减持计划概述 - 公司股东、董事、高级管理人员陈蓓计划减持公司股份 [1] - 拟减持股份数量不超过1,568,000股 [1] - 拟减持股份占公司总股本比例为1.76% [1] 减持方式与时间安排 - 减持方式包括集中竞价交易或大宗交易 [1] - 减持计划将在减持公告发布15个交易日后开始实施 [1] - 减持实施期限为3个月 [1]

股东股份情况 - 股东陈蓓直接持有公司股份8,285,127股，占总股本比例9.25%[3] - 截至公告披露日，公司回购股份数量为727,680股[7] 减持计划 - 陈蓓计划减持不超1,568,000股，占剔除回购后总股本比例1.76%[3] - 减持期间为2025年12月5日至2026年3月4日[7] - 本次减持计划符合法规，实施有不确定性[13]

减持计划核心信息 - 股东、董事、高级管理人员陈蓓计划减持公司股份 [1] - 计划减持股份数量不超过1,568,000股 [1] - 计划减持股份占公司总股本比例为1.76% [1] 减持方式与时间安排 - 减持方式为集中竞价或大宗交易 [1] - 减持期间为减持计划公告之日起15个交易日后的3个月内 [1]

股东持股与减持计划 - 公司持股5%以上股东、董事、副总经理陈蓓持有公司股份828.51万股，占总股本比例为9.25% [1] - 该股东计划减持不超过156.8万股，占总股本比例为1.76% [1] - 减持方式为集中竞价或大宗交易，减持期间为2025年12月5日至2026年3月4日 [1]

公司财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入8.08亿元，同比增长34.24% [2] - 2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润1.8亿元，同比增长43.87% [2] - 2025年前三季度境外收入达5.58亿元，同比增长52.96% [5] 研发与技术实力 - 公司预计60%至70%的研发投入能在未来两到三年内实现产品转化，形成明确的商业回报 [1] - 已实现家用呼吸机核心技术的自主可控，特别是风机技术，涉及电机技术、叶轮技术及风机控制技术的融合 [2] - 未来产品发展将聚焦于智能化、小型化与互联化，以提升用户便捷性和治疗效果 [3] 专利与知识产权 - 截至2025年6月30日，公司拥有666项中国有效专利和266项海外有效专利，为国内家用呼吸机领域专利布局最完善的企业 [4] - 成功应对国际巨头的“337调查”等专利挑战，历经近四年法律博弈后达成全球和解，捍卫了海外市场销售权 [5] - 持续参与国际与国内行业标准的制定工作，跻身行业规则制定者圈层 [5] 市场战略与展望 - 坚持国际化战略布局，业务已覆盖全球上百个国家和地区，成长为呼吸健康产品行业领军企业 [1][5] - 在国内市场，品牌影响力和营销策略对自费购买的消费者至关重要 [6] - 预计未来几年国内出货量将保持较快增速，服务与软件付费认知的建立将推动市场更高质量增长和品牌溢价上升 [4] 供应链与产业链协同 - 通过整合三类技术并向供应商提出明确要求，推动产业链上下游协同开发，构建起完整的本土供应链 [2][3] - 采用与供应商共同成长的策略，在供应商产品不成熟阶段坚持采购并提供支持，最终使其产品具备国际竞争力 [3] 全球化运营与服务转型 - 积极推进欧洲本土化战略，包括布局物流仓储、完善服务体系及参与当地学术活动 [6] - 在海外市场考虑设立本地工厂，目前已设立公司负责物流仓储与本地技术支持，并建立本地数据管理团队以适应欧盟等地的数据政策 [6] - 致力于从设备供应商向综合服务商转型，通过提升服务能力来提高毛利率并增强市场竞争力 [6]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入8.08亿元，同比增长34.24%，实现归属于母公司所有者的净利润1.80亿元，同比增长43.87% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入2.64亿元，同比增长20.22%，实现归属于母公司所有者的净利润0.49亿元，同比增长48.61% [1] - 2025年前三季度扣除非经常性损益的净利润为1.40亿元，同比增长63.41%，第三季度单季扣非净利润为0.40亿元，同比大幅增长112.64% [1] 业务驱动因素 - 新款无噪音棉呼吸机自7月起批量进入美国市场，第三季度动销水平逐月提升，随着医疗报销码的取得，预期在美国医保市场后续放量将较第三季度更为明显 [2] - 公司于9月底完成线上渠道从经销向直销模式的切换，预计从第四季度开始到明年全年，国内电商毛利率水平将逐步提升 [2] - 公司耗材业务占营业收入比重约为30%，由于耗材更换频率高且毛利较高，其占比提升有利于进一步增强公司盈利能力 [2] 未来增长前景 - 公司预计2025-2027年收入分别为11.03亿元、13.60亿元和16.37亿元，同比增速分别为30.78%、23.27%和20.42% [3] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为2.56亿元、3.45亿元和4.23亿元，同比增速分别为65.06%、34.60%和22.64% [3] - 便携式制氧机POC和院端小无创呼吸机已完成国内注册，将为公司国内收入带来持续增量 [2]

