行业情况 - 军工行业处于上升阶段，2025 年中国国防支出预算同比增长 7.2%，连续四年增速维持 7%以上，行业景气度较高 [1][2] - 近年来国防预算稳定增长，军工行业整体维持高景气度，公司所处细分行业竞争对手数量有限，市场需求日益增长 [7][8] - 2025 年是“十四五”收官之年，前期体制改革延迟的军工订单预计加快兑现，配合军贸扩展和军用技术转化等新增订单，行业持续性增长将成趋势 [8] 公司经营 厂房建设 - 新厂房建设有序进行，主体结构完工，正在进行配套设施建设，建成后将提升产能、扩大产品品类、支持研发合作，提升盈利能力和稳固市场地位 [2] 订单与业绩 - 随着国防预算开支预计增长，市场需求增加，公司各项工作按经营计划推进，将承接更多优质订单，2025 年业绩关注定期报告 [2] - 2024 年公司营业收入为 230,539,547.17 元，同比增长 49.14%，公司将做好产品研发交付、挖掘客户需求、布局新产品研发、拓展市场机会，力争回报股东 [8] 经营亮点 - 2025 年继续以市场为导向，挖掘客户需求，做好市场推广及维护工作 - 2024 年对外投资成立秦皇岛秦晖新材料有限公司，提升高分子材料配方研发能力；成立北京天秦装备技术研究有限公司，筹建研发中心，丰富产品种类、推动性能升级 [2][3] 民用产品 - 部分销售产品为民用领域产品，进行定制化生产和销售，未来将加大市场开拓投入，拓宽业务盈利条线，调整经营策略，开发新产品 [3] 奋斗与经营目标 - 灵活调整方向，扩大产品及服务辐射范围，整合资源，深挖军工领域客户需求，拓展服务深度与广度，成为最具活力和创造力的防务装备配套企业 [4] - 2025 年积极把握市场机遇，优化业务布局、提升运营效率，业绩情况关注定期报告 [4] 回购计划 - 2024 年 2 月 2 日至 2 月 8 日，公司回购股份 1,541,300 股，占总股本 0.98%，成交总金额 14,997,405 元，目前暂无回购计划 [4] 盈利增长驱动因素 - 行业中长期景气度上升，市场空间持续扩容 - 公司在装备防护领域技术积累深厚、经验丰富，是核心供应商 - 2024 年开始以股权激励激发团队驱动力 [6] 应收账款 - 2024 年初应收账款金额 4144.34 万元，年末 8172.31 万元，同比增加 97.19%，部分账款已于 2025 年 1、2 月收回 - 公司采取信用评估、建立客户档案、建立管理台账、定期对账等措施降低坏账风险 [6] 分红情况 - 公司于 2025 年 4 月 8 日召开会议审议通过 2024 年度利润分配方案议案，将于 5 月 8 日召开股东大会审议，进展关注公告 [9][10] 技术人员管理 - 公司为科研人员提供良好硬件条件，制定创新激励政策，吸引优秀人才，实施约束与激励并举制度，稳定、壮大技术队伍 - 2024 年开展股权激励，激励对象为核心员工和技术骨干 [10]

会议信息 - 公司第四届监事会第十七次会议于2025年4月24日召开[1] - 会议通知于2025年4月18日送达各位监事[1] - 会议应出席监事3名，实际出席3名[1] 报告审议 - 监事会审议通过《关于<2025年第一季度报告>的议案》[2] - 《2025年第一季度报告》在巨潮资讯网披露[2] - 议案表决结果：同意3票，反对0票，弃权0票[2] 其他 - 备查文件为第四届监事会第十七次会议决议[3] - 公告日期为2025年4月26日[3]

证券代码：300922 证券简称：天秦装备 公告编号：2025-033 秦皇岛天秦装备制造股份有限公司 表决结果：同意 7 票；反对 0 票；弃权 0 票。 第四届董事会第十八次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 秦皇岛天秦装备制造股份有限公司（以下简称"公司"）第四届董事会第十 八次会议于 2025 年 4 月 24 日在公司会议室以现场结合通讯会议的方式召开。会 议通知已于 2025 年 4 月 18 日以书面、通讯方式送达各位董事。本次会议由董事 长宋金锁先生召集并主持，会议应出席董事 7 人，实际出席董事 7 人。公司全体 监事及高级管理人员列席了本次会议。会议的通知、召集、召开和表决程序符合 《中华人民共和国公司法》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》《深圳证券 交易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》《公司章程》 等有关规定。 二、董事会会议审议情况 经与会董事认真审议，形成以下决议： 1.审议通过《关于<2025 年第一季度报告>的议案》 董事会认为，公司《2025 年第一 ...

