公司业绩与增长驱动 - 公司深耕环境调节设备25年 产品覆盖数据服务 工业工艺 专业特种 公建及商用四大场景 [1] - 数据服务板块2025H1收入同比增长16.2个百分点 1-8月该板块新增订单同比增长200% [1] - 预计2025-2027年数据服务板块收入分别达27亿元 46亿元 64亿元 同比增速分别为77% 67% 39% [2] - 预计2025-2027年公司总营业收入分别为43.9亿元 63.8亿元 83.4亿元 同比增速分别为45.7% 45.1% 30.8% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.9亿元 4.2亿元 6.7亿元 同比增速分别为153.1% 44.5% 59.5% [4] 数据中心业务发展 - 2025H1北美四大CSP厂商资本开支合计1700亿元 同比增长64% [2] - 2025上半年公司海外数据服务业务新增订单2.5亿元 实现有效突破 [2] - Semi预测2026年全球数据中心智算需求占比超40% 高算力芯片推高散热需求 [2] - 风液融合架构将成为数据中心重要过渡方案乃至长期解决方案 [2] - 公司产品及解决方案覆盖国内数据中心风冷及液冷温控全环节 [2] - 公司业务从产品发展到温控垂直一体化解决方案 提升系统制冷性能并节约整体能耗 [2] 工业温控市场与业务 - 2025年全球工业温控系统市场规模达236亿美元 其中公用及电力领域占比达43% [3] - 工业冷却系统在大型基础设施建设中起维护设备寿命和保障稳定输出的重要作用 [3] - 公司在风电 特高压 水电 核电等项目具备丰富的热管理系统及产品交付经验 [3]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价103.2元 [5] 核心观点 - 数据服务板块成为核心增长引擎 2025H1收入同比增长16.2PCT 1-8月新增订单同比增长200% [2] - 全球数据中心投资高速增长 2025H1北美四大CSP厂商资本开支合计1700亿元 同比+64% [3] - 数据中心冷却方案向液冷迭代 风液融合架构成为重要过渡方案 公司产品覆盖国内风冷及液冷温控全环节 [3] - 工业温控市场空间广阔 2025年全球工业温控系统规模达236亿美元 电力领域占比43% [4] 业务板块分析 数据服务业务 - 预计2025-2027年数据服务收入27/46/64亿元 同比+77%/+67%/+39% [3] - 2025上半年海外数据服务新增订单2.5亿元 实现有效突破 [3] - 公司在中国智算行业液冷数据中心市场厂商排名第一 [25] - 采用风液同源大液冷系统 单机柜最高支持150kW散热 PUE值降至1.15以下 [54] 工业特种业务 - 工业+特种+公建板块2024年营收14.54亿元 [76] - 在风电领域推出"数字能环"解决方案 2025年海风装机预计达10GW [77] - 特高压直流输电工程经验丰富 参与超25条线路 市场份额居第一梯队 [81] - 水电领域服务三峡等特大型水电站 占据较高市场份额 [84] 产能布局 - 五大生产基地协同发展 二基地2025年7月投产 目标三年ICT和储能领域营收50亿元 [14] - 高州特种空调基地2025年6月投产 目标2027年营收超10亿元 [14] 财务表现 - 预计2025-2027年营收43.9/63.8/83.4亿元 同比+45.7%/+45.1%/+30.8% [5] - 预计归母净利润2.9/4.2/6.7亿元 同比+153.1%/+44.5%/+59.5% [5] - 2025H1营收16.8亿元 同比+29% 归母净利1.5亿元 同比+36% [20] - 费用管控能力提升 2025H1研发/销售/管理费用率控制在4.6%/5.1%/5.3% [30] 技术优势 - 拥有专利676项 获"国家知识产权示范企业"认定 [91] - 液冷产品被认定为"专利密集型产品" [91] - 参与起草多项国家标准和行业标准 [91] 客户资源 - 深度绑定头部客户 包括中国移动、电信、华为、腾讯、阿里巴巴等 [68] - 2025H1腾讯/阿里资本开支分别为465.8/632.9亿元 同比+101.8%/+172.2% [68]

算力概念股市场表现 - 算力概念股反复活跃，初灵信息、威星智能、贵广网络涨停 [1] - 首都在线涨幅超过10% [1] - 浙大网新、申菱环境、曙光数创、中科曙光等个股跟涨 [1]

液冷服务器板块市场表现 - 液冷服务器板块在9月22日盘初冲高 [2] - 海鸥股份涨停 英维克涨超7% 申菱环境涨超4% 工业富联涨超3%再创新高 中科曙光和中鼎股份跟涨 [2]

公司投资者活动情况 - 广东申菱环境系统股份有限公司于2025年9月19日15:30至17:00通过全景网平台举行投资者网上集体接待日活动 董事长崔颖琦、总经理潘展华、财务总监陈碧华及董事会秘书顾剑彬参与接待 [1] 业务运营表现 - 公司三季度生产交付情况良好 订单交付进展符合预期 [1] - 数据中心液冷业务呈现快速增长趋势 相关订单增长较快 [1] 技术布局与业务结构 - 当前数据中心液冷业务主要涵盖液冷散热系统及配套温控设备 [1] - 公司在碳化硅领域的数据液冷业务布局尚未明确提及 建议投资者参考中期报告业务章节获取全面信息 [1]

