可转债发行 - 向原股东优先配售，股权登记日为2025年10月16日[4] - 网上申购中签后需在2025年10月21日确保资金足额[5] - 认购不足70%时公司协商是否中止发行[5] 包销情况 - 包销基数为167,658.38万元，最大包销金额50,297.5140万元[6] 网上申购规则 - 连续12个月内累计3次中签未足额缴款，6个月内不得参与申购[6] 中签信息 - 2025年10月20日举行网上发行中签摇号仪式[8] - 中签号码432,076个，每个可认购10张（1,000元）[8]

可转债发行结果 - 公司锦浪科技（300763）披露可转债网上中签结果 [1] - 中签号码总数约为43.21万个 [1] - 每个中签号码可认购10张（即1000元）锦浪转02 [1] 中签号码详情 - 中签号码涵盖末5位数至末10位数 [2] - 末5位数中签号码包括84968、04968、24968、44968、64968 [2] - 末10位数中签号码包括5598388987、4323006165、1425780614 [2]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 核心观点 - 报告核心观点围绕电力设备行业多个细分领域的积极进展展开，重点包括大储电芯价格持续上涨验证下游需求旺盛、国内海上风电项目高景气度延续、以及AI发展驱动下电网设备技术革新等 [1][3][4][5] 细分领域总结 光伏 - 产业链价格持稳，硅片、电池片价格继续上行，组件价格保持稳定 [3] - 海外市场需求强劲，对电池片价格形成有力支撑 [3] - 青海省启动新能源机制电价竞价，机制电量总规模22.41亿千瓦时，其中光伏16.08亿千瓦时，竞价上限为0.24元/千瓦时，下限为0.18元/千瓦时，执行期限12年 [14] - 协鑫科技三季度光伏材料业务录得利润约9.6亿元，颗粒硅平均外部含税售价为42.12元/公斤，较第二季度的32.93元/公斤显著上升 [16] - 投资建议关注BC技术产业趋势及相关标的 [19] 风电 - 国内海上风电进展高景气延续，海南东方CZ8场址500MW项目开建，阳江500MW项目获得用海前公示 [4][20] - 中天科技及东方电缆中标浙江海风某项目±500kV直流海陆缆，每个标段海缆约110km [20] - 华电阳江三山岛六海上风电场项目规划装机容量500兆瓦，拟布置31台单机容量16.2兆瓦风电机组 [20] - 龙源电力海南东方CZ8项目规划总装机容量500兆瓦，拟安装42台海上风电机组 [21] - 投资建议关注低估值、海风及主机毛利率修复标的 [21] 储能 - 大储电芯价格延续上涨，314Ah储能电芯均价为0.308元/Wh，环比上涨0.001元/Wh [25] - 9月储能电池出口量实现环比19%增长，国内市场9月新型储能新增装机3.08GW/9.17GWh，同比增长205%（功率）/171%（容量） [25][26] - 美国PJM电网未来7至15年需部署16-23GW储能以应对30GW负荷缺口，未部署储能可能导致用户用电成本上涨30% [27][29] - 投资建议关注大储及海外户储预期修复 [30] 氢能 - 绿色甲醇和可持续航空燃料生产项目将获中央预算内投资支持，支持比例为核定总投资的20% [31][32] - 三一氢能2025年累计中标容量达149MW [35] - 中石化启动首个绿氢合成氨项目，制氢能力2万吨/年、制氨能力不少于10万吨/年 [36] - 佛燃能源布局20万吨/年绿色甲醇项目 [37] - 投资建议重点关注制氢、储运以及氢能应用等环节 [39] 电网设备 - 英伟达发布800V直流白皮书，旨在构建高效、可扩展的AI工厂供电生态系统 [5][40] - AI数据中心功率密度和负载波动率提升，推动高压直流供电方案发展，单GPU功耗增加75%，单机柜功率提升3.4倍 [40] - 投资建议关注特高压、一次升压设备及配网电表环节相关标的 [41] 电动车 - 多部委联合印发充电设施"三年倍增"行动方案，目标到2027年底全国充电设施达2800万个，公共充电容量超3亿千瓦 [45] - 9月重卡销量超10万台，同比增近80% [45] - 六氟磷酸锂行业自律会议召开，散单价站上8万元/吨 [42] - 投资建议配置盈利稳定的电池和结构件环节，长期关注固态电池产业链 [46] 人形机器人 - 兆丰股份与德国Neura正式签署战略合作，探讨成为核心零部件供应商及本体代工商 [47] - 智元机器人G2发布，并启动向均胜电子超亿元订单的首批交付 [49] - 投资建议关注有新技术和新订单催化的标的，以及执行器、灵巧手等关键零部件 [50] 产业链价格观察 - 碳酸锂价格持稳，电池级碳酸锂均价7.30万元/吨 [55] - 三元前驱体价格在硫酸钴价格上涨带动下延续上行趋势 [56] - 磷酸铁锂材料10月需求向好，增速有望维持5%以上 [57] - 隔膜市场供需紧张，头部企业产能接近饱和，价格有进一步上涨空间 [60] - 电解液成本承压，后续有提价预期 [61] - 储能直流侧电池舱价格整体波动较小，5MWh直流侧平均价格为0.423元/Wh [61]

