富特科技 20250708 摘要 富特科技车载电源产品营收占比约 94%，核心客户为广汽和蔚来， 2021-2023 年两者营收占比分别为 50.3%、63.6%和 76.4%。广汽埃 安供应份额接近 100%，蔚来供应份额超 100%，主要由于整车销售与 零部件交付存在滞后性。 尽管广汽埃安销量下滑，但小米 SU7 量产带动出货量。长城、易捷特、 小鹏是公司客户，长安、领跑等项目预计 2025 年放量。雷诺新平台 B 级电车雷诺 5 畅销，纯电渗透率提升，公司已实现对雷诺小批量量产。 富特科技是国内首家成为某欧洲主流豪华车企项目一供的独立供应商， 境外收入占比提升至 6.82%。公司还布局充电桩模块业务，在液冷超充 模块及壁挂直流充电桩模块领域有显著发展。 公司具备多合一技术储备，与主机厂联合开发，预计 2025 年实现批量 量产。2017 年至今，公司不断扩展客户群体，并通过战略投资深化合 作关系，逐步获得多个重要定点项目。 富特科技在第三方供应商中市占率约 8.5%，剔除自供部分约 15%，排 第二位。毛利率保持 20%以上，高于同行。受广汽埃安销量下滑影响， 市场份额有所下降，但仍处于行业前列。 Q& ...

机构评级概况 - 今日共发布19条买入型评级记录，涉及18只个股 [1] - 宇通客车关注度最高，获2次机构买入型评级 [1] - 4条评级为机构首次关注，涉及富特科技、三七互娱等4只个股 [1] 市场表现 - 机构买入型评级个股今日平均上涨0.30%，表现强于沪指 [1] - 股价上涨的有9只，涨幅居前的有三人行（5.63%）、道通科技（2.44%）、无锡振华（2.34%） [1] - 跌幅较大的个股有富特科技（-3.22%）、艾力斯（-2.51%）、中宠股份（-0.93%） [1] 行业分布 - 汽车行业最受青睐，宇通客车、富特科技等5只个股上榜 [1] - 传媒、电力设备行业分别有2只个股上榜 [1] 机构评级详情 - 富信科技：东方证券给予增持评级，目标价39.36元，最新收盘价35.40元 [1] - 无锡振华：光大证券给予买入评级，目标价37.03元，最新收盘价32.75元 [1] - 汇绿生态：国泰海通给予增持评级，目标价12.60元，最新收盘价10.78元 [1] - 精达股份：天风证券给予买入评级，目标价10.02元，最新收盘价7.69元 [1] - 武汉蓝电：开源证券给予买入评级，最新收盘价46.87元 [1] - 道通科技：东吴证券给予买入评级，最新收盘价32.35元 [1] - 艾力斯：甬兴证券给予买入评级，最新收盘价92.24元 [1] - 承德露露：中邮证券给予买入评级，最新收盘价9.19元 [1] - 三七互娱：东北证券首次给予买入评级，最新收盘价18.33元 [1] - 比亚迪：国联民生给予买入评级，最新收盘价328.59元 [1] - 中宠股份：中邮证券给予买入评级，最新收盘价60.72元 [1] - 富特科技：东北证券首次给予增持评级，最新收盘价36.69元 [1] - 宇通客车：中信建投、华安证券均给予买入评级，最新收盘价26.73元 [1] - 物产中大：西南证券给予买入评级，最新收盘价5.64元 [1] - 苏美达：国盛证券首次给予买入评级，最新收盘价9.59元 [1] - 长城汽车：中信建投给予买入评级，最新收盘价21.99元 [1] - 中国核电：长江证券给予买入评级，最新收盘价9.48元 [1] - 三人行：东北证券首次给予买入评级，最新收盘价33.96元 [1]

