投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测分别为11.6/14.5/17.7亿元，同比增长68%/25%/22% [9] - 2025-2027年EPS预测为2.91/3.64/4.45元/股，对应PE为22/18/14倍 [1][9] - 2025年营业总收入预计74.71亿元，同比增长14.19%，2026-2027年增速分别为17.47%/17.30% [1] - 2025年毛利率预计35.62%，2026-2027年小幅回落至34.50%/33.52% [10] 业务表现 储能业务 - 2025H1储能营收7.9亿元，同比增长314%，毛利率30%（同比+2.7pct） [9] - 2025Q2储能出货8-9万台，同比翻两倍增长，环比翻倍以上增长 [9] - 全年储能出货量预计25-30万台，同比增长180%+ [9] 并网业务 - 2025H1并网营收18.2亿元（同比+13%），毛利率26%（同比+7.6pct） [9] - 预计全年并网出货70万台，同比下滑15% [9] 电站运营 - 2025H1户用及工商业电站营收11.1亿元（同比+3%），毛利率57% [3] - 分布式电站自持量1.33GW，户用电站自持量3.52GW [3] - 2025Q2电站业务营收约7亿元，环比增长70%+ [3] 经营数据 - 2025H1经营性净现金流8.1亿元，同比增加2.2亿元 [9] - 2025Q2末存货18.9亿元，较年初略有下降 [9] - 2025H1期间费用率19.5%（同比-1.7pct），财务费用下降35%因汇兑收益3千万元 [9] 市场数据 - 当前股价64.20元，总市值255.59亿元，市净率2.90倍 [6] - 一年股价波动区间43.44-97.79元 [6]

中国电信2025年上半年业绩 - 营业收入2694亿元同比增长1.3% 归属于上市公司股东的净利润230.17亿元同比增长5.5% [1] - 移动通信服务收入1066亿元同比增长1.3% 固网及智慧家庭服务收入641亿元同比增长0.2% [3] - 产业数字化收入749亿元 天翼云收入573亿元 智能收入63亿元同比增长89.4% 安全收入91亿元同比增长18.2% [3] IPO及上市动态 - 西安奕材科创板IPO过会 专注12英寸硅片 2022-2024年营收复合增长率41.83% 预计融资49亿元 [4] - 芯海科技拟发行H股并在香港联交所上市 深化国际化战略布局 [5] - 顺灏股份筹划H股上市 促进业务转型及全球化布局 [6] 上市公司业绩亮点 - 和而泰净利润3.54亿元同比增长78.65% 营业收入54.46亿元同比增长19.21% [7] - 移远通信净利润4.71亿元同比增长125.03% 营业收入115.46亿元同比增长39.98% [8] - 继峰股份净利润1.54亿元同比增长189.51% 子公司格拉默整合效果显现 [9] - 东阳光净利润6.13亿元同比增长170.57% 第三代制冷剂量价齐升驱动增长 [31] - 华工科技净利润9.11亿元同比增长44.87% 营业收入76.29亿元同比增长44.66% [33] 细分行业表现 - 半导体材料：西安奕材12英寸硅片业务快速增长 [4] - 云计算：天翼云收入573亿元 产业数字化收入749亿元 [3] - 新能源：锦浪科技净利润6.02亿元同比增长70.96% 毛利率改善 [22] - 医药：达仁堂净利润19.28亿元同比增长193.08% 因股权转让收益 [11] 业绩下滑企业 - 重庆啤酒净利润8.65亿元同比下降4.03% 销量仅增0.95% [20] - 东方电缆净利润4.73亿元同比下降26.57% 产品结构变化影响 [25] - 南都电源亏损2.32亿元 营业收入同比下降31.67% [30] - 长亮科技亏损1910.85万元 数字金融业务中标50余项目 [28]

财务表现 - 2025年上半年归属净利润约为6.02亿元，同比增长70.96% [1][2] - 2025年上半年营业收入约为37.94亿元，同比增长13.09% [1][2] 业务概况 - 公司从事组串式逆变器的研发、生产、销售和服务 [3] - 主要产品为并网逆变器和储能逆变器 [3] 市场表现 - 截至8月14日收盘股价报64.2元/股 [4] - 总市值255.6亿元 [4]

