公司概况 - 公司主营业务为定制节能木窗、铝合金窗和UPVC窗等产品的研发、生产和销售 [1][2][3][6] - 公司已在全国各主要城市建立了经销渠道，经销商遍布华东、华北、东北等地区，经销商数量正逐步增加 [16][17][18] - 公司大宗业务占主营业务收入的56.66%，经销商业务占主营业务收入的43.34% [20] - 公司应收账款账面价值约占2023年度营业收入的42.11% [20] 业绩情况 - 2023年度公司净利润实现增长，主要得益于公司多举措聚焦核心主业、成本端改善以及现金管理及银行存款利息收入、政府补助的增加 [7] - 公司对以房地产客户为主的大宗业务保持稳健的发展策略，在应收账款风险方面公司一直保持严格控制措施 [20] 发展规划 - 公司将积极把握房地产行业在节能、绿色等方向上的发展趋势，优化调整大宗业务发展规划，稳健发展大宗业务 [7] - 公司将进一步完善激励机制，提高销售人员的专业水平、服务意识和市场洞察力，以促进大宗业务的发展 [7] - 公司节能铝包木窗和节能UPVC窗产品兼具个性化定制、节能环保等属性，有助于满足房地产开发企业和居民的需求 [11][12] 股东回报 - 公司始终秉持着积极回报投资者的理念，结合公司盈利能力、现金流及资本开支等情况，为投资者创造长期、稳定的投资回报 [19] - 公司及相关增持主体正在约定的期限内积极实施回购股份方案及增持股份计划 [3][29][30][32][33] 信息披露 - 公司严格按照相关规则要求进行信息披露，不存在应披露而未披露的信息 [22] - 公司将严格按照相关规则要求进行信息披露，具体业绩情况请以公司后续披露的信息为准 [26][27][28]

业绩总结 - 公司24年一季度大宗业务收入占比较往年高一点，接近一半左右[1] - 公司正积极努力实现全年13.2亿的目标，尽管面临困难和挑战[2] - 公司签约额同比增加80%，公共建筑、企事业单位等客户签约金额提升到40%[8] - 公司23年毛利净利有提升，费用率逐年改善[29] 产品和技术 - 塑料窗双碳塑料窗将在明年年中推出，有望为公司在节能领域提供有利产品[3] - 公司大宗业务主要面对改善性住宅、被动绿垫等客户，销售属性包括节能窗和节能木窗[7] - 公司通过减配产品实现成本下降、售价下降，拓展更广的市场空间[14] - 公司计划推出更适用于风囊台的产品，铝合金窗毛利预计在20到25之间[31] 市场和战略 - 公司住宅项目收入占比已下降到60%，40%来自产业园区、公共建筑等领域[4] - 公司在渠道拓展方面面临挑战，采用保高就低策略推出适合普遍推广的木窗产品[12] - 公司计划在海外渠道扩展，特别是在日本进行产品维护保养[17] - 公司希望通过消费者宣传、教育和引导，推广节能窗产品[24]

民生证券股份有限公司 | （1）向交易所报告的次数 | 0次 | | --- | --- | | （2）报告事项的主要内容 | 不适用 | | （3）报告事项的进展或者整改情况 | 不适用 | | 8、关注职责的履行情况 | | | （1）是否存在需要关注的事项 | 否 | | （2）关注事项的主要内容 | 不适用 | | （3）关注事项的进展或者整改情况 | 不适用 | | 9、保荐业务工作底稿记录、保管是否合规 | 是 | | 10、对上市公司培训情况 | | | （1）培训次数 | 1次 | | （2）培训日期 | 2023年12月20日 | | （3）培训的主要内容 | 减持相关法律法规解读、股东和董监 高减持等相关要求和注意事项；募集 | | | 资金的存储、使用、管理等要点解 | | | 读；部分违规案例介绍 | | 11、其他需要说明的保荐工作情况 | 无 | 二、保荐机构发现公司存在的问题及采取的措施 | 事项 | 存在的问题 | 采取的措施 | | --- | --- | --- | | 1、信息披露 | 无 | 不适用 | | 2、公司内部制度的建立和执行 | 无 | 不适用 | | 3、 ...

