报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 凯盛新材2024年全年营收9.28亿元，同比减少5.97%，归母净利润0.56亿元，同比减少64.56%，扣非净利润0.30亿元，同比减少80.56%，基本每股收益0.13元 [4] - 2024年第四季度营收2.32亿元，同比/环比分别-10.47%/+15.19%；归母净利润374万元，同比/环比分别-84.65%/-312.50%；扣非归母净利润-634万，同比/环比-129.39%/-1.77% [5] - 2024年全年非经常性损益同比增加较多，主要由于政府补助和金融资产/负债产生的公允价值变动损益同比增加较多 [5] - 受下游农药市场低迷影响，氯化亚砜、氯乙酰氯等产品需求增长不及预期，原材料价格上涨和需求低迷使氯化亚砜售价走低，2024Q4氯化亚砜/硫磺/液氯均价分别为1399/1366/148元/吨，环比-2.87%/+19.97%/+104.37%，盈利空间被压缩，2024H2无机化合物板块毛利率16.00%，同比变化-2.56pct [6] - 原材料价格波动、芳纶行业激烈竞争导致芳纶聚合单体产品利润空间被压缩，2024H2羧基化合物板块毛利率22.11%，同比变化-11.32pct [6] - 公司成功实现一步法生产PEKK，和国外两步法比具有明显的成本优势，填补了国内PEKK生产技术的空白，1000吨/年聚醚酮酮产能已投入使用，具备PEEK产品改性及增强能力，已向客户供应定制化的复合材料产品 [7] - 公司以氯、硫基础化工原料为起点，不断布局丰富产品线，2024年上半年以来，4,4'-二氯二苯砜和苯磺酸类系列产品均取得重要进展 [7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为0.80、1.27、1.87亿元，同比增速分别为42.6%、59.7%、47.1%，对应PE分别为91、57、39倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|928|1183|1343|1581| |收入同比（%）|-6.0|27.5|13.6|17.7| |归属母公司净利润（百万元）|56|80|127|187| |净利润同比（%）|-64.6|42.6|59.7|47.1| |毛利率（%）|23.0|22.5|25.2|27.3| |ROE（%）|3.4|4.7|7.1|9.7| |每股收益（元）|0.13|0.19|0.30|0.45| |P/E|111.34|90.89|56.92|38.70| |P/B|3.81|4.23|4.05|3.76| |EV/EBITDA|33.76|30.75|22.94|17.92| [10] 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|1349|1521|1513|1820| |现金（百万元）|430|588|419|710| |应收账款（百万元）|140|76|188|140| |其他应收款（百万元）|11|37|27|41| |预付账款（百万元）|12|17|18|20| |存货（百万元）|67|79|83|106| |其他流动资产（百万元）|689|725|779|803| |非流动资产（百万元）|1040|1148|1157|1153| |长期投资（百万元）|0|-3|-5|-6| |固定资产（百万元）|682|856|932|931| |无形资产（百万元）|147|165|172|179| |其他非流动资产（百万元）|211|130|57|49| |资产总计（百万元）|2389|2669|2670|2973| |流动负债（百万元）|238|438|362|528| |短期借款（百万元）|0|0|0|0| |应付账款（百万元）|176|320|241|381| |其他流动负债（百万元）|62|119|121|147| |非流动负债（百万元）|515|515|515|515| |长期借款（百万元）|0|0|0|0| |其他非流动负债（百万元）|515|515|515|515| |负债合计（百万元）|753|954|877|1043| |少数股东权益（百万元）|0|0|-1|-1| |股本（百万元）|421|421|421|421| |资本公积（百万元）|396|396|396|396| |留存收益（百万元）|819|899|977|1114| |归属母公司股东权益（百万元）