公司概况 - 公司 2001 年成立，2022 年 11 月 1 日在深交所创业板上市成功 [1] - 专注为 OSA、COPD 患者提供全周期、多场景整体治疗解决方案，是国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业，产品销往全球 100 多个国家和地区 [1] - 产品线布局完善，主营产品包括家用无创呼吸机、通气面罩等，并提供呼吸健康慢病管理服务 [1][2] - 截至 2024 年 12 月 31 日，拥有 633 项中国有效专利和 202 项海外有效专利 [2] 财务表现 - 2025 年 Q1 营业收入 2.65 亿元，环比增长 9.90%，同比增长 38.11%；净利润 0.72 亿元，环比增长 137.70%，同比增长 44.11% [3] - 2025 年 Q1 毛利率 49.57%，家用呼吸机诊疗业务毛利率 43.20%，耗材类业务毛利率 64.39% [3] - 2025 年 Q1 境内毛利率 51.51%，境外毛利率 48.47%，境内外毛利率环比均上升，美国市场毛利率环比提升 4.56% [3] - 2024 年公司耗材同比增长 46.22%，主要来自美国和欧洲地区 [3] 市场与业务进展 - 2025 年 Q1 国内业务收入及毛利率提升，市场经营稳定向好，收渠道平稳过渡 [4] - 已基本完成欧洲市场云平台建设，接入代理商 20 余家 [5] - 新上市的 P5 系列呼吸机 2025 年 Q1 形成销售收入，未来面向国内院线渠道，毛利率较高 [6] - 核心零部件基本实现国产化替代，国内供应链安全可控 [6] 技术合作与布局 - 与强脑科技进行交流沟通，认为其在脑电信号采集与解析上有核心竞争力，非侵入式脑机接口技术与公司产品场景适配 [6][7] - 强脑科技及其相关公司有 50 余项睡眠类授权专利，10 余项申请中的专利，其他公司也有相关专利申请 [7] - 已与强脑科技签署保密协议，合作事宜正在洽谈推进 [7] 品牌发展 - 将通过多种渠道加大品牌传播力度，聚焦睡眠呼吸机品类，打造“用户心智首选品牌” [8] - 启动变更公司名称及证券简称事项，将公司名称变更为北京瑞迈特医疗科技股份有限公司，证券简称变更为瑞迈特 [8]