资金往来 - 宁波锦浪智慧能源2025年初余额267,904.38元，1 - 6月累计发生109,500元，利息4,803.36元，偿还137,500元，6月期末244,707.74元[2] - 宁波粒集企业管理2025年初余额34,680元，偿还34,680元[2] - 西安行思行远科技2025年初余额2,634.39元，1 - 6月累计发生2,650.08元，利息4,584.46元，偿还700元[4] 其他应收款 - 佛山市敦鹏新能源本期股转子公司其他应收款243.64[6] - 总计其他应收款相关数据319845.84、156317.82、4803.36、229732.26、251234.76[6] 其他 - 含56.16万元汇兑损益[6] - 其他关联方1 - 6月往来累计系股转基准日未收回款[7]

报告信息 - 公司董事、监事、高管保证2025年半年度报告内容真实、准确、完整[1] - 报告书面确认意见日期为2025年8月15日[2] 人员信息 - 全体董事包括王一鸣、郭俊强、张婵等7人[3] - 全体监事包括张丽、贺华挺、陈益丹[3] - 高级管理人员包括王一鸣、郭俊强、张婵、陆荷峰[3]

业绩披露 - 公司2025年半年度报告全文及其摘要于2025年8月15日在巨潮资讯网披露[1]

财务数据关键指标变化 - 公司本报告期营业收入为37.94亿元，同比增长13.09%[24] - 归属于上市公司股东的净利润为6.02亿元，同比增长70.96%[24] - 经营活动产生的现金流量净额为8.11亿元，同比增长36.56%[24] - 公司总资产为202.56亿元，较上年度末下降3.77%[24] - 2025年上半年营业收入379,407.08万元，同比增长13.09%[71] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润60,216.08万元，同比增长70.96%[71] - 公司中大功率逆变器和储能产品占比提升，推动毛利率增长[71] - 公司逆变器单位成本下降，财务费用同比减少，共同推动利润增长[71] - 营业收入同比增长13.09%至3,794,070,779.56元[87] - 研发投入同比增长22.60%至215,389,841.99元[87] - 财务费用同比下降35.15%至106,043,716.64元，因利率下降及汇兑收益增长[87] - 公司投资收益同比增长44.00%，达到20,467,661.46元，主要由于出售部分电站项目公司股权[88] - 公司净利润同比增长70.96%，达到602,160,819.87元，主要由于营业收入增加及毛利率上升[88] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长36.56%，达到810,820,122.45元，主要由于销售规模及回款增加[88] - 投资活动产生的现金流量净额同比增长112.76%，达到327,606,707.12元，主要由于子公司减少对分布式光伏电站的投建[88] - 筹资活动产生的现金流量净额同比下降184.87%，为-1,321,805,018.01元，主要由于归还银行借款增加[88] 各条业务线表现 - 主要业务涉及组串式逆变器（含并网/储能型）、分布式光伏电站（户用/工商业）及混合储能系统[15] - 储能逆变器收入同比增长313.51%，达到793,394,006.70元，毛利率为30.27%[90] - 并网逆变器收入同比下降11.22%，为1,819,985,103.14元，毛利率为26.12%[90] - 公司光伏行业整体收入同比增长13.09%，达到3,794,070,779.56元[91] - 公司逆变器产品2024年出货量占全球总出货量的5%，全球排名第3位[69] - 公司光伏逆变器最大转换效率达到99.1%，采用SiC新型半导体材料等技术提升性能[49] - 公司分布式光伏发电业务包括工商业和户用电站，工商业采用"自发自用、余电上网"模式，户用采用"全额上网"模式[50] - 