钟大放学术与行业地位 - 钟大放是中国创新药研发顶尖科学家 曾入选2021年全球学者库"全球顶尖前10万科学家"榜单 全球排名71865 [1][3] - 直接参与国内1/5以上创新药物的药代动力学研究 被47名中科院硕博生联名请愿证实 [1][5] - 曾任中科院上海药物研究所研究员 沈阳药科大学教授 博士生导师 并创办苏州海科医药技术有限公司 [3][5] 诺思格与苏州海科合作始末 - 2016年诺思格通过股份置换收购苏州海科80%股权 基于诺思格100亿元估值和苏州海科0.65亿元估值 置换比例为0.8%诺思格股份换80%苏州海科股份 [21][23] - 苏州海科2017年被并表后 当年贡献诺思格净利润占比超过50% 2017-2021年净利润占比从50.11%降至8.36% [30][36] - 苏州海科为诺思格贡献9项专利 2017年并表首年净利润占比超50% 2021年收入占比6.07% [30][31][36] 股权纠纷核心争议 - 钟大放质疑2016年股权置换比例合理性 因诺思格2017年市值评估仅为2.25亿元 与最初100亿元估值存在重大偏差 [21][23] - 2022年3月武杰与钟大放签署协议 将股权转为1.85亿元债权 约定诺思格上市后清偿 [14][15] - 2020年《协议书》真实性存疑 该文件约定3.2%股份代持和2倍违约赔偿 但因无原件未被法院认可 [24][26] 诺思格业务与财务影响 - 公司2024年临床试验运营服务收入同比下滑9.74% 生物样本检测服务收入同比增长74.09% [37][38] - 前五大客户收入占比从2021年31%降至2024年28% 境外收入同比增长69.04% [36][38] - 2016年与2020年招股书业务结构变化显著 服务类型从4种扩充至6种 新增临床药理学服务 [32][35] 法律程序与案件进展 - 北京市公安朝阳区分局2021年12月4日对敲诈勒索案立案调查 2024年钟大放被刑事拘留 7月5日取保候审 [1][14][19] - 江苏省高院2024年以"有经济犯罪嫌疑"为由驳回上诉 将材料移送公安机关 [19] - 最高人民法院终审判定诺思格无责 驳回钟大放再审申请 [12]

公司表现 - 8月6日收盘价56.3元，下跌2.54%，总市值54.38亿元，滚动市盈率PE为37.96倍 [1] - 主营业务为提供药物临床研发全流程一体化服务，包括临床试验运营、现场管理、数据统计分析、生物样本检测、咨询及临床药理学服务 [1] - 2025年一季报显示营业收入1.73亿元（同比-2.53%），净利润2607.37万元（同比+13.12%），销售毛利率36.53% [1] - 主力资金8月6日净流出935.16万元，近5日累计净流出5580.66万元 [1] 行业对比 - 医疗服务行业平均市盈率47.47倍，中值58.53倍，公司PE排名第23位 [1] - 公司PE(TTM)37.96倍低于行业平均(47.47倍)及中值(58.53倍)，市净率2.92倍低于行业平均4.18倍 [1][2] - 总市值54.38亿元低于行业平均196.27亿元及中值69.37亿元 [1][2] - 可比公司PE对比：药明康德19.52倍、康龙化成28.02倍、爱尔眼科32.26倍、通策医疗39.38倍、凯莱英39.84倍 [2]

股价表现 - 截至2025年8月5日15时，诺思格股价报57.77元，较前一交易日上涨2.15元 [1] - 当日开盘价为55.66元，最高触及58.99元，最低下探55.51元 [1] - 成交量为46637手，成交金额达2.68亿元 [1] 公司概况 - 诺思格专注于医疗服务领域，业务涉及AI制药、创新药及CRO等多个细分领域 [1] - 公司注册地为北京，目前总市值55.79亿元，流通市值33.01亿元 [1] 资金流向 - 8月5日主力资金净流出764万元，占流通市值的0.23% [1] - 近五个交易日累计净流出5993.84万元，占流通市值的1.82% [1] - 盘中曾出现快速回调，在9点47分时5分钟内跌幅超过2%，股价最低报57.4元 [1]

股价表现与估值 - 8月5日收盘价57.77元，单日上涨3.87%，滚动市盈率38.95倍，总市值55.79亿元 [1] - 公司滚动市盈率38.95倍低于行业平均值47.93倍和行业中值59.03倍，在行业中排名第23位 [1][2] 资金流向 - 8月5日主力资金净流出764.00万元，近5日累计净流出5993.84万元，呈现持续流出态势 [1] 业务概况 - 主营业务为全球医药企业和科研机构提供药物临床研发全流程一体化服务 [1] - 核心产品包括临床试验运营服务、现场管理服务、数据管理与统计分析服务、生物样本检测服务、临床试验咨询服务及临床药理学服务 [1] 财务业绩 - 2025年一季报营业收入1.73亿元，同比下降2.53% [1] - 同期净利润2607.37万元，同比增长13.12%，销售毛利率达36.53% [1] 同业比较 - 药明康德以19.46倍滚动市盈率成为行业最低估值标的，总市值2679.49亿元 [2] - 行业市值前三分别为药明康德(2679.49亿)、爱尔眼科(1199.25亿)和康龙化成(530.08亿) [2] - 公司市净率2.99倍低于行业平均值4.19倍，但高于行业中值3.31倍 [1][2]

