公司团队 - 平安证券担任博士眼镜可转债发行保荐机构，杨惠元、甘露为保荐代表人，姜雄健为项目协办人[4][9][12] - 傅鹏翔、梁智喻、张弤、李俊灏为项目组其他成员，梁智喻自2016年从事投行业务，李俊灏有4年以上投行业务经验[13][14] 财务数据 - 公司注册资本22,785.42万元，2025年9月30日资产总计133,070.52万元，负债合计46,977.20万元，所有者权益合计86,093.32万元[16][65] - 2025年1 - 9月营业收入108,049.61万元，净利润9,158.40万元[69] - 2025年9月30日流动比率2.57倍，速动比率1.94倍，资产负债率（合并）35.30%[68] - 2022 - 2024年归属于上市公司股东的净利润分别为7580.99万元、12806.48万元和10362.84万元，三年平均可分配利润为10250.10万元[85] - 2022年末、2023年末、2024年末和2025年9月末公司资产负债率分别为28.98%、27.59%、38.47%和35.30%[98] - 2022年、2023年、2024年和2025年1 - 9月公司经营活动产生的现金流量净额分别为20841.41万元、28093.66万元、27551.49万元和27780.44万元[98] 可转债发行 - 本次拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过37,500.00万元，期限六年，采用每年付息一次方式[18][20][22] - 转股期自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至到期日止，初始转股价格不低于相关均价且不得向上修正[27][28] - 当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时，董事会有权提出转股价格向下修正方案[31] - 有条件赎回条款触发情形为连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%）；未转股余额不足3000万元[36] - 有条件回售条款触发情形为最后两个计息年度内，连续三十个交易日收盘价格低于当期转股价格的70%[39] - 本次发行可转债方案有效期为十二个月，不提供担保，募集资金存放于专项账户[60][57][59] 股东情况 - 截至2025年9月30日，前十名股东合计持股102,330,275股，占比44.92%[62] 门店情况 - 截至2025年9月末公司有584家门店，其中直营门店510家，加盟门店74家，拟扩展225家眼镜门店[175][117] - 华南地区直营门店282家，占直营门店总数的55.29%，2022 - 2025年1 - 9月，华南地区营业收入分别占公司营业收入的53.37%、49.70%、49.99%和48.49%[125] 品牌与商标 - 截至2025年9月末，公司拥有13个镜架自有品牌、4个镜片自有品牌[133] - 公司注册证号为1091684号的商标已被撤销，相关行政诉讼正在审理[118] - 公司对第17924728、17924729号商标撤销决定提起行政诉讼获胜诉，撤销了撤销宣告[119] - 公司针对注册证号1091685的商标撤销宣告已起诉，法院未作一审判决[119] 募投项目 - 本次募投项目拟投入四个项目，总投资72,788.31万元，建成后预计年均营业收入31087.20万元，年均利润总额3320.31万元[54][55][56][144] - 本次募投项目新增年折旧摊销金额为1038.92万元至4625.30万元，占公司预计营业收入的比例为0.82%至3.03%，占预计净利润的比例为10.46%至41.22%[148] 市场情况 - 2018 - 2023年全球眼镜产品市场规模从1293亿美元增至1453亿美元，预计2025年达1585亿美元，年均复合增长率2.95%[165] - 2024年中国眼镜零售市场规模约944亿元，预计2027年达1210亿元，2024 - 2027年年均复合增长率约8.6%[166] - 2019 - 2023年中国镜片行业市场规模年均复合增长率约5.5%，零售额从305亿元增至378亿元，预计2027年达535亿元，2023 - 2027年年均复合增长率9.1%[170] 风险提示 - 公司面临市场竞争加剧及经营业绩波动风险，所属零售行业受宏观经济波动影响较大[149][150] - 本次发行可转债存在本息兑付风险，发行尚需取得深交所审核通过及证监会注册批复，存在不确定性[153][154] - 本次发行可能失败或募集资金不足，影响公司经营及项目建设[155] - 本次可转债发行未设立担保，存续期可能增加兑付风险[163]

可转债进展 - 2025年5月14日收到深交所发行可转债审核问询函[1] - 6月3日披露审核问询函回复及申请文件更新内容[1] - 9月9日根据半年报和三季报更新回复及申请文件[2] - 发行需通过深交所审核并获证监会同意注册，结果和时间不确定[2][3]