会议信息 - 会议由第九届董事会第七次会议决定召开，2024年4月26日发通知[4] - 2024年5月17日现场会议在哈尔滨召开，网络投票9:15 - 15:00[5] 投票情况 - 现场和网络投票股东（代理人）10名，代表股份60,178,800股，占比65.4962%[7] - 多项议案同意股数占出席会议股东有效表决权100%[9][10][11][12][13][15][16][17][18][19][20][21] - 部分议案中小投资者同意股数占比100%[13][14][15][16][17][18][20][21] 议案通过情况 - 第（一）至（十）项及第（十二）项议案经出席会议股东有效表决权过半数通过[22] - 第（十一）项议案经出席会议股东有效表决权三分之二以上通过[22] 会议合规性 - 会议表决程序和结果合法有效，召集、召开程序合法[22][23]

证券代码：301227 证券简称：森鹰窗业 公告编号：2024-040 哈尔滨森鹰窗业股份有限公司 2023年年度股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、本次股东大会无增加、变更、否决议案的情况； 2、本次股东大会不涉及变更以往股东大会决议的情形； 3、本次股东大会以现场和网络投票相结合的方式召开。 一、会议召开和出席情况 1、会议召开情况 （1）会议召开方式：哈尔滨森鹰窗业股份有限公司（以下简称"公司"） 2023年年度股东大会采取现场表决和网络投票相结合的方式召开。 （2）会议召开时间和召开地点：通过深圳证券交易所交易系统进行网络投 票的时间为2024年5月17日（星期五）9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:00。通 过深圳证券交易所互联网投票系统投票的具体时间为2024年5月17日（星期五） 9:15至15:00期间的任意时间。现场会议于2024年5月17日（星期五）14:00在黑 龙江省哈尔滨市双城经济开发区松花江路与兴安路交口森鹰窗业双城办公楼二 楼7号会议室召开。 （3）会议召集人及 ...

业绩总结 - 电外渠道销售额大部分来自非门店，仅占销售额的百分之二十几不到百分之三十[2] - 存量市场每年门窗更换需求达到7亿到10亿平方[3] - 玻璃产能计划增加50%，安徽工厂将提供更多低价玻璃供应[5] - 成本端改善措施包括升级创用集成材工厂、更换五金核心供应商、增加玻璃产量[5] - 管理费用增加21%，销售费用增加19%，主要因股权激励和增加销售人员[5] - 研发费用投入有所缩减，重点在理工军窗和木窗产品研发[5] - 24年市场环境无特别改善，团队目标为13.2亿的涵盛目标[6] - 旅游金创你除进小币外，计划进入大宗市场，推广吸塑窗[7] - 木窗价格向下挤压，推出高性价比产品，抢占中端市场[7] - 速光窗产品重塑国内市场格局，重点在大B端和C端覆盖[8] - 上海分公司和北京子公司陆续成立，计划在武汉、西安等核心城市展开业务[10] - 24年将降低经销商门店固定投入标准，招募资源型经销商，降低固定成本和技术门槛[10] - 24年计划拓展北美和日本海外业务，北美主要以直营方式展开[11] - B端业务面临项目交付延期问题，导致订单无法快速交付[14] - 24年QE现金流受到多方面影响，包括供应商集中签约、广告费用增加、应付账款支付等[16]

