行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但重点推荐了多个算力和应用端公司[8][25] 核心观点 - DeepSeek-V3 1发布显著提升国产AI产业竞争力 在推理效率 Agent能力和成本效益方面实现突破[4][12][17] - 新模型采用UE8M0 FP8精度格式 专门适配国产芯片生态 将推动国产算力产业链发展[6][19][20] - 计算机行业本周表现强劲 申万计算机指数上涨7 93% 排名申万一级行业第4位 年初至今累计上涨28 86% 跑赢沪深300指数17 60个百分点[3][22] 一、DeepSeek-V3 1技术突破 - 推出混合推理架构 同步支持思考与非思考模式 上下文窗口扩展至128K tokens[4][12] - 思考效率显著提升 V3 1-Think相比R1-0528输出token减少20%-50% 响应速度更快且性能持平（AIME 2025得分88 4 vs 87 5）[13] - Agent能力全面增强 在代码修复测评SWE中达到66 0分（原44 6分） Terminal-Bench测试提升至31 3分（原5 7分）[5][17] - 搜索智能体支持多轮复杂任务 browsecomp测试大幅领先前代模型[5][16] 二、商业化与生态建设 - API定价具备显著成本优势 输入价格0 5元/百万tokens（缓存命中） 完成编程任务成本仅1 01美元 较Claude 4 Opus低68倍[6][17] - 创新采用UE8M0 FP8精度格式 提升推理效率并降低部署成本 明确适配国产芯片生态[6][19] - 寒武纪 海光信息 摩尔线程等厂商已推出支持FP8的算力芯片 华为昇腾计划2025Q4支持原生FP8[6][20] 三、行业表现 - 本周计算机行业涨幅前五公司为御银股份（+46 20%） 诚迈科技（+34 92%） 科创信息（+33 94%） 中科金财（+33 55%） 指南针（+28 63%）[24][25] 四、投资建议 - 算力产业链重点推荐海光信息 智微智能 联想集团等[8][25] - 应用端重点推荐金山办公 用友网络 赛意信息 熵基科技 云从科技等[8][25]

财务表现 - 营业总收入9.02亿元，同比下降15.73% [1] - 归母净利润1820.66万元，同比下降38.72% [1] - 第二季度营业总收入4.13亿元，同比下降22.21%，归母净利润-631.37万元，同比下降167.71% [1] - 毛利率31.91%，同比上升4.99%，净利率1.38%，同比下降45.14% [1] - 每股收益0.05元，同比下降38.72%，每股经营性现金流-0.32元，同比下降41.32% [1] 资产负债结构 - 货币资金3.57亿元，同比下降32.25%，主要因分红、经营支付增加及发放年终奖金 [1][3] - 应收账款10.52亿元，同比增长6.29%，占最新年报归母净利润比例达754.75% [1][6] - 有息负债6.09亿元，同比增长33.21% [1] - 合同资产同比增长45.43%，因软件业务已完成未结算资产增加 [3] - 存货同比增长88.95%，因合同履约成本增加 [3] 费用与现金流 - 销售费用、管理费用、财务费用总计1.51亿元，三费占营收比16.7%，同比增长28.83% [1] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降41.34%，因经营支付增加 [4] - 投资活动产生的现金流量净额同比增长36.87%，因上年同期购置土地使用权及支付收购思诺博股权对价余款 [4] - 筹资活动产生的现金流量净额同比增长284.09%，因收到第一期事业合伙人股票认购资金及处置库存股 [4] 业务与战略 - 新增研发项目包括"基于AI模型及算力数据调度管理的中台研究"、"数据驱动的制造运营全流程设计与研发"和"以元模型为驱动的工业技术平台底座研究" [3] - 公司业绩主要依靠研发及营销驱动 [5] - 客户对AI应用注重效率提升可衡量性、流程执行准确度及结果收敛性，付费意愿逐步提升 [8] 投资回报与预期 - 去年ROIC为4.71%，净利率为5.97%，历史中位数ROIC为13.41% [4] - 证券研究员普遍预期2025年业绩1.41亿元，每股收益均值0.34元 [6] 机构持仓 - 华安基金金拓管理的华安中小盘成长混合持有332.88万股，为新进十大持仓，该基金规模18.5亿元，近一年上涨39.46% [6][7] - 多家基金包括万家创业板、交银科技创新等新进或增持仓位，总计持仓超1000万股 [7]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入9.02亿元[1] - 归母净利润1820.66万元[1] AI业务进展 - 上半年AI相关订单达1.03亿元[1] - AI业务在智能制造领域收入占比达40%[2] - 垂类行业AI大模型解决方案显著提升效率 例如PCB图纸解析从小时级压缩至分钟级 复杂图纸从十几小时缩短至30-40分钟[2] 技术平台建设 - 推出赛意AI中台（善谋AIGC平台） 深度融合供应链/生产制造/财务等领域知识[1] - 基于华为IDME模型联合开发iMOM产品 支持集团化统一管理及云边端弹性部署[3] - iMOM产品实现工程数据流/订单任务流/智造信息流三流协同 聚焦泛电子/汽车/装备制造三大领域[3] 行业趋势 - 软件实施开发领域正从流程数字化向智能场景化跃迁[1] - 企业级AI管理平台构建及场景实施能力成为行业核心分水岭[1] - 制造业客户对大模型生成式AI需求攀升 企业级市场付费意愿逐步提升[2] 战略布局 - 横向拓展至光伏领域丝网印刷工艺 计划在装备领域投入预研[2] - 形成覆盖企业数字化全生命周期的产品服务体系[3] - 公司从ERP实施服务转型为工业软件践行者和企业数智化赋能者[3]