业绩数据 - 2022 - 2024年度公司营业收入分别为9.62亿元、11.76亿元、12.03亿元，呈增长态势[3] - 2024年公司扣非归母净利润同比下降24.03%[3] - 2022 - 2024年公司毛利率分别为70.84%、69.87%、68.84%[5] - 2024年公司营业收入12.028161亿元，同比增长2.29%，2025年1 - 9月营业收入11.758655亿元，同比增长18.05%[19] - 2024年公司直营零售销售收入占营业收入的比例为70.79%[17] - 2024年眼镜市场规模同比增长7.60%，公司收入同比增长2.29%[35][36][38] - 2024年公司归母净利润下降19.08%[36] - 2025年1 - 9月公司收入同比增长18.05%，归属母公司股东的净利润同比增长7.82%[46] 用户与市场数据 - 2024年中国眼镜零售市场规模为944亿元，公司市场占有率为1.27%[13] - 截至2025年9月末，公司共拥有584家门店，其中直营门店510家[12] - 2024 - 2027年中国眼镜产品市场零售额年均复合增长率预计为8.6%，2027年将达1210亿元[15] 业务结构数据 - 2024年直营零售收入94,403.22万元，线上零售收入16,979.71万元，分销收入8,898.68万元[30][32] - 2024年直营零售成本29,416.7万元，线上零售成本10,016.66万元，分销成本6,620.22万元[30][32] - 2025年1 - 9月直营零售收入76486.21万元，占比70.79%[58] - 2025年1 - 9月自有品牌销售额17,527.31万元，占比35.47%；代理品牌销售额31,880.47万元，占比64.53%[63] 财务指标数据 - 2022 - 2024年公司计入当期损益的供应商返利金额分别为6634.31万元、7970.19万元、9524.67万元，占当期营业收入比例分别为6.89%、6.78%、7.92%[5] - 2022 - 2024年公司销售费用分别为4.13亿元、4.76亿元、5.01亿元，其中线上平台费用分别为3869.67万元、5056.79万元、5123.04万元[5] - 2022 - 2024年末公司存货账面价值分别为1.62亿元、1.74亿元、1.86亿元，占当期总资产比例分别为16.56%、15.55%、14.88%[6] - 2022 - 2024年末公司应收账款账面价值分别为4867.68万元、6434.89万元、7597.93万元，占各期营业收入比例依次为5.06%、5.47%、6.32%[6] 收购与商誉数据 - 公司使用2293.95万元收购汉高信息68%股权，851.58万元认购镜联易购21.2895%股权，2024年末对相关商誉全额计提减值准备[6] - 2023年度镜联易购平台活跃门店数量为432家，2024年度为44家，实现交易额403.10万元，未达承诺业绩目标[163] - 2024年末汉高信息、镜联易购相关资产组需全额计提商誉减值准备，公司2023年末、2024年末分别计提商誉减值530.09万元及1214.16万元，截至报告期末，商誉余额为0元[184][186][187][188] 商标与知识产权数据 - 第17924729号和第17924728号商标所涉行政诉讼公司一审胜诉，第1091684号商标二审判决生效后被撤销，第1091685号商标审查未一审判决[194] - 公司4项作品完成著作权登记，就双马商标相同或近似图样提起4项新注册商标申请，部分正在申请中[196] 未来策略相关 - 公司制定并发布注册商标管理规范，明确职责分工，建立商标全周期管理机制，定期发送内部商标合规指引[200] - 应对供应商返利政策调整风险，公司将深化合作管理、拓展供应商渠道、强化议价能力和发展自有品牌[87][88][89][90]

行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为看好（维持）[5] 核心观点 - 智能眼镜渗透率将迎来拐点向上，技术路径突破有望解决"不可能三角"，眼镜企业先行受益[3] - 智能眼镜品牌发布/发售节奏自Q2起加快提速，2026年更多大厂品牌发布值得期待，智能眼镜将加速驶入产品爆发期[8] - 眼镜企业打通智能眼镜触达消费者的"最后一公里"，具备生产超薄镜片并掌握贴合技术的眼镜企业在产业链中具至关重要的定位[8] 投资建议与投资标的 - 投资建议认为智能眼镜渗透率将迎来拐点向上，眼镜企业先行受益，同时部分专业零售公司作为智能眼镜线下销售的重要渠道可同样受益[3] - 眼镜板块相关标的包括康耐特光学(02276，未评级)、博士眼镜(300622，未评级)、明月镜片(301101，买入)[3] - 其它相关标的包括爱施德(002416，未评级)、天音控股(000829，未评级)等[3] 行业动态与产品分析 - 阿里夸克眼镜于11月27日正式发布，提供S1(带显示)和G1(不带显示)两个系列共六款单品，S1定价3799元起，G1定价1899元起[8] - 夸克眼镜S1搭载双旗舰芯片高通AR1+恒玄2800，双光机双目显示，亮度可达4000nits，重约51克，可实现0.6秒极速抓拍和3K视频录制[8] - 夸克眼镜采用超细镜腿(仅7.5mm)和超薄镜框(仅3.3mm，较行业主流薄约25%)设计，首创双电池可换电设计，并由康耐特光学独供镜片[8] - 以淘宝平台11月30日价格为例，夸克眼镜S1无度数价格4699元，配镜后1.6折射率加价719元、1.67折射率加价899元、1.74折射率加价1529元[8] - 2025年下半年多家品牌发布智能眼镜新品，包括Meta发布三款AI智能眼镜(定价379/499/799美元起)、Rokid Glasses(定价3299元起)、小米三款AI眼镜(定价1999/2699/2999元)等[8]