文章核心观点 文章展示公司2025年一季报主要会计数据和财务指标、前10名无限售条件股东持股情况及分红送配方案 [1][2][3] 主要会计数据和财务指标 - 2025年一季报基本每股收益0.06元与2024年持平，较2023年的0.05元有所增长 [1] - 2025年一季报每股净资产5.86元，较2024年的5.59元增长4.83%，较2023年的5.57元也有增长 [1] - 2025年一季报每股公积金3.5元，较2024年的3.34元增长4.79%，与2023年持平 [1] - 2025年一季报每股未分配利润1.15元，较2024年的1.07元增长7.48%，较2023年的0.98元增长 [1] - 2025年一季报营业收入0.5亿元，较2024年的0.39亿元增长28.21%，较2023年的0.27亿元大幅增长 [1] - 2025年一季报净利润0.09亿元，较2024年的0.1亿元下降10%，较2023年的0.08亿元增长 [1] - 2025年一季报净资产收益率1.01%，较2024年的1.13%下降10.62%，较2023年的0.91%增长 [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有3792.83万股，占流通股比32.95%，较上期增加1034.93万股 [1] - 宋金锁持有1086.96万股，占总股本比9.44%，较上期增加819.00万股 [2] - 丹江口酬秦福来企业管理合伙企业等7位股东持股数量不变 [2] - 建信基金、高盛国际、UBS AG为新进前十大股东 [2] - 中创信和、万文宇、中信证券退出前十大股东 [2] 分红送配方案情况 - 公司本次不分配不转赠 [3]

收入和利润 - 营业收入同比增长29.46%至49,873,397.14元[5] - 归属于上市公司股东的净利润同比下降7.60%至9,242,544.58元[5] - 公司营业总收入本期为49,873,397.11元，同比增长29.4%[24] - 营业利润本期为10,314,358.48元，同比下降10.5%[25] - 净利润本期为9,243,164.40元，同比下降7.6%[25] - 基本每股收益本期为0.06元，与上期持平[26] 成本和费用 - 营业成本同比增长40.62%至31,165,963.03元[9] - 管理费用同比增长165.44%至7,499,210.56元[9] - 税金及附加同比增长167.45%至867,989.83元[9] - 研发费用本期为2,327,524.97元，同比增长2.6%[24] - 支付给职工以及为职工支付的现金本期为9,518,734.34元，上期为7,602,937.25元，同比增长25.2%[28] 经营活动现金流 - 经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长153.86%至30,263,657.95元[5] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为71,243,170.80元，上期为49,902,276.18元，同比增长42.8%[28] - 经营活动现金流入小计本期为73,827,762.62元，上期为52,834,615.50元，同比增长39.7%[28] - 经营活动现金流出小计本期为43,564,104.67元，上期为40,913,128.25元，同比增长6.5%[28] - 经营活动产生的现金流量净额本期为30,263,657.95元，上期为11,921,487.25元，同比增长153.9%[28] 投资活动现金流 - 投资活动产生的现金流量净额同比下降315.28%至-123,649,835.04元[11] - 投资活动现金流入小计本期为47,382,575.34元，上期为157,662,868.14元，同比下降69.9%[29] - 投资活动现金流出小计本期为171,032,410.38元，上期为187,438,083.33元，同比下降8.7%[29] - 投资活动产生的现金流量净额本期为-123,649,835.04元，上期为-29,775,215.19元，同比扩大315.3%[29] - 