证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 06 月 02 日 重点关注 AI 迭代创新及机器人场景落地 计算机 6 月投资策略 TMT 及中小盘/计算机 本篇报告回顾了过去一个月投资热点，5 月市场呈现显著的主题轮动特征，主 题投资聚焦机器人（无人物流车为代表）、可控核聚变、数字货币（稳定币 &RWA）、并购重组、军工等。我们认为科技创新仍然是增长主线，6 月继续 看好 AI 迭代创新及 AI 算力、机器人场景落地。 推荐（维持） 行业规模 1、《谷歌开发者大会跟踪，重点关 注大模型多模态能力提升——计算机 周观察 20250525》2025-05-25 2、《从科技龙头厂商财报看 AI 产业 进展——计算机周观察 20250518》 2025-05-18 3、《鸿蒙 PC 正式亮相，关注华为链、 AI 链投资机会——计算机周观察 20250511》2025-05-12 刘玉萍 S1090518120002 liuyuping@cmschina.com.cn 鲍淑娴 研究助理 baoshuxian@cmschina.com.cn | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数 ...

权益分派 - 2024年度以408,683,010股为基数，每10股派0.7元，分红28,607,810.7元[7] - 每股现金分红约0.07元/股[8] - 股权登记日2025年5月26日，除权除息日5月27日[7] 股份回购 - 资金总额不低于5000万且不超1亿[4] - 价格上限调为不超20.63元/股[3][8] - 实施期限为股东大会通过起12个月内[4] - 用于员工持股或激励不高于60%，注销不低于40%[4] - 回购A股，现有总股本410,183,049股，剔除已回购1,500,039股[4][7]

