公司财务业绩摘要 - 第四季度营收9140万美元，同比增长17% [1] - 全年营收3.432亿美元，同比增长15% [1] - 第四季度经营活动现金流1280万美元，同比增长960万美元 [1] - 全年经营活动现金流2980万美元，同比增长1130万美元 [1] - 第四季度自由现金流1120万美元，同比增长970万美元 [1] - 全年自由现金流2350万美元，同比增长1180万美元 [1] - 第四季度GAAP营业亏损1910万美元，较上年同期亏损3550万美元收窄1640万美元 [1] - 全年GAAP营业亏损9600万美元，较上年同期亏损1.074亿美元收窄1140万美元 [1] - 第四季度非GAAP营业利润420万美元，上年同期为20万美元 [1] - 全年非GAAP营业利润120万美元，上年同期为亏损400万美元 [1] - 第四季度GAAP每股净亏损0.13美元，上年同期为0.26美元 [1] - 全年GAAP每股净亏损0.67美元，上年同期为0.76美元 [1] - 第四季度非GAAP摊薄后每股净收益0.04美元，上年同期为0.02美元 [1] - 全年非GAAP摊薄后每股净收益0.06美元，与上年同期持平 [1] 年度经常性收入与客户指标 - 截至2025年底年度经常性收入为3.66亿美元，同比增长17% [1] - 截至2025年底剩余履约义务为4.177亿美元，同比增长35% [1] - ARR达100万美元及以上的客户数量增至56家，同比增长33% [1] - ARR达10万美元及以上的客户数量增至698家，同比增长18% [1] - 企业和多产品客户贡献了总ARR的74% [1] - 截至2025年12月31日，美元净留存率为105%，过去12个月平均美元净留存率为104% [4] 业务进展与产品发布 - 收购InfiniGrow，旨在帮助营销人员更快决策 [1] - 推出AI Feedback，这是行业首个采用专有LLM流程将原始反馈自动转化为可执行洞察的客户反馈引擎 [1] - 扩展Model Context Protocol，将行为智能洞察直接集成至Claude、Cursor、Slack和Figma等工具 [1] - 构建Specialized Agents，用于监控仪表板、会话回放、实验和反馈的专用AI助手 [1] - 推出Global Agent，这是一个持续理解跨图表、实验和会话的客户行为，并实时解答问题和采取行动的全系统AI分析师 [1] 股票回购计划 - 董事会批准增加股票回购计划授权，新增1亿美元用于回购A类普通股 [1] - 回购可通过公开市场购买、私下协商交易、大宗交易、加速股票回购或10b5-1交易计划等方式进行 [1][2] 2026年财务展望 - 预计2026年第一季度营收在9170万至9370万美元之间 [2] - 预计2026年全年营收在3.90亿至3.98亿美元之间 [2] - 预计2026年第一季度非GAAP营业亏损在450万至250万美元之间 [2] - 预计2026年全年非GAAP营业利润在700万至1300万美元之间 [2] - 预计2026年第一季度非GAAP摊薄后每股净亏损在0.02至0.01美元之间 [2] - 预计2026年全年非GAAP摊薄后每股净收益在0.08至0.13美元之间 [2] 公司行业地位与市场 - 公司是领先的AI分析平台，服务超过4700家客户，包括Atlassian、Burger King、NBCUniversal、Square和Under Armour等 [4] - 在G2的2025年秋季报告中，公司在多个类别中排名第一 [4] - 公司定位为产品、数据和营销团队的最佳解决方案 [4]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 第四季度收入为9140万美元，同比增长17%[4][6] - 2025财年收入为3.432亿美元，同比增长15%[5] - 2025年第四季度收入为9142.7万美元，同比增长17.0%[29] - 2025年全年收入为3.43214亿美元，同比增长14.7%[29] - 第四季度非GAAP运营收入为420万美元，相比去年同期的20万美元大幅改善[4] - 2025年第四季度净亏损为1765.6万美元，同比收窄45.8%[29] - 