业绩总结 - 公司2023年实现营收9.40亿元/+5.94%，实现归母净利润1.46亿元/+35.21%[1] - 2024Q1实现营收0.89亿元/+3.22%，实现归母净利润-0.02亿元/+68.59%[1] - 公司积极拓宽产品线，赋能经销商提振盈利，2023年毛利率36.19%/+2.85pct，净利率15.53%/+3.36pct，净利率增幅更佳[1] 未来展望 - 公司2024-2025年EPS预测下调至1.83/2.09元，新增2026年EPS预测为2.34元，维持目标价30.45元，维持“增持”评级[1] - 森鹰窗业2026年预计营业总收入将达到133.4亿元，净利润为22.2亿元[2] 市场比较 - 公司目标价格为30.45元，对应PE为10.53倍，维持“增持”评级[3] - 可比公司2024年平均PE约为13倍，森鹰窗业给予16.63倍PE，目标价格为30.45元[4] 其他新策略 - 报告提醒投资者在决策前需谨慎，不应将报告作为唯一参考因素[9] - 本公司对报告版权拥有独立所有权，未经许可不得擅自使用[10] - 报告中的评级说明包括增持、谨慎增持、中性和减持等级[12]

报告公司投资评级 公司维持增持评级[4] 报告的核心观点 1) 2023年业绩表现亮眼,持续分红回馈股东[2] 2) 公司经营性现金流大幅改善,费用率略有下降[2] 3) 公司推出未来三年股东回报规划,分红率较高[2] 4) 公司回购股份,彰显对未来发展前景的信心[3] 5) 公司积极进军市场空间更大的铝合金窗,有望打开第二成长曲线[4] 公司财务指标总结 1) 2023年营业收入9.40亿元,同比增长5.94%[2] 2) 2023年归母净利润1.46亿元,同比增长35.21%[2] 3) 2023年毛利率/净利率分别为36.19%/15.53%,同比分别增长2.85/3.36pct[2] 4) 预计2024~2026年归母净利润分别为1.71、2.08、2.48亿元,同比分别增长17%、21%、19%[4]

证券代码：301227 证券简称：森鹰窗业 公告编号：2024-039 哈尔滨森鹰窗业股份有限公司 关于投资设立全资子公司的公告 根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司 自律监管指引第2号——创业板上市公司规范运作》《哈尔滨森鹰窗业股份有限 公司章程》及《哈尔滨森鹰窗业股份有限公司重大经营与投资决策管理制度》 等相关制度规定，公司本次投资事项在公司董事长的审批权限范围内，无需提 交公司董事会和股东大会审议。 本次投资的资金来源于公司自有资金，不涉及关联交易，不构成重大资产 重组。 二、拟设立的全资子公司基本情况 1、公司名称：森鹰窗业（北京）有限公司 2、企业类型：有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资） 3、注册地址：北京市 1 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、投资概述 为满足公司业务发展需要，结合公司实际情况，哈尔滨森鹰窗业股份有限 公司（以下简称"公司"）拟以自有资金在北京出资设立全资子公司森鹰窗业 （北京）有限公司（暂定名，最终以当地相关部门核准登记信息的结果为准， 以下简称"北京子公司"）。北京子公司 ...

