公司概况 - 北京怡和嘉业医疗科技股份有限公司成立于2001年，位于北京市海淀区，是一家专注于呼吸健康领域医疗设备与耗材产品研发、生产、销售及相关服务的高新技术企业 [4] - 公司主要为睡眠呼吸暂停低通气综合征(SAHS)患者和呼吸功能不全患者提供全周期、多场景的治疗服务整体解决方案 [4] 财务表现 - 2024年公司营业收入为8.43亿元，同比下降24.85% [6] - 2024年归母净利润为1.55亿元，同比下降47.74%；扣非净利润为9246.34万元，同比下降61.79% [6] - 销售费用、管理费用和研发费用分别为1.23亿元、0.59亿元和1.25亿元，分别占营业收入的14.58%、6.99%和14.77% [6] - 经营活动产生的现金流量净额为1.54亿元，同比增长1.97% [6] - 最新资产负债率为17.15%，较去年同期增加12.64个百分点 [6] 产品与技术 - 主要产品包括家用无创呼吸机(G1/GII/G3系列)、通气面罩、睡眠监测仪和制氧机 [9] - BMC呼吸机国产化率在90%以上，避免了关键器件依赖进口的问题 [9] - 智能无创呼吸机系列采用先进的智能传感控制技术和优异的生产工艺 [9] 市场与渠道 - 产品销售覆盖全球100多个国家和地区，取得NMPA、FDA、CE等认证 [9] - 是少数家用无创呼吸机产品进入美国、德国、意大利、土耳其等医保市场的国产制造商 [9] - 与北京朝阳医院等300家临床合作医院共同研究呼吸慢病诊疗技术 [9] - 2024年中国家用无创呼吸机市场中排名第一 [9] - 2024年7月与3B Medical, Inc.签订为期5年的独家经销协议，由后者在美加市场独家经销公司产品 [9]

公司概况 - 北京怡和嘉业医疗科技股份有限公司成立于2001年 专注于呼吸健康领域医疗设备与耗材产品研发、生产、销售及相关服务 [2] - 公司为睡眠呼吸暂停低通气综合征(SAHS)和慢性阻塞性肺疾病(COPD)患者提供全周期、多场景的治疗服务整体解决方案 [2] 产品与技术 - 主要产品包括家用无创呼吸机(G1/GII/G3系列)、通气面罩、睡眠监测仪、制氧机等 [3] - 呼吸机国产化率达90%以上 采用智能传感控制技术和先进生产工艺 [5] 财务表现 - 2024年营业收入8.43亿元(同比-24.85%) 归母净利润1.55亿元(同比-47.74%) 扣非净利润9246.34万元(同比-61.79%) [4] - 销售/管理/研发费用占比分别为14.58%、6.99%、14.77% [4] - 经营活动现金流净额1.54亿元(同比+1.97%) 资产负债率17.15%(同比+12.64个百分点) [4] 市场布局 - 产品覆盖全球100+国家地区 获NMPA/FDA/CE认证 进入美/德/意/土等国医保市场 [8] - 国内与300家医院合作 2024年中国家用无创呼吸机市场占有率第一 [8] - 2024年与3B Medical签订5年独家经销协议 覆盖美加市场SDB治疗设备 [8] 行业动态 - 首届全球骨科大会/心血管大会即将举办 2025全球手术机器人大会征集合作伙伴 [2][9]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 海外去库结束，收入增速逐季恢复，耗材业务占比显著提升，为公司长期稳定发展奠定基础 [2] - 公司加码研发、优化供应链，随着收入恢复增长，叠加持续降本增效、优化产品结构，盈利能力有望提升 [2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为10.58、13.14、16.21亿元，同比增速分别为25.4%、24.2%、23.4%，实现归母净利润为2.06、2.69、3.43亿元，同比分别增长32.4%、30.6%、27.7%，对应当前股价PE分别为31、23、18倍，维持“买入”投资评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入8.43亿元（yoy - 24.85%），归母净利润1.55亿元（yoy - 47.74%），扣非归母净利润0.92亿元（yoy - 61.79%），经营活动产生的现金流量净额1.54亿元（yoy + 1.97%），其中2024Q4实现营业收入2.41亿元（yoy + 36.29%），归母净利润0.30亿元（yoy + 12.65%） [1] 业务情况 - 2024年境外市场实现收入5.42亿元（yoy - 26.12%），2024Q1 - Q4分别实现营收1.92亿元（yoy - 60.02%）、1.90亿元（yoy - 28.50%）、2.20亿元（yoy + 10.51%）、2.41亿元（yoy + 36.29%） [2] - 家用呼吸诊疗产品实现收入5.27亿元（yoy - 38.15%），医用产品实现收入3048万元（yoy - 57.86%），耗材产品实现收入2.84亿元（yoy + 46.22%），营收占比达33.72%（yoy + 16.39pp） [2] 费用与盈利情况 - 2024年销售费用率为13.36%（yoy + 4.06pp），管理费用率为7.29%（yoy + 3.70pp），销售净利率为18.80%（yoy - 7.91pp） [2] 财务指标情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|1,122|843|1,058|1,314|1,621| |增长率YoY %|-20.7%|-24.9%|25.4%|24.2%|23.4%| |归属母公司净利润(百万元)|297|155|206|269|343| |增长率YoY%|-21.8%|-47.7%|32.4%|30.6%|27.7%| |毛利率%|45.9%|48.3%|49.3%|49.5%|49.8%| |净资产收益率ROE%|10.7%|5.5%|6.9%|8.4%|9.9%| |EPS(摊薄)(元)|3.32|1.73|2.30|3.00|3.83| |市盈率P/E(倍)|21.18|40.53|30.61|23.43|18.35| |市净率P/B(倍)|2.27|2.23|2.11|1.97|1.82| [3] 资产负债表情况 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|2,791|3,136|3,323|3,580|3,878| |货币资金（百万元）|670|525|722|957|1,218| |应收票据（百万元）|19|0|7|8|9| |应收账款（百万元）|109|186|161|160|174| |预付账款（百万元）|9|12|13|15|18| |存货（百万元）|118|102|110|128|146| |其他（百万元）|1,866|2,310|2,310|2,312|2,313| |非流动资产（百万元）|128|289|280|271|273| |长期股权投资（百万元）|13|157|157|157|157| |固定资产（合计）（百万元）|35|30|33|33|36| |无形资产（百万元）|6|6|4|1|0| |其他（百万元）|73|96|87|79|79| |资产总计（百万元）|2,919|3,425|3,604|3,851|4,151| |流动负债（百万元）|112|579|594|630|660| |短期借款（百万元）|0|385|385|385|385| |应付票据（百万元）|0|0|0|0|0| |应付账款（百万元）|40|86|89|106|113| |其他非流动负债（百万元）|73|108|120|139|162| |长期借款（百万元）|0|0|0|0|0| |其他（百万元）|19|9|9|9|9| |负债合计（百万元）|132|587|602|638|668| |少数股东权益（百万元）|8|9|12|16|21| |归属母公司股东权益（百万元）|2,779|2,828|2,989|3,197|3,461| |负债和股东权益（百万元）|2,919|3,425|3,604|3,851|4,151| [4] 利润表情况 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,122|843|1,058|1,314|1,621| |营业成本（百万元）|607|436|537|664|813| |营业税金及附加（百万元）|6|8|8|10|13| |销售费用（百万元）|104|113|127|160|198| |管理费用（百万元）|40|61|74|92|113| |研发费用（百万元）|117|125|143|177|219| |财务费用（百万元）|-4|-14|1|-5|-12| |减值损失合计（百万元）|-10|-15|-10|-10|-10| |投资净收益（百万元）|57|50|51|69|85| |其他（百万元）|39|28|24|30|37| |营业利润（百万元）|338|178|233|304|388| |营业外收支（百万元）|-4|-2|0|0|0| |利润总额（百万元）|334|176|233|304|388| |所得税（百万元）|34|18|24|31|40| |净利润（百万元）|300|159|208|273|348| |少数股东损益（百万元）|2|3|3|4|5| |归属母公司净利润（百万元）|297|155|206|269|343| |EBITDA