报告公司投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年度业绩预告显示全年归母净利润7.25 - 7.45亿元（同比+53.6%~+57.8%），单Q4归母净利润1.94 - 2.14亿元（同比+22.6%~+35.3%），行业高景气延续，核心客户持续放量，预计Q4收入端同比增长提速、环比季节性平稳，利润端汇兑正向贡献，但股份支付等费用预计增加，剔除外部影响后利润率维持高位 [1] 根据相关目录分别进行总结 外销情况 - 24Q4我国保温杯出口同比+15.5%，受益于产品属性进阶和海外市场扩容，头部品牌抢占份额并全球扩张，公司核心客户Stanley Q4订单延续高增（Q4 Stanley美国亚马逊TOP100榜单销量同比+55.2%），其他保温杯客户稳健增长，未来Stanley有望延续增长，公司新客户开拓预计顺畅 [2] 产能与关税 - 2016 - 2023年美国保温杯进口中我国占比均达96%+，美国产业链依赖中国，且保温杯产业加价倍率高，若加征关税上游供应商传导能力较强，嘉益供应链效率领先，关税风险可控；23年底公司产量约3900万只，预计24年国内新增产能约1000万只，后续还有国内新增1000万只、越南新增1350万只项目有望落地，还可通过外协生产提升产能，中期成长动能充沛 [2] 盈利预测 - 预计24 - 26年归母净利润分别为7.3、9.1、11.0亿元，对应PE估值分别为17.1X、13.8X、11.5X [3] 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|1,260|1,775|2,782|3,615|4,354| |增长率YoY %|115.1%|41.0%|56.7%|29.9%|20.4%| |归属母公司净利润(百万元)|272|472|732|909|1,096| |增长率YoY%|230.9%|73.6%|55.1%|24.1%|20.6%| |毛利率%|34.3%|40.7%|39.5%|38.5%|38.6%| |净资产收益率ROE%|31.3%|36.1%|42.5%|40.7%|38.5%| |EPS(摊薄)(元)|2.62|4.54|7.05|8.75|10.55| |市盈率P/E(倍)|46.15|26.58|17.13|13.81|11.45| |市净率P/B(倍)|14.45|9.61|7.28|5.62|4.41| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表展示了2022A - 2026E各年度流动资产、非流动资产、负债、股东权益等项目情况；利润表呈现了营业总收入、营业成本、各项费用、利润等指标；现金流量表包含经营活动、投资活动、筹资活动现金流及现金流净增加额等内容 [7][8]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 嘉益股份2024年业绩预告表现符合预期，24Q4收入延续高增但利润端受费用摊销小幅影响，伴随2025年越南基地爬坡提效和新客户订单增长，预计整体盈利相对稳定 [6] - 保温杯品类消费属性转变且处于全球化潮流发展初期，中长期有品类延伸空间，美国保温杯进口依赖中国且短期关税风险可控 [6] - 嘉益股份24Q3越南新基地投产，产能扩张支撑新客户拓展，其表面处理工艺及供应链优势突出，后期增长动能充足 [6] - 维持2024 - 2026年盈利预测7.44/9.12/11.16亿元，分别同比+57.7%/+22.5%/+22.4%，对应PE为17X/14X/11X，估值性价比突出，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年1月22日收盘价120.40元，一年内最高/最低133.86/47.99元，市净率7.4，股息率1.66%，流通A股市值11,550百万元，上证指数3,213.62，深证成指10,225.87 [1] - 2024年9月30日每股净资产16.17元，资产负债率26.27%，总股本/流通A股104/96百万，流通B股/H股无 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|1,775|41.0|472|73.6|4.71|40.7|36.1|26| |2024Q1 - 3|1,985|61.6|531|69.2|5.23|39.5|31.6|/| |2024E|2,856|60.9|744|57.7|7.17|40.3|36.3|17| |2025E|3,553|24.4|912|22.5|8.78|40.2|30.8|14| |2026E|4,317|21.5|1,116|22.4|10.75|40.2|27.4|11| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|1,260|1,775|2,856|3,553|4,317| |营业成本|828|1,052|1,706|2,123|2,583| |税金及附加|5|11|17|22|26| |主营业务利润|427|712|1,133|1,408|1,708| |销售费用|22|28|46|57|69| |管理费用|56|78|131|181|212| |研发费用|43|67|109|135|164| |财务费用|-26|-13|-9|-15|-24| |经营性利润|332|552|856|1,050|1,287| |信用减值损失|-5|-4|0|0|0| |资产减值损失|-17|-10|0|0|0| |投资收益及其他|20|24|5|5|5| |营业利润|311|546|861|1,055|1,292| |营业外净收入|-1|-2|0|0|0| |利润总额|310|545|861|1,055|1,292| |所得税|39|73|117|143|176| |净利润|271|472|744|912|1,116| |少数股东损益|-1|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|272|472|744|912|1,116| [8] 行业分析 - 美国保温杯行业维持高景气度，下游大客户Stanley加大全球化扩张，2023年中国出口美国保温杯3.4亿只 [6] - 2021年开始Stanley营销升级，将保温杯定义为时尚单品，带动行业扩容，2024年加大全球化布局，后期全球市场空间广阔 [6] - 以YETI为例，中长期保温杯品类有产品系列延伸空间，当前Stanley产品矩阵延伸仍有空间 [6] - 2023年美国保温杯进口额98%来自中国，2024年海外产能贡献有限，国内代工厂有议价能力，且保温杯被加征高额关税或转移至美国可能性小 [6] 公司分析 - 2024年归母净利润7.25 - 7.45亿元，同比增长53.6% - 57.8%；24Q4归母利润1.94 - 2.14亿元，同比增长22.6% - 35.3% [6] - 24Q4收入延续高增，成功拓展新客户，但可转债发行、股权激励费用摊销对利润端有小幅扰动，还原后盈利稳健 [6] - 24Q3越南新基地投产并逐步爬坡提效，满足客户分散供应链要求，增强客户粘性，供应份额有望提升 [6] - 业务聚焦海外保温杯代工，能及时响应订单和快速打样，有领先的表面处理技术，国内工厂智能化、自动化改造，供应链效率高 [6]