|1636|1716|1793|1931| |负债和股东权益（百万元）|2389|2669|2670|2973| [12] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|928|1183|1343|1581| |营业成本（百万元）|715|916|1005|1149| |营业税金及附加（百万元）|10|13|16|18| |销售费用（百万元）|13|17|19|23| |管理费用（百万元）|67|81|94|111| |财务费用（百万元）|24|22|19|22| |资产减值损失（百万元）|-2|0|0|2| |公允价值变动收益（百万元）|2|0|0|0| |投资净收益（百万元）|12|10|11|15| |营业利润（百万元）|58|86|139|203| |营业外收入（百万元）|3|1|2|2| |营业外支出（百万元）|1|1|1|2| |利润总额（百万元）|61|87|139|204| |所得税（百万元）|5|7|12|17| |净利润（百万元）|56|80|127|187| |少数股东损益（百万元）|0|0|0|-1| |归属母公司净利润（百万元）|56|80|127|187| |EBITDA（百万元）|187|234|320|394| |EPS（元）|0.13|0.19|0.30|0.45| [12] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|52|411|73|525| |净利润（百万元）|56|80|127|187| |折旧摊销（百万元）|119|134|173|185| |财务费用（百万元）|30|31|31|31| |投资损失（百万元）|-12|-10|-11|-15| |营运资金变动（百万元）|-146|176|-247|139| |其他经营现金流（百万元）|206|-96|374|46| |投资活动现金流（百万元）|-358|-223|-161|-154| |资本支出（百万元）|-5|-242|-182|-178| |长期投资（百万元）|-361|1|0|0| |其他投资现金流（百万元）|8|19|20|24| |筹资活动现金流（百万元）|-94|-31|-81|-81| |短期借款（百万元）|0|0|0|0| |长期借款（百万元）|0|0|0|0| |普通股增加（百万元）|0|0|0|0| |资本公积增加（百万元）|-1|0|0|0| |其他筹资现金流（百万元）|-93|-31|-81|-81| |现金净增加额（百万元）|-399|158|-169|290| [12] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入（%）|-6.0|27.5|13.6|17.7| |成长能力 - 营业利润（%）|-67.0|47.9|61.4|46.3| |成长能力 - 归属于母公司净利润（%）|-64.6|42.6|59.7|47.1| |获利能力 - 毛利率（%）|23.0|22.5|25.2|27.3| |获利能力 - 净利率（%）|6.0|6.7|9.5|11.9| |获利能力 - ROE（%）|3.4|4.7|7.1|9.7| |获利能力 - ROIC（%）|2.9|4.1|5.8|7.9| |偿债能力 - 资产负债率（%）|31.5|35.7|32.9|35.1| |偿债能力 - 净负债比率（%）|46.0|55.6|48.9|54.1| |偿债能力 - 流动比率|5.68|3.47|4.18|3.45| |偿债能力 - 速动比率|4.86|2.97|3.55|2.95| |营运能力 - 总资产周转率|0.38|0.47|0.50|0.56| |营运能力 - 应收账款周转率|8.21|10.99|10.20|9.65| |营运能力 - 应付账款周转率|3.81|3.70|3.59|3.70| |每股指标 - 每股收益（元）|0.13|0.19|0.30|0.45| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|0.12|0.98|0.17|1.25| |每股指标 - 每股净资产（元）|3.89|4.08|4.26|4.59| |估值比率 - P/E|111.34|90.89|56.92|38.70| |估值比率 - P/B|3.81|4.23|4.05|3.76| |估值比率 - EV/EBITDA|33.76|30.75|22.94|17.92| [12]

