纪要涉及的公司和行业 - 公司：争光股份 - 行业：离子交换树脂行业 纪要提到的核心观点和论据 公司基本情况与地位 - 争光股份成立于1996年，专注离子交换树脂领域，有宁波、金门和镇光三个生产基地，是国内该领域标准制定者之一，2021年上市后新产能逐步投放，处于快速放量阶段[4] 公司优势 - 在核工业和电子级应用方面表现突出，处于国内领先地位，还涉足芯片超纯水制备等高端细分市场，产品用于半导体芯片制造等高端技术领域[5] 产能扩展情况 - 2024年投产2300吨大孔吸附树脂和1.5万吨食品级精处理树脂，2025年四季度金门项目新增5.5万吨，其中3.9万吨10月开始生产，2026年逐步放量，宁波老基地保持满产满销[6] 中美贸易战影响 - 对美销售额2000 - 3000万元左右，影响有限，国产替代趋势带来新增长机遇[7] 未来发展前景 - 新项目投产带来业绩增长，在多个高端细分市场推进国产替代，2026 - 2027年将迎来业绩快速放量期[8] 股权结构及管理团队 - 股权结构集中，大股东沈总持股约52%，核心管理团队持股60% - 70%，短期内无减持计划，未来可能通过资本市场运作支持新项目和业务扩展[9] 产品种类及原材料成本 - 主要产品为丙烯酸树脂和苯乙烯系树脂，苯乙烯和丙烯酸是主要原材料成本，国内销售占70%左右，海外销售占20% - 30%，应用于多个高端技术领域[10] 宁波基地新增产能影响 - 新增1.5万吨产能是对已有产能的精加工，产品毛利率和牌号偏向中高端，新产能打满后预计优化产品结构，提升毛利率和价格[11] 一期项目投资及扩展计划 - 一期项目投资约10亿元，一期8亿元用于工业工程和厂房建设，为二期做准备，达标后可灵活调配产能，后续扩展速度快[12][13] 各基地应用领域及收入占比 - 宁波基地主要用于工业水处理和食品饮用水，占大部分收入，其他领域各占3% - 8%；荆门基地偏向高端品种，如生物医药等占比更大，宁波实验室新产品可能转移到荆门量产[14] 国产替代进展 - 在火电、核电等领域实现对杜邦产品替代，食品级、电子半导体等方面也有进展，核工业表现强势但市场空间相对较小[15] 公司历年来收入与利润情况 - 2011年投放产能后逐步增长，2022年卖地致收入利润增长，目前宁波基地年收入5 - 6亿，利润1.1 - 1.3亿，主要业务集中于离子交换树脂，工业水处理及食品饮用水占大头，毛利率30% - 35%，其他业务占比小，毛利率3% - 5%[16][17] 离子交换树脂行业发展历史及竞争格局 - 最早用于工业水处理，后扩展到多个领域，竞争格局分三个梯队，第一梯队为海外老牌企业，第二梯队为国内部分上市公司和未上市公司，第三梯队为众多中小企业[18] 湿法冶金技术前景及公司布局 - 前景广阔，包括提锂与提镓方向，争光股份规划提锂产能，布局提镓项目，但进度较慢[19] 离子交换树脂在各领域应用前景 - 电子领域用于超纯水制备，生物医药用于高附加值产品，核工业用于水处理，争光股份在核级树脂方面实力强劲，该领域竞争激烈且具战略意义[20][21] 公司在相关领域市场前景 - 国内高端超纯水设备替代空间大，公司与杭州超纯水设备公司合作，切入市场潜力大，国内超纯水设备市场空间约110亿元，高端市场占比约22%[22] 电子级抛光树脂战略布局 - 是2025年重点发力方向之一，用于面板和芯片领域，已实现面板稳定供货，向长江存储等送样测试，宁波基地新产能提升产品质量[23] 公司在核工业领域合作及业绩 - 2024年与中砂签订约3000万元提油订单，涉足一回路葫芦内水处理及军工相关产品[24] 生物医药领域对公司影响 - 是未来重点发展领域之一，宁波基地实验室产品样品送下游客户，反馈满意，新产能投放将推进发展[25] 产能扩展对业绩增长影响 - 宁波基地现有产能2.3万吨，一期投产后总产能达3.9万吨，利润更高，金门项目满产后业绩可能翻倍至2 - 3倍，中长期增长潜力大[26] 公司估值和盈利预测 - 2025年PE估值34倍高于行业平均23倍，2026年PEG估值0.3倍低于行业平均0.8倍，预计2026年开工率60%时业绩约2亿，2027年达2.6亿左右，中长期业绩增量显著[27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 