投资评级 - 报告给予公司“买入”评级 [5][7] 核心观点 - 公司新款无噪音棉新呼吸机自7月起已批量进入美国市场，随着医疗报销码的取得，预期后续在美国医保市场将快速放量 [4] - 公司线上渠道已完成从经销向直销模式的切换，预计从第四季度开始国内电商毛利率将逐步提升，更多贡献净利润可期 [4] - 公司耗材业务占营业收入比重约30%，其更换频率高、毛利较高，有望进一步增强公司盈利能力 [4] - 公司便携式制氧机POC和院端小无创呼吸机已完成国内注册，将为国内收入带来持续增量 [4] 业绩简评 - 2025年前三季度公司实现营业收入8.08亿元，同比上涨34.24%；实现归母净利润1.80亿元，同比上涨43.87%；扣非净利润1.40亿元，同比上涨63.41% [3] - 2025年第三季度公司实现营业收入2.64亿元，同比上涨20.22%；实现归母净利润0.49亿元，同比上涨48.61%；扣非净利润0.40亿元，同比大幅上涨112.64% [3] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为11.03亿元、13.60亿元、16.37亿元，同比增速分别为30.78%、23.27%、20.42% [5][8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.56亿元、3.45亿元、4.23亿元，同比增速分别为65.06%、34.60%、22.64% [5][8] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.86元、3.85元、4.73元 [8] - 预计公司2025-2027年市盈率（P/E）分别为30.13倍、22.38倍、18.25倍，对应PEG分别为0.46、0.65、0.81 [5][8] 财务比率预测 - 预计公司2025-2027年毛利率持续提升，分别为50.0%、50.9%、51.6% [11] - 预计公司2025-2027年净利率持续提升，分别为23.2%、25.4%、25.9% [11] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）持续提升，分别为8.5%、10.5%、11.7% [11]

公司概况与市场地位 - 公司成立于2001年，于2022年11月1日在深交所创业板上市 [2] - 公司是国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业，产品销往全球100多个国家和地区 [2] - 公司是第一家无创呼吸机产品通过美国FDA认证的国内上市公司 [2] 产品线与研发实力 - 公司主营产品包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪、高流量湿化氧疗仪、制氧机，并提供呼吸健康慢病管理服务 [2] - 截至2025年6月30日，公司拥有666项国内有效专利，其中国内发明专利116项（占17.4%）、国内实用新型专利404项（占60.7%）、国内外观设计专利146项（占21.9%） [3] - 公司拥有海外授权专利共计266项，包括美国专利45项、欧洲专利38项、欧盟外观专利63项等 [3] 销售渠道与市场进展 - 国内线上销售渠道于9月底启动从经销向直销模式切换，预计第四季度起新模式将提升电商毛利率并贡献更多净利润 [4] - 便携式制氧机POC和院端小无创呼吸机已完成国内注册，将为国内收入带来持续增量 [4] - 新无噪音棉呼吸机自7月起批量进入美国市场，第三季度动销水平逐月提升，取得医疗报销码后预计将明显放量 [4] 战略投资与技术创新 - 公司投资深圳市德达兴驱动科技，该公司是精密电机及微特电机产品提供商，业务覆盖AI、机器人、医疗、新能源汽车等领域 [7] - 该项投资旨在确保公司核心零部件供应的安全与稳定，促进业务向上游产业延展 [7] - 公司高度重视AI技术在医疗健康领域的潜力，正积极推进AI技术与核心医疗业务的融合创新 [7] 国际化与云平台建设 - 欧洲云平台已接入一级代理商及其下级代理商千余家，预计将实现从非主流医保市场到主流医保市场的跨越 [5]

公司股价与基本面 - 11月7日股价上涨5.07%至90.60元/股，成交额1.02亿元，换手率1.65%，总市值81.18亿元 [1] - 公司主营业务为呼吸健康领域医疗设备与耗材的研发、生产、销售，为睡眠呼吸暂停及慢性阻塞性肺疾病患者提供全周期、多场景的治疗服务整体解决方案 [1] - 主营业务收入构成为：家用呼吸诊疗产品64.19%，耗材32.67%，医用产品3.05%，其他0.10% [1] 机构持仓情况 - 汇添富医药保健混合基金（470006）于三季度新进成为公司十大流通股东，持有129.53万股，占流通股比例2.3% [2] - 该基金亦将公司列为第八大重仓股，持仓占基金净值比例为4.34% [4] - 基于上述持仓，该基金在11月7日股价上涨中实现约566.03万元的浮动盈利 [2][4] 持仓基金表现 - 汇添富医药保健混合基金（470006）最新规模24.86亿元，今年以来收益率为30.45%，近一年收益率为20.86%，成立以来累计收益为161.03% [2] - 该基金基金经理郑磊累计任职时间超过10年，现任基金资产总规模80.93亿元 [3]

股价与资金流向 - 11月4日盘中股价86.07元/股，下跌2.03%，总市值77.12亿元 [1] - 当日成交额7493.79万元，换手率1.22% [1] - 主力资金净流出147.58万元，特大单与大单买卖占比显示大单净流出188.53万元 [1] 股价表现与公司概况 - 公司今年以来股价上涨37.49%，近5日涨4.23%，近20日涨3.82%，近60日跌1.65% [2] - 公司主营业务为呼吸健康领域医疗设备与耗材，提供从诊断、治疗到慢病管理的整体解决方案 [2] - 主营业务收入构成为：家用呼吸诊疗产品64.19%，耗材32.67%，医用产品3.05%，其他0.10% [2] - 公司所属申万行业为医药生物-医疗器械-医疗设备，概念板块包括医疗器械、小盘、机器人概念等 [2] 股东与财务业绩 - 截至9月30日股东户数7971户，较上期增加16.36%，人均流通股7080股，较上期减少14.20% [3] - 2025年1-9月实现营业收入8.08亿元，同比增长34.24%，归母净利润1.80亿元，同比增长43.87% [3] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现2.28亿元 [4] - 截至2025年9月30日，汇添富医药保健混合（470006）新进为第六大流通股东，持股129.53万股 [4]