往来资金情况 - 重庆华邦制药2024年往来累计发生0.02万元，期末余额0.02万元[2] - 杭州颖泰生物2024年往来累计发生5789.96万元，期末余额1471.11万元[2] - 上虞颖泰精细化工2024年往来累计发生72.32万元，期末余额29.24万元[2] - 山东福尔2024年往来累计发生14.95万元，偿还16.84万元[2] - 江苏常隆农化2024年往来累计发生118.85万元，偿还177.49万元[2] - 陕西汉江药业2024年偿还12.45万元，期末余额10.71万元[3] - 山东凯斯通化学2024年期初与期末余额均为276.22万元[3] - 潍坊凯盛新材2024年往来累计发生5405.55万元，期末余额24444.94万元[3]

会议决议 - 第三届监事会第二十六次会议于2025年3月13日召开，3名监事全部参加[3] - 通过《2024年度监事会工作报告》等多项报告及议案，部分需提交2024年年度股东大会审议[3][4][6][9][11] 分红方案 - 拟以2024年12月31日总股本420,640,521股为基数，每10股派发现金红利0.50元（含税）[5]

业绩总结 - 2024年度合并报表归母净利润55,987,316.48元[2] - 2024年度母公司净利润88,704,901.98元[2] 利润分配 - 拟10股派0.5元（含税），总额21,032,026.05元[3] - 预案经董事会监事会审议，待股东大会通过[2][6] 股本情况 - 截至2024年底总股本420,640,521股[3]

业绩数据 - 2024年度公司营业收入92,793.21万元，同比降5.97%[3][5] - 2024年度公司归母净利润5,598.73万元，同比降64.56%[3][5] - 2024年度公司扣非后归母净利润2,951.59万元，同比降80.56%[3][5] 项目进展 - 2万吨/年芳纶聚合单体等项目未达预定可使用状态且延期[2][3] - 10000吨/年锂电池用新型锂盐项目未启动土建施工[3] - 2000吨/年聚醚酮酮树脂项目首期未达预计效益[3] 合规情况 - 现场检查1次[2] - 发表专项意见14次[3] - 培训1次，日期为2024年12月2日[4] 监管事件 - 2024年12月27日，深交所对西南证券出具监管函[8] - 深交所对西南证券保荐代表人给予通报批评处分[8] - 西南证券因未充分核查事项被给予书面警示[8] 其他事项 - 公司及股东承诺均已履行[6] - 西南证券落实整改并提交报告[9] - 持续督导跟踪报告签章日期为2025年3月15日[11][12]

凯盛新材资金情况 - 2024年期初占用资金余额为24276.44万元[11] - 2024年度占用累计发生金额（不含利息）为11424.81万元[11] - 2024年度偿还累计发生金额为9469.03万元[11] - 2024年期末占用资金余额为26232.22万元[11] 杭州颖泰生物科技有限公司资金情况 - 2024年期初占用资金余额为900.15万元[11] - 2024年度占用累计发生金额（不含利息）为5789.96万元[11] - 2024年度偿还累计发生金额为5219.00万元[11] - 2024年期末占用资金余额为1471.11万元[11] 潍坊机盛新林有限公司资金情况 - 2024年期初占用资金余额为23039.54万元[11]

| 四川华信(集团)会计师事务所 | 地址:成都市洗面桥街 18 号金茂礼都南 28 楼 | | --- | --- | | | 电话:(028) 85560449 | | (特殊普通合伙) | 传真:(028) 85560449 | | | 邮编:610041 | | SI CHUAN HUA XIN (GROUP) CPA (LLP) | 电邮: schxzhb@hxcpa.com.cn | 山东凯盛新材料股份有限公司 2024 年度募集资金存放与使用情况的鉴证报告 川华信专(2025) 第 0085 号 目录: 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业统一监管平台（http://acc.mof.gov.cn） 1.山东凯盛新材料股份有限公司 2024 年度募集资金存放与使用情况 的鉴证报告 2.山东凯盛新材料股份有限公司关于 2024 年度募集资金存放与使用 情况的专项报告 山东凯盛新材料股份有限公司全体股东: 凯盛新材董事会的责任是按照中国证监会《上市公司监管指引第2号 -- 上市公司募集资 金管理和使用的监管要求(2022年修订)》（证监会公告[2022]15号）、《深圳证券交易所 上市公司自律 ...