宁波基地新产能是对已有产能的精加工，并非简单总量增加[11] - 争光股份一期项目中一期投资8亿元用于工业工程和厂房建设，为二期1.5万吨做准备，达标后可灵活调配新增产能，后续扩展速度较快[12][13] - 宁波基地一些在实验室中试的新产品未来可能会转移到荆门进行量产[14] - 中美贸易战期间中国对杜邦开展反垄断调查，涉及其水处理业务，表明核工业离子交换树脂领域竞争激烈且具战略意义[20][21]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研和现场参观 [2] - 参与单位包括汇安基金、汇鸿资产等多家机构 [2] - 活动时间为2025年5月15日，地点在公司会议室 [2] - 上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书等 [2] 公司业务进展 新能源领域 - 产品应用于核电领域有传统优势，与相关部门合作研发，推出以国代进产品并进入实质性应用 [3] - 产品能在电池回收领域分离提取锰、钴、镍等金属元素 [3] - 开展太阳能多晶硅领域纯化和催化树脂的研发推广 [3] 中高端水处理市场 - 目标是在中高端水处理市场争取更多份额，凝结水处理树脂进口替代空间较大 [3] 募投项目 - 2022年底“年产2,300吨大孔吸附树脂技术改造项目”建设完成 [3] - 2023年底“年处理15,000吨食品级树脂生产线及智能化仓库技术改造项目”建设完成 [3] - 2024年年末“宁波争光树脂有限公司离子交换树脂技术研发中心建设项目”及“厂区自动化升级改造项目”建设完成 [3] 荆门生产基地 - 产品应用于新能源、环保、生物医药领域，与宁波生产基地产能结构互补 [4] - 预计2025年年底开始调试试生产，2026年4月底前达到预定可使用状态 [4] 公司分红情况 - 2024年度拟向全体股东每10股派发现金红利2.60元（含税），不送红股，不以资本公积转增股本 [4] - 未来年度分红方案依据具体情况确定 [4]

公司概况 - 公司成立于1996年，近三十年专注于离子交换与吸附树脂领域，形成研发、生产及销售一体化布局 [2] - 公司拥有6个控股子公司和3个主要生产基地，稳居国内离子交换与吸附树脂行业一线地位 [2] - 公司主导或参与起草多项国家及行业标准，并担任中国膜工业协会离子交换树脂分会高级副会长单位 [2] - 公司是国际水质协会(WQA)成员单位，技术实力与品牌影响力获国际认可 [2] 产能与项目进展 - 公司现有年产19750吨离子交换与吸附树脂、2300吨大孔吸附树脂及15000吨食品级精处理树脂的设计产能 [3] - 公司在湖北荆门投资10亿元人民币建设功能性高分子新材料项目，规划总产能达54880吨/年 [3] - 该项目一期产能为39万吨/年，预计2025年下半年投产 [3] 市场与行业前景 - 中国电子级抛光树脂市场规模从2018年27亿元增长至2023年45亿元，复合年增长率105% [4] - 预计2025年中国电子级抛光树脂市场规模将达60亿元 [4] - 2023年全球核级树脂市场规模为129亿美元，预计2030年将达164亿美元，2023-2030年复合增长率349% [4] 竞争优势与国产替代 - 公司在电子级抛光树脂领域产品系列丰富，持续推进半导体等高端领域的国产替代 [4] - 公司是国内同行业首家获得核电领域准入资格的企业，并列入中核集团总部合格供应商名录 [4] - 公司核级树脂填补国内空白，代表中国离子交换技术发展水平 [4]