公司逆变器产品覆盖户用、工商业及大型地面电站，功率范围从0.7kW至350kW[47][48] - 公司通过全资子公司锦浪智慧开展分布式光伏电站开发、建设及运营，延伸产业链[45] - 工商业分布式光伏电站可降低企业用电成本，改善用电结构[38] - 公司逆变器业务主要客户包括系统集成商、EPC承包商、安装商和投资业主[56] - 公司分布式光伏业务包括新能源电力生产（工商业和户用）及户用光伏发电系统服务[64] - 工商业分布式光伏采用"自发自用、余电上网"模式，户用分布式采用"全额上网"模式[68] - 2025年1-6月新增分布式光伏电站总发电量66.75万度，并网电量1.91万度，电费收入45.31万元[95] - 公司出售分布式光伏电站及户用光伏发电系统约206.80MW，平均交易价格3.10元/W，交易利润2,264.23万元[99] 各地区表现 - 海外地区收入同比增长25.26%，达到1,777,716,815.00元，占营业收入比重46.86%[93] - 中国大陆收入同比增长4.16%，达到2,016,353,964.56元，占营业收入比重53.14%[93] - 中国大陆（不包括中国港澳台）销售收入为2,016,353,964.56元[95] - 欧洲市场去库存后需求回升，亚非拉新兴市场光伏装机需求增长[71] - 公司产品销往多个国家和地区，存在外汇敞口，汇率波动可能对经营业绩产生不利影响[128] - 美国对光伏逆变器加征关税，税率由零提高至25%，2025年4月2日宣布对中国商品加征34%关税，5月12日修改为保留10%[130] 管理层讨论和指引 - 公司法定代表人王一鸣声明保证半年度财务报告真实、准确、完整[5] - 报告期内所有董事均出席审议半年报的董事会会议[5] - 公司2025年半年度报告期内不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本[6] - 公司制定并披露《市值管理制度》，于2025年4月27日经董事会审议通过[135] - 公司披露《2024年度环境、社会及公司治理报告》，践行ESG理念[137] - 公司2024年度利润分配方案为每10股派发2元（含税）现金分红[137] - 公司作废2022年限制性股票激励计划中40.34万股第二类限制性股票，其中38.73万股因业绩未达标取消归属[141] - 公司2024年未达到限制性股票激励计划第二个归属期业绩考核要求[141] - 公司回购注销2023年限制性股票激励计划中121.955万股第一类限制性股票，回购价格为55.64元/股加同期存款利息[143] - 公司2024年限制性股票激励计划中11名离职激励对象的11.41万股股票已完成回购注销[142] - 公司2023年限制性股票激励计划中15.05万股因激励对象离职拟回购注销[143] - 公司2024年限制性股票激励计划中106.905万股因业绩未达标拟回购注销[143] - 公司捐赠象山县人民教育基金会和宁波市镇海区富的教育基金会各100万元，用于教育支持[146] 行业和市场趋势 - 全球光伏逆变器2024年出货量同比增长10%至589GW，中国占比50%以上[32] - 预计2030年全球逆变器出货量将达到685.47GW[32] - 2024年全球新型储能累计装机规模165.4GW，同比增长81.1%[36] - 中国新型储能累计装机规模78.3GW，锂离子电池储能占比97.1%[36] - 预计2030年中国新型储能累计装机规模将达到291.2GW，2025-2030年CAGR为24.5%[37] - 2024年全国分布式光伏新增装机容量达到118.18GW，同比增长22.73%，占全国光伏新增装机容量的42.58%[39] - 2024年全国分布式光伏累计装机容量达到374.78GW，同比增长47.30%，占全国光伏累计装机容量的42.32%[39] - 光伏逆变器行业竞争激烈，国内外头部企业扩张产能，新参与者进入可能导致市场份额受影响[131] - 2025年2月9日国家发改委发布政策，增量光伏项目上网电量需参与市场化交易，可能影响收益水平[132] - 