EPS(当年)(元)|3.32|1.74|2.30|3.00|3.83| [4] 现金流量表情况 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|151|154|222|259|286| |净利润（百万元）|300|159|208|273|348| |折旧摊销（百万元）|23|27|24|24|13| |财务费用（百万元）|2|-2|17|17|17| |投资损失（百万元）|-57|-50|-51|-69|-85| |营运资金变动（百万元）|-131|16|13|3|-19| |其它（百万元）|14|5|12|12|12| |投资活动现金流（百万元）|302|-601|36|54|70| |资本支出（百万元）|-24|-15|-15|-15|-15| |长期投资（百万元）|268|-605|0|0|0| |其他（百万元）|57|19|51|69|85| |筹资活动现金流（百万元）|-140|240|-66|-78|-95| |吸收投资（百万元）|0|0|0|0|0| |借款（百万元）|0|385|0|0|0| |支付利息或股息（百万元）|-130|-67|-64|-78|-95| |现金流净增加额（百万元）|313|-203|197|235|261| [4] 研究团队简介 - 唐爱金为医药首席分析师，浙江大学硕士，有药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾就职于广证恒生和方正证券研究所负责医药团队卖方业务工作超9年 [5] - 贺鑫为医药分析师、医疗健康研究组长，北京大学汇丰商学院硕士，上海交通大学工学学士，有5年医药行业研究经验，2024年加入信达证券，主要覆盖医疗服务、CX0、生命科学上游、中药等细分领域 [5] - 曹佳琳为医药分析师，中山大学岭南学院数量经济学硕士，有2年医药生物行业研究经历，曾任职于方正证券，2023年加入信达证券，负责医疗器械设备、体外诊断、ICL等领域的研究工作 [5] - 章钟涛为医药分析师，暨南大学国际投融资硕士，有1年医药生物行业研究经历，CPA(专业阶段)，曾任职于方正证券，2023年加入信达证券，主要覆盖中药、医药商业&药店、疫苗 [5] - 赵丹为医药分析师，北京大学生物医学工程硕士，有2年创新药行业研究经历，2024年加入信达证券，主要覆盖创新药 [5]

文章核心观点 公司2025年第一次临时股东大会顺利召开，采用现场与网络投票结合方式，审议通过全部议案，律师认为会议合法有效 [2][13][18] 会议召开和出席情况 会议召开情况 - 现场会议于2025年4月17日下午14:00召开，网络投票于同日进行，深交所交易系统投票时间为上午09:15 - 09:25、09:30 - 11:30、下午13:00 - 15:00，互联网系统投票时间为上午9:15至下午15:00 [3] - 会议采用现场表决与网络投票相结合的方式召开 [4] - 会议地点为北京市丰台区丽泽路16号院4号楼北京汇亚大厦17层10号 [5] - 会议由公司第三届董事会召集，董事长庄志先生主持，召开程序符合相关法律法规和公司章程规定 [5] 会议出席情况 - 股东出席总体情况：通过现场和网络投票的股东73人，代表股份33,888,077股，占公司有表决权股份总数的38.1312％，其中现场投票股东10人，代表股份33,479,086股，占37.6710％，网络投票股东63人，代表股份408,991股，占0.4602％ [6][7][8] - 中小股东出席总体情况：通过现场和网络投票的中小股东68人，代表股份952,721股，占公司有表决权股份总数的1.0720％，其中现场投票中小股东5人，代表股份543,730股，占0.6118％，网络投票中小股东63人，代表股份408,991股，占0.4602％，中小股东指除公司董事、监事、高级管理人员以及单独或合计持有公司5%以上股份以外的股东 [9][10][11] - 公司董事、监事、高级管理人员及见证律师出席或列席会议 [12] 议案审议表决情况 《关于〈北京怡和嘉业医疗科技股份有限公司2025年限制性股票激励计划（草案）〉及其摘要的议案》 - 总表决情况：同意33,862,137股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的99.9235％；反对24,140股，占0.0712％；弃权1,800股，占0.0053％ [13] - 