报告公司投资评级 - 买入 | 维持 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和净利润同比减少，2025年一季度同比增长，境内外收入增速明显，净利率同比增长，公司名称变更利于提升品牌知名度，关注脑机技术结合潜力，预计2025 - 2027年收入和归母净利润增长，给予“买入评级” [4][5][6][8] 公司基本情况 - 最新收盘价79.90元，总股本0.90亿股，流通股本0.57亿股，总市值72亿元，流通市值45亿元，52周内最高/最低价89.80 / 56.99元，资产负债率17.1%，市盈率45.92，第一大股东庄志 [3] 业绩简评 - 2024年公司实现营业收入8.43亿元，同比减少24.85%；归属于母公司所有者的净利润1.55亿元，同比减少47.74%；扣除非经常性损益的净利润0.92亿元，同比减少61.79% [4] - 2025年一季度公司实现营业收入2.65亿元，同比增长38.11%；归属于母公司所有者的净利润0.72亿元，同比增长44.11%；扣除非经常性损益的净利润0.60亿元，同比增长43.18% [4] 公司亮点分析 - 2025年一季度境内业务收入0.96亿元，环比增长48.79%，同比增长43.03%，境内毛利率51.51%，同比提升7.10%、环比提升15.87%；境外业务收入1.70亿元，同比增长35.48%，境外毛利率48.47%，美国市场毛利率环比提升4.56% [5] - 2025年一季度公司毛利率49.57%，同比下降2.18 pct，环比增长8.35 pct；净利率27.49%，同比增长1.17 pct，环比增长14.63 pct [5] - 公司名称由“怡和嘉业”更名为“瑞迈特”，变更后将实现证券简称与产品品牌一致，提升品牌渗透率和影响力 [6] - 公司关注脑机技术与现有产品结合潜力，与浙江强脑科技有限公司交流沟通，非侵入式脑机接口技术与公司产品场景适配，未来对产品功能提升值得期待 [6] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年收入端分别为10.82亿元、12.93亿元和15.44亿元，收入同比增速分别为28.3%、19.5%和19.4%，归母净利润分别为2.79亿元、3.42亿元和4.24亿元，归母净利润同比增速分别为79.4%、22.7%和24.0% [8] - 公司2025 - 2027年对应PE分别为25.7倍、20.9倍和16.9倍，对应PEG分别为0.32、0.92和0.70 [8] 盈利预测和财务指标 | 年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 843 | 1082 | 1293 | 1544 | | 增长率(%) | -24.85 | 28.28 | 19.50 | 19.41 | | EBITDA（百万元） | 133.71 | 313.41 | 384.10 | 476.70 | | 归属母公司净利润（百万元） | 155.38 | 278.68 | 341.83 | 423.88 | | 增长率(%) | -47.74 | 79.35 | 22.66 | 24.00 | | EPS(元/股) | 1.73 | 3.11 | 3.82 | 4.73 | | 市盈率（P/E） | 46.07 | 25.69 | 20.94 | 16.89 | | 市净率（P/B） | 2.53 | 2.35 | 2.16 | 1.97 | | EV/EBITDA | 41.31 | 21.75 | 17.16 | 13.21 | [10] 财务报表和主要财务比率 | 财务报表(百万元) | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 主要财务比率 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 843 | 1082 | 1293 | 1544 | 营业收入 | -24.9% | 28.3% | 19.5% | 19.4% | | 营业成本 | 436 | 541 | 634 | 741 | 营业利润 | -47.3% | 77.1% | 22.6% | 24.1% | | 税金及附加 | 8 | 9 | 11 | 13 | 归属于母公司净利润 | -47.7% | 79.3% | 22.7% | 24.0% | | 销售费用 | 113 | 103 | 129 | 154 | 获利能力 | | | | | | 管理费用 | 61 | 78 | 91 | 108 | 毛利率 | 48.3% | 50.0% | 51.0% | 52.0% | | 研发费用 | 125 | 124 | 149 | 178 | 净利率 | 18.4% | 25.8% | 26.4% | 27.5% | | 财务费用 | -14 | -2 | -3 | -3 | ROE | 5.5% | 9.1% | 10.3% | 11.6% | | 资产减值损失 | -15 | 0 | 0 | 0 | ROIC | 3.0% | 8.1% | 9.2% | 10.5% | | 营业利润 | 178 | 315 | 387 | 480 | 偿债能力 | | | | | | 营业外收入 | 0 | 0 | 0 | 0 | 资产负债率 | 17.1% | 16.1% | 15.7% | 15.3% | | 营业外支出 | 2 | 0 | 0 | 0 | 流动比率 | 5.42 | 5.78 | 5.99 | 6.18 | | 利润总额 | 176 | 315 | 387 | 480 | 营运能力 | | | | | | 所得税 | 18 | 33 | 40 | 49 | 应收账款周转率 | 5.72 | 6.13 | 6.77 | 6.43 | | 净利润 | 159 | 282 | 347 | 430 | 存货周转率 | 3.95 | 4.85 | 4.84 | 4.82 | | 归母净利润 | 155 | 279 | 342 | 424 | 总资产周转率 | 0.27 | 0.31 | 0.34 | 0.37 | | 每股收益（元） | 1.73 | 3.11 | 3.82 | 4.73 | 每股指标（元） | | | | | | 资产负债表 | | | | | 每股收益 | 1.73 | 3.11 | 3.82 | 4.73 | | 货币资金 | 525 | 744 | 968 | 1265 | 每股净资产 | 31.57 | 34.04 | 36.98 | 40.63 | | 交易性金融资产 | 2286 | 2286 | 2286 | 2286 | 估值比率 | | | | | | 应收票据及应收账款 | 186 | 174 | 224 | 273 | PE | 46.07 | 25.69 | 20.94 | 16.89 | | 预付款项 | 12 | 11 | 14 | 17 | PB | 2.53 | 2.35 | 2.16 | 1.97 | | 存货 | 102 | 121 | 141 | 167 | | | | | | | 流动资产合计 | 3136 | 3360 | 3658 | 4034 | 现金流量表 | | | | | | 固定资产 | 30 | 30 | 30 | 30 | 净利润 | 159 | 282 | 347 | 430 | | 在建工程 | 0 | 0 | 0 | 0 | 折旧和摊销 | 27 | 0 | 0 | 0 | | 无形资产 | 6 | 6 | 6 | 6 | 营运资本变动 | 16 | -1 | -45 | -37 | | 非流动资产合计 | 289 | 293 | 293 | 293 | 其他 | -47 | -63 | -72 | -88 | | 资产总计 | 3425 | 3653 | 3951 | 4326 | 经营活动现金流净额 | 154 | 219 | 230 | 305 | | 短期借款 | 385 | 385 | 385 | 385 | 资本开支 | -15 | 0 | 0 | 0 | | 应付票据及应付账款 | 86 | 76 | 93 | 114 | 其他 | -586 | 59 | 72 | 88 | | 其他流动负债 | 108 | 120 | 133 | 154 | 投资活动现金流净额 | -601 | 59 | 72 | 88 | | 流动负债合计 | 579 | 581 | 610 | 652 | 股权融资 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他 | 9 | 9 | 9 | 9 | 债务融资 | 384 | -1 | 0 | 0 | | 非流动负债合计 | 9 | 9 | 9 | 9 | 其他 | -145 | -66 | -78 | -97 | | 负债合计 | 587 | 590 | 619 | 661 | 筹资活动现金流净额 | 240 | -67 | -78 | -97 | | 股本 | 90 | 90 | 90 | 90 | 现金及现金等价物净增加额 | -203 | 220 | 224 | 296 | | 资本公积金 | 1747 | 1747 | 1747 | 1747 | | | | | | | 未分配利润 | 996 | 1178 | 1391 | 1654 | | | | | | | 少数股东权益 | 9 | 13 | 18 | 25 | | | | | | | 其他 | -5 | 35 | 86 | 150 | | | | | | | 所有者权益合计 | 2838 | 3063 | 3332 | 3665 | | | | | | [13]

