报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 2024年公司实现归母净利0.95亿元符合预期，维持原有盈利预测，预计2025 - 2026年归母净利润分别为1.20、1.65亿元，新增预计2027年归母净利润为2.06亿元，EPS为1.08、1.49、1.86元/股，当前股价对应PE分别为39.7、28.7、23.0倍，维持“买入”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前股价42.75元，一年最高最低为60.50/30.47元，总市值47.46亿元，流通市值10.08亿元，总股本1.11亿股，流通股本0.24亿股，近3个月换手率813.3% [1] 财务数据 - 2024年实现营业收入19.34亿元，同比+5.38%；归母净利润0.95亿元，同比-1.90%；2025年第一季度，实现营业收入5.06亿元，同比增长94.79%；归母净利润0.20亿元，同比-1.56% [3] - 2024年车载电源产品营业收入18.23亿元，同比+2.47%；毛利率23.07%，同比下滑0.52pcts；直接出口车载电源产品营业收入1.32亿元，境外营收占比提升至6.82% [4] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.54%/5.10%/10.35%/0.16%，同比分别-1.30/-0.61/-1.16/+0.15pcts [4] - 2024年研发费用约2亿元，研发团队规模扩充至813人，占员工总数比例达49.30% [4] - 截至2025年一季报，存货余额6.33亿元，较2024年底增加32.96% [4] - 财务摘要和估值指标显示，2023 - 2027E营业收入分别为18.35、19.34、26.71、33.74、40.38亿元，YOY分别为11.2%、5.4%、38.1%、26.3%、19.7%；归母净利润分别为0.96、0.95、1.20、1.65、2.06亿元，YOY分别为11.1%、-1.9%、26.3%、38.4%、24.5%等 [6] 客户合作 - 已与广汽集团、蔚来汽车等知名车企建立稳定合作关系，并取得长安汽车、零跑汽车和某欧洲主流豪华品牌等多个项目定点 [4]

公司基本情况 - 公司深耕电池充放电领域，聚焦新能源汽车市场，产品涵盖车载充电机（OBC）、车载DC/DC变换器、集成产品及非车载液冷超充桩电源模块等 [5][7] - 客户覆盖广汽集团、蔚来汽车、小鹏汽车、小米汽车、雷诺汽车、Stellantis等国内外知名车企，销量位居国内第三方供应商前列 [7] - 2024年研发费用达20,008.29万元，研发团队813人占比49.30%，已授权专利96项（发明专利42项） [13][14] 经营模式 - **研发模式**：采用"技术预研-平台开发-项目开发"三级结构，实现SiC半导体器件量产应用，平台化产品体积减小30%、器件减少10% [8][9][23] - **采购模式**：以销定采，建立《合格供应商名录》并通过技术符合性、交付能力等维度筛选供应商 [10] - **生产模式**：以销定产，构建柔性自动化生产线提升一致性，自动化测试覆盖率超90% [11][17][19] - **销售模式**：直销整车企业，部分客户采用寄售模式，2024年直接出口收入占比6.8% [13][23] 核心竞争力 - **技术优势**：电力电子变换技术行业领先，获浙江省新能源汽车电源重点企业研究院认定，与浙江大学共建宽禁带半导体工程研究中心 [14][15] - **测试体系**：实验室通过CNAS认证及蔚来、小米等客户专项认证，覆盖EMC、电气功能等四大类测试 [16][18] - **品牌国际化**：成为欧洲主流豪华品牌一供，定点雷诺、Stellantis项目，部分进入量产阶段 [20][23] 经营成果与战略 - 2024年营业收入193,384.25万元（同比+5.38%），净利润9,460.52万元 [21] - 国内市场定点广汽、蔚来等项目，海外市场加速布局，海外工厂建设中 [22][23][24] - 平台化战略成效显著，新一代产品适配6家主机厂，开发周期缩短 [23] - 信息化系统升级ERP、SRM等，实现业务财务一体化 [24][25] 资本动态 - 2024年9月4日于深交所创业板上市（股票代码301607），总股本11,101.4571万股 [28] - 利润分配预案：每10股派现0.18元（含税）并转增4股 [4]

关键财务指标解读 - 2024年营业收入为19.34亿元，同比增长5.38%，其中新能源车载产品收入占比94.27%达18.23亿元（+2.47%），新能源非车载产品收入7962万元（+57.23%），技术服务收入2689万元（+2769.27%）[2] - 归属于上市公司股东的净利润为9460万元，同比下降1.90%，扣非净利润7457万元同比减少19.30%，反映核心业务盈利能力承压[2] - 基本每股收益1.05元/股（-9.48%），扣非每股收益0.83元/股，股东回报水平降低[2] 费用结构分析 - 销售费用2986万元同比增长20.27%，显示市场拓展投入增加[3] - 管理费用9854万元同比下降5.84%，体现管理效率优化[3] - 财务费用319万元同比激增1056.14%，主要因利息收入减少[3] - 研发费用2亿元（-5.27%）仍占营收10.35%，保持较高技术投入强度[3] 现金流状况 - 经营活动现金流净额2594万元同比锐减75.21%，主因销售回款减少[4] - 投资活动现金流净流出1.45亿元同比扩大90.15%，反映资产购建力度加大[4] - 筹资活动现金流净流入2.67亿元（+988.06%），主要来自募集资金到位[4] 业务结构变化 - 新能源非车载产品收入增速达57.23%，技术服务收入暴涨2769%，成为新增长点[2] - 车载产品收入占比94.27%但增速仅2.47%，显示传统业务增长乏力[2]

