财报披露 - 公司于2025年3月15日披露《2024年度报告全文》及摘要[5] 业绩说明会 - 2025年3月31日15:00 - 16:30举办2024年度网上业绩说明会[5] - 召开方式为网络互动，地点在价值在线（www.ir - online.cn）[5] - 投资者可于2025年3月31日前会前提问[5] - 参加人员含董事、总经理孙庆民等5人[11] - 联系人杨紫光，电话0533 - 2275366，邮箱bod@ksxc.cn[11] - 会后可通过价值在线或易董app查看情况及内容[12]

会议情况 - 公司第三届董事会第三十次会议于2025年3月26日15:30通讯表决召开，9名董事参加[3] 股价与转股 - 截至2025年3月26日，公司股价触发“凯盛转债”转股价格向下修正条款[3] - 公司决定本次不修正转股价格，未来九个月再触发也不提出修正方案[4] - 2025年12月29日起重新计算，触发后董事会再决定是否修正[4] 议案表决 - 《关于不向下修正“凯盛转债”转股价格的议案》表决结果：同意9票，反对0票，弃权0票[5]

可转债发行 - 公司获准发行650.00万张可转换公司债券，募集资金6.5亿元[3] 转股信息 - “凯盛转债”转股期为2024年6月5日至2029年11月28日[2][4] - 转股价格从20.26元/股调至20.06元/股[4][5] 价格修正 - 连续三十个交易日至少十五个交易日收盘价低于当期转股价格85%，董事会有权提出修正方案[2][6] - 2024年两次触发未修正，设六个月不修正期限[8] - 2025年3月可能触发向下修正条款[2][9] - 触发修正条件拟当日开董事会审议，次一交易日披露公告[9] - 修正方案须经出席会议股东所持表决权三分之二以上通过，转债股东回避[6] - 修正后转股价格有相关限制[6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 凯盛新材2024年全年营收9.28亿元，同比减少5.97%，归母净利润0.56亿元，同比减少64.56%，扣非净利润0.30亿元，同比减少80.56%，基本每股收益0.13元 [4] - 2024年第四季度营收2.32亿元，同比/环比分别-10.47%/+15.19%；归母净利润374万元，同比/环比分别-84.65%/-312.50%；扣非归母净利润-634万，同比/环比-129.39%/-1.77% [5] - 2024年以来下游农药市场低迷，氯化亚砜、氯乙酰氯等产品需求增长不及预期，原材料价格上涨和需求低迷使氯化亚砜售价走低，价差收窄，盈利空间被压缩；芳纶聚合单体产品利润空间也因原材料价格波动和芳纶行业竞争导致的价格下降被压缩 [6] - 公司成功实现一步法生产PEKK，有成本优势，填补国内PEKK生产技术空白，1000吨/年聚醚酮酮产能已投入使用，具备PEEK产品改性及增强能力，供应定制化复合材料产品；2024年上半年以来持续推进新产品研发与落地，4,4'-二氯二苯砜和苯磺酸类系列产品取得重要进展 [7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为0.80、1.27、1.87亿元，同比增速分别为42.6%、59.7%、47.1%，对应PE分别为91、57、39倍 [9] 相关目录总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|928|1183|1343|1581| |收入同比（%）|-6.0|27.5|13.6|17.7| |归属母公司净利润（百万元）|56|80|127|187| |净利润同比（%）|-64.6|42.6|59.7|47.1| |毛利率（%）|23.0|22.5|25.2|27.3| |ROE（%）|3.4|4.7|7.1|9.7| |每股收益（元）|0.13|0.19|0.30|0.45| |P/E|111.34|90.89|56.92|38.70| |P/B|3.81|4.23|4.05|3.76| |EV/EBITDA|33.76|30.75|22.94|17.92| [10] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|1349|1521|1513|1820| |非流动资产|1040|1148|1157|1153| |资产总计|2389|2669|2670|2973| |流动负债|238|438|362|528| |非流动负债|515|515|515|515| |负债合计|753|954|877|1043| |少数股东权益|0|0|-1|-1| |股本|421|421|421|421| |资本公积|396|396|396|396| |留存收益|819|899|977|1114| |归属母公司股东权益|1636|1716|1793|1931| |负债和股东权益总计|2389|2669|2670|2973| [12] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|928|1183|1343|1581| |营业成本|715|916|1005|1149| |营业税金及附加|10|13|16|18| |销售费用|13|17|19|23| |管理费用|67|81|94|111| |财务费用|24|22|19|22| |资产减值损失|-2|0|0|2| |公允价值变动收益|2|0|0|0| |投资净收益|12|10|11|15| |营业利润|58|86|139|203| |营业外收入|3|1|2|2| |营业外支出|1|1|1|2| |利润总额|61|87|139|204| |所得税|5|7|12|17| |净利润|56|80|127|187| |少数股东损益|0|0|0|-1| |归属母公司净利润|56|80|127|187| |EBITDA|187|234|320|394| |EPS（元）|0.13|0.19|0.30|0.45| [12] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|52|411|73|525| |投资活动现金流|-358|-223|-161|-154| |筹资活动现金流|-94|-31|-81|-81| |现金净增加额|-399|158|-169|290| [12] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比（%）|-6.0|27.5|13.6|17.7| |成长能力 - 营业利润同比（%）|-67.0|47.9|61.4|46.3| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|-64.6|42.6|59.7|47.1| |获利能力 - 毛利率（%）|23.0|22.5|25.2|27.3| |获利能力 - 净利率（%）|6.0|6.7|9.5|11.9| |获利能力 - ROE（%）|3.4|4.7|7.1|9.7| |获利能力 - ROIC（%）|2.9|4.1|5.8|7.9| |偿债能力 - 资产负债率（%）|31.5|35.7|32.9|35.1| |偿债能力 - 净负债比率（%）|46.0|55.6|48.9|54.1| |偿债能力 - 流动比率|5.68|3.47|4.18|3.45| |偿债能力 - 速动比率|4.86|2.97|3.55|2.95| |营运能力 - 总资产周转率|0.38|0.47|0.50|0.56| |营运能力 - 应收账款周转率|8.21|10.99|10.20|9.65| |营运能力 - 应付账款周转率|3.81|3.70|3.59|3.70| |每股指标 - 每股收益（元）|0.13|0.19|0.30|0.45| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|0.12|0.98|0.17|1.25| |每股指标 - 每股净资产（元）|3.89|4.08|4.26|4.59| |估值比率 - P/E|111.34|90.89|56.92|38.70| |估值比率 - P/B|3.81|4.23|4.05|3.76| |估值比率 - EV/EBITDA|33.76|30.75|22.94|17.92| [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 凯盛新材2024年全年营收9.28亿元，同比减少5.97%，归母净利润0.56亿元，同比减少64.56%，扣非净利润0.30亿元，同比减少80.56%，基本每股收益0.13元 [4] - 2024年第四季度营收2.32亿元，同比/环比分别-10.47%/+15.19%；归母净利润374万元，同比/环比分别-84.65%/-312.50%；扣非归母净利润-634万，同比/环比-129.39%/-1.77% [5] - 2024年全年非经常性损益同比增加较多，主要由于政府补助和金融资产/负债产生的公允价值变动损益同比增加较多 [5] - 受下游农药市场低迷影响，氯化亚砜、氯乙酰氯等产品需求增长不及预期，原材料价格上涨和需求低迷使氯化亚砜售价走低，2024Q4氯化亚砜/硫磺/液氯均价分别为1399/1366/148元/吨，环比-2.87%/+19.97%/+104.37%，盈利空间被压缩，2024H2无机化合物板块毛利率16.00%，同比变化-2.56pct [6] - 原材料价格波动、芳纶行业激烈竞争导致芳纶聚合单体产品利润空间被压缩，2024H2羧基化合物板块毛利率22.11%，同比变化-11.32pct [6] - 公司成功实现一步法生产PEKK，和国外两步法比具有明显的成本优势，填补了国内PEKK生产技术的空白，1000吨/年聚醚酮酮产能已投入使用，具备PEEK产品改性及增强能力，已向客户供应定制化的复合材料产品 [7] - 公司以氯、硫基础化工原料为起点，不断布局丰富产品线，2024年上半年以来，4,4'-二氯二苯砜和苯磺酸类系列产品均取得重要进展 [7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为0.80、1.27、1.87亿元，同比增速分别为42.6%、59.7%、47.1%，对应PE分别为91、57、39倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|928|1183|1343|1581| |收入同比（%）|-6.0|27.5|13.6|17.7| |归属母公司净利润（百万元）|56|80|127|187| |净利润同比（%）|-64.6|42.6|59.7|47.1| |毛利率（%）|23.0|22.5|25.2|27.3| |ROE（%）|3.4|4.7|7.1|9.7| |每股收益（元）|0.13|0.19|0.30|0.45| |P/E|111.34|90.89|56.92|38.70| |P/B|3.81|4.23|4.05|3.76| |EV/EBITDA|33.76|30.75|22.94|17.92| [10] 