占比7.54%[9] 股份转让与限制 - 公司收购本公司股份用于特定情形时，合计持有的本公司股份数不得超已发行股份总额的10%，并应在3年内转让或注销[13] - 公司董监高任职期间每年转让股份不得超所持总数的25%，持股不超1000股可一次全转[15][16] - 发起人持有的本公司股份，自公司成立之日起1年内不得转让；公司公开发行股份前已发行的股份，自上市交易之日起1年内不得转让[15] 股东大会相关 - 年度股东大会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[30] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东请求时，公司需在2个月内召开临时股东大会[31] - 单独或合并持有公司3%以上股份的股东，有权在股东大会召开10日前提出临时提案[39] 董事会相关 - 董事会由9名董事组成，其中独立董事3名，设董事长1人[72] - 董事会每年至少召开两次会议，会议召开10日前书面通知全体董事和监事[76] - 代表1/10以上表决权的股东、1/3以上董事等可提议召开董事会临时会议，董事长应在接到提议后10日内召集和主持[76] 监事会相关 - 监事会由3名监事组成，设主席1人[88] - 监事会中职工代表比例不低于三分之一（1/3）[88] - 监事会每6个月至少召开一次会议[89] 财务与利润分配 - 公司需在会计年度结束4个月内报送并披露年报，上半年结束2个月内报送中期报告[93] - 公司分配当年税后利润时，应提取10%列入法定公积金，法定公积金累计额达注册资本50%以上可不再提取[93] - 每年现金分配利润不低于当年可分配利润的20%，最近三年现金累计分配利润不少于最近三年年均可分配利润的30%[96] 其他规定 - 公司聘用会计师事务所聘期1年，解聘或不再续聘需提前15天通知[104] - 持有公司全部股东表决权10%以上的股东可请求法院解散公司[115] - 依照规定修改章程须经出席股东大会会议的股东所持表决权的2/3以上通过[115]