业务表现 - 三季度生产交付情况良好 [2] - 今年新增订单增长较好 [3] - 数据中心相关订单增长较快 [3] 产品布局 - 数据中心液冷业务主要为液冷散热系统及相关温控设备 [2] 活动信息 - 2025年9月19日15:30-17:00通过全景网参与广东辖区投资者集体接待日活动 [2] - 活动采用网络远程方式举行 [2] - 公司管理层包括董事长崔颖琦、总经理潘展华、财务总监陈碧华、董事会秘书顾剑彬出席 [2]

股价表现 - 申菱环境股价下跌4.98%至75.25元 总市值200.2亿元 [1] 股东减持 - 持股5%以上股东众承投资通过大宗交易减持2,333,288股 [1] - 减持期间为2025年9月3日至2025年9月17日 [1] - 众承投资及一致行动人合计持股比例由45.877%降至45% [1]

上市公司减持情况 - 9月18日盘后共有16家A股上市公司披露减持情况 无公司披露增持情况 [1] - 峰岹科技股东上海华芯拟减持不超过3%公司股份 [2] - 唯科科技部分董事及高级管理人员拟减持不超过0.1807%公司股份 [2] - 鸿富瀚副董事长兼总经理张定概计划减持不超过0.87%公司股份 [2] - 西大门控股股东一致行动人拟合计减持不超过0.0821%股份 [2] - 吉大正元第三大股东上海云鑫拟减持不超过3%公司股份 [2] - 药石科技股东拟减持不超过1%公司股份 [2] - 富春染织股东富春投资及勤慧投资拟合计减持不超过1.00%公司股份 [2] - 英诺激光股东红粹投资于7月16日至9月17日累计减持146.47万股 [2] - 正强股份控股股东协议转让8.9%股份 [2] - 春风动力控股股东及一致行动人拟减持不超过2%公司股份 [2] - 申菱环境股东众承投资于9月3日至9月17日累计减持233.33万股 [2] - 同洲电子持股5%以上股东瑞众人寿保险减持计划实施完成 [2] - 南亚新材实控人之一包秀银于9月16日至9月18日累计减持218.85万股 [2] - 圣晖集成股东苏州圣展计划减持不超过0.62%公司股份 [2] - 晶华新材部分高级管理人员于9月16日合计减持14.1万股 [2] - 集友股份计划减持不超过总股本2%的已回购股份 [2]

上市公司减持情况 - 9月18日盘后共有16家A股上市公司披露减持相关情况 [1] - 峰岹科技股东上海华芯拟减持不超过3%公司股份 [2] - 唯科科技部分董事及高管拟减持不超过0.1807%公司股份 [2] - 鸿富瀚副董事长兼总经理张定概计划减持不超过0.87%公司股份 [2] - 西大门控股股东一致行动人拟合计减持不超过0.0821%股份 [2] - 吉大正元第一大股东上海云鑫拟减持不超过3%公司股份 [2] - 药石科技股东拟减持不超过1%公司股份 [2] - 富春染织股东富春投资及勤慧投资拟合计减持不超过1.00%公司股份 [2] - 英诺激光股东红梓投资于7月16日至9月17日期间累计减持146.47万股 [2] - 正强股份控股股东通过协议转让方式减持8.9%股份 [2] - 春风动力控股股东及一致行动人拟减持不超过2%公司股份 [2] - 申菱环境股东众承投资于9月3日至9月17日期间累计减持233.33万股 [2] - 同洲电子持股5%以上股东瑞众人寿保险已完成减持计划 [2] - 南亚新材实控人之一包秀银于9月16日至9月18日期间累计减持218.85万股 [2] - 圣晖集成股东苏州圣展计划减持不超过0.62%公司股份 [2] - 晶华新材部分高级管理人员于9月16日合计减持14.1万股 [2] - 集友股份计划减持不超过总股本2%的已回购股份 [2] 市场交易特征 - 当日盘后暂无A股上市公司披露增持情况 [1] - 减持主体涵盖控股股东、实控人、董事高管及机构投资者等多类型股东 [2] - 减持方式包括集中竞价、协议转让及回购股份专用账户减持等多种形式 [2] - 单笔减持比例最高达8.9%（正强股份控股股东协议转让） [2] - 部分股东已完成阶段性减持操作（同洲电子股东） [2]

股东减持情况 - 公司持股5%以上股东众承投资于2025年9月3日至2025年9月17日期间通过大宗交易方式合计减持公司股份2,333,288股 [1] - 本次权益变动后众承投资及其一致行动人合计持股比例由45.877%减少至45% [1] - 持股比例减少0.877个百分点 [1]