会议相关 - 公司第五届董事会第七次会议于2024年12月2日召开，9位董事全出席[1] - 公司2024年第三次临时股东大会将于12月18日14：30召开[9] 议案审议 - 补选独立董事，提名闫丙旗先生，9票同意[2] - 变更注册资本及修订《公司章程》，9票同意[6] - 授权战略委员会统筹可持续发展工作，9票同意[8] 股权登记 - 2024年10月17日完成2023年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期登记，登记581,256股[6] 股本变更 - 公司总股本由96,000,000股增至96,581,256股，注册资本同步增加[6]

独立董事提名 - 公司第五届董事会提名委员会审阅补选独立董事议案[1] - 独立董事候选人闫丙旗具备任职条件和资格[1] - 提名委员会同意提名并提交董事会审议[2]

股份回购计划 - 公司拟用自有资金5000 - 8000万元回购股份[2] - 回购价格调整后不超57.8元/股[2] - 回购期限自2024年7月1日起12个月内[2] 回购进展 - 截至2024年11月30日累计回购144.2万股[3] - 占总股本1.49%[3] - 最高成交价43.15元/股，最低35.06元/股[4] - 成交总金额5606.2734万元[4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖诺思格（301333），给予“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 诺思格是临床CRO领先企业，全流程一体化布局完善，具备临床试验全链条服务能力，可在多区域为药品及医疗器械提供完整注册服务体系 [2][31] - 新药研发需求依旧强劲，全球生物医药投融资趋势向好，中国创新药BD授权交易活跃，临床试验需求旺盛，且近期多项医药创新支持政策有望释放产业创新活力 [2][68] - 公司深耕CRO全链条服务，内生外延并进，数统、BA业务加速成长，订单逐步恢复，人效持续提升 [2][102] - 预计2024 - 2026年公司实现营业收入7.81亿元、8.98亿元、10.47亿元（同比 +8.3%/+14.9%/16.6%）；实现归母净利润1.40亿元、1.96亿元、2.55亿元（同比 -13.9%/+40.2%/+30.0%） [2][128] 根据相关目录分别进行总结 临床CRO领先企业，全流程一体化布局完善 - 诺思格成立于2008年，2022年上市，为全球医药企业和科研机构提供药物临床研发全流程一体化服务 [31] - 主营业务包括临床试验运营、现场管理、生物样本检测、数据管理与统计分析、咨询、临床药理学服务等，可提供完整注册服务体系 [31][32] - 股权结构清晰，实际控制人为武杰及其妻郑红蓓，下设多家子公司完善业务布局 [34] - 高管团队产业及管理经验丰富，为公司发展提供保障 [36] - 受生物医药投融资波动影响，近年业绩增长放缓，2024年前三季度营收5.62亿元，同比增长7.10%；归母净利润0.84亿元，同比下降32.93%，剔除股权激励摊销后同比下降4.40% [56] - 临床试验运营服务短期波动，1H24收入1.61亿元，同比下降10.71%；SMO业务稳定增长，2024上半年收入0.99亿元，同比增长12.24%；数统业务盈利能力提升，1H24收入0.51亿元，同比增长42.15%；生物样本检测快速发展，1H24收入0.44亿元，同比增长83.50% [61][62] 新药研发需求依旧强劲，静待行业回暖 - 全球生物医药投融资趋势向好，2024Q1 - 3投融资约223.32亿美元，同比增长8% [68] - 中国创新药BD授权交易活跃，2024上半年对外授权交易潜在总额达243亿美元，同比增长110%，license - out数量连续6个季度超license - in数量 [68] - 临床试验需求强劲，2023年创新药IND受理数量2704件，同比增加46.96%；24Q1 - 3受理2172件，同比增加16.09%；23年新药NDA申请464件，同比增加238.69%；24Q1 - 3申请389件，同比增加8.96% [72] - 近期多项创新药支持政策推出，行业有望逐步修复 [81] 深耕CRO全链条服务，持续提升服务效率 内生外延并进，数统、BA加速成长 - 临床试验运营服务是核心业务之一，受行业竞争影响短期承压，2024上半年收入1.61亿元，同比下降10.71%，但创新药项目占比提升使毛利率显著提升 [88] - 临床试验现场管理服务布局完善，依托子公司圣兰格，业务持续稳健增长，2024上半年收入0.99亿元，同比增长12.24%，毛利率提升至33.59% [90] - 生物样本检测服务依托子公司苏州海科，2024年收购上海衡领后加速成长，2024上半年收入4414万元，同比增长83.50% [92] - 数据管理与统计分析服务盈利能力强，依托子公司南京艾科曼，海外市场开拓使其快速发展，2019 - 2023年CAGR为23.85%，1H24毛利率提升至50.15% [96] 订单逐步恢复，人效持续提升 - 2023年新增合同金额9.76亿元，同比增长20.01%，2019 - 2023年CAGR达18.14% [102] - 员工总数从2018年的1143人增长至2023年的2042人，2023年人均创收35.33万元，同比提升10.17%；人均创利7.96万元，同比提升39.40% [102][103] - 毛利率稳中有升，1H24提升至40.08%；管理费用率受股份支付影响，1H24为15.06%，同比提升6.71pp [103][108] - 海外收入快速增长，1H24海外收入4023万元，同比增长77.61%，主要得益于数统业务海外拓展 [108] - 2024年设立不低于5亿元产业基金，聚焦医药行业股权投资，已完成备案 [110] - 截至2024年三季度末，货币资金与交易性金融资产合计17.36亿元，资金充裕 [111] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司营业收入增速分别为8.31%、14.92%、16.63% [121] - 临床运营服务预计2024 - 2026年同比增长 - 5%/10%/15% [121] - 临床试验现场管理服务预计2024 - 2026年同比增长10%/15%/15% [121] - 生物样本检测服务预计2024 - 2026年同比增长97.68%/21.65%/22.11% [121] - 数据管理与统计分析服务业务预计2024 - 2026年同比增长38.05%/26.64%/22.09% [121] 投资建议 - 基于公司优势及业务发展趋势，首次覆盖给予“增持”评级 [128]

