投资情况 - 2022年7月20日审议通过用1亿元自有资金参与设立产业投资基金议案[2] - 投资基金募集规模11.51亿元人民币[2] - 截至公告日实缴出资3000万元完成首期投资[5] 时间节点 - 2022年8月15日签署投资基金合伙协议[3] - 2022年9月14日投资基金完成工商注册登记[3] - 2022年11月投资基金在中基协完成备案[4] 后续决策 - 公司决定不再对投资基金进行后续投资[5] 影响说明 - 事项无需提交董事会、股东大会审议[5] - 不会对公司财务和生产经营产生实质性影响[6] 信息披露 - 公司将密切关注基金后续进展并及时披露信息[6]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 轻工板块会成为AI产业链重要节点，眼镜、床垫、体育、玩具是目前AI受益细分子板块，端侧AI应用待成熟后有望快速爆发，推荐轻工板块端侧AI投资机会 [3][9][90] 根据相关目录分别进行总结 AI眼镜 - AI眼镜集成AI技术，有拍照、语音控制等功能，适配多场景，分无摄像头、带摄像头、带显示屏三类，带摄像头的为当前主流，有望率先在C端渗透，AI+AR眼镜是最终形态但完成度待突破 [10][12] - 2024年全球AI眼镜销量152万副，同比+533%，预计2025年达350万副；出货以海外为主，2024年国内销量约5万副，占比3%，2025年后国内有望放量；带摄像头的AI眼镜销量占比94%，长期看AR+AI眼镜是终极形态 [17][21] - Ray Ban Meta爆火因在性能、舒适度和价格间达平衡，定位大众消费；科技厂商与传统眼镜厂商抱团合作成趋势，可协同供应链、设计和推广产品 [22][25] - 传统眼镜厂商位于AI眼镜产业上下游，镜片+镜架在Ray Ban Meta中成本占比约8%，发展电致变色、可调屈光等技术可提升镜片价值；AI+AR眼镜阶段，光学显示模组成本占比将大幅提升 [26][28][33] AI床垫 - AI床垫融合人工智能技术，可实时监测睡眠数据、智能调节参数，提供定制化方案，或颠覆传统床垫市场；现代社会睡眠问题凸显，为其切入提供契机 [36][38][40] - 2023年全球AI床垫市场规模17亿美元，预计2024 - 2030年CAGR约5.6%，我国市场规模小，消费群体以欧美为主，市场竞争激烈，CR5约10 - 15% [44] - 国内多家公司推出AI床垫，头部企业通过技术合作强化竞争力；产品价格几千到几万元不等，中高端强调定制化与高端材质，入门市场主打基础监测功能 [47][48][49] - 我国AI床垫市场发展初期面临价格高、认知不足问题，未来应加强消费者教育、推广医疗级/酒店级应用、拓展下沉市场 [49][50] AI体育健身 - AI体育健身商业模式分面向C端消费者和B端健身房两种，收取会员费模式可行，国内KEEP等健身类APP付费用户数量提升 [52][56] - AI体育健身器材提升体质健康有显著效应，能解决健身私教痛点；我国健身人群数量增长、渗透率提升，但与欧美比仍有空间；AI智能健身市场规模有望爆发式增长 [58][63][65] - AI健身能快速推广因解决私教痛点、更便捷，且AI模型迭代可解决运动指导等问题；产品形态多元，行业参与者包括传统健身器材制造商、健身平台和初创公司 [66][71][78] - AI体育健身器材应用存在主打内容成本高、未真正做到AI、缺乏差异化、价格竞争激烈且偏贵等问题，中长期AI模型迭代有望解决 [73][76][75] AI玩具 - AI玩具凭大模型支持，有多模态交互、情感理解与反馈、智能学习等优势，价格便宜，推广普及容易，需求火爆，部分产品成爆品 [77][78][80] - 2023年全球AI玩具市场规模127亿美元，预计2032年达401亿美元，CAGR约13.8%；北美市场份额领先，亚太增速最快；受众群体以儿童为主，未来有望扩大至全年龄段 [80][82] - AI玩具产品形态分AI与毛绒玩具结合、机器人形态两类，未来AI+潮玩或是新方向 [86] - AI玩具应用门槛低，有望成为端侧AI最佳&最快落地场景，功能端要求低，外观设计端对硬件外形限制小 [88][89] 投资建议 - 建议关注AI眼镜领域的明月镜片、博士眼镜、英派斯等，AI床垫领域的慕思股份、趣睡科技等，AI体育健身器材领域的舒华体育等，AI玩具领域的实丰文化等 [3][90][92]

