报告行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持） [3] 报告核心观点 - 核心观点：把握游戏龙头底部机会，布局AI应用新周期 [1] - 核心观点：关注景气赛道趋势，布局政策转向与AI应用机会 [6] - 核心观点：新品、监管政策以及AI应用驱动之下，中长期看板块具备向上可能，重点关注新品表现 [4] 市场及行业回顾 - 2025年11月份传媒板块（申万传媒指数）上涨1.69%，跑赢沪深300指数4.14个百分点，在申万一级31个行业中排名第7位 [4][15] - 当前申万传媒指数对应TTM-PE 42.6x，处于过去5年82.2%分位数 [4][20] - 个股表现上，蓝色光标、福石控股、易点天下、宣亚国际涨幅居前，完美世界、顺网科技、吉比特、恺英网络等跌幅居前 [4][26] 游戏行业 - 版号发放：11月份共有178款国产游戏和6款进口游戏过审，创3年以来新高；1-11月份累计发放游戏版号1625个，同比增长26.8% [4][30] - 市场收入：10月，中国游戏市场收入314亿元，同比增长7.8%；移动游戏市场实际销售收入226亿元，同比增长2.4% [4][32] - 出海表现：25年10月，中国自研游戏海外收入17.99亿美元，同比增长11.9%，环比增长11.0%；出海排名前三的发行商为点点互动、腾讯、柠檬微趣 [41] - 新游动态：12月预计有13款新游上线，包括B站代理的《嘟嘟脸恶作剧》和雷霆游戏的三国SLG《九牧之野》等 [46] 影视行业 - 电影票房：11月总票房达35.53亿元人民币，同比增长89.3%，主要由于《疯狂动物城2》贡献；观影总人次0.72亿人次，同比增长99.8% [49] - 单片表现：《疯狂动物城2》上映9日（截至12月5日9时）累计票房突破22亿元 [60] - 剧集市场：11月正片播放量全网剧集TOP10中，《唐朝诡事录之长安》以15.00亿播放量问鼎榜首，《水龙吟》和《四喜》分别取得7.14亿和6.00亿的成绩 [5][67] - 综艺市场：腾讯《现在就出发 第三季》全网正片市占率24.96%；网综方面，前十的综艺中芒果/腾讯/爱奇艺分别占据3/5/3个 [5][68] - 短剧与漫剧：11月短剧热度第一为《弃我如尘，嫁你为珍》，漫剧热度第一为《边关不用我守》 [5][76] AI应用进展 - 视频模型：可灵AI公司自主研发的O1视频大模型已面向公众全量开放，可一句话生成3-10秒的视频 [5][83] - 视频模型：PixVerse V5.5发布，为国内首款支持“多镜头+音画同步一键直出”的AI视频大模型 [5][84] - 大模型进展：谷歌发布的Gemini 3 Pro在推理、多模态融合与智能体行为方面实现飞跃；Nano Banana Pro可提供网络搜索+图像生成一站式体验 [5][91] - 应用落地：阿里通义千问单周下载量突破千万；搭载千问模型的AI眼镜已发布，具备拍摄、翻译等功能 [5][95] 投资建议与组合 - 投资主线一（景气赛道）：强新品周期有望推动游戏板块业绩与估值持续上修，推荐巨人网络、吉比特、恺英网络、心动公司等；IP潮玩推荐泡泡玛特、浙数文化、姚记科技等；媒体端关注广告投放增长（分众传媒、哔哩哔哩等） [6][98] - 投资主线二（政策与AI）：娱乐内容关注政策转向、供给端底部改善，推荐平台（芒果超媒、哔哩哔哩）、内容（光线传媒、华策影视等）以及播放渠道（万达电影等）；AI应用重点关注AI动漫短剧方向，推荐中文在线、昆仑万维、哔哩哔哩、芒果超媒等 [6][98] - 投资组合：11月投资组合为巨人网络、恺英网络、哔哩哔哩、心动公司；12月投资组合调整为巨人网络、恺英网络、哔哩哔哩、汇量科技 [7][98] 重点公司分析摘要 - **恺英网络**：25年上半年营业收入25.78亿元，同比增长0.89%；归母净利润9.50亿元，同比增长17.41%；海外营业收入2.02亿元，同比增长59.6%；自研“织梦”大模型及“SOON”AI开发平台 [103] - **分众传媒**：25年上半年营业收入61.12亿元，同比增长2.43%；归母净利润26.65亿元，同比增长6.87%；毛利率达68.3%，同比提升3.15个百分点；计划收购新潮传媒 [108] - **泡泡玛特**：25年上半年收入138.8亿元，同比增长204.4%；归母净利润45.7亿元，同比增长396.5%；海外收入55.9亿元，同比增长439.6%；THE MONSTERS IP收入48.1亿元，同比增长668.0% [116] - **吉比特**：25年上半年收入25.2亿元，同比增长28.5%；归母净利润6.5亿元，同比增长24.5%；毛利率92.3%，同比增长4.1个百分点；新游戏《杖剑传说（大陆版）》流水4.2亿元 [125]

股东权益变动 - 公司股东宁波众点易于2025年12月10日通过集中竞价方式减持公司股份51,000股 [2] - 本次减持股份数量占公司目前总股本的比例为0.0108%（占剔除公司回购专用证券账户中持股数量的总股本比例亦为0.0108%）[2] 控股股东及一致行动人持股变化 - 本次权益变动后，控股股东、实际控制人邹小武与一致行动人宁波众点易合计持有公司股份数量由141,565,805股降至141,514,805股 [2] - 合计持股占公司总股本的比例由30.0000%降至29.9892%（占剔除公司回购专用证券账户中持股数量的总股本比例由30.0468%降至30.0360%）[2] - 本次权益变动触及持股比例1%的整数倍披露要求 [2]

快手概念板块市场表现 - 截至12月11日收盘，快手概念板块整体下跌3.09%，位居概念板块跌幅榜前列[1] - 板块内多数个股下跌，其中新华都跌停，思美传媒、锐捷网络、丽尚国潮等跌幅居前[1] - 板块内仅有3只个股上涨，涨幅居前的为凯撒文化上涨1.47%、ST联合上涨0.18%、线上线下上涨0.11%[1] 板块资金流向 - 当日快手概念板块整体获主力资金净流出25.88亿元[1] - 板块内45只个股遭遇主力资金净流出，其中6只个股净流出超亿元[1] - 主力资金净流出居首的个股为蓝色光标，净流出7.99亿元，易点天下、新华都、凯撒文化分别净流出2.70亿元、1.26亿元、1.23亿元[1] - 主力资金净流入居前的个股为线上线下净流入4440.51万元、ST联合净流入748.27万元、环球印务净流入194.58万元[1][3] 相关个股具体数据 - 蓝色光标当日下跌4.90%，换手率13.22%，主力资金净流出79858.42万元[1] - 易点天下当日下跌4.70%，换手率11.66%，主力资金净流出26966.89万元[1] - 新华都当日跌停下跌9.99%，换手率20.11%，主力资金净流出12586.68万元[1] - 凯撒文化当日上涨1.47%，换手率10.85%，主力资金净流出12254.89万元[1] - 线上线下当日上涨0.11%，换手率18.75%，主力资金净流入4440.51万元[1][3]

小红书概念板块市场表现 - 截至12月11日收盘，小红书概念板块整体下跌3.33%，位居概念板块跌幅榜前列[1] - 板块内多数个股下跌，仅2只股价上涨，其中ST联合上涨0.18%，线上线下上涨0.11%[1] - 板块内新华都、*ST返利跌停，联建光电、尚品宅配、天下秀等跌幅居前[1] 板块资金流向 - 当日小红书概念板块主力资金净流出24.59亿元[2] - 板块内47只个股遭遇主力资金净流出，其中6只个股净流出超亿元[2] - 