公司变更 - 2025年4月29日、5月15日分别召开董事会、股东大会，审议通过变更注册资本等议案[2] - 2024年权益分派后，总股本由111,014,571股增至155,420,399股[2] - 注册资本由11,101.4571万元增至15,542.0399万元[2] - 近日完成工商变更登记，取得新《营业执照》[3] 公司信息 - 成立于2011年8月10日[3] - 住所为浙江省湖州市安吉县递铺街道文昌路505号[3] - 经营范围包括生产智能充电机等[3][4] - 统一社会信用代码为91330106580258541J[3] - 法定代表人为李宁川[3]

股东大会审议通过权益分派方案 - 2024年年度权益分派方案以总股本111,014,571股为基数，每10股派发现金红利0.18元（含税），合计派发1,998,262.28元 [1] - 不送红股，同时以资本公积金每10股转增4股，合计转增股本44,405,828股 [1] - 剩余未分配利润用于公司经营发展及后续分配 [1] 权益分派实施细节 - 现金分红及转增股本后，总股本从111,014,571股增至155,420,399股 [2] - 境外机构及特定股东扣税后每10股派0.162元，个人股东股息红利税按持股期限差异化征收 [2] - 资本公积转增股本部分不足1股按尾数排序派发 [3] 股权登记与除权除息安排 - 股权登记日为2025年6月5日，除权除息日为2025年6月6日 [3] - 转增股份的无限售条件流通股起始交易日为2025年6月6日 [3] 股本结构变动 - 有限售条件股份从87,423,974股（占比78.75%）增至122,393,564股 [3] - 无限售条件股份从23,590,597股（占比21.25%）增至33,026,835股 [3] - 总股本变动后仍保持原比例结构 [3] 财务指标调整 - 权益分派实施后，每股净资产和每股收益将相应调整 [4] - 控股股东承诺锁定期满后减持价格不低于调整后的发行价 [4]

权益分派 - 2024年年度以111,014,571股为基数，每10股派0.18元（含税），转增4股[2] - 境外机构等每10股派0.162元（扣税后）[5] - 不同持股期限补缴税款不同[5] - 股权登记日2025年6月5日，除权除息日6月6日[6] 股本情况 - 权益分派后总股本增至155,420,399股[2] - 有限售与无限售股占比权益分派前后不变[10] 财务数据 - 按新股本摊薄计算，2024年每股净收益0.6087元[11] 其他 - 权益分派后相关股东最低减持价相应调整[11]