报告公司投资评级 - 首次覆盖博士眼镜，给予“优于大市”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 博士眼镜作为眼镜零售连锁龙头，渠道优势突出，持续探索智能眼镜赛道，预计24 - 26年业绩好转，给予一定估值溢价，参考可比公司给予25年65 - 70倍PE估值，对应合理价值区间56.22 - 60.54元 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 博士眼镜是专业从事眼镜零售的连锁经营企业，产品多样，提供一站式及医疗视光服务，为消费者建立视觉健康档案 [6] - 24Q3公司收入3.14亿元，同比增长2.54%；净利润0.31亿元，同比增长0.23%；扣非净利润0.27亿元，同比下滑12.33% [6] - 25年2月公司发布可转债预案，拟募资不超3.75亿元，用于智能眼镜门店建设等项目 [6] 市场布局与品牌 - 公司打造多层次市场布局，有六大眼镜零售品牌，定位各有不同 [6] - 公司深化渠道合作，与商超、免税集团合作打造配镜中心，携手公立医院及社康机构开设视光中心 [6] - 截至24H2，公司有门店530家，其中直营501家，加盟29家 [6] 智能眼镜赛道 - 公司与星纪魅族等多个品牌合作，提供智能眼镜验配服务和视力矫正解决方案 [6] - 24年8月公司与雷鸟创新签订协议，共同出资1500万元设合资公司，公司持股20%，负责线下销售等 [6] 盈利预测 |业务|2023年收入（亿元）|2024E收入（亿元）|2025E收入（亿元）|2026E收入（亿元）|2024E增长率（YOY）|2025E增长率（YOY）|2026E增长率（YOY）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |光学眼镜及验配服务|7.9|8.3|9.2|10.1|5.0%|10.0%|10.0%| |成镜系列产品|1.6|1.8|2.2|2.6|15.0%|20.0%|20.0%| |隐形眼镜系列产品|1.6|1.8|2.1|2.4|10.0%|15.0%|15.0%| |其他|0.6|0.6|0.7|0.8|5.0%|10.0%|10.0%| |合计|11.8|12.6|14.1|15.9|7.1%|12.2%|12.3%|[8] - 预计24 - 26年收入分别为12.59/14.12/15.86亿元，同比增速+7.05%/+12.17%/+12.29%；归母净利润分别为1.24/1.52/1.72亿元，同比增速 - 3.23%/+22.35%/+13.38% [9] 同类公司对比估值 |上市公司|证券代码|主营业务|收盘价（元）|PE（2025E，倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |明月镜片|301101.SZ|综合类眼镜镜片生产商|57.2|59.0| |康耐特光学|2276.HK|树脂眼镜镜片制造商|29.4|25.0| |平均| - | - |43.3|42.0|[9] 财务报表分析和预测 |主要财务指标|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（元）|0.73|0.71|0.86|0.98| |每股净资产（元）|4.53|5.00|5.61|6.29| |每股经营现金流（元）|1.61|0.36|0.59|0.78| |每股股利（元）|0.30|0.21|0.26|0.29| |P/E（倍）|71.90|74.29|60.72|53.56| |P/B（倍）|11.60|10.50|9.37|8.35| |P/S（倍）|7.78|7.31|6.52|5.81| |EV/EBITDA（倍）|10.43|60.80|49.21|43.21| |股息率%|0.6%|0.4%|0.5%|0.6%| |毛利率%|63.1%|59.6%|61.1%|60.8%| |净利润率%|10.9%|9.8%|10.7%|10.8%| |净资产收益率%|16.2%|14.1%|15.4%|15.6%| |资产回报率%|11.4%|10.0%|11.2%|11.4%| |投资回报率%|13.3%|10.8%|12.1%|12.3%| |营业收入增长率%|22.2%|7.1%|12.2%|12.3%| |EBIT增长率%|71.9%| - 10.9%|23.2%|12.9%| |净利润增长率%|68.9%| - 