业绩表现 - H1收入端承压 Q2利润端转亏 [2] - 泛ERP业务拖累收入增长 [2] - 销售及研发费率基本持平 管理费率小幅波动 [2] 评级结论 - 国金证券给予公司买入评级 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司2025年上半年收入端承压但毛利率提升，智能制造业务占比增加带动综合毛利率上升至31.91%（同比+1.52个百分点）[9] - 工业AI业务在半导体及PCB领域具备行业理解与数据积累优势，已通过标杆案例验证商业化能力[9] - 预测2025-2027年归母净利润显著增长，2026年同比增速达126.67%[8][3] 财务预测与估值 - 营业收入预测：2025年24.55亿元（同比+2.51%）、2026年29.48亿元（同比+20.05%）、2027年35.19亿元（同比+19.38%）[8][3] - 归母净利润预测：2025年1.41亿元（同比+1.09%）、2026年3.19亿元（同比+126.67%）、2027年3.43亿元（同比+7.34%）[8][3] - 当前PE估值：2025年90.5倍、2026年39.9倍、2027年37.2倍[3] - ROE预计从2025年4.84%升至2027年10.36%[8] 业务表现分析 - 2025H1营收9.02亿元（同比-15.73%），Q2单季营收4.13亿元（同比-22.21%）[9] - 业务结构变化：泛ERP业务收入占比58.49%（同比-2.39个百分点），智能制造业务收入占比28.68%（同比+2.03个百分点）[9] - 毛利率分化：泛ERP业务毛利率29.17%（同比+1.60个百分点），智能制造业务毛利率41.86%（同比+1.01个百分点）[9] 费用与现金流 - 2025H1费用率：研发费用率14.58%（同比-0.05个百分点）、销售费用率7.76%（同比+0.98个百分点）、管理费用率8.26%（同比-2.59个百分点）[9] - 每股经营现金流预测：2025年1.36元、2026年0.55元、2027年0.90元[8] 市场评级参考 - 市场评级评分持续为1.00（对应"买入"建议），近六个月内有40份报告给予"买入"评级[11][12]