股价表现与估值 - 8月1日收盘价56.0元 单日下跌2.27% [1] - 滚动市盈率37.76倍 总市值54.09亿元 [1] - 静态市盈率38.57倍 市净率2.90倍 [2] 行业估值对比 - 医疗服务行业平均市盈率47.90倍 行业中值59.27倍 [1] - 行业平均市净率4.17倍 行业中值3.18倍 [2] - 在行业市盈率排名中位列第23位 [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业收入1.73亿元 同比下降2.53% [1] - 同期净利润2607.37万元 同比增长13.12% [1] - 销售毛利率36.53% [1] 机构持仓情况 - 截至2025年一季报 仅1家基金持有公司股份 [1] - 合计持股数量1.24万股 持股市值0.01亿元 [1] 同业公司估值比较 - 药明康德市盈率19.40倍 总市值2671.16亿元 [2] - 康龙化成市盈率28.65倍 总市值535.24亿元 [2] - 爱尔眼科市盈率32.36倍 总市值1199.25亿元 [2] 业务范围 - 主营业务为药物临床研发全流程一体化服务 [1] - 主要服务包括临床试验运营、现场管理、数据统计分析等 [1] - 客户涵盖全球医药企业和科研机构 [1]

股价表现与交易数据 - 2025年7月30日收盘价58.72元 单日下跌2.3% [1] - 换手率8.42% 成交量4.81万手 成交金额2.84亿元 [1] - 主力资金净流出1348.33万元 占成交额4.74% 其中超大单净流出497.71万元(1.75%) 大单净流出850.62万元(2.99%) [1] 资金流向结构 - 中单资金净流出343.02万元 占成交额1.21% [1] - 小单资金净流入1005.32万元 占成交额3.53% [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业总收入1.73亿元 同比减少2.53% [1] - 归属净利润2607.37万元 同比增长13.12% [1] - 扣非净利润2041.50万元 同比增长23.26% [1] 财务健康状况 - 流动比率5.871 速动比率5.673 [1] - 资产负债率18.26% [1] 公司基本信息 - 诺思格(北京)医药科技股份有限公司 成立于2008年 位于北京市 [1] - 从事研究和试验发展行业 [1] - 注册资本9658.1256万人民币 实缴资本9658.1256万人民币 [1] - 法定代表人武杰 [1] 企业运营活动 - 对外投资7家企业 [2] - 参与招投标项目10次 [2] - 拥有商标信息7条 专利信息3条 [2] - 获得行政许可3个 [2]

诉讼情况 - 原告钟大放诉请公司等连带支付179,898,176元[3] - 各程序均认定2020年10月21日《协议书》不成立[6] - 最高人民法院裁定驳回钟大放再审申请[6] 诉讼影响 - 本次诉讼对公司本期或期后利润未产生影响[2]

公司业务 - 公司为创新药企业提供临床试验外包服务 [2]

公司股价表现 - 7月29日收盘价为60.1元，单日上涨8.90% [1] - 滚动市盈率PE为40.52倍，创108天以来新低 [1] - 总市值为58.05亿元 [1] 行业估值对比 - 医疗服务行业平均市盈率为48.95倍，中值为60.06倍 [1] - 公司PE在行业中排名第22位 [1] - 公司PE低于行业平均和中值水平 [1][2] 资金流向 - 7月29日主力资金净流出636.44万元 [1] - 近5日累计净流出2572.26万元 [1] 主营业务 - 为全球医药企业和科研机构提供药物临床研发全流程一体化服务 [1] - 主要产品包括临床试验运营服务、现场管理服务、数据管理与统计分析服务、生物样本检测服务等 [1] 财务数据 - 2025年一季度营业收入1.73亿元，同比下降2.53% [1] - 净利润2607.37万元，同比增长13.12% [1] - 销售毛利率为36.53% [1] 同业比较 - 药明康德PE为20.58倍，总市值2834.59亿元 [2] - 康龙化成PE为31.26倍，总市值583.96亿元 [2] - 爱尔眼科PE为33.29倍，总市值1233.75亿元 [2] - 公司PE低于多数同业可比公司 [2]