2025年全年净亏损为8854.1万美元，同比收窄6.2%[29] - 2025年第四季度非GAAP运营利润为418万美元，运营利润率为4.6%[32] - 2025财年非GAAP净利润为862万美元，基本每股收益为0.07美元[32] - 2025年第四季度GAAP运营亏损为1906万美元，亏损率为20.8%[32] 财务数据关键指标变化：现金流与盈利能力 - 第四季度运营现金流为1280万美元，自由现金流为1120万美元，同比分别增加960万和970万美元[4][6] - 2025财年运营现金流为2980万美元，自由现金流为2350万美元，均创纪录[5][6] - 2025年全年经营活动产生的净现金为2982.4万美元，同比增长61.3%[30] - 2025年第四季度自由现金流为1118万美元，自由现金流利润率为12.2%[33] - 2025财年运营活动产生的净现金为2982万美元，利润率为8.7%[33] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 2025年第四季度非GAAP毛利率为76.5%，GAAP毛利率为74.6%[32] - 2025财年研发费用（非GAAP）占收入比例为18.6%，销售与营销费用（非GAAP）占收入比例为43.5%[32] 业务线表现：客户与经常性收入 - 第四季度年度经常性收入为3.66亿美元，同比增长17%[4][6] - 剩余履约义务为4.177亿美元，同比增长35%[6] - ARR超过10万美元的客户数增至698家，同比增长18%；ARR超过100万美元的客户数增至56家，同比增长33%[12] - 截至2025年12月31日，年度经常性收入（ARR）为3.66亿美元[35] - 2025年第四季度美元净留存率（NRR）为105%，滚动十二个月（TTM）NRR为104%[35] - 2025年第四季度基于美元的净留存率（NRR）定义，计算基于过去12个月同批客户的年度经常性收入（ARR）[23] - 公司拥有超过4700家客户，包括Atlassian、NBCUniversal、Under Armour等[24] 管理层讨论和指引 - 公司预计2026年第一季度收入为9170万至9370万美元，全年收入为3.9亿至3.98亿美元[11] 其他重要内容：资本结构与股东回报 - 公司董事会批准增加股票回购计划授权，新增1亿美元回购额度[9][12] - 2025年第四季度股票回购支出1645.8万美元，全年股票回购支出3073.9万美元[30] - 2025年第四季度加权平均摊薄股数为1.4147亿股[32] 其他重要内容：资产负债表相关数据 - 2025年末现金及现金等价物为8111.9万美元，较2024年末的1.71678亿美元大幅减少52.8%[28] - 2025年末递延收入为1.21888亿美元，同比增长11.1%[28]

文章核心观点 - 文章作者为美国IPO研究专家Donovan Jones，拥有15年分析美国IPO投资机会的经验[1] - 作者领导投资研究小组IPO Edge，该小组提供关于成长股的可操作信息，服务内容包括：首次提交IPO文件的抢先分析、即将进行IPO的预览、用于追踪未来IPO的日历、美国IPO数据库以及涵盖从提交文件到上市、静默期和锁定期到期整个IPO生命周期的投资指南[1] 作者背景与信息披露 - 作者声明其本人未持有任何提及公司的股票、期权或类似衍生品头寸，且在未来72小时内无计划建立任何此类头寸[1] - 文章表达作者个人观点，作者除从Seeking Alpha获得报酬外，未因本文获得其他补偿，且与任何提及股票的公司无业务关系[1] - Seeking Alpha声明其并非持牌证券交易商、经纪商、美国投资顾问或投资银行，其分析师为第三方作者，包括可能未经任何机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者[2] - 该平台指出过往表现并不保证未来结果，其提供的任何观点或意见均不构成针对特定投资者是否适合某项投资的建议[2]