会计政策变更 - 公司自2024年1月1日起执行变更后的会计政策[4] - 《准则解释第17号》2024年1月1日施行，《准则解释第18号》印发日施行，可提前执行[2][3] 财务数据影响 - 2023年度资产负债表预计负债影响 -13,371,996.54元，一年内到期非流动负债影响13,371,996.54元[5] - 2023年度利润表营业成本影响27,360,807.24元，销售费用影响 -27,360,807.24元[5] - 2023年度现金流量表购买商品等支付现金影响6,905,708.94元，支付其他与经营活动有关现金影响 -6,905,708.94元[5] 影响评估 - 本次会计政策变更对公司财务无重大影响[2]

业绩总结 - 公司首次公开发行2775.3643万股，发行价14元/股，募资总额3.88551002亿元，净额3.0423139838亿元[2] - 截至2024年12月31日，募投项目累计投入募集资金2.232069亿元[6] 项目情况 - “新能源汽车核心零部件智能化生产制造项目”总投资4.719811亿元，一期3.464489亿元，二期自筹1.255322亿元[6][7][8] - 一期新建6条生产线，年产72万套车载电源产品[7] - 原租赁厂房6.32万平方米，调整后为5.834106万平方米[9] - 调整前建设投资4.443705亿元，铺底流动资金0.276106亿元[11] - 一期调整后建设投资3.241344亿元，铺底流动资金0.223145亿元[12][13] 项目决策 - 2025年4月22日召开董事会和监事会审议通过分期建设及调整议案[2][16] - 分期建设可预留技术升级空间等[14] - 调整有利于降低投资风险等[15] 各方意见 - 独立董事认为符合公司战略，同意提交董事会审议[17] - 监事会认为决策审慎，审批程序合规，同意该事项[17] - 保荐人认为已履行必要审批程序，符合相关规定[18] 其他 - 公告发布时间为2025年4月24日[22]

审计机构续聘 - 公司拟续聘天健为2025年度审计机构，议案待2024年年度股东大会审议[1] - 董事会提请授权董事长确定2025年度审计费用[6] 天健基本情况 - 上年度末合伙人数241人，执业注册会计师2356人，签过证券服务业务审计报告的904人[2] - 2023年度业务收入34.83亿元，审计业务收入30.99亿元，证券业务收入18.40亿元，审计收费7.20亿元[3] - 2024年上市公司审计客户707家，同行业上市公司审计客户544家[3] - 截至2024年末，累计计提职业风险基金和职业保险累计赔偿限额超2亿[3] 天健执业情况 - 近三年因执业行为在民事诉讼中与华仪电气承担5%范围内连带责任[4] - 近三年受行政处罚4次、监督管理措施13次等[5] - 67名从业人员近三年受行政处罚12人次等[5] - 项目合伙人陈焱鑫等近三年分别签署或复核18家等上市公司审计报告[5]

审计机构情况 - 截至2024年12月31日，天健有合伙人241人，注册会计师2356人，签署过证券服务业务审计报告的注册会计师904人[1] 审计相关决策 - 2024年3月25日，审计委员会同意续聘天健为2024年度审计机构并提交董事会审议[5] - 公司2023年度股东大会审议通过续聘天健为2024年度审计机构，聘期一年[2] 审计工作情况 - 天健对公司2024年度财务报告审计，出具相关鉴证报告等[3] - 天健认为公司财务报表编制合规，2024年末保持有效内控，出具标准无保留意见审计报告[4] - 公司审计委员会认为天健审计表现良好，按时完成2024年度年报审计工作[8]

业绩相关 - 纳入评价范围单位资产总额和营业收入合计均占公司合并报表对应总额的100%[6] 组织架构 - 截至报告期末，公司设置16个一级职能部门[7] 内部控制 - 自内部控制评价报告基准日至发出日未发生影响评价结论的因素[5] - 基准日公司不存在财务和非财务报告内部控制重大缺陷[4] - 报告期内不存在财务和非财务报告内部控制重大或重要缺陷[22] 运营模式 - 公司销售模式为直销，下游客户主要是新能源汽车整车及配套企业[10] - 车载产品销售对部分客户存在寄售情形[11] - 主要原材料采用“以销定采”采购模式[11] 管理机制 - 公司建立资金管理机制，设专职岗位并设多级审批流程[10] - 在OA等系统建立资产管理流程，防止资产被盗等[12] 标准设定 - 财务报告内部控制重大、重要、一般缺陷有定量标准[19] - 非财务报告内部控制重大、重要、一般缺陷有定量标准[20] 制度建设 - 公司制定《关联交易决策制度》保证关联交易公允性[13] - 建立系列信息披露制度规范信息披露行为[16]

监事会会议 - 2024年监事会召开5次会议，全体监事出席，议案全票通过[2] - 各次会议审议不同议案，如财务报告、担保等[2][3] 公司情况 - 报告期内依法经营，无违法违规行为[4] - 财务报告客观真实，内控有效[4] 未来展望 - 2025年监事会加强自身建设促规范运作[7]

理财决策 - 2025年4月22日会议审议通过闲置资金委托理财议案[1][6] - 公司及子公司拟用不超3.5亿闲置自有资金理财[2][6] - 委托理财额度12个月内有效，可循环使用[2][6] 投资安排 - 拟投安全性高、流动性好的理财产品，不投股票[2] - 董事会授权董事长决策，财务部实施[2][6] 风险与措施 - 投资有市场波动、收益不可预期等风险[4] - 采取选信誉机构、跟踪投向等风控措施[4] 影响与性质 - 委托理财不影响日常经营，可提高资金效率和收益[5] - 与金融机构无关联关系，投资不构成关联交易[3]