技术发展 - 多合一技术有电源领域内和电源与动力领域部件集成两类，公司与主机厂联合开发，将车载电源集成产品与电机控制器进一步集成，2025 年实现批量生产 [1] 产品销售与价值 - 公司量产项目中 400V 电压平台产品占比更高，部分 800V 车载电源系统项目已量产，800V 产品单车价值量通常更高，预计高压平台产品占比会逐步上升 [1] 毛利率情况 - 2024 年公司综合毛利率稳定，单季度毛利率波动与客户年降、供应链降本和技术降本措施导入时点有关，未来将通过技术优化等措施应对毛利率下降挑战 [2] 客户渗透 - 公司深化与现有客户合作，定点小鹏、小米、长安、零跑等多个客户项目，小鹏和小米项目已量产，长安和零跑项目 2025 年量产，促进国内业务增长 [2] 新业务拓展 - 非车载业务有序推进，公司秉持开放且审慎原则拓展其他领域，截至目前暂无落地技术方案和产品 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营收19.34亿元，归母净利润0.95亿元；2025年Q1实现营业收入5.06亿元，归母净利润0.20亿元 [1] - 公司主业稳健增长，2024年销售新能源车载产品90万套，同比+5.96% [1] - 公司积极开拓海外市场，2024年海外市场营收达1.32亿元，同比+5815%，正式定点欧洲主流豪华汽车品牌项目，陆续定点雷诺、Stellantis等车企多个平台性项目 [1] - 看好公司主业稳健增长，积极开拓国际客户，发力海外市场 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年报及2025年一季报，2024年营收19.34亿元，同比+5.38%，归母净利润0.95亿元，同比 - 1.90% [2] - 2025年Q1营业收入5.06亿元，同比+94.79%，环比 - 32.57%；归母净利润0.20亿元，同比 - 1.56%，环比+62.96% [2] 简评 - 2024年整体毛利率为22.29%，同比下降1.10pct，主业新能源车载产品毛利率为23.07%，环比 - 0.52pct相对稳定，下降受非车载产品、技术服务等其他业务影响 [3] - 2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为1.54%/5.10%/10.35%/0.17%，同比分别 - 1.3/-0.6/-1.16/+0.16pct，期间费用率17.16%，同比 - 2.9pct [3] 小三电业务 - 2024年销售新能源车载产品90万套，同比+5.96%，销售收入18.2亿元，占总营业收入的94.27% [4] - 主要产品包括车载充电机（OBC）、车载DC/DC变换器等，已与广汽集团、蔚来汽车等知名车企建立稳定合作关系，并取得长安汽车等多个项目定点 [4] 海外市场 - 2024年海外市场营收达1.32亿元，同比+5815%，营收占比达6.82%，国际市场开拓有良好开端 [5][9] - 基于现有海外客户合作背景，积极接洽国际一流车企，2024年正式定点欧洲主流豪华汽车品牌项目，是国内首家成为该品牌项目一供的独立供应商，陆续定点雷诺、Stellantis等国际一流车企多个重要平台性项目 [9] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别约26.67/34.37/41.05亿元，其中车载电源高压系统营收分别为25.52/33.18/39.81亿元，其他业务分别为1.15/1.19/1.23亿元 [9] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别约1.42/1.98/2.33亿元，对应PE分别约36.38/26.19/22.23倍 [9] 敏感性分析 - 乐观情景下，2025 - 2027年营业收入分别约27.26/35.75/43.26亿元，车载电源高压系统营收分别为26.11/34.56/42.02亿元，其他业务分别为1.24/1.28/1.33亿元，归母净利润分别约1.58/2.21/2.64亿元，对应PE分别约32.84/23.43/19.62倍 [10] - 悲观情景下，2025 - 2027年营业收入分别约26.08/33.01/38.91亿元，车载电源高压系统营收分别为24.94/31.82/37.68亿元，其他业务分别为1.06/1.10/1.14亿元，归母净利润分别约1.28/1.76/2.05亿元，对应PE分别约40.60/29.44/25.32倍 [10] 重要财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,835.16|1,933.84|2,667.01|3,436.84|4,104.79| |YoY(%)|11.20|5.38|37.91|28.86|19.44| |净利润（百万元）|96.44|94.61|142.40|197.84|233.11| |YoY(%)|11.14|-1.90|50.52|38.94|17.83| |毛利率(%)|24.88|22.29|22.58|22.18|22.22| |净利率(%)|5.26|4.89|5.34|5.76|5.68| |ROE(%)|16.70|9.46|12.46|14.76|14.82| |EPS(摊薄/元)|0.87|0.85|1.28|1.78|2.10| |P/E(倍)|53.72|54.76|36.38|26.19|22.23| |P/B(倍)|8.97|5.18|4.54|3.87|3.29| [12]