蓝色光标主力资金净流出居首，达7.99亿元，易点天下、新华都、浙文互联分别净流出2.70亿元、1.26亿元、1.21亿元[2] - 仅有少数个股获主力资金净流入，其中线上线下净流入4440.51万元，ST联合净流入748.27万元，慧辰股份净流入594.65万元[2][4] 相关概念板块对比 - 在当日涨跌幅居前的概念板块中，可控核聚变板块上涨1.12%，商业航天板块上涨0.29%[2] - 赛马概念板块下跌4.70%，租售同权板块下跌3.19%，快手概念板块下跌3.09%，网红经济板块下跌3.07%，表现均弱于大盘[2] 个股资金流出详情 - 蓝色光标股价下跌4.90%，换手率13.22%，主力资金净流出7.99亿元[2] - 易点天下股价下跌4.70%，换手率11.66%，主力资金净流出2.70亿元[2] - 新华都股价跌停（-9.99%），换手率20.11%，主力资金净流出1.26亿元[2] - 浙文互联股价下跌4.75%，换手率3.32%，主力资金净流出1.21亿元[2] - 科华数据股价下跌2.89%，换手率4.89%，主力资金净流出1.18亿元[2] - 天下秀股价下跌6.21%，换手率6.55%，主力资金净流出1.09亿元[2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为游戏板块估值已进入击球区，同时关注GPT-5.2更新对AI应用板块的带动，建议关注传媒资产的反弹机会 [1][6] 上周市场表现回顾 - 上周传媒（申万）指数整体下跌3.86%，同期沪深300指数上涨1.28%，板块跑输沪深300指数5.14个百分点，在申万所有行业中排名第31位 [6][9] - 从个股看，联建光电（上涨28.62%）、迅游科技（上涨10.76%）、国联股份（上涨8.34%）、天威视讯（上涨8.06%）、长江传媒（上涨6.27%）领涨 [10] - 蓝色光标（下跌13.98%）、掌阅科技（下跌13.3%）、宣亚国际（下跌12.7%）、福石控股（下跌12.26%）、科德教育（下跌12.15%）领跌 [10] - 港股科技板块方面，舜宇光学科技（上涨8.03%）、百度集团-SW（上涨6.85%）、比亚迪电子（上涨4.89%）领涨；蔚来-SW（下跌7.58%）、小鹏汽车-W（下跌7.09%）、美团-W（下跌3.37%）领跌 [12] 游戏市场动态 - 根据七麦数据，2025年11月29日至12月5日中国iOS游戏畅销榜中，腾讯系产品占据优势，《和平精英》与《恋与深空》多次超越《王者荣耀》位居榜首 [16] - 新游方面，《失控进化-Rust 正版玩法授权》将于12月11日在海外开启限量删档测试，《PUBG:BLACK BUDGET》将于12月12日开始Steam封闭测试 [17][18] 电影市场动态 - 截至2025年12月5日，2025年电影大盘实现票房（不含服务费）437.06亿元，观影总人次11.57亿人，相比2019年同期，票房恢复率约为78%，观影人次恢复率约为71% [19][22] - 2025年12月1日至5日（周一到周五）整体票房为4.5222亿元（不含服务费），观影人次1250.5万，平均票价36.1元（不含服务费） [20] - 上周（12月1日至5日）票房TOP5影片为《疯狂动物城2》（票房3.983亿元，占比88.1%）、《鬼灭之刃：无限城篇 第一章 猗窝座再袭》（票房1742万元，占比3.9%）、《惊天魔盗团3》（票房783万元，占比1.7%）、《狂野时代》（票房627万元，占比1.4%）、《猎杀游戏》（票房175万元，占比0.4%） [21][24] 行业重要新闻 - **电影**：《疯狂动物城2》持续热映，截至12月5日上午总票房已接近23亿元，预测总票房约38亿元，有望成为2025年票房总榜第二名 [27] - **影视**：全国首家聚焦微短剧出海全产业链业务的“微短剧出海基地”在上海浦东揭牌，枫叶互动、点众科技等四家企业宣布入驻 [27] - **游戏**：腾讯魔方工作室群公布多款IP大作更新，《异人之下》PVE内容扩容，《洛克王国：世界》官宣2026年3月26日上线 [28] - **AI应用**：字节跳动豆包团队发布豆包手机助手技术预览版，引发AI手机概念股上涨 [28]；美国AI公司Runway发布Gen-4.5视频模型，性能被称优于谷歌和OpenAI同类产品 [28] 重点公司公告 - **川网传媒**：截至2025年11月30日，公司股东人数为1.68万户，较上期增加393户，环比增长2.19% [29] - **兆讯传媒**：获得华证指数最新ESG评级BBB，在68家媒体行业A股上市公司中排名第18位 [30] 投资建议与关注方向 - **游戏板块**：认为估值已进入击球区，建议关注布局机会，核心关注巨人网络、世纪华通、恺英网络、三七互娱、吉比特，同时建议关注虎牙 [6] - **AI应用板块**：关注豆包手机助手引发的商业博弈、快手可灵发布新模型以及OpenAI预计于12月9日发布GPT-5.2，建议关注阿里巴巴、浙数文化、易点天下、快手、阜博等 [6] - **IP衍生**：关注多元化IP如电影《疯狂动物城》IP、明星IP等，建议关注泡泡玛特、大麦娱乐、广博股份、创源股份 [6] - **影视板块**：继续关注年底重点单片及档期催化，如《阿凡达3》、贺岁档/春节档等，建议关注中影、猫眼、大麦娱乐、上影、横店、万达等 [6] - **分众传媒**：看好其配置价值，认为其主业稳健，毛利率接近历史峰值，利润释放能力加强，且已回调至低位并有股息率托底 [6] - **互联网板块**：长线看好阿里巴巴、腾讯；应用弹性方向关注快手、阜博、美图、粉笔、赤子城等 [6] - **港股互联网**：建议关注腾讯、阿里、快手、美图、阅文、腾讯音乐、哔哩哔哩、网易、美团等 [6]

公司董事会会议召开情况 - 公司第五届董事会第六次会议于2025年12月5日召开 [2] - 会议以现场与通讯相结合的方式召开 应出席董事9人 实际出席9人 [2] - 会议由董事长邹小武主持 公司高级管理人员列席 会议召开符合相关规定 [2] 董事会会议审议通过的关键议案 - 董事会审议通过关于授权管理层启动境外发行H股并在香港联交所上市相关筹备工作的议案 [3] - 表决结果为9票同意 0票反对 0票弃权 [4] - 该议案已获公司第五届董事会战略委员会2025年第一次会议审议通过并获其同意核查意见 [5] 公司启动H股上市筹备工作的目的与授权 - 启动H股上市旨在持续推进公司国际化战略和全球化布局 [3] - 目的在于增强公司的境外融资能力 提升公司治理水平和核心竞争力 助力高质量发展 [3] - 董事会授权公司管理层启动前期筹备工作 授权期限为自董事会审议通过之日起12个月内 [3]

公司战略与资本运作 - 公司董事会授权管理层启动H股上市前期筹备工作，授权期限为12个月 [1] - 筹划H股上市旨在推进国际化战略、增强境外融资能力、提升公司治理水平和核心竞争力 [1] 业务概况与市场地位 - 公司深耕出海服务，提供出海整合营销、数字营销、广告变现及AI数字创意、BI决策、CI智能化多云管理等数字化服务 [1] - 已成功帮助上万家中国企业出海，覆盖华为、阿里巴巴、腾讯、网易、字节跳动、滴滴等知名客户 [1] - 累计实现商业效果转化超过8亿次，覆盖独立设备超过70亿台，业务遍及全球220多个国家和地区，单日最高有效转化达百万量级 [1] - 拥有Cyberklick、Yeahmobi、zMaticoo三大核心业务子品牌 [1] 媒体合作与客户结构 - 2025年1月，旗下品牌Cyberklick成为AppLovin大中华区首家电商一级代理商 [2] - 