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|1349|1521|1513|1820| |现金（百万元）|430|588|419|710| |应收账款（百万元）|140|76|188|140| |其他应收款（百万元）|11|37|27|41| |预付账款（百万元）|12|17|18|20| |存货（百万元）|67|79|83|106| |其他流动资产（百万元）|689|725|779|803| |非流动资产（百万元）|1040|1148|1157|1153| |长期投资（百万元）|0|-3|-5|-6| |固定资产（百万元）|682|856|932|931| |无形资产（百万元）|147|165|172|179| |其他非流动资产（百万元）|211|130|57|49| |资产总计（百万元）|2389|2669|2670|2973| |流动负债（百万元）|238|438|362|528| |短期借款（百万元）|0|0|0|0| |应付账款（百万元）|176|320|241|381| |其他流动负债（百万元）|62|119|121|147| |非流动负债（百万元）|515|515|515|515| |长期借款（百万元）|0|0|0|0| |其他非流动负债（百万元）|515|515|515|515| |负债合计（百万元）|753|954|877|1043| |少数股东权益（百万元）|0|0|-1|-1| |股本（百万元）|421|421|421|421| |资本公积（百万元）|396|396|396|396| |留存收益（百万元）|819|899|977|1114| |归属母公司股东权益（百万元）|1636|1716|1793|1931| |负债和股东权益（百万元）|2389|2669|2670|2973| [12] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|928|1183|1343|1581| |营业成本（百万元）|715|916|1005|1149| |营业税金及附加（百万元）|10|13|16|18| |销售费用（百万元）|13|17|19|23| |管理费用（百万元）|67|81|94|111| |财务费用（百万元）|24|22|19|22| |资产减值损失（百万元）|-2|0|0|2| |公允价值变动收益（百万元）|2|0|0|0| |投资净收益（百万元）|12|10|11|15| |营业利润（百万元）|58|86|139|203| |营业外收入（百万元）|3|1|2|2| |营业外支出（百万元）|1|1|1|2| |利润总额（百万元）|61|87|139|204| |所得税（百万元）|5|7|12|17| |净利润（百万元）|56|80|127|187| |少数股东损益（百万元）|0|0|0|-1| |归属母公司净利润（百万元）|56|80|127|187| |EBITDA（百万元）|187|234|320|394| |EPS（元）|0.13|0.19|0.30|0.45| [12] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|52|411|73|525| |净利润（百万元）|56|80|127|187| |折旧摊销（百万元）|119|134|173|185| |财务费用（百万元）|30|31|31|31| |投资损失（百万元）|-12|-10|-11|-15| |营运资金变动（百万元）|-146|176|-247|139| |其他经营现金流（百万元）|206|-96|374|46| |投资活动现金流（百万元）|-358|-223|-161|-154| |资本支出（百万元）|-5|-242|-182|-178| |长期投资（百万元）|-361|1|0|0| |其他投资现金流（百万元）|8|19|20|24| |筹资活动现金流（百万元）|-94|-31|-81|-81| |短期借款（百万元）|0|0|0|0| |长期借款（百万元）|0|0|0|0| |普通股增加（百万元）|0|0|0|0| |资本公积增加（百万元）|-1|0|0|0| |其他筹资现金流（百万元）|-93|-31|-81|-81| |现金净增加额（百万元）|-399|158|-169|290| [12] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入（%）|-6.0|27.5|13.6|17.7| |成长能力 - 营业利润（%）|-67.0|47.9|61.4|46.3| |成长能力 - 归属于母公司净利润（%）|-64.6|42.6|59.7|47.1| |获利能力 - 毛利率（%）|23.0|22.5|25.2|27.3| |获利能力 - 净利率（%）|6.0|6.7|9.5|11.9| |获利能力 - ROE（%）|3.4|4.7|7.1|9.7| |获利能力 - ROIC（%）|2.9|4.1|5.8|7.9| |偿债能力 - 资产负债率（%）|31.5|35.7|32.9|35.1| |偿债能力 - 净负债比率（%）|46.0|55.6|48.9|54.1| |偿债能力 - 流动比率|5.68|3.47|4.18|3.45| |偿债能力 - 速动比率|4.86|2.97|3.55|2.95| |营运能力 - 总资产周转率|0.38|0.47|0.50|0.56| |营运能力 - 应收账款周转率|8.21|10.99|10.20|9.65| |营运能力 - 应付账款周转率|3.81|3.70|3.59|3.70| |每股指标 - 每股收益（元）|0.13|0.19|0.30|0.45| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|0.12|0.98|0.17|1.25| |每股指标 - 每股净资产（元）|3.89|4.08|4.26|4.59| |估值比率 - P/E|111.34|90.89|56.92|38.70| |估值比率 - P/B|3.81|4.23|4.05|3.76| |估值比率 - EV/EBITDA|33.76|30.75|22.94|17.92| [12]