中小股东总表决情况：同意926,781股，占出席本次股东会中小股东有效表决权股份总数的97.2773％；反对24,140股，占2.5338％；弃权1,800股，占0.1889％ [13] - 表决结果：该议案为特别决议事项，已获得本次会议有效表决权股份总数2/3以上股东审议通过 [14] 《关于〈北京怡和嘉业医疗科技股份有限公司2025年限制性股票激励计划实施考核管理办法〉的议案》 - 总表决情况：同意33,854,817股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的99.9019％；反对31,460股，占0.0928％；弃权1,800股，占0.0053％ [14] - 中小股东总表决情况：同意919,461股，占出席本次股东会中小股东有效表决权股份总数的96.5089％；反对31,460股，占3.3021％；弃权1,800股，占0.1889％ [14] - 表决结果：该议案为特别决议事项，已获得本次会议有效表决权股份总数2/3以上股东审议通过 [15] 《关于提请股东大会授权董事会办理公司2025年限制性股票激励计划相关事宜的议案》 - 总表决情况：同意33,854,817股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的99.9019％；反对31,460股，占0.0928％；弃权1,800股，占0.0053％ [16] - 中小股东总表决情况：同意919,461股，占出席本次股东会中小股东有效表决权股份总数的96.5089％；反对31,460股，占3.3021％；弃权1,800股，占0.1889％ [16] - 表决结果：该议案为特别决议事项，已获得本次会议有效表决权股份总数2/3以上股东审议通过 [17] 律师出具的法律意见 - 北京国枫律师事务所周双月律师和何芬律师出席会议并出具法律意见书，认为会议召集和召开程序、召集人资格、出席现场会议人员资格及表决程序均符合法律和公司章程规定，表决结果合法有效 [18] 备查文件 - 《2025年第一次临时股东大会决议》 [20] - 《北京国枫律师事务所关于北京怡和嘉业医疗科技股份有限公司2025年第一次临时股东大会的法律意见书》 [20]

文章核心观点 2025年4月18日怡和嘉业发布2024年年度报告，介绍了机构投资者、公募基金、社保基金、外资等对其持股情况及变化[1][2] 机构投资者持股情况 - 截至2025年4月17日171个机构投资者披露持有怡和嘉业A股股份，合计持股量4080.92万股，占总股本45.55% [1] - 前十大机构投资者包括珠海合晅投资中心等，合计持股比例38.51%，较上一季度下跌1.45个百分点 [1] 公募基金持股变化 - 本期较上一期持股增加的公募基金4个，包括招商信用增强债券A等，持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金6个，包括国投瑞银医疗保健混合A等，持股减少占比0.18% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金152个，包括南方阿尔法混合A等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金11个，包括汇添富创新医药混合等 [2] 社保基金情况 - 本期新披露持有怡和嘉业的社保基金2个，包括中信证券股份有限公司 - 社保基金17052组合、全国社保基金四一八组合 [2] 外资持股变化 - 本期较上一季度持股减少的外资基金1个，即能金有限公司，持股减少占比0.25% [2] - 本期较上一季未再披露的外资机构是香港中央结算有限公司 [2]

股东大会信息 - 公司决定于2025年5月13日召开2024年年度股东大会[1] - 现场会议时间为2025年5月13日下午14:00，网络投票时间为同日9:15 - 15:00[2] - 股权登记日为2025年5月8日[5] - 会议地点为北京市丰台区丽泽路16号院4号楼北京汇亚大厦17层10号[6] - 会议登记时间为2025年5月12日上午9:00 - 11:30，下午13:30 - 16:00[9] - 会议联系人电话为010 - 63355096，电子邮箱为ir@bmc - medical.com[11] - 网络投票代码为351367，投票简称为怡和投票[17] - 通过深交所交易系统投票时间为2025年5月13日的9:15 - 9:25，9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[18] - 