公司表现 - 5月20日收盘价44.6元，上涨1.71%，总市值43.08亿元 [1] - 滚动市盈率PE 30.07倍，静态PE 30.72倍，市净率2.31倍 [1][2] - 2025年一季报营业收入1.73亿元同比-2.53%，净利润2607.37万元同比+13.12%，销售毛利率36.53% [1] - 主营业务为药物临床研发全流程服务，包括临床试验运营、现场管理、数据分析等六大类产品 [1] 行业对比 - 医疗服务行业平均PE 38.49倍，中值39.26倍，公司PE排名第23位 [1][2] - 行业平均市净率3.45倍，中值2.71倍，公司市净率2.31倍低于行业水平 [2] - 行业平均总市值153.98亿元，中值52.70亿元，公司43.08亿元市值处于行业中游 [2] 机构持仓 - 12家机构持仓合计3279.94万股，持股市值16.85亿元 [1] - 持仓机构包括7家基金和5家其他类型机构 [1]

股东大会信息 - 股东大会于2025年5月12日14:30开始，网络投票时间为当天9:15 - 15:00[3] - 参加股东大会的股东及代理人共117人，代表66,184,623股，占比69.2268%[5] 议案表决情况 - 《关于<2024年度董事会工作报告>的议案》总表决同意66,135,355股，占比99.9256%[7] - 《关于<2024年年度报告>及其摘要的议案》中小股东表决同意7,354,555股，占比99.3346%[10] - 《关于使用部分闲置募集资金和自有资金进行现金管理的议案》总表决反对68,488股，占比0.1035%[11] - 《关于公司2024年度利润分配预案的议案》中小股东表决反对36,688股，占比0.4955%[15] - 《关于<2024年度财务决算报告>的议案》总表决弃权13,580股，占比0.0205%[16] - 《关于终止实施2023年限制性股票激励计划的议案》总表决同意66,131,759股，占比99.9201％[20] - 《关于董事、监事及高级管理人员薪酬方案的议案》总表决同意66,135,355股，占比99.9256％[22] - 《关于<2024年度监事会工作报告>的议案》总表决同意66,135,355股，占比99.9256％[25] 议案审议结果 - 《关于终止实施2023年限制性股票激励计划的议案》以特别决议审议通过[21] - 《关于董事、监事及高级管理人员薪酬方案的议案》以普通决议审议通过[24] - 《关于<2024年度监事会工作报告>的议案》以普通决议审议通过[26] 决议合法性 - 上海君澜律师事务所认为公司本次股东大会决议合法有效[27]

股东大会信息 - 公司于2025年5月12日14:30召开2024年年度股东大会[2][3][4] - 本次股东大会股权登记日为2025年5月6日[9] - 本次会议网络表决于2025年5月12日15:00结束[23] 股东及股份情况 - 公司有表决权的股份总数为95,605,456股[9] - 出席股东及代表117名，代表66,184,623股，占比69.2268%[9] - 出席中小投资者112名，代表7,403,823股，占比7.7441%[9] 议案表决结果 - 多项议案同意股数占比超99.8%，均获通过[10][11][12][13][14][16][19][23] - 《2024年度监事会工作报告》议案有反对和弃权票[19] 其他 - 本次股东大会表决与计票方式合规，决议合法有效[20][21][22][23]

公司基本面 - 诺思格5月12日收盘价44.62元 单日上涨1.27% 滚动市盈率30.08倍 总市值43.09亿元 [1] - 主营业务为医药临床研发全流程服务 包括临床试验运营 数据管理 生物样本检测等六大产品线 [1] - 2025年一季报显示营业收入1.73亿元(同比-2.53%) 净利润2607.37万元(同比+13.12%) 销售毛利率36.53% [1] 估值水平 - 公司滚动市盈率30.08倍 静态市盈率30.73倍 市净率2.31倍 [1][2] - 所处医疗服务行业平均市盈率38.15倍(动态)/44.20倍(静态) 行业中值38.48倍(动态)/49.48倍(静态) [1][2] - 行业市净率平均3.39倍 中值2.66倍 公司2.31倍低于行业中位数 [2] 行业对比 - 在行业市盈率排名中位列第23位 低于润达医疗(-308.74倍) 何氏眼科(-135.81倍)等同行 [1][2] - 总市值43.09亿元 在披露数据的11家同业中排名第6 低于国际医学(116.64亿) 金域医学(142.41亿) [2] 资金动向 - 5月12日主力资金净流出147.31万元 近5日累计净流出2337.55万元 [1]

回购计划 - 公司拟用5000万 - 8000万元自有资金回购股份，价格不超57.8元/股，期限自2024年7月1日起12个月[2] 回购进展 - 截至2025年4月30日累计回购144.2万股，占总股本1.49%，成交金额5606.2734万元[3][4] - 目前回购专用账户内股份余额97.58万股[4] 合规情况 - 公司未在禁止期回购，以集中竞价交易方式回购符合要求[6]