涉及的行业与公司 * 行业：中国太阳能行业 特别是光伏逆变器和储能系统领域[1] * 主要涉及公司：锦浪科技（Ginlong Technologies 300763 SZ）[1] 并对比了阳光电源（Sungrow 300274 SZ）和德业股份（Deye 605117 SS）[1] 核心财务表现与观点 * 公司前三季度净利润同比增长29.4%至8.65亿元人民币 但第三季度净利润同比下滑16.8%至2.63亿元人民币 环比下降35.4%[1] * 第三季度营收增长疲软 同比仅增长3.4%至18.69亿元人民币 主要受储能变流器（PCS）销售增加但光伏逆变器需求下滑影响[1] * 公司盈利能力承压 第三季度销售及行政管理费用（SG&A）比率同比上升4.8个百分点至19.4%[1] * 公司获准发行16.77亿元人民币可转换债券 初始转股价为每股89.82元人民币 若全部转股将扩大已发行股本4.7%[3] 募集资金将主要用于分布式光伏电站（21%）[3] 新建高压光伏逆变器生产设施（20%）[3] 新建储能PCS生产设施（17%）[7] 以及上海研发中心（15%）[7] 竞争格局与估值分析 * 公司储能业务收入占比低于同行 2025年上半年储能产品收入占比为21% 而德业股份为64% 阳光电源为41%[1] * 公司估值偏高 基于2026年预期市盈率为33.1倍 而德业股份为15.1倍 阳光电源为16.4倍[8] * 报告对锦浪科技维持卖出评级 目标价55.00元人民币 较当前股价有37.4%的下行空间[5] 认为阳光电源和德业股份因更高的储能销售占比和更具吸引力的估值更受青睐[1] 风险提示 * 公司面临的上行风险包括：高于预期的光伏装机量[12] 关键电子元器件（如IGBT）产能增加快于预期[12] 以及海外贸易政策对中国太阳能产品出口的有利变化[12] * 报告同时指出了对德业股份和阳光电源的潜在下行风险 主要包括新兴市场储能需求不及预期[14][16] 同行价格竞争加剧[14] 以及海外市场贸易关税升高[14][16]

可转债发行 - 公司发行167,658.38万元可转换公司债券，共16,765,838张，每张100元[9] - 原股东优先配售日和网上申购日为2025年10月17日[10] 配售情况 - 原股东优先配售12,445,074张，1,244,507,400元，占74.23%[12] - 网上发行4,320,760张，432,076,000元，占25.77%，中签率0.0053151324%[13] 其他要点 - 控股股东等合计获配7,718,655张，约占46.04%[14][16][17] - 网上投资者2025年10月21日确保资金账户有足额认购资金[5]

