行业背景与趋势 - 数据中心正朝着高性能、高密度、高能耗方向演进，其冷却系统能耗占比约40% [5] - 传统风冷技术难以满足日益增长的散热需求，液冷技术成为数据中心突破瓶颈的核心方向 [5] - 液冷技术是实现数据中心高效散热和可持续发展的关键 [5] 主要公司及其技术方案 - 深圳英维克科技股份有限公司提供以冷板式液冷、浸没式液冷为核心的多元化产品矩阵，服务于数据中心、AI算力集群等场景 [6][7] - 广州高澜节能技术股份有限公司掌握冷板式与浸没式双液冷技术路线，其浸没式方案可将数据中心PUE降至1.05-1.1，在腾讯天津数据中心实现PUE 1.08 [10][12] - 曙光信息产业股份有限公司拥有覆盖冷板式、浸没式的产品体系，其冷板强化沸腾技术使散热能力提升超过15% [13][14] - 浪潮信息在数据中心液冷基础设施全球市场销售额占比达5.5%，位列全球前五，其单相冷板细分市场销售额占比高达17.5%，位列全球第一 [16][17] - 宁畅信息产业（北京）有限公司实现标准化、可移植、大解耦全冷板液冷服务器技术，数据中心运行PUE值可低至1.09 [20][21][22] - 四川川润股份有限公司采用浸没式与冷板式双技术路线，可将PUE降至1.05以下，较传统风冷系统降低50%能耗，其华为昇腾服务器认证方案PUE达1.08 [61][62] - 常州贺斯特科技股份有限公司服务于国家超算中心，液冷业务占比超70%，累计交付规模达290MW [64][65] - 比赫电气（太仓）有限公司为Intel LCDG认证测试通过全球唯一液冷产品集成推荐供应商 [68][69] 技术性能与指标 - 高澜节能的冷板式热阻＜0.015℃/W，核心部件3D微通道冷板耐温达250℃ [12] - 科华数据股份有限公司的冷板式液冷微模块数据中心PUE值低至1.2，其智慧液冷储能系统能量效率达93%以上 [36][37] - 川润股份单台AI服务器液冷价值量达6万元，作为昇腾服务器核心液冷供应商，已覆盖其40%市场份额，预计2025年来自华为的订单将超20亿元 [62] 产品与解决方案特点 - 多家公司如佳力图、海悟科技、新华三集团等均提供从芯片级到机房级的全栈液冷解决方案 [31][32][46][47][84][85] - 绿色云图科技有限公司提供基于浸没式液冷技术的绿色数据中心整体解决方案，其DLC直接浸没式液冷技术已进入大规模商用阶段 [50][51] - 科士达科技股份有限公司推出LiquiX AI智算液冷CDU及温控解决方案，重点实现高密散热、弹性部署、工质安全与系统冗余四大核心突破 [39][40] - 申菱环境系统股份有限公司创新研发“全预制大液冷系统”综合解决方案，将液冷技术与预制化建设深度融合 [42][43]

算力板块市场表现 - 算力是年内市场最热题材之一 板块诞生多只翻倍牛股 [1] - 截至10月22日收盘 今年以来有21只股票累计涨幅翻倍 [1] - 胜宏科技 新易盛 仕佳光子 中际旭创 源杰科技累计涨幅居前五位 胜宏科技年内累计上涨564.6% 高居榜首 [1] 机构预测的高增长潜力股 - 根据5家以上机构一致预测 今明两年净利润增速均有望超20%的概念股有38只 [1] - 以10月22日收盘价与机构一致预测目标价相比 14只股票上涨空间超过10% [1] - 申菱环境上涨空间62.16% 排在第一位 上涨空间较大的还有奥飞数据 太辰光 润泽科技 沃尔核材 莲花控股等 [1] 具体个股数据 - 申菱环境 A股市值169.32亿元 预测机构家数未明确列出 机构预测净利润增速85.96% 目标价上涨空间62.16% [2] - 奥飞数据 A股市值188.66亿元 预测机构12家 机构预测净利润增速65.46% 目标价上涨空间57.94% [2] - 太辰光 A股市值234.21亿元 预测机构13家 机构预测净利润增速63.94% 目标价上涨空间42.49% [2] - 润泽科技 A股市值750.82亿元 预测机构19家 机构预测净利润增速34.47% 目标价上涨空间41.62% [2] - 沃尔核材 A股市值357.69亿元 预测机构5家 机构预测净利润增速55.23% 目标价上涨空间33.43% [2] - 莲花控股 A股市值102.21亿元 预测机构6家 机构预测净利润增速39.10% 目标价上涨空间33.16% [2]