董事会决议事项 - 第四届董事会第五次会议于2025年8月20日以通讯方式召开 全体董事出席并表决通过多项议案 [2] - 会议审议通过《2025年半年度报告》及其摘要 同意票7票 反对票0票 弃权票0票 [2] 股权激励计划调整 - 2022年限制性股票激励计划授予价格由21.5667元/股下调至21.4970元/股 调整原因为2024年度权益分派实施完毕 [2][3] - 2024年限制性股票激励计划授予价格由14.9800元/股下调至14.9103元/股 调整依据为《2024年限制性股票激励计划（草案）》规定 [3] 限制性股票作废处理 - 作废2020年限制性股票激励计划预留授予部分62,400股 原因为2024年公司层面业绩考核未达标 [4] - 作废2021年限制性股票激励计划首次授予部分1,270,800股 原因为2024年公司层面业绩考核未达标 [4][5] - 作废2022年限制性股票激励计划共计1,682,260股 包括因17名激励对象离职作废632,800股 因2024年业绩考核未达标作废1,049,460股 [6] 子公司融资及担保安排 - 二级全资子公司赛意置业拟向银行申请并购贷款授信额度不超过20,620万元人民币 用于佛山顺德地块项目建设 [7] - 公司为赛意置业提供连带责任保证担保 其中固定资产贷款担保额度不超过19,120万元 分离式保函业务担保额度不超过1,500万元 [7]

会议基本情况 - 第四届监事会第五次会议于2025年8月20日上午11:30以通讯方式召开 [2] - 会议主持人为监事会主席林立岳先生 董事会秘书和证券事务代表列席会议 [2] - 会议通知于2025年8月15日以书面及电子邮件方式送达全体监事 应出席监事3名 实际出席监事3名 [2] 2025年半年度报告审议 - 监事会审议通过《2025年半年度报告》及其摘要议案 表决结果为同意3票 反对0票 弃权0票 [2] - 监事会认为董事会编制和审核程序符合法律法规要求 报告内容真实准确完整反映公司实际情况 [2] - 具体报告内容详见巨潮资讯网刊登的《2025年半年度报告》及摘要 公告编号2025-070 [3] 限制性股票激励计划价格调整 - 审议通过调整2022年限制性股票激励计划授予价格议案 表决结果同意3票 反对0票 弃权0票 [3] - 审议通过调整2024年限制性股票激励计划授予价格议案 表决结果同意3票 反对0票 弃权0票 [3] - 监事会认为两项价格调整事项均符合《上市公司股权激励管理办法》及相应激励计划草案规定 [3] 限制性股票作废处理 - 审议通过作废部分2020年限制性股票议案 表决结果同意3票 反对0票 弃权0票 [4] - 审议通过作废部分2021年限制性股票议案 表决结果同意3票 反对0票 弃权0票 [5] - 审议通过作废部分2022年限制性股票议案 表决结果同意3票 反对0票 弃权0票 [6] - 监事会认为三项作废事项均履行了必要审批程序 符合相应激励计划草案及管理办法规定 [4][5][6] - 作废事项不会对公司财务状况和经营成果产生实质性影响 [4][5][6] 子公司融资担保安排 - 审议通过全资子公司申请并购贷款授信额度并由公司提供担保议案 表决结果同意3票 反对0票 弃权0票 [6][7] - 公司预计为二级全资子公司广东赛意置业投资有限公司提供连带责任保证担保 额度不超过20620万元人民币 [7] - 该担保事项有利于拓宽融资渠道 降低融资成本 风险总体可控 [7]

2022年限制性股票激励计划作废情况 - 作废部分已授予但尚未归属的2022年限制性股票共计1,682,260股 [1][6][7] - 其中因17名激励对象离职作废632,800股 [6][7] - 因公司层面2024年业绩考核未达标作废1,049,460股 [6][7] 限制性股票激励计划历史审批程序 - 2022年第五次临时股东大会批准激励计划并授权董事会办理相关事宜 [1][3] - 2022年12月15日向171名激励对象首次授予486.30万股限制性股票 [3] - 2023年10月16日授予预留部分限制性股票 [4] 限制性股票授予价格调整记录 - 2022年度权益分派后授予价格由21.8000元/股调整为21.6757元/股 [4] - 2023年度权益分派后授予价格由21.6757元/股调整为21.5667元/股 [4] - 2024年度权益分派后授予价格由21.5667元/股调整为21.4970元/股 [5] 前期股票作废情况 - 2023年因激励对象离职作废597,800股 [4] - 2023年因公司业绩考核未达标作废1,320,660股 [4] - 累计作废数量达1,918,460股 [4] 公司治理程序履行 - 独立董事对激励计划发表有利于公司持续发展的独立意见 [2] - 监事会确认激励对象主体资格合法有效且程序合规 [2][7] - 上海市锦天城律师事务所对各项调整和作废事项出具法律意见书 [3][4][5][6][7] 作废事项影响评估 - 作废部分限制性股票不会对财务状况和经营成果产生实质性影响 [7] - 不影响公司管理团队稳定性和股权激励计划继续实施 [7] - 薪酬与考核委员会认为程序合法合规且不会影响经营业绩 [7]