通过深交所互联网投票系统投票时间为2025年5月13日9:15 - 15:00[20] 议案信息 - 股东大会审议2024年年度报告全文及摘要等多项议案[25] - 涉及2024年董事会、监事会工作报告等议案[25] - 有2024年财务决算报告和2025年财务预算报告议案[25] - 包含2024年利润分配预案和2025年董事、监事薪酬方案议案[25] - 有使用闲置自有资金现金管理、开展外汇套期保值业务等议案[25] - 有向银行申请综合授信额度、续聘会计师事务所等议案[25] - 有对全资子公司提供担保、拟变更公司名称等议案[25] 其他信息 - 提案14.00需经出席股东大会股东所持表决权的三分之二以上表决通过，其他为普通表决事项[8] - 授权委托有效期自签署至本次股东大会结束[27] - 参会股东登记表需按要求填写并在规定时间送达或传真[29] - 股东大会不接受电话登记[29]

会议投票情况 - 2025年4月17日现场和网络投票股东73人，代表股份33,888,077股，占比38.1312％[6] - 现场投票股东10人，代表股份33,479,086股，占比37.6710％[6] - 网络投票股东63人，代表股份408,991股，占比0.4602％[6] - 现场和网络投票中小股东68人，代表股份952,721股，占比1.0720％[7] 议案表决结果 - 《2025年限制性股票激励计划（草案）》等三议案同意股数占比超99.9％[9][10][11][12] 会议合规情况 - 律师认为会议召集等符合规定，表决结果合法有效[14] 备查文件 - 《2025年第一次临时股东大会决议》等[15]

会议审议 - 第三届董事会第十三次会议于2025年4月17日召开，9位董事全部出席[2] - 多项议案获审议通过，包括2024年年度报告等，部分需提交股东大会审议[3][9][13][16][19][22] 资金运用 - 拟使用不超过20亿元闲置自有资金、不超过14亿元闲置募集资金进行现金管理[31][36] 业务开展 - 开展外汇套期保值业务，交易金额不超2.5亿美元或等值欧元[38] 授信担保 - 公司及控股子公司申请不超25亿元综合授信额度，为全资子公司提供担保[42][57] 人事薪酬 - 2025年度高级管理人员薪酬按职务等综合评定[48] 审计机构 - 续聘天健会计师事务所为2025年度财务和内控审计机构[50] 其他事项 - 拟变更公司名称、证券简称及修订《公司章程》[62] - 同意召开2024年年度股东大会，时间为2025年5月13日[78]

利润分配 - 2024年度以88,872,320股为基数，每10股派现金股利4元，共分配35,548,928元[2][4] - 2024年度母公司净利润5,393.28万元，提取法定盈余公积金539.33万元[3] 未分配利润 - 截至2024年12月31日，母公司可供分配利润27,077.26万元，合并报表累计未分配利润99,645.44万元[3] 分红回购 - 2024年度现金分红和股份回购总额77,801,226.80元，占2024年净利润比例50.07%[4] - 2024年现金分红总额35,548,928元，上年度64,000,000元，上上年度128,000,000元[5] 业绩数据 - 2024年归属于上市公司股东净利润155,382,241.60元，上年度297,339,706.74元，上上年度380,296,254.96元[5] - 2024年营业收入843,479,799.92元，上年度1,122,420,125.89元，上上年度1,415,367,125.64元[5] 研发投入 - 2024年研发投入124,623,416.69元，上年度116,976,344.66元，上上年度72,863,020.84元[5] - 最近三个会计年度累计研发投入总额占累计营业收入比例9.30%[6] 金融资产 - 2023年、2024年金融资产等核算及列报金额分别为188,250.93万元、234,278万元，占比64.50%、68.41%[7]

限制性股票授予 - 2023年4月27日首次授予，141人获51.93万股，价116.53元/股[2] - 2023年9月15日预留授予，32人获12.07万股，价114.53元/股[3] 业绩与股票调整 - 2024年营收843,479,799.92元，较2022年降40.41%[6] - 2024年业绩未达80%，作废448,000股限制性股票[5][6] 决策与公告 - 2025年4月17日董监事会通过作废议案[1][4][10][11] - 2025年4月18日发布多项决议及法律意见书公告[14][15]