公司三季度业绩表现 - 公司前三季度实现营业收入56.63亿元，同比增长9.71%，归母净利润8.65亿元，同比增长29.39% [2] - 公司第三季度单季实现营业收入18.69亿元，同比增长3.43%，但归母净利润为2.63亿元，同比下降16.85%，呈现“增收不增利”态势 [2] - 第三季度归母净利润环比第二季度的4.07亿元下降了35% [7] - 三季报发布后，公司股价报收81.25元/股，较前一交易日下挫7.57% [2] 公司上半年业绩亮点 - 公司上半年营业收入达37.94亿元，同比增长13.09%，实现归母净利润6.02亿元，同比增长70.96% [4] - 公司第一季度归母净利润为1.95亿元，较去年同期2028.62万元大幅增长859.78% [4] - 储能逆变器成为核心增长引擎，2025年上半年该产品收入7.93亿元，同比增长313.51% [4] - 海外市场表现亮眼，收入占比提升至46.86%，达到17.78亿元，同比增加25.26% [4] 公司业务与战略布局 - 公司是首家以组串式逆变器为最大主营业务的A股上市企业，同时位列全球第三大逆变器制造商 [3] - 公司计划发行不超过16.77亿元的可转债，主要用于“高电压大功率并网逆变器新建项目”和“中大功率混合式储能逆变器新建项目” [10] - 新项目完全达产后，公司将新增2.5万台250kW以上并网逆变器和2.5万台20kW以上储能逆变器的生产能力，预计年均增加净利润约1539.24万元 [10] 行业市场环境分析 - 2025年上半年逆变器行业整体业绩向好，16只光伏逆变器指数成分股归母净利润合计115.2亿元，同比增长47.86% [5] - 欧洲市场去库存后需求回升，亚非拉等新兴市场在光储平价及政策支持下，光伏装机需求增长 [5] - 2025年8月逆变器出口额62.9亿元，同比增加2.2%，环比减少3.4%，1-8月累计出口额434亿元，同比增加8% [8] - 海外储能逆变器市场呈现多点并发，景气上升趋势，大洋洲、中东、非洲等地区是增长重要动能 [6] 行业竞争与未来展望 - 逆变器行业竞争激烈，“价格战”与“技术战”并存，头部企业凭借技术、品牌和规模优势持续扩大市场份额 [10] - 2024年全球前十大逆变器供应商中有九家是中国企业，华为、阳光电源排名前二 [10] - 展望四季度，国内逆变器市场有望逐步趋稳，储能逆变器需求增长预计高于光伏逆变器，海外市场预计保持稳定增长 [9] - 中东、大洋洲、非洲等地区新兴国家市场有望保持高景气，欧洲市场有望逐步进入补库阶段 [9]

指数整体表现 - 中证A500指数本周收盘于5392.97点，周度下跌3.31% [1][2][5] - 本周指数总成交额为42605.18亿元，日均成交额为8521.04亿元，单日成交额环比下降22.20% [2][5] - 跟踪该指数的40只ETF基金本周无一上涨，基金总规模跌破2000亿元 [4][5] 成分股表现分化 - 本周涨幅前十的成分股中，金融板块表现突出，浦发银行上涨12.50%，农业银行上涨11.57% [2] - 江苏银行、中国人保等金融股以及陕西煤业、中国国航等周期股亦涨幅居前，涨幅在7.32%至8.96%之间 [2] - 本周跌幅前十的成分股跌幅均超过13.9%，圣泉集团领跌，跌幅达18.04%，闻泰科技、贝达药业等科技医药股跌幅居前 [2] 主要ETF基金表现 - 华泰柏瑞基金管理的A500ETF规模最大，为249.03亿元，本周下跌3.06% [4][5] - 国泰基金和易方达基金管理的A500ETF规模分别为226.56亿元和221.29亿元，本周分别下跌3.23%和3.42% [4][5] - 华安基金和国联安基金的增强型ETF跌幅较大，均超过4% [5] 机构策略观点 - 有研究团队建议短期仓位向低位板块平衡配置，关注具有红利避险属性的银行、保险，以及受益于反内卷的煤炭和受贸易冲突影响较小的农业、消费板块 [6] - 该团队认为科技板块仍是牛市主线，但短期安全边际不足，需等待拥挤度下降 [6] - 另有研究团队指出贸易摩擦不确定性可能促使资金从过度拥挤交易撤出，加速风格轮动，高估值成长板块回调而低估值板块出现补涨迹象 [6] - 建议资产配置采取均衡偏价值策略，利用宏观事件导致的错杀行情进行风险再平衡 [6]

市场扩张和并购 - 2025年3月21日公司审议通过全资项目子公司股权转让议案[2] - 锦浪智慧将苏州时元思100%股权以650.95万元出让给昆山焜烨[2] - 涉及光伏电站合计装机容量约4.11MW[2] 其他新策略 - 截至公告披露日收到股权转让款331.99万元[3] - 近日完成工商变更登记，苏州时元思不再纳入合并报表[3]