其他国家或地区减少光伏补贴或政策支持可能导致当地市场需求下降，影响公司销售收入及毛利率[132] 技术和研发 - 公司拥有17项核心技术，包括新型高效率逆变电路、防火灾隐患直流电弧检测技术等[75] - 公司研发投入持续增长，建有国家企业技术中心、博士后工作站等研发平台[74] - 公司开发的硬件死区技术通过软件、硬件双重控制方法，有效提升功率器件可靠性，防止逆变器上下桥臂IGBT直通[76] - 储能系统多模式配电优化技术可主动切换工作模式（通用/离网/充放电/电池管理），优化系统自发自用率[76] - 智能分布式能源监测技术通过大数据分析用户家居耗电及分布式电源出力特性，优化家庭能源分布模型[76] - 碳化硅MOSFET应用技术提升光伏逆变器效率、降低损耗，并减小产品体积[76] - 基于人工智能的直流电弧检测技术提高检测精准度，保障光伏系统安全性和客户财产安全[76] - 公司并网逆变器设计寿命要求达到20年以上，年故障率严格控制在行业领先水平[78] - 公司并网逆变器转换效率、输入电压范围和多路MPPT追踪性能处于市场优势地位[79] 公司荣誉和资质 - 公司2024年获得全球新能源企业500强称号[77] - 公司2023年被评为全球光伏逆变器制造商Tier1（彭博新能源财经）[77] - 公司2023年光伏储能逆变器S6-EH1P(7.6-11.4)K-H获评国内首台（套）装备[77] - 公司2023年入选国家智能光伏试点示范项目（五部委联合颁发）[77] - 公司2023年获评浙江省未来工厂试点企业[77] - 公司连续十年（2016-2025年）被EuPD授予"顶级光伏逆变器品牌"称号[80] - 公司产品应用于上海世博会、法国巴黎埃菲尔铁塔等国内外标杆项目[69] 风险和挑战 - 公司面临技术研发风险，需持续投入研发以适应市场需求变化[117] - 知识产权风险可能影响公司核心竞争力，已建立专门管理组织体系[118] - 原材料供应及价格波动风险，特别是IGBT等电子元器件可能短缺[119] - 产品风险包括市场竞争加剧和品质问题，公司加强研发和质量管理[120] - 业绩波动风险受政策、市场、原材料等多因素影响[121] - 毛利率下降风险受市场需求、成本变化等因素影响[123] - 公司面临较大的偿债风险，若资产结构、经营业绩或销售回款不利变动，可能导致无法偿还银行借款或支付供应商款项[124] - 公司银行借款带来的财务费用增加将持续影响整体盈利能力[124] - 分布式光伏电站相关固定资产折旧金额将进一步增加，若运行效益低于预期可能导致经营业绩受不利影响[125] - 2021年初公司因原材料供应紧张加大芯片等电子元器件类原材料储备，存货金额较大[127] - 报告期内未达到重大诉讼披露标准的其他诉讼汇总涉案金额为897.521万元[154] 担保信息 - 公司对十堰普枫新能源科技有限公司提供担保额度为620,000万元，实际担保金额为970万元[169] - 公司对临沂顺得新能源有限公司提供担保额度为900,000万元，实际担保金额为1,000万元[169] - 公司对山东金玖新能源科技有限公司提供担保额度为900,000万元，实际担保金额为1,886万元[169] - 公司对河南名卓新能源科技有限公司提供担保额度为900,000万元，实际担保金额为1,000万元[169] - 公司对涡阳锦正新能源有限公司提供担保额度为900,000万元，实际担保金额为1,921万元[169] - 公司对河南绿尔威新能源科技有限公司提供担保额度为900,000万元，实际担保金额为1,000万元[169] - 公司对唐河县锦泰新能源有限公司提供担保额度为900,000万元，实际担保金额为1,000万元[169] - 公司对常州卓之翔新能源科技有限公司提供担保额度为900,000万元，实际担保金额为257万元[169] - 报告期内审批对子公司担保额度合计为200,000[171] - 报告期内对子公司担保实际发生额合计为0[171] - 报告期末已审批的对子公司担保额度合计为200,000[171] - 报告期末对子公司实际担保余额合计为13,375[171]

