资金募集 - 公司发行可转换公司债券总额16.765838亿元[1] - 实际募集资金净额16.6217223871亿元[1] - 募集资金于2025年10月23日到账[1] 资金监管 - 公司及子公司签署监管协议[2] - 丙方至少半年检查资金情况[5][8] - 乙方按月出具对账单[6][9] - 支取超5000万乙方通知丙方[6][9] 其他 - 公司注销募集资金专户[10] - 监管协议为备查文件[11] - 公告于2025年10月24日发布[12]

产品定义与功能 - 快速关断装置是光伏系统的关键安全组件，用于在紧急情况或维护时快速将直流导体电压降至安全水平，符合NEC 690.12等国际安全标准 [1] - 其主要功能是切断阵列边界外的太阳能组件或组串电源，确保人员不接触高压直流电路，常与优化器或微逆变器等组件级电力电子器件集成，以增强监控和系统控制 [1] 市场规模与预测 - 预计2031年全球快速关断装置市场规模将达到12.1亿美元，未来几年年复合增长率为7.21% [6] - 2024年全球快速关断装置产量预计为2,122万个，平均售价为35美元/个，单线产能约40万个/年，毛利率约为18% [6] 市场竞争格局 - 全球快速关断装置市场前三大生产商包括昱能科技、Tigo Energy、HIITIO、SMA Solar Technology等，2024年前三大厂商合计占有约25.0%的市场份额 [8] - 报告关注的主要厂商超过20家，产品类型主要包括组串级和模块级快速关断装置，应用领域集中在住宅建筑、商业建筑等 [14] 市场驱动因素 - 太阳能应用日益普及，尤其是在住宅、商业和公用事业规模设施中，推动了对快速关断装置的需求 [9] - 严格的监管要求，如美国加州NEC强制要求所有屋顶太阳能装置必须配备快速关断装置，是市场增长的关键驱动力 [9] - 技术进步，如改进的通信协议和物联网设备集成，提升了产品效率和用户体验，为制造商提供了销售先进产品的机遇 [9] - 安全意识的不断增强，促使市场更广泛地采用快速关断装置以保护应急人员和财产安全 [9] 市场趋势 - 应用趋势显示，住宅市场因屋顶太阳能装置增加将显著增长，商业市场则受企业采用可再生能源和满足安全法规的驱动而增长 [10] - 地理趋势上，北美、欧洲和亚洲是主要市场，北美因法规严格和太阳能使用率高占据庞大市场，亚洲预计将成为快速增长地区 [10] - 与智能电网和物联网的集成趋势兴起，可实现更好的监测、控制和管理，从而提高太阳能系统的整体性能和安全性 [10] 市场限制与挑战 - 兼容性问题是主要挑战，快速关断装置需与各种太阳能电池板系统、逆变器等兼容，尤其在现有装置改造中可能导致技术难题和额外成本 [11] - 复杂的监管环境要求制造商遵守不同国家和地区的安全标准，法规持续变化增加了运营负担和适应成本 [11] - 供应链和物流问题，如原材料短缺、制造延误和运输问题，可能导致产品短缺、价格上涨和项目延迟 [11]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [7] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现收入56.63亿元，同比增长9.71%；归母净利润8.65亿元，同比增长29.39% [2][4] - 2025年第三季度单季实现收入18.69亿元，同比增长3.43%，环比下降17.92%；归母净利润2.63亿元，同比下降16.85%，环比下降35.38% [2][4] - 预计公司2025-2026年实现净利润11.4亿元、15.0亿元，对应市盈率分别为26倍、20倍 [6] - 第三季度期间费用率为22.6%，环比提升3.9个百分点，主要因收入减少导致，费用绝对值保持稳定 [11] - 第三季度末存货为17.89亿元，环比下降5.5% [11] 业绩驱动因素分析 - 第三季度收入环比下降主要因逆变器需求走弱，欧洲户储及工商储在第二季度有较强补库需求，而第三季度补库结束叠加夏季假期影响，导致欧洲需求相对平淡 [11] - 澳洲需求在第三季度较为旺盛，其他亚非拉地区维持偏强表现 [11] - 第三季度为发电旺季，电站业务预计收入和利润环比相对平稳 [11] 未来展望 - 第三季度被认为是公司需求底部，考虑到下游备货节奏的周期性，第四季度公司逆变器需求有望边际转好 [11] - 得益于海外工商储的爆发，公司依然具备可观的成长空间，预计未来两年工商储有望保持同比高速增长，收入体量有望逐步追平户储，打造第二增长曲线 [11] - 户储业务预计将保持稳步增长 [11]