业绩总结 - 2024年度营业收入为92,793.21万元，较2023年度减少5,896.51万元，减幅5.97%[9] - 2024年末流动资产合计13.49亿元，较2023年末下降约7.09%[19] - 2024年末非流动资产合计10.40亿元，较2023年末上升约0.68%[19] - 2024年末资产总计23.89亿元，较2023年末下降约3.79%[19] - 2024年末流动负债合计2.38亿元，较2023年末下降约27.41%[21] - 2024年末非流动负债合计5.15亿元，较2023年末上升约5.81%[21] - 2024年末负债合计7.53亿元，较2023年末下降约7.54%[21] - 2024年末归属于母公司所有者权益合计16.36亿元，较2023年末下降约1.76%[21] - 2024年末所有者权益合计16.36亿元，较2023年末下降约1.98%[21] - 2024年净利润55,678,760.74元，较2023年大幅下降[23] - 2024年基本每股收益0.1331，较2023年有所下降[23] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为51,728,435.03元，2023年为 - 8,868,592.66元[25] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为 - 357,677,153.82元，2023年为11,681,381.53元[25] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额为 - 93,534,699.54元，2023年为574,744,812.43元[25] - 2024年现金及现金等价物净增加额为 - 398,707,994.74元，2023年为578,248,180.20元[25] 财务数据细分 - 2024年12月31日货币资金为3.7734818633亿元，较2023年减少[32] - 2024年12月31日交易性金融资产为4.0626960545亿元，较2023年增加[32] - 2024年12月31日应收账款为1.3978913635亿元，较2023年增加[32] - 2024年流动负债合计248,832,804.78元，较2023年增长约44.06%[34] - 2024年非流动负债合计486,816,737.37元，较2023年下降约5.49%[34] - 2024年负债合计735,649,542.15元，较2023年增长约6.95%[34] - 2024年所有者权益合计1,713,676,566.93元，较2023年下降约0.21%[34] - 2024年营业收入891,123,243.63元，较2023年下降约8.02%[36] - 2024年营业成本669,197,561.92元，较2023年增长约5.81%[36] - 2024年营业利润104,869,801.11元，较2023年下降约49.00%[36] - 2024年利润总额104,709,450.28元，较2023年下降约49.00%[36] - 2024年净利润88,704,901.98元，较2023年下降约50.71%[36] - 2024年综合收益总额88,704,901.98元，较2023年下降约50.71%[36] - 2024年度经营活动产生的现金流量净额为54,671,133.42元，较2023年度增加[38] - 2024年度投资活动产生的现金流量净额为 - 324,713,627.50元，较2023年度减少[38] - 2024年度筹资活动产生的现金流量净额为 - 93,534,699.54元，较2023年度减少[38] - 2024年现金及现金等价物净增加额为 - 362,801,770.03元，较2023年减少[38] - 2024年末现金及现金等价物余额为369,323,456.33元，较2023年末减少[38] 其他关键信息 - 2024年4月19日会计估计变更，合并财务报表固定资产减少1032万元，无形资产减少1032万元，递延所得税资产增加157.82万元，归属母公司所有者权益减少894.30万元，净利润减少894.30万元[171] - 公司主要税种税率：增值税5%、6%、9%、13%，城市维护建设税7%，教育费附加3%，地方教育费附加2%，房产税12%、1.2%，城镇土地使用税11.2元/m²、5.6元/m²、4元/m²，企业所得税15%、20%、25%，水资源税1.5元/立方米，环保税1.2元/污染当量、6.0元/污染当量[172] - 不同纳税主体企业所得税税率：凯盛新材15%，凯斯通20%，潍坊凯盛25%，高性能材料研究院20%[172] - 公司2023 - 2026年可按15%税率计缴企业所得税[172] - 2023年1月1日至2024年12月31日，小型微利企业年应纳税所得额不超过100万元部分，减按25%计入应纳税所得额，按20%税率缴纳企业所得税[173] - 2022年1月1日至2024年12月31日，小型微利企业年应纳税所得额超过100万元但不超过300万元部分，减按25%计入应纳税所得额，按20%税率缴纳企业所得税[174] - 2024年凯斯通、高性能材料研究院适用小型微利企业所得税减免政策[174] - 2023年1月1日至2027年12月31日，先进制造业企业可按当期可抵扣进项税额加计5%抵减应纳增值税税额[174] - 2024年4月母公司凯盛新材适用先进制造业企业增值税加计抵减政策[174]