3.2%|22.3%|13.4%| |资产负债率%|27.6%|27.1%|25.2%|24.4%| |流动比率|2.70|2.93|3.37|3.64| |速动比率|1.76|1.87|2.27|2.54| |现金比率|0.90|0.97|1.24|1.48| |应收账款周转天数|19.97|19.16|19.20|19.44| |存货周转天数|146.61|154.47|153.96|151.68| |总资产周转率|1.05|1.02|1.04|1.05| |固定资产周转率|40.94|44.83|52.14|61.62|[12]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 博士眼镜拟发行3.75亿元可转债用于智能眼镜门店建设及升级改造、总部运营管理中心及品牌建设、数字化平台升级建设等项目，项目实施有利于提高业务规模和核心竞争力，增强可持续发展能力，维持“买入”评级 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 可转债募集资金用途 - 智能眼镜门店建设及升级改造项目总投资3.5亿元，拟使用募集资金1.8亿元；总部运营管理中心及品牌建设项目总投资2.3亿元，拟使用募集资金0.7亿元；数字化平台升级建设项目总投资0.9亿元，拟使用募集资金0.7亿元；补充流动资金0.55亿元，拟使用募集资金0.55亿元 [1] 智能眼镜行业趋势 - 伴随智能电子市场及AI大模型快速发展，智能眼镜功能增多前景广阔，预计2025年进入新品密集发布期，2024年全球AI智能眼镜销量200万副，2025年将增长至400万副，2030年有望达8000万副 [2][3] 公司门店升级改造 - 部分门店存在门头标识、内外部装修陈旧问题，计划升级改造，引入新商品陈列及展示体系，统一装修风格，提升卖场形象和购物环境 [4] 线上线下融合举措 - 持续完善本地生活服务平台布局，通过精细化运营、优化团购产品、加大引流力度，加速线上线下融合，提升市场覆盖面和服务能力 [5] 财务数据和估值 - 2022 - 2026E营业收入分别为962.24、1175.87、1239.36、1368.26、1550.23百万元，增长率分别为8.42%、22.20%、5.40%、10.40%、13.30%；归属母公司净利润分别为75.16、128.06、120.64、140.21、169.26百万元，增长率分别为 - 20.70%、70.38%、 - 5.79%、16.22%、20.72%等 [12] 基本数据 - A股总股本175.31百万股，流通A股股本118.76百万股，A股总市值9445.86百万元，流通A股市值6399.05百万元，每股净资产4.49元，资产负债率37.67%，一年内最高/最低61.85/11.29元 [8]

报告公司投资评级 - 行业为商贸零售/专业连锁Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级），当前价格53.88元 [7] 报告的核心观点 - 博士眼镜拟发行3.75亿元可转债用于门店升级等项目，顺应行业智能化趋势，项目实施有利于提高业务规模和核心竞争力，维持“买入”评级 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 可转债募集资金用途 - 智能眼镜门店建设及升级改造项目总投资3.5亿元，拟使用募集资金1.8亿元；总部运营管理中心及品牌建设项目总投资2.3亿元，拟使用募集资金0.7亿元；数字化平台升级建设项目总投资0.9亿元，拟使用募集资金0.7亿元；补充流动资金0.55亿元，拟使用募集资金0.55亿元 [1] 智能眼镜行业趋势 - 伴随智能电子市场及AI大模型发展，智能眼镜功能增多前景广阔，预计2025年进入新品密集发布期 [2] - 2024年全球AI智能眼镜销量达200万副，预计2025年出货量增长至400万副，2030年有望达8000万副 [3] 公司门店升级改造 - 部分门店存在陈旧问题，升级改造可提升门店形象，引入新陈列展示体系，营造良好购物环境 [4] 线上线下融合发展 - 完善本地生活服务平台布局，通过精细化运营等加速线上线下融合，提升市场覆盖面和服务能力 [5] 盈利预测与评级 - 预计公司24 - 26年EPS分别为0.69/0.8/0.97元/股，对应PE分别为81/70/58x，维持“买入”评级 [6] 基本数据 - A股总股本175.31百万股，流通A股股本118.76百万股，A股总市值9445.86百万元，流通A股市值6399.05百万元，每股净资产4.49元，资产负债率37.67%，一年内最高/最低61.85/11.29元 [8] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|962.24|1175.87|1239.36|1368.26|1550.23| |增长率(%)|8.42|22.20|5.40|10.40|13.30| |EBITDA(百万元)|112.04|205.91|178.58|201.97|234.80| |归属母公司净利润(百万元)|75.16|128.06|120.64|140.21|169.26| |增长率(%)| - 20.70|70.38| - 5.79|16.22|20.72| |EPS(元/股)|0.43|0.73|0.69|0.80|0.97| |市盈率(P/E)|130.43|76.55|81.26|69.92|57.92| |市净率(P/B)|14.34|12.43|12.19|11.75|11.26| |市销率(P/S)|10.19|8.34|7.91|7.16|6.32| |EV/EBITDA|27.68|14.02|51.56|45.68|39.12| [12] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在不同年份的情况 [14][16]

股权结构 - 控股股东及实控人合计持股73,912,600股，占总股本42.1604%[2] - ALEXANDER LIU先生持股35,491,665股，占20.2448%[2] - LOUISA FAN女士持股38,420,935股，占21.9156%[2] 减持计划 - 计划合计减持不超4,718,494股，占2.6915%[2] - 减持期为2025年3月11日至6月10日[5] - 集中竞价90日内减持不超1%，大宗交易不超2%[6] 减持规则 - 上市3年内不减持，锁定期满后两年内每年减持不超上市时持股量5%[8] 减持影响 - 本次减持不违反承诺，不会导致控制权变更[8][11] - 减持计划实施存在时间、价格、数量不确定性[10]

商标案件结果 - 二审驳回上诉，维持原判[6] - 诉争商标专用权2025年1月27日起终止[9] 涉案金额与费用 - 涉案金额为0[2] - 一、二审案件受理费各100元由公司负担[7] 商标相关时间 - 诉争商标1996年5月21日申请，2027年8月27日专用权到期[5] - 2021年11月5日提出撤销申请[3] - 2022年5月23日驳回撤销申请[3] - 2023年12月6日决定撤销注册[3] - 2024年10月28日法院驳回公司诉讼请求[4] 其他商标情况 - 公司“博士DOCTOR及图”商标判决后可正常使用[9]

业绩数据 - 2021 - 2023年三年平均可分配利润为9,955.28万元[22][28] - 2021 - 2024年1 - 9月归属净利润分别为9478.36万元、7580.99万元、12806.48万元和8348.44万元[22][28][76] - 2021 - 2023年公司营业收入由8.87亿元增长至11.76亿元[24] - 2021 - 2024年9月末公司资产负债率分别为32.63%、28.98%、27.59%及37.67%[29] - 2021 - 2024年1 - 9月公司经营现金流净额分别为21433.13万元、20841.41万元、28093.66万元及22545.81万元[29] - 2021 - 2023年度及2024年1 - 9月，扣非后归母净利润分别为8,512.70万元、6,366.96万元、11,645.46万元及7,327.25万元[76] 可转债发行 - 拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金不超过37,500.00万元[4][22][28] - 可转债初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司A股股票交易均价和前一个交易日均价，且不得向上修正[14][18][51][69] - 可转债票面利率提请股东大会授权董事会或其授权人士在发行前协商确定[12] - 发行对象为持有深圳分公司证券账户的相关投资者，向原股东优先配售，比例协商确定[7][9] - 