券商评级概览 - 10月16日共有20家上市公司获得券商推荐 [1] - 海光信息获得4家券商推荐，数量最多 [1][2] - 小商品城获得3家券商推荐，九洲药业获得2家券商推荐 [1][2] 目标价涨幅排名 - 海光信息获国泰海通证券给予最高目标价350.40元，目标涨幅达50.38% [1] - 小商品城获华泰金融控股(香港)给予最高目标价28.00元，目标涨幅40.56% [1] - 九州药业获华泰证券给予最高目标价26.06元，目标涨幅31.75% [1] - 九洲药业获国投证券给予最高目标价25.30元，目标涨幅27.91% [1] - 瑞芯微获野村东方国际证券给予最高目标价232.00元，目标涨幅20.81% [1] 券商推荐家数排名 - 海光信息收盘价233.01元，属于半导体行业，获得4家券商推荐 [2] - 小商品城收盘价19.92元，属于一般零售行业，获得3家券商推荐 [2] - 九洲药业收盘价19.78元，属于医疗服务行业，获得2家券商推荐 [2] - 锦浪科技收盘价79.76元，属于光伏设备行业，获得券商推荐 [2] 首次覆盖公司 - 10月16日券商共给出6次首次覆盖评级 [2] - 百亚股份获江海证券"买入"评级，属于个护用品行业 [2][3] - 巨化股份获天风证券"增持"评级，属于化学制品行业 [2][3] - 登康口腔获华创证券"推荐"评级，属于个护用品行业 [2][3] - 首药控股获首创证券"增持"评级，属于化学制药行业 [2][3] - 能科科技获中邮证券"买入"评级，属于IT服务行业 [2][3] - 瑞芯微获野村东方国际证券"增持"评级，属于半导体行业 [3]

行业投资评级 - 电力设备及新能源行业投资评级为“超配”，且予以维持 [2] 核心观点 - 报告核心观点聚焦于储能行业的强劲增长，特别是中国储能出海的高景气度 [4][34][39] - 2025年1-9月中国储能新增出海订单/合作总规模达214.7GWh，同比增长131.75%，其中9月海外订单超30GWh [4][34][37] - 中国储能厂商凭借规模化带来的成本优势，在海外市场具备显著竞争力 [4][34][37] - 预测到2027年中国新型储能累计装机将达180GW以上，到2030年将达300GW以上 [4][34][39] - 预测到2030年中国储能产业链和供应链产值规模将达2-3万亿元，全球累计储能装机规模将达730GW/1950GWh左右 [4][34][39] - 建议关注技术和规模领先的储能头部企业 [4][39] 行情回顾 - 截至2025年10月16日，近两周申万电力设备行业下跌2.84%，跑输沪深300指数2.36个百分点，在申万31个行业中排名第26名 [4][11][15] - 申万电力设备板块年初至今上涨39.62%，跑赢沪深300指数22.25个百分点，在申万31个行业中排名第4名 [4][11][15] - 子板块方面，近两周电网设备板块表现最佳，上涨5.76%，电池板块表现最弱，下跌8.13% [4][15][17] - 年初至今，电机板块涨幅最高，达62.97%，电网设备板块涨幅相对较低，为27.35% [16][17] - 个股方面，近两周新特电气、四方股份和金盘科技涨幅居前，分别达38.35%、35.56%和35.44% [4][19][20] - 近两周聚和材料、金杨材料和*ST沐邦跌幅较大，分别下跌21.38%、18.79%和18.66% [4][19][21] 电力设备板块估值及行业数据 - 截至2025年10月16日，电力设备板块整体PE(TTM)为34.67倍 [4][23] - 子板块中，电机Ⅱ板块估值最高，PE(TTM)为62.87倍，电网设备板块估值相对较低，PE(TTM)为29.91倍 [4][23] - 各子板块当前估值均高于其近一年平均值，其中其他电源设备Ⅱ板块当前估值较近一年平均值高出35.32% [23] - 主要光伏产品价格近期保持稳定，多晶硅致密料价格为5.10万元/吨，N型182硅片均价为1.350元/片，N型182TOPCon双玻组件均价为0.693元/W [30][31][32] 产业新闻与政策动态 - 国家能源局发布关于加强用户侧涉网安全管理的通知，强调管控涉网安全风险 [34] - 国家能源局推动电力市场化改革，明确推动煤电、新能源上网电量全部进入市场 [35] - 浙江省发改委就优化分时电价政策公开征求意见，调整工商业用户季节性峰谷时段 [37] - 《集装箱锂电池储能系统自律实践指南》发布，是行业首份针对该系统的规范性指导文件 [37] 公司公告与投资建议 - 部分公司发布2025年前三季度业绩预告，锦浪科技归母净利润同比增长29.39%，通达股份预计归母净利润同比增长50.01%-111.12% [37] - 石大胜华预计前三季度归母净利润出现亏损 [37] - 报告建议关注储能、电网、风电、光伏等细分领域的头部企业，并列出具体关注标的及其要点 [39][40]