报告行业投资评级 - 行业评级为买入 [2] 报告的核心观点 - AI赋能ERP，将传统流程驱动升级为数据和决策驱动，有望带来企业业务流程与管理范式升级，但目前应用局限于单点场景，长期看AI Agent路线有望重塑ERP业务流程 [5] - ERP厂商通过数据资产沉淀和行业know - how积累构建AI能力矩阵，形成多层次产品服务体系和多元化商业变现路径，国内外厂商在AI布局上有差异 [5] - AI有望从降低开发门槛、强化数据安全、提升价值感知等维度重塑国内ERP行业格局，头部厂商优势明显，中小厂商可通过生态合作生存，核心竞争围绕产品研发等能力展开 [5] - GenAI对ERP体系的赋能处于场景化落地早期，早期渗透慢，后期有望加速，下游客户付费需AI带来可感知价值，预计今年三季度有实质性突破 [5] - 建议重点关注金蝶国际、浪潮数字企业等国产ERP龙头厂商，以及鼎捷数智、赛意信息、汉得信息等细分行业优势厂商 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、AI赋能ERP，驱动企业业务流程与管理范式升级 - AI赋能ERP系统，目前应用于单点场景：ERP是企业资源管理系统，历经多阶段发展成熟，AI通过数据分析预测、流程自动化和个性化服务等方式赋能ERP，将其升级为数据和决策驱动，但目前受审计合规要求和AI处理能力限制，应用局限于单点场景 [14][17][19] - 长期看AI Agent有望重塑ERP系统，MCP加速Agent搭建：AI Agent具备多种能力，未来可通过指令驱动实现效率提升，以多Agent协同的数字化智能供应链体系为例可实现全链路闭环，MCP协议可提升ERP与AI大模型及外部系统对接效率，加速AI Agent搭建 [20][21][27] 二、海外：多层次产品服务布局，多元化商业模式体系 - SAP：Business AI解决方案，将AI深度融入企业核心业务流程：其解决方案分为AI Foundation、Embedded AI、Customized AI和Joule三层，与多家厂商合作，AI应用场景拓展、落地速度加快，但AI业绩短期贡献有限，中长期价值或释放，核心优势包括行业know - how、开放生态和平台化优势 [34][45][49] - Salesforce：推出Agentforce，构建“无限数字劳动力”：从传统AI到生成式AI能力逐步深化，推出Agentforce 2.0构建数字劳动力平台，Atlas推理引擎赋能，具备数据整合及分析能力，以招聘Agent为例展示搭建步骤，采用灵活计价模式，商业落地初见成效 [50][51][60] 三、国内：ERP厂商拥抱AI浪潮，释放核心应用场景价值 - 金蝶国际：AI优先，驱动企业管理升级：以“All in AI”为战略，构建完整体系，推出苍穹GPT、AI管理助手、苍穹APP、苍穹Agent平台等产品，商业模式可提升产品价值量和市占率 [67][70][85] - 用友网络：BIP企业AI加速企业数智化：2017年提出企业数智化概念，发布YonGPT、YonGPT2.0和用友BIP企业AI，将AI嵌入企业核心业务，已有超6.5万家大中型企业选择用友BIP [88][90][95] - 鼎捷数智：推出雅典娜数智原生底座，多场景落地AI应用：推出雅典娜平台作为数智底座，发展行业化场景AI应用和通用型AI应用，AI相关产品多场景落地，业绩增长显著 [99][100][111] - 赛意信息：“Agent +泛ERP”与“AI +智能制造”双轮驱动：在泛ERP和智能制造领域集成AI能力，发布善谋GPT和PCB行业大模型，与华为合作推出创新解决方案，商业可行性初步验证 [112][116][126] - 汉得信息：得·灵产品/服务系列全面助力企业构建AI能力体系：推出AI PaaS融合平台，发布得·灵的B端AI应用产品/服务系列，AI产品与服务商业化落地持续推进 [127][128][133] - 其它ERP厂商：AI技术战略布局，推动行业垂直应用：浪潮数字企业通过“海岳大模型+海岳软件+海岳商业AI”协同推进，打造ChatBI 3.0；普联软件提供信创ERP解决方案，云湖PaaS平台提供技术支持和AI能力 [134][141][143] 四、AI有望带来国内ERP行业格局优化，机遇与挑战并存 - 国产ERP厂商逐渐崛起：用友和金蝶等国产厂商产品力提升，在行业信创政策驱动下，国产替代节奏加快 [148] - 高端ERP市场仍由海外厂商主导：SAP、Oracle等海外龙头厂商技术积累和研发能力强，可满足大型企业定制化需求，高端市场本土厂商渗透率低 [148]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 看好AI加速发展，产业端变化快，模型能力提升、AI提升企业ROI、AI优化报表等因素催化下，前瞻布局AI的企业有望业绩加速发展，市场空间有望从IT预算进入企业人力预算，带来AI应用企业估值重构 [12][79] 各部分总结 模型进展 - 2025年4 - 5月模型向多模态、推理能力提升、长文本等方向加速迭代，多模态能力增强，高性价比模型涌现，推理能力提升，模型上下文变长 [15] - 各厂商模型迭代情况：DeepSeek的DeepSeek - Prover - V2数学推理大幅提升；OpenAI的o3/o4mini具备视觉推理能力，GPT - 4.1支持长上下文且成本低；阿里的Qwen3实现混合推理且成本低；Meta的Llama4超长上下文和多模态性能提升；Google的Gemini 2.5pro系列表现优异 [16] - Qwen3实现小模型高性能，通过提升预训练数据量和质量、多次运用强化学习实现 [17][18] - DeepSeek基座模型持续迭代，2025年3月更新V30324版本，5月开源发布DeepSeek - Prover - V2，未来有望迎来下一代推理模型 [22][27] AI应用进展 Agent加速交互方式变革——大厂篇 - 微软官宣AI同事时代来临，Microsoft 365 Copilot更新，引入智能体、重塑工作流、新增搜索功能；阿里形成产品矩阵，飞猪、夸克、阿里云百炼平台有新进展；字节跳动构建多层次产品矩阵，扣子空间、豆包有更新；腾讯加速将Agent融入微信生态，微信上线AI助手「元宝」 [30] Agent加速交互方式变革——企业篇 - Agent能力从生成式到交互式演变，2025年成为人机协作模式元年，海外和国内企业在企业服务、工业场景、金融场景等布局Agent产品 [35] Agent加速交互方式变革——场景篇 - 2025年5月AI应用海外头部企业业绩超预期，AI应用爆发确定性强化，中国有望步入爆发前夕 [37] - AI广告：Applovin、Meta等广告业务超预期，AI提升投资回报率，需求有望增长 [37] - AI编程：OpenAI收购、Cursor融资，苹果合作开发，AI编程可优化报表、抢占生态入口 [37] - AI搜索：苹果转向AI搜索，阿里开源搜索引擎，AI将重塑搜索底层逻辑 [37] - AI大数据：Palantir业绩超预期，AI提升数据分析预测能力 [37] - AI办公：微软Microsoft 365 copilot采购创纪录，推动ARPU值提升，国内金山办公WPS日活增长 [37][52] - AI教育：Duolingo业绩亮眼，AI提升课程研发效率、加速商业化变现 [37][56] Agent发展趋势 协议和工具/从单Agent到多Agent协作——技术篇 - MCP是开放通用协议标准，像万能接口，可使AI模型与不同数据源和工具无缝交互，增强自主执行任务能力 [61] - 2025年4月9日Google发布A2A协议，为智能体间搭建沟通协作桥梁，A2A与MCP可互相调用，A2A是MCP补充 [65] - 大厂纷纷接入MCP，降低开发者构建智能体门槛，AI应用形态升级 [68][70] 协议和工具/从单Agent到多Agent协作——企业篇 - 企业争先布局抢占AI入口，如金蝶、用友、鼎捷等企业支持MCP协议，以鼎捷MACP协议框架为例，制造业工作场景实现智能化协作转型 [73][74] Agent长期趋势 - Agent付费方式或变迁，从为智能化付费向为结果付费，形成多元付费 + 结果导向模式，有望从企业IT预算走向人力预算，市场空间提升 [77] 投资建议 - 看好前瞻布局AI的企业，相关公司涉及企业服务、办公、营销、教育、金融、军工、工业、出行、政务等领域 [79][80]