宏观经济 - 4月美国通胀低于预期且继续回落 家具家电、医疗保健用品、娱乐用品价格环比小幅上涨 而服装、二手车价格环比下跌 显示关税影响尚未充分显现 [3] - 中美互降关税使美国通胀风险弱化 当前关税税率上调仅带动1.0个百分点的通胀上行 同时降低美国衰退风险 [3] - 美联储因经济前景改善而保持观望 短期内降息紧迫性不强 [3] 石化化工交运行业 - MXD6作为高性能工程塑料 具有高强度、耐高温、阻燃性及高阻隔性能等优势 主要应用于汽车/无人机轻量化和阻隔包装材料 [4] - MXD6在高性能需求领域(如机器人部件)可替代其他材料 并提供更经济的解决方案 市场空间广阔 [4] 争光股份(301092.SZ) - 公司深耕离子交换与吸附树脂领域近30年 形成研发、生产、销售一体化布局 技术攻坚能力突出 [5] - 作为行业龙头企业 新产能即将投产 有望成为国产替代主力军 [5] 三六零(601360.SH) - 纳米AI搜索在2025年4月AI产品榜表现亮眼 互联网商业化业务正加速AI升级 [6] - 2024年营收79.48亿元(同比-12.33%) 归母净亏损10.94亿元(同比扩大) 2025Q1营收18.64亿元(同比+8.39%)但亏损扩大至2.73亿元 [6][7] 地平线机器人-W(9660.HK) - 公司2024年ADAS一体机市场份额第一 2025年硬件累计出货量有望突破千万台 [8] - J6E/M产品站稳中阶智驾市场 HSD首发奇瑞星途进军高阶智驾 短中长期成长逻辑清晰 [8] - 在"国产替代+自主可控"背景下 公司具备标的稀缺性和溢价空间 [8] 京东集团-SW(9618.HK) - 2025Q1营收3010.8亿元(同比+15.8%) GAAP归母净利润108.9亿元(同比+52.7%) Non-GAAP净利润127.6亿元(同比+43.4%) [9] - 收入加速增长 需关注外卖业务投入对业绩的影响 [9]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研和现场参观 [2] - 参与单位有建信养老基金、光大证券、浙商基金、江苏养正基金等 [2] - 活动时间为2025年5月14日，地点在公司会议室 [2] - 上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书、财务负责人吴雅飞和证券事务代表车程 [2] 公司优势与产品替代 - 公司凭借先进研发技术及工艺水平、规模化生产制造能力，在高端工业水、食品和饮用水、核工业等领域实现部分国际品牌进口替代，如ZGC650等产品可替代美国陶氏化学同类产品，ZGSP系列可替代美国陶氏化学产品用于果葡糖分离，ZGCNR50Li等产品可替代美国陶氏化学及英国漂莱特产品用于核工业 [2][3] 行业市场情况 - 医药行业快速发展使生物医药树脂市场获得机会，各种大分子生化药的分离提纯工艺为离子交换与吸附树脂拓宽应用前景 [4] 技术储备与生产线建设 - 公司在电子级超纯化水领域有几十年应用经验，将结合汉杰特精处理车间及荆门项目建设，建设高质量（18.2兆、TOC≤5PPb）电子级树脂及抛光树脂生产线 [5] 产品应用领域拓展 - 公司离子交换与吸附树脂产品从普通工业水领域拓展到高端工业水、食品及饮用水、核工业、电子、生物医药、环保及湿法冶金等领域，产品线不断丰富优化，技术实力和市场地位提升 [6][7] 研发投入与成果 - 2024年公司研发投入2,979.81万元，占营业收入比例5.21% [7] - 2024年度公司完成酸法吸镓树脂、18兆低TOC抛光树脂等多个研发项目，提高产品性能，增强市场竞争力 [7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4][86] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕离子交换与吸附树脂领域近三十年，技术实力强，是国内行业一线企业，有望成为全球吸附分离材料领域领军企业 [1][16] - 荆门项目投产在即，新产能释放将提升公司市场地位，为业绩增长提供支撑 [2][24] - 公司在电子、核工业等领域竞争优势显著，有望持续推进国产替代，未来发展空间广阔 [3][70] - 预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润将实现增长，首次覆盖给予“买入”评级 [4][86] 根据相关目录分别进行总结 离子交换与吸附树脂领军企业，产能扩张彰显竞争优势 - 