业绩总结 - 2024年公司营业收入84,347.98万元，同比降24.85%[6] - 2024年归属股东净利润15,538.22万元，同比降47.74%[6] - 2024年扣非净利润9,246.34万元，同比降61.79%[6] 监管相关 - 2024年8月23日，中金公司收深交所书面警示[8] - 2024年12月20日，中金公司被责令改正，罚没800万[8] 保荐人情况 - 保荐人查募集资金专户12次，现场检查1次[3] - 保荐人发表专项意见9次，培训公司1次[4] 其他 - 公司及股东承诺事项均已履行[7]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入84347.98万元，同比下降24.85%[5] - 2024年度归属于上市公司股东的净利润15538.22万元，同比下降47.74%[5] - 2024年前三季度受海外美国市场去库存影响，销售订单显著减少[5] 未来展望 - 2025年中美关税冲突升级或影响公司业务[7] 新产品和新技术研发 - 公司调整年产30万台呼吸机及350万套配件项目预计达到可使用状态日期[4] 合规运营 - 公司章程和公司治理制度完备、合规且有效执行[2] - 公司建立内部审计制度并设立内部审计部门[2] - 公司已披露公告与实际情况一致，内容完整[3] - 公司建立防止控股股东等占用资金或资源制度，无占用情形[3] - 公司募集资金到位后一个月内签订三方监管协议且有效执行[4] - 公司业绩与同行业可比公司比较无明显异常[5] - 公司及股东完全履行相关承诺[6] - 公司完全执行现金分红制度并如实披露[6] - 公司对外提供财务资助合法合规并如实披露[6] - 公司大额资金往来有真实交易背景及合理原因[6] - 公司重大投资或重大合同履行无重大变化或风险[6] - 公司生产经营环境无重大变化或风险[6] - 公司已按要求整改前期监管和保荐机构发现的问题[6] - 保荐人现场核查未发现公司违法违规情形[6] 市场情况 - 公司收入境外尤其是美国市场占比较高[7]

脑机接口技术应用 - 公司高度重视脑机技术与现有产品结合的可能性 [1] - 脑机接口技术与公司呼吸机、睡眠仪在场景上具有适配性 [1] - 脑机接口技术是公司产品功能提升的重要方向 [1]

公司概况 - 公司 2001 年成立，2022 年 11 月 1 日在深交所创业板上市成功，专注为 OSA、COPD 患者提供全周期、多场景整体治疗解决方案，是国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业，产品销往全球 100 多个国家和地区 [1] - 截至 2024 年 12 月 31 日，拥有 633 项中国有效专利（发明专利 107 项、实用新型专利 390 项、外观设计专利 136 项），海外有效专利 202 项（含美国专利 39 项等多个国家专利） [2] 2025 年第一季度经营数据 境内外收入及毛利率 - 境外业务收入 1.70 亿元，同比增长 35.48%；境内业务收入 0.96 亿元，环比增长 48.79%，同比增长 43.03% [3] - 境内毛利率 51.51%，境外毛利率 48.47%，境内外毛利率环比均上升，美国市场毛利率环比提升 4.56% [3] 业务收入及毛利率 - 家用呼吸机诊疗业务收入 1.76 亿元，环比增长 15.71%，同比增长 62.80%；耗材类业务收入 0.81 亿元，环比增长 3.21%，同比增长 7.46% [3] - 家用呼吸机诊疗业务毛利率 43.20%，耗材类业务毛利率 64.39%，均较稳定 [3] 公司发展进展 产能与供应链 - 在天津和东莞设有主要生产基地，核心零部件基本实现国产化替代，未来将持续优化国内产业链协同 [3][4] 品牌战略 - 加大品牌传播力度，聚焦睡眠呼吸机品类打造“用户心智首选品牌” [4] - 公司名称将由北京怡和嘉业医疗科技股份有限公司变更为北京瑞迈特医疗科技股份有限公司，证券简称变更为瑞迈特 [4] 市场渠道 - 2025 年第一季度境内业务收入及毛利率增长，收渠道平稳过渡 [4] - 欧洲市场云平台建设基本完成，已接入代理商 20 余家 [5] - 2025CMEF 展会上推出的 P5 系列呼吸机已上市并在一季度形成销售收入，未来主要面向国内院线渠道 [5][6] 投资合作 - 投资深圳市德达兴驱动科技有限公司，确保核心零部件供应安全稳定，促进业务向上游产业延展 [6] 技术布局 - 与浙江强脑科技有限公司交流沟通，认为非侵入式脑机接口技术与公司产品场景适配，是功能提升方向，公司在积极对接沟通 [6][7]