业务与市场拓展 - 2024 年非车载高压电源系统业务收入 3305.52 万，占营业总收入比例 4.99%，同比变动 26.84%，公司依托车载电源成果协同推进非车载业务拓展 [1] - 公司秉持审慎原则考虑业务扩张，需评估技术互通性、资源匹配性、商业场景成熟度等 [1] - 公司将夯实国内市场，结合自主品牌开拓国际市场客户以提升全球新能源汽车高压电源系统市场份额 [2] - 2024 年公司直接出口的车载产品营收占比提升至 6.8%，全球化布局取得积极进展，获全球头部车企项目定点，早期海外定点项目已量产 [2] - 公司国际化市场战略进展积极，启动设立海外基地筹建工作，强化海外生产与服务能力 [5] 研发与技术 - 2024 年研发投入 2 亿元，占营业收入比例 10.35%，研发投入资本化率 0%，公司按“量产一代、研发一代、预研一代”策略提升技术成果转化能力 [2] - 公司较早自主研发的基于第三代宽禁带半导体器件的拓扑应用技术已量产，保障产品性能领先 [3] - 截至报告期末，研发团队总人数 813 人，涵盖多职能板块和多领域人才，采用梯队结构 [7] 财务与募资 - 2024 年公司实现营业收入 19.33 亿元，同比增长 5.38%，归母净利润 9460 万元，同比略有下滑，资产总额和归母净资产有较大增长 [7] - 2024 年应收票据及应收账款较上年末增加 136.22%，占公司总资产比重上升 13.41 个百分点，主要因四季度销售额高，客户质量好 [7] - 2024 年 IPO 募资约 4 亿，比募投计划 9 亿少，受资本市场环境影响，公司将动态调整资金配置 [2][3] 行业情况 - 2024 年全球新能源汽车销量 1823.6 万辆，同比增长 24.4%，中国新能源汽车产销量分别为 1288.8 万辆和 1286.6 万辆，同比分别增长 34.4%和 35.5% [5] 其他 - 截止 2025 年 5 月 9 日，公司股东户数为 9317 户 [2] - 公司实际募集资金与资本市场环境有关，与预期有差距，将动态调整资金配置，优先保障匹配度高项目 [2][3] - 公司认为自身在核心技术布局等方面有战略定力，独立董事会履行监督职责 [3] - 公司综合毛利率受客户年降和供应链降本影响，将通过技术优化等措施应对毛利率下降 [4]

股东出席情况 - 出席股东大会股东及代表77名，代表有表决权股份73,123,143股，占比65.8681％[4] - 现场出席7名，代表股份21,548,121股，占比19.4102％；网络投票70名，代表股份51,575,022股，占比46.4579％[4] - 中小投资者及代表70名，代表股份33,993,967股，占比30.6212％[4] 议案表决情况 - 《2024年年度报告》总表决同意73,103,743股，占比99.9735％[5] - 《2024年度利润分配预案》总表决同意73,103,643股，占比99.9733％[11] - 《变更公司注册资本议案》总表决同意73,102,843股，占比99.9722％[14] - 《董事2025年度薪酬方案》总表决同意51,553,622股，占比99.9558％[16] - 续聘2025年度会计师事务所议案总表决同意73,103,743股，占99.9735％[21] - 2025年度申请综合授信额度议案总表决同意73,102,343股，占99.9716％[23] - 提请授权办理小额快速融资事宜议案总表决同意73,100,843股，占99.9695％[26] 其他 - 律师认为股东大会召集与召开等程序合规，表决结果合法有效[28] - 备查文件包括2024年年度股东大会决议和律所法律意见书[29]

股东大会时间 - 通知于2025年4月24日和4月29日公告[5] - 现场会议于2025年5月15日14点30分召开[6] - 网络投票时间为2025年5月15日9:15 - 15:00[6] 参会股东情况 - 出席现场会议股东及代理人7人，持股21,548,121股，占总股本19.4102%[9] - 参加网络投票股东70名，代表股份51,575,022股，占总股本46.4579%[9] 议案表决情况 - 《关于<2024年年度报告>及其摘要的议案》同意股数73,103,743股，占比99.9735%[13] - 《关于2024年度利润分配及资本公积金转增股本预案的议案》同意股数73,103,643股，占比99.9733%[13] - 《关于变更公司注册资本、修订<公司章程> 并办理工商变更登记的议案》同意股数73,102,843股，占比99.9722%[13] - 《关于董事2025年度薪酬方案的议案》同意股数51,553,622股，占比99.9558%[14] - 《关于监事2025年度薪酬方案的议案》同意股数72,257,442股，占比99.9685%[14] - 《关于2025年度向金融机构申请综合授信额度的议案》同意股数73,102,343股，占比99.9716%[14]