光伏概念股表现 - 阳光电源股价上涨超10% [1] - 锦浪科技股价上涨超4% [1] - 德业股份和捷佳伟创股价上涨超2% [1] - 光伏及新能源相关ETF普遍上涨约2% [1] ETF市场表现 - 光伏ETF龙头(560980)现价0.499元，上涨0.012元，涨幅2.46% [2] - 新能源50ETF(516270)现价0.470元，上涨0.010元，涨幅2.17% [2] - 储能电池ETF(159566)现价1.447元，上涨0.028元，涨幅1.97% [2] - 创业板新能源ETF国泰(159387)现价1.130元，上涨0.021元，涨幅1.89% [2] 行业基本面分析 - 光伏产业处于周期底部，供给侧需加速出清 [2] - 工信部对新增产能的能耗水耗规定趋严 [2] - 政策可能以能耗控制为抓手遏制存量产出 [2] - 行业各环节已达成初步自律，减产至近两年低位 [2] - 随着供给侧逐步出清，行业盈利或将修复 [2]

市场表现 - 上证综指报3636 69点 处于年线之上 跌幅0 08% A股总成交额8029 00亿元 [1] - 21只A股价格突破年线 其中*ST亿通 蓝盾光电 国电电力乖离率居前 分别为2 59% 1 97% 1 53% [1] - 普门科技 锦浪科技 隆基绿能乖离率较小 分别为0 06% 0 13% 0 20% [1][2] 个股数据 高乖离率个股 - *ST亿通(300211) 涨幅4 74% 换手率2 93% 最新价7 96元 突破年线7 76元 [1] - 蓝盾光电(300862) 涨幅6 14% 换手率10 07% 最新价26 80元 突破年线26 28元 [1] - 国电电力(600795) 涨幅1 52% 换手率0 48% 最新价4 67元 突破年线4 60元 [1] 中等乖离率个股 - 喜临门(603008) 涨幅2 67% 换手率3 38% 最新价16 51元 突破年线16 30元 [1] - *ST大立(002214) 涨幅3 15% 换手率0 60% 最新价11 15元 突破年线11 01元 [1] - 天山股份(000877) 涨幅3 23% 换手率0 48% 最新价5 44元 突破年线5 38元 [1] 低乖离率个股 - 隆基绿能(601012) 涨幅0 25% 换手率0 26% 最新价15 88元 突破年线15 85元 [2] - 锦浪科技(300763) 涨幅2 09% 换手率2 35% 最新价59 52元 突破年线59 44元 [2] - 普门科技(688389) 涨幅2 15% 换手率1 09% 最新价14 28元 突破年线14 27元 [2]

行业表现 - 申万电新板块本周涨跌幅-2.62%，在31个行业中排名第24 [1][2] - 申万公用板块本周涨跌幅-1.84%，在31个行业中排名第13 [1][2] - 同期沪深300涨跌幅-1.75%，万得全A涨跌幅-1.09% [1][2] 光储行业 - 工信部对41家多晶硅企业开展专项节能监察，推动行业节能降耗 [2] - 节能监察旨在促进多晶硅行业绿色发展 [2] 风电行业 - 阿布扎比未来能源公司与西班牙Iberdrola合作投资英国1.4GW海上风电项目 [2] - 该项目为英国最大海上风电项目，为国际能源合作提供新参考 [2] 锂电行业 - 宁德时代预计2027年小规模量产固态电池 [3] - 固态电池商业化需考虑成本和供应链成熟度，供应链成熟周期需3年以上 [3] - 预计2030年前后实现更大规模生产 [3] 公用事业 - 广东省调高煤电、气电容量电价 [3] - 煤电机组容量电价调整为每年每千瓦165元(含税)，2026年1月1日起执行 [3] - 使用澳大利亚进口天然气配套气电机组容量电价调整为每年每千瓦165元 [3] - 9E及以上常规机组调整为每年每千瓦264元，6F及以下调整为每年每千瓦330元 [3] - 国家能源领域首台(套)重大技术装备气电机组容量电价调整为每年每千瓦396元，2025年8月1日起执行 [3] 投资建议 - 建议关注光伏电池龙头爱旭股份、隆基绿能、通威股份 [4] - 铜代银技术领先企业博迁新材、聚和材料、帝科股份 [4] - 逆变器环节阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技 [4] - 风电零部件企业金雷股份、广大特材、日月股份 [5] - 塔筒企业大金重工，海缆企业东方电缆 [5] - 锂电铁锂和负极环节湖南裕能、万润新能、中科电气、尚太科技 [5] - 固态电池电解质企业三祥新材、上海洗霸、冠盛股份、厦钨新能 [5] - 碳纳米管企业天奈科技 [5] - 火电公司华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电 [5] - 电力IT企业朗新集团、国能日新、安科瑞 [5]