深耕行业三十年，技术引领发展：公司1996年成立，形成研产销一体布局，有6个控股子公司和3个主要生产基地，主导或参与起草多项标准，是行业协会副会长单位和国际水质协会成员，正迈向全球领军企业 [1][16] - 多元化产品矩阵，助力国产替代：产品体系完整，应用领域广泛，远销多国，荆门项目预计2025年下半年投产，产能释放将扩大竞争优势，已在多领域实现进口替代 [23][24][26] - 业绩整体稳健增长，产品结构稳定：过去十年营收和归母净利润年均复合增长率分别达9%和18%，2024年受原材料价格影响利润下滑，离子交换与吸附树脂是主要收入和利润来源，工业水处理与食品及饮用水领域占比高，毛利率较高，注重研发投入 [28][30][36] 离子交换树脂下游应用领域快速发展，国产替代未来可期 - 应用领域广泛，行业空间广阔：离子交换树脂可用于多领域，有多种分类，中国是全球最大生产国，市场竞争分三个梯队，跨国企业占高端市场，国产阵营竞争力增强 [41][46][49] - 新兴领域需求增长，国产替代可期：新兴领域对新型吸附分离树脂需求大，树脂在湿法冶金、生物医药、电子、核工业等领域应用广泛，国内龙头企业产品高端化，进口替代空间大 [51][52][55] - 杜邦反垄断调查，超纯水领域替代空间广：中国对杜邦开展反垄断调查，有望推动离子交换树脂国产替代，超纯水处理领域国产替代空间大，下游应用于高端市场，超纯水需求增长，公司有望布局超纯水设备业务 [62][64][66] 公司竞争优势显著，有望在电子、核工业等领域持续推进国产替代 - 公司是国内领先的规模化生产企业，产品替代部分进口产品，客户众多，获多项荣誉，掌握中高端树脂生产技术，是核电领域准入企业和中核集团合格供应商 [67] - 电子级抛光树脂市场增长快，公司产品系列丰富，推进半导体等领域国产替代 [70][71] - 全球核级树脂市场规模将增长，公司竞争优势显著，产品填补国内空白，新研发产品提升性能 [73] 盈利预测与估值 - 关键假设及盈利预测：预计2025 - 2027年离子交换与吸附树脂总产量分别为3.70、5.65、7.16万吨，销售均价1.67万元/吨，毛利率分别为32%、35%、37%，其他业务营收和毛利率与2024年一致，预计2025 - 2027年营收分别为6.18、9.44、11.96亿元，归母净利润分别为1.17、1.96、2.65亿元 [78][79][82] - 相对估值：选取蓝晓科技等4家可比公司，2025年可比公司平均PE为24倍，争光股份约为34倍，但2026年PEG约0.3倍，远低于可比公司平均水平0.8倍 [83][84][85] - 估值结论：公司有望多领域发展，推进国产替代，新产能投产后业绩有望高增长，首次覆盖给予“买入”评级 [86]

国信证券股份有限公司 关于浙江争光实业股份有限公司 首次公开发行股票并在创业板上市的保荐总结报告书 国信证券股份有限公司（以下简称"国信证券"或"保荐人"）作为浙江争 光实业股份有限公司（以下简称"争光股份""公司"或"发行人"）首次公开发 行股票并在创业板上市的保荐人，持续督导期限至 2024 年 12 月 31 日。目前， 持续督导期限已届满。国信证券根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《深圳 证券交易所创业板股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 13 号——保荐业务》等相关法规规定，出具本保荐总结报告书： 保荐人名称 国信证券股份有限公司 保荐人编号 Z27074000 一、保荐人及保荐代表人承诺 1、保荐总结报告书及其相关资料的内容不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，保荐人及保荐代表人对其真实性、准确性、完整性承担法律责任。 2、保荐人及保荐代表人自愿接受中国证券监督管理委员会（以下简称"中 国证监会"）对保荐总结报告书相关事项进行的任何质询与调查。 3、保荐人及保荐代表人自愿接受中国证监会按照《证券发行上市保荐业务 管理办法》的有关规定采取的监管措施。 二、保荐人基本情况 | 目 ...