公司概况 - 公司 2001 年成立，2022 年 11 月 1 日在深交所创业板上市成功，专注为 OSA、COPD 患者提供全周期、多场景整体治疗解决方案，是国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业，产品销往全球 100 多个国家和地区，取得多项认证 [2] - 截至 2024 年 12 月 31 日，公司拥有 633 项国内专利，其中国内发明专利 107 项、实用新型专利 390 项、外观设计专利 136 项；国际专利 202 项，包括美国专利 39 项等多个国家专利 [3] 2025 年第一季度公司及行业变化 - 国内市场收入端同比增长 43.03%，环比增长 48.79%；毛利率端同比增长 7.10%，环比增长 15.87% [4] - 美国市场订单稳定，毛利率稳中有升，第一季度毛利率环比增长 4.56% [4] 2025 年第一季度财务数据 - 营业收入 2.65 亿元，环比增长 9.90%，同比增长 38.11%；净利润 0.72 亿元，环比增长 137.70%，同比增长 44.11% [5] - 毛利率 49.57%，家用呼吸机诊疗业务毛利率 43.20%，耗材类业务毛利率 64.39%；境内毛利率 51.51%，境外毛利率 48.47%，美国市场毛利率环比提升 4.56% [5] - 境外业务收入 1.70 亿元，同比增长 35.48%；境内业务收入 0.96 亿元，环比增长 48.79%，同比增长 43.03% [6][7] - 家用呼吸机诊疗业务收入 1.76 亿元，环比增长 15.71%，同比增长 62.80% [8] - 耗材类业务收入 0.81 亿元，环比增长 3.21%，同比增长 7.46% [9] 品牌战略 - 公司将加大品牌传播力度，聚焦睡眠呼吸机品类，打造“用户心智首选品牌” [9] - 公司将名称变更为北京瑞迈特医疗科技股份有限公司，证券简称变更为瑞迈特，提升品牌渗透率和影响力 [9][10] 投资与合作 - 投资深圳市德达兴驱动科技有限公司，确保核心零部件供应安全稳定，促进业务向上游产业延展 [11] - 与浙江强脑科技有限公司交流沟通，探索脑机接口技术与公司产品结合可能性，目前还在对接沟通中 [10][11][12]

会议情况 - 第三届监事会第十四次会议于2025年4月24日召开，3名监事全出席[2] 议案审议 - 审议通过2025年第一季度报告全文议案，3票赞成[3] - 审议通过向2025年限制性股票激励计划激励对象授予限制性股票议案，3票同意[4][6] 激励计划 - 2025年限制性股票激励计划授予日为4月24日[5] - 向54名激励对象授予70.40万股限制性股票[5]

会议信息 - 第三届董事会第十四次会议于2025年4月24日召开[2] - 会议应出席董事9人，实际出席9人[2] 议案审议 - 审议通过《2025年第一季度报告全文》议案，9票同意[3] - 审议通过授予限制性股票议案，9票同意[4] 激励计划 - 2025年4月24日为授予日，向54人授予70.40万股[4]

证券代码：301367 证券简称：怡和嘉业 公告编号：2025-039 北京怡和嘉业医疗科技股份有限公司 监事会关于2025年限制性股票激励计划 激励对象名单（截至授予日）的核实意见 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 北京怡和嘉业医疗科技股份有限公司（以下简称"公司"）第三届监事会第十 四次会议于 2025 年 4 月 24 日在公司会议室召开，审议通过了《关于向 2025 年 限制性股票激励计划激励对象授予限制性股票的议案》。 （2）最近 12 个月内被中国证监会及其派出机构认定为不适当人选； （3）最近 12 个月内因重大违法违规行为被中国证监会及其派出机构行政处 罚或者采取市场禁入措施； （4）具有《公司法》规定的不得担任公司董事、高级管理人员情形的； （5）法律法规规定不得参与上市公司股权激励的； （6）中国证监会认定的其他情形。 2、本激励计划授予的激励对象为公司（含控股子公司）高级管理人员及核 心业务（技术）人员，均与公司存在聘用或劳动关系，不包括独立董事、监事， 也不包括单独或合计持有公司 5%以上股份的股东或实际控制人及其配偶、父 ...