人事变动 - 诺思格独立董事李峰因个人原因申请辞职，辞职后不再任职[2] - 辞职申请在补选新独立董事后生效，生效前继续履职[2] 其他信息 - 截至2024年11月19日，李峰未持股且无未履行承诺事项[2][4]

人事变动 - 公司首席科学官、副总经理陈刚因工作重心调整辞任副总经理职务[1] - 陈刚仍担任首席科学官，专注生物医药研发及推动海外业务[1] 股权情况 - 陈刚直接及间接合计持有公司股份374,400股[1]

股东持股 - 和谐成长二期持股4800000股，占比5.0452%；和谐康健持股2155200股，占比2.2653%，合计持股6955200股，占比7.3105%[2][4] 减持计划 - 和谐成长二期拟大宗交易减持不超2560000股，集中竞价减持不超1%；和谐康健拟集中竞价减持不超1%[5] - 减持期间为公告15个交易日后三个月内，任意连续30日按规则减持[5] 减持承诺 - 和谐成长二期、康健承诺上市12个月内不转让，锁定期满后按规则减持[7][8] 其他说明 - 减持计划实施有不确定性，符合法规，不影响控制权及经营[14]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级[1][3] 核心观点 - 报告期内收入端增长稳健，利润端受激励计划摊销费用影响[1][2] 各部分总结 财务情况 - 2024年前三季度，公司实现收入5.62亿元，同比增长7.10%，归母净利润0.84亿元，同比下滑32.93%，扣非净利润0.66亿元，同比下滑32.35%；2024年单三季度，公司实现收入1.83亿元，同比增长12.42%，归母净利润0.26亿元，同比下滑35.04%，扣非净利润0.20亿元，同比下滑28.03%[1] - 2023年新签合同金额9.76亿元，同比增长20%，新签合同主要来自中国地区制药公司、生物科技公司订单[2] - 预计24 - 26年归母净利润分别为1.21、1.70、1.91亿元（前预测值为1.49、1.97、2.58亿元），同比变动-25.4%、40.2%、12.1%，EPS分别为1.26、1.76、1.97元[3] 行业环境 - 国务院常委会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，多地支持生物医药产业政策细化落地，其他地区有望跟进。各地生物医药产业投资基金加快设立，市场环境不断向好，公司作为创新药产业链临床CRO环节全方位、全链条服务提供商，需求端有望持续向好[2]

