报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司核心产品洛索洛芬钠凝胶贴膏持续放量,院外市场快速发展,看好公司未来发展 [3] - 公司利润端维持高速增长,费用率持续优化,盈利能力稳步提升 [1] - 公司未来新产品将陆续推出,逐步扩大局部镇痛贴膏剂领域布局 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计收入分别为31.06/36.15/42.43亿元,同比增长15%/16%/17% [3] - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为5.15/6.82/9.06亿元,同比增长40%/32%/33% [3] - 公司毛利率、ROE等指标保持稳定增长 [3][4]

公司概况 - 九典制药是一家专注于外用非甾体抗炎药物研发和生产的制药公司[1] - 公司主要产品包括洛索洛芬钠凝胶贴膏和酮洛芬凝胶贴膏[1][2] 产品优势 - 洛索洛芬钠凝胶贴膏含量高达100mg/贴，一天用药一次，患者依从性更高[2] - 洛索洛芬钠凝胶贴膏适应症更广，可用于骨关节炎、肌肉痛、外伤后肿胀疼痛等[2] - 酮洛芬凝胶贴膏分子量小，药物渗透性更好，对骨关节炎疾病疗效更佳[3] - 酮洛芬作用机制更全面，不仅作用于环氧化酶，还作用于脂氧化酶[3] 市场表现 - 洛索洛芬钠凝胶贴膏已在20多个行政区域执行省级集采[1] - 酮洛芬凝胶贴膏已开发近2,000家医院终端[6] - 公司预计2024年营收同比增长10-20%，扣非净利润同比增长30-40%[3] 产能规划 - 公司目前产能已能满足现有需求，并有预留车间[4] - 短期可通过新增生产线设备增加产能，中长期将根据需求适时进行新的产能规划[4] 市场前景 - 外用贴膏剂市场规模约203.64亿元，化学药贴膏剂占比稳步上升[7] - 医院端化学药贴膏剂近三年复合增长率约9.67%，零售端增速约2.02%[7] - 未来化学药贴膏剂仍有较大增长空间[7]

可转债发行 - 2023年9月15日发行360.00万张可转债，总额36,000.00万元[5] - 转股期限自2024年3月21日至2029年9月14日[6] 赎回情况 - 2024年10 - 11月股票触发九典转02有条件赎回条款[4][7] - 2024年11月1日董事会决定本次不行使赎回权，未来六个月内再触发也不行使[4][9] - 2025年5月1日后再触发董事会另行决定[4][9] 减持情况 - 2024年5 - 11月实际控制人等全部卖出所持可转债[10] - 截至公告披露日未收到未来6个月内减持计划[11] 其他 - 保荐人对不提前赎回事项无异议[13] - 截至2024年11月1日收盘，九典转02可能再次触发赎回条款[14]

会议情况 - 公司第四届董事会第八次会议于2024年11月1日通讯召开[4] - 本次会议应出席董事7人，实际出席7人[4] 可转债赎回 - 2024年10 - 11月公司股票触发九典转02有条件赎回条款[5] - 公司决定本次及未来六个月不行使赎回权[5] - 《关于不提前赎回九典转02的议案》7票同意通过[6]

可转债情况 - 2023年9月15日发行360.00万张可转债，总额36,000.00万元[2] - 转股期限自2024年3月21日至2029年9月14日[3] - 2024年10月14 - 11月1日触发有条件赎回条款[7] - 2024年11月1日决定本次及未来六个月不行使赎回权[8] 人员减持 - 2024年5 - 11月实际控制人等全部卖出所持可转债[9] - 截至核查日未收到未来6个月减持计划[10] 其他 - 保荐人对不提前赎回事项无异议[12]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业或公司概况 - 公司主要从事医药行业,包括上市公司和行业研究 - 主要产品包括口服制剂、外用贴膏等 2. 核心观点和论据 (1) 公司整体经营情况良好 - 前三季度收入和利润增长符合预期,有望全年完成预算目标 - 主要品种如洛索、图诺芬等销售增长较快 (2) 外用贴膏市场发展前景广阔 - 外用贴膏市场规模预计2023年将达200亿元左右,未来仍有较大增长空间 - 公司在院内和院外渠道均有布局,未来将进一步拓展院外市场 (3) 新产品研发和收购并购持续推进 - 明年将有多个新产品上市,包括改良型新药和中药产品 - 公司将加大外延并购力度,丰富产品线 (4) 成本费用得到较好控制 - 销售费用率呈下降趋势,研发费用率维持在7-8%左右 3. 其他重要内容 (1) 公司正积极应对集采政策,部分品种已进入国家集采目录 (2) 原料药业务保持稳定增长 (3) 公司未来将进一步夯实销售网络、加快自主研发和外延并购,提升竞争力 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[3] 报告核心观点 - 看好洛索洛芬钠凝胶贴膏持续放量且公司产品管线逐渐丰富业绩有望持续稳健增长[3] 业绩简评 - 2024年前三季度公司实现收入21.46亿元（+13.4%同比）实现归母净利润4.50亿元（+45.1%）实现扣非归母净利润4.18亿元（+44.8%）分季度看2024年Q3公司实现收入7.80亿元（+15.5%）实现归母净利润1.66亿元（+47.4%）实现扣非归母净利润1.63亿元（+47.4%）[1] 经营分析 - 集采陆续落地以价换量推动公司业绩继续高增洛索洛芬钠凝胶贴膏剩余4个区域未被集采已集采中标地区剩2个区域未执行上半年该贴膏销售数量同比+40.81%预计三季度延续以价换量趋势24年Q3公司销售费用率为39.61%同比减少3.1pct集采对销售费用率优化效果继续显现看好集采陆续执行下产品放量+销售费用优化推动公司利润释放[2] - 产品线不断丰富夯实消炎镇痛领域外用制剂实力公司在外用制剂领域有多个在研产品且今年内即将上市销售消炎解痛巴布膏在经皮给药市场需求有望增长情况下多产品线布局未来有望开花结果[2] 盈利预测、估值与评级 - 预计24 - 26年公司归母净利润分别为5.14/6.61/8.17亿元分别同比增长40%/29%/24%EPS分别为1.05/1.35/1.67元现价对应PE分别为23/18/15倍[3]