股价表现与资金流向 - 10月23日盘中股价下跌2.08%，报75.25元/股，总市值299.58亿元，成交金额1.72亿元，换手率0.70% [1] - 当日主力资金净流出2536.79万元，其中特大单净卖出676.90万元，大单净卖出1859.89万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨23.62%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌5.65%，近20日下跌10.11%，近60日则上涨29.41% [1] - 公司于9月5日登上龙虎榜，当日龙虎榜净买入4.33亿元，买入总计7.34亿元（占总成交额16.56%），卖出总计3.01亿元（占总成交额6.80%） [1] 公司基本业务与财务 - 公司主营业务为组串式逆变器的研发、生产、销售和服务，并网逆变器是主要收入来源，占比47.97%，户用光伏发电系统占比21.28%，储能逆变器占比20.91% [2] - 公司所属行业为电力设备-光伏设备-逆变器，涉及光伏玻璃、太阳能等概念板块 [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入56.63亿元，同比增长9.71%，归母净利润8.65亿元，同比增长29.39% [2] - 截至10月20日，公司股东户数为7.68万户，较上期减少1.47%，人均流通股为4185股，较上期增加1.49% [2] 分红与机构持仓 - 公司A股上市后累计派现6.60亿元，近三年累计派现3.18亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股471.63万股，较上期减少26.75万股 [3] - 易方达创业板ETF和南方中证500ETF分别为第六和第八大流通股东，持股分别为471.49万股（较上期减少79.95万股）和348.93万股（较上期减少4.79万股） [3] - 光伏ETF和天弘中证光伏A为新进第九和第十大流通股东，持股分别为272.31万股和183.02万股，广发高端制造股票A退出十大流通股东之列 [3]