投资机构Piper Sandler对企业软件板块的评级与观点调整 - 投资机构Piper Sandler下调了三只企业软件股的评级，并将多家公司目标价调降，反映了投资者对该板块情绪的持续冷淡 [1] - 看空逻辑主要基于两点：其一，AI提升的效率将抑制或减少企业员工数量增长，这对按席位收费的软件公司构成逆风 [1]；其二，领先大语言模型提供商推出的“自然语言编程”能力，意味着客户将能自行创建应用，而非从现有软件商处购买 [1] - 预计2026年将是软件行业增速连续第五年放缓，增长放缓和长期去中介化担忧已推动覆盖列表中的公司经历估值下调 [1] 具体评级与目标价调整 - Piper Sandler将Adobe(ADBE.US)评级从“增持”下调至“中性”，目标价从479美元大幅调降至330美元 [1] - Piper Sandler将Freshworks(FRSH.US)评级从“增持”下调至“中性”，目标价从20美元大幅调降至12美元 [1] - Piper Sandler将Vertex(VERX.US)评级从“增持”下调至“中性”，目标价从32美元大幅调降至20美元 [1] - 该机构还调降了Amplitude(AMPL.US)、Asana(ASAN.US)、BlackLine(BL.US)、Braze(BRZE.US)、Figma(FIG.US)、HubSpot(HUBS.US)、赛富时(CRM.US)、Oracle(ORCL.US)、Klaviyo(KVYO.US)、monday.com(MNDY.US)、ServiceTitan(TTAN.US)和ZoomInfo(GTM.US)的目标价 [2] 机构看好的特定公司 - 尽管市场对软件板块持续悲观，但分析师仍看好微软和ServiceTitan，并将其列为2026年的两大首选股 [2] - 分析师认为微软或许是当前AI应用领域的最佳纯粹标的，对2025年下半年CIO的调查显示，受访者对Azure和Copilot活动的看法正变得更为积极，建议在微软2026财年第二季度业绩公布后的回调中买入 [2] - 对ServiceTitan而言，众多的增长驱动力让分析师有信心认为，其2027财年营收存在超预期可能，这些驱动力包括Max/Pro产品、商业业务、屋面工程、新行业拓展 [2]

评级与目标价变动 - 摩根士丹利于1月15日将Amplitude评级从“均配”上调至“超配”，并将其目标价从14美元上调至16美元[1] - 此前于12月19日，Baird维持对Amplitude的“跑赢大盘”评级，并将其目标价从14美元上调至15美元[3] 看涨逻辑与公司优势 - 公司被认为能够充分利用生成式AI加速移动和网页应用开发所带来的数字产品用户行为数据激增的机遇[2] - Amplitude股票估值合理，且其业务模式避免了行业中常见的基于席位许可模式的潜在压力，这支持了其进一步上涨的潜力[2] - 目标价的上调基于与公司管理层会面后更新的财务模型[3] 公司业务概览 - Amplitude Inc及其子公司在美国及全球提供用于分析客户行为的数字分析平台[4]

公司近期表现与市场定位 - 产品分析公司Amplitude于2021年上市 作为软件即服务股票 在疫情后经济中表现挣扎 因企业缩减软件支出 其估值从高位回落 [1] - 公司已度过客户逆风期 通过新产品发布和收购扩展平台 并推出了多款AI代理 利用AI帮助客户更深入了解其产品使用情况 [2] - 尽管作者曾预测其2025年表现优异 但该股全年仅上涨9.8% 且自3月2日文章发布后下跌8% 在两个时间段内均跑输标普500指数 [2] 基本面改善与增长加速 - 在扩展平台并推出新AI产品后 Amplitude的增长速度达到多年来最快 第三季度收入增长16%至3.47亿美元 [4] - 第三季度剩余履约义务增长37%至3.919亿美元 表明客户对产品更满意 签订了更长期的合同 [4] - 公司正通过AI可见性和网站实验等新功能快速扩展产品组合 其中网站实验功能让营销人员实验速度提升三倍 且无需开发人员协助 [5] - 目前《财富》500强企业中27%是Amplitude的客户 新功能将有助于从其现有客户中获得更多收入并吸引新客户 [5] 行业地位与竞争优势 - Amplitude被认为是产品分析领域的领导者 被Forrester Wave评为数字分析领域的领导者和客户最爱 并被G2评为最佳产品分析工具 [6] 