业绩情况 - 2024年第三季度公司实现营业收入7.80亿元，同比增长15.47%[1] - 2024年第三季度归属上市公司股东的净利润1.66亿元，同比增长47.38%[1] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的扣非后净利润1.63亿元，同比增长47.37%[1] - 公司在实现营业收入和净利润双重增长的同时，经营现金流也持续向好，运营质量实现了稳步提升[1] 业务板块情况 - 外用制剂板块实现收入4.62亿元，同比增长15.57%，主要增长原因是院内持续放量、院外高速增长以及新品的增量[2] - 口服制剂板块实现收入1.87亿元，同比增长2.33%，增长情况存在季节间的波动，2024年前三季度销售是5.66亿元，同比增长14.46%[2] - 原辅料及植物提取物板块实现收入1.24亿元，同比增长49.62%，主要增长原因是原辅料种类的不断丰富以及持续开发客户[2] 费用情况 - 第三季度销售费用得到了比较好的控制，整体费用率呈下降趋势[2] - 研发费用前三季度费用率为7.80%，费用率稍有下滑，主要是由于研发进展难以完全预估，导致投入进度稍有偏差[2] 重点产品情况 - 酮洛芬凝胶贴膏第三季度销售收入比第二季度增长超60%，已开发二三级医院800多家，一级医院800多家，加上民营医院，开发终端近2,000家[3] - 洛索洛芬钠凝胶贴膏前三季度销售总额为11.69亿元，同比增长6.46%，销售数量同比增长60.63%[3] - 洛索洛芬钠凝胶贴膏第三季度院外实现销售收入0.58亿元，同比增长113.49%[3] - 洛索洛芬钠凝胶贴膏现有20多个行政区域已执行省级集采，集采中标地区已全部执行，正加速推进基层市场的开拓[4] 新品管线 - 消炎解痛巴布膏预计11月份可以开始销售，销售渠道规划以诊所和连锁为主[5] - 预计2025年将获批吲哚美辛凝胶贴膏和氟比洛芬凝胶贴膏，2026年获批洛索洛芬钠贴剂、酮洛芬贴剂等外用制剂[7] - 公司也会加大外用制剂的收购力度，尽快构建产品矩阵，充分发挥销售网络优势[7] 未来展望 - 2024年度公司营业收入预计同比增长10-20%，扣非净利润预计同比增长30-40%[10] - 2025年公司将全力以赴，争取做出更好的业绩回报社会、回报股东[10] - 洛索洛芬钠凝胶贴膏、酮洛芬凝胶贴膏等主要产品在未来2-3年仍将保持稳定的增长[11] - 公司目前的产能已能够满足现有生产需求，并且备有预留车间，短期内可以通过新增生产线设备的方式增加产能[12]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级[6] 报告的核心观点 - 公司外用给药管线快速丰富，创新产品无惧格局变化[6] - 公司后续在研品种不乏改良型新药，具有更好的竞争格局[6] - 考虑到三季报业绩超预期，预测公司24-26年净利润将提升[6] 公司经营情况总结 - 2024年前三季度公司实现收入21.46亿元(+13.36%)，归母净利润4.50亿元(+45.08%)，扣非后归母净利润4.18亿元(+44.84%)，业绩超出此前预期[5] - 2024Q3单季度实现收入7.80亿元(+15.47%)，归母净利润1.66亿元(+47.38%)，扣非后归母净利润1.63亿元(+47.37%)，单季度利润创历史新高[5][7] - 公司毛利率73.76%(-4.23个百分点)，销售费用率39.85%(-6.73个百分点)，净利率提升至20.96%(+4.58个百分点)[7] 公司财务数据总结 - 2024年营业收入预计为31.86亿元(+18.3%)，净利润预计为5.52亿元(+50.0%)[4] - 2025年营业收入预计为37.91亿元(+19.0%)，净利润预计为7.26亿元(+31.5%)[4] - 2026年营业收入预计为44.49亿元(+17.4%)，净利润预计为9.10亿元(+25.3%)[4] - 公司资产负债率为28.5%(2024年)，流动比率为3.6(2024年)[11]

| 证券代码：300705 | 证券简称：九典制药 | 公告编号：2024-067 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123223 | 债券简称：九典转02 | | 湖南九典制药股份有限公司 第四届董事会第七次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 表决结果：7 票同意，0 票反对，0 票弃权。 2、审议通过了《关于调整公司组织结构的议案》。 经审议，董事会认为：为适应公司未来发展，进一步完善公司治理结构， 优化管理流程，提升公司运营效率和管理水平，结合公司战略发展需要，同意 对公司现有组织结构进行调整。 调整后的组织结构图详见附件一。 表决结果：7 票同意，0 票反对，0 票弃权。 一、董事会会议召开情况 湖南九典制药股份有限公司（以下简称"公司"）第四届董事会第七次会议 于 2024 年 10 月 28 日在公司 921 会议室以现场结合通讯会议的方式召开，会议 通知已于 2024 年 10 月 25 日以邮件方式送达。本次会议应出席的董事 7 人，实 际出席的董事 7 人（其中以通讯方式出席会议的董事有：杨洋 ...