申菱投资以32.6900元/股价格减持101.55万股，套现金额约3319.67万元；众承投资以54.7204元/股价格 通过集中竞价交易减持266.05万股，以58.7670元/股价格通过大宗交易减持430.55万股，套现金额约3.99 亿元。上述两名股东合计套现约4.32亿元。 中国经济网北京10月20日讯 申菱环境(301018.SZ)10月17日披露关于股东减持股份实施情况公告。 公司于2025年6月25日披露了《关于持股5%以上股东股份减持计划的预披露公告》，持股5%以上股东 广东申菱投资有限公司（以下简称"申菱投资"）计划以大宗交易的方式减持公司股份不超过1,015,500股 （不超过公司总股本比例的0.38%）；持股5%以上股东陵水新众承创业投资合伙企业（有限合伙）（以 下简称"众承投资"）以集中竞价、大宗交易的方式减持公司股份不超过6,966,000股（不超过公司总股本 比例的2.62%）。 近日，公司收到持股5%以上股东申菱投资及众承投资出具的《关于减持股份计划完成的告知函》。 申菱环境最终募集资金净额比原计划少2.07亿元。申菱环境于2021年6月30日披露的招股说明书显示， 公司拟募集资 ...

减持计划 - 申菱投资计划减持不超101.55万股，占总股本不超0.38%[1] - 众承投资计划减持不超696.6万股，占总股本不超2.62%[1] 减持情况 - 申菱投资于2025/7/17大宗交易减持101.55万股，减持比例0.3817%[1] - 众承投资集中竞价和大宗交易合计减持696.6万股，减持比例2.6183%，均价57.2215元/股[1] 持股变化 - 减持后申菱投资持股3498.45万股，占比13.1495%[4] - 减持后众承投资持股1625.4万股，占比6.1093%[4] - 全体股东减持后持股11914.65万股，占比44.7831%[4] - 无限售条件股份减持后为7780.05万股，占比29.2425%[4]

行业与公司 * 涉及的行业为全球及中国AI（人工智能）产业链 具体包括AI芯片 高速光模块 液冷技术 OCS（光学电路交换）交换机 国产算力卡 AIDC（AI数据中心）等细分领域 [1] * 涉及的公司包括海外科技巨头如Meta 谷歌 OpenAI 英伟达 AMD 博通等 以及一系列中国上市公司 如英维克 中际旭创 新易盛 源杰科技 德科利 光库科技 腾景科技 聚光科技 天孚通信 寒武纪 海光 浪潮 中兴通讯 华工科技 华丰科技 欧陆通 四全新材 申菱环境 高澜股份 同飞股份 银轮股份 光环新网 科华数据等 [1][7][10][12][14] 核心观点与论据 * **全球AI产业链发展提速**：全球AI产业链处于提速发展状态 海外市场尤为明显 OpenAI与博通 AMD 英伟达等主流芯片公司合作 Meta 谷歌等巨头加速ASIC芯片布局 谷歌在2025年已四次上调对2026年的需求预期 [2] * **液冷技术成为AI巨头标配**：谷歌计划从2026年开始全面采用液冷技术 其V7芯片将全部使用液冷 Meta自研芯片从2025年起已全面配置液冷 OpenAI未来可能转向静默式液冷 英维克与谷歌联合开发通用型CDU 适用于谷歌自研ASIC芯片和NVIDIA GP300 [1][3][4] * **高速光模块向1.6T演进**：1.6T光模块将成为主流 谷歌V7芯片基本以1.6T光模块为主 硅光子技术成为主流技术 利好中际旭创 新易盛等龙头企业 同时CW光源需求将大幅增加 拉动源杰科技发展 [1][5] * **OCS交换机高速增长**：谷歌的OCS交换机预计在2026年实现50%以上的高增速 利好德科利 光库科技等整机制造商 以及腾景科技 聚光科技 天孚通信等元器件供应商 [1][6] * **国产算力卡供不应求 预期改善**：国产算力卡（如寒武纪 