现金及现金等价物净增加额本期为-93,386,177.09元，上期为-17,853,727.94元，同比扩大423.1%[29] - 期末现金及现金等价物余额本期为337,604,858.94元，上期为331,581,197.17元，同比增长1.8%[29] 资产和负债 - 交易性金融资产较期初增长370.61%至127,158,593.07元[8] - 合同负债较期初增长552.73%至14,804,321.77元[8] - 公司货币资金期末余额为351,733,863.69元，较期初减少86,618,421.65元[20] - 交易性金融资产期末余额为127,158,593.07元，较期初增加100,138,750.82元[20] - 应收账款期末余额为84,149,030.24元，较期初增加2,425,901.66元[20] - 总资产较上年度末增长1.62%至1,061,729,640.49元[5] - 流动资产合计本期为631,370,293.41元，同比增长0.8%[21] - 非流动资产合计本期为430,359,347.08元，同比增长2.8%[21] - 在建工程本期为266,567,314.28元，同比增长2.9%[21] - 应付账款本期为79,736,343.00元，同比下降18.4%[21] - 合同负债本期为14,804,321.77元，同比增长552.8%[21] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为13,426名[13] - 第一大股东宋金锁持股比例为27.73%，持股数量为43,478,260股，其中有限售条件股份32,608,695股[13] - 第二大股东丹江口酬秦福来企业管理合伙企业持股比例为5.87%，持股数量为9,200,000股[13] - 股东李世杰持有的1,085,727股处于冻结状态[13] - 宋金锁持有的无限售条件股份数量为10,869,565股[14] - 公司高管锁定股期末限售股数为33,503,742股，其中宋金锁持有32,608,695股[17] 公司治理 - 2025年3月7日公司审议通过向2024年限制性股票激励计划授予预留部分限制性股票的议案[18]

资金使用 - 公司可用不超3000万元闲置募集及不超3.5亿元自有资金现金管理，期限12个月[1] - 2025年4月7日，用2000万元闲置募集认购民生银行产品[2] 产品收益 - 产品保本浮动收益，年收益率1.55%，赎回收益0.93万元[3] 资金余额 - 前十二个月闲置募集现金管理未到期余额0万元，未超3000万额度[4][5]

报告公司投资评级 - 买入|维持 [2] 报告的核心观点 - 天秦装备是国内率先提出将工程塑料材料替代传统防护材料并实现弹药包装系列化、集装化的供应商之一，正向着防务装备整体防护方案解决商迈进，综合实力处于行业领先地位 [4][58] - 受益于弹药放量，弹药包装箱业务有望较快增长，我国弹药市场空间约为120亿，按包装占比5%计算，弹药包装市场空间为6亿，未来弹药领域有望保持较快增长，公司将充分受益 [4][58] - 拓展导弹包装箱领域，为公司成长提供长期驱动力，公司正在研发多型导弹防护箱体等，多数项目已完成样机研制，一型储运发一体式导弹发射筒体已完成首批供货，为公司提供了新的业绩增长点 [4][58] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为0.85、1.46和2.05亿元，同比增长104%、72%、40%，当前股价对应PE为37、21、15倍，维持“买入”评级 [4][58] 各目录总结 装备防护领域核心供应商，近3年业绩较快增长、现金流好 - 公司创立于1996年，2020年登陆创业板，从单一防护功能的弹箭用防潮塞向综合防护产品及装备零部件延伸，2017年收购天津丽彩补齐特种装备金属加工短板，2024年成立多家子公司整合资源 [12] - 公司实控人宋金锁持有27.73%股权，总经理李阳有丰富资本市场从业经验，2024年宋金锁转让部分股权后李阳持有公司6.29%股权 [15] - 公司主要产品为专用防护装置和装备零部件，2024年专用防护装置占营收89%，主要客户为兵器工业、兵器装备等，2024年兵器工业占营收61%，兵器装备占13% [18] - 公司2022年业绩见底，2023、2024年业绩增长，2024年归母净利润0.42亿元，同比增长29%，若不考虑限制性股票摊销费用，归母净利润应为0.58亿元，同比增长81%，近年来经营性净现金流持续大于净利润，在手资金近5亿，无有息负债 [21] - 公司围绕弹药产业链横纵双向延伸，成立子公司满足原材料采购需求、整合资源，筹建研发中心丰富产品种类、推动性能升级 [22] 受益于弹药放量，弹药包装箱业务有望较快增长 - 火炮长期被誉为“战争之神”，在现代战场仍有独特战术作用和战略地位，参照美国预算比例预计我国炮弹市场规模约为120亿元，俄乌战争凸显了弹药的重要性 [27][30][31] - 弹药包装箱对装备及物资进行防护，是保证弹药贮存可靠性、安全性、使用性的重要组成部分，我国已完成多种大口径炮弹系列的塑料包装研制 [33] - 弹药和包装箱均为耗材，国外军用包装在武器研制、生产中占一定比例，假设国内弹药包装价值量约占弹药的5%，2025年预计市场空间约为6亿元，未来包装箱向信息化发展价值占比有望提升，公司2024年包装箱收入为2.06亿，毛利率为32.63% [34][39] - 未来我国弹药领域有望因实战化训练增加、军贸出口需求增长等保持较快增长，国内部分弹药厂2025年生产任务饱满 [41] 向导弹储运发一体化筒体等业务拓展，打开成长空间 - 导弹武器包装一般采用贮运发射箱，集储存、运输、发射功能于一身，国外导弹发射箱采用多种材料，按美国比例推算中国导弹市场为580亿，导弹包装箱市场有望达20 - 30亿 [47][55] - 公司正在研发多型导弹防护箱体等，多数项目已完成样机研制，一型储运发一体式导弹发射筒体已完成首批供货，为公司提供新的业绩增长点 [55] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为0.85、1.46和2.05亿元，同比增长104%、72%、40%，当前股价对应PE为37、21、15倍，维持“买入”评级 [58]

报告公司投资评级 - 买入|维持 [2] 报告的核心观点 - 天秦装备是国内率先提出将工程塑料材料替代传统防护材料并实现弹药包装系列化、集装化的供应商之一，正向着防务装备整体防护方案解决商迈进，综合实力处于行业领先地位 [4][58] - 受益于弹药放量，弹药包装箱业务有望较快增长，我国弹药市场空间约为120亿，按包装占比5%计算，弹药包装市场空间为6亿，未来弹药领域有望保持较快增长，公司将充分受益 [4][58] - 拓展导弹包装箱领域，为公司成长提供长期驱动力，公司正在研发多型导弹防护箱体等，多数项目已完成样机研制，一型储运发一体式导弹发射筒体已完成首批供货，为公司提供了新的业绩增长点 [4][58] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为0.85、1.46和2.05亿元，同比增长104%、72%、40%，当前股价对应PE为37、21、15倍，维持“买入”评级 [4][58] 各目录总结 装备防护领域核心供应商，近3年业绩较快增长、现金流好 - 公司创立于1996年，2020年登陆创业板，从单一防护功能的弹箭用防潮塞向综合防护产品及装备零部件延伸，2017年收购天津丽彩补齐特种装备金属加工短板，2024年成立多家子公司整合资源 [12] - 公司实控人宋金锁持有27.73%股权，总经理李阳有丰富资本市场从业经验，2024年宋金锁转让部分股权后李阳持有公司6.29%股权 [15] - 公司主要产品为专用防护装置和装备零部件，2024年专用防护装置占营收比例达89%，主要客户为兵器工业、兵器装备等，2024年兵器工业占营收61%，兵器装备占13% [4][18] - 公司2022年业绩见底，2023、2024年业绩保持增长，2024年归母净利润0.42亿元，同比增长29%，若不考虑限制性股票摊销费用，归母净利润应为0.58亿元，同比增长81%，近年来经营性净现金流持续大于净利润，在手资金近5亿，无有息负债 [4][21] - 公司围绕弹药产业链横纵双向延伸，成立子公司满足原材料采购需求、整合京津冀资源，筹建研发中心丰富产品种类、推动性能升级 [22] 受益于弹药放量，弹药包装箱业务有望较快增长 - 火炮长期被誉为“战争之神”，在现代战场仍有独特战术作用和战略地位，参照美国比例预计我国目前炮弹市场规模约为120亿元，俄乌战争凸显了弹药的重要性 [27][30][31] - 弹药包装箱对装备及物资进行防护，是保证弹药贮存可靠性、安全性、使用性的重要组成部分，我国已完成多种大口径炮弹系列的塑料包装研制 [33] - 弹药和包装箱均为耗材，国外军用包装在武器研制、生产中占一定比例，假设国内弹药包装价值量约占弹药的5%，2025年预计市场空间约为6亿元，未来包装箱向信息化发展价值占比有望提升，公司2024年包装箱收入为2.06亿，毛利率为32.63% [34][39] - 未来我国弹药领域有望因作战场景需求、实战化训练增加、军贸出口需求增长而保持较快增长，国内部分弹药厂2025年生产任务饱满 [41] 向导弹储运发一体化筒体等业务拓展，打开成长空间 - 导弹武器包装一般采用贮运发射箱，集储存、运输、发射功能于一身，国外导弹发射箱多采用铝合金、钢、碳纤维复合材料、玻璃纤维复合材料等 [47][48] - 按照美国比例推算中国导弹市场为580亿，导弹包装箱市场有望达到20 - 30亿，大于弹药包装箱市场，公司正在研发多型导弹防护箱体等，多数项目已完成样机研制，1型储运发一体式导弹发射筒体已完成首批供货 [54][55] 盈利预测与投资建议 - 公司综合实力处于行业领先地位，受益于弹药放量和导弹包装箱领域拓展，预计2025 - 2027年归母净利润为0.85、1.46和2.05亿元，同比增长104%、72%、40%，当前股价对应PE为37、21、15倍，维持“买入”评级 [58]

报告公司投资评级 - 首次覆盖并给予“买入”评级 [3][8][9][84][87] 报告的核心观点 - 公司为防护装备核心供应商，业绩整体稳步回升，伴随下游客户需求恢复，利润有较大提升空间 [8] - 防护装备深绑整弹装备，安全需求牵引产品放量，整弹放量有望带动安全防护产品配套需求增加 [8] - 公司具备业务稀缺属性强、收购荣创智能补齐业务短板、技术壁垒强等三大优势，未来业绩有望快速增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 防护装备核心供应商，业绩稳步回升中 - 深耕防务装备领域，深厚积累夯实行业领军地位：公司专注装备防护产品研发生产，历经多年发展积累丰富经验，实控人及高管产业背景深厚，还发布股权激励计划绑定核心团队利益 [18][21][24][28] - 主营防护装置及装备零部件，海陆空各军种均有应用：主要产品为专用防护装置及装备零部件，下游应用广泛，涵盖多军种防务装备防护及民用防护领域 [29] - 公司业绩企稳回升，盈利能力有较大提升空间：2022 年营收及利润下滑，2023 年后企稳回升，两大主业贡献主要营收及毛利，2024 年毛利率短期承压，净利率仍有提升空间，近三年费用率持续上行，管控优化空间较大 [34][36][38][42] 防护装备深绑整弹装备，安全需求牵引产品放量 - 国防预算稳定增长，信息化弹药核心地位凸显：中美国防预算支出稳健增长，军工高景气度为公司业务增长提供驱动，参考美国，炮弹及制导装备等弹药预算占比不断增加 [46][48] - 高频实战化训练演习驱动消耗类整弹放量：实弹训练演习频率与单次演习消耗量双提升，带动整弹消耗增加，对应需求数量增长 [51] - 整弹放量带动弹药安全贮存需求增加：不同贮存环境会影响炮弹及制导装备可靠性，防护装备为整弹装备配套刚需，公司产品需求量有望相应增加 [58][62] 防护装备技术深厚，三大优势助推公司稳定发展 - 核心技术孕育强稀缺属性，深度绑定并不断拓展下游客户：资质需求形成行业隐形壁垒，公司深耕先发优势明显，配套单位长期合作创造较强客户粘性，客户群体有望扩大 [63][67] - 