往来资金情况 - 重庆华邦制药2024年往来累计发生0.02万元，期末余额0.02万元[2] - 杭州颖泰生物2024年往来累计发生5789.96万元，期末余额1471.11万元[2] - 上虞颖泰精细化工2024年往来累计发生72.32万元，期末余额29.24万元[2] - 山东福尔2024年往来累计发生14.95万元，偿还16.84万元[2] - 江苏常隆农化2024年往来累计发生118.85万元，偿还177.49万元[2] - 陕西汉江药业2024年偿还12.45万元，期末余额10.71万元[3] - 山东凯斯通化学2024年期初与期末余额均为276.22万元[3] - 潍坊凯盛新材2024年往来累计发生5405.55万元，期末余额24444.94万元[3]

会议决议 - 第三届监事会第二十六次会议于2025年3月13日召开，3名监事全部参加[3] - 通过《2024年度监事会工作报告》等多项报告及议案，部分需提交2024年年度股东大会审议[3][4][6][9][11] 分红方案 - 拟以2024年12月31日总股本420,640,521股为基数，每10股派发现金红利0.50元（含税）[5]

业绩总结 - 2024年度合并报表归母净利润55,987,316.48元[2] - 2024年度母公司净利润88,704,901.98元[2] 利润分配 - 拟10股派0.5元（含税），总额21,032,026.05元[3] - 预案经董事会监事会审议，待股东大会通过[2][6] 股本情况 - 截至2024年底总股本420,640,521股[3]

公司资本与募资 - 公司注册资本为420,640,521元[6] - 首次公开发行6,000万股，每股发行价5.17元，募集资金总额31,020.00万元，净额28,189.15万元[7] - 核准向社会公开发行面值总额65,000.00万元可转换公司债券[16] - 发行可转换公司债券650.00万张，应募集650,000,000.00元，实际收到639,730,000.00元[17] 项目进展 - 2022年11月25日2000吨年聚醚酮酮树脂及成型应用项目首期结项，剩余资金用于新项目[12] - 2023年7月19日“安全生产管控中心项目”结项，节余资金永久补充流动资金[13] - 2022年7月22日“2000吨/年聚醚酮酮树脂及成型应用项目”“安全生产管控中心项目”延期[14] - 2024年6月25日“2万吨/年芳纶聚合单体（间/对苯二甲酰氯）和2万吨/年高纯无水三氯化铝项目”延期[14] - 2024年12月27日“2万吨/年芳纶聚合单体（间/对苯二甲酰氯）项目”延期[15] 督导与资金使用 - 首次公开发行股票创业板上市持续督导期为2021年9月27日至2024年12月31日[8] - 公司配合保荐工作良好，证券服务机构能及时出具报告并配合[18][19] - 持续督导期内公司已披露公告与实际相符，内容完整[20] - 发行人募集资金存放和使用符合规定，无违规情形[21] - 截至2024年12月31日，首次公开发行募集资金未使用完毕，西南证券继续督导[22]

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