公司资本与募资 - 公司注册资本为420,640,521元[6] - 首次公开发行6,000万股，每股发行价5.17元，募集资金总额31,020.00万元，净额28,189.15万元[7] - 核准向社会公开发行面值总额65,000.00万元可转换公司债券[16] - 发行可转换公司债券650.00万张，应募集650,000,000.00元，实际收到639,730,000.00元[17] 项目进展 - 2022年11月25日2000吨年聚醚酮酮树脂及成型应用项目首期结项，剩余资金用于新项目[12] - 2023年7月19日“安全生产管控中心项目”结项，节余资金永久补充流动资金[13] - 2022年7月22日“2000吨/年聚醚酮酮树脂及成型应用项目”“安全生产管控中心项目”延期[14] - 2024年6月25日“2万吨/年芳纶聚合单体（间/对苯二甲酰氯）和2万吨/年高纯无水三氯化铝项目”延期[14] - 2024年12月27日“2万吨/年芳纶聚合单体（间/对苯二甲酰氯）项目”延期[15] 督导与资金使用 - 首次公开发行股票创业板上市持续督导期为2021年9月27日至2024年12月31日[8] - 公司配合保荐工作良好，证券服务机构能及时出具报告并配合[18][19] - 持续督导期内公司已披露公告与实际相符，内容完整[20] - 发行人募集资金存放和使用符合规定，无违规情形[21] - 截至2024年12月31日，首次公开发行募集资金未使用完毕，西南证券继续督导[22]

关联交易金额 - 公司2025年度预计日常关联交易总金额为7966.00万元，2024年实际发生额为5831.64万元[1][3] - 2025年预计向华邦生命采购商品50.00万元，2024年实际发生7.16万元[2] - 2025年预计向颖泰嘉和销售产品7000.00万元，2024年实际发生5306.27万元[2] - 2025年预计向汉江药业销售产品30.00万元，2024年实际发生20.50万元[2] - 2025年预计向华邦制药销售产品30.00万元，2024年实际发生0.02万元[2] - 2025年预计向汉隆化工销售产品50.00万元，2024年实际发生4.69万元[3] 关联方财务数据 - 截至2024年9月30日，华邦生命总资产3106265.49万元，净资产1010887.32万元，营收890983.67万元，净利润45197.75万元，持股44.51%[4] - 截至2024年9月30日，颖泰嘉和总资产1239372.62万元，净资产540265.96万元，营收432754.15万元，净利润 - 20355.46万元[6] - 截至2024年9月30日，汉江药业总资产138931.16万元，净资产97513.98万元，营收34589.97万元，净利润11540.12万元[6] - 截至2024年9月30日，华邦制药总资产456919.50万元，净资产287490.73万元，营收178544.46万元，净利润46808.78万元[9] - 截至2024年6月30日，松铝精密总资产18417.85万元、净资产8152.21万元、营收12566.30万元、净利润446.81万元[10] - 截至2024年9月30日，汉隆化工总资产19637.55万元、净资产9698.16万元、营收14463.02万元、净利润 - 380.00万元[12] - 截至2024年9月30日，中农发河南农化总资产38486.95万元、净资产31478.56万元、营收17456.94万元、净利润 - 2159.61万元[13] 交易相关决策 - 公司第三届董事会二十九次会议审议通过2025年度日常关联交易议案，关联董事回避，独立董事审核通过[17] - 本事项尚需提交股东大会审议[17] - 保荐机构认为关联交易基于正常业务，价格合理，程序必要[18] - 保荐机构西南证券对2025年度日常关联交易预计事项无异议[19] 交易原则 - 公司与关联方交易价格按“公开、公平、公正”原则，依市场公允价格确定[15] - 公司与关联方交易以合同明确权利义务，市场化运作，符合公司及股东整体利益[15] - 经常性关联交易遵循平等、自愿等原则，定价合理，符合公司和全体股东利益[16]