业绩数据 - [2024年归属于上市公司股东的净利润预计盈利7.25 - 7.45亿元，较上年同期增长53.59% - 57.83%][3] - [2024年扣除非经常性损益后的净利润预计盈利7.2 - 7.4亿元，较上年同期增长54.36% - 58.65%][3] 业绩变动原因 - [业绩变动原因包括行业景气度提升、客户订单增长、深化与核心客户合作][5] - [业绩变动原因还包括生产规模化效应显现、推进精细化管理、优化生产和运营效率][5] 业绩数据说明 - [本次业绩预告数据为初步测算结果，未经会计师事务所审计][3][6] - [2024年年度业绩具体数据将在2024年年度报告中详细披露][6]

公司治理 - 公司章程和制度完备合规且有效执行[1] 内部控制 - 内审部门按规定开展工作，至少季审募集资金[2] 信息披露 - 已披露公告与实际一致，无应披露未披露事项[2] 业绩情况 - 业绩无大幅波动，与同行比较无明显异常[3] 检查结果 - 现场检查未发现需整改问题[3]

培训信息 - 浙商证券为嘉益股份2024年度持续督导保荐人[1] - 培训时间为2024年12月23日[2] - 培训方式为现场及线上会议结合[3] 培训内容 - 培训内容为新“国九条”政策介绍等规范运作要求及违规案例[2] 培训对象与效果 - 培训对象包括嘉益股份实际控制人等相关人员[3] - 培训获公司积极配合，增强相关人员规范操作意识[4]

会议信息 - 公司第三届董事会第十二次会议2024年12月19日发通知，20日召开[2] - 应出席董事8名，实际出席8名[2] 资金置换 - 董事会同意用募集资金置换自筹资金25,172.96万元[4] 制度制定 - 公司制定《董事、监事和高级管理人员持有和买卖本公司股票管理制度》[7] - 公司制定《舆情管理制度》[9]