海光）目前供不应求 2025年二季度H20断供影响招标 三季度供应增加 招标节奏稳健 预计2026年供应将大幅改善 国内巨头如阿里巴巴 字节跳动 腾讯有望加大AI投入 资本开支同比增速有望超过100% 带动产业链基本面改善 [3][11] * **超节点技术带来新机遇**：超节点技术预计在2026年迎来爆发元年 将推动芯片（寒武纪 中兴通讯） 整机代工（浪潮 中兴通讯） 光模块（华工科技） 液冷（英维克） 铜连接（华丰科技） 服务器电源（欧陆通）等多个环节的产品迭代和量价提升 [3][12] * **AIDC板块基本面有望修复**：2025年因国产算力卡供应不足 AIDC（包括机房建设 供电系统 智能化管理）板块招标进展缓慢 预计随着2026年国产芯片供应量增加 AIDC板块招标速度将加快 关注机房（光环新网） 供电（科华数据） 制冷（英维克）方向 [14] 其他重要内容 * **公司竞争优势分析**：英维克凭借全产业链布局和交付能力 成为唯一能提供全面解决方案的公司 已突破英特尔 Meta 谷歌 OpenAI等海外客户 其管理层拥有艾默生和华为背景 公司坚持全自研路线 [1][7][9] NV机柜存在漏液问题 Meta OpenAI 谷歌等最终使用方在选择供应商时高度重视安全性和权责明晰 倾向于具备全产业链生态能力的公司如英维克 [8] * **液冷市场前景与受益公司**：2026年全球液冷市场预计全面增长 受国产算力卡高功耗和超节点技术推动 四全新材 申菱环境 高澜股份 同飞股份 银轮股份等布局液冷的公司有望受益 [10] * **对短期波动的看法**：短期内因关税扰动引起的市场波动不会改变AI产业提速发展的长期趋势 当前波动反而提供良好的加仓机会 重点关注光通信 液冷 国产算力三大方向 第四季度有海外公司业绩体现 新一代模型发布等多重催化因素 [15]

交易概况 - 2025年10月16日，申菱环境发生大宗交易，总成交量为21.91万股，总成交额为1271.45万元，占该股当日总成交额的3.31% [1] - 此次大宗交易的成交价格为58.03元，较当日市场收盘价65.2元折价11% [1] 交易明细 - 当日共发生4笔大宗交易，每笔成交价格均为58.03元 [2] - 4笔交易的成交量分别为5.50万股、5.50万股、5.41万股和5.50万股，对应成交额分别为319.17万元、319.17万元、313.94万元和319.17万元 [2] - 所有交易的卖方营业部均为中信建投证券股份有限公司佛山顺德大良证券营业部 [2] - 买方营业部分别为招商证券股份有限公司西安北大街证券营业部、中信证券股份有限公司上海浦东新区东方路证券营业部、广发证券股份有限公司南京水佑岗证券营业部和华泰证券股份有限公司南京文澜路证券营业部 [2]

股价与交易表现 - 10月15日公司股价收于66.05元，当日上涨1.15% [1] - 当日发生一笔大宗交易，成交量为5.1万股，成交金额为300.9万元，成交价59元较收盘价折价10.67% [1] - 近3个月内公司累计发生53笔大宗交易，合计成交金额达2.74亿元 [1] 资金流向 - 公司股价近5个交易日累计下跌7.38% [1] - 近5个交易日主力资金合计净流出3.97亿元 [1]

行业投资评级 - 行业评级为看好（维持）[4] 核心观点 - 通信行业呈现“算力景气，红利稳健，战力将起”的格局[1] - 算力方面：全球AI高景气延续，应用侧持续发力，OpenAI发布Sora2，多模态应用迎来奇点时刻，Oracle、谷歌等头部大厂保持高投入，英伟达GB300等超节点方案加速发货，光模块、液冷等细分领域业绩增长最为明显[4] - 红利方面：国内运营商积极进行数智化转型，主营业务增速实现改善[4] - 战斗力方面：卫星互联网等新兴方向为行业发展注入新动能，带来新的业绩弹性[4] 电信运营商 - 受益于数字中国战略持续推动，运营商整体业务稳健增长，创新业务更高增速+占比提升，新动能持续壮大，同时资本开支占收比下降，利于利润释放，此外注重股东回报，持续提升分红比例[2] - 