报告公司投资评级 - 持续给予“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年第一季度报告研究的具体公司实现营业收入1.73亿元，同比下降2.53%，归母净利润为0.26亿元，同比增长13.12%，扣非后归母净利润为0.20亿元，同比增长23.26% [4] - 单季度来看，2025Q1收入端略有下滑，主要和行业短期承压有关，利润端实现稳健增长，和公司不断降本增效有关；公司SMO业务保持稳健增长，数统业务基本持平，临床、检测等业务有所下滑 [5] - 2025Q1公司费用率不断优化，利润率基本企稳；管理费用率为11.58%，较去年同期减少4.06个百分点；销售费用率为1.88%，较去年同期减少0.08个百分点；研发费用率为8.37%，较去年同期增加0.40个百分点；财务费用率为 -0.64%，较去年同期增加0.19个百分点；毛利率为36.53%，较去年同期减少1.31个百分点，净利率为15.28%，较去年同期增加1.99个百分点 [5] - 2025Q1公司持续布局海外业务，分别在香港、澳大利亚新设立子公司；随着医保丙类目录、商保以及创新药全产业链支持细则等政策出台，创新药定价及支付或将得到明显改善，本土临床CRO行业有望复苏，公司或将再次迎来快速发展机遇 [6] - 预计2025 - 2027年公司营收为7.77/8.51/9.66亿元，同比增长4.42%/9.53%/13.47%；归母净利为1.47/1.61/1.81亿元，同比增长4.58%/9.72%/12.46%，对应PE为30/27/24倍 [6] 相关目录总结 股票数据 - 总股本/流通为0.97/0.57亿股，总市值/流通为42.94/25.41亿元，12个月内最高/最低价为73.08/33.05元 [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|744|777|851|966| |营业收入增长率(%)|3.14%|4.42%|9.53%|13.47%| |归母净利（百万元）|140|147|161|181| |净利润增长率(%)|-13.73%|4.58%|9.72%|12.46%| |摊薄每股收益（元）|1.47|1.52|1.67|1.87| |市盈率（PE）|34.01|29.28|26.69|23.73| [7] 资产负债表（百万） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|991|1,069|1,211|1,365|1,615| |应收和预付款项|93|130|91|100|113| |存货|51|65|61|66|0| |其他流动资产|871|868|891|911|940| |流动资产合计|2,006|2,132|2,254|2,442|2,668| |长期股权投资|0|0|0|0|0| |投资性房地产|0|0|0|0|0| |固定资产|30|38|41|44|47| |在建工程|0|0|0|0|0| |无形资产开发支出|18|19|20|21|20| |长期待摊费用|1|2|2|2|2| |其他非流动资产|2,024|2,277|2,401|2,591|2,819| |资产总计|2,074|2,336|2,465|2,658|2,888| |短期借款|0|55|55|55|55| |应付和预收款项|41|51|41|44|50| |长期借款|0|0|0|0|0| |其他负债|278|394|381|409|451| |负债合计|319|500|477|509|556| |股本|96|97|97|97|97| |资本公积|1,057|1,057|1,062|1,062|1,062| |留存收益|596|717|864|1,024|1,205| |归母公司股东权益|1,748|1,833|1,984|2,145|2,326| |少数股东权益|6|4|4|5|6| |股东权益合计|1,755|1,836|1,988|2,150|2,332| |负债和股东权益|2,074|2,336|2,465|2,658|2,888| [10] 利润表（百万） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|721|744|777|851|966| |营业成本|434|468|488|531|600| |营业税金及附加|4|3|4|4|5| |销售费用|15|14|16|17|19| |管理费用|80|77|78|85|97| |财务费用|-12|-8|0|0|0| |资产减值损失|-2|1|0|0|0| |投资收益|23|14|15|15|15| |公允价值变动|4|11|0|0|0| |营业利润|182|158|164|180|202| |其他非经营损益|0|0|0|0|0| |利润总额|182|158|164|180|202| |所得税|20|16|16|18|20| |净利润|163|142|147|162|182| |少数股东损益|0|2|1|1|1| |归母股东净利润|163|140|147|161|181| [10] 