减持计划 - 江南道拟于2025年8 - 11月减持不超972,917股，不超总股本0.4270%[1] 减持情况 - 集中竞价减持972,900股，均价30.37元/股，占总股本0.4270%[1] - 大宗交易减持股数为0[1] 持股变化 - 减持前持股2,417,401股，占总股本1.0609%，减持后1,444,501股，占0.6340%[5] 影响说明 - 减持符合规定，不影响公司控制权及持续经营[6]

板块整体表现 - 11月28日专业连锁板块较上一交易日下跌0.0% [1] - 当日上证指数报收于3038.60点，上涨0.34% [1] - 当日深证成指报收于9838.08点，上涨0.85% [1] - 板块主力资金净流出1.01亿元 [1] - 板块游资资金净流入5249.15万元 [1] - 板块散户资金净流入4884.61万元 [1] 个股涨跌情况 - 天音控股领跌板块，跌幅1.34%，收盘价10.33元 [1] - 华致酒行涨幅最大，为2.29%，收盘价19.20元 [1] - 吉峰科技下跌0.85%，博士眼镜下跌0.35%，爱施德下跌0.25% [1] - 孩子王微涨0.30%，爱婴室微涨0.52% [1] 个股资金流向 - 博士眼镜主力资金净流出额最大，为4169.61万元，主力净流出占比4.36% [2] - 天音控股主力资金净流出1903.93万元，主力净流出占比11.35% [2] - 爱施德主力资金净流出1647.13万元，主力净流出占比15.03% [2] - 华致酒行是唯一主力资金净流入个股，净流入381.41万元，主力净流入占比6.07% [2] - 天音控股游资净流入最多，为1084.81万元，游资净流入占比6.47% [2] - 爱施德散户净流入最多，为1181.67万元，散户净流入占比10.78% [2]

市场表现 - 11月27日零售概念股表现活跃，A股茂业商业、海欣食品、广百股份涨停，东百集团、百大集团、博士眼镜、新华百货、合百集团跟涨 [1] - 港股泡泡玛特早盘涨幅超过4% [1] 政策核心内容 - 工业和信息化部等六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》 [2][3] - 《方案》要求到2027年消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，打造富有文化内涵的高品质消费品 [5] - 到2030年基本形成供给与消费良性互动的高质量发展格局，消费对经济增长贡献率稳步提升 [5] 政策支持的重点领域 - 特别指出拓展多元兴趣消费供给，积极发展宠物周边、动漫、潮服潮玩等兴趣消费产品 [5] - 支持企业孵化本土知识产权（IP），创新设计文创产品、动漫周边商品，发展品牌授权 [5] - 鼓励传统商超、购物中心、商业街设计改造引入“谷店”或集合型潮玩店 [5] 相关市场数据与趋势 - 2024年中国情绪经济市场规模达23077.67亿元，预计2029年将突破4.5万亿元 [6] - 2024年中国宠物经济产业规模达7013亿元，同比增长18.30%，2028年市场规模有望达11500亿元 [6] - 2023年我国潮玩产业总价值约600亿元，预计2026年将达1101亿元，年均增速超20% [7] - 宠物经济、潮玩动漫等细分领域有望加速成长，成为推动消费增长的新引擎 [7]