可转债发行情况 - 本次发行“锦浪转02”规模167,658.38万元，共16,765,838张[2] - 原股东优先配售占发行总量74.23%，金额1,244,507,400元[3] - 网上投资者缴款认购金额424,679,100.00元[6] - 网上投资者放弃认购金额7,396,900.00元[6] - 国泰海通包销比例0.44%，金额7,397,300.00元[5] 时间安排 - 原股东优先配售缴款2025年10月17日结束[3] - 网上认购缴款2025年10月21日结束[4] - 2025年10月23日保荐人划转认购资金[5] 其他信息 - 本次发行保荐人是国泰海通证券[1] - 可转债简称为“锦浪转02”，代码“123259”[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锦浪转 02 发行规模 16.77 亿元，初始转股价格 89.82 元，首日转股溢价率预计 37 - 42%，目标价 117 - 121 元，建议积极申购 [1][2][3] - 预计首日打新中签率 0.0094% - 0.0134% [4][19] 根据相关目录分别进行总结 锦浪转 02 打新分析与投资建议 转债基本条款分析 - 发行方式为优先配售和网上发行，债项和主体评级 AA，发行规模 16.77 亿元，初始转股价格 89.82 元，10 月 20 日转债平价 85.04 元，纯债价值 97.94 元 [14] - 博弈条款中，下修条款（15/30，85%）、赎回条款（15/30，130%）、回售条款（30/30，70%）正常，债券流动性好，评级尚可，债底保护性好 [2][14] 新债上市初期价格分析 - 公司专注分布式光伏发电领域，有光伏逆变器和分布式光伏发电两大核心业务，募集资金用于相关项目及补充流动资金 [3][17] - 参考可比转债，考虑市场环境及平价水平，上市首日转股溢价率预计 37 - 42%，目标价 117 - 121 元 [3][18] 转债打新中签率分析 - 假设老股东配售比例 33% - 53%，留给市场规模 7.88 - 11.23 亿元，假定网上有效申购数量 838 万户，打满中签率 0.0094% - 0.0134% [4][19] 正股基本面分析 公司主营业务及所处行业上下游情况 - 公司专注分布式光伏发电领域，核心业务为光伏逆变器和分布式光伏发电 [20] - 原材料主要是电子元器件、结构件和辅料，采购价格整体趋稳，供应有保障 [20][21] - 主要客户为光伏发电系统集成商等，下游需求受政策、环境等因素影响，近年需求增长 [21] 公司经营情况 - 2022 - 2025 年上半年营业收入分别为 58.9 亿、61.01 亿、65.42 亿和 37.94 亿元，同比增长 77.8%、3.59%、7.23%和 13.09% [24] - 逆变器和分布式光伏发电业务是主要收入来源，分布式光伏发电业务收入占比快速增长 [24] - 2022 - 2025 年上半年综合毛利率分别为 33.52%、32.38%、31.57%和 35.67%，净利率分别为 18%、12.77%、10.56%和 15.87% [27] - 2022 - 2025 年上半年期间费用分别为 4.72 亿、7.99 亿、9.75 亿和 5.23 亿元，期间费用率分别为 8.01%、13.1%、14.91%和 13.79% [29] - 2022 - 2025 年上半年研发费用分别为 3.01 亿、3.12 亿、3.84 亿和 2.15 亿元，研发费用率较稳定 [29] - 2022 - 2025 年上半年应收款项分别为 10.75 亿、9.72 亿、11.98 亿和 14.15 亿元，应收账款周转率总体较高 [34] - 2022 - 2025 年上半年归母净利润分别为 10.6 亿、7.79 亿、6.91 亿和 6.02 亿元，同比增速分别为 123.7%、 - 26.46%、 - 11.32%和 70.96%，盈利能力有所下降 [37] 公司股权结构和主要控股子公司情况 - 截至 2024 年末，股权结构分散，前两大股东持股比例合计 32.86%，前十大股东持股比例合计 53.72% [4][19][43] - 控股股东为王一鸣，实际控制人为王一鸣、王峻适、林伊蓓，直接及间接持有公司 45.82%表决权比例 [43] - 公司有境内一级子公司 9 家，境外 1 家，控股股东、实际控制人直接或间接控制其他企业 6 家 [43] 公司业务特点和优势 - 立足新能源行业，专注分布式光伏发电，有光伏逆变器和分布式光伏发电两大核心业务 [45] - 具有品牌优势，获多项荣誉，产品应用于众多标杆项目 [46] - 有技术研发优势，研发团队优秀，建有多个研发平台，与科研院所合作 [47] - 具行业领先优势，主营产品获多项荣誉，逆变器产品功能不断提升 [47] 本次募集资金投向安排 - 募集资金不超 16.77 亿元，分别用于分布式光伏电站、高电压大功率并网逆变器新建、中大功率混合式储能逆变器新建、上海研发中心建设、数智化提升项目及补充流动资金 [1][12][48] - 分布式光伏电站项目预计 2026 年底建成并网，达产后年均增收约 4065.24 万元，年均增利约 1539.24 万元，内部收益率 7.45% [48] - 高电压大功率并网逆变器新建项目完全达产后新增年产 250kW 以上逆变器 25000 台，内部收益率 19.27%，静态投资回收期 6.45 年 [49][50][53] - 中大功率混合式储能逆变器新建项目完全达产后新增年产 20kW 以上逆变器 25000 台，内部收益率 33.04%，静态投资回收期 4.75 年 [50] - 上海研发中心建设项目不直接产生经济效益，建成后提升公司技术等能力 [50] - 数智化提升项目不直接产生经济效益，提升公司数智化水平 [51]