报告行业投资评级 - 维持计算机行业“推荐”评级 [2][19] 报告的核心观点 - 大厂积极推进AI布局，Agent助力AI应用能力拓展，垂类AI应用有望加速下沉，建议关注垂类AI应用相关标的 [4][19] 根据相关目录分别进行总结 一周市场表现 - 2025年5月19 - 23日，申万计算机指数下跌3.02% [7] - 板块个股涨幅前五为慧博云通、*ST迪威、盛视科技、*ST东通、经纬恒润 - W [7] - 板块个股跌幅前五为并行科技、汉鑫科技、每日互动、宏景科技、科蓝软件 [7] 行业要闻 - 2025年5月20 - 21日，2025谷歌I/O大会召开，展示Gemini大模型跨平台应用能力，宣布Gemini SDK支持模型上下文协议定义 [11] 重点公司公告 - 2025年5月21日，京北方董事、副总经理赵龙虎计划减持不超529,200股，占总股本不超0.061%；副总经理曹景广计划减持不超43,400股，占总股本不超0.005% [11] - 2025年5月22日，大华股份公告5月21日首次回购股份2,060,000股，占截至5月20日总股本的0.06%，成交总金额32,283,661元 [12] 本周观点 腾讯云AI应用峰会召开，推动AI普惠化 - 峰会提出“四个加速”战略，推动AI从技术探索向规模化应用转型 [4][13] - 加速模型创新：混元Turbo S全球排行前8，混元T1 - Vision已上线，混元Voice将上线，推动混元模型开源 [13] - 加速智能体应用：升级为“智能体开发平台”，构建Agent工具体系，在多ToC场景增加垂类Agent [13][14] - 加速知识库建设：发布乐享企业AI知识库 [14] - 加速基础设施升级：IaaS层与工具层协同优化，训练infra综合性能提升30% [14] - 腾讯混元大模型有差异化优势，B端智能体提升企业ROI，C端积累流量数据，AI应用落地增收将实现飞轮效应 [15] 阿里投资美图，AI + 电商布局拓展 - 2025年5月20日，美图与阿里巴巴签署2.5亿美元可转债协议，阿里推广美图工具、协助开发新工具，美图承诺三年采购不低于5.6亿元云服务 [4][16] - 合作印证生成式AI向垂直领域渗透趋势，2025年3月美图设计室活跃用户规模环比增长26.2%，具备行业Know - how的AI应用公司投资价值凸显，垂类AI应用公司与平台型巨头资源置换将成主流 [4][18] 投资建议 - 建议关注卓易信息、鼎捷数智、赛意信息、汉得信息、新大陆、京北方、泛微网络、金桥信息 [4][19]