2025年7月，Cyberklick成为Snapchat官方广告服务商，深化在DTC品牌营销领域的合作 [2] - 2025年上半年，电商客户贡献收入5.44亿元，同比增长102.22%，占总营收比重从24.79%提升至31.34% [2] - 2025年上半年，应用、娱乐代理及其他客户贡献收入11.84亿元，同比增长45.6%，占总营收68.17% [2] 财务表现与增长动力 - 2025年前三季度，公司实现营收27.17亿元，同比增长54.94% [2] - 2025年前三季度，公司实现净利润2.04亿元，同比增长4.41% [2] - 营收增长主要得益于程序化广告板块的强劲表现以及AI赋能业务的快速发展 [2] 人工智能(AI)战略与布局 - 公司自GPT-3时代起布局AI领域，核心聚焦于营销场景的实际应用 [3] - 构建“AI+BI+CI”全链路解决方案，推出KreadoAI、AdsGo.ai、CyberGrow、SEOPage.ai等AI产品矩阵，并成功落地AI Drive2.0数智营销方案 [3] - 行业正从“模型展示”迈向“场景价值创造”的Agentic AI阶段，为垂直领域带来效率革命 [3] - 公司未来将长期聚焦于AI在营销和内容等领域的商业化应用 [3]

公司资本运作计划 - 易点天下公司董事会已审议通过议案，授权管理层启动境外发行股份（H股）并在香港联合交易所上市的相关筹备工作 [2]

并购重组 - 渤海化学筹划重大资产重组 拟出售渤海石化100%股权并购买泰达新材控制权 交易不会导致公司实际控制人变更 股票自2025年12月8日起停牌不超过10个交易日 [1] - 中能电气拟以现金方式收购山东达驰电气等三家公司各65%股权及相应债权 交易完成后三家公司将成为控股子公司 预计构成重大资产重组但不涉及发行股份或导致控制权变更 [4] - 百胜智能拟现金收购中科深谷51%股权 后者长期致力于具身智能机器人底层技术研发与产业化应用 [7] - 海泰发展终止以现金方式收购知学云（北京）科技股份有限公司控股权的交易 因交易关键条款未达成一致 公司承诺至少1个月内不再筹划重大资产重组 [5] 股权变动与增减持 - 国家集成电路基金二期于2025年10月9日至12月2日期间累计减持佰维存储股份464.6万股 占公司总股本0.9955% [3] - 江南奕帆控股股东刘锦成拟询价转让196万股股份 [7] - 美利信控股股东拟增持公司股份 金额在5000万元至1亿元之间 [10] - 多家公司公告股东减持计划 包括科林电气股东拟合计减持不超3.55%股份 希荻微股东拟减持不超3.00%股份 统一股份股东拟减持不超3%股份等 [12] - 4连板太阳电缆股东亿力集团在11月4日至12月4日期间累计减持2167万股 [10] 经营业绩 - 温氏股份11月肉鸡销售收入33.24亿元 同比增长10.18% [6] - 曙光股份11月整车销量207辆 同比增长71.07% [6] - 牧原股份11月商品猪销售收入93.9亿元 同比下降20.43% [6] - 鹏鼎控股11月合并营业收入同比下降5.58% [6] - 西部牧业11月自产生鲜乳生产量环比增长6.3% 同比下降6.47% [7] 项目投资与业务拓展 - 上纬新材拟支付2600万元购买关联方智元创新的ARM嵌入式软件及通信中间件软件代码使用权 以加快具身智能机器人产品开发 该业务当前处于开发阶段未量产 预计不会对2025年度业绩产生正向影响 [2] - 五粮液2025年计划投资项目数量由19个调整为22个 计划投资金额由25.86亿元调整为22.07亿元 [9] - 航天电器控股子公司苏州华旃将投资5725万元实施高速模组及液冷互连产品生产能力建设项目 [9] - 领益智造拟使用不超过40亿元闲置自有资金进行委托理财 [9] - 精工科技JPET50聚酯回收生产线已试投生产并成功产出符合标准的PET产品 [9] - 赣能股份上高清洁煤电项目两台机组均已投产 [9] 融资与再融资 - 上海瀚讯拟定增募资不超过10亿元 [9] - 易点天下拟启动境外发行股份（H股）并在港交所上市相关筹备工作 [9] - 节能风电拟公开发行不超过20亿元公司债券 [9] 项目中标 - 洪城环境全资孙公司联合体中标8.53亿元污水处理厂及管网一体化工程建设项目EPC总承包 [7] - 东珠生态中标图木舒克工业园环保工程 项目报价3.97亿元 [7] 医药与产品批准 - 上海医药米诺地尔搽剂获得批准生产 [9] - 海正药业子公司获得猪支原体肺炎灭活疫苗兽药产品批准文号批件 [9] - 亿帆医药产品2—岩藻糖基乳糖获国卫健委审查通过 [9] - 欧普康视盐酸毛果芸香碱滴眼液药物临床试验获批 [9] - 君实生物产品偌考奇拜单抗注射液新药上市申请获得受理 [9] - 华润双鹤全资孙公司秦皇岛紫竹药业有限公司通过GMP符合性检查 [9] 其他重要事项 - 岩山科技子公司Nullmax(Cayman)拟引入某国内头部车规级芯片公司作为战略投资者 [9] - 世纪华通拟将128万股已回购股份用途变更为注销 [10] - 天山股份子公司补缴税款 预计将影响2025年度净利润约6185.58万元 [12] - 三七互娱公司及相关责任人收到《行政处罚决定书》 [12]

公司战略与资本运作 - 公司董事会授权管理层启动H股上市前期筹备工作，授权期限为12个月 [1] - 筹划H股上市旨在推进国际化战略、增强境外融资能力、提升公司治理水平和核心竞争力 [1] 业务概况与市场地位 - 公司深耕出海服务，提供出海整合营销、数字营销、广告变现及AI数字创意、BI决策、CI智能化多云管理等数字化服务 [1] - 已帮助上万家企业实现全球商业增长，覆盖跨境电商、游戏娱乐、工具应用、文旅出行、新能源与高端制造等产业 [1] - 客户覆盖华为、阿里巴巴、腾讯、网易、米哈游、字节跳动、百度、快手、CGTN、SHEIN、传音、携程、滴滴等知名企业 [1] - 累计实现商业效果转化超过8亿次，覆盖独立设备超过70亿台，遍及全球220多个国家和地区，单日最高有效转化达百万量级 [2] - 拥有三大核心业务子品牌：商业智能化数字营销平台Cyberklick、智能化数字广告平台Yeahmobi、以AI驱动的程序化广告平台zMaticoo [2] 媒体资源与合作进展 - 2025年1月，旗下品牌Cyberklick成为全球最大独立移动广告平台之一AppLovin的大中华区首家电商一级代理商 [2] - 2025年7月，Cyberklick荣获Snapchat官方认证，成为其官方广告服务商，深化在DTC品牌营销领域的合作 [2] 财务表现与客户结构 - 2024年前三季度实现营收27.17亿元，同比增长54.94%；净利润2.04亿元，同比增长4.41% [3] - 营收增长主要得益于程序化广告板块的强劲表现以及AI赋能业务的快速发展 [3] - 2024年上半年电商客户收入为5.44亿元，同比大幅增长102.22%，占总营收比重由去年同期的24.79%提升至31.34% [2] - 2024年上半年应用、娱乐代理及其他客户收入为11.84亿元，同比增长45.6%，占总营收的68.17% [2] AI技术布局与产品发展 - 公司自GPT-3时代起布局AI领域，核心聚焦于营销场景的实际应用 [3] - 构建“AI+BI+CI”全链路解决方案，推出了包括KreadoAI、AdsGo.ai、CyberGrow、SEOPage.ai在内的AI产品矩阵 [3] - 已成功落地AI Drive2.0数智营销方案 [3] - 当前Agentic AI正引领AI从“模型展示”迈向“场景价值创造”阶段，公司未来将长期聚焦于AI在营销和内容等领域的商业化应用 [3]