中国移动：预计Q3营收2451亿元-2460亿元，同比增长0.2%-0.5%，归母净利润321亿元-324亿元，同比增长4.6%-5.6%[2] - 中国电信：预计Q3营收1272亿元-1285亿元，同比增长1%-2%，归母净利润77.5亿元-80.5亿元，同比增长3.5%-7.5%[2] - 中国联通：预计Q3营收937亿元-946亿元，同比增长1%-2%，归母净利润24.1亿元-24.9亿元，同比增长4.8%-8.3%[3] - 中国铁塔：预计Q3营收249亿元-252亿元，同比增长2.9%-4.1%，归母净利润29.7亿元-30.5亿元，同比增长5.2%-8%[3] AI光模块等网络连接 - 光模块是国内稀缺的直接参与全球算力供应链体系的细分领域，在海外AI高速发展的背景下，800G光模块持续放量，1.6T产品进入批量阶段[3] - 国内相关企业是行业领军者，深度参与全球供应链，随着800G产能稳步扩张，1.6T带来新增量，季度业绩有望保持环比增长[3] - 中际旭创：预计Q3营收89亿元-96亿元，同比增长37%-47%，归母净利润29亿元-32亿元，同比增长108%-130%[3] - 天孚通信：预计Q3营收18亿元-21亿元，同比增长115%-150%，归母净利润6.5亿元-7.5亿元，同比增长102%-133%[5] - 源杰科技：预计Q3营收1.5亿元-2亿元，同比增长159%-245%，归母净利润0.4亿元-0.5亿元，同比扭亏为盈[5] - 瑞可达：预计Q3营收7.0亿元-8.5亿元，同比增长11%-35%，归母净利润0.65亿元-0.8亿元，同比增长59%-95%[5] - 意华股份：预计Q3营收22亿元-25.5亿元，同比增长40%-62%，归母净利润1.25亿元-1.45亿元，同比增长114%-149%[6] - 中瓷电子：预计Q3营收7.8亿元-8.2亿元，同比增长17%-23%，归母净利润1.8亿元-2亿元，同比增长15%-27%[6] AI液冷/电源 - AI服务器等设备功耗持续提升，海外及国内数据中心液冷散热趋势明显[6] - 英维克：预计Q3营收16亿元-18亿元，同比增长38%-55%，归母净利润2亿元-2.2亿元，同比增长18%-30%[6] - 申菱环境：预计Q3营收10亿元-12亿元，同比增长49%-78%，归母净利润0.9亿元-1.1亿元，同比增长179%-241%[7] - 科创新源：预计Q3营收3.5亿元-4.5亿元，同比增长61%-107%，归母净利润0.15亿元-0.25亿元，同比增长91%-219%[7] - 欧陆通：预计Q3营收10亿元-12亿元，同比-6%-+13%，归母净利润0.6亿元-0.8亿元，同比-15%-+14%[7] AI服务器 - 受益于国内数字经济和AI算力发展，AI服务器需求快速提升[7] - 中兴通讯：预计Q3营收310亿元-320亿元，同比增长12%-16%，归母净利润19.5亿元-21亿元，同比减少3%-10%[7] - 华勤技术：预计Q3营收470亿元-490亿元，同比增长28%-34%，归母净利润10.5亿元-11亿元，同比增长38%-45%[8] - 紫光股份：预计Q3营收250亿元-270亿元，同比增长20%-29%，归母净利润6.4亿元-7亿元，同比增长10%-20%[8] AIDC数据中心 - 国内AIDC上架持续，新项目陆续投产[8] - 润泽科技：预计Q3营收15亿元-20亿元，同比增长16%-55%，归母净利润6亿元-8亿元，同比增长10%-46%[8] - 科华数据：预计Q3营收24亿元-27亿元，同比增长44%-62%，归母净利润1.8亿元-2.3亿元，同比增长1347%-1748%[8] AI应用 - 端侧创新持续涌现，后续有望迎来发展奇点[8] - 亿联网络：预计Q3营收15亿元-17亿元，同比增长4%-18%，归母净利润6.5亿元-7亿元，同比减少1%-8%[8] - 移远通信：预计Q3营收58亿元-64亿元，同比增长16%-28%，归母净利润2.65亿元-2.85亿元，同比增长80%-94%[9] - 