计算机 报告日期：2025 年 05 月 26 日 大厂推进 AI 布局，关注 AI 应用落地节奏 ——计算机行业周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持） 最近一年走势 分析师：孙伯文 执业证书编号：S0230523080004 证券研究报告 邮箱：sunbw@hlzq.com 执业证书编号：S0230124010005 邮箱：zhulx@hlzq.com 信号出现—计算机行业 2024 年年报及 2025 年一季报综述》2025.05.15 《鸿蒙电脑发布在即，关注自主可控和 AI 两 大 主 线 — 计 算 机 行 业 周 报 》 2025.05.12 《政治局集体学习人工智能，突出应用 导向—计算机行业点评报告》2025.04.28 摘要： 请认真阅读文后免责条款 腾讯云 AI 应用峰会召开，推动 AI 普惠化。2025 年 5 月 21 日， 腾讯云 AI 产业应用峰会正式举行。峰会聚焦生成式 AI 的产业落 地与普惠化，提出"四个加速"战略，推动 AI 从技术探索向规 模化应用转型。我们认为，腾讯混元大模型在多模态、开源生态 及行业落地进度上具备差异化优势，在医疗、营销等场景已验证 商业价值。建 ...

股权质押 - 欧阳湘英解除质押5860000股，占其所持32.56%，占总股本1.43%[2] - 张成康等股东持股及质押情况[6] - 股东及一致行动人合计持股及质押情况[6] 股本信息 - 公司总股本410183049股，扣除回购专户后为408683010股[6] 风险提示 - 控股股东及一致行动人质押股份无平仓风险，控制权不变[8] 公告日期 - 公告日期为2025年5月21日[10]

股东股份质押基本情况 - 股东欧阳湘英质押2,800,000股，质权人为债权类投资有限公司，用途未明确说明 [1] - 质押股份占其所持股份比例未披露，占公司总股本比例未直接说明 [1] - 质押起始日和到期日未在表格中列示 [1] 股东股份累计质押情况 - 截至公告日，公司总股本为410,183,049股，扣除回购专户股份1,500,039股后实际股本为408,683,010股 [2] - 控股股东及一致行动人合计持股124,453,198股，占公司总股本30.34%（剔除回购后30.45%） [2] - 累计质押股份54,560,000股，占控股股东及一致行动人持股比例43.84%，占公司总股本13.35%（剔除回购后） [2] 主要股东质押明细 - 张成康质押25,370,000股（占其持股55.25%），占公司总股本6.21% [2] - 刘伟超质押11,350,000股（占其持股44.50%），占公司总股本2.78% [2] - 欧阳湘英累计质押10,760,000股（占其持股59.79%），占公司总股本2.63% [2] - 刘国华质押7,080,000股（占其持股44.52%），占公司总股本1.73% [2] - 曹金乔与玄元私募基金未质押任何股份 [2] 其他说明 - 公告强调质押事项不会对公司生产经营及治理造成影响 [2]

减持情况 - 意柘企业计划减持不超4036300股，占剔除回购专用账户股份后总股本1.00%[2] - 2025年2月28日至5月16日减持1690400股，均价27.77元/股[4] 股权比例 - 减持前意柘企业持股占比5.3619%，减持后占4.9490%[6] 股本情况 - 减持计划披露时总股本410124969股，扣除回购后403631930股[7] - 公告披露日总股本410183049股，扣除回购后408683010股[7] 影响说明 - 减持符合规定，不影响控制权和持续性经营[8]

股份质押 - 欧阳湘英本次质押280万股，占其所持15.56%，占总股本0.68%[2] 股东持股 - 公司总股本4.10183049亿股，扣除回购后为4.0868301亿股[6] - 张成康等股东及一致行动人合计持股1.24453198亿股，占比30.34%[6] 风险情况 - 本次股份质押无平仓或强制过户风险，不影响控制权和经营[8]