板块整体表现 - 专业连锁板块在报告交易日上涨0.96%，表现优于上证指数（上涨0.87%）和深证成指（上涨1.53%）[1] - 当日板块主力资金净流入2412.34万元，而游资资金净流出5282.87万元，散户资金净流入2870.53万元[1] 个股价格表现 - 博士眼镜领涨板块，收盘价为30.35元，单日涨幅达4.91%[1] - 爱婴室涨幅为2.12%，收盘价17.34元[1] - 华致酒行和爱施德涨幅相近，分别为0.95%和0.94%，收盘价分别为19.16元和11.86元[1] - 孩子王和天音控股小幅上涨，涨幅分别为0.50%和0.38%[1] - 吉峰科技是板块内唯一下跌个股，跌幅为1.08%，收盘价8.26元[1] 个股成交情况 - 天音控股成交最为活跃，成交量为22.36万手[1] - 博士眼镜成交额最高，达5.17亿元[1] - 爱施德和孩子王成交量也较大，分别为16.67万手和16.53万手，成交额分别为1.99亿元和1.67亿元[1] 个股资金流向 - 博士眼镜获得主力资金净流入3415.40万元，主力净占比6.60%，但遭遇游资净流出4168.39万元[2] - 爱施德和华致酒行分别获得主力资金净流入860.67万元和389.97万元，主力净占比分别为4.32%和5.17%[2] - 天音控股资金流出显著，主力资金和游资分别净流出1269.80万元和1759.70万元，净占比分别为-5.40%和-7.48%[2] - 爱婴室主力资金净流出421.98万元，净占比-7.08%，但散户资金净流入696.81万元，净占比达11.69%[2]

板块整体表现 - 11月24日专业连锁板块整体上涨1.97%，表现优于大盘，当日上证指数上涨0.05%，深证成指上涨0.37% [1] - 板块内多数个股上涨，华致酒行以3.60%的涨幅领涨，天音控股和博士眼镜分别上涨3.47%和2.63% [1] - 从资金流向看，板块整体主力资金净流出127.42万元，游资资金净流出1022.22万元，散户资金净流入1149.64万元 [1] 个股价格与成交 - 华致酒行收盘价18.98元，涨幅3.60%，成交量为6.42万手，成交额为1.22亿元 [1] - 天音控股收盘价10.44元，涨幅3.47%，成交量为25.80万手，成交额为2.671亿元 [1] - 博士眼镜收盘价28.93元，涨幅2.63%，成交量为8.52万手，成交额为2.42亿元 [1] - 爱婴室是板块内唯一下跌个股，收盘价16.98元，跌幅0.70%，成交量为4.48万手，成交额为7647.31万元 [1] 个股资金流向 - 天音控股获得主力资金净流入1875.07万元，主力净占比达7.03%，但遭遇游资和散户资金净流出 [2] - 吉峰科技主力资金净流入603.17万元，主力净占比7.08%，同时获得游资净流入767.53万元 [2] - 爱婴室主力资金净流出1462.83万元，主力净占比-19.13%，但获得散户资金净流入1580.04万元，散户净占比20.66% [2] - 博士眼镜主力资金净流出1430.20万元，主力净占比-5.91%，但获得散户资金净流入1290.19万元 [2]

板块整体表现 - 11月21日专业连锁板块整体下跌2.94% [1] - 当日上证指数下跌2.45%，深证成指下跌3.41% [1] - 板块主力资金净流出1.55亿元，游资资金净流入331.29万元，散户资金净流入1.52亿元 [1] 个股市场表现 - 博士眼镜领跌板块，跌幅为5.47%，收盘价28.19元，成交额2.73亿元 [1] - 孩子王跌幅4.63%，收盘价9.89元，成交额3.14亿元 [1] - 华致酒行跌幅4.43%，收盘价18.32元，成交额8110.75万元 [1] - 爱婴室跌幅4.36%，收盘价17.10元，成交额6225.93万元 [1] - 爰施德跌幅2.03%，收盘价11.58元，成交额1.86亿元 [1] - 天音控股跌幅0.59%，收盘价10.09元，成交额2.35亿元 [1] - 吉峰科技跌幅0.12%，收盘价8.32元，成交额1.04亿元 [1] 个股资金流向 - 孩子王主力资金净流出8041.03万元，主力净占比-25.63%，为板块中主力资金流出最多 [2] - 博士眼镜主力资金净流出3483.27万元，主力净占比-12.74% [2] - 爰施德主力资金净流出2624.73万元，主力净占比-14.08% [2] - 爱婴室主力资金净流出778.84万元，主力净占比-12.51% [2] - 天音控股主力资金净流出553.57万元，主力净占比-2.35% [2] - 吉峰科技主力资金净流出36.42万元，主力净占比-0.35% [2] - 华致酒行主力资金净流入17.79万元，主力净占比0.22%，为板块中唯一主力资金净流入个股 [2]