报告投资评级 - 给予诺思格“买入”评级 [5] 报告核心观点 - 诺思格2024年前三季度实现营业收入5.62亿元同比增加7.10% 实现归母净利润0.84亿元同比减少32.93% 实现扣非归母净利润0.66亿元同比下降32.35% 若剔除2023年限制性股票激励计划摊销费用影响 2024年前三季度实现归母净利润1.20亿元同比下降4.40% 实现扣非净利润1.02亿元同比增长4.22% [1][3] - 诺思格与中金资本运营有限公司共同投资设立产业基金 2024年7月5日已完成备案手续 这有望助力诺思格在更早期接触潜在客户和项目 长期获得更多更优质订单 [4] - 2024年7月国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》 未来创新药支持细则有望出台 带动国内药企研发需求修复 有助于临床CRO行业恢复良性竞争和发展 [4] - 预计2024 - 2026年诺思格将实现归母净利润分别为1.33亿元 1.83亿元 2.36亿元 对应当前股价的PE为48/35/27倍 [4] 财务数据相关总结 - 2024 - 2026年诺思格营业总收入预计分别为768百万元 861百万元 982百万元 营业成本预计分别为461百万元 514百万元 582百万元 毛利预计分别为308百万元 347百万元 400百万元 营业税金及附加预计均为4百万元（2024 - 2025年）和5百万元（2026年） 销售费用预计分别为15百万元 16百万元 19百万元 管理费用预计分别为116百万元 97百万元 88百万元 研发费用预计分别为46百万元 47百万元 49百万元 [9] - 2024 - 2026年诺思格营业利润预计分别为150百万元 206百万元 266百万元 利润总额预计分别为150百万元 206百万元 266百万元 所得税费用预计分别为16百万元 23百万元 29百万元 净利润预计分别为133百万元 184百万元 236百万元 归属于母公司所有者的净利润预计分别为133百万元 183百万元 236百万元 [9] - 2024 - 2026年诺思格经营活动现金流净额预计分别为133百万元 170百万元 225百万元 投资活动现金流净额预计分别为4百万元 15百万元 18百万元 筹资活动现金流净额预计分别为 - 75百万元 0百万元 0百万元 现金净流量（不含汇率变动影响）预计分别为61百万元 185百万元 242百万元 [9] - 2024 - 2026年诺思格每股收益预计分别为1.38元 1.90元 2.44元 每股经营现金流预计分别为1.37元 1.76元 2.33元 市盈率预计分别为48.08 34.95 27.13 市净率预计分别为3.54 3.22 2.88 EV/EBITDA预计分别为35.30 26.07 19.28 总资产收益率预计分别为6.2% 7.7% 8.9% 净资产收益率预计分别为7.4% 9.2% 10.6% 净利率预计分别为17.3% 21.3% 24.0% 资产负债率预计分别为15.4% 15.8% 15.6% 总资产周转率预计分别为0.36 0.38 0.39 [9]

回购计划 - 拟用自有资金5000 - 8000万元回购股份，价格不超57.8元/股，期限自2024年7月1日起12个月[2] 回购进展 - 截至2024年10月31日，累计回购144.2万股，占总股本1.49%，成交金额5606.2734万元[3][4] 后续安排 - 后续结合市场情况在回购期限内继续实施回购计划[6]