2020年限制性股票激励计划历史执行情况 - 2020年第五次临时股东大会批准激励计划并授权董事会办理相关事宜[4][5] - 首次向158名激励对象授予1,073.00万股限制性股票[5] - 因2020年度权益分派实施 首次授予数量由1,073.00万股调整为1,716.80万股 预留数量由77.60万股调整为124.16万股 授予价格由20.50元/股调整为12.7063元/股[6] - 2021年向7名激励对象授予28.80万股预留部分限制性股票[7] - 因2022年度权益分派实施 授予价格由12.5933元/股调整为12.4690元/股[12] - 因2023年度权益分派实施 预留授予部分授予价格由12.4690元/股调整为12.3600元/股[15] 历次归属期执行情况 - 首次授予部分第一个归属期150名激励对象归属1,623,456股 占总股本0.4391%[8] - 预留授予部分第一个归属期7名激励对象归属26,880股[9] - 首次授予部分第二个归属期147名激励对象归属4,976,400股[11] - 预留授予部分第二个归属期6名激励对象归属73,920股[13] - 首次授予部分第三个归属期141名激励对象归属4,820,400股 占总股本扣除回购股份数1.20%[14] - 预留授予部分第三个归属期5名激励对象归属58,080股[16] 历次股票作废情况 - 因离职作废368,000股 因绩效考核作废56,544股 合计作废424,544股[7] - 因个人绩效考核作废1,920股[9] - 因离职作废115,200股 因个人绩效考核作废25,200股 合计作废140,400股[10][11] - 因离职作废28,800股 因个人绩效考核作废2,880股 合计作废31,680股[12] - 因离职作废326,400股 因绩效考核作废18,000股 合计作废344,400股[13] - 因2023年公司业绩考核未达标作废首次授予部分第四个归属期4,838,400股[15] - 因离职作废28,800股 因个人绩效考核作废4,320股 合计作废33,120股[16] 本次股票作废事项 - 因公司层面2024年业绩考核未达标作废预留授予部分第四个归属期62,400股[17] - 本次作废不会对财务状况和经营成果产生实质性影响[17] - 薪酬与考核委员会认为程序合法合规且不影响管理团队勤勉尽责[17] - 监事会认为履行了必要审批程序且不存在损害股东利益情形[18]

公司股权激励计划执行情况 - 公司董事会决定作废2021年限制性股票激励计划中部分已授予但尚未归属的股票 总计1,270,800股 [1] - 作废原因为公司层面2024年业绩考核未达标 导致首次授予部分第四个归属期激励对象不符合归属条件 [11] 历史股权激励调整及作废记录 - 2021年7月向64名激励对象首次授予525.60万股限制性股票 [5] - 曾因激励对象离职作废股票：2022年作废562,600股（含7名离职人员550,000股及预留部分12,600股）[6] 2023年作废99,000股（含1名离职人员81,000股及预留部分18,000股）[9] 2024年作废228,000股（4名离职人员）[10] - 因业绩考核未达标作废：2023年第三个归属期作废1,270,800股 [11] 2024年第四个归属期作废1,270,800股 [11] 授予价格调整记录 - 2022年因权益分派将授予价格从18.8000元/股调整为18.6870元/股 [6] - 2023年因每10股派1.25元现金股利 授予价格从18.6870元/股调整为18.5627元/股 [8] - 2024年因每10股派发现金红利1.10元 授予价格从18.5627元/股调整为18.4527元/股 [10] 归属条件成就情况 - 第一个归属期57名激励对象符合条件 归属股票458,000股 [7] - 第二个归属期56名激励对象符合条件 归属股票1,366,800股（占当时总股本0.34%）[9] 治理程序履行 - 激励计划经2021年第三次临时股东大会授权董事会实施 [4] - 独立董事、监事会及上海市锦天城律师事务所均对相关调整及作废事项出具合规意见 [6][8][10][12]