可转债期限为自发行之日起六年[46] - 按面值发行，每张面值人民币100元[47] - 转股期自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日起至到期日止[67] 资金运用与风险 - 募集资金扣除费用后用于连锁眼镜门店等项目，围绕主业，不用于财务性投资等[23][41][42][80] - 公司向不特定对象发行可转换公司债券存在即期回报被摊薄风险，拟采取措施防范[84] 其他信息 - 截至2024年9月30日公司无金额较大财务性投资[35][78] - 截至2025年2月7日收盘公司总市值约为86.34亿元[74] - 首次公开发行股票价格为9.83元/股（除权前），2025年2月7日收盘价为113.82元/股（后复权）[75] - 公司与商超、医疗机构、免税集团建立合作关系[24] - 发行方案经董事会通过，股东大会审议须经出席会议股东所持表决权三分之二以上通过[82][83]

资金募集 - 公司拟发行可转债募集资金不超37,500万元[4] - 连锁眼镜门店建设及升级改造项目拟用募集资金18,000万元[5] - 总部运营管理中心及品牌建设项目拟用募集资金7,000万元[5] - 数字化平台升级建设项目拟用募集资金7,000万元[5] - 补充流动资金项目拟用募集资金5,500万元[5] 市场数据 - 预计2027年中国眼镜产品市场零售额达1,245亿元，2023 - 2027年年均复合增长率9.6%[6] - 2024年全球AI智能眼镜销量200万副，预计2025年达400万副，2030年达8,000万副[9] 门店情况 - 2021 - 2023年公司分别新开114家、67家、51家门店[17] - 截至2024年6月底公司在25个省市自治区拥有530家门店[18] - 公司拟投资35,012.2万元扩充225家眼镜门店并升级改造部分现有门店[5] - 新店建设投资28103.30万元，占比80.27%，募集资金投入11420.10万元[21] - 老店升级改造投资6908.90万元，占比19.73%，募集资金投入6579.90万元[21] - 拟拓展连锁眼镜门店合计225家，其中博士眼镜门店184家[23] - 项目建设完毕后预计年均营业收入31087.20万元，年均利润总额3320.31万元[24] 总部及品牌项目 - 总部运营管理中心及品牌建设项目拟投资22998.80万元[27] - 总部运营办公区等建筑面积3100㎡，会议室300㎡，研基地280㎡[28] - 管理中心总部展厅规划建筑面积450㎡，直播基地220㎡，其他配套功能区150㎡[28] - 品牌建设推广中心建设规划建筑面积450㎡[30] - 总部运营管理中心场地购置资金17613.00万元，占比76.58%，使用募集资金7000.00万元[38] - 装修费用支出1239.50万元，占比5.39%[38] - 体验中心场地租赁资金1530.00万元，占比6.65%[38] - 体验中心设备投入资金234.30万元，占比1.02%[38] - 体验中心货品投入资金450.00万元，占比1.96%[38] 数字化项目 - 数字化平台升级建设项目预计总投资9277.31万元，拟使用募集资金7000万元[53] - 业务系统投入8203.65万元，占比88.43%，募集资金投入7000万元[53] - IT基础设施投入563.26万元，占比6.07%[53] - 信息安全建设投入160.40万元，占比1.73%[53] - 人员投入350.00万元，占比3.77%[54] 未来展望 - 本次发行完成后公司总资产规模将提高，资金实力增强[64] - 未来可转债持有人转股后公司资产负债率将逐步降低[64] - 募投项目建成投产后公司业务规模、盈利能力和品牌竞争力将进一步提高[64] - 募投项目实施将扩大公司连锁业务规模、优化门店布局[65] - 募投项目实施将提升公司品牌形象、增强市场竞争力[65] 项目周期 - 连锁眼镜门店建设及升级改造项目计划实施周期为36个月[22] - 总部运营管理中心及品牌建设项目计划建设实施周期为36个月[39] - 数字化平台升级建设项目建设周期36个月[55]

新策略 - 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券[2] 合规情况 - 公司最近五年不存在被证券监管部门和交易所处罚的情况[2] - 公司最近五年不存在被证券监管部门和交易所采取监管措施的情况[3]