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级）[28] 报告的核心观点 - 报告更新盈利预测，维持对公司“买入”评级，预计公司24 - 26年归母净利分别为1.74/2.14/2.64亿元，EPS分别为1.84/2.26/2.78元/股，对应PE分别为14/11/9X [21][29] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 23年公司木窗销售量47.8万平方米，同增10%；金属窗销量9.4万平方米，同增17% [3] - 23A收入9亿，同增6%，归母1.5亿同增35%，扣非1.3亿同增32%；其中23Q4收入同增21%，归母同增19%，扣非同增25% [20] - 24Q1收入0.9亿，同增3%，归母 - 0.02亿同增69%；扣非 - 0.09亿同增 - 8% [28] - 24Q1毛利率16%，同减10pct；净利率 - 2%，同增4.5pct；23A毛利率36%，同增3pct，净利率15.5%，同增3.4pct [28] 产品情况 - 收入分产品看，木窗7.9亿，占84%，同增5%，毛利率37.8%，同增1.5pct；铝窗1.1亿，占12%，同增12%，毛利率17.4%，同增14.2pct；幕墙及阳光房收入0.2亿，占2%，同增5%，毛利率45.8%，同增4.7% [19] 分红情况 - 公司2023年年报公布分红0.46亿，分红率32% [5] 公司竞争优势 - 公司是国内较早专注于节能铝包木窗领域的专业制造商，重视工艺技术改进与升级，建立了较完善的研发管理体系 [4] - 公司积累了成熟行业经验和良好口碑，在国内节能铝包木窗行业有较强影响力 [6] 业务拓展策略 - 大宗业务上保持稳健发展策略，拓展公共建筑项目，扩大产品在被动式超低能耗建筑项目中配套应用；零售渠道上完善线下经销网络，拓展细分渠道，构建渠道融合模式 [20] 财务数据 资产负债表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|1,045.02|802.74|1,163.40|738.50|1,058.52| |应收票据及应收账款（百万元）|329.56|426.56|366.41|717.94|634.35| |预付账款（百万元）|24.76|15.71|44.76|42.78|58.28| |存货（百万元）|142.59|93.56|232.43|256.77|319.45| |流动资产合计（百万元）|1,560.89|1,509.15|1,834.40|1,780.80|2,102.04| |长期股权投资（百万元）|0.00|9.73|9.73|9.73|9.73| |固定资产（百万元）|470.81|449.00|451.51|558.47|764.26| |在建工程（百万元）|3.64|112.93|212.93|250.34|175.17| |无形资产（百万元）|82.85|80.65|77.87|75.09|72.32| |非流动资产合计（百万元）|638.22|749.20|833.65|975.37|1,104.61| |资产总计（百万元）|2,202.26|2,260.43|2,668.05|2,756.18|3,206.65| |短期借款（百万元）|182.06|221.18|176.94|141.55|113.24| |应付票据及应付账款（百万元）|82.64|78.98|161.08|195.92|214.64| |流动负债合计（百万元）|320.28|365.60|635.04|509.60|696.43| |非流动负债合计（百万元）|19.28|17.42|19.66|19.05|18.86| |负债合计（百万元）|414.41|417.26|654.70|528.65|715.29| |股东权益合计（百万元）|1,787.85|1,843.17|2,013.35|2,227.52|2,491.36| |负债和股东权益总计（百万元）|2,202.26|2,260.43|2,668.05|2,756.18|3,206.65| [10] 现金流量表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润（百万元）|107.95|145.97|174.33|214.17|263.84| |折旧摊销（百万元）|55.29|52.67|50.27|58.40|72.16| |财务费用（百万元）|3.07| - 1.98| - 19.55| - 7.63| - 6.79| |投资损失（百万元）|0.92|0.12| - 0.03|0.25|0.31| |营运资金变动（百万元）| - 238.63| - 99.66|168.98| - 462.08|212.33| |经营活动现金流（百万元）| - 26.50|148.59|208.53| - 196.90|541.85| |资本支出（百万元）|18.22|145.78|147.76|200.61|200.20| |投资活动现金流（百万元）| - 421.47| - 136.90|180.96| - 200.25| - 200.31| |债权融资（百万元）|2.53|64.11| - 24.68| - 27.75| - 21.52| |股权融资（百万元）|728.90|4.15| - 4.15|0.00|0.00| |筹资活动现金流（百万元）|822.62| - 61.62| - 28.83| - 27.75| - 21.52| |现金净增加额（百万元）|374.66| - 49.93|360.66| - 424.90|320.02| [11] 主要财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率（%）| - 7.28|5.94|48.55|21.43|19.12| |归母净利润增长率（%）| - 15.96|35.22|19.43|22.85|23.19| |净利率（%）|12.17|15.53|12.49|12.64|13.07| |市盈率（P/E）|22.32|16.51|13.82|11.25|9.13| |市净率（P/B）|1.35|1.31|1.20|1.08|0.97| |市销率（P/S）|2.72|2.56|1.73|1.42|1.19| |EV/EBITDA|7.88|6.12|5.38|5.47|3.54| [12][33]