财务指标与估值 - 公司当前市值约为14亿美元 当日股价变动为下跌4.48% 当前价格为10.03美元 [7] - 关键财务数据显示 其市值为14亿美元 毛利率为73.86% [7] - 公司目前市销率仅为4倍 对于一家增长加速的小盘云软件公司而言 该价格颇具吸引力 [7] - 公司按调整后基准计算接近盈亏平衡 但这在软件行业是正常现象 [7] 未来增长前景与市场预期 - 目前华尔街分析师对2026年的预期较为温和 仅预测收入增长14% 考虑到第三季度公认会计准则收入增长已改善至18% 这为业绩超预期留下了相当大的空间 [8] - 以14亿美元的市值计算 如果公司能在2026年实现接近20%的收入增长 其股价翻倍或三倍是完全有可能的 [8]

公司概况与业务 - Amplitude Inc (AMPL) 是一家美国科技公司，提供数字分析平台，帮助企业理解客户行为、优化产品体验并推动增长 [4] - 公司提供基于订阅的软件，为全球的产品、数据和营销团队提供洞察、实验和人工智能驱动的工具 [4] 近期催化剂与市场观点 - 摩根士丹利于1月15日将AMPL评级从“均配”上调至“超配”，并将其目标价从14美元上调至16美元 [2] - 摩根士丹利认为，随着生成式人工智能加速移动和网络应用开发，AMPL将受益于数字产品用户行为数据量的增加 [2] - 摩根士丹利指出，公司不存在基于席位的定价压力，且股价交易在一个公平的价格，这支持了额外的潜力 [2] 战略举措与增长动力 - 公司于1月14日宣布收购了AI驱动的营销分析公司InfiniGrow [3] - 此次收购通过AI驱动的洞察和场景建模，使营销人员能够更好地衡量、预测和优化营销活动的收入影响，从而增强了AMPL的平台 [3]

公司概况与市场表现 - Amplitude Inc 是一家提供数字分析平台的公司 其平台用于分析美国及国际市场的客户行为[2] - 截至1月16日 公司股价为9.95美元 根据雅虎财经数据 其远期市盈率为60.24[1] - 公司股价自2021年以50美元IPO后 在过去三年中在9至13美元之间横盘整理[5] - 自2月份相关看涨观点发布以来 公司股价已下跌约31.09%[6] 财务与客户指标 - 公司年度经常性收入为3.47亿美元 同比增长16%[3] - 净收入留存率近期提升至104% 反映了坚实的客户参与度和账户使用量的扩大[3] - 公司拥有653家企业客户[3] 人工智能战略与产品创新 - 公司在AI驱动的产品和业务分析领域扮演先驱角色 被定位为潜在的市场领导者[2] - 公司正在整合先进的AI功能 通过迭代查询数据来发现用户可能未曾留意的洞察 这正在引发分析行为的根本性转变[4] - 其AI技术降低了追踪更多事件的感知成本 同时提升了价值 在其按量计价的模式下推动了更高的收入[4] - AI采用正在有条不紊地推进 AI基础设施已首先全面推出 AI代理正从私有测试版转向公开测试版[4] 增长催化剂与市场观点 - 首席执行官强调了审慎的管理和战略聚焦 表明公司已做好准备利用AI在分析领域的变革潜力[5] - 一旦市场充分认识到AI对公司增长轨迹和盈利能力的积极影响 公司股票可能迎来重大的价值重估[5] - 一个关键的看涨论点强调 先进的AI集成和迭代数据查询是主要的增长催化剂[6] - 投资者将关注即将发布的财报中的采用指标 净新增ARR和净留存率 以验证该投资论点[5]

行业与公司 * 行业：北美应用软件即服务行业 [1] * 公司：报告覆盖了众多应用SaaS公司，并重点提及了HUBS、KVYO、WIX、AMPL、BL、DSGX、NAVN、NICE、TWLO、FIG、ZETA、GDDY、CXM、FRSH、GTM、RAMP、RNG、FIVN、LZ、SPT、MANH、BILL、MNDY、ASAN、BOX、DOCU、ZM等 [2][5][7][52][56][75][76][77] 核心观点与论据 * **2025年行业表现疲软**：应用SaaS行业在2025年表现逊于更广泛的软件集团和科技板块，主要受AI相关担忧拖累，表现为收入增长乏力、估值倍数压缩 [3] * 收入增长保持低迷，覆盖的30家应用SaaS公司平均收入增长率在2025年第四季度预计为15%，中位数为14% [11][12] * 