财务表现 - 2024年公司实现营业收入5.72亿元，同比增长8.67% [1] - 湿法冶金、生物医药、核工业行业产品营收同比分别增长70.33%、49.37%、45.88% [1] - 资产总额22.10亿元，同比增长8.38%，净资产18.86亿元，同比增长3.66% [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利2.60元，合计派发现金红利3474.26万元 [1] - 工业水处理、食品及饮用水行业销售收入分别达1.70亿元、1.75亿元，占营业收入比重29.69%、30.65% [2] 业务发展 - 离子交换与吸附树脂应用边界从传统火电、石化延伸至高端工业水、食品饮用水、核工业、电子信息等新兴领域 [2] - 产能利用率达113.48%，进一步夯实主营领域根基 [2] - 2024年内销收入4.32亿元，同比增长8.20%，外销收入1.40亿元，同比增长10.17% [3] - 成功实现关键产品国产替代，打破美国陶氏化学、德国朗盛、日本三菱化学等跨国企业垄断 [4] - 已服务超一万家国内外客户，包括德国BRITA、日本三菱化学、三花智控、中国石化等 [4] 研发与创新 - 2024年研发投入2979.81万元，占营业收入比例5.21%，拥有研发人员84人，占比21.31% [5] - 采用"自主研发+合作开发"模式，缩短产品研发周期 [5] - 完成酸法吸镓树脂、18兆低TOC抛光树脂、EDI树脂国产化替代等项目 [5] - 拥有22项专利，其中发明专利14项，承担三项国家级火炬计划项目 [5] - 与华中科技大学、浙江工业大学等高校共建联合研发中心 [6] 行业地位与荣誉 - 获评国家级制造业单项冠军示范企业、国家重点专精特新"小巨人"企业 [6] - 国内同行业首家获得核电领域准入资格的企业 [6] - 主持或参与制定18项国家标准、3项行业标准 [7] - 拥有2项国内商标与2项国际注册商标，"争光牌离子交换树脂"为浙江名牌产品 [7] 产能与项目进展 - 宁波争光厂区自动化升级项目与离子交换树脂技术研发中心项目已竣工 [7] - "年处理15,000吨食品级树脂生产线及智能化仓库技术改造"项目于2023年底完成 [7] - "年产2,300吨大孔吸附树脂技术改造项目"于2022年底完成 [7] - 2025年将推进荆门功能性高分子材料项目、汉杰特高质量产品升级项目等 [7] 未来展望 - 锚定"国际一流的离子交换与吸附树脂制造商"目标 [8] - 持续深耕技术创新与品牌建设双轮驱动 [8] - 加大研发投入、强化人才引进，提升自主创新能力 [8]

股本信息 - 公司2021年11月2日上市，发行后总股本133,333,334股[3] - 截至公告披露日，总股本134,053,484股[6] 限售股变动 - 2025年5月6日沈建华69,480,000股解除限售，17,370,000股可流通[2][6][11] - 变动后限售股占比54.83%，无限售股占比45.17%[12][13] 过往股份变动 - 2022 - 2024年多批次限售股上市及激励计划新增股份[3][4][5]

上市及股本变动 - 2021年11月2日上市，发行3333.3334万股，总股本133333334股[1] - 2023和2024年分别授予限制性股票，总股本增至134053484股[4] 限售股流通 - 2022 - 2023年多次限售股上市流通[2][3] - 2025年5月6日，69480000股解除限售，占比51.8301%[12] 变动结果 - 本次变动后，限售股占比54.83%，无限售股占比45.17%[14] - 首发前限售股为0，高管锁定股占比54.83%[14] 合规情况 - 保荐机构认为本次限售股上市流通符合要求[15] - 解除限售股东严格履行承诺[15]