广和通：预计Q3营收21.5亿元-23亿元，同比增长0%-7%，归母净利润1.1亿元-1.4亿元，同比减少56%-65%[9] - 博实结：预计Q3营收4.8亿元-5.2亿元，同比增长26%-38%，归母净利润0.68亿元-0.8亿元，同比增长54%-81%[9] 军工通信&卫星互联网 - 地区摩擦加剧，国内国防建设有望持续加大投入，其中通信与信息化能力建设是国防重要投入方向[9] - 低轨卫星互联网成大国重器，星链系统在俄乌冲突中高调启用，对战争走势产生重大影响，国内低轨组网有望持续推进，相关标的业绩有望释放[9] - 长江通信：预计Q3营收2亿元-3亿元，同比增长20%-80%，归母净利润0.5亿元-0.7亿元，同比增长99%-179%[9] - 臻镭科技：预计Q3营收1.5亿元-1.6亿元，同比增长125%-141%，归母净利润0.45亿元-0.5亿元，同比增长409%-466%[10] - 上海瀚讯：预计Q3营收0.6亿元-0.8亿元，同比-14%-+14%，归母净利润-0.1亿元-+0.1亿元，同比有望扭亏[10] - 华测导航：预计Q3营收9.5亿元-10亿元，同比增长21%-28%，归母净利润1.75亿元-1.85亿元，同比增长26%-34%[10] - 海格通信：预计Q3营收11亿元-12亿元，同比-6%-+2%，归母净利润-0.1亿元-+0.1亿元[11] 通信新能源 - 中天科技：预计Q3营收160亿元-180亿元，同比增长24%-40%，归母净利润10亿元-12亿元，同比增长17%-41%[12] - 亨通光电：预计Q3营收180亿元-200亿元，同比增长14%-27%，归母净利润10亿元-11亿元，同比增长42%-56%[12]

股价与融资交易表现 - 10月9日公司股价下跌2.65%，成交额为10.65亿元 [1] - 当日融资买入1.65亿元，融资偿还1.12亿元，融资净买入5216.46万元 [1] - 融资融券余额合计6.58亿元，融资余额占流通市值的3.56%，超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] - 融券余量100股，融券余额6942元，超过近一年70%分位水平，处于较高位 [1] 公司基本概况与财务业绩 - 公司成立于2000年7月3日，于2021年7月7日上市，主营业务为专用性空调等空气环境调节设备及整体解决方案 [2] - 主营业务收入构成：设备82.94%，解决方案及服务16.68%，其他0.38% [2] - 截至2025年6月30日，公司股东户数为2.22万，较上期减少1.82%，人均流通股8969股，较上期增加1.85% [2] - 2025年1-6月实现营业收入16.82亿元，同比增长28.95%，归母净利润1.50亿元，同比增长35.95% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现2.17亿元，近三年累计派现1.38亿元 [3] - 截至2025年6月30日，易方达供给改革混合新进为第七大流通股东，持股260.08万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第九大流通股东，持股181.20万股，较上期增加49.86万股 [3] - 宝盈策略增长混合新进为第十大流通股东，持股141.85万股，宝盈转型动力混合A退出十大流通股东之列 [3]

行业投资评级 - 机械设备行业评级为“推荐”，并维持该评级 [3] 报告核心观点 - 回顾过去四个“五年规划”，机械设备行业的投资机会均具备鲜明的时代特征，展望“十五五”，“AI时代”将催生机械设备行业围绕AI的投资机会 [4][6] - AI对机械设备行业的影响主要从“AI基建”和“AI赋能”两大方向梳理投资机会 [4][15] - AI基建方向看好PCB设备、AIDC设备、液冷设备、半导体设备等 [4] - AI赋能方向看好具身智能机器人在工业物流、机构养老、特种环境等场景的应用落地，长期将走进家庭 [4] 机械十五五：AI时代，寻机智能 - 