募集资金情况 - 2024年11月7日发行可转债，面值39,793.84万元，期限6年[1] - 扣除费用后，募集资金净额39,097.19万元[1] 募投项目情况 - 募投项目总投资64,791.92万元，拟投募集资金39,793.84万元[4] 资金置换情况 - 拟用募集资金置换自筹资金25,172.96万元[1] - 自筹预投项目249,291,378.19元，预支费用2,438,233.95元[4][6] 审批情况 - 董事会、监事会、独立董事同意置换[10][12][13] - 天健所出具报告，保荐机构无异议[14][16]

募集资金情况 - 2024年11月7日发行可转债，面值39,793.84万元，净额39,097.19万元[2] - 各项发行费用6,966,535.84元（不含税）[7] 募投项目投资 - 越南项目总投资24,143.38万元，拟投募集资金20,000.00万元[5] - 生产线项目总投资30,854.70万元，拟投10,000.00万元[5] - 补流项目拟投9,793.84万元，净额9,097.19万元[5] 资金置换 - 自筹预投募投项目249,291,378.19元，预支费用2,438,233.95元，拟置换[5][6][7] - 董事会等同意置换25,172.96万元[11][12][13]

舆情应对组织 - 公司成立舆情应对处理工作小组，董事长任组长，总经理和董秘任副组长[5] 信息采集与管理 - 董办负责舆情信息采集、监测、管理，跟踪股价研判风险上报[7] - 采集范围包括媒体、网络、微信、微博等信息载体[6] 报告与处置流程 - 相关人员知悉舆情应立即报告董办或董秘[8] - 重大舆情董秘立即向董事长、总经理报告[8] - 一般舆情由董秘和董办灵活处置[8] 重大舆情处理 - 重大舆情组长视情况召集会议决策部署[9] - 需与媒体、投资者沟通，官网澄清[9][10] 保密与制度生效 - 各部门及人员对舆情及措施保密[12] - 制度经董事会审议通过生效，修订亦同[15]

董监高信息申报 - 新任董监高任职通过后2个交易日内申报个人身份信息，信息变化或离任后同样[6] 董监高股份锁定与转让 - 董监高证券账户内年内新增本公司无限售条件股份按75%自动锁定[7] - 公司股票上市交易之日起1年内，董监高所持本公司股份不得转让[14] - 董监高离职后6个月内，所持本公司股份不得转让[14] - 董监高在就任时确定的任职期间和期满后6个月，每年转让股份不得超所持总数25%，不超一千股可一次全转让[10] - 董监高相关人员因离婚减持股份，任期内和届满后6个月内每年转让不超25%[20] 董监高股份变动信息披露 - 董监高所持本公司股份变动之日起2个交易日内，深交所公开变动信息[9] - 董监高计划通过集中竞价或大宗交易转让股份，应在首次卖出前15个交易日报告并披露减持计划[10] - 减持计划实施完毕或未实施、未实施完毕，董监高应在2个交易日内向深交所报告并公告[11] - 董监高股份被强制执行，应在收到通知后2个交易日内披露相关内容[11] 董监高买卖股票限制 - 公司董事、监事和高级管理人员在年度报告、半年度报告公告前15日内不得买卖本公司股票[16] - 公司董事、监事和高级管理人员在季度报告、业绩预告、业绩快报公告前5日内不得买卖本公司股票[16] 违规处理 - 公司董事、监事和高级管理人员违规买卖股票，董事会应收回所得收益[16] - 公司相关人员保证申报数据及时、真实、准确、完整，否则担责[22] - 公司相关人员买卖股票违规，将受处罚处分，造成损失需赔偿[22] 其他规定 - 公司通过《公司章程》对相关人员股份规定更严条件，应向深交所申报、披露并管理[17] - 公司董事、监事和高级管理人员持有本公司股份及其变动比例达规定，应履行报告和披露义务[19] - 公司持股5%以上股东及相关人员不得从事本公司股票融资融券交易[20] - 公司对现任及离任半年内相关人员证券账户信息登记备案并更新[20]