报告行业投资评级 - 君实生物、华领医药 - B、奥锐特、同和药业、阳光诺和、泓博医药、福元医药、三生制药、京新药业、亿帆医药、诺诚健华、诺思格、奥翔药业、科伦药业、国邦医药、来凯医药 - B、百利天恒、益方生物、皓元医药、普洛药业、信达生物、加科思 - B 评级为买入；共同药业评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 本周梳理 4 - 1BB 靶点作用机制，关注 PD - L1/4 - 1BB 的临床进展 [4] - 建议重视医药板块受市场定价权资金变化带来的增量影响，阶段性布局 AI 医疗及创新药 [6] 报告的具体内容 4 - 1BB 是极具潜力肿瘤治疗靶点，关注 PD - L1/4 - 1BB 双抗 - 4 - 1BB 可增强 T 细胞的激活、存活及生长，是下一代肿瘤免疫疗法有前景的靶点，其激活可解决与 PD - 1 抑制剂相关局限，对 T 细胞激活、寿命及向肿瘤微环境浸润渗透至关重要 [16] - PD - L1/4 - 1BB 双抗有望解决 PD - (L)1 单药治疗局限性，避免 4 - 1BB 单抗肝脏脱靶毒性，目前该领域面临过度激活免疫系统毒性等挑战，缺少获批靶向药 [17] - 多款 PD - (L)1/4 - 1BB 双抗处于临床阶段，Genmab 的 GEN1046 和维立志博的 LBL - 024 进度领先，分别进入注册临床 [21] - GEN1046 联合 K 药用于 PD - (L)1 耐药肺癌的 2 期临床 cORR 为 16.7%，mOS 为 17.5 个月，预计市场规模超 10 亿美金，已启动 3 期临床 [24][27] - 维立志博的 LBL - 024 后线治疗 EP - NEC 进入关键注册临床，可协同消灭肿瘤，对多种癌症有初步疗效信号 [28][32] 投资建议 - 创新药：港股流动性和风险偏好提升，创新药 biotech 催化剂事件关注度提高，国内企业部分管线全球领先，推荐信达生物、百利天恒、诺诚健华、益方生物、华领医药、加科思 [6][37] - 原料药：2025 - 2030 年下游制剂专利到期影响销售额大增，2024 年中印原料药需求改善，去库存或近终结，建议关注向制剂等拓展、新产品业务占比高、业绩修复弹性大的个股 [7][8][38] - CXO：资金面美联储降息流动性宽裕，资金偏好转向医药板块；基本面海外投融资和需求改善，带动 CXO 需求和业绩好转，行业关注多方面变化，公司关注国内临床 CRO、生命科学上游企业、相关概念公司 [9][40] - 仿制药：制剂政策变化带来发展良机，产能出清、集中度提升，推荐在研管线丰富等的头部制剂企业，如科伦药业、亿帆医药、福元医药和京新药业 [10][41] 行业表现 - 本周医药板块上涨 1.90%，跑赢沪深 300 指数 0.21pct，医药外包、疫苗、医疗耗材表现居前，创新药、医药商业、药用包装和设备表现居后 [6][37][42] - 个股方面，周涨幅榜前 3 为海特生物、振东制药、辰欣药业；周跌幅榜前 3 为江苏吴中、永安药业、力生制药 [42] - 截至 7 月 25 日收盘，医药行业整体市盈率为 30.67 倍，医药生物相对于整体 A 股剔除金融行业的溢价率为 40.37% [42] 公司动态 - 丽珠集团控股附属公司联合开发药物 III 期临床试验达主要研究终点 [43] - 百洋医药控股股东计划减持股份 [43] - 迈克生物产品获批上市 [44] - 沃华医药 2025 年上半年营收和净利润增长 [44] - 微电生理预计 2025 年上半年营收和净利润增长 [44] - 祥生医疗获盖茨基金会项目资助 [45] - 健友股份子公司生产场地转移获批 [45] - 同和药业原料药获韩国市场准入资格 [45] - 迪哲医药将公布药物研究成果 [46] - 悦康药业子公司药物获 FDA 临床试验同意 [46] - 迈威生物回购股份用于员工持股计划或股权激励 [46] - 华东医药子公司药品临床试验申请获美国 FDA 批准 [47] - 恒瑞医药两款药物获临床试验批准 [47] - 赛诺医疗预计 2025 年上半年营收和净利润增长 [47] - 三生国健等与辉瑞签署许可协议 [48] - 广生堂子公司创新药 III 期临床试验首例受试者入组 [48] - 科华生物产品获批上市 [48] - 众生药业产品获批上市 [48] - 柳药集团拟回购股份用于员工持股计划或股权激励 [49] 行业动态 - 诺和诺德司美格鲁肽在华获批新适应症治疗慢性肾脏病 [51] - 强生 Icotrokinra 向 FDA 递交 NDA 用于治疗 PsO [51] - 赛诺菲将以 16 亿美元收购 Vicebio 加强呼吸道病毒疫苗研发布局 [51] - 拜耳小分子肺癌新药 Sevabertinib 在华申报上市 [51] - 卫材仑伐替尼联合疗法在华获批治疗肝细胞癌 [51] 医药生物行业市场表现 医药生物行业表现比较 - 本周医药板块上涨 1.90%，跑赢沪深 300 指数 0.21pct，医药外包、疫苗、医疗耗材表现居前，创新药、医药商业、药用包装和设备表现居后 [52] - 个股周涨幅榜前 10 和跌幅榜前 10 情况 [56] 医药生物行业估值跟踪 - 截至 7 月 25 日收盘，医药行业整体市盈率为 30.67 倍，医药生物相对于整体 A 股剔除金融行业的溢价率为 40.37% [57][58]