十一五期间（2006-2010年）机械设备指数涨幅642%，跑赢沪深300指数403个百分点，在28个一级行业中排名第2，受益于地产基建拉动的工程机械 [6][8] - 十二五期间（2011-2015年）机械设备指数涨幅37%，跑赢沪深300指数18个百分点，排名第21，受益于工业4.0趋势下的机器人及高铁时代的轨交装备 [6][8] - 十三五期间（2016-2020年）机械设备指数涨幅-21%，跑输沪深300指数61个百分点，排名第17，受益于第二轮工程机械大周期及新能源装备 [6][8] - 十四五期间（2021年至今）机械设备指数涨幅38%，跑赢沪深300指数47个百分点，排名第7，受益于AI驱动下的设备类如液冷及人形机器人 [6][8] - 历次五年规划对机械设备当期及下期产业发展具备指导意义，行业的发展具备明显的时代特征，下游行业的景气拉动其资本开支 [10][11] AI基建：催生PCB设备、AIDC、液冷、半导体设备等需求 AI驱动PCB设备景气上升 - AI算力革命驱动PCB需求结构性增长，Prismark预测2023-2028年AI服务器相关HDI的年均复合增速将达到16.3% [19] - 2024年全球PCB产值达到735.65亿美元，同比增长5.8%，预计2029年将达到946.61亿美元，2024-2029年年均复合增长率预计为5.2% [19] - 单台AI服务器PCB价值量达到500-800美元，是传统服务器（200-300美元）的2.5倍以上，其中载板占比超过50% [20] - PCB制造环节主要设备包括钻孔设备、曝光设备、电镀设备、检测设备，高端设备呈现明显溢价，激光钻孔机单价达800万元/台，是传统机械钻孔机的4倍 [24][27] - 预计2025-2027年，AI相关PCB设备需求将保持25%以上的年复合增长率 [27] AIDC设备电源：柴发、燃气轮机及核电 - AI技术驱动算力需求增长，成为AIDC建设最核心驱动力，中国智能算力规模到2026年将达到1460.3 EFlops，为2024年的两倍 [46] - 到2030年，我国数据中心用电负荷将达1.05亿千瓦，总用电量约为5257.6亿千瓦时，占全社会总用电量的4.8% [49] - 全球柴油发电机市场规模在2023年达到210亿美元，预计2025年增长至260亿美元，2030年突破350亿美元，2023-2030年复合年增长率为6.8% [52] - 2024年全球燃气轮机装机量达57GW，同比增长30%，未来五年预计保持持续增长 [55] - 核电领域，预计到2027年全球数据中心储能锂电池出货量将超过69GW，到2030年增长至300GWh，2024-2030年复合增长率超过80% [57] AI算力加速升级，液冷产业链空间广阔 - 2025年我国智能算力规模将达到1,037.3 EFLOPS，2028年达到2,781.9 EFLOPS，2023-2028年中国智能算力规模复合增速达46.2% [68] - 2024年全球AI数据中心IT能耗达到55.1 TWh，2025年将增至77.7 TWh，2027年增长至146.2 TWh，2022-2027年复合增速达44.8% [68] - AI服务器单机柜功率密度大幅提升，风冷散热逼近极限，当单机柜功耗超过25kW时推荐使用液冷技术 [70][74] - 政策要求到2025年底，新建及改扩建大型和超大型数据中心电能利用效率降至1.25以内，国家枢纽节点项目不得高于1.2，液冷技术可实现PUE小于1.25 [78][79] 半导体设备：受益于国产替代及AI发展 - AI需求及国产替代逻辑牵引下，半导体设备行业有望迎来高速发展期 [4] AI赋能：机器人走向具身智能，工业、物流、特种、养老先行 - 具身智能机器人应用落地主要考虑技术可实现性与成本效益，中短期看好其在工业物流、机构养老、特种环境等应用，长期走进家庭 [4] - 技术可实现性强调容错率高、执行速度/同步性要求不高、可重复纠错、易于收集数据 [4] - 成本效益强调能体现物体/任务/环境泛化性，能真正提高效率或降低死伤率 [4]