2025年收入预期修正幅度不大，各季度修正在-1.2%至0.8%之间 [14][19] * 估值倍数显著压缩，企业价值/未来一年销售额倍数从2023年10月的约6.4倍降至2025年12月的约3.9倍 [15][16] * 导致应用SaaS相对于更广泛软件集团的估值折价从一年前的约20%扩大至约37% [3][20][21] * **2026年展望：克服AI恐惧的两步路径**：市场情绪改善需要两个步骤 [23] * **第一步：证明AI风险低于预期**：已有证据表明AI相关的DIY风险、初创公司风险和基于席位的定价模型风险被夸大 [24][26] * CIO调查显示，将应用软件供应商作为应用AI/ML技术主要合作伙伴的比例从2024年第三季度的13%连续上升至2025年第四季度的19%，而依赖超大规模云供应商的比例从2024年第三季度的33%下降至27% [26][28][29] * 新客户需求保持稳定，2025年隐含的平均新客户同比增长率在8%至10%之间，缓解了对初创公司竞争的担忧 [26][32] * 基于席位的定价模型被视为执行风险而非生存风险，CIO计划在2026年放缓招聘步伐，33%的CIO预计整体招聘将减少 [26][27][33][34] * **第二步：获得增长前景改善的可见性**：投资者需要看到增长轨迹切实改善和收入预期上调 [35] * 周期性不利因素已基本消化，净收入留存率在过去三个季度趋于稳定，相对于2022年和2023年各约7个百分点的压缩，过去两年仅恶化约1个百分点 [35][39][41] * CIO调查显示，软件是2026年IT支出计划中唯一预计增长略有加速的类别，从2025年的3.7%增至2026年的3.8% [35][43][44] * 对AI货币化的信心是重新吸引投资者的关键，用于支持AI计划的净新预算（而非预算重新分配）来源比例从2024年第二季度的12%连续上升至2025年第四季度的24% [35][48][49] * **投资策略：选择性机会与杠铃策略**：由于缺乏广泛的上行预期修正，采取选择性投资策略，偏好符合“AI成功框架”且估值合理的公司 [7][8][52] * **总体偏好**：采用杠铃策略，一端是“AI成功框架”中定位良好的供应商，另一端是具有合理估值的特殊增长加速故事 [7][8] * **具体推荐**：在面向客户的软件中偏好HUBS、KVYO、WIX、AMPL（评级由平配上调至超配），在后台应用软件中偏好BL（新首选股）、DSGX（评级由平配上调至超配）、NAVN [7][8][52] * **AI成功框架**：根据终端市场AI准备度和公司竞争护城河评估AI成功概率，销售与营销、客户服务和开发工具等类别采用更快，而会计、HR和供应链软件等类别采用较慢 [36][50] * **个股观点摘要**： * **HUBS (超配)**：尽管2025财年持续以约高双位数速度增长，但企业价值/未来一年销售额倍数压缩了55%，估值显著折价，目前交易于约4.5倍企业价值/销售额和约0.3倍增长调整后倍数 [59] * **KVYO (超配)**：2025财年企业价值/未来一年销售额倍数压缩约40%，管理层承诺2026财年至少实现21-22%的增长，股价交易于约0.2倍企业价值/销售额/增长倍数 [59][60] * **WIX (超配)**：2025财年企业价值/未来一年自由现金流倍数压缩50%以上至约11倍，2026年存在叙事转变的催化剂 [60] * **AMPL (超配，由平配上调)**：升级原因包括优化不利因素减弱、数字产品开发顺风增强、多产品采用故事以及合理的估值且无基于席位的定价模型拖累 [61][86][87] * **BL (超配，新首选股)**：提升为后台首选股，预计2026年增长拐点将释放价值，基本面正在好转，第三季度新客户预订量同比增长45% [79][83][100][101] * **DSGX (超配，由平配上调)**：升级原因是有机增长加速、近期重组带来的杠杆效应以及估值回落至10年低点（19倍企业价值/未来一年EBITDA） [79][83][106][107][118] * **TWLO (超配)**：预计2026年能保持2025年的增长势头，第三季度来自AI客户的语音收入同比增长60% [60] * **FIG (平配)**：股价交易于约14倍企业价值/销售额，估值仍较高，需观察其维持快速增长的能力 [62] * **MANH (平配)**：估值溢价（28倍2027财年自由现金流），预计2026财年指引可能令市场失望 [85] * **BILL (平配)**：基本面趋于谨慎，股票薪酬仍高达收入的15% [85] 其他重要内容 * **风险监控**：需要关注的风险包括：AI风险超预期、平衡席位与消费定价模型时出现断层、AI相关成本或销售营销费用增加对运营利润率及自由现金流的风险、宏观因素对IT支出的干扰 [54] * **估值对比**：应用软件估值处于低谷，其增长调整后的企业价值/销售额倍数约为0.31倍，低于更广泛软件集团的0.47倍，也低于其5年平均值0.46倍 [21][130] * **CIO支出调查细节**： * 2026年软件支出增长预期从2025年的3.7%小幅提升至3.8%，而硬件（1.6%降至1.0%）、通信（2.4%降至2.2%）预期下降，IT服务支出趋势保持不变（2.0%） [35][44] * 与2025年第三季度调查相比，2025年第四季度调查中对2026年所有领域的IT支出增长预期均有所下调，但软件的下调幅度最小 [35][45][46] * 受访者倾向于整合平台而非最佳单点解决方案，特别是在协作/内容工作流与管理、营销应用、DevOps和IT运营/可观测性领域 [26][29] * **价格目标与评级变更**：报告更新了覆盖范围内的多个公司的评级和目标价，具体变更详见相关表格 [5][52][54][73]

文章核心观点 - 2026年人工智能行业预计将出现结构性分化 芯片和软件类公司前景优于基础设施类公司 英伟达CEO在CES上的乐观言论提振了投资者对AI板块的信心[1] - 根据《The Motley Fool》的2026年AI投资者展望报告 90%的AI投资者计划在今年维持或增加AI股票持仓 年轻投资者对AI股票信心最足[2] AI行业投资者情绪与市场动态 - 2026年初AI股票重新开始波动 英伟达CEO黄仁勋在CES大会上的看涨言论是主要推动力[1] - 调查显示绝大多数AI投资者计划在2026年维持或增持AI股票 年轻投资者群体信心最强[2] AI基础设施与半导体领域的分化 - AI行业并非铁板一块 其中AI基础设施领域风险最高 这类公司价值主要来自建设AI数据中心[3][4] - 基础设施类股票已从前期高点大幅回调 表明该领域的任何泡沫已被显著挤压[5] - 基础设施公司风险高于半导体公司 因其需先投入数十亿美元建设数据中心才能实现盈利 CoreWeave和Nebius亏损严重 甲骨文在加速建设以满足需求后自由现金流已转为负值[6] - 与基础设施公司不同 半导体公司目前几乎没有上述风险 AI芯片需求明确且超过供应 由于折旧因素 芯片公司在与数据中心的博弈中占据上风 快速的升级折旧周期意味着数据中心需更快更新GPU库存 从而为芯片制造商带来更多销售[7] - 预计2026年这种分化关系将更加清晰 有利于芯片股而非基础设施股[8] AI软件领域的崛起与机会 - 截至目前 AI领域的赢家主要是芯片制造商和基础设施公司（后者在近期回调前）[9] - 硬件上的巨额支出预示着长期将在AI相关软件上投入更多资金 庞大的基础设施建设只有在用于运行软件时才有意义[9] - Palantir是迄今最明显的AI软件赢家 自2023年推出其人工智能平台以来 几乎每个季度都实现了收入增长和运营利润率改善[10] - 两大领先的私有AI模型公司OpenAI和Anthropic已产生真实收入 OpenAI称其年化收入将在年底超过200亿美元 Anthropic给出的年化收入目标是90亿美元 较前一年增长近两倍[11] - OpenAI的顶级客户包括Shopify、Salesforce和Datadog等软件公司[12] - 一些规模较小、被忽视的软件公司在2026年最有可能带来惊喜 例如专注于工作流自动化的Appian 其AI平台获得强劲市场认可 提供数字产品分析的Amplitude推出了广泛的AI智能体 用户体验软件公司Figma因宣布将投资新AI产品而导致利润收窄 其股价受到华尔街惩罚[13] - AI热潮的持续需要软件行业在AI应用上取得成功 上述三家公司若能实现突破则具备巨大上涨潜力[14]