预测指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|39.79%|37.09%|37.22%|37.59%|37.82%| |销售净利率|22.53%|18.85%|18.87%|18.91%|18.74%| |销售收入增长率|13.15%|3.14%|4.42%|9.53%|13.47%| |EBIT增长率|34.77%|-14.57%|31.74%|9.72%|12.46%| |净利润增长率|43.27%|-13.73%|4.58%|9.72%|12.46%| |ROE|9.30%|7.65%|7.39%|7.50%|7.78%| |ROA|7.84%|6.00%|5.95%|6.05%|6.27%| |ROIC|7.36%|5.77%|7.07%|7.19%|7.48%| |EPS(X)|2.08|1.47|1.52|1.67|1.87| |PE(X)|31.00|34.01|29.28|26.69|23.73| |PB(X)|3.54|2.63|2.16|2.00|1.85| |PS(X)|8.58|6.49|5.53|5.05|4.45| |EV/EBITDA(X)|28.57|23.81|18.26|15.87|12.99| [11] 现金流量表（百万） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营性现金流|193|155|140|156|250| |投资性现金流|-705|-44|-2|-2|0| |融资性现金流|-19|-49|4|0|0| |现金增加额|-530|63|142|154|251| [11]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：诺思格 - 行业：国内临床 CRO 行业 纪要提到的核心观点和论据 诺思格经营情况 - 2025 年一季度营收 100,007,284.35 万元，同比降 2.53%；归属上市公司股东净利润 2,607.37 万元，同比增 13.12%；扣非净利润 2,041.50 万元，同比增 23.26%；期末资产总额 22.84 亿元，较 2024 年末降 2.22%；归属上市公司股东所有者权益 18.63 亿元，较 2024 年末增 1.68%[3] - 一季度订单量降 16%，服务费降 41%，远超预期，今年营收和利润压力大，或影响明年业绩[2][9][17] - 各业务板块表现不一，临床试验运营服务收入降 18.87%，占比从 44.74%降至 37.24%；临床试验服务收入增 30.43%，占比由 25.87%提至 34.62%；数据管理和统计分析业务收入增 0.87%，占比从 14.59%提至 15.09%；生物样本检测服务收入降 27.30%；药理、临床药理业务和临床试验咨询合计收入增 19%[2][4] - 美国区一季度收入和利润与去年基本持平[14] - 与礼来合作保持平稳，和 2024 年情况类似[16] 国内临床 CRO 行业情况 - 竞标数量维持高位，但订单价格持续下滑，资金短缺问题严重，行业整体景气度未见明显回升，企业面临较大经营压力[2][5][6] - 行业出清速度在加速，市场存在普遍悲观情绪[8] 公司发展规划及面临挑战 - 积极寻求国内外收并购机会，但符合业务互补性和增长潜力的标的较少，并购进展存在不确定性[2][7] - 海外业务主要集中在数据统计领域，澳大利亚分公司已设立，但尚未实现明显盈利，拓展仍需时间[2][12] - 各业务板块毛利率略有下降，降本增效空间有限，盈利端边际改善面临挑战[2][15][19] - 策划由诺思格主导建立基金公司，与中金电子共同建立的基金正常推进中[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 截至 2024 年底公司整体人员达 2,200 人，2025 年一季度末人员基本稳定，会根据细分板块需求适当优化或补充[17] - 2025 年不会增加人员，虽工作量增加，但因订单价格下降、数量或略增，利润率空间缩小，将尽力控制成本，不加速扩张和推进[18]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益同比增长12.5%至0.27元，环比2023年一季度下降10% [1] - 每股净资产同比增长4.38%至19.29元，但较2023年一季度下降28.42% [1] - 每股未分配利润同比大幅增长19.61%至7.38元 [1] - 营业收入同比下降2.26%至1.73亿元 [1] - 净利润同比增长13.04%至0.26亿元 [1] - 净资产收益率同比提升7.63个百分点至1.41% [1] 股东结构变化 - 前十大流通股东持股比例下降至57.02%，较上期减少311.75万股 [1] - 宁波康运福和宁波瑞光创业投资持股保持不变，分别为20.16%和11.97% [2] - 易方达医疗保健行业混合A减持54.94万股至373.55万股 [2] - 和谐成长二期投资中心减持146.75万股至333.25万股 [2] - 工银前沿医疗股票A和工银医疗保健股票新进入前十大股东 [2] - 嘉实增长混合和深圳市创新投资集团退出前十大股东 [2] 分红政策 - 本报告期不进行利润分配或资本公积金转增股本 [3]

会议信息 - 公司第四届监事会第七次会议于2025年4月25日召开[1] - 会议通知于2025年4月18日送达全体监事[1] - 应出席监事3人，实际出席3人[1] 报告审议 - 会议审议通过《关于<2025年第一季度报告全文>的议案》[2] - 表决3票同意、0票弃权、0票反对[2] - 《2025年第一季度报告》披露于巨潮资讯网，公告编号2025 - 020[2]

会议信息 - 公司第五届董事会第十次会议于2025年4月25日召开[1] - 会议通知于2025年4月18日送达全体董事[1] - 应出席董事9人，实际出席9人，由董事长武杰主持[1] 报告审议 - 审议通过《关于<2025年第一季度报告全文>的议案》，9票同意[2] - 董事会认为报告真实准确完整反映Q1经营情况[2] - 审计委员会审议通过该议案，报告披露于巨潮资讯网[3]