子公司助力拓宽公司业务谱系，有望贡献新营收增长极：收购荣创智能补齐金属机加工业务，产业链延伸加强成本控制力，与公司业务协同效应强，金属类防护装置有望成为新营收增长点 [68][70][74] - “5 + N”多项融合构建技术围墙，降本增效巩固竞争力：公司五大自研技术提供技术优势，注重多样化技术融合，重点募投项目增加实施主体，母公司设备能耗低、生产效率高，可降低成本 [75][77][81] 盈利预测及估值 - 预计 2025E - 2027E 年营业收入分别为 4.22、6.67、10.25 亿元，归母净利润分别为 0.96、1.70、2.83 亿元，毛利率分别为 38.2%、39.2%、40.3%，ROE 分别为 9.8%、15.1%、20.8% [2][84] - 专用防护装置业务营收预计为 3.85、6.11、9.43 亿元，毛利率分别为 35.8%、37.0%、38.2% [9][84] - 装备零部件业务营收预计为 0.37、0.55、0.80 亿元，毛利率分别为 63.6%、64.2%、65.1% [10][85][86] - 其它业务营收预计为 0.0058、0.0064、0.0071 亿元，毛利率稳定在 5.0% [10][86]

文章核心观点 天秦装备召开董事会和监事会会议，审议通过多项重要议案，2024年业绩正增长且拟分红，2025年有融资计划，部分议案待股东大会审议 [1] 2024年业绩情况 - 公司实现营业收入2.31亿元，同比增长49.14%；归属净利润4168.08万元，同比增长29.49%；扣非净利润3874.67万元，同比增长44.68% [2] - 经营活动产生的现金流量净额7573.20万元，同比下降25.28%；基本每股收益和稀释每股收益均为0.27元/股，同比增长28.57%；加权平均净资产收益率4.68%，同比增加0.99% [3] - 资产总额10.45亿元，同比增长8.23%；归属于上市公司股东的净资产9.03亿元，同比增长2.36% [3] 营业收入构成 - 主营业务未发生重大变化，收入主要来源于销售专用防护装置、装备零部件等业务 [4] - 专用防护装置实现营业收入2.06亿元，占总营收比重89.36%；装备零部件实现营业收入2401.14万元，占总营收比重10.42%；其他产品营收占比均不足1% [4] - 其他制造业-其他未列明的制造业营收2.30亿元，占比99.96%，同比增长49.52%；数码印刷行业营收9.64万元，占比0.04%，同比下降79.05% [6] - 专用防护装置营收同比增加36.74%，毛利率32.63%，同比减少5.85%；装备零部件营收同比增加742.57%，毛利率61.82%，同比增加19.50% [6] 利润分配方案 - 拟以总股本1.55亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利1.80元（含税），预计派发现金股利2794.86万元（含税），占2024年度合并报表归属净利润比例为67.05% [7] - 2022 - 2024年累计现金分红金额达6692.02万元，高于最近三个会计年度年均净利润的30%，不触及深交所规定的可能被实施其他风险警示情形 [7] 2025年融资计划 - 定向增发：同意以简易程序向不超过35名特定对象发行融资总额不超过3亿元且不超过最近一年末净资产20%的股票，授权期限自2024年年度股东大会通过之日起至下一年度股东大会召开之日止 [10] - 申请银行授信：拟向中国民生银行秦皇岛分行申请总额不超过5000万元的低风险授信额度，用于经营周转活动，授信期限一年，可循环使用 [10][11] 其他信息 - 2025年5月8日14:00将召开2024年年度股东大会，审议《关于〈2024年年度报告〉及其摘要的议案》等议案，2025年4月29日收市后登记在册的股东可参会投票 [13] - 公司创立于1996年，总部位于河北秦皇岛，从事专用防护装置及装备零部件的研发、生产和销售，产品应用于防务和民用包装防护领域 [13] - 截至4月11日收盘，公司报收于19.62元，下跌5.22%，成交量21.86万手，成交额4.35亿元，换手率18.99%，总市值30.77亿元 [13]