公司概况与投资业绩 - 东元创投是宁波首家创投机构，成立于2005年5月，注册资本1亿元，在发改委和基协双备案 [3] - 公司股权结构中，宁波电子信息集团为第一大股东，持股51.25%，宁波工投和宁波高科两家国有企业分别持股37.5%和6.25% [3] - 随着能之光在北交所上市，东元创投及其参与基金投出的上市公司增至8家 [2] - 公司已投资超过30家宁波市内外企业，覆盖先进制造、新能源、新材料、半导体、IT及软件服务、生物医药、节能环保等行业 [2] 投资策略与偏好 - 投资偏好显露为“偏爱本土企业并中长期持有” [2] - 标的企业“含科量”是投资与否的决定性指标 [3] - 公司发展经历了奠基探索、行业聚焦、平台运作三大关键时期 [3] - 2016年至2020年开启机构化投资新阶段，形成“两条腿走路”的策略，即在投早、投小、投科技的基础上，增加对中后期、较成熟项目的投资 [4] - 采取稳健投资策略，投决会层层把关，投资项目以质量优先，不追求数量，近两年增加预投决环节 [7] 代表性投资案例与“耐心资本”理念 - 首家投资企业是国内首家具有兆瓦级太阳能电池用晶硅片生产线的企业 [3] - 对锦浪科技进行了6年跟踪、10年投资，直至2023年退出，被视为“耐心资本”的实证 [4] - 锦浪科技的光伏逆变器已连续三年位居全球出货量前三 [4] - 在平台运作期密集投资了多家科技企业，其参与基金先后投出德业股份、喜悦智行、博汇股份、比依股份、科润智控、能之光等一批上市企业 [3][4] - 近两年在半导体装备和配件领域投资了“吉盛微半导体”、“道达智能”等企业，这些企业也获得其他知名投资机构青睐 [7] 行业洞察与项目筛选标准 - 合格的投资人应“吃透”标的企业和所在行业，以在行业上行周期前或新行业爆发前进行投资 [7] - 频频投在企业所处行业的上行周期前，例如锦浪科技在登陆深交所后第三年适逢光伏设备行业蓬勃发展，创下千亿市值 [7] - 企业所处产业链、所在城市产业配套、创始人人格特色等均是评判企业能走多远的重要考察因素 [8] - 自2006年起与鄞州、北仑、象山、宁海、余姚等科技孵化器紧密联动，并对多家来自高新区科技企业孵化器企业进行投资 [8] 未来发展规划 - 未来将通过扩大长期资金供给、创新投资策略、完善退出机制等“多条腿走路”的方式，进一步做好资本市场与优质企业间的“时间同盟” [8]

锦浪转02可转债发行 - 锦浪转02中签号码超过43.20万个，每个中签号码认购10张（1000元）[1] - 对应正股锦浪科技当前股价为76.38元，转股价为89.82元，转股价值为85.04，转股价值较低[1] - 债券评级为AA，评级较高，近期新可转债上市首日普遍出现高溢价，预计能获得打新正收益[1] 市场环境与投资逻辑 - 新可转债从中签到上市存在时间间隔，期间若大盘强势向上可能带动正股股价上涨，从而提高转股价值和打新收益[2] - 当前市场点位逼近十年新高，部分投资者存在畏高情绪，但市场逻辑正在向低估值、高分红资产的价值重估转变[3][5] - 农业银行等低估值资产股价已开始稳步上行并出现溢价，显示市场风格可能转向稳健、可持续的慢牛行情[5]

股东户数与筹码集中度 - 截至10月10日公司股东户数为77,964户，较9月30日减少6,655户，环比降幅为7.86% [2] - 本期筹码集中以来股价累计下跌17.49%，期间3次上涨，5次下跌 [2] - 最新两融余额为18.66亿元，其中融资余额为18.54亿元，筹码集中以来融资余额增加1.46亿元，增幅为8.53% [2] 公司财务表现 - 前三季度公司实现营业收入56.63亿元，同比增长9.71% [2] - 前三季度实现净利润8.65亿元，同比增长29.39% [2] - 基本每股收益为2.19元，加权平均净资产收益率为9.93% [2] 股价表现与机构观点 - 截至发稿收盘价为76.38元，当日上涨1.45% [2] - 近一个月公司获1家机构买入评级 [2] - 中金公司10月16日发布的研报给予公司目标价91.00元 [2]

股东情况 - 截至2025年10月10日，公司股东总户数为77,964户 [2]